分析师推荐
　　【东兴交运】上海机场（600009）：Q2扭亏为盈，免税业务利润弹性将逐步释放（20230906）
　　事件：上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。（去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比）
　　点评：
　　旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。
　　上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19年同期的22.4%。7月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。
　　非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04亿提升至10.99亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3亿与4.5亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。
　　盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.4、35.1和51.5亿元，对应EPS分别为0.46、1.41和2.07元，维持公司“推荐”评级。
　　(分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月13日星期三分析师推荐A股港股市场东兴东兴交运上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步指数名称收盘价涨跌证释放20230906上证指数313706-018券深证成指1037399-008事件上半年公司实现营业收入4869亿元同比增长9269归母净利润股亿元实现扭亏为盈其中二季度公司营收亿元归母净利润创业板205104-059份1322714232亿元收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低去中小板662673025有年完成对虹桥机场的收购文中数据均考虑浦东虹桥两场口径可比限沪深30037606-018公点评香港恒生1800922-009国企指数623571-039司旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长上半年公司航空性收入同比增长1463至1906亿元其中架次相关收入增长746至891亿元旅客股新股日历本周网上发行新股及货邮航空服务收入增长2853至1015亿元去年同期受上海疫情影响A公司二季度客运业务基本停摆而今年则逐步脱离疫情影响名称价格行业发行日飞南资源2397有色金属20230911上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的886国际吞吐量旅客量还有一定差距相当于19年同期的2247月公司经营数据显示浦东机场中研股份2966基础化工20230911国际旅客吞吐量恢复至19年同期的525左右我们预计到年末大概率能够科强股份628基础化工20230913恢复到19年的80以上总的来说虽然报告期较去年同期的经营指标已万邦医药6788医药生物20230914经有大幅改善但下半年收入较上半年依旧会有明显增长主要来自于国际恒兴新材2573基础化工20230914航线的持续恢复价格单位为元股非航收入逐步发力免税收入带来强利润弹性报告期公司非航收入2962亿元较去年同期增长690其中商业餐饮收入由304亿提升至1099亿A股新股日历日内上市新股同比增长2615主要系免税业务收入提升去年上半年公司免税收入139名称价格行业上市日亿今年一二季度分别实现收入33亿与45亿随着国际航线逐步恢复公盛科通信4266电子20230914司免税收入还有很大提升空间此外上半年其他非航收入增长586至价格单位为元股1216亿元主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研盈利预测及投资评级随着产能利用率的提升以及免税业务广告等非航业究所务的恢复公司未来两年业绩有望快速回升我们预计公司2023-2025年净利润分别为114351和515亿元对应EPS分别为046141和207元维持公司推荐评级分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904东兴轻纺裕同科技002831收入短期承压竞争优势稳固需求有望回暖20230905事件公司公布2023年中报上半年实现收入6365亿元同比-1245实现归母净利润432亿元同比-1082下游行业需求承压或订单延后拖累公司H1收入公司业务主要包括消费电子包装烟包酒包环保包装等23H1下游行业普遍出现需求承压或订单延后情况1消费电子行业受到通胀和经济疲软影响23H1全球敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2智能手机出货量同比约-122卷烟行业由于产品包装改版增加二维码标识烟包企业需配合调整生产短期订单多有减少3白酒行业受库存高企和消费疲软影响23H1国内白酒产量同比-1484环保包装板块公司产品主要应用于消费电子包装餐饮具等前者订单及交付或受到行业景气度波动影响下游订单有望回暖公司收入增速预计改善消费电子方面23H2起行业景气度有望改善据Canalys等机构预测23年全球智能手机出货量同比下降约5对应23H2出货量同比略增同时24年出货量预计将同比增长45左右卷烟方面随着产品包装改版完成烟包行业订单有望释放综合来看预计23H2公司消费电子包装烟包环保包装收入增速或获得支撑持续巩固竞争优势多元包装增长前景不变1公司智能工厂布局全面铺开湖南智能工厂一期落地协同许昌智能工厂打造烟包智造能力苏州智能工厂建成试运营可更好满足华东市场消费电子化妆品等包装需求成都智能工厂建成服务西南市场消费电子酒包需求泸州重庆九江等多个重点基地的智能化建设也在持续推进2公司海外布局逐步成熟23H1公司海外收入1679亿元同比1298马来西亚新工厂印度工厂新厂区建成并顺利投产越南纸塑项目预计年内投产同时公司将智能工厂经验推广至海外越南智能工厂一期工程预计年内建成我们看好公司稳守消费电子包装龙头地位抓住烟酒包装竞争格局变化环保包装兴起机遇乃至拓展日化食品玩具等细分市场实现多元包装业务的持续成长利润率面对景气度波动保持基本平稳23H1公司毛利率同比251pct其中纸制精品包装包装配套产品毛利率同比326119pct判断主要受益于原材料纸价的同比下降23H1瓦楞纸白板纸白卡纸价同比-19-15-23以及智能工厂逐步投产带来的降本增效环保纸塑产品毛利率同比-496pct判断主要受下游景气度影响订单疲软产能利用率偏低所致23H1销售管理研发费用率同比046113087pct判断主要受收入端承压影响综合来看公司净利率同比013pct面对景气度波动有望继续保持平稳中长期盈利能力有望受益智能工厂推广多元包装布局而逐步提升盈利预测与投资评级公司短期业绩受到下游需求影响而承压竞争优势仍然稳固静待需求回暖提振业绩预计公司2023-2025年归母净利润为157918142179亿元人民币增速分别为61520目前股价对应PE分别为141310倍维持推荐评级风险提示需求复苏弱于预期智能工厂推进不及预期疫情波动影响分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师沈逸伦执业编码S1480523060001电话010-66554044敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3重要公司资讯1世运电路今年二季度开始供应特斯拉Dojo项目的PCB产品2024第四季度目标是Dojo算力达100EFlops约91个ExaPOD资料来源同花顺2百度发布文心一言插件生态平台灵境矩阵向广大开发者开启邀测并提供百亿流量亿元基金等激励措施扶持插件生态建设资料来源同花顺3美团美团闪购宣布与Apple授权店深化合作并推出四大举措上线更多城市更多门店新增新品预售上线品牌直播提供最高12期分期免息资料来源同花顺4华为率先完成5G-A全部功能测试用例本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术充分展示了华为在5G-A技术上的领先性资料来源同花顺5宁德时代与山东高速集团有限公司签署战略合作协议根据协议双方将围绕重卡换电绿电制造等新能源领域展开合作资料来源同花顺经济要闻1中国信通院7月国内市场手机出货量18552万部同比下降68其中5G手机15058万部同比增长26占同期手机出货量的812资料来源同花顺2国家卫健委发布关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知其中提到地方各级卫生健康行政部门要将口腔医疗服务纳入当地医疗资源总体规划布局中统筹考虑着力推进综合医院口腔科及口腔专科医疗机构建设资料来源同花顺3国家金融监督管理总局披露关于泰康人寿保险有限责任公司发行无固定期限资本债券的批复同意公司在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券发行规模不超过200亿元资料来源同花顺4文化和旅游部公安部加强票务管理大型演出活动实行实名购票和实名入场制度每场演出每个身份证件只能购买一张门票购票人与入场人身份信息保持一致资料来源同花顺5中国人民银行将进一步加大与财政产业政策密切配合加强预期引导密切关注金融政策效果提升金融支持效率为促进实体经济有效需求支持物价温和回升增强经济活力营造适宜的货币金融环境资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴银行银行行业社融增速回升信贷有所回暖8月社融金融数据点评20230912事件9月11日央行发布8月社融金融数据8月末社融存量同比增98月社融新增312万亿较上年同期多增6316亿8月末M2同比增106环比下降01pctM1同比增22环比下降01pct地方政府债发行提速支撑8月社融同比多增8月社融新增312万亿同比多增6316亿社融存量增速为9环比提升05pct从社融新增结构来看主要贡献来自政府债人民币贷款其中政府债券净融资118万亿同比多增8714亿主要是地方政府债发行提速8月份全国地方政府债券发行规模约13万亿元创年内新高8月新增人民币贷款134万亿同比少增102亿基本符合预期企业债券净融资2698亿元同比多增1186亿元新增表外融资委托贷款信托贷款未贴现银票1005亿同比少增3764亿股票净融资1036亿同比少215亿展望未来几个月考虑今年政府债发行后置后续有望对社融增长形成支撑同时从近期经济指标来看8月制造业PMI连续三个月环比上行景气度持续修复经济恢复动能逐步增强随着近期多项稳增长刺激政策密集落地信贷需求有望得到进一步提振8月信贷同比多增主要贡献来自短期贷款中长期信贷需求恢复仍较慢8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿其中短期贷款新增占比644中长期贷款占比373中长期信贷需求恢复较慢具体来看1居民贷款新增3922亿同比少增658亿其中短贷新增2320亿同比多增398亿中长贷新增1602亿同比少增1056亿反映8月居民购房需求有所恢复但仍存在观望情绪且提前还款现象依然存在展望后续随着8月下旬以来认房不认贷差别化住房信贷政策存量首套房贷利率调整重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地预计存量按揭提前还款将得到有效遏制地产销售有望逐步恢复提振新增住房按揭需求2企业贷款新增9488亿同比多增738亿其中短贷新增6444亿同比多增6565亿中长贷新增3472亿同比少增3881亿反映企业中长期投资意愿仍然较弱存在短贷冲量现象近期政府债发行加速后续或将提振相关配套信贷需求M1增速环比继续下降企业生产活跃度较弱8月M2M1分别同比增10622增速环比均下降01pct8月人民币存款新增126万亿同比少增132亿从分项看居民存款新增7877亿同比少增409亿企业存款新增8890亿同比少增661亿财政存款减少88亿同比少减2484亿非银金融机构存款减少7322亿同比多减2969亿投资建议8月新增贷款有所回暖但结构上仍以短期贷款为主反映有效信贷需求仍偏弱在地方政府债发行提速的支撑下社融实现同比多增我们预计随着近期多项稳增长刺激政策密集落地市场预期和信贷需求有望得到提振经济恢复动能将逐步增强在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期导致国内商业银行扩表速度净息差水平资产质量受冲击银行业基本面修复可能不及预期分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴宏观宏观深度报告衰退继续延迟消费动能略有减弱20230912海外实体经济美国消费动能略有减弱但仍可支撑年内经济投资有望止跌令GDP数据回暖商品冷服务热是全球普遍现象服务业或略有减弱8月欧美主要国家服务业PMI明显回落特别是欧盟主要国家服务业PMI回落至荣枯线以下美国收入端同比见顶超额储蓄几乎耗尽消费动能或略有减弱家庭负债健康是美国经济尚未陷入衰退的重要支撑美国国内投资有望止跌底部震荡地产虽受到加息的压制处于底部但供需处于紧平衡状态有望跌幅收窄年内美国劳动力市场敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5仍将较为紧张下半年通胀环比小幅回落CPI同比基数效应在6月达到顶峰随后年末回升至445附近考虑到下半年为欧美传统消费旺季消费仍可支撑美国年内衰退概率不大但企业和联邦政府杠杆均处于高位随着高利率时间加长利息负担将逐渐加重明年衰退可能尚不能排除海外货币政策美联储加息接近尾声短期可承受55625之间的政策利率终点加息终点和维持在终点的时间长短决定美国是否衰退维持超过525衰退概率加大的观点家庭部门处于低杠杆状态可承受高利率企业部门杠杆高位但基于企业负债的利率结构需更长时间显现我们认为美国政策利率高于525以上的时间不会过长若能及时跟随通胀回落下调回525附近则衰退概率可再次下降美国年内通胀回落幅度取决于住宅分项近三年的全球通胀局面基本印证我们在2020年初对本轮通胀周期的判断即通胀维持高位的时间比美联储预期的要长随后回落幅度比美联储预期的要小通胀风险来自原油价格由于俄罗斯和沙特限产美国战略原油储备面临补仓原油易涨难跌相较于美国欧洲地区通胀压力较大加息的必要性远高于美国预计欧洲地区的利率终点比欧洲央行当前给出的预期略高欧洲衰退风险高于美国欧洲央行加息面临两难选择海外资本市场美股趋势性泡沫再次出现考虑到年内美国经济衰退概率不大以及AI技术的突破股市短期风险不大9月为传统震荡月较难出现上涨趋势以纳斯达克为代表的指数再次出现长期趋势性泡沫类似19972000年的科技泡沫因此美股长期仍维持中性上调美十债利率上限至44465政策利率正常化或带来市场利率正常化由于美联储再次加息欧洲衰退风险加大在美联储停止加息前美元相对略强势在高利率背景下国际大宗商品很难走出震荡市风险提示全球通胀超预期导致全球衰退分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴轻工制造浙江自然605080业绩短期承压静待下游去库与新品类爬坡20230912事件公司公布2023年中报上半年实现收入530亿元同比-1660归母净利润121亿元同比-3086下游库存处于消化过程收入端仍暂时承压23H1公司收入增速延续22Q3以来的疲软水平22Q3Q4收入同比-1-20判断仍主要受下游去库订单缩减的影响海外市场方面高通胀使得户外运动用品品牌商22H2销售不振处于去库状态预计此趋势延续至23H1国内市场方面尽管疫情管控放开后旅游市场火热带动户外产品终端销售增长但品牌商库存较多去库状态下采购相应偏少海外子公司产能爬坡暂时拖累盈利能力23H1公司毛利率3567同比-022pct销售管理研发费用率分别为194525322同比077139092pct公司海外子公司新增品类处于生产爬坡期产能尚未完全释放或影响公司整体毛利率导致费用率偏高此外公司积极参加展会拓展客户销售费用支出相应增加23H1财务费用率-140同比140pct或是由于汇率波动外币资产变动等原因影响汇兑收益有所减少综合来看23H1公司净利率2273同比-469pct静待下游去库带动业绩回暖品类有望逐步扩张欧美户外运动发展成熟随着下游品牌商渠道商逐步消化库存公司海外订单有望企稳改善国内户外运动仍处于发展初期市场潜力大下游完成去库后公司国内收入有望实现较快增长同时公司依托迪卡侬SEATOSUMMITKathmandu等全球优质户外运动用品客户资源逐步拓展高级保温箱水上用品家用充气床垫等品类新品类随着生产爬坡盈利能力有望相应提升盈利预测与投资评级公司聚焦户外运动用品细分品类在充气床垫等品类上建立产业链研发质量管理优势积累了优质客户资源并以此进一步拓展产品品类短期静待公司业绩随下游去库而改善中长期公司新产品增量可期并有望享受国内户外运动发展红利预计公司2023-2025年归母净利润为198235277亿元人民币增速分别为-72018目前股价对应PE分别为191614倍维持推荐评级风险提示原材料价格上涨超预期宏观经济风险拖累消费需求人民币汇率波动超预期分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师沈逸伦执业编码S1480523060001电话010-66554044敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源