摘要：
　　焦煤产量完全摆脱矿难事故影响尚须一定时间，供应偏紧对于市场情绪仍有一定提振作用，但四季度煤炭保供稳价大背景下，事故对供应的影响边际减弱。动力煤价格涨至1000元/吨附近，高煤价引发政策调控的可能性加大，煤焦共振上涨的行情难再现。山西落后焦化产能提前退出对到焦炭短期供应有扰动，但考虑到总产能充足甚至过剩，应谨慎看待事件的影响。国内粗钢产量压减落地缓慢但不会缺席，加上钢厂利润恶化，四季度铁水回落空间不小，须密切关注钢厂减产动态。由于终端需求整体仍在低位，在钢厂利润低迷的情况下，双焦现货难再继续上涨，盘面在前期快速上涨之后升水现货，随着现货走强的驱动转弱，盘面也将进入顶部区间，10月份总体呈高位震荡态势，趋势性的下行还须看到铁水产量实质性下降。
　　风险提示：国内宏观政策持续发力（上行风险）；钢材旺季需求表现强劲（上行风险）；粗钢压减落地缓慢（上行风险）；钢材需求旺季不旺（下行风险）；钢厂利润恶化带来主动减产（下行风险）；国际油价高位回落冲击大宗商品价格（下行风险）。
　　

研究报告全文：煤炭期货月度分析报告2023年9月大有期货投研中心上行驱动转弱下跌压力尚不明显黑色产业链研究组摘要黄科焦煤产量完全摆脱矿难事故影响尚须一定时间供应偏紧对于市场情绪从业资格证号F3067764仍有一定提振作用但四季度煤炭保供稳价大背景下事故对供应的影响边投资咨询证号Z0014875际减弱动力煤价格涨至1000元吨附近高煤价引发政策调控的可能性加Tel0731-84409090大煤焦共振上涨的行情难再现山西落后焦化产能提前退出对到焦炭短期E-mailhuangkedayoufcom供应有扰动但考虑到总产能充足甚至过剩应谨慎看待事件的影响国内粗钢产量压减落地缓慢但不会缺席加上钢厂利润恶化四季度铁水回落空间不小须密切关注钢厂减产动态由于终端需求整体仍在低位在钢厂利润低迷的情况下双焦现货难再继续上涨盘面在前期快速上涨之后升水现货随着现货走强的驱动转弱盘面也将进入顶部区间10月份总体呈高位震荡态势趋势性的下行还须看到铁水产量实质性下降风险提示国内宏观政策持续发力上行风险钢材旺季需求表现强劲上行风险粗钢压减落地缓慢上行风险钢材需求旺季不旺下行风险钢厂利润恶化带来主动减产下行风险国际油价高位回落冲击大宗商品价格下行风险请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货煤炭期货月度分析报告一9月行情回顾9月份国内煤矿事故仍然时有发生导致国内焦煤供应释放受阻下游补库带动焦煤现货持续反弹需求端铁水产量因粗钢压减落地缓慢维持历史同期高位对焦煤现货价格形成较强支撑焦炭跟随焦煤上涨在现货首轮提涨全面落地后个别焦企发起第二轮提涨截至9月28日日照港准一级冶金焦炭现货报2340元吨月环比上涨200元吨CCI低硫指数月环比上涨390元吨高硫指数月环比上涨370元吨期货方面焦煤焦炭期货主力合约价格延续8月以来的涨势焦煤表现明显强于焦炭截至9月28日收盘焦炭主力合约报收25395元吨当月累计上涨1287焦煤期货主力合约报收1849元吨当月累计上涨2034图表1国内进口炼焦煤价格走势图表2日照港准一级冶金焦价格走势数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind动力煤方面9月份动力煤消费由旺季转入淡季但发运倒挂之下港口市场煤资源较为紧张港口库存持续去化同期动力煤价格表现淡季不淡在日耗回落的背景下价格强势上行至1000元吨附近截至9月28日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格报985元吨月环比上涨150元吨研究创造价值服务创造品牌19大有期货煤炭期货月度分析报告图表3产地动务煤价格走势图表4秦皇岛港5500动力煤现货价格走势数据来源大有期货投研中心中国煤炭资源网数据来源大有期货投研中心Wind二宏观及产业环境分析美联储9月议息会议维持利率525-550不变但事后美联储官员对于通胀的表述偏鹰派使得议息会议后美元指数继续上冲创下今年新高据CME美联储观察最新预测美联储11月维持利率不变的概率为799美国高利率水平还将维持长时间美元指数继续高位震荡对大宗商品价格形成一定压制但国际原油价格因产油国减产而震荡偏强成为大宗商品短期难跌的重要外在因素国内方面在官方PMI连续五个月低于荣枯线之后9月PMI重回50以上显示出国内制造业已得到一定程度的修复9月份房地产销售开工等数据当月同比有所好转但考虑到低基数效应地产数据并没明显改善国内地产利好政策持续释放对于地产市场信心有所提振但在短期内地产用钢需求还将处于低位金九银十旺季不旺或是大概率事件进入10月份需求端难以推动钢价上涨而成本端对于钢价有较强支撑但须警惕如果发生实质性减产阶段性负反馈或对黑色系价格形成压力三基本面分析1矿难频发压制国内煤炭产量进口延续高位1-8月国内煤矿供应稳步增长但因8月以来国内煤矿安全事故频繁发生全国原煤产量同比增速较1-7月小幅下降02个百分点至34焦煤方面截至9月28日汾渭样本炼焦煤矿算术开工率录得10835较8月高点下降约9个百分点样本煤矿焦煤周度产量由8月份629万吨降至当前不至600万吨往后来看在动力研究创造价值服务创造品牌29大有期货煤炭期货月度分析报告煤价格已涨至1000元吨四季度煤炭保供稳价压力仍存的情况下预计安全事故对国内煤炭供应的影响或逐步减弱随着安全检查结束前期停产煤矿将陆续复产进口方面1-8月中国煤炭进口量同比增长82其中炼焦煤进口量同比增长6097蒙煤俄罗斯煤仍是最主要的进口炼焦来源1-8月蒙古炼焦煤进口量同比大增14719月份甘其毛都口岸单日通关车数最高到达破纪录的1500车随着节假日临近通关量又回落至600车附近在口岸年度通关任务接近完成的情况下以往后须密切关注口岸通关量变化1-8月俄罗斯焦煤进口量同比增长42增速较1-7月有所下滑图表5国内样本焦煤矿加权开率图表6甘其毛都口岸通关情况数据来源大有期货投研中心汾渭能源数据来源大有期货投研中心根据网络数据整理2煤矿端利润丰厚焦钢利润依然低迷根据汾渭能源调研数据当前全国样本炼焦煤矿加权平均吨煤利润虽然较年仍有1144元吨而焦炭现货两轮提涨之后当前全国30家样本独立焦化企业平均吨焦利润仅为0元吨部分地区焦企已经亏损自6月份以来钢厂利润持续萎缩当前华北地区长流程钢厂生产利润多数已处于亏损状态由于钢厂已普遍亏损如果后续钢厂亏损加剧开始亏损现金成本即使没有粗钢压减钢厂基于利润现状的自发减产行为也将引起产业链利润再平衡上游矿端利润向下游钢厂转移而处于中游的焦化利润缺乏走扩的驱动研究创造价值服务创造品牌39大有期货煤炭期货月度分析报告图表7焦企平均吨焦利润图表8长流程螺纹热轧卷板生产毛利数据来源大有期货投研中心Mysteel数据来源大有期货投研中心Mysteel3谨慎看待山西落后产能退出的影响根据山西省工信厅要求原本计划在今年底前淘汰的43米焦炉超预期将提前至10月底之前全面关停据Mysteel统计山西省接下来还将淘汰43米焦化产能1824万吨但综合考虑全国产能淘汰及新增情况今年全国焦化产能净减仅208万吨山西产能退出提前退出对供应会有短暂冲击但焦化产能在过去两年连续净增之后总产能仍然充足山西产能退出的影响可通过提升产能利率来补足不会形成实质性缺口特别是考虑到目前钢厂利润低迷双焦价格高位继续上涨的阻力较大应谨慎看待山西落后产能退出的影响图表9独立焦企业产能利用率走势图表102023年焦炭产能新增淘汰情况新增淘一季度二季度三季度四季度总计汰淘汰50383134635485228新增887729103223735020净新增384-102686-1176-208数据来源大有期货投研中心Mysteel数据来源大有期货投研中心4需求进入淡季煤价高位叠加终端高库存价格难再上涨随着气温下降电厂日耗量持续下降当前沿海八省电厂日耗水平虽高于去年研究创造价值服务创造品牌49大有期货煤炭期货月度分析报告同期但考虑电厂日耗还远未到达淡季底部日耗仍有不小下降空间从库存来看在发运倒挂的情况下港口电煤库存连续去化高库存压力明显缓解但终端电厂库存压力仍不乐观仍处于历史性高位往后来看终端需求在淡季将持续下行加上电厂库存仍然高企以及煤价高位可能引发政策调控风险电煤价格上行空间将受到限制图表11沿海八省电厂日耗走势图表12沿海八省电厂动力煤库存走势数据来源大有期货投研中心Wind数据来源大有期货投研中心Wind四10月价格走势展望焦煤产量完全摆脱矿难事故影响尚须一定时间供应偏紧对于市场情绪仍有一定提振作用但四季度煤炭保供稳价大背景下事故对供应的影响边际减弱动力煤价格涨至1000元吨附近高煤价引发政策调控的可能性加大煤焦共振上涨的行情难再现山西落后焦化产能提前退出对到焦炭短期供应有扰动但考虑到总产能充足甚至过剩应谨慎看待事件的影响国内粗钢产量压减落地缓慢但不会缺席加上钢厂利润恶化四季度铁水回落空间不小须密切关注钢厂减产动态由于终端需求整体仍在低位在钢厂利润低迷的情况下双焦现货难再继续上涨盘面在前期快速上涨之后升水现货随着现货走强的驱动转弱盘面也将进入顶部区间10月份总体呈高位震荡态势趋势性的下行还须看到铁水产量实质性下降五风险提示国内宏观政策持续发力上行风险钢材旺季需求表现强劲上行风险粗钢压减落地缓慢上行风险钢材需求旺季不旺下行风险钢厂利润恶化研究创造价值服务创造品牌59大有期货煤炭期货月度分析报告带来主动减产下行风险国际油价高位回落冲击大宗商品价格下行风险研究创造价值服务创造品牌69大有期货煤炭期货月度分析报告免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货有限公司并保留我公司的一切权利湖南证监局省期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎研究创造价值服务创造品牌79大有期货煤炭期货月度分析报告大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司于2002年7月在长沙成立注册资本83亿元总部设在长沙是湖南省期货业协会会长单位大有期货作为现代投资一体两翼发展格局中金融翼的重点公司经过多年积累业务资质齐全范围涵盖商品期货和金融期货经纪投资咨询资产管理基金销售风险管理场外衍生品做市商等是大连商品交易所郑州商品交易所上海期货交易所上海国际能源交易中心广州期货交易所会员中国金融期货交易所结算会员公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司从事风险管理相关业务同时在长沙上海南京郑州合肥济南佛山等全国重点城市设有多家分支机构业务覆盖范围广公司始终坚持服务实体经济服务客户的宗旨秉承客户至上专业稳健的经营理念以经纪业务为基础风险管理和资产管理为核心持续推动业务转型升级致力为客户提供专业安全便捷全面的金融服务满足客户多层次的金融需求未来公司力争成为各项业务稳健发展经营高效客户信任的综合型衍生品金融服务商公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼电话0731-84409000传真0731-84409009全国统一客服热线4006-365-058邮编410114网址httpswwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌89大有期货煤炭期货月度分析报告分支机构总部事业一部长沙分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话0731-84409089电话0731-84409101总部事业二部长沙第一分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号松桂园501-506电话0731-84409089电话0731-84409030传真0731-84409020总部事业三部广东分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场5楼地址佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座10051006A室电话0731-84409089电话0757-86255208传真0757-86222961北滘营业部河南分公司地址广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商地址河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFCA座务中心6楼01号1309室电话0757-26631669电话0371-63567766传真0371-63567799郴州营业部江苏分公司地址郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼地址南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话0735-5777577传真0735-5777566电话025-58785981传真025-58785981合肥营业部山东分公司地址安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502地址山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室室电话0531-82349019电话0551-66104888传真0551-65776701上海营业部武汉分公司地址上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话021-62854939传真021-52711391电话027-59220179邵阳营业部地址湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话0739-5123008传真0739-5123016研究创造价值服务创造品牌99