【东兴化工】华鲁恒升(600426)：业绩短期承压，双基地布局助力中长期成长（20230905）
　　华鲁恒升发布2023年半年报：2023年1~6月公司实现营业收入为123.59亿元，YoY-25.25%，实现归母净利润为17.10亿元，YoY-62.09%。
　　从收入端看，产品跌价导致营收下滑。2023年上半年，受市场需求、原料成本下降等因素影响，公司主要产品尿素、己内酰胺、己二酸、DMF、醋酸等价格同比降低，导致整体营收水平下降。2023年上半年，公司化学肥料收入同比下滑6.16%至26.05亿元，新能源新材料相关产品收入同比下滑11.67%至70.10亿元。
　　从利润端看，毛利率大幅下滑，盈利承压。受到主要产品价格同比下降幅度较大影响，公司虽强化市场运营、加强生产管控和系统优化，抵消了部分减利因素，但盈利仍出现较大比例下滑。2023年上半年公司综合毛利率同比大幅下滑14.79个百分点至20.86%。
　　公司依托洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，多产品链协同生产，持续提高资源综合利用能力，并依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。
　　荆州一期项目投产在望，“双基地”布局助力公司中长期成长。目前公司进入了新一轮成长周期，公司按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，延伸产业链条；另一方面，公司抓住良机布局荆州第二基地，全力推进荆州基地一期项目建设，新基地的项目建设对公司中长期发展具有重要意义，打开了公司成长空间。目前，荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。
　　公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为43.28、58.03和70.80亿元，对应EPS分别为2.04、2.73和3.33元，当前股价对应P/E值分别为17、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。
　　(分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月5日星期二分析师推荐A股港股市场东兴东兴化工华鲁恒升600426业绩短期承压双基地布局助力中长期成指数名称收盘价涨跌证长20230905上证指数315437-071券深证成指1054071-067华鲁恒升发布2023年半年报2023年16月公司实现营业收入为12359亿股元实现归母净利润为亿元创业板211133-032份YoY-25251710YoY-6209中小板673074-082有从收入端看产品跌价导致营收下滑2023年上半年受市场需求原料成沪深限本下降等因素影响公司主要产品尿素己内酰胺己二酸DMF醋酸等300382032-074公价格同比降低导致整体营收水平下降2023年上半年公司化学肥料收入香港恒生1845691-206同比下滑616至2605亿元新能源新材料相关产品收入同比下滑1167国企指数639676-209司至7010亿元从利润端看毛利率大幅下滑盈利承压受到主要产品价格同比下降幅度A股新股日历本周网上发行新股较大影响公司虽强化市场运营加强生产管控和系统优化抵消了部分减名称价格行业发行日利因素但盈利仍出现较大比例下滑2023年上半年公司综合毛利率同比大斯菱股份3756汽车20230904幅下滑1479个百分点至2086盛科通信4266电子20230904公司依托洁净煤气化技术充分发挥一头多线的循环经济柔性多联产经营万德股份893基础化工20230905模式多产品链协同生产持续提高资源综合利用能力并依托固有优势富恒新材568基础化工20230906持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级开辟新的盈利增长点崇德科技-机械设备20230907荆州一期项目投产在望双基地布局助力公司中长期成长目前公司进入价格单位为元股了新一轮成长周期公司按照本地高端化异地谋新篇战略定位公司一方面在德州基地不断实施新项目建设老项目技改升级并储备了新能源A股新股日历日内上市新股可降解塑料等后续项目延伸产业链条另一方面公司抓住良机布局荆州名称价格行业上市日第二基地全力推进荆州基地一期项目建设新基地的项目建设对公司中长威尔高2888电子20230906期发展具有重要意义打开了公司成长空间目前荆州基地一期项目主体价格单位为元股安装基本完成水电汽等公用工程管线相继投用部分工序进入试车调试阶段数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研究所公司盈利预测及投资评级公司充分发挥一头多线循环经济柔性多联产的优势不断提升降本增效能力同时未来新产品相继落地提升公司盈利能力基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为43285803和7080亿元对应EPS分别为204273和333元当前股价对应PE值分别为1712和10倍维持强烈推荐评级风险提示项目建设进度不及预期原材料和产品价格大幅波动下游需求不及预期分析师刘宇卓执业编码S1480516110002电话010-66554030东兴交运东航物流601156即期运价大幅下降导致利润下滑地服板块恢复良好20230905敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2事件上半年公司实现营收938亿元同比下降192毛利率245下降67pct实现归母净利润127亿元同比下降401收入与盈利下降主要系即期运价下滑较为明显即期空运运价下降是利润下滑主因上半年公司航空速运板块收入453亿元同比下降353毛利率下降112pct至285收入大幅下滑主要系即期运价下滑与客改货业务大幅缩减尽管公司可以通过签署一定比例的长约锁定价格但即期市场运价下滑幅度超45TAC航空货运价格数据还是导致公司利润出现明显下行业务量方面公司在需求转弱的市场背景下深挖货源潜力货邮运输总周转量同比增长1382体现出公司具备较强的市场竞争力地服板块恢复良好二季度毛利率恢复至40以上报告期公司地服业务货邮处理量同比增长165带动收入增长65至117亿元毛利率方面由于防疫费用开支减少以及人员效能的优化地服板块利润率恢复至365同比提升170pct其中二季度毛利率416恢复至历史高位水平可以看出在脱离疫情影响后公司地服板块恢复良好盈利能力有明显提升全货机载运率小幅下降稳步调整机队结构报告期末公司在册全货机数量17架其中15架B777和2架B747报告期内平均可用全货机架数151架去年同期为12架运力增长较快而市场需求偏弱导致全货机运载率下降16pct至828公司正进行机队结构优化两架B777经营租赁合同到期已经启动退租后续公司会保持合理的机队规模并形成统一的B777机队以进一步降低运营成本公司盈利预测及投资评级由于即期运价降幅超过我们此前预期我们下调公司2023-2025年净利润分别至242280和318亿元对应EPS分别为152176和200元当前股价对应2023-2025年PE值分别为8170和61倍从股价上看公司受即期运价下跌的影响反映已经较为充分长期来看公司通过前几年的经营积累了充裕的现金流可以有序扩充机队规模提升公司竞争能力且得益于国家政策层面的支持航空货运在时刻分配枢纽机场建设多式联运等方面有望获得更多资源倾斜全货机的运营效率有望得到提升带来运输时效性的提升和单位成本的下降我们看好公司未来的发展预计在度过近期的运价下滑阶段后公司的盈利会步入一段平稳上升期我们维持公司推荐评级风险提示运价下跌幅度超预期行业政策落地不及预期油价大幅波动宏观经济下行安全风险分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3重要公司资讯1科大讯飞9月5日科大讯飞宣布讯飞星火大模型面向全民开放用户可以在各大应用商店下载直接注册使用资料来源同花顺2瑞幸据瑞幸咖啡官方微博酱香拿铁单品首日销量突破542万杯单品首日销售额突破1亿元资料来源同花顺3苹果与iPhone14相比苹果订购的iPhone15数量要更少这是由于预计2023年下半年的全球智能手机市场将呈现疲软态势iPhone的供应链已经在为秋季发布的iPhone15做准备但可能不会像2022年那样生产那么多的设备资料来源同花顺4金山办公金山办公官方宣布WPSAI正式面向社会开放AI能力率先应用在WPS智能文档更多WPSAI能力将在其他组件开放据了解用户可在最新版WPS客户端APP金山文档小程序官网体验WPS智能文档资料来源同花顺5比亚迪比亚迪携海豹宋PLUSEV冠军版元PLUS海外命名为BYDATTO3海豚汉以及腾势D9亮相2023德国慕尼黑车展资料来源同花顺经济要闻1上交所上交所公告沪港通下港股通标的名单发生调整并自2023年9月5日起生效调入融创中国百果园集团药师帮中广核矿业等资料来源同花顺2工信部财政部两部门近日联合印发电子信息制造业20232024年稳增长行动方案下称行动方案提出包括虚拟现实视听产业先进计算以及智能光伏等六大增长点资料来源同花顺3乘联会乘联会公布最新数据综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆同比增长27环比增长9今年以来累计批发508万辆同比增长39资料来源同花顺4国务院国务院副总理何立峰表示保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程要坚持规划先行谋定后动扎实做好前期工作重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才按保本微利原则配售保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易资料来源同花顺5工信部截至7月底我国已经成功培育了215万家创新型中小企业和98万家专精特新中小企业其中12万家是专精特新的小巨人企业1-7月新上市的企业中专精特新中小企业占比达到了60这充分展现了专精特新中小企业发展的韧性和活力资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴银行银行业2023年半年报总结息差收窄拖累营收增长资产质量持续稳健-2023090420230905营收增速环比微降上半年34家上市银行营收同比041Q2单季营收同比-05增速环比Q1下降18pct贷款利率持续下行息差进一步收窄叠加二季度以来融资需求转弱信贷规模增长有所承压影响行业营收增长净利润增速环比提升区域行净利增速更高在资产质量平稳拨备充足的基础上上半年大部分上市银行通过减少拨备计提反哺利润样本银行净利润同比328高于营收增速287pctQ2单季度净利润同比447增速环比Q1上升223pct从各类银行来看国有大行股份行城商行农商行上半年净利润分别同比增25819611781255Q2单季度净利润分别同比增40825711591262环比Q1分别285pct109pct-037pct013pct净利息收入增长承压息差持续收窄上半年34家上市银行净利息收入同比-144其中国有大行股份行城商行农商行分别同比-125-316316-061净利息收入增长承压的主要原因是息差收窄1H23样本银行平均净息差同比下降19BP至191单季度来看测算Q2单季度净息差环比Q1下降12BP息差下行主要原因是资产端对公与个贷利率下行年初按揭贷款重定价叠加存款定期化趋势下负债端定期存款占比提升整体来看净息差收窄幅度符合预期规模平稳增长大行与区域行增长较快6月末34家上市银行生息资产规模平均同比1188保持了平稳增长贷款余额同比1168其中国有大行股份行城商行农商行分别同比135262014311176大行信贷增长较快发挥逆周期稳增长的头雁作用上市城商行农商行具备一定区位优势区域信贷需求相对较好亦保持了较快的规模增长股份行受企业中长期居民按揭和消费贷等信贷需求影响较大信贷增长继续放缓信贷增长对公强零售弱从细分贷款情况来看上半年呈现对公较强零售较弱的信贷增长特征6月末对公贷款同比增1725增速高于去年同期65pct个人贷款同比增530增速低于去年同期29pct其中对公贷款主要投向四大基建行业制造业批发零售业分别占上半年新增对公贷款的411243126零售信贷中居民按揭贷款受提前偿还以及地产销售低迷影响较大居民储蓄推升存款增长存款定期化趋势延续6月末34家上市银行存款余额平均同比126相较贷款增速高072pct在偏悲观的经济预期下上半年居民储蓄意愿继续攀升个人存款增速同比184明显高于公司存款同比79个人存款定期化趋势延续6月末个人定期存款占存款总额的比重为315较年初上升19pct资产质量整体保持稳健地产行业不良率有所上升6月末34家上市银行平均不良贷款率为128环比上升1BP关注贷款占比为149环比下降7BP从不良生成情况来看上半年加回核销不良净生成率年化为106较2022年上升4BP从静态和动态来看上市银行资产质量均保持稳健拨备覆盖率24544敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5环比上升09pct拨贷比313环比上升3BP拨备安全垫充足从细分行业风险来看当前表内主要风险点依然是房地产行业上半年由于房地产销售疲弱民营房企现金流问题依然严峻风险持续暴露6月末样本行房地产贷款平均不良率为331较年初上升29BP部分银行房地产贷款不良率超过5预计行业风险出清还需时间但在政策底线思维下系统性风险可控投资建议看好板块绝对收益继续看好优质区域行上市银行中报整体符合预期较优的点是资产质量保持稳健相关指标持续改善为盈利保持平稳增长提供支撑市场较为担忧的房地产和地产政府平台业务风险暴露较可控不足的点是息差持续收窄利率和结构因素兼而有之资产端受利率下行以及需求不足带来的零售贷款新增占比下降等影响负债端主要受存款定期化影响此外中收受资本市场扰动增长不强劲展望来看我们认为在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等风险提示经济失速下行导致资产质量恶化房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴非银非银行金融行业跟踪地产政策接力催化资本市场利好不断20230905证券本周市场日均成交额环比大幅上升约2000亿至095万亿交易情绪显著改善两融余额831持平于157万亿周内资本市场相关政策发布频率较过去两周明显下降但房地产重磅利好频出延续了政策利好密集出台的节奏地产四大利好降低首付比例降低贷款利率下限存量贷款利率下调空间打开各线城市全面实施认房不认贷在降低居民购房负担的同时有望有效释放消费投资等多方面需求减负外溢效应周期及力度可以期待望持续改善资本市场流动性和投资者信心从政策角度我们认为自7月起本轮政策密集期呈现出多年罕见的持续性全面性和深入性力度之大涉及范围之广望从中长期维度为国内资本市场带来深远变革从制度市场运行等层面加快资本市场发展进程短期亦能在让利于民的同时缓解市场流动性压力降低市场波动引导中长期价值投资资金进场全方位提振各类市场参与者的信心保险上市险企2023年中报全部出炉上半年在代理人展业逐步恢复储蓄型产品需求大幅上升的背景下险企负债端强势复苏新业务价值均实现双位数增长但权益市场波动债券风险事件频发利率下行和汇率波动给险企投资端带来较大压力内含价值和利润增长仍较为低迷而近期资本市场的多重政策利好落地有望有效改善险企投资端表现助力险企业绩持续修复同时调整后的30传统险产品25分红险产品和20万能险产品在当前利率及市场环境下仍存在一定优势特别是在竞品银行储蓄利率持续快速压降的情况下负债端地基有望不断夯实下半年保费增长的确定性仍较强板块表现8月28日至9月1日5个交易日间非银板块整体下跌010按申万一级行业分类标准排名敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6全部行业2831其中证券板块下跌290跑输沪深300指数222保险板块上涨613跑赢沪深300指数个股方面券商涨幅前五分别为中银证券684东方财富120中信建投043长城证券-012广发证券-052保险公司涨跌幅分别为中国太保714中国平安657中国人寿632中国人保102新华保险072天茂集团-150风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴宏观宏观普通报告美国劳动力市场紧绷进入中后期20230905美国8月季调后非农就业增187万预期17万6月再次从185万下修至8万7月从187万下修至157万失业率38预期35前值35劳动参与率628前值626时薪同比43预期43前值44主要观点劳动力市场紧绷进入中后期岗位空缺数下降明显部分行业空缺数已恢复至疫情前薪资陆续见顶后25人群不再新高年内美国进入衰退概率不大明年经济放缓风险并未解除分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴传媒拼多多PDDO2023年Q2业绩公告点评低价消费需求旺盛净利润保持较高增速20230905事件公司发布2023年Q2业绩公告公司实现营业收入5228亿元同比增长663归母净利润1311亿元同比增长473点评低价消费需求旺盛收入快速增长2023年Q2公司实现营业收入5228亿元同比增长663其中在线市场服务收入3793亿元同比增长507交易服务收入1435亿元同比增长1308我们判断二季度公司收入实现快速增长主要源于1国内消费持续复苏2平台商品低价特点切中当下消费者购物心理和需求在消费复苏背景下公司持续加强多实惠好服务平台生态提升平台商品质量与用户购物体验下半年公司主营收入有望保持较快增速我们认为二季度公司收入大幅增长再次证明公司具有高效的扁平化管理及快速抓住市场机会的运营优势显示其还是一家年轻有活力的电商公司长期来看公司在国内电商的市场份额将持续提升敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7毛利率下降净利润保持较高增速2023年Q2公司营业成本1969亿元毛利率643同比下降104个百分点主要由于海外市场扩张带动履约费和支付费用增加销售费用1754亿元同比增长546销售费率336同比下降25个百分点销售费用大幅增长主要由于二季度618活动期间加大补贴销售费率同比下降主要由于低价消费需求旺盛公司收入同比大幅增长管理费用60亿元管理费率11同比下降15个百分点研发费用273亿元研发费率52同比下降31个百分点归母净利润1311亿元同比增长473净利率251同比下降32个百分点持续开拓新市场计划在美国建立海外仓截至2023年8月底Temu持续开拓新市场已经开通38个国家地区站点覆盖亚洲欧洲北美拉美以及大洋洲等下载量方面2023年Q2Temu安装量由一季度3100万增长至7400万全球排名第9截至第二季度末Temu全球下载量12亿次其中美国市场下载量超7000万次目前Temu计划在美国建立海外仓并向本土卖家开放入驻可以看到Temu一方面持续在全球市场开拓新站点另一方面在部分重点市场迭代商业模式我们认为Temu目前在全球电商市场的份额还较低随着美国市场海外仓开启使用Temu平台销售额将加速增长投资建议持续看好国内主站与海外Temu平台发展前景预计2023-2025年公司归母净利润分别为4487亿元5389亿元和7647亿元维持推荐评级风险提示1主站APP品牌化进展缓慢2多多买菜盈利能力下降3跨境电商业务进展缓慢分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907东兴农林牧渔普莱柯603566深化营销业绩高增新产品研发持续推进20230905事件公司公布2023年半年报公司2023年上半年实现营收615亿元yoy1987归母净利润117亿元yoy4640收入稳健增长费用优化利润高增公司2023年上半年实现营业收入615亿元其中猪用疫苗211亿元yoy1785禽用疫苗及抗体194亿元yoy1028化药189亿元yoy3467费用端来看期间费用合计3808降低367个百分点销售费用管理费用研发费用财务费用率分别为266544626和-022带动公司盈利大幅提升深化大客户大单品营销加大市场开拓力度公司在报告期内持续践行大客户和大单品的营销策略在猪禽养殖前30位的大型养殖集团客户的销售收入实现大幅增长猪圆环系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持较高增速和市场占有率在下游养殖承压的背景下带动公司产品销售逆势增长重大疫病产品研发持续推进平台建设卓有成效重大动物疫病防控方面公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核猪口蹄疫O型A型二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段与哈兽研合作开发的高致病性禽流感H5型H7型三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请在平台建设方面公司生物安全三级实验室敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8BSL-3ABSL-3即将竣工有望于下半年申请CNAS验收报告期内公司获批农业农村部兽用药品创制重点实验室平台建设卓有成效此外公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗即将进入新兽药注册复核检验阶段猪圆支二联灭活疫苗以及禽用五联灭活疫苗目前均处于新兽药注册阶段猫三联灭活疫苗即将通过应急评价预计明年年初可上市销售公司持续研发创新与新品落地将成为未来发展的核心驱动力公司盈利预测及投资评级我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量大客户占比提升助力公司经营稳健增长预计公司23-25年归母净利分别为270329和415亿元EPS为077093和118元PE为2924和19倍维持推荐评级风险提示新产品研发进度不及预期疫苗销售不及预期等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴化工新和成002001营养品短期承压新产能持续建设助力中长期成长20230905新和成发布2023年半年报2023年16月公司实现营业收入为7419亿元YoY-970实现归母净利润为1483亿元YoY-3300从收入端看营养品营收下滑香精香料和新材料保持增长受到主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响公司营养品板块2023年上半年营收同比下降1627至4830亿元公司香精香料板块2023年上半年营收同比增长715至1632亿元公司新材料板块2023年上半年营收同比增长467至578亿元从利润端看受营养品价格市场波动影响公司毛利率有所下滑受到营养品板块主要产品维生素和蛋氨酸价格同比下滑影响2023年上半年公司综合毛利率同比下滑706个百分点至3274其中营养品板块毛利率同比下滑1165个百分点至2888香精香料板块毛利率同比增长165个百分点至5148维生素市场有望逐步触底企稳蛋氨酸以量补价公司营养品业务有望中长期增长维生素方面根据iFinD中的市场数据目前公司主要产品维生素A维生素D3维生素C等维生素产品价格处于历史底部区间随着下游需求边际改善的预期未来产品价格有望逐步触底企稳蛋氨酸方面公司蛋氨酸二期25万吨产能中剩余15万吨产能已基本建设完成准备试车合资建设的18万吨液体蛋氨酸折纯项目投入建设我们预期未来达产后公司蛋氨酸产销量有望相应增加新产能持续建设并有序释放有助于公司产品体系进一步丰富助力公司中长期成长公司在建项目较多以化工和生物两大核心平台不断发展各类功能性化学品营养品板块除了蛋氨酸产能外公司3万吨年牛磺酸项目按计划试车2500吨年维生素B5项目正常生产销售香精香料板块5000吨年薄荷醇项目正常生产销售新材料板块7000吨年PPS三期项目正常生产销售己二腈项目中试顺利项目报批有序推进原料药板块产品结构将进一步调整升级我们预计这些在建项目的陆续建设及投放有助于进一步丰富公司的产品体系公司由维生素业务拓展至香精香料原料药食品添加剂生物发酵产品有助于实现对于下游饲料医药食品客户的系列化供应公司盈利预测及投资评级新和成是国内优质的精细化工合成龙头产业链一体化和产品系列化推动公司逐敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9渐成长为精细化工龙头公司从医药中间体起家成功将业务拓展到维生素香精香料新材料蛋氨酸等领域未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为31674029和4855亿元对应EPS分别为102130和157元当前股价对应PE值分别为1612和10倍维持强烈推荐评级风险提示原料及产品价格大幅波动技术路线竞争加剧新建产能投放进度不及预期下游需求不及预期分析师刘宇卓执业编码S1480516110002电话010-66554030敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该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