北交所修订转板指引，委托有序推进转板。10月8日，北交所发布实施了修订后的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号-转板》。《转板指引》指出具有转板意愿的上市公司要审慎评估自身条件；强调中介机构应当勤勉尽责，助力转板工作的启动和稳步推进；梳理形成更加顺畅高效的转板工作程序安排；同时进一步严格了股东及董监高的减持行为，加强对违法违规行为的监管力度。根据北交所有关负责人，《转板指引》的核心出发点和最终目标，是为了保护投资者合法权益，明确要求上市公司和保荐机构要审慎做出“双向选择”。公司自身要做好客观评估，保荐机构要做好尽职调查，并以此为基础和公司签保荐协议，这是公司启动转板工作的前提和基础，只有决策审慎，推进才能稳妥。随着北交所高质量建设持续推进，市场特色将进一步凸显，吸引力将持续提升，未来将形成“有进有出”的创新型中小企业“活水池”。
　　适应企业特点调整减持规定，募集资金强化全链条监管。9月末，北交所先后发布实施《北交所监管指引第8号—股份减持和持股管理》和《北交所监管指引第9号—募集资金管理》。《减持和持股指引》中明确，除破发、破净情形外，增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持，加强对关键少数减持行为的监管力度。《募集资金指引》则聚焦募集资金监管重点，既强化募集资金全链条监管，又提升各经营主体操作便捷性。其中，明确三方监管协议必备条款，例如公司一次或者12个月内累计从专户中支取金额超过3000万元或者募集资金净额的20%的，应及时通知保荐机构。北交所进一步规范了对企业募投项目的实施进度、募集资金使用情况的持续监管要求，对募投项目关注度逐渐向其他板块趋同。
　　9月交易活跃度稳中有升，北交所开户数达587万。9月，市场整体成交额达243.95亿元（+0.78%），成交量为23.68亿股（+20.09%）。9月初，证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，对北交所未来发展进行了中长期的展望，配套政策逐步落地的预期较强，整体交易活跃度保持高位。截至9月15日，开通北交所权限账户数达587万户，9月11日-15日一周新增开户数达76085户。北交所整体关注度和交易活跃度有望持续维持高位。
　　市盈率水平约为19倍左右。截至9月末，北证A股的市盈率为19倍，主板公司市盈率最低仅为15倍，科创板公司和创业板公司市盈率更高，分别为69倍和46倍，投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价。
　　投资建议：长期仍建议关注：①政策支持的专精特新，专注于细分赛道龙头优质中小公司；②长周期战略下的高景气度赛道，如双碳、半导体、高端制造等，关注其上下游产业链的相关标的。
　　风险提示：政策支持力度低于预期的风险，技术迭代较快的风险，市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch北交所动态报告北交所2023年10月09日修订指引有序推动转板形成自有特色的活水池北证A股北交所月度动态报告核心观点北交所修订转板指引委托有序推进转板10月8日北交所发布实施了修分析师订后的北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号-转板转板指引指出具有转板意愿的上市公司要审慎评估自身条件强调中介机构应当勤勉尽范想想010-80927663责助力转板工作的启动和稳步推进梳理形成更加顺畅高效的转板工作程序fanxiangxiangyjchinastockcomcn安排同时进一步严格了股东及董监高的减持行为加强对违法违规行为的监分析师登记编码S0130518090002管力度根据北交所有关负责人转板指引的核心出发点和最终目标是为了保护投资者合法权益明确要求上市公司和保荐机构要审慎做出双向选择公司自身要做好客观评估保荐机构要做好尽职调查并以此为基础和公司签保荐协议这是公司启动转板工作的前提和基础只有决策审慎推进才能稳妥随着北交所高质量建设持续推进市场特色将进一步凸显吸引力北交所重要数据20231009将持续提升未来将形成有进有出的创新型中小企业活水池上市公司家数TableResearch222适应企业特点调整减持规定募集资金强化全链条监管9月末北交所先后8月新增家数6总股本亿股30300发布实施北交所监管指引第8号股份减持和持股管理和北交所监管指流通股本亿股15987引第9号募集资金管理减持和持股指引中明确除破发破净情形总市值亿元265055外增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的控股股东实际控制流通市值亿元139851人不得通过二级市场减持加强对关键少数减持行为的监管力度募集资金成交金额万元8391534指引则聚焦募集资金监管重点既强化募集资金全链条监管又提升各经营成交数量万股838144主体操作便捷性其中明确三方监管协议必备条款例如公司一次或者12个资料来源北京证券交易所中国银河证券研究院月内累计从专户中支取金额超过3000万元或者募集资金净额的20的应及时通知保荐机构北交所进一步规范了对企业募投项目的实施进度募集资金使用情况的持续监管要求对募投项目关注度逐渐向其他板块趋同9月交易活跃度稳中有升北交所开户数达587万9月市场整体成交额达24395亿元078成交量为2368亿股20099月初证监会发布的关于高质量建设北京证券交易所的意见对北交所未来发展进行了中长期的展望配套政策逐步落地的预期较强整体交易活跃度保持高位截至9月15日开通北交所权限账户数达587万户9月11日-15日一周新增开户数达76085户北交所整体关注度和交易活跃度有望持续维持高位市盈率水平约为19倍左右截至9月末北证A股的市盈率为19倍主板公司市盈率最低仅为15倍科创板公司和创业板公司市盈率更高分别为69倍和46倍投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明北交所动态报告北交所目录一北交所要闻2二北交所月度综述4一行情回顾4二北证特征简述7三业绩分析经营发展情况9一营收规模盈利情况9二成长性及研发情况11三估值变化及比较13四北交所发展面临的问题的分析与建议14一现存问题15二分析与思考15三建议与对策17五新股概览及项目动态18一北交所新股概览18二北交所项目动态19六北交所公司重点公告19七风险提示20请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1北交所动态报告北交所一北交所要闻20231008北交所修订转板指引稳妥有序推进转板近日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见提出稳妥有序推进北交所上市公司转板为坚决贯彻落实意见要求北交所修订了北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号转板现发布实施本次修订转板指引高度重视投资者权益保护着力于形成有序化规范化常态化转板安排主要修订内容包括一是引导上市公司稳妥启动有转板意愿的上市公司应当从实现长远健康发展切实回报投资者出发审慎评估自身是否符合转板条件二是压实中介机构看门人职责要求保荐机构勤勉尽责充分了解公司情况三是进一步理顺转板程序安排保荐机构提交报备文件后北交所将依规进行完备性核对开展股票交易核查并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调相关工作完成后公司可以召开董事会股东大会审议转板事宜四是强化关键少数监管要求控股股东实际控制人董监高承诺公司推进转板期间不减持本次优化转板机制不仅有利于加强多层次资本市场互联互通更为北交所上市公司发展壮大提供了多元路径转板指引发布后有转板意愿的上市公司可依规开展选聘保荐机构等转板相关工作下一步北交所将继续坚持市场化法治化原则强化投资者权益保护切实维护市场平稳运行促进发挥转板机制长效积极作用进一步凝聚资本市场服务实体经济支持科技创新合力httpswwwbsecnimportantnews200019025html20230928北交所发布募集资金指引提升监管精准性和透明度北交所在充分调研论证的基础上制定了北京证券交易所上市公司持续监管指引第9号募集资金管理自2023年9月28日起施行募集资金指引聚焦募集资金监管重点既强化募集资金全链条监管又提升各经营主体操作便捷性一是细化募集资金存储监管要求明确三方监管协议必备条款例如公司一次或者12个月内累计从专户中支取金额超过3000万元或者募集资金净额的20的应及时通知保荐机构二是完善募集资金使用要求规定重新论证要求督促上市公司推进募投项目明确出现市场环境重大变化募投项目搁置时间超过1年等情形时董事会需重新论证项目可行性三是强化内外部监督管理规范上市公司内部管理机制要求会计部门建立台账详细记录募集资金支出和募投项目投入内审部门应当至少每半年检查一次募集资金存放和使用情况并向审计委员会报告四是便利市场操作针对市场咨询较多的节余募集资金转出事项对于不同金额的节余募集资金转出匹配相应审议程序金额较低的可豁免董事会审议httpswwwbsecnimportantnews200019003html20230926北交所修订减持指引进一步规范关键少数减持行为近日中国证监会就进一步规范相关方减持行为作出要求明确上市公司存在破发破净等情形的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持公司股份等北交所修订了北京证券交易所上市公司持续监管指引第8号股份减持和持股管理于9月26日发布实施本次规则修订根据北交所上市公司发展阶段企业特点和监管重点优化调整不得减持的情形进一步规范控股股东实际控制人的减持行为维护市场稳定运行一是明确不得减持情形传递从严监管信号除破请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2北交所动态报告北交所发破净情形外增加公司最近一期经审计财务报告存在亏损情形的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持二是细化具体执行标准便于理解执行规定破发破净不得减持情形的具体计算标准及判断时点明确受限减持方式和减持时间区间以便市场参与方理解和执行减少因误读规则导致的违规行为三是明确特殊主体比照执行的口径防止监管套利明确上市公司控股股东实际控制人的一致行动人减持股份比照执行无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照执行有利于防范监管套利维护市场交易秩序httpswwwbsecnimportantnews200018975html20230921促进流动性提升北交所研究探索引入私募机构参与做市9月20日北交所召开私募做市研讨会会议邀请了基金业协会私募机构代表就北交所探索私募做市业务持续完善市场交易制度进行深入研讨北交所已会同基金业协会就私募做市业务可行模式开展研究在风险可控前提下将进一步探索引入私募机构参与做市促进北交所做市交易制度持续发挥积极效应做市商制度为境内外证券市场的一项成熟交易制度能够为市场提供基础流动性提升价格发现效率以及降低临时波动性北交所落地了包括扩大做市商队伍在内的一揽子改革创新举措北交所总经理隋强近日在新闻媒体座谈会上介绍未来做市商数量将增至40家左右会议围绕做市商功能定位私募基金开展北交所做市业务的意愿和可行路径等问题进行广泛研讨参会私募机构表示做市商制度与中小企业为主流动性相对偏弱市场的契合度较高当前北交所做市制度切实发挥了提升流动性和平抑价格波动的作用并表示私募机构参与北交所股票做市具备探索空间httpswwwcscomcnxwzxhg202309t202309216367682html20230926改革效应良好投资者积极开通北交所权限9月初证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见进一步推进北交所稳定发展和改革创新加快打造服务创新型中小企业主阵地系统合力从投资端看意见着眼于优化投资结构促进北交所投融两端动态平衡多渠道引入潜在投资者便利其参与市场提高市场参与度根据北交所此次披露的数据截至9月15日开通北交所权限账户数为5879938万户9月11日至9月15日新增开通北交所权限账户数为76085户北交所投资者适当性改革落地以来累计新增开通北交所权限账户数为254471户数据显示累计开通科创板权限账户数剔除与北交所市场风险不适配的账户数为10178877万户其中开通科创板权限未开通北交所权限账户数为4904926万户占科创板权限账户数4819由此可见已有5181的科创板账户开通了北交所权限httpswwwcscomcnqs202309t202309266368431html请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3北交所动态报告北交所二北交所月度综述图1北交所上市公司数量行业分布截至20230928资料来源Wind中国银河证券研究院一行情回顾9月份北交所整体交易活跃度保持较高水平成交量同比提升20近一个月市场整体成交额达24395亿元环比提升078成交量为2368亿股环比提升2009近期证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见对北交所未来发展进行了中期和长期的展望配套政策逐步落地的预期较强因此整体交易活跃度保持高位同时9月制造业PMI升至扩张区间制造业景气度提升我们认为北交所深改19条的推出以及市场对配套政策落地的预期北交所将呈现长期向好发展的态势根据北交所的数据显示截至9月28日北交所上市公司总数为222家总股本为29556亿股其中流通股本为15375亿股流通股本较上月末增加约235亿股总市值为255208亿元其中流通市值为132491亿元当日成交金额为1003亿元当日成交数量为081亿股经济数据方面9月份制造业PMI为501比上月上升07个百分点升至扩张区间从企业规模看大型企业PMI为511比上月上升06个百分点高于临界点中小型企业PMI分别为497和483比上月上升08和07个百分点从分类指数看生产指数高于临界点新订单指数原材料库存指数从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点生产指数为515比上月上升17个百分点升至临界点以上表明制造业生产有所扩张请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4北交所动态报告北交所图2北交所成交金额及换手率流通市值加权平均截至20230928成交金额亿元换手率右4040353530302525202015151010505000资料来源Wind中国银河证券研究院在北交所活跃交易影响下对创新层基础层吸筹现象显现2022年以来北交所成交数量及金额总体呈现波动上升趋势根据Wind统计口径截至2023年9月28日收盘9月整体成交数量为237亿股较8月有所提升成交金额也较8月基本持平为2439亿元在登陆北交所热度提升的带动下已在创新层挂牌的公司登陆北交所的预期相对基础层更高但或存在北交所吸筹的现象创新层的交易活跃度有波动下滑的趋势我们认为在货币政策持续宽松降息降准有序进行市场流动性较为充裕的背景下市场预期仍保持稳定更多资金和投资者流入将有助于北交所交易活跃度的提升图3成交数量月度合计亿股截至20230928图4成交金额月度合计亿元截至20230928精选层北交所创新层基础层精选层北交所创新层基础层3045040025350203002501520010150100550002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-12资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院PMI恢复至荣枯线以上叠加北交所政策落地涨跌幅方面9月北交所多数股票表现较好上市的222家上市公司中有93只标的上涨其余129只股票悉数下跌涨幅最大的达4260本月涨幅靠前的几只标的有开特股份诺思兰德五新隧装等行业来看属于医药生物行业的标的涨幅相对较好综合相对较好的行业分别为美容护理通信和医药生物行业表现相对较差的是国防军工有色金属和计算机行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5北交所动态报告北交所图5本月行业涨跌幅排名算术平均截至20230928美容护理310通信99医药生物57基础化工26机械设备24纺织服饰14公用事业12电子09建筑材料06社会服务05环保00交通运输-02电力设备-02建筑装饰-07农林牧渔-09汽车-12家用电器-13传媒-15食品饮料-16轻工制造-23计算机-33有色金属-43国防军工-44-10-505101520253035资料来源Wind中国银河证券研究院图6本月个股涨幅前十截至20230928图7本月个股跌幅前十截至2023092845426408040363350347336-1035310293-120-10730-20-154-129236-172-16025216-30-26920-40-348-33615-50105-600-70-630资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6北交所动态报告北交所图8本月个股日均换手率前十截至20230928图9本月个股日均交易量前十亿元截至2023092835301253027320225219192192201711515132091111078779061005040404040504500资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二北证特征简述整体来看北交所中小及创新属性明显我们将北交所与其他三个上市板块进行了一系列对比从市值和来看北交所上市公司市值均值接近12亿元其中上市公司均值最高的是主板公司达到21475亿元其次是科创板市值均值达到11484亿元北交所交易活跃度较上月略有提升日均区间换手率低于其他上市板块9月份所有板块的交易活跃度均略有所下滑9月北交所的交易活跃度为166低于科创板的272创业板的447北交所公司净资产收率水平相对较高公司规模小但盈利强从2023年半年报来看北交所公司整体盈利水平均值最高ROE达到1006高出主板和科创板2个百分点左右但由于公司规模较小北交所公司的每股经营活动产生的现金流净额低于创业板估值方面北交所公司估值平稳波动较其他板块估值偏低截至2023年9月28日收盘北证A股的市盈率为19主板公司市盈率最低仅为15倍科创板公司和创业板公司市盈率更高分别为69倍和46倍投资者相对更愿意为科创属性公司付出一定溢价表1各上市板块对比20230901-202309282023H1每股经区间日均区间日均区间涨跌幅市值2023H1ROE营活动产生的PE上市公成交额换手率流通市值板块算术平均整体法现金流净额TTM整体静态PB司家数算术平均算术平均加权平均亿元整体法法不调整亿元元北证A股222119500716630110060101933214科创板56111484096272-3175090046883402创业板13218784152447-1607230204639356全部主板318321475147101-0058461011479140资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7北交所动态报告北交所图10北交所上市公司画像截至20230928图11科创板上市公司画像截至20230928平均市值平均市值北证A股10科创板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图12创业板上市公司画像截至20230928图13主板上市公司画像截至20230928平均市值平均市值创业板10全部主板100808PB成交额PB成交额060604040202PEttm00换手率PEttm00换手率现金流涨跌幅现金流涨跌幅ROEROE资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8北交所动态报告北交所三业绩分析经营发展情况从北交所216家上市公司半年报的总体情况来看北交所公司上半年展现出良好的经营韧性和发展潜力九成公司实现盈利专精特新板块呈现聚集效应创新属性也不断凸显根据央视网统计2023年上半年北交所上市公司共计实现营业收入77025亿元同比增长443实现归母净利润5753亿元同比下降2493资金面上北交所上市公司上半年经营活动现金净流入共计2885亿元同比增长032六成公司经营性现金流为正运营资金相对充裕资产面上截至6月30日上市公司资产总额共计225628亿元同比增长1996整体资产负债率4033较上年同期下降401个百分点杠杆结构更趋稳健投资面上上半年上市公司购置固定资产等投资合计支出7816亿元同比增长1250加快推进募投项目布局长期增长通道上半年北交所上市公司通过市场融资有效补充了生产经营和创新发展的资金需求54家新上市公司公开发行融资10093亿元助力企业开展新项目增设新产线壮大研发力量进一步提升核心竞争力从融资成本看上市公司上半年现金利息支出占有息负债比重2较上年同期减少011个百分点较2021年同期减少06个百分点融资成本逐年下降具体行业方面北交所上市公司在战略性新兴产业持续发力部分先导行业上半年业绩表现亮眼其中上半年光伏产业公司受益于双碳政策利好下游客户采购量增加平均实现归母净利润799439万元同比增长3584高端装备行业公司增势强劲航天装备企业通易航天核心产品航空供氧面罩销量提升归母净利润同比增长31430电力设备企业科润智控随着高低压成套设备等产品需求增长归母净利润同比增长12157机械装备企业万通液压的液压油缸产品产能爬坡归母净利润同比增长8612今年以来北交所专精特新板块呈现聚集效应中小企业主阵地作用持续有效发挥目前北交所共有102家上市公司入选国家级专精特新小巨人企业名录占交易所上市公司总数的4722较上年同期提升1137个百分点8家公司获得国家级单项冠军认证专精特新企业平均研发强度467高于市场平均水平多家公司在关键领域自主创新上实现突破在产业链强链补链延链等环节发挥重要作用取得良好业绩的同时北交所上市公司也持续以真金白银回报投资者积极分享企业发展成果上半年超八成公司实施了现金分红现金分红总额达4195亿元半年报期间有19家公司推出权益分派方案现金分红总额629亿元16家现金分红率超过30另外年内上市公司回购亦保持高位新增披露回购计划40家次较上年同期翻倍拟回购金额上限合计逾734亿元有效提振了市场信心一营收规模盈利情况北交所上市公司的半年报业绩来看接近半数的公司实现了营业收入正增长北交所上市公司2023年半年报已全部披露从各公司业绩来看216家公司中有101家公司2022年实现营业收入正增长其中36家公司营收增幅超5032家公司增幅在2050的区间内从归母净利润端看有128家公司实现归母净利润正增长有16家净利润增幅超50其中微创光电汉鑫科技数字人旭杰科技锦波生物五家公司归母净利润增速超100一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况另一方面或由于北交所公司规模较小上年度净利润基数较小从而实现高增速请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9北交所动态报告北交所图14北交所公司2023年半年报营业收入波动区间家图15北交所公司2023年半年报归母净利润波动区间家502050020-200-50-20-50502050020-200-50-20-5011640363240323355334272资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院北交所公司2023年上半年盈利水平同比下滑净利规模仍较小基于北交所各公司披露的2023年半年报我们将北交所公司与其他三个上市板进行了对比将北交所一级子行业进行了分类比较从业绩端情况来看北交所中小企业聚集营业收入均值约为367亿元归母净利润在027亿元左右板块平均营业收入较上年同期下滑1025归母净利润约同比下滑3539同比降幅较2022年年报业绩持续扩大同时较其他上市板块整体表现较差或由于体量规模较小经营稳定性较规模较大的公司偏弱图16各上市板块公司业绩情况算术平均2023H1亿元营业收入归母净利润营收YOY归母净利润YOY103亿元50104504035-103025-2020-301510-4050-50北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院不同行业间营收及净利规模分化较大北交所公司中电力设备行业的平均营业收入仍然保持最高达到125亿元同时电力设备行业的营收增速也较快达到97此外营收增速较快还有计算机255汽车183和医药生物179而平均净利润增速普遍表现较差除美容护理1家国防军工2家和公用事业2家等上市公司样本标的较少的行业净利润增速较快以外其余多数行业上半年净利润增速为负请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10北交所动态报告北交所图17北交所上市公司营业收入-分行业亿元图18北交所上市公司净利润-分行业亿元2023H1平均YOY右2023H1平均YOY右1412012200121001015010801000860850400660200440-50022-20-1000-4000-150汽车传媒通信电子环保汽车传媒通信电子环保计算机计算机有色金属电力设备家用电器基础化工机械设备医药生物社会服务建筑装饰农林牧渔国防军工建筑材料食品饮料纺织服饰公用事业交通运输美容护理轻工制造有色金属电力设备家用电器基础化工机械设备医药生物社会服务建筑装饰农林牧渔国防军工建筑材料食品饮料纺织服饰公用事业交通运输美容护理轻工制造资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从净资产收益率看北交所公司盈利能力较其他上市板更佳但优势逐步缩窄北交所公司净资产收益率均最高强于科创板及其他板块持续保持在在10以上水平全年来看或仍将保持首位北交所公司的销售毛利率及销售净利率仅次于科创板水平整体盈利能力较好凸显小而美的特点以及专精特新属性图192023H1年各上市板ROE情况图202023H1年各上市板盈利能力北证A股科创板创业板全部主板销售毛利率销售净利率351629030142351225212102016881569110747646325002020202120222023H1北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院二成长性及研发情况北交所公司整体成长性较优但研发支出方面尚有提升空间从近三年营业收入的复合增长率来看北交所公司有所提升超过创业板公司整体增长但北交所公司近三年归母净利润的复合增长率表现相对偏弱为736弱于创业板和科创板公司的整体表现在北交所公司整体规模较小的基础下未来仍有较大成长空间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11北交所动态报告北交所图21各上市板复合增长率图222023H1年各上市板研发情况亿元近三年营收复合增长率近三年归母复合增长率研发支出合计算术平均研发支出占比300122501020081506100450200北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院从研发方面来看北交所公司的投入力度相对欠缺北交所公司上半年平均研发支出仅为015亿元较科创板的128亿元和创业板的070亿元均差距较大而主板由于上市公司规模相对较大研发支出的绝对金额高但研发支出占营业收入的比例却不高北交所公司或需适当提高研发投入金额及比例使专精特新小而美的特点得以保持图23北交所公司近三年复合增长率营业收入净利润806040200传媒通信电子环保-20汽车计算机家用电器轻工制造有色金属电力设备基础化工机械设备医药生物社会服务建筑装饰农林牧渔国防军工建筑材料食品饮料纺织服饰公用事业交通运输美容护理-40-60-80资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12北交所动态报告北交所图24北交所公司2023H1年研发投入情况-分行业百万元研发投入研发占比右50184516401435123010258206151045200汽车传媒通信电子环保计算机有色金属建筑装饰电力设备家用电器基础化工机械设备医药生物社会服务农林牧渔国防军工建筑材料食品饮料纺织服饰公用事业交通运输美容护理轻工制造资料来源Wind中国银河证券研究院三估值变化及比较北交所上市公司标的的综合估值本月稳中有升从开市后至今呈现区间平稳波动的态势截至9月28日北交所上市公司市盈率TTM整体法不调整为1933较上月末环比略降同期估值最高的是科创板69倍其次为创业板46倍估值水平最低的是全部主板15倍各个上市板整体估值均维持区间波动横向比较北交所与主板科创板创业板可以发现主板上市公司多行业跨度广市值分布均整体市盈率较为平稳市盈率长期稳定在19倍左右但受国内经济下行压力大通胀压力上升等因素的影响主板市盈率有所下降而科创板自2019年开市后经历了一波估值高峰后逐渐回落整体市盈率70倍左右基于这些公司的科技创新属性投资者仍愿意给与一定的高估值纵向比较北交所公司大部分从新三板精选层平移而来因此我们选取新三板创新层进行对标精选层公司平移前一年左右精选层公司与创新层估值基本相当稳定在25倍左右当9月宣布设立北交所后精选层公司有一波较为明显的估值提升而当北交所开市后北交所公司的整体估值水平呈现出平稳波动的态势未来在货币政策持续宽松等利好背景下预计北交所公司的估值水平也将有所回升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13北交所动态报告北交所图25北交所上市前后估值走势倍截至20230928北证A股科创板创业板创新层NEEQ全部主板20020018018016016014014012012010010080806060404020200006-1504-1511-1512-1501-1502-1503-1504-1505-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-1502-1503-1505-1506-1507-1508-1509-152019-042019-072019-102020-012018-122019-012019-022019-032019-052019-062019-082019-092019-112019-122020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112018-11资料来源Wind中国银河证券研究院分行业看北交所上市公司的市盈率传媒行业平均市盈率最高达到191倍美容护理和环保行业紧随其后市盈率分别为67倍和59倍而市盈率相对较低的行业是建筑装饰计算机家用电器和汽车行业图26北交所公司市盈率情况-分行业PEttmPB右250121020081506100450200传媒汽车环保电子通信计算机国防军工有色金属轻工制造食品饮料家用电器农林牧渔建筑装饰电力设备交通运输社会服务建筑材料公用事业纺织服饰机械设备基础化工医药生物美容护理资料来源Wind中国银河证券研究院四北交所发展面临的问题的分析与建议2021年在习近平总书记的指示下为支持中小企业创新发展深化新三板改革设立北京证券交易所打造服务创新型中小企业主阵地北交所的设立对深化金融供给侧结构性改革完善多层次资本市场体系更好发挥资本市场功能作用促进科技与资本融合支持中小企业创新发展具有重要意义北交所发展时间不足两年与已经发展相对成熟的沪深交易所相比北交所面临的问题和困难也不容易忽请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14北交所动态报告北交所视其相对较低的估值水平致使对企业和资金的聚集效应有差距产生上述问题的深层次原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力9月1日在北交所官宣两年之际近期随着证监会一揽子活跃资本市场工具发布以及北交所新股流程优化措施推出北交所还陆续推出一些制度优化措施以活跃市场包括加快高质量上市公司供给方面的优化发行上市制度等安排稳步推进市场改革创新方面的改进完善交易机制等安排以及全面优化市场发展基础和环境方面的持续提升监管效能等安排随着北交所改革的不断深化制度创新不断推出整体发展也愈加成熟随着针对上市公司发行交易制度完善引入长期资金等政策的优化北交所现存问题也将被逐个击破目前整体来看北交所上市公司扩容有序大幅提高了中小企业发展动力和信心从未来发展看创新型中小企业后备力量将为北交所未来的发展形成强有力的支撑和推动北交所作为我国第一家公司制交易所具备更多的自主权和更高的创新发展积极性符合国际主流发展趋势中长期将有很大发展空间一现存问题1定价和估值相对较低对企业吸引力有提升空间北交所上市公司的市盈率估值倍数近期在20倍左右低于科创板和创业板50-70倍左右上的市盈率一般来说较高的综合市盈率水平会与企业的上市意愿形成正反馈图27各上市板块估值水平TTM整体法截至202309281图28各上市板块换手率流通市值加权平均截至2023092880356883311703604639255019821754025813015193320220910912014791044100500300-10-440股ACM股A创业板科创板CMNEEQ北证全部主板科创板创业板NEEQ北证NASDAQ全部主板资本市场NASDAQ东证标准市场创新层资本市场东证标准市场创新层资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院2交易活跃度有所提升期待资金端持续加码北交所合格投资者数量已经超587万户前期入场资金和成交金额较低在北证指数编制方案落地以及交易制度征求意见后日成交额有大幅提升但也仍远低于沪深交易所数千亿元的日交易金额我们预计未来北交所仍有较大提升空间二分析与思考北交所的上市门槛相对较低可以承载市值较小盈利水平偏低的公司但应该也是一个可以向上兼容1注纳斯达克市场三个层级中资本市场重在吸引规模较小风险较高企业东证股票市场今年4月改组为主要标准和增长三个市场标准市场由相当于中小企业板块的东证二部和贾斯达克上市的企业构成请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15北交所动态报告北交所吸纳中型优质创新型企业的上市板块目前来看中型优质的创新型企业对北交所关注度相对偏低的原因除了由于北交所在发展初期对企业和资金的聚集效应有差距以外更深层次的原因在于我国中小企业在科技创新融资渠道稳健发展等方面仍然面临不少的困境和压力经营波动可能偏大导致投资者金融机构等对它们投资的信心不足1中小企业科技创新能力有待提升中小企业由于技术实力资金和人才等问题在科技投入和成果产出方面处于弱势根据2022年年报数据北交所上市公司的研发支出平均为035亿元占营业收入的比例为47同期科创板公司的研发支出平均为254亿元占营收比例为105因此中小企业发展前期阶段利用外部科研资源提升自身技术实力是重要的发展途径然而我国目前的科研成果转化市场还不健全科研成果转化率不高主要原因在于一是成果转化激励机制不尽合理项目收益落实到科研人员的比例低不利于激发相关人员的积极性二是成果转化的生态系统不完善如成果转化的专业人才专业机构法规等缺失或不完善三是成果转化的市场化通道不顺畅受制于体制等因素限制民营企业的市场化需求往往难以得到满足图29各上市板块硕士人才占比人图30各上市板块博士人才占比人中位数平均数占比加权平均中位数平均数占比加权平均600303518251650025301425400201215152010300151589200106106645860410034552820000北证A股科创板创业板全部主板北证A股科创板创业板全部主板资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院中小企业在人才方面也明显缺乏优势比如北交所上市公司的博士和硕士占比分别为15和9而科创板上市公司的博士和硕士占比分别为51和248创业板为22和150可以看出中小企业及北交所上市公司在研发投入人才等方面都不具备优势需要通过进一步完善和优化市场化机制让中小企业通过成果转化联合开发人才提升和培训等方面更多更快受益不断提升科技创新能力2创新型中小企业的融资机制仍需优化专精特新创新型中小企业存在科技创新的长周期高风险特征财务状况与传统授信准入原则无法有效匹配往往难以符合商业银行常规的授信准入要求同时银行对中小企业的技术实力及竞争力获取信息的途径和渠道均有限单纯提升信贷容忍度降低准入门槛难以避免简单粗放而带来风险隐患鉴于上述融资难点目前银行的专项服务方案更多的是在外部政策支持及监管考核指导下给与专精特新创新型企业相对宽松的准入口径更优惠的利率更便捷的操作通道等支持在此情况下如不能解决上述不匹配问题将难以满足此类企业简便快速获取融资的广泛需求而且将面临加大授信支持与合理防控信贷风险的矛盾对于北交所上市及新三板挂牌的拟上市企业由于企业发展相对成熟信息更为透明在银行作业中请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16北交所动态报告北交所属于优质客群银行可根据企业的融资需求快速定制综合融资方案三建议与对策1完善鼓励创新机制为北交所上市公司赋能1推动各级政府建立有利于提升科研转化率的机制在科研项目立项评价和考核机制上要加大对成果转化率的考核通过知识产权评估和股权等相关制度安排提升科研成果转化的激励从而加强科研人员的意愿和针对性研发鼓励有条件的高校和科研院所建立健全专业化市场化的科技成果转化机构统筹科技成果转移转化与知识产权管理职责和市场运营2北交所发挥属地优势强化赋能打造增值服务链上市增值服务是国外证券交易所提升企业交互体验增加上市资源黏性的重要手段境外证券交易所提供覆盖上市全流程的服务体系服务产品包括企业上市前上市中和上市后持续延伸上市前服务范围同时交易所针对创新企业特点打造独具特色的旗舰产品形成广泛的品牌效应吸引优质上市资源如伦交所推出ELITE精英成长项目形成ELITEGrowthELITEConnect和ELITEClubDeal三个相互独立又互相联系的服务项目吸引世界各地近千家新经济企业泛欧所形成TeachShare和IPOready两个明星培训项目为新经济企业上市做好前期准备工作北交所目前主要面对创新型中小企业由于中小企业在融合和利用外部资源的能力上普遍偏弱而北交所依托北京的科技教育等各种资源可积极与科技部门大学等单位建立全面战略合作关系组建科技攻关联合体并为北交所上市公司提供全面的人才交流科技咨询技术支持诊断和培训服务赋能上市公司提升北交所的增值服务2加强科技金融发挥北交所联动纽带作用科技金融旨在引导和促进银行业证券业等金融机构改进服务模式搭建服务平台提升对科技产业融资服务能力1探讨北交所与银行建立双向联动机制的可行性一方面将银行机构已授信或服务客群作为北交所上市目标客群的储备培养池向北交所推荐专精特新企业另一方面北交所向银行推荐已上市及拟上市企业批量授信和融资便利机制实现批量化展业同时引导银行机构设立科技支行科技金融事业部培育一批专注服务科创企业的专营机构推动银行与北交所及股转中心等单位合作研究符合中小企业需求的融资产品探索为企业提供全生命周期的综合金融服务通过设计专属产品等方式为挂牌上市公司量身打造融资方案在授信额度利率和期限等方面给予支持2以北交所上市企业或拟上市企业为试点完善知识产权质押评估和登记服务健全知识产权质押资产的处置流转体系切实提高知识产权的风险缓释能力发展专业担保机构加强政府引导做好连接创新型中小企业和银行之间的桥梁赋予特定政策性银行支持中小企业融资的职能推动政策性银行对中小企业融资的支持为助力企业发展提供金融补充3利用金融科技打造数字化北交所近期以来境外主要交易所积极探索应用数字化前沿技术加快推动数字化转型例如洲际所陆续收购了InteractiveDataSPSE等数据运营商注重向客户提供创新数据分析指数和配套技术系统将增长潜力根植于创新技术伦交所先后收购商业金融信息提供商Mergent固定收益分析平台YieldBook指数服务CitiFixedIncome并于2021年1月完成对路孚特的收购纳斯达克德交所也持续加大对数据与技术公司的投请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17北交所动态报告北交所资伦交所和德交所都采用云优先策略将客户服务和业务重要运营环节转移至云端在云端测试新平台和基础设施快速响应市场需求泛欧所和港交所等加强对人工智能大数据机器学习等前沿技术研究探索泛欧所还将数字化转型写入战略中提升核心技术竞争力2021年以来国内资本市场金融科技创新试点正式启动北京等城市率先开展试点北交所目前处于发展和建设的起步阶段应立足于高标准打造领先的数字化交易所相关管理部门可推动北交所与北京或其它地方合作推出与北交所运营和上市公司监管相关的金融科技项目优先纳入试点在做好风险防范安排的前提下对试点项目适度提升监管弹性同时加大对北交所数字化建设的资金支持推动北交所通过市场化的方式打造和示范丰富的数字化应用场景4优化制度和机制提升北交所吸引力1为提高优质企业上市积极性可适时对上市条件适当优化比如对沪深交易所上市公司计划分拆子公司到北交所上市的如果子公司在成立年限公司治理等方面符合要求的在新三板挂牌的时间可以适当减少这样可以进一步强化北交所上市的时间优势与企业的预期趋于一致也有利于打通北交所和沪深交易所的双向交流渠道2鼓励国家级基金流入北交所可以通过国家级基金的流入进一步支持符合国家政策引导发展方向的行业对于专精特新企业更需要长期投资和时间验证国家级长期资金的流入可以消除投资者的观望情绪同时防范金融风险5支持北交所发展新型业务提升发展能力适时发展SPAC抢夺新经济企业2020年SPAC上市数量筹资额均占到美股IPO数量IPO筹资额业务举措的50以上迅猛发展的态势一直延续到了2021年在全球资本市场产生了较大的影响港交所伦交所和新交所积极研究在本土市场推出SPAC的可行性并计划尽快推出北交所定位于中小企业SPAC更适合其定位未来或可择机试点推出五新股概览及项目动态一北交所新股概览表2北交所新上市股票20230901-20230928拟发行数量发行结果公序号代码简称发行方式发行价格发行市盈率上市日万股告日1872953BJ国子软件22150000直接定价1050184520230811202308232837174BJ宏裕包材20333334直接定价800158620230807202308183836504BJ博迅生物7500000直接定价975159920230814202308174837748BJ路桥信息13600000直接定价700184220230808202308165834058BJ华洋赛车14000000直接定价1650169820230804202308106870726BJ鸿智科技10434783直接定价132814912023072720230808资料来源北京证券交易所中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18北交所动态报告北交所二北交所项目动态表3北交所项目动态截至20230928已受理已问询上市委会议报送证监会注册结果已受理已问询上市委审议提交注册13家奇致激光东岳机械36家莱赛激光西诺稀贵通过1家灵鸽6家坤博精工佰源装备科力股份永创医捷众科技巍特环境金苑种科技广厦冠能泰鹏智药延安医药梦天门成电业思迅软件蓉中电气安能用友金融无锡光信瑞思环保华亿创新美勤智达科技红东方德晶海飞宇科技商信政通讯方技术新疆晨孚转向宇星股份西磁科技光图南电子常荣电器文昌科技海晟药业云星宇金则利中草香料等资料来源Wind中国银河证券研究院六北交所公司重点公告表4北交所公司重点公告代码公司简称日期公告内容公告类别此计划拟向激励对象授予权益总计133800万股占本计划公告时公司股本总额的1092此计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2023-2025年三个会计年度每个会计年430017BJ星昊医药20230929股权激励度考核一次各年度业绩考核目标2023-2025年营业收入增长分别为152530或2023-2025年净利润增长分别为355070公司拟以自有资金出资人民币3500万元对外投资设立海南长坡咨询有限公司占子公司注册资本的100本次设立子公司是公司战略规划以应对宏观经济增长放缓上游钢铁行业833580BJ科创新材20230926资金投向市场整体不景气的现状预防控制因本行业产品单一导致抗风险能力较弱的不利影响公司积极谋求发展机遇通过子公司进一步完善现有产业链条和行业布局此激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量合计7925万股约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1056此计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2023-2025年三831641BJ格利尔20230926股权激励个会计年度每个会计年度考核一次各年度业绩考核目标2023-2025每年营业收入分别达758290亿元或2023-2025年来自新增客户的营业收入达041230亿元安徽峆一药业股份有限公司于2023年9月14日收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书发明名称一种拉多替尼的高收率合成方法430478BJ峆一药业20230914其他公告安徽峆一药业股份有限公司于2023年9月11日收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书发明名称一种尼洛替尼的高收率合成方法宁夏巨能机器人股份有限公司近期与一汽解放汽车有限公司签订了机电产品采购合同合同总价款为人民币10085000000元含税货物名称自动化单元热前自动化热后871478BJ聚能股份20230911重大合同自动化热前行星架自动化联线本合同的签订对公司的经营业绩市场拓展及品牌效应将产生积极影响请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明19