1、基本面综述
　　对于生猪四季度的行情我们认为保持谨慎乐观。从基本面来看，生猪市场经历一、二季度的长期亏损后，在三季度7月实现了短期微利，市场对后市行情还有预期，从能繁母猪存栏推算，四季度供应总量仍然较大，但在10月出栏高峰过后，后续出栏或将进一步减缓，存在边际改善可能，同时，四季度生猪市场消费逐渐进入旺季，腌腊和年底备货需求增加预期下，对猪价有支撑，供需面对市场的压力预计不会加深。从运行节奏来看，10月存在着一定的前期压栏及二育猪集中出栏的压力，但从市场出栏均重水平来看，新一轮二次育肥可能借着猪价季节性回落后再次入场。综合来看，四季度生猪市场供需矛盾有所缓和，但仍将保持谨慎乐观，预计猪价震荡偏强运行为主。
　　2、风险因素提示
　　二次育肥；压栏；消费不及预期。
　　

研究报告全文：季度分析报告2023年9月29日大有期货投研中心供需矛盾减缓猪价或有改善农产品研究组1基本面综述黄科对于生猪四季度的行情我们认为保持谨慎乐观从基本面来看生猪从业资格证号F3067764市场经历一二季度的长期亏损后在三季度7月实现了短期微利市场对投资咨询证号Z0014875后市行情还有预期从能繁母猪存栏推算四季度供应总量仍然较大但Tel0731-84409090在10月出栏高峰过后后续出栏或将进一步减缓存在边际改善可能同E-mailhuangkedayoufcom时四季度生猪市场消费逐渐进入旺季腌腊和年底备货需求增加预期下对猪价有支撑供需面对市场的压力预计不会加深从运行节奏来刘锦濠助理分析师看10月存在着一定的前期压栏及二育猪集中出栏的压力但从市场出栏从业资格证号F03100971均重水平来看新一轮二次育肥可能借着猪价季节性回落后再次入场综Tel0731-84409130合来看四季度生猪市场供需矛盾有所缓和但仍将保持谨慎乐观预计E-mailliujinhaodayoufcom猪价震荡偏强运行为主2风险因素提示二次育肥压栏消费不及预期请务必认真阅读最后一页免责说明生猪产业链季度分析报告正文目录一行情回顾3二生猪基本面分析51能繁母猪去化缓慢出栏压力持续增大52猪肉进口维持低位53屠宰开工有所恢复终端消费难言好转64饲料成本维持高位养殖利润冲高回落7三后市行情展望91综述供需矛盾减缓猪价或有改善92风险因素提示9研究创造价值服务创造品牌112生猪产业链季度分析报告图表目录图表1生猪主力合约及现货价格走势4图表2能繁母猪存栏量万头5图表3样本点出栏平均体重kg头5图表4猪肉进口量万吨6图表5猪肉累计进口量万吨6图表6生猪屠宰开工率7图表7生猪屠宰毛利润元头7图表8生猪饲料平均价元公斤8图表9生猪养殖利润元头8研究创造价值服务创造品牌212生猪产业链季度分析报告一行情回顾三季度期间全国生猪现货价格整体呈现先冲高后小幅回落的走势具体来看7月上旬延续前期弱势格局在猪粮比价跌破51的一级预警区间后开启了年内第二次收储但受猪肉消费拖累猪价继续回落一度跌破14元公斤随着养殖端抗价情绪渐起价格重新企稳进入下旬随着出栏均重持续回落市场大猪出现短缺标肥价差持续走阔在北方部分省份二次育肥户的带动下市场情绪渐起大型养殖企业也持续跟进加上极端天气的影响猪价开启上涨模式8月上旬则延续7月底的上涨行情猪价一度接近18元公斤的高位但受市场持续偏弱的消费影响8月中下旬期间猪价上涨乏力窄幅回调进入9月尽管出于对开学季以及月底中秋国庆双节的需求增量预期但前期压栏以及二次育肥猪源的不断释放供应压力增大而需求虽有增量但跟进不足市场呈现旺季不旺的局面猪价继续延续弱势调整的局面三季度期间期货相对现货波动更大主力合约盘面价格与基准交割地出场价相关系数为093除了8月期间基差在0轴附近反复震荡大部分时间现货整体贴水盘面运行基差运行区间在-915350之间而近远月升贴水一直呈现收窄的趋势对于未来行情整体不是太乐观总体来看三季度期间国内生猪市场整体仍然呈现供强需弱行情虽然二次育肥造成短期供应断档从而拉升猪价但供应端的后移仍将在未来释放猪多肉多的格局届时将考验需求端的承接能力而终端不及预期的表现是猪价上涨乏力的有力佐证虽有双节提振但对比今年重要节假日的表现并没有特别的亮点整体来看市场供需格局并没有太大改变猪价仍维持偏弱趋势研究创造价值服务创造品牌312生猪产业链季度分析报告图表1生猪主力合约及现货价格走势期货收盘价活跃合约生猪出场价生猪外三元河南1800000170000016000001500000140000013000001200000数据来源大有期货投研中心Wind研究创造价值服务创造品牌412生猪产业链季度分析报告二生猪基本面分析1能繁母猪去化缓慢出栏压力持续增大据农业农村部最新数据显示8月末全国能繁母猪存栏量4241万头是4100万头的正常保有量的1034同比下滑192环比下滑07仍处于国家调控的绿色区间根据能繁母猪存栏推算能繁母猪存栏在2022年3-12月生猪出栏环比增加在今年10月左右生猪出栏量达到最高而从能繁母猪去化的角度来看能繁持续去化但进程缓慢基本处于绿色调控区间上沿这也是今年猪价难有太大起伏的根本原因从出栏均重来看据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计2023年9月份全国生猪交易均重为12262公斤环比涨096同比下滑0381-9月交易均重平均值为12241公斤同比上涨12289月随着天气逐渐转凉生猪增重速度加快大猪交易量开始上升同时随着猪价弱势调整养殖方看涨预期回落前期压栏的大猪开始陆续出栏带动生猪交易均重上涨另外部分地区常规疫病仍未收尾小体重猪源出栏养殖方仍有看涨预期部分选择主动压栏截至9月末全国交易均重涨至12293公斤较去年9月末下滑106四季度受年底腌腊需求提振生猪增重速度将不断加快加之前期二次育肥的大猪货源仍未出清大猪交易量或继续增加预计四季度国内生猪交易均重或继续上涨图表2能繁母猪存栏量万头图表3样本点出栏平均体重kg头生猪存栏能繁母猪环比2019年2020年2021年2022年2023年460000700135600450000500130440000400125430000300200420000100120000410000115-100400000-200110390000-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9219742241529122612262321181630132710281318月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月91122334567788910121011122021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082021-06数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心MySteel2猪肉进口维持低位根据海关总署最新公告2023年8月我国猪肉进口总量为1099万吨环比减少研究创造价值服务创造品牌512生猪产业链季度分析报告975同比下降21152023年1-8月我国猪肉进口总量为11688万吨同比增加9638月份猪肉到港量对应6-7月份订单量国内猪肉价格持续低位进口猪肉成本优势逐渐降低另外前期屠宰企业冻品库存量较大国内猪肉供应量充足进口贸易商采购国外冻品积极性降低进口量环比继续减少从整个进口情况来看今年国内猪肉供应形势相对较好疫情等外部因素对供应的影响较小供应端仍维持过剩的局面进口更多是维护渠道预计四季度仍将维持进口量偏低的局面图表4猪肉进口量万吨图表5猪肉累计进口量万吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年505004545040400353503030025250202001515010100550001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源大有期货投研中心MySteel数据来源大有期货投研中心MySteel3屠宰开工有所恢复终端消费难言好转据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计三季度屠宰开工整体呈现稳中上涨的趋势最新的9月重点企业平均开工率为3073环比上涨126个百分点同比上涨705个百分点1-9月全国重点屠宰企业开工率3109较去年同期上涨316个百分点进入三季度养殖端出栏积极性开始升高生猪供应充沛屠宰企业收购难度不大9月中下旬随着气温下降叠加中秋国庆假期临近下游备货积极性提升屠宰企业订单增加支撑开工率上涨截至9月28日全国屠宰企业平均开工率3455较8月末上涨509个百分点进入四季度随着气温继续下降且受腌腊提振终端需求或有提升四季度的屠宰企业开工率仍有上涨空间从屠宰利润来看据Mysteel数据9月生猪屠宰毛利环比下跌全国生猪屠宰毛利平均值2532元头环比下跌398元头跌幅1330同比上涨1187元头涨幅88191-9月研究创造价值服务创造品牌612生猪产业链季度分析报告均值3059元头同比涨幅10523三季度期间在8月底至9月初受节假日和开学提振影响终端需求稍有增加宰量提升降低分摊成本屠宰毛利出现上涨随着9月上旬需求回落屠宰毛利涨后趋稳中旬生猪市场需求端无利好因素北方生猪价格和猪肉价格总体呈现走低态势但由于部分散养户的扛价行为猪价跌幅弱于肉价跌幅进而导致屠宰毛利回落9月屠宰毛利呈现整体下滑的走势月末双节备货支撑宰量上涨屠宰毛利再次增加进入四季度随着天气转冷需求旺季逐步到来因此四季度屠宰毛利或不乏上涨可能图表6生猪屠宰开工率图表7生猪屠宰毛利润元头2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年60200150501005040030-50-10020-150-20010-250-3000-350日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12111974292163115171616311530153014291328281312271227281318211529122612262318163013271024月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1345月月月月月月14567月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123455667788995112233467788991012101011111212101211数据来源大有期货投研中心MySteel数据来源大有期货投研中心MySteel4饲料成本维持高位养殖利润冲高回落三季度饲料成本仍处于高位区间细分来看78月期间玉米市场整体偏强运行前期受贸易商库存低影响挺价惜售情绪增强深加工企业亏损程度减轻部分低库存用粮企业提价收购产销区玉米市场价格均稳中有升7月底到8月初受极端天气影响市场担忧玉米产量且小麦价格偏强运行对玉米形成比价提振东北和华北玉米现货市场价格均稳中有升9月后国内玉米持续上量供应宽松预期下玉米价格有所下调四季度需求端生猪存栏季节性增长饲料消费需求仍保持旺盛而玉米丰产预期较强预计价格下行有限或将维持高位运行豆粕方面7-8月豆粕价格强势上涨国内东北产区陆续进入大豆关键生长阶段多地出现连续降雨大豆苗情普遍较好国储陈豆拍卖成交量增加但基层余豆偏少国产大豆市场价格获得支撑且黑海出口路线受阻大豆到港量延迟豆粕库存较低供应偏紧预期下豆研究创造价值服务创造品牌712生猪产业链季度分析报告粕价格上涨随着大豆到港量增加同时美豆收割期临近大豆价格季节性回落且美豆出口疲弱豆粕价格下行预计随着大豆逐步上量豆粕库存或有累库态势但饲料需求也有一定增量预计豆粕价格偏弱运行养殖利润受成本和猪价影响三季度前期养殖利润持续半年以上亏损7月下旬随着猪价上涨养殖端短期实现扭亏为盈但随着89月猪价的回落养殖端再次转为亏损据Wind数据显示截至9月28日自繁自养生猪利润亏损707元头较7月初亏损收窄26724元头外购仔猪利润亏损14598元头较7月初亏损收窄26191元头图表8生猪饲料平均价元公斤图表9生猪养殖利润元头2019年2020年2021年2022年2023年养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪45400000430000020000035100000300025-100000-2000002日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日83134181929151815153114281226102522142025月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12349月月月241213455667788911111210数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind研究创造价值服务创造品牌812生猪产业链季度分析报告三后市行情展望1综述供需矛盾减缓猪价或有改善基于前面的分析对于生猪四季度的行情我们认为保持谨慎乐观从基本面来看生猪市场经历一二季度的长期亏损后在三季度7月实现了短期微利市场对后市行情还有预期从能繁母猪存栏推算四季度供应总量仍然较大但在10月出栏高峰过后后续出栏或将进一步减缓存在边际改善可能同时四季度生猪市场消费逐渐进入旺季腌腊和年底备货需求增加预期下对猪价有支撑供需面对市场的压力预计不会加深从运行节奏来看10月存在着一定的前期压栏及二育猪集中出栏的压力但从市场出栏均重水平来看新一轮二次育肥可能借着猪价季节性回落后再次入场综合来看四季度生猪市场供需矛盾有所缓和但仍将保持谨慎乐观预计猪价震荡偏强运行为主2风险因素提示二次育肥压栏消费不及预期研究创造价值服务创造品牌912生猪产业链季度分析报告免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货有限公司并保留我公司的一切权利湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎研究创造价值服务创造品牌1012生猪产业链季度分析报告大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司于2002年7月在长沙成立注册资本83亿元总部设在长沙是湖南省期货业协会会长单位大有期货作为现代投资一体两翼发展格局中金融翼的重点公司经过多年积累业务资质齐全范围涵盖商品期货和金融期货经纪投资咨询资产管理基金销售风险管理场外衍生品做市商等是大连商品交易所郑州商品交易所上海期货交易所上海国际能源交易中心广州期货交易所会员中国金融期货交易所结算会员公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司从事风险管理相关业务同时在长沙上海南京郑州合肥济南佛山等全国重点城市设有多家分支机构业务覆盖范围广公司始终坚持服务实体经济服务客户的宗旨秉承客户至上专业稳健的经营理念以经纪业务为基础风险管理和资产管理为核心持续推动业务转型升级致力为客户提供专业安全便捷全面的金融服务满足客户多层次的金融需求未来公司力争成为各项业务稳健发展经营高效客户信任的综合型衍生品金融服务商公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼电话0731-84409000传真0731-84409009全国统一客服热线4006-365-058邮编410114网址httpswwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌1112生猪产业链季度分析报告分支机构总部事业一部长沙分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话0731-84409089电话0731-84409101总部事业二部长沙第一分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号松桂园501-506电话0731-84409089电话0731-84409030传真0731-84409020总部事业三部广东分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座10051006A室电话0731-84409089电话0757-86255208传真0757-86222961北滘营业部河南分公司地址广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商地址河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFCA座务中心6楼01号1309室电话0757-26631669电话0371-63567766传真0371-63567799郴州营业部江苏分公司地址郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼地址南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话0735-5777577传真0735-5777566电话025-58785981传真025-58785981合肥营业部山东分公司地址安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502地址山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室室电话0531-82349019电话0551-66104888传真0551-65776701上海营业部武汉分公司地址上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话021-62854939传真021-52711391电话027-59220179邵阳营业部地址湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话0739-5123008传真0739-5123016研究创造价值服务创造品牌1212