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　　【东兴汽车】广汽集团（601238）更新点评报告：自主板块规模效应显现，两田受燃油车需求下滑盈利承压（20230926）
　　近日，广汽集团发布2023年中报、8月产销快报，我们更新点评如下：
　　受益销量大幅提升，自主板块规模效应显现：广汽自主上半年合计销售约39.7万辆，同比增长45.7%。其中，埃安和传祺分别增长108.81%、8.97%。销量大幅增长带动上半年营收高增长，2023H1公司营业收入同比增长27.1%。营业收入的增长带动期间费用率的持续下降，2023H1公司期间费用率（销售、管理和研发费用）合计为8.6%，低于2022H1和2022的10.2%、9.2%。规模效应带来盈利能力边际改善，2023H1综合毛利率为5.2%，低于2022H1的6.2%。但2023Q2毛利率已经呈现边际改善。2023Q2毛利率为6.0%高于2023Q1的4.0%。随着原材料价格下降、埃安销量的攀升，传祺高端MPV占比的提升，毛利率有望持续改善。据广汽集团官方公众号，广汽传祺（广汽乘用车有限公司）2022年实现盈利，2023H1盈利面持续扩大，埃安则在2023年6、7月连续两个月实现盈利。我们认为，随着自主板块销量的持续攀升及产品结构的优化，自主板块经营业绩改善趋势已经显现。
　　8月自主板块销量持续走强：埃安8月实现销量45,026辆，同比增长66.63%。据埃安公众号，8月埃安终端交付突破5万，达到52057辆，其中高端品牌昊铂旗下昊铂GT销售2023台。埃安通过较少车型数量取得了高销量，实现了较高的销售效率。传祺8月实现销量37,585辆，同比增长25.47%，传祺的变化在于销量结构的持续优化，高端MPVM8、M6以及插电混动E9成为主销车型。据广汽传祺公众号，8月传祺MPV家族合计销售近17000辆，占传祺当月销量近45.2%。我们认为，传祺MPV车型单车均价高，且具备较强的竞争力，随着MPV占比的不断提升，传祺盈利面有望持续扩大。
　　燃油车需要低迷，市场竞争加剧，两田盈利能力承压：据乘联会数据，2023.1-6狭义乘用车销量增速为8.8%，其中新能源乘用车同比增长43.8%，而燃油车（含hev）下降2.4%。2023年以来车市竞争加剧，降价保量成为车企主要策略。广汽丰田和广汽本田主销车型以燃油车和hev为主，受影响较大。2023H1公司联营合营投资收益实现53亿元，同比下滑37%。广丰1-6月销量同比下降9.48%，营收下降12.32%；广汽本田下降18.89%，营收下降21.48%。两田经营情况呈现收入下降幅度大于销量，利润下降幅度大于收入。广汽本田原有的中小型热销车型如飞度、缤智、凌派受电动化趋势影响较大，使得广本失去了销量的规模优势，而雅阁和皓影中级车正处于新旧车型换代期，因此广本受影响较大。广汽丰田表现相对稳定，但仍然需要通过加大优惠力度保持销量规模，2023H1广丰单车均价同比下降3.1%。据此，我们下调2023-2025年公司投资收益预测值分别至103.5亿元、108.4亿元和116.8亿元（前值分别为127.2亿元、133.9亿元和140.6亿元）。我们认为，两田具备在混动技术上的优势，仍具备在品牌、成本和企业管理等方面的优势，且两者均在积极转型新能源汽车领域，未来仍有望获得稳定发展趋势。
　　公司盈利预测与估值：考虑汽车市场竞争加剧，两田受燃油车需求下降影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为70.0、88.0和98.0亿元，（前值为103.4、126.9和137.2亿元），对应EPS为0.67、0.84、0.94元，按2023年9月25日A股收盘价，PE分别为15、12和11倍。但公司自主板块中长期改善趋势持续，凭借在电动混动领域的领先优势，公司自主板块改善确定性增强，我们仍然维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
　　(分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142) 

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月27日星期三分析师推荐A股港股市场东兴东兴汽车广汽集团601238更新点评报告自主板块规模效应显现指数名称收盘价涨跌证两田受燃油车需求下滑盈利承压20230926上证指数310732016券深证成指1010432044近日广汽集团发布2023年中报8月产销快报我们更新点评如下股创业板200622082份受益销量大幅提升自主板块规模效应显现广汽自主上半年合计销售约397中小板643105051有万辆同比增长457其中埃安和传祺分别增长10881897销量沪深30037005021限大幅增长带动上半年营收高增长2023H1公司营业收入同比增长271营公香港恒生1758285066业收入的增长带动期间费用率的持续下降2023H1公司期间费用率销售国企指数605930047司管理和研发费用合计为86低于2022H1和2022的10292规模效应带来盈利能力边际改善2023H1综合毛利率为52低于2022H1的62A股新股日历本周网上发行新股但2023Q2毛利率已经呈现边际改善2023Q2毛利率为60高于2023Q1的名称价格行业发行日40随着原材料价格下降埃安销量的攀升传祺高端MPV占比的提升骑士乳业500食品饮料20230926毛利率有望持续改善据广汽集团官方公众号广汽传祺广汽乘用车有限陕西华达2687机械设备20230927公司2022年实现盈利2023H1盈利面持续扩大埃安则在2023年67月润本股份1738基础化工20230927连续两个月实现盈利我们认为随着自主板块销量的持续攀升及产品结构价格单位为元股的优化自主板块经营业绩改善趋势已经显现A股新股日历日内上市新股8月自主板块销量持续走强埃安8月实现销量45026辆同比增长6663据埃安公众号8月埃安终端交付突破5万达到52057辆其中高端品牌名称价格行业上市日昊铂旗下昊铂GT销售2023台埃安通过较少车型数量取得了高销量实现三态股份733商贸零售20230928了较高的销售效率传祺8月实现销量37585辆同比增长2547传祺爱科赛博6998电力设备20230928的变化在于销量结构的持续优化高端MPVM8M6以及插电混动E9成为主开特股份737电子20230928销车型据广汽传祺公众号8月传祺MPV家族合计销售近17000辆占传价格单位为元股祺当月销量近452我们认为传祺MPV车型单车均价高且具备较强的数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研竞争力随着MPV占比的不断提升传祺盈利面有望持续扩大究所燃油车需要低迷市场竞争加剧两田盈利能力承压据乘联会数据20231-6狭义乘用车销量增速为88其中新能源乘用车同比增长438而燃油车含hev下降242023年以来车市竞争加剧降价保量成为车企主要策略广汽丰田和广汽本田主销车型以燃油车和hev为主受影响较大2023H1公司联营合营投资收益实现53亿元同比下滑37广丰1-6月销量同比下降948营收下降1232广汽本田下降1889营收下降2148两田经营情况呈现收入下降幅度大于销量利润下降幅度大于收入广汽本田原有的中小型热销车型如飞度缤智凌派受电动化趋势影响较大使得广本失去了销量的规模优势而雅阁和皓影中级车正处于新旧车型换代期因此广本受影响较大广汽丰田表现相对稳定但仍然需要通过加大优惠力度保持销量规模2023H1广丰单车均价同比下降31据此我们下调2023-2025年公司投资收益预测值分别至1035亿元1084亿元和1168亿元前值分别为1272亿元1339亿元和1406亿元我们认为两田具备在混动敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2技术上的优势仍具备在品牌成本和企业管理等方面的优势且两者均在积极转型新能源汽车领域未来仍有望获得稳定发展趋势公司盈利预测与估值考虑汽车市场竞争加剧两田受燃油车需求下降影响较大我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为700880和980亿元前值为10341269和1372亿元对应EPS为067084094元按2023年9月25日A股收盘价PE分别为1512和11倍但公司自主板块中长期改善趋势持续凭借在电动混动领域的领先优势公司自主板块改善确定性增强我们仍然维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142东兴石油石化石油石化行业报告供需偏紧油价有望持续上涨天然气价上涨20230926原油价格Brent和WTI原油期货结算价和现货价格环比上月均上涨OPEC原油中国原油和ESPO原油现货价格环比上月均上涨截至9月22日Brent和WTI原油期货结算价分别为9327美元桶和9003美元桶环比上月分别涨1000和1081Brent和WTI原油现货价格分别为9337美元桶和8963美元桶环比上月涨1100和11499月OPEC现货价格分别为9401美元桶环比上月涨791中国原油现货月度均价胜利为9337美元桶环比上月涨881截至9月21日ESPO原油现货价格月环比涨1226供需OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌8月OPEC原油产量达2744900千桶天涨幅为051美国炼油厂原油产量为1716百万桶天环比上月涨041截至9月15日美国石油产品供应量为20914千桶天环比上月跌346库存美国原油和石油产品库存环比上涨美国车用汽油和蒸馏燃料油库存环比上升截至9月15日美国原油和石油产品库存总量为1619772千桶环比上月上涨5645千桶涨幅为035美国车用汽油库存量环比上涨截至9月15日美国车用汽油库存量为219476千桶月环比涨幅为153美国蒸馏燃料油库存量为119666千桶环比上月涨幅339进出口中国原油的进出口数量环比均上涨美国原油进口出口环比均上涨8月中国原油进口数量为5280万吨环比上月涨2085中国原油出口数敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3量为23314389吨环比上月降381截至9月15日美国原油进口6872千桶日环比上月涨228出口数量为5067千桶日环比上月涨1018天然气价格国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨截至9月22日国内LNG出厂价格4395元吨环比上月涨1404英国天然气期货价格为10057便士色姆环比上月涨1065美国NYMEX天然气期货收盘价为265美元百万英热单位环比上月上涨295供需中国天然气产量环比上涨截至9月22日中国天然气产量为151740吨环比上涨3258库存美国和欧洲天然气库存量月环比均上涨截至9月15日美国天然气库存172340千桶环比涨627截止9月21日欧洲天然气库存量107589TWh环比涨438结论原油价格均上涨油价中枢维持高位的主要原因是供需偏紧供给端OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌美国原油和石油产品库存环比上涨且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期叠加俄罗斯扩大减产需求端经济恢复引领全球原油需求增长中国和美国原油的进口数量环比上涨综合国内外来看全球原油的供需矛盾加重油价或将持续高位运行天然气价格上涨国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨风险提示地缘政治风险能源价格大幅波动的风险需求不及预期的风险分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904研究助理莫文娟执业编码S1480122080006电话010-66555574重要公司资讯1艾力斯预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为397亿元同比增长63661资料来源同花顺2南芯科技预计2023年第三季度归属于母公司所有者的净利润为700000万元到800000万元同比增长6162到8471资料来源同花顺3千禾味业前三季度净利同比预增85-105资料来源同花顺4粤水电预计投资140亿元建设35GW集中式光伏发电项目资料来源同花顺5通威股份终止2023年度向特定对象发行股票事项资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4经济要闻1沪深交易所发布关于进一步规范股份减持行为有关事项的通知上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30以下统称分红不达标的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份资料来源同花顺2新华社中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平近日就深入推进自由贸易试验区建设作出重要指示指出建设自由贸易试验区是党中央在新时代推进改革开放的重要战略举措资料来源同花顺3外交部第三届一带一路国际合作高峰论坛已有130多个国家代表确认与会资料来源同花顺环球网4国家发改委深入推进基础设施民生项目等重点领域境外项目合作将继续与共建国家深化绿色丝绸之路建设资料来源同花顺5财政部8月份全国共销售彩票52957亿元同比增加18481亿元增长536资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴房地产房地产行业8月公司月报主流房企销售压力有所增大提升核心城市的拿地力度20230926销售从行业整体销售情况来看百强房企和我们跟踪的40家主流房企的销售额单月同比增速都明显落后于全国水平我们认为主流房企此前的销售领先于市场水平是因为主流房企销售结构上更加向高能级城市倾斜随着随着高能级区域销售的减弱主流房企的销售压力开始增大2023年8月全国商品房销售额同比增速为-164前值为-193百强房企销售额同比增速为-376前值为-3722023年8月跟踪主流房企40家销售额同比增速为-443前值为-383从我们跟踪的房企40家销售金额累计增速来看2023年1-8月保利置业越秀地产和华发股份的销售情况最好8月份销售金额同比增速最高的3家房企为越秀地产华润置地和招商蛇口增速分别为213-89和-182土地成交从行业整体土地成交来看8月份我们跟踪的38家主流房企的拿地金额同比降幅进一步收窄拿地力度和均价持续提升说明主流房企对核心土地市场的信心有所恢复2023年1-8月跟踪主流房企38家累计新增土地价值同比增速为-62前值为-133整体拿地力度为197前值为1772023年1-8月高均价组13家累计新增土地均价同比增速为42前值为09中均价组12家累计新增土地均价同比增速为17前值为88低均价组13家累计新增土地均价同比增速为890前值为890从我们跟踪的房企38家拿地情况来看华润置地保利发展和万科A年内拿地金额最高建发房产绿城中国和滨江集团拿地力度最大华发股份新城控股和越秀地产拿地平均溢价率最高债权融资从境内债券融资情况来看8月房企内债发行同比增速较7月有所减缓2023年8月房地产行业境内债券发行额的同比增速为183前值为315地方国有企业今年1-8月内债发行额同比增速大幅领先累计发行额占比进一步提升至949从境外债券融资情况来看外债余融资几近停止从债券到期情况来看10月份债务到期压力较9月份有所提升从我们跟踪的房企38家境内信用债和境外地产债存量来看存量债务规模最大的三家房企为碧桂园华润置地和中海地产10月份债务到期规模最大的三家房企为融创中国合景泰富和禹洲集团市场行情与估值水平截至9月25日收盘9月A股地产板块表现弱于大盘H股地产板块表现弱于大盘近三个月A股涨幅前3的房企为金科股份中南建设和滨江集团涨幅分别为50851277和1107港股为融创中国绿城中国和远洋集团涨幅分别为71941484和1250A股PB最高的3家房企为招商蛇口滨江集团和华发股份PBMRQ分别为126120和111H股PB最高的3家房企为华润置地越秀地产和龙湖集团PBMRQ分别为083062和059投资策略我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化核心城市限购政策正迎来普遍放松自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款认房不认贷政策措施之后已经诸多核心城市陆续取消限制性购房政策我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进高能级城市布局较多的保利发展龙湖集团越秀地产万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善在需求回暖之际抢占先机风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴石油石化石油石化行业报告供需偏紧油价有望持续上涨天然气价上涨20230926原油价格Brent和WTI原油期货结算价和现货价格环比上月均上涨OPEC原油中国原油和ESPO原油现货价格环比上月均上涨截至9月22日Brent和WTI原油期货结算价分别为9327美元桶和9003美元桶环比上月分别涨1000和1081敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6Brent和WTI原油现货价格分别为9337美元桶和8963美元桶环比上月涨1100和11499月OPEC现货价格分别为9401美元桶环比上月涨791中国原油现货月度均价胜利为9337美元桶环比上月涨881截至9月21日ESPO原油现货价格月环比涨1226供需OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌8月OPEC原油产量达2744900千桶天涨幅为051美国炼油厂原油产量为1716百万桶天环比上月涨041截至9月15日美国石油产品供应量为20914千桶天环比上月跌346库存美国原油和石油产品库存环比上涨美国车用汽油和蒸馏燃料油库存环比上升截至9月15日美国原油和石油产品库存总量为1619772千桶环比上月上涨5645千桶涨幅为035美国车用汽油库存量环比上涨截至9月15日美国车用汽油库存量为219476千桶月环比涨幅为153美国蒸馏燃料油库存量为119666千桶环比上月涨幅339进出口中国原油的进出口数量环比均上涨美国原油进口出口环比均上涨8月中国原油进口数量为5280万吨环比上月涨2085中国原油出口数量为23314389吨环比上月降381截至9月15日美国原油进口6872千桶日环比上月涨228出口数量为5067千桶日环比上月涨1018天然气价格国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨截至9月22日国内LNG出厂价格4395元吨环比上月涨1404英国天然气期货价格为10057便士色姆环比上月涨1065美国NYMEX天然气期货收盘价为265美元百万英热单位环比上月上涨295供需中国天然气产量环比上涨截至9月22日中国天然气产量为151740吨环比上涨3258库存美国和欧洲天然气库存量月环比均上涨截至9月15日美国天然气库存172340千桶环比涨627截止9月21日欧洲天然气库存量107589TWh环比涨438结论原油价格均上涨油价中枢维持高位的主要原因是供需偏紧供给端OPEC和美国炼油厂原油产量环比上月小幅增长美国石油产品供应量环比小幅下跌美国原油和石油产品库存环比上涨且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期叠加俄罗斯扩大减产需求端经济恢复引领全球原油需求增长中国和美国原油的进口数量环比上涨综合国内外来看全球原油的供需矛盾加重油价或将持续高位运行天然气价格上涨国内LNG出厂价格月环比上涨英国和美国NYMEX天然气期货价格月环比上涨风险提示地缘政治风险能源价格大幅波动的风险需求不及预期的风险分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904研究助理莫文娟执业编码S1480122080006电话010-66555574东兴汽车广汽集团601238更新点评报告自主板块规模效应显现两田受燃油车需求下滑盈利承压20230926近日广汽集团发布2023年中报8月产销快报我们更新点评如下受益销量大幅提升自主板块规模效应显现广汽自主上半年合计销售约397万辆同比增长457其中埃安和传祺分别增长10881897销量大幅增长带动上半年营收高增长2023H1公司营业收入同比增长271营业收入的增长带动期间费用率的持续下降2023H1公司期间费用率销售管理和研发费用合计为86低于2022H1和2022的10292规模效应带来盈利能力边际改善2023H1综合毛利率为52低于2022H1的62但2023Q2毛利率已经呈现边际改善2023Q2毛利率为60高于2023Q1的40随着原材料价格下降埃安销量的攀升传祺高端MPV占比的提升毛利率有望持续改善据广汽集团官方公众号广汽传祺广汽乘用车有限公司2022年实现盈利2023H1盈利面持续扩大埃安则在2023年67月连续两个月实现盈利我们认为随着自主板块销量的持续攀升及产品结构的优化自主板块经营业绩改善趋势已经显现8月自主板块销量持续走强埃安8月实现销量45026辆同比增长6663据埃安公众号8月埃安终端交付突破5万达到52057辆其中高端品牌昊铂旗下昊铂GT销售2023台埃安通过较少车型数量取得了高销量实现了较高的销售效率传祺8月实现销量37585辆同比增长2547传祺的变化在于销量结构的持续优化高端MPVM8M6以及插电混动E9成为主销车型据广汽传祺公众号8月传祺MPV家族合计销售近17000辆占传祺当月销量近452我们认为传祺MPV车敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7型单车均价高且具备较强的竞争力随着MPV占比的不断提升传祺盈利面有望持续扩大燃油车需要低迷市场竞争加剧两田盈利能力承压据乘联会数据20231-6狭义乘用车销量增速为88其中新能源乘用车同比增长438而燃油车含hev下降242023年以来车市竞争加剧降价保量成为车企主要策略广汽丰田和广汽本田主销车型以燃油车和hev为主受影响较大2023H1公司联营合营投资收益实现53亿元同比下滑37广丰1-6月销量同比下降948营收下降1232广汽本田下降1889营收下降2148两田经营情况呈现收入下降幅度大于销量利润下降幅度大于收入广汽本田原有的中小型热销车型如飞度缤智凌派受电动化趋势影响较大使得广本失去了销量的规模优势而雅阁和皓影中级车正处于新旧车型换代期因此广本受影响较大广汽丰田表现相对稳定但仍然需要通过加大优惠力度保持销量规模2023H1广丰单车均价同比下降31据此我们下调2023-2025年公司投资收益预测值分别至1035亿元1084亿元和1168亿元前值分别为1272亿元1339亿元和1406亿元我们认为两田具备在混动技术上的优势仍具备在品牌成本和企业管理等方面的优势且两者均在积极转型新能源汽车领域未来仍有望获得稳定发展趋势公司盈利预测与估值考虑汽车市场竞争加剧两田受燃油车需求下降影响较大我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润预测分别为700880和980亿元前值为10341269和1372亿元对应EPS为067084094元按2023年9月25日A股收盘价PE分别为1512和11倍但公司自主板块中长期改善趋势持续凭借在电动混动领域的领先优势公司自主板块改善确定性增强我们仍然维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8DONGXINGSECURITIES分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源