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　　【东兴银行】银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖——8月社融金融数据点评（20230912）
　　事件：9月11日，央行发布8月社融金融数据。8月末，社融存量同比增9%。8月社融新增3.12万亿，较上年同期多增6316亿。8月末，M2同比增10.6%，环比下降0.1pct；M1同比增2.2%，环比下降0.1pct。
　　地方政府债发行提速，支撑8月社融同比多增。8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿；社融存量增速为9%，环比提升0.5pct。从社融新增结构来看，主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中，政府债券净融资1.18万亿，同比多增8714亿。主要是地方政府债发行提速，8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。8月新增人民币贷款1.34万亿，同比少增102亿，基本符合预期。企业债券净融资2698亿元，同比多增1186亿元。新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银票）1005亿，同比少增3764亿。股票净融资1036亿，同比少215亿。
　　展望未来几个月，考虑今年政府债发行后置，后续有望对社融增长形成支撑；同时，从近期经济指标来看，8月制造业PMI连续三个月环比上行，景气度持续修复，经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，信贷需求有望得到进一步提振。
　　8月信贷同比多增，主要贡献来自短期贷款，中长期信贷需求恢复仍较慢。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿。其中，短期贷款新增占比64.4%，中长期贷款占比37.3%，中长期信贷需求恢复较慢。具体来看：
　　（1）居民贷款新增3922亿，同比少增658亿。其中，短贷新增2320亿，同比多增398亿；中长贷新增1602亿，同比少增1056亿。反映8月居民购房需求有所恢复，但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续，随着8月下旬以来，认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制，地产销售有望逐步恢复，提振新增住房按揭需求。
　　（2）企业贷款新增9488亿，同比多增738亿。其中，短贷新增6444亿，同比多增6565亿；中长贷新增3472亿，同比少增3881亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱，存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速，后续或将提振相关配套信贷需求。
　　M1增速环比继续下降，企业生产活跃度较弱。8月M2、M1分别同比增10.6%、2.2%，增速环比均下降0.1pct。8月人民币存款新增1.26万亿，同比少增132亿。从分项看，居民存款新增7877亿，同比少增409亿；企业存款新增8890亿，同比少增661亿；财政存款减少88亿，同比少减2484亿；非银金融机构存款减少7322亿，同比多减2969亿。
　　投资建议：8月新增贷款有所回暖，但结构上仍以短期贷款为主，反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下，社融实现同比多增。我们预计，随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，市场预期和信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。
　　在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等
　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。
　　(分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年9月15日星期五分析师推荐A股港股市场东兴东兴银行银行行业社融增速回升信贷有所回暖8月社融金融数指数名称收盘价涨跌证据点评20230912上证指数311774-028深证成指1014459-052券事件月日央行发布月社融金融数据月末社融存量同比增股9118898月社融新增312万亿较上年同期多增6316亿8月末M2同比增106创业板200273-046份环比下降01pctM1同比增22环比下降01pct有中小板644181-051限地方政府债发行提速支撑8月社融同比多增8月社融新增312万亿同沪深300370878-066公比多增6316亿社融存量增速为9环比提升05pct从社融新增结构来香港恒生1818289075看主要贡献来自政府债人民币贷款其中政府债券净融资118万亿国企指数630959055司同比多增8714亿主要是地方政府债发行提速8月份全国地方政府债券发行规模约13万亿元创年内新高8月新增人民币贷款134万亿同比少A股新股日历本周网上发行新股增102亿基本符合预期企业债券净融资2698亿元同比多增1186亿元名称价格行业发行日新增表外融资委托贷款信托贷款未贴现银票1005亿同比少增3764爱科赛博电力设备亿股票净融资1036亿同比少215亿699820230918三态股份-商贸零售20230919展望未来几个月考虑今年政府债发行后置后续有望对社融增长形成支撑浩辰软件-计算机20230921同时从近期经济指标来看8月制造业PMI连续三个月环比上行景气度中集环科-机械设备20230922持续修复经济恢复动能逐步增强随着近期多项稳增长刺激政策密集落地信贷需求有望得到进一步提振价格单位为元股月信贷同比多增主要贡献来自短期贷款中长期信贷需求恢复仍较慢88A股新股日历日内上市新股月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿其中短期贷款新增占比名称价格行业上市日644中长期贷款占比373中长期信贷需求恢复较慢具体来看富恒新材568基础化工202309181居民贷款新增3922亿同比少增658亿其中短贷新增2320亿同价格单位为元股比多增398亿中长贷新增1602亿同比少增1056亿反映8月居民购房需求有所恢复但仍存在观望情绪且提前还款现象依然存在展望后续数据来源恒生聚源同花顺东兴证券研随着8月下旬以来认房不认贷差别化住房信贷政策存量首套房贷利率究所调整重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地预计存量按揭提前还款将得到有效遏制地产销售有望逐步恢复提振新增住房按揭需求2企业贷款新增9488亿同比多增738亿其中短贷新增6444亿同比多增6565亿中长贷新增3472亿同比少增3881亿反映企业中长期投资意愿仍然较弱存在短贷冲量现象近期政府债发行加速后续或将提振相关配套信贷需求M1增速环比继续下降企业生产活跃度较弱8月M2M1分别同比增10622增速环比均下降01pct8月人民币存款新增126万亿同比少增132亿从分项看居民存款新增7877亿同比少增409亿企业存款新增8890亿同比少增661亿财政存款减少88亿同比少减2484亿非银金融机构存款减少7322亿同比多减2969亿投资建议8月新增贷款有所回暖但结构上仍以短期贷款为主反映有效敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2信贷需求仍偏弱在地方政府债发行提速的支撑下社融实现同比多增我们预计随着近期多项稳增长刺激政策密集落地市场预期和信贷需求有望得到提振经济恢复动能将逐步增强在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期导致国内商业银行扩表速度净息差水平资产质量受冲击银行业基本面修复可能不及预期分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴房地产房地产统计局1-8月数据点评8月销售降幅略微收窄到位资金同比降幅有所扩大20230915销售8月新房销售面积和金额的同比跌幅均略微收窄2023年1-8月商品房累计销售面积同比增速为-71前值为-65累计销售金额同比增速-32前值为-15其中8月单月商品房销售面积同比增速为-122前值为-155销售金额同比增速为-164前值为-193销售均价单月同比增速为03前值为-03我们认为随着核心城市限购的普遍放松全国新房销售有望迎来筑底回暖开发投资8月新开工面积同比降幅有所收窄竣工继续改善开发投资同比降幅收窄2023年1-8月房屋累计新开工面积同比增速为-249前值为-251房屋累计竣工面积同比增速为192前值为205开发投资累计金额同比增速为-88前值为-85其中8月单月新开工面积同比增速为-230前值为-265竣工面积同比增速为106前值为331开发投资金额同比增速为-110前值为-122我们认为土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度房企特别是民营房企投资信心的恢复还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善随着保交楼的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期竣工情况迎来持续好转到位资金8月国内贷款同比降幅明显扩大房企到位资金有所恶化2023年1-8月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-129前值为-1128月单月到位资金同比增速为-254前值为-202其中国内贷款同比增速为-243前值为-147自筹资金同比增速为-222前值为-205定金及预收款同比增速为-316前值为-217个人按揭贷款同比增速为-269前值为-235当前金融机构对于房企的信贷支持依然较为谨慎行业资金面依旧面临较大压力8月份民企龙头碧桂园和具有国资背景的远洋集团出现债务风险可能进一步加剧了金融机构的谨慎态度销售不振之下房企的自我造血能力持续减弱将会更加需要融资端政策的进一步支持投资建议我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化核心城市限购政策正迎来普遍放松随着政策预期的改善和政策效果的逐步显现楼市在金敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3九银十的旺季有望迎来筑底回暖自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款认房不认贷政策措施之后已经有超过20个城市执行认房不认贷政策诸多核心城市陆续取消限制性购房政策我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进高能级城市布局较多的保利发展龙湖集团越秀地产万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善在需求回暖之际抢占先机风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028重要公司资讯1华为9月25日秋季全场景新品发布会将在深圳举行华为称重磅新品将登场资料来源同花顺2贵州茅台将于16日上市的茅台酒心巧克力采用53度飞天茅台酒由合作方采购500ml53度飞天茅台酒后再进行加工按官方指导价1499元进行采购资料来源同花顺3中国核建前8个月累计新签合同78224亿元同比下降617资料来源同花顺4微光股份尚未收回的中融信托信托产品金额合计408亿元资料来源同花顺5上海机场浦东国际机场8月旅客吞吐量同比增25788资料来源同花顺经济要闻6财政部1-8月累计印花税收入2903亿元同比下降89其中证券交易印花税收入1468亿元同比下降29资料来源同花顺7外交部美国洛克希德马丁公司密苏里州圣路易斯市分公司作为主承包商直接参与8月24日美售台武器诺斯罗普格鲁曼公司多次参与美售台武器根据中华人民共和国反外国制裁法中方决定对上述两家美国军工企业实施制裁资料来源同花顺8统计局18月份全国固定资产投资不含农户327042亿元同比增长32按可比口径计算其中制造业投资增长59增速比17月份加快02个百分点从环比看8月份固定资产投资不含农户增长02618月份民间固定资产投资169479亿元同比下降07资料来源同花顺9国家卫健委自2023年9月20日起将猴痘纳入中华人民共和国传染病防治法规定的乙类传染病进行管理采取乙类传染病的预防控制措施资料来源同花顺10统计局18月份全国房地产开发投资76900亿元同比下降88资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴房地产房地产统计局1-8月数据点评8月销售降幅略微收窄到位资金同比降幅有所扩大20230915销售8月新房销售面积和金额的同比跌幅均略微收窄2023年1-8月商品房累计销售面积同比增速为-71前值为-65累计销售金额同比增速-32前值为-15其中8月单月商品房销售面积同比增速为-122前值为-155销售金额同比增速为-164前值为-193销售均价单月同比增速为03前值为-03我们认为随着核心城市限购的普遍放松全国新房销售有望迎来筑底回暖开发投资8月新开工面积同比降幅有所收窄竣工继续改善开发投资同比降幅收窄2023年1-8月房屋累计新开工面积同比增速为-249前值为-251房屋累计竣工面积同比增速为192前值为205开发投资累计金额同比增速为-88前值为-85其中8月单月新开工面积同比增速为-230前值为-265竣工面积同比增速为106前值为331开发投资金额同比增速为-110前值为-122我们认为土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度房企特别是民营房企投资信心的恢复还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善随着保交楼的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期竣工情况迎来持续好转到位资金8月国内贷款同比降幅明显扩大房企到位资金有所恶化2023年1-8月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-129前值为-1128月单月到位资金同比增速为-254前值为-202其中国内贷款同比增速为-243前值为-147自筹资金同比增速为-222前值为-205定金及预收款同比增速为-316前值为-217个人按揭贷款同比增速为-269前值为-235当前金融机构对于房企的信贷支持依然较为谨慎行业资金面依旧面临较大压力8月份民企龙头碧桂园和具有国资背景的远洋集团出现债务风险可能进一步加剧了金融机构的谨慎态度销售不振之下房企的自我造血能力持续减弱将会更加需要融资端政策的进一步支持投资建议我们认为中央对楼市的定调已经发生重大变化核心城市限购政策正迎来普遍放松随着政策预期的改善和政策效果的逐步显现楼市在金九银十的旺季有望迎来筑底回暖自八月底三部门联合推动落实购买首套房贷款认房不认贷政策措施之后已经有超过20个城市执行认房不认贷政策诸多核心城市陆续取消限制性购房政策我们认为重点布局一二线城市的优质房企将受益于一二线需求端政策的落地和城中村改造的加速推进高能级城市布局较多的保利发展龙湖集团越秀地产万科等优质房企有望受益于核心一二线城市的政策改善在需求回暖之际抢占先机风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴银行银行行业社融增速回升信贷有所回暖8月社融金融数据点评2023091120230912事件9月11日央行发布8月社融金融数据8月末社融存量同比增98月社融新增312万亿较上年同期多增6316亿8月末M2同比增106环比下降01pctM1同比增22环比下降01pct地方政府债发行提速支撑8月社融同比多增8月社融新增312万亿同比多增6316亿社融存量增速为9环比提升05pct从社融新增结构来看主要贡献来自政府债人民币贷款其中政府债券净融资118万亿同比多增8714亿主要是地方政府债发行提速8月份全国地方政府债券发行规模约13万亿元创年内新高8月新增人民币贷款134万亿同比少增102亿基本符合预期企业债券净融资2698亿元同比多增1186亿元新增表外融资委托贷款信托贷款未贴现银票1005亿同比少增3764亿股票净融资1036亿同比少215亿展望未来几个月考虑今年政府债发行后置后续有望对社融增长形成支撑同时从近期经济指标来看8月制造业PMI连续三个月环比上行景气度持续修复经济恢复动能逐步增强随着近期多项稳增长刺激政策密集落地信贷需求有望得到进一步提振8月信贷同比多增主要贡献来自短期贷款中长期信贷需求恢复仍较慢8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿其中短期贷款新增占比644中长期贷款占比373中长期信贷需求恢复较慢具体来看1居民贷款新增3922亿同比少增658亿其中短贷新增2320亿同比多增398亿中长贷新增1602亿同比少增敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P51056亿反映8月居民购房需求有所恢复但仍存在观望情绪且提前还款现象依然存在展望后续随着8月下旬以来认房不认贷差别化住房信贷政策存量首套房贷利率调整重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地预计存量按揭提前还款将得到有效遏制地产销售有望逐步恢复提振新增住房按揭需求2企业贷款新增9488亿同比多增738亿其中短贷新增6444亿同比多增6565亿中长贷新增3472亿同比少增3881亿反映企业中长期投资意愿仍然较弱存在短贷冲量现象近期政府债发行加速后续或将提振相关配套信贷需求M1增速环比继续下降企业生产活跃度较弱8月M2M1分别同比增10622增速环比均下降01pct8月人民币存款新增126万亿同比少增132亿从分项看居民存款新增7877亿同比少增409亿企业存款新增8890亿同比少增661亿财政存款减少88亿同比少减2484亿非银金融机构存款减少7322亿同比多减2969亿投资建议8月新增贷款有所回暖但结构上仍以短期贷款为主反映有效信贷需求仍偏弱在地方政府债发行提速的支撑下社融实现同比多增我们预计随着近期多项稳增长刺激政策密集落地市场预期和信贷需求有望得到提振经济恢复动能将逐步增强在宏观经济逐步恢复的大背景下上市银行有望维持稳健的资产质量同时息差已近低点后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善定价稳定息差有望保持平稳我们看好下半年政策呵护量价改善资产质量稳健之下的盈利提速增长考虑到当前银行股估值历史低位机构持仓亦在较低水平我们积极看好银行板块绝对收益长期看好优质区域性银行的高成长性推荐宁波银行常熟银行江苏银行等风险提示经济复苏实体需求恢复不及预期导致国内商业银行扩表速度净息差水平资产质量受冲击银行业基本面修复可能不及预期分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴农林牧渔农林牧渔行业报告猪价小幅回落关注畜禽养殖20230911报告摘要生猪养殖本周生猪价格为1688元千克较上周下跌214猪肉价格为2252元千克较上周下跌071仔猪价格3043元千克较上周下跌184二元母猪价格为256200元头较上周下跌068本周猪价环比呈下跌走势虽然天气转凉学校开学终端需求略有提振但整体供过于求局面仍无明显好转猪价预计仍以偏弱运行为主下半年缺乏大涨基础仔猪母猪表现均较弱体现行业补栏积极性不强行业自繁自养盈利重回盈亏平衡点附近仔猪出售持续亏损我们判断后市产能去化趋势有望持续行业估值仍处低位建议逢低布局生猪养殖板块建议关注出栏弹性好成本控制优的养殖标的重点推荐牧原股份天康生物等白羽肉鸡养殖9月8日全国白羽肉毛鸡均价856元公斤较上周上涨133全国白羽肉鸡苗均价210元羽较上周上涨670本周毛鸡价格小幅上涨部分地区有压栏操作叠加学校开学采购量有所增加预计后市供需两旺价格整体偏强据Mysteel农产品调研数据显示白羽父母代种鸡品种销量占比结构发生变化利丰品种8月月度销量占比突出重围位居销量第一AA罗斯308的销量出现下滑国产品种销量增加海外引种压力仍存叠加下半年终端消费逐步改善商品代景气有望逐步回升建议首先关注白羽肉鸡种鸡端具备优势的企业其次关注下游肉鸡和全产业链企业市场回顾本周0904-0908申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为饲料-117养殖业-195农产品加工-231种植业-306动物保健-310渔业-732本周0904-0908申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为平潭发展864万辰生物621南宁糖业362新五丰311福建金森262表现后五的公司为路斯股份-382开创国际-388亚盛集团-402正虹科技-428海南橡胶-435重点推荐建议关注牧原股份天康生物海大集团普莱柯科前生物生物股份中宠股份佩蒂股份风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6分析师程诗月执业编码电话S1480519050006010-66555458敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7免责声明以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源