1.本月观点
　　十月长假期间外围风险加剧，节前市场资金情绪整体偏谨慎，在谨慎情绪影响下节后市场成交量预计同样不足，叠加当前市场主线行情不明朗的特质，我们认为10月指数整体趋势偏震荡。虽然指数表现预计平淡，但个股板块或将有所突破。铁路部门预计今年“十一黄金周”期间将发送旅客1.9亿人次。铁路日均客流量将接近1600万人次，约为春运期间日均客流量的两倍。且今年有近3500亿元政策“红包”助力，消费表现或好于往年。长假节前节后消费、成长板块表现相对占优。因此我们认为大盘风格或将继续引领10月市场。
　　2.市场行情回顾与展望
　　9月指数整体在底部区间震荡运行，市场主线缺失，板块轮动较快，市场成交量整体偏低，赚钱效应偏差。行情以技术驱动为主，指数在估值低位获得较强支撑。期指在内忧外患之下以消化行情筑底为主，9月个股涨跌幅频率分布图形态与8月整体区别度不大，但钟形顶部形态较上月稍有拔高。形态偏向防御稳健型，对下阶段整体蓄势上攻提供基础支持。
　　3.宏观基本面回顾与展望
　　一季度经济超预期恢复的背景下，二季度增速继续上行乏力，但三季度经济有所回暖，月度经济数据逐步走强。且今年十一国庆与中秋假期叠加组成“超级黄金周”，拔高消费预期，预计将继续助力我国经济复苏加速。
　　4.风险提示
　　政策不及预期、市场信心不足、美联储货币政策摇摆不定。

研究报告全文：股指期货月度分析报告2023年9月大有期货投研中心多政策齐发力指数震荡上行宏观股指研究组1本月观点十月长假期间外围风险加剧节前市场资金情绪整体偏谨慎在谨慎李昕恬情绪影响下节后市场成交量预计同样不足叠加当前市场主线行情不明朗从业资格证号F3082443的特质我们认为10月指数整体趋势偏震荡虽然指数表现预计平淡但投资咨询证号Z0018938个股板块或将有所突破铁路部门预计今年十一黄金周期间将发送旅Tel0731-84409090客19亿人次铁路日均客流量将接近1600万人次约为春运期间日均客流量的两倍且今年有近3500亿元政策红包助力消费表现或好于往年长假节前节后消费成长板块表现相对占优因此我们认为大盘风格或将继续引领10月市场2市场行情回顾与展望9月指数整体在底部区间震荡运行市场主线缺失板块轮动较快市场成交量整体偏低赚钱效应偏差行情以技术驱动为主指数在估值低位获得较强支撑期指在内忧外患之下以消化行情筑底为主9月个股涨跌幅频率分布图形态与8月整体区别度不大但钟形顶部形态较上月稍有拔高形态偏向防御稳健型对下阶段整体蓄势上攻提供基础支持3宏观基本面回顾与展望一季度经济超预期恢复的背景下二季度增速继续上行乏力但三季度经济有所回暖月度经济数据逐步走强且今年十一国庆与中秋假期叠加组成超级黄金周拔高消费预期预计将继续助力我国经济复苏加速4风险提示政策不及预期市场信心不足美联储货币政策摇摆不定请务必认真阅读最后一页免责说明股指期货月度报告一观点回顾本月观点十月长假期间外围风险加剧节前市场资金情绪整体偏谨慎在谨慎情绪影响下节后市场成交量预计同样不足叠加当前市场主线行情不明朗的特质我们认为10月指数整体趋势偏震荡虽然指数表现预计平淡但个股板块或将有所突破铁路部门预计今年十一黄金周期间将发送旅客19亿人次铁路日均客流量将接近1600万人次约为春运期间日均客流量的两倍且今年有近3500亿元政策红包助力消费表现或好于往年长假节前节后消费成长板块表现相对占优因此我们认为大盘风格或将继续引领10月市场上月观点政治局会议的召开与产业政策的密集颁布为市场注入信心政策底与市场底已现情绪底正在酝酿带到市场分歧转向一致指数或将出现趋势性上行在市场整体情绪偏积极且龙头板块近期表现强势的背景下我们认为A股主要指数九月价格重心将较八月有所上移以大盘风格为主逻辑盘整9月行情以震荡为主但宏观层面政策继续颁布落实逐步巩固市场信心尽管还未有效反映到资本市场以及经济数据上但对市场的托底效果较好当前两市日均成交量在6000至7000亿元左右徘徊成交情绪不高且市场主线在减肥药华为科技产业链等多板块间来回切换可持续性并不强也无法带动指数有效向上突破但从经济数据上来看居民端企业端信心同步恢复企业开工数据逐步提高消费需求也已经稳步转向增长因此综合来看我们认为目前A股处于增长动能积蓄阶段从政策颁布落地到实际产生成效需要一定传导时间展望后市政策底基本确认伴随着我国内生增长动能的不断修复通胀等价格指标的触底回升上市公司的盈利底部将逐步显现下半年A股盈利预期整体好于上半年参照历史经验市场底有望在政策底落实的未来一研究创造价值服务创造品牌19股指期货月度报告个季度实现指数或重新进入上行周期综合考虑目前指数估值成交情绪投资者行为等指数底部特征明显A股当前位置中长期配置机会大于风险但短期来看由于北向资金持续净流出A股目前属于场内存量资金博弈市场所以在顺周期板块成功扭转市场预期之前仍然以结构性机会为主成长风格占优期指单边配置的机会集中在IC和IM品种上需要注意的是短期内美国经济延续韧性通胀预期走高美联储保持加息观点美元和美债收益率反弹导致全球风险资产受到压制因此海外市场的变动和国内政策强力政策的持续性是短期值得关注的焦点二九月市场回顾1A股市场行情回顾9月指数整体在底部区间震荡运行市场主线缺失板块轮动较快市场成交量整体偏低赚钱效应偏差行情以技术驱动为主指数在估值低位获得较强支撑期指在内忧外患之下以消化行情筑底为主9月个股涨跌幅频率分布图形态与8月整体区别度不大但钟形顶部形态较上月稍有拔高形态偏向防御稳健型对下阶段整体蓄势上攻提供基础支持从板块的角度来看9月市场热点较为分散板块表现整体较弱趋势性和强度不够支撑指数整体上攻但顺周期相关的煤炭大金融医药等板块表现稍强与指数的大盘风格较为吻合从资金的角度来看9月市场成交氛围较差两市日均成交额多在7000亿元以下徘徊尽管成交的走弱并未大幅拉低指数但反映出投资者目前风险偏好较低的态度且当前节点北向资金加仓意愿不足进一步拖累场内资金规模展望10月我们认为市场资金仍在筛选标的挑选主线阶段待到市场成交量恢复至正常水平主线或将浮现主线或在顺周期华为产业链中角逐产生研究创造价值服务创造品牌29股指期货月度报告图表1A股主要指数走势图表2A股主要指数9月累计涨跌幅上证指数创业板指深证成指400400020000200300015000000200010000-2001000500000-400201852520205252022525上证指数深证成指沪深300上证50中证500中证1000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表3申万一级行业指数月度涨跌幅图表4A股个股月度涨跌幅频率分布1000900800500700600500000400电子通信钢铁300计算机-500房地产200轻工制造公用事业社会服务建筑材料电力设备非银金融机械设备石油石化美容护理基础化工食品饮料100-10000-5046100-4-21214283036384446525460626870767884869294-15002022-36-34-28-26-20-18-12-10-44-42数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND二宏观基本面回顾与展望一季度经济超预期恢复的背景下二季度增速继续上行乏力但三季度经济有所回暖月度经济数据逐步走强且今年十一国庆与中秋假期叠加组成超级黄金周拔高消费预期预计将继续助力我国经济复苏加速1经济数据国家统计局9日发布的数据显示8月份全国居民消费价格指数CPI同比由上月下降03转为上涨01环比上涨03涨幅比上月扩大01个百分点物价同比涨幅转正释放经济运行回暖信号8月份消费市场继续恢复供求关研究创造价值服务创造品牌39股指期货月度报告系持续改善CPI环比涨幅略有扩大同比由降转涨作为宏观经济运行的重要指标CPI同比由降转涨表明我国政策效应持续显现经济循环不断畅通供求关系明显改善经济回升向好动力增强从细分项上来看8月份受部分地区极端天气影响调运养殖户压栏惜售及中央储备猪肉收储支撑市场信心等因素影响猪肉价格环比由上月持平转为上涨114夏季蛋鸡产蛋率下降加之临近开学及中秋消费需求有所增加鸡蛋价格环比由上月下降09转为上涨83鲜果供给充足价格环比下降44降幅比上月收窄07个百分点猪肉价格在食品价格中占有较高比重针对未来猪肉价格走势中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示预计下半年我国猪肉供需总体平衡供给和需求均将季节性增长生猪价格整体走势可能呈现季节性回升8月份正值暑期旅游宾馆住宿等服务消费持续恢复统计数据显示8月份服务价格同比上涨13涨幅比上月扩大01个百分点环比上涨01其中宾馆住宿和旅游价格环比分别上涨18和14图表8CPI同比分项图表9CPI涨价因素拆分CPI当月同比翘尾因素CPI新涨价2020年2021年2022年2023年30065200431002100002021-102022-042022-102023-04-11月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-100数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表10PPI同比环比图表11PPI分项环比研究创造价值服务创造品牌49股指期货月度报告PPI当月同比翘尾因素PPI新涨价2020年2021年2022年2023年15001510100055000000-52021-092022-032022-092023-03-500-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-1000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND中国8月综合PMI产出指数为517回落08个百分点非制造业持续扩张但略有放缓制造业环比改善但处于景气收缩区间其中基建保持较快势头但房地产恢复不稳固房地产租赁及商务服务居民服务等行业商务活动指数低于临界点就业和市场主体仍需呵护价格指数低位回升企业成本压力有所缓解图表12PMI同比环比图表13PMI分项环比制造业PMI2019年2020年2021年进口55生产采购量50新订单从业人员45在手订单产成品库存40原材料库存新出口订单35大型企业中型企业30小型企业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-001000001002003004005数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WINDPMI指数显示我国当前进入主动去库存阶段8月PMI产成品库存指数452较7月下滑28个百分点连续四个月下滑7月产成品存货同比168较上研究创造价值服务创造品牌59股指期货月度报告月下行21个百分点连续三个月下行2金融数据中国人民银行公布8月金融数据数据显示8月末广义货币M2同比增长1068月份社会融资规模增量为312万亿元人民币贷款新增136万亿元同比多增868亿元人民币贷款余额23228万亿元同比增长1118月份政策密集出台提振市场信心贷款增速总体平稳边际回暖金融对实体经济的支持力度持续加力综合18月数据来看今年人民币贷款增加了1744万亿元同比多增176万亿元信贷供给事实上仍较为充分7月单月信贷数据一度偏弱曾引发市场担忧情绪事实证明单月短暂波动不足以说明问题从前8个月来看贷款总体保持较快增长此外年初政府工作报告中提出要保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配一味地追求单月信贷同比多增也并不切合实际上半年M2同比增速高于名义GDP增速58个百分点8月末106增速的货币供给也并不算慢信贷的持续增长可能会导致债务的持续积累不利于经济结构调整优化也容易产生金融风险隐患图表14月度社融数据2023年8月2023年7月增量存量存量同比增增量存量存量同比增亿元万亿元速亿元万亿元速社会融资规模3123736861953573657789人民币贷款1341223024109364228911外币贷款折合人民币-201182-168-339183-178委托贷款97113324811324信托贷款-221377-29230379-36未贴现的银行承兑汇票1129267-82-19632550企业债券26983146-0212813137-04股票融资103611281027861118106研究创造价值服务创造品牌69股指期货月度报告政府债券11759651511541096398101资料来源大有期货投研中心WIND图表15人民币贷款当月新增住户图表16人民币贷款当月新增企事业单位新增人民币贷款居民户短期新增人民币贷款居民户中长期新增人民币贷款单位短期新增人民币贷款单位中长期15000006000000100000050000004000000500000300000000020000001000000-500000000-1000000-10000002018-092019-092020-092021-092022-092018-092019-092020-092021-092022-09数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND图表17新增社融规模分项图表18社会融资规模及分项当月增量增速政府债券同比环比股票融资社会融资规模企业债券融资人民币贷款未贴现银行承兑汇票外币贷款委托贷款信托贷款信托贷款委托贷款未贴现银行承兑汇票外币贷款企业债券融资人民币贷款股票融资社会融资规模政府债券-500000000500000100000015000002000000250000030000003500000-100000000100000200000300000400000数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND今年以来存量贷款支持实体经济恢复发展方面也是亮点颇多从存量贷款利率来看今年以来LPR持续下行不仅仅新发放贷款能够享受政策红利存量贷款和续放贷款的资金成本也会得到降低从存量续放服务看随着金融科技和大数据运用企业享受到金融服务便利度得到大幅提升比如续贷方式上无还本续贷得到普遍运用大幅提升转贷效率减少了过桥费用比如抵质押方式上贷款不再唯抵质押论获得信用贷款也更加便利研究创造价值服务创造品牌79股指期货月度报告图表19月度货币增速变化趋势图表20货币供应量与社会融资规模增速变化趋势剪刀差M1同比M2同比30社融M2差额社会融资规模存量同比M2同比15201010500-1020187312019731202073120217312022731-20-52013731201673120197312022731数据来源大有期货投研中心WIND数据来源大有期货投研中心WIND货币供应量方面8月末广义货币M2余额28693万亿元同比增长106增速分别比上月末和上年同期低01个和16个百分点狭义货币M1余额6796万亿元同比增长22增速分别比上月末和上年同期低01个和39个百分点总体上看8月M1M2增速延续了前三个月双双同比回落的趋势M2同比增速下行幅度明显收敛8月末各项贷款增速与上月持平未再延续下行势头加之债券发行提速都会对M2增速形成支撑但上年同期稳增长政策发力特别是持续推进大规模退税推高2022年8月末M2增速至122高基数效应下今年8月末M2增速小幅下行属于正常波动另外8月政府债券发行规模扩大财政存款同比少减约2500亿也会对当月M2增速起到一定下拉作用除M2增速外8月末M1同比增速则处于明显偏低水平招商证券研报表示2023年初以来尽管企业融资规模较大但M1增速持续回落反映了经济活性不高企业投资动力偏弱从剪刀差来看8月M1和M2增速剪刀差较上月持平但继续处于年内最高水平对此王青团队认为当前亟需通过有效刺激内需提振实体经济活跃度特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式提振经济内生增长动能研究创造价值服务创造品牌89股指期货月度报告免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利湖南省证监局期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎公司总部地址湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼全国统一客服热线4006-365-058电话0731-84409000网址httpwwwdayoufcom研究创造价值服务创造品牌99