钢材：展望后市，10月份，下游消费难有大得起色，地产各项数据表现不佳，地产用钢需求较弱，基建支出增速由负转正，专项债发行预计9月底将全部发行，基建投资继续托底需求。供给方面，粗钢产量压减政策迟迟未能落地，国内钢厂开工率维持高位，钢厂在未亏损现金流得情况下主动减产意愿不强，供给预计继续维持高位，库存方面，螺纹库存普遍低位运行，热轧库存偏高，压力较大。整体来看，供给居高不下，需求偏弱，预计钢价将承压运行。
　　铁矿石：粗钢产量压减政策落地之前，国内铁水产量将继续维持高位，支撑铁矿需求，供给方面，10月份，海外矿山进入三季度末冲量阶段，加上国产矿开工率持续走高，预计铁矿供应将呈现增长态势，预计矿价短期将继续偏强运行，进一步挤压钢厂利润，倒逼铁水下降，届时或许才能看到原料价格下来。
　　风险提示：政策不及预期；下游需求超预期表现；钢厂超预期减产。

研究报告全文：月度分析报告2023年9月大有期货投研中心需求表现偏弱钢价承压运行黑色产业链研究组摘要宋天豪钢材展望后市10月份下游消费难有大得起色地产各项数据表现不佳从业资格证号F3038749地产用钢需求较弱基建支出增速由负转正专项债发行预计9月底将全部发投资咨询证号Z0017964行基建投资继续托底需求供给方面粗钢产量压减政策迟迟未能落地国Tel0731-84409197内钢厂开工率维持高位钢厂在未亏损现金流得情况下主动减产意愿不强供E-mailsongtianhaodayoufcom给预计继续维持高位库存方面螺纹库存普遍低位运行热轧库存偏高压力较大整体来看供给居高不下需求偏弱预计钢价将承压运行铁矿石粗钢产量压减政策落地之前国内铁水产量将继续维持高位支撑铁矿需求供给方面10月份海外矿山进入三季度末冲量阶段加上国产矿开工率持续走高预计铁矿供应将呈现增长态势预计矿价短期将继续偏强运行进一步挤压钢厂利润倒逼铁水下降届时或许才能看到原料价格下来风险提示政策不及预期下游需求超预期表现钢厂超预期减产大有期货钢矿期货月度分析报告正文目录一9月钢矿市场回顾2二钢材的供需情况分析21粗钢压减政策尚未落地供给预计维持稳定22地产短期难以改善基建继续拖地需求33低库存格局维持品种间库存表现各异5三铁矿石的供需情况分析71海外发运维持高位国产矿供给持续增长72国内铁水产量居高不下钢厂节前积极备库8四10月观点10图表目录图表1黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2图表2黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2图表3全国高炉开工率3图表4唐山高炉检修情况3图表5全国电炉开工率3图表6全国粗钢日均产量3图表7固投基建及房地产投资增速5图表8房地产销售新开工及施工面积增速5图表9全国建筑钢材日均成交量5图表10钢材月度进出口量5图表11五大钢材品种社会库存6图表12热卷的社会库存6图表13螺纹钢的社会库存6图表14五大钢材钢厂库存6图表15澳大利亚与巴西铁矿石发货量7图表16澳大利亚对中国铁矿石发货量7图表17铁矿北方港口的到货量8图表18国内铁矿石产量8图表19铁矿港口库存8图表20进口烧结粉矿日耗8研究创造价值服务创造品牌110大有期货钢矿期货月度分析报告一9月钢矿市场回顾9月份国内黑色板块价格整体偏震荡走势运行其中现货价格要强于期货价格基差呈现走扩趋势表明市场对于未来价格表现比较悲观整体来看9月份国内宏观政策仍在发力但从实际下游需求表现来看需求表现较弱成材基本面矛盾并不突出唯有卷板库存偏高原料方面国内铁水居高不下对原料价格支撑较强钢厂利润被侵蚀但尚未亏损现金流因此钢厂暂无减产意愿整体来看9月份矛盾主要在原料端表现上原料强于成材现货强于期货图12023年9月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图22023年9月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅050035500433000400300-050200134-100100000-150-134-100-200-200-219-300-256-250螺纹热卷铁矿RB2310HC2310I2309注以上数据截至2023年9月28日数据来源大有期货投研中心同花顺ifind二钢材的供需情况分析1粗钢压减政策尚未落地供给预计维持稳定国家统计局数据显示2023年1-8月我国粗钢产量712927万吨同比增长268月份我国粗钢产量86413万吨同比增加322023年1-8月我国生铁产量603587万吨同比增长378月份我国生铁产量74623万吨同比增长487月全国生铁日均产量25032万吨环比减少628万吨2023年1-8月我国钢材产量909202万吨同比增长638月份我国钢材产量116524万吨同比增长1149月中旬钢材日均产量35677万吨环比减少199万吨9月上旬粗钢日均产量29317万吨截至9月22日最新一周样本内钢厂高炉开工率8447粗钢产量小幅回落高炉开工率保持偏高水平进入黑色市场传统研究创造价值服务创造品牌210大有期货钢矿期货月度分析报告旺季部分建材轧线有复产供应端小幅上行9月22日当周螺纹钢产量25537万吨环比增长77万吨样本钢厂高炉盈利率4286环比持平进入9月后钢厂盈利率回落速度有所减缓产量小幅增长当前粗钢限产政策迟迟未能落地钢厂产量存在支撑预计后续供应端平稳运行图3全国高炉开工率图4唐山高炉检修情况2023年2022年2021年20202019立方米唐山高炉检修容积唐山高炉检修数个1006000070905000060508040000407030000306020000205010000104000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3581173114281319221529142813271024月月月月月1月5月18月27月10月227651月月月月月月月月月月月月月月月778891065112233441110121211数据来源大有期货投研中心同花顺iFinD图5全国电炉开工率图6全国粗钢日均产量2023年2022年2021年202020192023年2022年2021年万吨803507033031060290270502504023021030190170201月6日3月日4月7日7月8日9月日1月10日1月20日1月31日2月10日2月20日2月28日2月29日3月10日3月20日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日1月21日2月11日3月18日4月22日5月12日5月27日6月16日6月25日7月21日7月30日8月12日8月25日9月24日12月3日10月日10月20日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月31日10月14日10月29日11月18日12月23日数据来源大有期货投研中心WIND2地产短期难以改善基建继续拖地需求国家统计局数据显示1-8月份全国房地产开发投资7689997亿元同比下降88降幅较1-7月扩大03房地产开发投资降幅扩大到位资金同样出现下滑主要近几月房屋销售数据明显下滑房地产开发企业到位资金14657854亿元同比下降141降幅较1-6月扩大091-8月份商品房销售面积7394862万平方米同比下降71其中住宅销售面积同比下降55商品房销售额7815788亿元下降32其中住宅销售额下滑158月末商品房待售面积研究创造价值服务创造品牌310大有期货钢矿期货月度分析报告64795万平方米同比增加182较7月末增加231万平方米房屋销售在近期出现下滑1-8月份房屋新开工面积6389113万平方米同比下降244降幅较1-7月份收窄01施工面积80641525万平方米同比下降71降幅较1-7月份扩大03竣工面积4372613万平方米同比增加192较1-7月份增下降13受房企现金流继续恶化的影响房企投资意愿继续走弱新开工施工面积均较上月回落从历史数据来看供给侧投融资活动复苏往往发生在楼市景气度持续性复苏后预计房企投资指标实质性改善尚需时间8月新房销售延续疲弱态势虽然因为去年三季度基数较低因此回落幅度收窄但下滑趋势依然严峻8月中下旬房地产激励政策加速出台后续应观察销售状况能否出现改善房企经营状况继续恶化到位资金跌幅走阔销售端的低迷以及金融系统的低风险偏好削弱了房企的现金流入情况另一方面竣工情况进一步改善保交楼政策在一定程度上支撑下游购房者信心基建投资方面1-8月公共财政收入同比增长10前值115土拍收入同比下降至-196前值-1911-8月财政支出同比增长38前值33单就8月来看单月财政收入13万亿同比下滑46单月财政收入转负一方面下半年以来留抵税政策恢复常态去年的集中退税造成的低基数效应减退另一方面7月以来经济数据持续放缓企业所得税等税收持续下滑不过专项债的加速发行一定程度上弥补了疲软的财政收入因素8月财政支出同比增长72高于去年2年均值对稳经济形成促进作用8月固定资产投资完成额同比下降13前值-1157民间固定资产投资完成额同比下降2007前值-16537月基建类支出同比增长742前值为-258对财政支出占比为2293基建支出增速由负转正对财政支出占比也继续增加今年专项债预计将于9月前发行完毕并于10月底前完成使用因此910月份预计基建支出都将保持正增长态势研究创造价值服务创造品牌410大有期货钢矿期货月度分析报告图7固投基建及房地产投资增速图8房地产销售新开工及施工面积增速固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设施建设投商品房施工面积累计同比资累计同比商品房新开工面积累计同比房地产开发投资累计同比2540商品房销售面积累计同比20固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比30商品房竣工面积累计同比15固定资产投资不含农户完成额累计同比201010500-10-5-20-10-30-15-40-50202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307数据来源大有期货投研中心同花顺iFinD图9全国建筑钢材日均成交量图10钢材月度进出口量吨2019年2020年2021年2022年2023年万吨900钢材进口数量当月值钢材出口数量当月值30000080070025000060020000050040015000030020010000010050000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源大有期货投研中心同花顺iFinD3低库存格局维持品种间库存表现各异截至2023年9月28日五大材的钢厂库存降至43166万吨社会库存降至107822万吨螺纹钢的钢厂库存降至17446万吨社会库存降至47888万吨均处于近年同期偏低水平9月期间钢厂库存如期保持低位社会库存同样维持去库状态目前来看9月钢材库存持续去化进入传统旺季库存维持去化钢材基本面矛盾不大此外前期低库存格局多因钢材出口增量表外产品供应分流以及社库蓄水池功能弱化所致低库存利好效应有限相反钢材需求弱势未改一旦出口回流或者供应回升届时钢市矛盾再度激化届时库存将再度累库从库存角度来看钢铁行业仍处于主动去库阶段社库所占比例逐步提升体研究创造价值服务创造品牌510大有期货钢矿期货月度分析报告现出终端成交情况的不理想市场库存的消化相对于钢厂发货来说偏缓从而导致社会库存占比出现提升钢厂主导资源加速前移至市场图11五大钢材品种社会库存图12热卷的社会库存万吨2023年2022年2021年20202019万吨2023年2022年2021年202020193000430250038020003301500280100023050018001301月日3月日4月1日6月9日7月8日8月6日9月6日1月日3月日4月1日6月9日7月8日8月6日9月6日1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月12日3月22日4月10日4月21日4月30日5月10日5月20日5月29日6月18日6月28日7月17日7月28日8月16日8月26日9月18日10月1日11月6日12月2日1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月12日3月22日4月10日4月21日4月30日5月10日5月20日5月29日6月18日6月28日7月17日7月28日8月16日8月26日9月18日10月1日11月6日12月2日10月14日10月25日11月19日12月13日12月25日10月14日10月25日11月19日12月13日12月25日数据来源大有期货投研中心同花顺iFinDMysteel图13螺纹钢的社会库存图14五大钢材钢厂库存2023年2022年2021年20202019万吨2023年2022年2021年20202019万吨160016001400140012001200100010008008006006004004002002000010月10月11月12月1月日3月日4月1日6月9日7月8日8月6日9月6日1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月12日3月22日4月10日4月21日4月30日5月10日5月20日5月29日6月18日6月28日7月17日7月28日8月16日8月26日9月18日10月1日11月6日12月2日1月日3月日4月1日6月9日7月8日8月6日9月6日10月14日10月25日11月19日12月13日12月25日1月11日1月21日1月31日2月10日2月21日3月12日3月22日4月10日4月21日4月30日5月10日5月20日5月29日6月18日6月28日7月17日7月28日8月16日8月26日9月18日10月1日11月6日12月2日数据来源大有期货投研中心同花顺iFinDMysteel研究创造价值服务创造品牌610大有期货钢矿期货月度分析报告三铁矿石的供需情况分析1海外发运维持高位国产矿供给持续增长据海关总署数据显示2023年8月份中国进口铁矿砂及其精矿10642万吨较上月增加1294万吨环比增加1384同比增长10611-8月累计进口铁矿砂及其精矿77566万吨同比增长74尽管8月份国内钢厂利润明显收缩但国内高炉开工率仍然维持高位铁矿石进口数量明显增长9月22日当周澳洲铁矿石发运量16314万吨环比增长184万吨巴西铁矿石发运量7412万吨环比增长1315万吨澳洲发运量持续保持同期偏高位运行10月将进入三季度的季末冲量状态发运量将继续上升巴西港口受天气影响发运量季节性回落近期天期影响减弱发运量企稳回升总体来看海外发运偏高位运行9月22日当周26港到港量20946万吨环比下降4819万吨9月到港依然受台风天气影响整体波动较大不过近期天气影响有所减弱到港回归正常水平从海外发运量来看后期到港将出现回升但从船期推算10月到港将继续处于历年的中位水平运行9月下半月国内矿山铁精粉日均产量44万吨环比增长05万吨9月国内矿山产量持续冲高目前处于同期和年内的最高位目前国内煤矿矿山的事故对铁矿开采的影响不大预计年内铁矿将保持高位运行图15澳大利亚与巴西铁矿石发货量图16澳大利亚对中国铁矿石发货量2023年2022年2021年20202019万吨万吨2019年2020年2021年2022年2023年23008000210070001900600017005000150013004000110030009002000700100001月日4月9日5月7日6月4日7月2日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日7月30日8月13日8月27日9月13日10月1日11月5日月月月月月月月月月月月月10月18日11月22日12月10日12月27日123456789101112数据来源大有期货投研中心同花顺iFinDMysteel研究创造价值服务创造品牌710大有期货钢矿期货月度分析报告图17铁矿北方港口的到货量图18全国铁矿石产量2023年2022年2021年20202019万吨万吨2019年2020年2021年2022年2023年180012000160010000140080001200100060008004000600200040001月日4月9日5月7日6月4日7月2日3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日7月30日8月13日8月27日9月13日10月1日11月5日10月18日11月22日12月10日12月27日数据来源大有期货投研中心同花顺iFinDMysteel2国内铁水产量居高不下钢厂节前积极备库截至9月22日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8447环比上周增加040同比去年增加166铁水日均产量24885万吨环比增长103万吨铁水产量持续创下年内新高粗钢产量近期也回升至偏高位水平由于钢厂亏损速度减缓开工积极性增加对铁矿刚需也保持较强态势9月铁水产量的高位运行对原料需求产生较强支撑9月20日当周钢厂进口烧结粉矿库存117348万吨平均可用天数21天45港口进口矿库存1159261万吨环比下降27314万吨钢厂出现主动性补库行为厂库回升至1月中下旬水平节前补库较为积极在下游的积极补库与到港回落的压力下港口库存回落加速目前接近同期最低位图19铁矿港口库存图20进口烧结粉矿日耗万吨2023年2022年2021年20202019万吨2019年2020年2021年2022年2023年170008016000701500060140005013000120004011000301000020900010800001月日2月1日3月5日4月2日7月9日8月6日9月3日1月日3月日4月7日5月日6月2日9月日1月15日2月19日3月19日4月16日4月30日5月14日5月28日6月11日6月25日7月23日8月20日9月23日12月3日1月20日2月11日3月19日4月21日5月19日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月27日11月4日12月9日10月11日10月29日11月15日12月20日10月16日11月20日12月25日数据来源大有期货投研中心同花顺iFinDMysteel研究创造价值服务创造品牌810大有期货钢矿期货月度分析报告五10月观点1钢材展望后市10月份下游消费难有大得起色地产各项数据表现不佳地产用钢需求较弱基建支出增速由负转正专项债发行预计9月底将全部发行基建投资继续托底需求供给方面粗钢产量压减政策迟迟未能落地国内钢厂开工率维持高位钢厂在未亏损现金流得情况下主动减产意愿不强供给预计继续维持高位库存方面螺纹库存普遍低位运行热轧库存偏高压力较大整体来看供给居高不下需求偏弱预计钢价将承压运行2铁矿石粗钢产量压减政策落地之前国内铁水产量将继续维持高位支撑铁矿需求供给方面10月份海外矿山进入三季度末冲量阶段加上国产矿开工率持续走高预计铁矿供应将呈现增长态势预计矿价短期将继续偏强运行进一步挤压钢厂利润倒逼铁水下降届时或许才能看到原料价格下来研究创造价值服务创造品牌910大有期货钢矿期货月度分析报告免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货有限公司以下简称大有期货发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表大有期货的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货并保留我公司的一切权利研究报告不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼全国统一客服热线4006-365-058电话0731-84409000网址httpwwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌1010