分析师推荐
　　【东兴银行】银行业跟踪：存量按揭利率下调落地，存款挂牌利率同步下调（20230904）
　　周观点：
　　降低首付比例和新发放住房贷款利率下限、一线城市宣布”认房不认贷”，有助于释放改善性住房需求。本周央行、金融监管总局同步发布了《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，首套房贷款和二套房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，二套房贷款利率政策下限由不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加60BP，下调为不低于LPR加20BP。广州、深圳、北京和上海先后官宣执行“认房不认贷”。我们认为，此举有望释放部分居民改善性按揭融资需求，促进房地产销售回暖，有助于按揭贷款余额恢复增增长。
　　下调存量首套按揭贷款利率+存款挂牌利率下调，缓解提前还款压力、息差影响可控。本周央行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，存量按揭利率下调政策落地。预计存量按揭利率下调将依法、有序推进，有助于遏制提前还款，稳定银行按揭贷款规模；减轻居民月供压力、促进消费。银行净息差将继续承压，但考虑到本周存款挂牌利率亦开启新一轮下调，预计能够部分对冲存量房贷利率下调的影响。
　　投资建议：看好板块绝对收益，继续看好优质区域行。上市银行中报整体符合预期。较优的点是，资产质量保持稳健，相关指标持续改善，为盈利保持平稳增长提供支撑。市场较为担忧的房地产和地产政府平台业务风险暴露较可控。不足的点是，息差持续收窄，利率和结构因素兼而有之。资产端受利率下行以及需求不足带来的零售贷款新增占比下降等影响，负债端主要受存款定期化影响。此外，中收受资本市场扰动，增长不强劲。展望来看，我们认为在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。
　　板块表现
　　行情回顾：上周中信银行指数下跌0.39%，跑输沪深300指数2.61%（沪深300指数涨2.22%），在各行业中排名第28。从细分板块来看，股份行指数涨0.15%，农商行、股份行、城商行指数分别跌0.23%、1.19%、1.47%。个股方面，宁波银行（3.05%）、招商银行（2.25%）、邮储银行（1.03%）、江苏银行（0.99%）、平安银行（0.80%）涨幅居前，跌幅较大的有南京银行（-4.68%）、张家港行（-4.61%）、民生银行（-4.50%）、贵阳银行（-4.06%）、青农商行（-3.48%）。
　　板块估值：截止9月1日，银行板块PB为0.53倍，处于近五年来的7.83%分位数、估值仍在低位。
　　成交额：银行板块上周成交额为159.78亿，占全部A股的2.14%，在各行业中排名第16。
　　北向资金：上周北向资金净流出银行板块33.17亿，在各行业中排名第29。个股方面，流入规模居前的有宁波银行（+8.07亿）、招商银行（+2.00亿）、成都银行（+1.23亿）、长沙银行（+0.45亿）、沪农商行（+0.42亿），平安银行（-7.23亿）、民生银行（-4.84亿）、工商银行（-4.69亿）、光大银行（-2.92亿）、南京银行（-1.76亿）流出规模居前。
　　流动性跟踪
　　央行动态：上周央行共开展14090亿逆回购操作，同时7280亿逆回购到期，实现净投放6810亿。
　　利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别-16BP、-15BP至1.67%、1.80%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别+1BP、+5BP至2.58%、2.72%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周+4BP至2.29%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周+21BP、+18BP至1.35%、1.27%。
　　行业要闻跟踪
　　①存款利率下调：国有六大行自9月1日起下调中、长期定期存款挂牌利率。其中一年期整存整取利率除邮储银行外，均下调10个基点至1.55%，二年期整存整取利率下调20个基点降至1.85%，三年期和五年期整存整取利率下调25个基点，分别至2.2%和2.25%。邮储银行一年期整存整取利率下调10个基点后为1.58%。多数股份制银行也同时下调了人民币存款利率，下调涉及的期限品种、幅度与大行大致保持一致。
　　②房贷政策调整：央行、金融监管总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套和二套住房个人住房贷款最低首付款比例下限统一为不低于20%和30%。自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月4日星期一分析师推荐A股港股市场东兴东兴银行银行业跟踪存量按揭利率下调落地存款挂牌利率同步下调指数名称收盘价涨跌证20230904上证指数31770614券深证成指1061174141周观点股创业板211803085份降低首付比例和新发放住房贷款利率下限一线城市宣布认房不认贷有中小板678671122有助于释放改善性住房需求本周央行金融监管总局同步发布了关于调整限优化差别化住房信贷政策的通知首套房贷款和二套房贷款最低首付款比例沪深300384895152公政策下限统一为不低于20和30二套房贷款利率政策下限由不低于相香港恒生1884416251应期限贷款市场报价利率LPR加60BP下调为不低于LPR加20BP国企指数653345317司广州深圳北京和上海先后官宣执行认房不认贷我们认为此举有望释放部分居民改善性按揭融资需求促进房地产销售回暖有助于按揭贷款A股新股日历本周网上发行新股余额恢复增增长名称价格行业发行日下调存量首套按揭贷款利率存款挂牌利率下调缓解提前还款压力息差斯菱股份3756汽车20230904影响可控本周央行金融监管总局联合发布关于降低存量首套住房贷款盛科通信4266电子20230904利率有关事项的通知存量按揭利率下调政策落地预计存量按揭利率下调万德股份893基础化工20230905将依法有序推进有助于遏制提前还款稳定银行按揭贷款规模减轻居崇德科技-机械设备20230907民月供压力促进消费银行净息差将继续承压但考虑到本周存款挂牌利率亦开启新一轮下调预计能够部分对冲存量房贷利率下调的影响价格单位为元股投资建议看好板块绝对收益继续看好优质区域行上市银行中报整体符A股新股日历日内上市新股合预期较优的点是资产质量保持稳健相关指标持续改善为盈利保持名称价格行业上市日平稳增长提供支撑市场较为担忧的房地产和地产政府平台业务风险暴露较民生健康1000医药生物20230905可控不足的点是息差持续收窄利率和结构因素兼而有之资产端受利价格单位为元股率下行以及需求不足带来的零售贷款新增占比下降等影响负债端主要受存款定期化影响此外中收受资本市场扰动增长不强劲展望来看我们数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研认为在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量究所同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等板块表现行情回顾上周中信银行指数下跌039跑输沪深300指数261沪深300指数涨222在各行业中排名第28从细分板块来看股份行指数涨015农商行股份行城商行指数分别跌023119147个股方面宁波银行305招商银行225邮储银行103江苏银行099平安银行080涨幅居前跌幅较大的有南京银行-468张家港行-461民生银行-450贵阳银行-406青农商行-348板块估值截止9月1日银行板块PB为053倍处于近五年来的783敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2分位数估值仍在低位成交额银行板块上周成交额为15978亿占全部A股的214在各行业中排名第16北向资金上周北向资金净流出银行板块3317亿在各行业中排名第29个股方面流入规模居前的有宁波银行807亿招商银行200亿成都银行123亿长沙银行045亿沪农商行042亿平安银行-723亿民生银行-484亿工商银行-469亿光大银行-292亿南京银行-176亿流出规模居前流动性跟踪央行动态上周央行共开展14090亿逆回购操作同时7280亿逆回购到期实现净投放6810亿利率跟踪短端利率方面DR001DR007较上周分别-16BP-15BP至167180长端利率方面10年期国债收益率国开债收益率较上周分别1BP5BP至258272同业存单利率方面1年期中债商业银行同业存单到期收益率AAA较上周4BP至229票据利率方面3M半年国股票据转贴现利率分别较上周21BP18BP至135127行业要闻跟踪存款利率下调国有六大行自9月1日起下调中长期定期存款挂牌利率其中一年期整存整取利率除邮储银行外均下调10个基点至155二年期整存整取利率下调20个基点降至185三年期和五年期整存整取利率下调25个基点分别至22和225邮储银行一年期整存整取利率下调10个基点后为158多数股份制银行也同时下调了人民币存款利率下调涉及的期限品种幅度与大行大致保持一致房贷政策调整央行金融监管总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知和关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知不再区分实施限购城市和不实施限购城市首套和二套住房个人住房贷款最低首付款比例下限统一为不低于20和30自2023年9月25日起存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款新发放贷款的利率水平不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限个股重要公告资本补充工具发行情况农业银行-境内2023年无固定期限资本债券第一期发行完毕发行规模为人民币400亿元募集资金将用于补充其他一级资本工商银行-境内2023年二级资本债券第二期发行完毕发行规模为人民币550亿元募集资金将用于补充本行二级资本南京银行-董事会第十九次会议通过关于审议南京银行股份有限公司发行资本类债券的议案拟发行资本类债券不超过260亿元的二级资本债券人事变动苏州银行-董事会第五次会议审议通过了关于聘任苏州银行股份有限公司行长的议案同意聘任王强先生为本行行长郑州银行-赵飞先生敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3因工作调整辞去本行行长职务经本行第七届董事会第十次会议审议通过由本行副行长孙海刚先生代为履行行长职责风险提示经济失速下行导致资产质量恶化房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴地产房地产周报20230904核心城市密集落地认房不认贷政策放松持续加码20230904市场行情本周828-91A股地产指数申万房地产涨幅214上周-342A股大盘中证A股涨幅308上周-285H股828-831地产指数克而瑞内房股领先指数涨幅300上周156H股物业指数恒生物业服务及管理指数涨幅088上周625H股大盘恒生指数涨幅237上周003本周A股地产板块表现弱于大盘H股地产板块表现强于大盘H股物业板块表现弱于大盘行业基本面8月一线城市新房销售跌幅扩大二线城市新房销售显著回稳从数据来看28城商品房累计销售面积11831同比增长11本月至今81831同比下滑118上月整月同比下滑234其中一线城市4城本月至今81831同比下滑321上月整月同比下滑110二线城市10城本月至今81831同比增长34上月整月同比下滑27112城二手房成交面积11831同比增长247本月至今81831同比下滑23上月整月同比下滑100其中一线城市2城本月至今81831同比下滑134上月整月同比下滑151二线城市6城本月至今81831同比下滑39上月整月同比下滑141土地市场持续弱势从数据来看100大中城市本年累计202212262023827成交土地建面同比下滑217上周累计同比下滑210本周100大中城市821827土地成交溢价率42上周57100大中城市本年累计202212262023827土地成交总价同比下滑249上周累计同比下滑258内债融资走弱从数据来看境内地产债发行规模11831累计同比下滑648月81831同比下滑57一二线城市密集落地认房不认贷限购政策迎来普遍放松8月30日广州深圳率先落实认房不认贷9月1日北京上海落实认房不认贷至此一线城市全面执行认房不认贷此外还有武汉中山惠州东莞江苏省安徽省苏州等多地官宣认房不认贷天津和成都进一步放松限购政策投资策略敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化核心城市限购政策正迎来普遍放松随着政策预期的改善和政策效果的逐步显现楼市在金九银十的旺季有望迎来筑底回暖我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进高能级城市布局较多的保利发展龙湖集团越秀地产万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善在需求回暖之际抢占先机风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028重要公司资讯1贵州茅台9月4日贵州茅台与瑞幸咖啡联合推出了一款名为酱香拿铁的咖啡产品该产品已在瑞幸咖啡小程序上架销售这款咖啡被网友称为年轻人的第一杯茅台据瑞幸咖啡小程序显示酱香拿铁使用了白酒风味厚奶酒精度低于05零售价为38元优惠后一杯售价为19元资料来源同花顺2四川路桥四川路桥发布公告称公司于同日从公司副董事长总经理陈良春及副总经理张建明的家属获悉陈良春张建明在凉山州金阳县821山洪灾害中因涉嫌不报谎报安全事故罪已被公安机关依法采取强制措施目前上述高管人员的职责由其他管理层代行预计不会对公司生产经营产生重大影响资料来源同花顺3沃尔沃沃尔沃汽车在官网宣布2023年8月全球销量为51636辆同比增长182023年1-8月累计销售447492辆汽车同比增长18中国市场方面今年8月沃尔沃汽车销量同比下降8至15760辆1-8月累计销量达108468辆同比增长5资料来源同花顺4零点有数公司在互动平台表示公司和华为旗下公司在公司主营业务范围内有业务合作此外公司表示公司将于9月6日召开发布会会上会对零点大模型的名称应用与功能进行详细介绍与解读资料来源同花顺5比亚迪继9月1日特斯拉官宣ModelSX车型降价后比亚迪也开启了新一轮促销活动据比亚迪官微显示2023款元Pro限时购车优惠政策推出购车即可享2000元抵8000元购车款资料来源同花顺经济要闻1发改委国家发展改革委副秘书长兼人事司司长张世昕在新闻发布会上介绍民营经济发展局的主要职责是跟踪了解和分析研判民营经济发展状况统筹协调组织拟订促进民营经济发展的政策措施拟订促进民间投资发展政策建立与民营企业的常态化沟通交流机制协调解决民营经济发展重大问题协调支持民营经济提升国际竞争力资料来源同花顺2工信部工业和信息化部印发电力装备行业稳增长工作方案2023-2024年的通知其中提出推动电力装备走出去统筹推进巴基斯坦卡敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5拉奇核电站等现有海外工程建设着力打造标杆项目形成海外工程品牌引导企业加强与发展中国家能源领域合作因地制宜采取贸易工程承包投资技术合作等方式开展双方三方和多方市场合作推动更多电力领域项目落地资料来源同花顺3美国商务部美国商务部长雷蒙多于8月30日结束为期四天的访华之行返回美国据美媒报道雷蒙多9月3日出现在美国有线电视新闻网CNN国情咨文节目中她声称美国将继续向中国出售芯片但不会向中国出售我们最顶尖的芯片对于美国的一系列芯片出口管制措施中方此前多次表态这种做法背离公平竞争原则违反国际经贸规则不仅损害中国企业的正当权益也将影响美国企业的利益资料来源同花顺4证监会中国证监会指导证券交易所出台了加强程序化交易监管的系列举措这将对量化行业产生深远影响多家头部量化机构表示规范量化管理对行业发展而言是利好将用实际行动严格落实程序化交易制度要求和监管安排过去几年量化投资在A股市场快速崛起但作为新物种市场对量化交易的质疑声不断近日记者在采访中发现多数机构人士对量化投资的评价较为客观不过一些主观股票基金经理和不少个人投资者仍对量化交易心存芥蒂不少业内人士将矛头指向高频交易防范危险代码成为业界共识资料来源同花顺5工信部工业和信息化部印发电力装备行业稳增长工作方案2023-2024年的通知其中提出加快产业链锻长补短推动电力装备锻长板补短板研究制定风电核电装备产业高质量发展行动计划利用相关机制推动核电装备关键零部件攻关依托相关专项统筹推进特高压换流变压器有载分接开关等项目研发继续支持攻关突破一批关键核心零部件资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6每日研报东兴传媒传媒互联网行业周报首批AI大模型产品通过备案美图AI数字人生成工具上线20230904周观点本周2023828-202391传媒申万指数上涨475恒生科技指数上涨237下半年明源云将继续从产品技术市场三个方向落实转型战略1优化产品布局具体措施包括借力生成式AI技术加速沉淀自有不动产领域专业模型打造高效的工程项目建设体系提供覆盖不动产全生命周期的管理解决方案2推动天际PaaS平台商业化进程具体包括推动明源云数字技术创新产品在国央企客群的更广泛应用联合华为云等生态伙伴打造IaaSPaaSSaaS的不动产行业云解决方案依托天际PaaS集成平台引入更多的第三方应用开发者3聚焦各类国企客群具体包括优质国企住宅开发商地方城投类公司国企数字化资产管理业务我们认为随着中央政治局会议定调我国房地产市场供求关系发生重大变化地方政府将陆续出台更多的宽松性调控政策住宅地产行业将企稳向好明源云客户管理产品线收入将重回增长与此同时明源云持续拓展产业基建市场聚焦国企客户群协助实现项目建设全流程全场景的数字化管理明源云项目建设产品线以及资产管理运营产品线将成为公司新的收入增长点走势概览本周2023828-202391传媒申万指数上涨475上证指数上涨226创业板指数上涨293中概股指数上涨432恒生科技指数上涨297恒生指数上涨237纳斯达克综指上涨325本周2023828-202391涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为电子706煤炭621美容护理577本周2023828-202391涨跌幅排名前三的A股传媒重点标的依次为值得买1518昆仑万维1327每日互动939本周2023828-202391涨跌幅排名前三的海外互联网重点标的依次为拼多多2926云音乐1336爱奇艺1037行业新闻及公司重要公告1首批AI大模型产品通过备案2美图AI数字人生成工具DreamAvatar上线3MetaQuest发布2023年上半年VR游戏排行榜敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7风险提示监管政策变化国内经济下行行业发展不及预期等分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907东兴交运珠海港码头与风电业务表现良好航运业务仍承压20230904事件上半年公司实现营收267亿元同比下降43归母净利润187亿元同比增长73港口与物流板块毛利率提升明显航运板块持续承压公司港航物流板块中港口与物流板块都有较好表现其中港口板块营收406亿元营收同比提升145毛利率提升67pct至483物流板块营收下滑336至388亿元但毛利率大幅提升41pct至923应该是优化掉了一部分低利润业务航运板块持续承压毛利率下降37pct至-65亏损程度扩大主要是受市场需求不足和汛期等不利因素的影响具体到码头除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑其余港口皆有较好的表现港弘码头货物吞吐量同比增长523产能利用率明显提升梧州港粮食吞吐量同比增长68在区域内已经具备了较强品牌影响力桂平码头处于业务起步期货物与集装箱吞吐量同比分别增长232和133发展迅速兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务而高利润率的纸浆钢材风电设备集装箱等优势货种吞吐量均有增长风电业务盈利提升光伏板块运行稳定公司能源板块实现营收1142亿元同比下降51毛利率下降11pct至284细分来看风电较为景气光伏板块稳定运营天然气管道业务亏损加重公司风电板块上半年业绩创新高自主经营的7个风电场实现上网电量同比增长28旗下风电企业珠海港昇实现运营利润081亿元同比增长181光伏业务方面控股公司秀强股份收入同比下降但毛利润提升上半年实现营业利润139亿元较去年同期的134亿小幅提升天然气业务方面受天然气价格下行的影响港兴公司上半年亏损约1400万元是上半年公司能源板块利润率下行的主要原因港口业务稳健发展静待航运与天然气景气度回升公司今年以来港口板块运营良好我国经济从去年的疫情中逐步恢复港口运营业务全年有望实现较高的增长亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置继续下行的空间不大随着产能的出清与需求的回暖后续盈利能力有望逐步恢复去年下半年公司盈利基数较低今年下半年或有较明显的同比改善公司盈利预测及投资评级预计公司23-25年净利润分别为4451和55亿元EPS分别为048055与060元公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善正形成了产业链上下游多方联动发展的格局清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破光伏与风电业务有望持续带来盈利增量我们认为公司经营长期向好维持推荐评级敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8风险提示宏观经济不及预期航运运价大幅波动参股公司业绩波动政策变化大宗商品价格大幅波动分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904东兴轻工索菲亚002572盈利改善显著大家居战略助力收入稳健20230904事件索菲亚发布2023半年度报告2023年H1营收474亿元同比-08归母净利润50亿元同比213其中Q2营收294亿元同比56归母净利润为40亿元同比329索菲亚主品牌稳健增长米兰纳继续高增分品牌看索菲亚收入428亿元同比50品牌持续推进大家居战略强化套餐销售扩充橱柜卫浴等品类23H1工厂端平均客单价18639元同比66拉动收入增长23H1门店减少61家至2768家略有波动公司相对更重视门店总面积推动经销商开大店以展示全品类看好品类拓展持续推进店均提货额的提升米兰纳收入17亿元同比586增势依然迅猛2023H1门店净开125家至463家保持高开店速度通过扩充衣柜以外品类平均客单价亦同比提升106至13659元米兰纳是公司依托自身强大供应链体系打造的大众品牌契合性价比消费趋势下沉市场开店空间广阔看好其持续高速增长司米23H1收入承压主要由于与索菲亚品牌进一步切割经销商重叠率降低门店短期大幅减少利润端实现减亏或由于公司收购司米公司少数股权实现全资控股有利于降本增效司米将逐步独立招商并推进品类扩充预计年内短期承压明年有望重回增长华鹤收入069亿元基本持平品牌从木门向墙柜类产品拓展门店净增4家至323家稳步发展短期订单充足长期看好品类和品牌拓展公司多品牌全品类的大家居体系已梳理清晰除司米短期承压外各品牌均保持稳中有增的态势此外我们推测终端订单兑现收入有所延后公司H1合同负债130亿元同比环比均有近30的增长表明订单充足下半年收入增速有望环比改善长期来看品类以及品牌的拓展将持续作为公司增长的动力从渠道视角看零售渠道有望恢复增长整装处于高速拓展期收入分渠道看1传统零售渠道收入398亿元同比-0723H1虽受到疫情放开冲击和司米品牌拖累但由于大家居战略的推进及米兰纳品牌的高增收入整体平稳其中整装渠道收入同比增长89持续高速拓展空白市场依然广阔未来预计将维持高增3大宗渠道收入64亿元同比-80公司强化风险控制重点拓展国企及优质私企大宗业务稳中有降其收入及毛利占比较低对公司整体业绩影响有限公司重点发展零售渠道大家居战略不断推进整装持续高增看好公司进一步巩固家居零售龙头地位原材料价格回落降本增效盈利能力显著提升公司23H1毛利率3299同比28pct提升明显主要受益于原材料价格回落以及制造优化下板材利用率的提升销售管理费用率分别-0602pct整体保持平稳下半年若收入环比改善费用率有望回落长期来看客单价提升有助于费用率的下降23H1净敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9利率105同比19pct主要受到毛利率提振考虑到原材料价格仍处低位我们认为公司盈利能力下半年将继续同比提升投资建议索菲亚营销网络根基强多品牌全品类的大家居体系已逐步梳理清晰大家居布局行业领先零售渠道优势稳固品类渠道及品牌的拓展将推动公司持续提升份额实现长期成长预计公司2023-2025年归母净利润分别为135156181亿元人民币增速分别为264159161目前股价对应PE分别为12510994倍维持推荐评级风险提示地产销售回暖不及预期原材料价格大幅波动分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师沈逸伦执业编码S1480523060001电话010-66554044东兴化工扬农化工600486业绩短期承压看好新项目驱动成长20230904扬农化工发布2023年半年报2023年16月公司实现营业收入为7067亿元YoY-2612实现归母净利润为1124亿元YoY-2580从收入端看主营产品跌价导致收入下滑2023年上半年受到农药产品价格普遍下滑影响公司原药业务营收同比下滑2033至4515亿元公司原药产品价格同比下滑1949公司制剂业务营收同比下滑108至1337亿元公司制剂产品价格同比下滑290从利润端来看产品跌价影响利润率水平但公司降本增效举措降低了利润率波动2023年上半年公司农药产品价格同比下滑对利润率产生不利影响但是为了缓解产品大幅降价带来的挑战公司从生产采购销售等多方面进行降本增效降低了利润率的波动2023年上半年公司综合毛利率同比小幅下滑098个百分点至2684项目建设有序推进驱动未来成长目前公司正在有序推进优嘉四期项目及辽宁优创一期项目截至2023年上半年末公司优嘉四期项目累计投入金额达到1157亿元占预算比例已达到6394公司另一个重点建设项目辽宁葫芦岛项目优创一期审批得到快速推进目前该项目已全面开工新的基地建设将进一步均衡公司生产基地的布局降低对单一区域生产基地的依赖为未来发展争取更大的空间我们认为后续在建产能的陆续投放有望继续为公司贡献业绩增量公司凭借农药原药品类扩张及工程化制造能力发展成为国内农药原药制造龙头企业近年来逐步向产业链上下游延伸发展出了研产销一体化的综合性运营模式除具备传统优势的原药生产环节外公司在上游原药研发以及下游制剂销售环节也正在逐步积蓄实力叠加先正达集团内部资源整合带来的契机我们预期公司未来有望持续稳定增长公司盈利预测及投资评级作为国内农药龙头公司在建项目有序推进同时受益先正达集团内部资源协同我们预期公司中长期成长性持续基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为15181790和2028亿元对应EPS分别为490578和654元敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10当前股价对应PE值分别为1311和10倍维持强烈推荐评级风险提示下游需求不及预期产品价格大幅下滑新产能投放不及预期先正达集团资产内部整合不及预期市场竞争加剧分析师刘宇卓执业编码S1480516110002电话010-66554030东兴农林牧渔佩蒂股份300673海外订单致业绩承压国内自有品牌维持高增20230904事件公司公布2023年半年报公司2023年上半年共实现营业收入493亿元yoy-4177实现归母净利润-043亿元yoy-14721海外客户库存调整拖累业绩订单触底回升拐点将现报告期内公司营业收入出现较大幅度下滑主要是由于海外市场处于去库存阶段导致出口订单较同期减少2023Q2以来海外市场订单持续边际改善公司Q2单季度收入业绩同比降幅均显著收窄而订单量的下降以及产品结构的变化造成了公司23H1销售毛利率下降但就单季度数据而言23Q2相比23Q1毛利率环比已提升207个百分点从近期订单量来看公司预计海外市场订单量在9月份将出现较为明显的拐点而订单量恢复产能利用率回升也将带动毛利率回升公司经营拐点将现国内市场自有品牌维持高增爆品打造卓有成效公司23年上半年国内市场实现销售收入126亿元其中自有品牌表现突出收入同比增长63公司重点发力的爵宴品牌爆品打造卓有成效上半年实现销售收入同比增长97从产品的维度爵宴鸭肉干已经成为畅销大单品公司进一步推出犬零食罐头拓展品类上市及获广泛关注未来有望成长为千万级单品从渠道端来看公司持续加大线上渠道投入进驻山姆会员店整合线下分销渠道从营销端来看公司与Tims奈娃联名合作合作网剧莲花楼电影爱犬奇缘泛娱乐化营销投入加大力度我们认为公司主打高端天然概念的爵宴品牌形象已逐步建立未来有望实现从爆品到爆品类再到爆品牌的逐步转化实现整体市占率的提升公司盈利预测及投资评级公司业绩短期承压但我们认为海外订单已呈现环比回升趋势同比转正也将出现公司收入业绩预期逐步改善国内市场方面爆品打造卓有成效差异化产品定位和持续发力的营销投放也有望带来自有品牌影响力的持续增强预计公司2023-2025年归母净利润分别为053123和174亿元EPS为021049和069元PE值为6026和18倍维持强烈推荐评级风险提示国内市场拓展不及预期汇率波动风险原材料价格波动风险等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P11分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴轻工太阳纸业002078业绩环比改善盈利能力修复有望持续20230904事件公司公布2023年中报上半年实现收入19342亿元同比-258环比-286归母净利润1251亿元同比-2459环比887上半年新增产能释放产品价格下跌收入同比小幅下降盈利能力同比承压但环比企稳改善造纸板块123H1收入14284亿元同比278环比324其中非涂文化纸生活用纸收入65490亿元同比3129环比118主要受益新增产能释放箱板纸铜版纸淋膜原纸收入45715869亿元同比-20-8-6环比-49-26或主要受纸价下跌拖累同时部分产品受需求疲软供需矛盾的影响223H1毛利率1345同比-116pct环比146pct其中木浆系产品毛利率1406同比-231pct环比-012pct今年以来原材料价格大幅回落但纸企成本端变化相对滞后考虑到运输时间与库存因素判断同比仍处高位环比有限回落叠加纸价较为疲软影响毛利率表现箱板瓦楞纸毛利率1215同比004pct环比435pct受益废纸价格回落高端产品销量提升制浆板块123H1收入3913亿元同比-1978环比-1581随着造纸产能增加公司浆类产品外售或有所减少浆价下跌亦有一定影响223H1毛利率1877同比-300pct环比248pct成本方面进口木片价格同比处于高位环比则有所下跌能源价格环比亦有明显回落浆价方面溶解浆价格同比环比均有下降拖累毛利率同比-527pct环比-841pct化机浆化学浆主要对集团销售产品价格或相对稳定毛利率同比-707299pct环比868920pct环比有所改善成本回落至低位旺季纸价提振公司盈利有望进一步改善1文化纸下半年预计原料价格有所回升但仍处相对低位原料需求受造纸产能释放旺季采购的支撑但供给相对宽松纸企主要使用到库的低价原料成本将继续回落公司78月发布涨价函提价落实情况较好后续纸价有望受旺季刚需支撑盈利能力改善可期2箱板瓦楞纸公司原料布局多元成本优势明显随着旺季纸价或得到提振产品盈利能力有望边际改善广西南宁年产100万吨包装纸项目预计Q3开始试产贡献收入增量3溶解浆纸浆预计产品价格原料和能源成本相对稳定保持稳健盈利盈利预测与投资评级预计公司2023-2025年归母净利润为29643624049亿元人民币增速分别为62212目前股价对应PE分别为1198倍公司短期盈利有望回暖中长期山东广西老挝三大基地协同发展持续推进林浆纸一体化建设强化成本优势维持推荐评级风险提示经济复苏不及预期行业竞争加剧项目投产进度不及预期疫情波动影响供需分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师沈逸伦执业编码S1480523060001电话010-66554044东兴化工利安隆300596业绩短期承压多元化发展稳步推进20230904敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P12利安隆发布2023年半年报公司2023年16月实现营业收入为2506亿元YoY1049实现归母净利润为183亿元YoY-3343从收入端来看公司主营高分子材料抗老化助剂承压新并购的润滑油添加剂业务贡献增量主业高分子材料抗老化产品方面2023年上半年受到需求承压的影响抗氧化剂光稳定剂产品营收有所下滑其中抗氧化剂产品营收同比下滑388至764亿元光稳定剂产品营收同比下滑849至924亿元但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长1389至274亿元2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量该业务上半年实现营收413亿元从利润端来看公司盈利能力有所下滑我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降上半年公司综合毛利率同比下滑725个百分点至1930其中抗氧化剂产品毛利率同比下滑470个百分点至1609光稳定剂产品毛利率同比下滑714个百分点至3039U-pack产品毛利率同比下滑403个百分点至647润滑油添加剂产品毛利率同比下滑606个百分点至1454主业产品产能持续扩张培育多元化发展曲线拓展成长空间公司主业高分子材料抗老化助剂方面已发展成为国内抗老化行业的龙头企业在管理团队技术产品配套品质客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势目前公司在全国建有六大生产基地夯实了单产品双基地生产的保供能力随着珠海基地抗氧剂新增产能衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产公司供应保障能力进一步提升润滑油添加剂业务已初具规模公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队公司原有润滑油添加剂产能93万吨新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产达产后公司经营规模将进一步扩大打造新增长点生命科学业务处于培育期公司目前涉及2个产业方向分别是生物砌块和合成生物学目前各项业务正在有序推进公司盈利预测及投资评级我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业借助其在创新产品技术服务等方面的优势进一步做大做强主营业务同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务驱动未来持续发展基于公司2023年半年报我们相应调整公司20232025年盈利预测我们预测公司20232025年净利润分别为439533和656亿元对应EPS分别为191232和286元当前股价对应PE值分别为1815和12倍维持强烈推荐评级风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅波动项目建设进度不及预期市场竞争加剧分析师刘宇卓执业编码S1480516110002电话010-66554030东兴传媒美团2023Q2业绩公告点评核心本地商业恢复良好外卖单位经济效益有望持续提升20230904事件美团发布2023Q2业绩公告2023Q2公司实现营业收入6796亿元yoy334净利润469亿元去年同期亏损112亿元经调整净利润766亿元yoy2722点评敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P13核心本地商业恢复良好新业务经营效率仍有提升空间2023Q2公司实现营业收入6796亿元同比增长334其中核心本地商业收入5120亿元同比增长392根据变现模式拆分配送服务2038亿元同比增长277佣金1840亿元同比增长475在线营销服务1024亿元同比增长404其他服务及销售218亿元同比增长1067核心商业实现较快增长主要源于1本地消费恢复2丰富平台供给3优化营销策略新业务收入1677亿元同比增长184根据变现模式拆分佣金51亿元同比增长617在线营销服务06亿元其他服务及销售1619亿元同比增长171新业务增长主要由于本地消费恢复及经营规模的扩张2023Q2公司经营利润471亿元去年同期亏损49亿元经营利润率69其中核心本地商业经营利润1114亿元经营利润率218同比下降07个百分点新业务经营利润-519亿元去年同期亏损679亿元经营亏损率310去年同期亏损率480整体经营利润改善主要由于本地消费恢复促使收入增加餐饮外卖及美团闪购业务的运力供应充足单位经济效益提升我们认为下半年受益于线下消费复苏以及公司积极的营销策略外卖闪购到店酒旅将保持较快增速新业务板块经营效率仍有提升空间毛利率提升显著销售费率有所增加2023Q2公司主营成本4257亿元毛利率374同比提升68个百分点毛利率提升主要由于外卖闪购业务运力供应充足使得单均配送成本下降以及商品零售业务毛利率改善销售费用1455亿元销售费用率214同比提升38个百分点研发费用541亿元研发费率80同比下降23个百分点管理费用214亿元管理费率32同比下降18个百分点销售费率提升主要由于随着消费复苏和竞争格局变化公司增加用户激励推广及广告开支研发费率与管理费率略有下降主要源于平台规模效应即时配送交易笔数实现较快增长外卖单位经济效益有望持续提升2023Q2公司即时配送交易笔数540亿笔同比增长316创季度新高其中餐饮外卖业务受益于公司加强供应及优化补贴策略升级月度营销活动神券节展望下半年公司将推出更多创新营销策略美团闪购保持强劲增长势头日订单量峰值再次突破1100万用户数和购买频次均有所提升年活跃商家数同比增长30我们认为外卖规模效应基于单个城市随着公司加强外卖运营与营销不同城市的即时配送数将进一步分化头部城市的规模效应有望进一步提高外卖单位经济效益有望持续提升分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907东兴汽车永贵电器3003512023年中报点评轨交业务低于预期新能源汽车业务持续增长20230904近日永贵电器发布2023中报报告期公司实现营收6791947万元同比增长005实现扣非归母净利润约630428万元同比下降1589点评如下敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P14轨交行业需求复苏弱于预期降致公司相关业务收入下降2023H1公司轨道交通与工业营收为3110808万元同比下降1145公司该业务产品主要包括连接器油压减振器门系统计轴信号系统贯通道受电弓智慧电源锂电池等配套供应于中国中车集团中国国家铁路集团有限公司以及建有轨道交通的城市地铁运营公司2023H1公司非轨交连接器业务如门系统贯通道等收入下滑是轨交业务下降的主要原因我们认为轨交行业属于我国基础设施建设各类轨交铁路城市轨交线路仍有增长空间公司在轨交连接器上具备较强竞争力近年来通过持续扩充轨交产品品类随着轨交投资节奏持续推进公司轨交业务有望复苏新能源汽车业务持续增长公司液冷超充枪业务有望受益电动车快充市场的崛起2023H1公司车载与能源信息业务实现营收3330004万元同比1153其中新能源汽车业务收入为3054058万元同比增长1577报告期公司新能源汽车业务已经进入并已进入比亚迪华为吉利长城奇瑞长安等国产一线品牌及合资品牌供应链体系2023年7月20日子公司四川永贵科技有限公司举办了液冷系统大功率充电枪产品发布会并于与壳牌中国西安天泰在签署了战略合作协议据公司公告子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CECBTV认证所认证液冷CCS2充电枪电流规格为500A电压规格为1000V支持最大充电电流为600A可实现充电系统600KW补能公司欧标交流枪直流枪和液冷欧标直流枪均已获得相应认证为公司海外业务拓展创造了良好条件我们认为公司在充电枪尤其是液冷超充枪领域技术市场开拓领先有望受益电动车快充市场的崛起新能源汽车业务占比提升致综合毛利率略降2023H1公司综合毛利率为304低于去年同期的318公司轨交业务毛利率高于车载与能源信息含新能源汽车业务2023H1轨交与工业毛利率为4051而车载与能源信息业务毛利率为18882023H1车载与能源信息业务占比提升至490去年同期为440分季度看2023Q2环比Q1毛利率回升至330Q1为274我们认为随着新能源汽车业务规模的提升以及直流枪等高附加值产品占比的提升公司新能源汽车业务盈利能力有望改善期间费用率上考虑新增加股权激励等费用以及加大产品市场开拓力度公司期间费用率2023H1期间费用率提升至216去年同期为199公司盈利预测及投资评级聚焦新能源汽车高压连接器尤其是在充电枪液冷超充领域公司新能源汽车业务有望凭借技术运营效率和优质客户资源获得更多市场份额我们看好公司中长期发展我们预计公司2023-2025年净利润分别约为208267和325亿元对应EPS分别为054069和084元对应PE值分别为2418和15倍维持推荐评级风险提示轨道交通行业投资复苏不及预期新能源汽车行业发展不及预期公司连接器等产品推广不及预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P15免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源