【东兴电子】维信诺（002387.SZ）中报业绩点评：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升（20230906）
　　事件：
　　8月30日，维信诺发布2023年半年报：公司实现营业收入26.93亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34亿元，同比下降42.35%。
　　点评：
　　公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。
　　公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNOResearch数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。
　　公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸Micro LED拼接箱体和国内首款P0.5TFT基无边框29英寸Micro LED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。
　　公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。
　　(分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月8日星期五分析师推荐A股港股市场东兴东兴电子维信诺002387SZ中报业绩点评Q2营收环比改善稼动指数名称收盘价涨跌证率持续爬升20230906上证指数311672-018券深证成指1028188-038事件股创业板204977-035份8月30日维信诺发布2023年半年报公司实现营业收入2693亿元同比中小板654124-066有下降2106归母净利润为-1634亿元同比下降4235限沪深300373999-049点评公香港恒生1820207-134公司2023H1收入同比下降2106归母净利润同比下降4235但Q2国企指数631467-139司营收环比明显改善公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品2023年上半年公司实现营业收入2693亿元其中OLED产品收入2251亿元同A股新股日历本周网上发行新股比下降3015其他产品与服务业务实现营业收入442亿元同比增长名称价格行业发行日13478虽受宏观经济和消费电子需求波动公司已成为全球AMOLED斯菱股份3756汽车20230904显示产业的领军企业之一持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品随着客户相关新机型的陆续放量Q2营收环比增长15020收入明显改善盛科通信4266电子20230904万德股份893基础化工20230905公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三全球市场份额富恒新材568基础化工2023090696固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平2023H1崇德科技6680机械设备20230907中低端OLED面板竞争加剧引发价格战受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好公司以中高端市场AMOLED产品为重进一步拓展价格单位为元股和导入头部客户供应链在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户根据CINNOResearch数据2023年上半年维信诺AMOLED智能手A股新股日历日内上市新股机面板出货量位居全球第四国内第二其中第二季度的出货量位居全球第名称价格行业上市日三国内第二全球市场份额96中尺寸将成为AMOLED未来重要的增力王股份600电力设备20230907量市场AMOLED应用领域将更广泛公司固安第6代柔性AMOLED生价格单位为元股产线产能持续释放稼动率在二季度快速爬升至较高水平单月产能峰值突破历史新高数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研究所公司积极推动技术创新实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术使AMOLED有效发光面积从传统的29增加至69也可使像素密度提升至1700PPI以上配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板巨量转移到模组全覆盖的MicroLED中试线2023年上半年成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框145英寸MicroLED拼接箱体和国内首款P05TFT基无边框29英寸MicroLED拼接屏公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域公司盈利预测及投资评级公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2023-2025年公司EPS分别为-085元-024元和006元维持推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2品渗透不及预期分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913东兴轻纺裕同科技002831收入短期承压竞争优势稳固需求有望回暖20230905事件公司公布2023年中报上半年实现收入6365亿元同比-1245实现归母净利润432亿元同比-1082下游行业需求承压或订单延后拖累公司H1收入公司业务主要包括消费电子包装烟包酒包环保包装等23H1下游行业普遍出现需求承压或订单延后情况1消费电子行业受到通胀和经济疲软影响23H1全球智能手机出货量同比约-122卷烟行业由于产品包装改版增加二维码标识烟包企业需配合调整生产短期订单多有减少3白酒行业受库存高企和消费疲软影响23H1国内白酒产量同比-1484环保包装板块公司产品主要应用于消费电子包装餐饮具等前者订单及交付或受到行业景气度波动影响下游订单有望回暖公司收入增速预计改善消费电子方面23H2起行业景气度有望改善据Canalys等机构预测23年全球智能手机出货量同比下降约5对应23H2出货量同比略增同时24年出货量预计将同比增长45左右卷烟方面随着产品包装改版完成烟包行业订单有望释放综合来看预计23H2公司消费电子包装烟包环保包装收入增速或获得支撑持续巩固竞争优势多元包装增长前景不变1公司智能工厂布局全面铺开湖南智能工厂一期落地协同许昌智能工厂打造烟包智造能力苏州智能工厂建成试运营可更好满足华东市场消费电子化妆品等包装需求成都智能工厂建成服务西南市场消费电子酒包需求泸州重庆九江等多个重点基地的智能化建设也在持续推进2公司海外布局逐步成熟23H1公司海外收入1679亿元同比1298马来西亚新工厂印度工厂新厂区建成并顺利投产越南纸塑项目预计年内投产同时公司将智能工厂经验推广至海外越南智能工厂一期工程预计年内建成我们看好公司稳守消费电子包装龙头地位抓住烟酒包装竞争格局变化环保包装兴起机遇乃至拓展日化食品玩具等细分市场实现多元包装业务的持续成长利润率面对景气度波动保持基本平稳23H1公司毛利率同比251pct其中纸制精品包装包装配套产品毛利率同比326119pct判断主要受益于原材料纸价的同比下降23H1瓦楞纸白板纸白卡纸价同比-19-15-23以及智能工厂逐步投产带来的降本增效环保纸塑产品毛利率同比-496pct判断主要受下游景气度影响订单疲软产能利用率偏低所致23H1销售管理研发费用率同比046113087pct判断主要受收入端承压影响综合来看公司净利率同比013pct面对景气度波动有望继续保持平稳中长期盈利能力有望受益智能工厂推广多元包装布局而逐步提升盈利预测与投资评级公司短期业绩受到下游需求影响而承压竞争优势仍然稳固静待需求回暖提振业绩预计公司2023-2025年归母净利润为157918142179亿元人民币增速分别为61520目前股价对应PE敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3分别为141310倍维持推荐评级风险提示需求复苏弱于预期智能工厂推进不及预期疫情波动影响分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040分析师沈逸伦执业编码S1480523060001电话010-66554044重要公司资讯1电气风电电气风电与中石油浙江油田签署战略合作协议标志着双方在新能源领域合作拉开帷幕资料来源同花顺2中国联通公示2023年中国联通5G网络设备集中采购项目中标候选人华为中兴爱立信上海诺基亚贝尔大唐移动5家中标资料来源同花顺3腾讯控股将与一些车企共建汽车行业大模型包括座舱大模型智能驾驶训练大模型智能客服大模型等资料来源同花顺4台积电董事长刘德音表示目前先进封装CoWoS产能短缺导致AI应用芯片供不应求但预期这只是短期现象Q3虽然感受到客户AI需求增加但总体经济形势持续走软终端市场需求疲弱客户更谨慎预期库存调整可能延续至第四季资料来源同花顺5诚迈科技2023中国国际数字经济博览会在石家庄开幕诚迈科技作为鸿蒙生态代表性企业受邀出席论坛并与雄安新区签署了关于推进城市鸿蒙产业创新发展的倡议书资料来源同花顺经济要闻1工信部日前印发元宇宙产业创新发展三年行动计划2023-2025年其中提出打造一流基础设施建设5G-A6G千兆光网万兆光网FTTR卫星互联网等新型网络满足元宇宙高速率低时延全域立体覆盖的应用需求资料来源同花顺2国务院总理李强在雅加达同印度尼西亚总统佐科会谈一是不断深化战略互信筑牢共建命运共同体的政治根基二是持续扩大务实合作拉紧共建命运共同体的利益纽带三是密切多边领域协作丰富共建中印尼命运共同体的时代内涵资料来源同花顺3中国人民银行已牵头起草了煤电钢铁建筑建材农业四个行业转型金融标准条件成熟时将公开征求意见并公开发布为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据资料来源同花顺4国家体育总局发布以重大体育赛事为契机组织开展体育消费促进活动的通知其中提出引导体育市场主体创新营销内容手段应用大数据云计算人工智能等现代信息技术打造数字消费场景不断提升体育消费体验资料来源同花顺5中疾控8月1日-31日中国内地不含港澳台新增报告501例猴痘确诊病例资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴农林牧渔海大集团002311饲料主业稳健养殖行情影响业绩20230907事件公司公布2023年半年报公司2022年上半年实现营收52737亿元yoy1384归母净利润11亿元yoy1978饲料销售稳步增长结构优化调整持续公司23H1实现饲料销量1087万吨包含内销83万吨同比提升12其中水产料同比增长1产品结构持续优化特水料外销量同比增长19普水料受行业行情低迷影响出现下滑禽料同比增长8公司借禽产业恢复之机充分发挥技术优势抢占市场份额实现量利齐升猪料同比增长22公司凭借专业化的服务开拓家庭农场和规模场客户市场推广初见成效利润方面报告期内公司饲料业务毛利率884同比下滑014个百分点基本保持稳定近期大宗原材料豆粕鱼粉价格仍处高位公司作为配方技术专业采购内部运营优异的饲料龙头企业成本优势有望助力公司持续提升行业市占率动保种苗联动助力饲料主业发展23H1公司种苗业务实现营业收入731亿元其中虾苗技术优势明显积累了良好的市场口碑和用户基础实现了收入同比25增长鱼苗也在多个品种上取得突破动保方面公司在产品端推陈出新渠道端整合调整23H1实现营收608亿元毛利率提升4个百分点以上公司的动保和种苗业务作为饲料业务的重要助力通过为客户提供市场稀缺的种苗品种和养殖解决方案帮助客户实现更好的养殖效益养殖行情影响业绩专业化能力提升公司23H1实现生猪出栏220万头实现收入4517亿元生鱼对虾等特种水产品实现营收675亿元但由于生猪养殖处于行业性亏损对虾生鱼行情低迷公司生猪养殖业务亏损26-28亿元生鱼业务亏损15-17亿元公司养殖专业化能力持续提升有效提升了饲料业务的服务能力并在专业化基础上稳定扩张规模公司盈利预测及投资评级我们认为公司有望凭借清晰的产品力和综合服务能力持续提升饲料业务市占率配套种苗动保和养殖业务有效助力公司饲料主业预计公司23-25年归母净利分别为31424577和5583亿元EPS为189276和336元PE为2517和14倍维持强烈推荐评级风险提示公司饲料销售不及预期生猪价格波动风险等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴交运上海机场600009Q2扭亏为盈免税业务利润弹性将逐步释放20230906事件上半年公司实现营业收入4869亿元同比增长9269归母净利润132亿元实现扭亏为盈其中二季度公司营收2714亿元归母净利润232亿元收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低去年完成对虹桥机场的收购文中数据均考虑浦东虹桥两场口径可比旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长上半年公司航空性收入同比增长1463至1906亿元其中架次相关收入增长746至891亿元旅客及货邮航空服务收入增长2853至1015亿元去年同期受上海疫情影响公司二季度客运业务基本停摆而今年则逐步脱离疫情影响上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的886国际吞吐量旅客量还有一定差距相当于19年同期的2247月公司经营数据显示浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的525左右我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80以上总的来说虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善但下半年收入较上半年依旧会有明显增长主要来自于国际航线的持续恢复敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5非航收入逐步发力免税收入带来强利润弹性报告期公司非航收入2962亿元较去年同期增长690其中商业餐饮收入由304亿提升至1099亿同比增长2615主要系免税业务收入提升去年上半年公司免税收入139亿今年一二季度分别实现收入33亿与45亿随着国际航线逐步恢复公司免税收入还有很大提升空间此外上半年其他非航收入增长586至1216亿元主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加盈利预测及投资评级随着产能利用率的提升以及免税业务广告等非航业务的恢复公司未来两年业绩有望快速回升我们预计公司2023-2025年净利润分别为114351和515亿元对应EPS分别为046141和207元维持公司推荐评级分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904东兴交运中国国航601111Q2减亏超预期全年有望扭亏为盈20230906事件公司发布2022年中报实现营收5961亿元同比增长1489归母净利润-345亿元较去年同期的亏损1943亿元显著减亏若剔除汇兑因素则二季度接近盈亏平衡二季度是公司并表山航后的第一个完整季度实现营收3455亿元扣非归母净利润-192亿元较一季度的-302亿实现减亏上半年公司汇兑损失157亿元而一季度单季人民币对美元小幅升值表现为汇兑收益因此二季度汇兑损失实际上超过157亿故若剔除汇兑损失的影响公司二季度扣非后应该已经很接近盈亏平衡经营指标显著改善但较19年同期还有一定差距上半年公司客运收入5547亿较去年同期增加4037亿收入提升主要系运力投放增长以及客公里收益提升运力投放方面上半年公司运力投放同比提升1909主要系去年疫情导致基数过低以及今年3月完成对山航的并表与19年同期相比报告期内国内航线运力投放同比提升367国际航线上半年运力投放相当于19年同期的261截至7月公司国际航线运力投放回升至19年同期的约52后续还将继续恢复上半年客座率同比提升101pct至705主要系疫情过后需求改善其中国内航线客座率719较19年同期还有125pct的差距国际航线客座率609较19年同期低230pct客公里收益同比提升82至061元客公里主要系国内需求改善后票价提升具体到不同区域国内客公里收益提升115至059元客公里较19年同期已经基本持平国际客公里收益下降620至078元客公里客公里收益大幅下降主要系去年同期供给不足导致票价基数过高但该指标较19年同期的041元仍然高出了90左右说明与疫情前相比部分航线的机票依旧较为稀缺成本方面公司单位ASK扣油成本031元较去年同期的063元大幅改善但较19年同期的026元高出18左右主要系飞机日利用率还没有达到19年水平上半年公司飞机日均飞行小时数位775小时较19年同期的971小时仍有一定差距这主要是由于国际航线没有完全恢复部分宽体机利用率低导致的随着下半年国际航线持续恢复飞机利用率数据也将继续改善国泰航空盈利带动投资收益回正报告期内公司投资收益为139亿元上年同期为投资损失79亿元投资收益大幅回正主要系本期确认国泰航空投资收益128亿元去年同期为投资损失42亿元二季度表现优于预期全年有望扭亏为盈二季度是行业淡季但公司剔除汇兑影响后能够做到扣非后接近盈亏平衡表现敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6优于我们预期公司国际长航线在三大航中占比最高导致疫情期间业绩压力大于其他航司但由国际航线恢复而带来的盈利弹性也会高于其他航司考虑到今年行业普遍采取弱化价格竞争重视收益的经营策略旺季的价格弹性能够得到充分释放我们预计公司下半年恢复盈利全年也有望实现扭亏为盈盈利预测与投资建议我们上调公司2023-2025年盈利预测至77956和1212亿元对应EPS分别为005066和083元鉴于公司基本面的持续改善维持推荐评级风险提示民航政策变化油价汇率大幅波动等分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102904东兴电子维信诺002387SZ中报业绩点评Q2营收环比改善稼动率持续爬升20230906事件8月30日维信诺发布2023年半年报公司实现营业收入2693亿元同比下降2106归母净利润为-1634亿元同比下降4235点评公司2023H1收入同比下降2106归母净利润同比下降4235但Q2营收环比明显改善公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品2023年上半年公司实现营业收入2693亿元其中OLED产品收入2251亿元同比下降3015其他产品与服务业务实现营业收入442亿元同比增长13478虽受宏观经济和消费电子需求波动公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品随着客户相关新机型的陆续放量Q2营收环比增长15020收入明显改善公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三全球市场份额96固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好公司以中高端市场AMOLED产品为重进一步拓展和导入头部客户供应链在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户根据CINNOResearch数据2023年上半年维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四国内第二其中第二季度的出货量位居全球第三国内第二全球市场份额96中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场AMOLED应用领域将更广泛公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放稼动率在二季度快速爬升至较高水平单月产能峰值突破历史新高公司积极推动技术创新实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术使AMOLED有效发光面积从传统的29增加至69也可使像素密度提升至1700PPI以上配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板巨量转移到模组全覆盖的MicroLED中试线2023年上半年成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框145英寸MicroLED拼接箱体和国内首款P05TFT基无边框29英寸MicroLED拼接屏公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域公司盈利预测及投资评级公司是手机OLED领军企业受益于高端产品渗透与国产化进程公司业绩迎来释放期预计2023-2025年公司EPS分别为-085元-024元和006元维持推荐评级风险提示1客户导入不及预期2扩产进度不达预期3OLED产品渗透不及预期分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源