9月美国新增非农就业人数33.6万（市场预期17.0万），失业率3.8%（市场预期3.7%），劳动参与率62.8%（市场预期62.6%），平均时薪同比增速4.2%（市场预期4.3%），环比增速0.2%（市场预期0.3%）。
　　大超预期的就业人数是年中以来美国经济走强的映射，服务业就业的走强兼具高度和广度，与强劲的商品制造业就业共同受到美国消费韧性支撑。但9月美国劳动参与率高于预期，令失业率亦高于预期。劳动力供需同步扩张之下，薪资增速并未如市场预期般反弹，继续稳定在环比0.2%的合意水平。
　　前瞻地看，短暂反弹之后，美国就业市场或仍将趋势性转冷。一方面，美联储加息周期或“更高更久”，货币紧缩滞后效应将不断强化。另一方面，众议长麦卡锡下台将加剧美国党争，财政扩张将遭遇更大政治阻滞。更重要的是，9月薪资增速和失业率读数并未超预期，指向美国就业供需关系正趋于平衡。
　　一、新增就业：大超预期
　　9月新增非农就业录得33.6万，大超市场预期的17.0万，与8月职位空缺数大幅反弹方向一致，共同折射出年中以来美国经济动能走强。美国服务业、制造业ISM-PMI指数于5-6月相继触底，8月职位空缺数大幅反弹至961万，远高于7月的892万，终结了连续三个月的下行。9月新增非农就业人数大幅反弹至33.6万，叠加7-8月数据被合计上修11.9万，3个月移动平均值大幅提升至26.6万。
　　服务业就业大幅走强，兼具高度和广度。高度方面，9月服务业新增就业人数达到30.7万，创2月以来新高。休闲酒店、教育与医疗、政府三大分项贡献了新增服务业就业的78%，前两者反映了三季度以来服务业动能的走强，政府就业高增则可能是受到了假期结束后学校雇佣需求扩张的影响。广度方面，8个服务业分项中有6个新增就业较上个月走强。尽管商品制造业就业较8月进一步走强，但制造业就业仍然在建筑业拖累下小幅转弱，前者反映了居民消费的阶段性扩张，后者则反映了地产开工的持续收缩。
　　二、失业率与劳动参与率：双双持平
　　9月失业率与劳动参与率均持平8月，分别录得3.8%和62.8%，略高于市场预期。结构上看，55岁以下劳动参与率已稳定高于疫前水平，居民整体就业意愿已实质性修复。55岁以下人口劳动参与率则已稳定低于疫前水平。由于疫情冲击所造成的劳动力供给损伤，美国劳动参与率和失业率中枢已显著下移至63%和4%附近，未来修复可能极其困难。
　　三、薪资增速：低于预期
　　虽然劳动力需求大幅反弹，但劳动力供给的同步扩张缓和了供求矛盾，故薪资环比增速维持在0.2%，低于预期。7-8月职位空缺数从892万上行至961万，失业人数从584万上行至636万，两者比值稳定在1.5。
　　各行业薪资增速分化显著收敛，10个一级分项环比增速全部落至0.4%下方。商贸（0.4%）和金融（0.4%）是两个动能仍然偏强的分项，前者和消费动能仍然偏强相关，后者则体现了股市的超预期韧性。
　　四、影响及前瞻：不改大势
　　9月非农就业数据超预期并未大幅改变加息预期。尽管新增就业人数大超预期，但更重要的失业率数据高于市场预期，薪资增速则低于市场预期。美元隔夜利率曲线（OIS）显示美联储在今年再次加息的可能性小幅上行至48%。前瞻地看，美国宏观政策双重紧缩之下，就业与经济走强的可持续性仍然存疑。
　　美元和美股走势反映了市场对超预期数据的态度从惊讶迅速转为平淡。美元指数高开低走，从前日的106.3下行至今日收盘时的106.1。美元兑换离岸人民币较前日基本维持不变，稳定在7.30附近。美股三大指数低开高走。收盘时标普500指数上涨1.18%，道琼斯指数上涨0.87%，纳斯达克指数上涨1.60%。然而，受信用和供给问题影响，市场对美债的抛售仍在继续。美国国债收益率全面上行。2年期上行6.3bp，5年期上行7.1bp，10年期上行8.2bp，30年期上行7.8bp。收益率曲线倒挂小幅收敛。2s10s曲线倒挂收敛2.1bp，5s30s曲线倒挂收敛0.4bp。

研究报告全文：行内偕作快评号外第617期研究院纽约分行2023年10月7日超预期与再平衡2023年9月美国非农就业数据点评9月美国新增非农就业人数336万市场预期170万失业率38市场预期37劳动参与率628市场预期626平均时薪同比增速42市场预期43环比增速02市场预期03大超预期的就业人数是年中以来美国经济走强的映射服务业就业的走强兼具高度和广度与强劲的商品制造业就业共同受到美国消费韧性支撑但9月美国劳动参与率高于预期令失业率亦高于预期劳动力供需同步扩张之下薪资增速并未如市场预期般反弹继续稳定在环比02的合意水平前瞻地看短暂反弹之后美国就业市场或仍将趋势性转冷一方面美联储加息周期或更高更久货币紧缩滞后效应将不断强化另一方面众议长麦卡锡下台将加剧美国党争财政扩张将遭遇更大政治阻滞更重要的是9月薪资增速和失业率读数并未超预期指向美国就业供需关系正趋于平衡一新增就业大超预期9月新增非农就业录得336万大超市场预期的170万与8月职位空缺数大幅反弹方向一致共同折射出年中以来美国经济动能走强美国服务业制造业ISM-PMI指数于5-6月相继触底8月职位空缺数大幅反弹至961万远高于7月的892万终结了连续三个月的下行9月新增非农就业人数大幅反弹至336万叠加7-8月数据被合计上修119万3个月移动平均值大幅提升至266万1行内偕作快评号外第617期研究院纽约分行2023年10月7日服务业就业大幅走强兼具高度和广度高度方面9月服务业新增就业人数达到307万创2月以来新高休闲酒店教育与医疗政府三大分项贡献了新增服务业就业的78前两者反映了三季度以来服务业动能的走强政府就业高增则可能是受到了假期结束后学校雇佣需求扩张的影响广度方面8个服务业分项中有6个新增就业较上个月走强尽管商品制造业就业较8月进一步走强但制造业就业仍然在建筑业拖累下小幅转弱前者反映了居民消费的阶段性扩张后者则反映了地产开工的持续收缩二失业率与劳动参与率双双持平9月失业率与劳动参与率均持平8月分别录得38和628略高于市场预期结构上看55岁以下劳动参与率已稳定高于疫前水平居民整体就业意愿已实质性修复55岁以下人口劳动参与率则已稳定低于疫前水平由于疫情冲击所造成的劳动力供给损伤美国劳动参与率和失业率中枢已显著下移至63和4附近未来修复可能极其困难三薪资增速低于预期虽然劳动力需求大幅反弹但劳动力供给的同步扩张缓和了供求矛盾故薪资环比增速维持在02低于预期7-8月职位空缺数从892万上行至961万失业人数从584万上行至636万两者比值稳定在15各行业薪资增速分化显著收敛10个一级分项环比增速全部落至04下方商贸04和金融04是两个动能仍然偏强的分项前者和消费动能仍然偏强相关后者则体现了股市的超预期韧性四影响及前瞻不改大势2行内偕作快评号外第617期研究院纽约分行2023年10月7日9月非农就业数据超预期并未大幅改变加息预期尽管新增就业人数大超预期但更重要的失业率数据高于市场预期薪资增速则低于市场预期美元隔夜利率曲线OIS显示美联储在今年再次加息的可能性小幅上行至48前瞻地看美国宏观政策双重紧缩之下就业与经济走强的可持续性仍然存疑美元和美股走势反映了市场对超预期数据的态度从惊讶迅速转为平淡美元指数高开低走从前日的1063下行至今日收盘时的1061美元兑换离岸人民币较前日基本维持不变稳定在730附近美股三大指数低开高走收盘时标普500指数上涨118道琼斯指数上涨087纳斯达克指数上涨160然而受信用和供给问题影响市场对美债的抛售仍在继续美国国债收益率全面上行2年期上行63bp5年期上行71bp10年期上行82bp30年期上行78bp收益率曲线倒挂小幅收敛2s10s曲线倒挂收敛21bp5s30s曲线倒挂收敛04bp作者谭卓刘一多王天程陈诚3行内偕作快评号外第617期研究院纽约分行2023年10月7日附录图1劳动力供求同步扩张图2服务业就业大幅反弹资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图3休闲酒店就业重回榜首图4失业率与劳动参与率双双持平资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5全年龄段劳动参与率趋稳图6平均时薪环比增速连续两个月录得02资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4