核心观点及投资逻辑
　　一、智能电动床行业分析
　　智能电动床受益于22年冬奥会开始走入国内消费者视野，目前智能电动床的零售主战场集中在海外，企业多以B端（养老机构、酒店、医院等）切入后再向C端渗透。21年全球智能床市场规模达45.9亿美元，2015-21年CAGR达22.9%，其中美国是第一大消费市场，20年市场规模约18亿美元，市场渗透率约15%、且呈逐年提升态势。而我国智能床行业市场规模仅为24.4亿元，渗透率尚不足1%，国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主，其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段。
　　从竞争格局看，美国智能床行业CR2为73%，国内厂商麒盛科技占据龙头，市占率高达36%。中国市场起步晚且尚处于起步发展阶段，CR2仅为35%，行业整体集中度远不及美国，格局有望进一步优化。因此我们分析未来随着中国智能床产品普及、其国内渗透率有望加速提升，叠加消费升级推动及相关出海企业逐渐加大国内市场投入，国内智能床行业规模有望快速增长，参考成熟的美国市场，头部企业市占率亦有望加速提升。
　　二、功能沙发行业分析
　　2014-20年全球功能沙发市场规模CAGR8.2%至244.7亿美元，从地域分布看，欧美是智能沙发的主要消费市场，其中美国功能沙发市场渗透率接近50%；而我国功能沙发起步晚，尚属于小众消费家居产品，2019年我国功能沙发渗透率仅为4.4%，目前中国功能沙发市场处于低渗透、高增长红利期，对标海外成熟市场，在消费升级背景下我国功能沙发市场扩张空间广阔。
　　从竞争格局看，目前美国功能沙发行业CR5为52%，各企业市占率相对均衡。而中国市场则呈现一超多强局面，CR2接近70%，其中敏华控股以60%的市占率占据主导地位，而顾家、喜临门、Natuzzi等企业由于功能沙发并非其核心产品，市占率远低于敏华。
　　因此我们认为未来以“ODM代工+自主品牌”为主的公司将逐渐淘汰以OEM代工为主的大量草台班子，行业或呈现“中高端市场挤压低端市场空间、中高端市场由几家大公司领衔、低端市场小公司夹缝生存”的局面，参考成熟的美国市场，未来我国功能沙发行业有望出现更多抓住细分人群需求的“小而美”品牌，他们在产品、渠道、品牌打造等方面可能更具创新和突破性，长远看，各龙头企业市占率或有望向相对均衡演变。
　　三、投资建议：
　　我们分析智能电动床、功能沙发作为客卧空间智能化的首选单品，受益于年轻一代消费群体追捧及当下消费升级和家居智能化趋势推动，二者渗透率有望快速提升，我们认为，目前行业内龙头企业及拥有丰富海外代工经验的出海龙头或将最为受益，相关受益标的为麒盛科技、匠心家居、梦百合、顾家家居、敏华控股等。
　　四、风险提示：房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；相关行业及产品销售不及预期；经销商模式风险；国际贸易摩擦加剧风险。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业深度研究报告智能家居专题报告1客卧空间智能化之海外需求方兴未艾国内市场大有可为华西证券轻工团队分析师徐林锋SACNOS1120519080002分析师宋姝旺SACNOS11205230700022023年9月18日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点及投资逻辑一智能电动床行业分析智能电动床受益于22年冬奥会开始走入国内消费者视野目前智能电动床的零售主战场集中在海外企业多以B端养老机构酒店医院等切入后再向C端渗透21年全球智能床市场规模达459亿美元2015-21年CAGR达229其中美国是第一大消费市场20年市场规模约18亿美元市场渗透率约15且呈逐年提升态势而我国智能床行业市场规模仅为244亿元渗透率尚不足1国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段从竞争格局看美国智能床行业CR2为73国内厂商麒盛科技占据龙头市占率高达36中国市场起步晚且尚处于起步发展阶段CR2仅为35行业整体集中度远不及美国格局有望进一步优化因此我们分析未来随着中国智能床产品普及其国内渗透率有望加速提升叠加消费升级推动及相关出海企业逐渐加大国内市场投入国内智能床行业规模有望快速增长参考成熟的美国市场头部企业市占率亦有望加速提升二功能沙发行业分析2014-20年全球功能沙发市场规模CAGR82至2447亿美元从地域分布看欧美是智能沙发的主要消费市场其中美国功能沙发市场渗透率接近50而我国功能沙发起步晚尚属于小众消费家居产品2019年我国功能沙发渗透率仅为44目前中国功能沙发市场处于低渗透高增长红利期对标海外成熟市场在消费升级背景下我国功能沙发市场扩张空间广阔从竞争格局看目前美国功能沙发行业CR5为52各企业市占率相对均衡而中国市场则呈现一超多强局面CR2接近70其中敏华控股以60的市占率占据主导地位而顾家喜临门Natuzzi等企业由于功能沙发并非其核心产品市占率远低于敏华因此我们认为未来以ODM代工自主品牌为主的公司将逐渐淘汰以OEM代工为主的大量草台班子行业或呈现中高端市场挤压低端市场空间中高端市场由几家大公司领衔低端市场小公司夹缝生存的局面参考成熟的美国市场未来我国功能沙发行业有望出现更多抓住细分人群需求的小而美品牌他们在产品渠道品牌打造等方面可能更具创新和突破性长远看各龙头企业市占率或有望向相对均衡演变三投资建议我们分析智能电动床功能沙发作为客卧空间智能化的首选单品受益于年轻一代消费群体追捧及当下消费升级和家居智能化趋势推动二者渗透率有望快速提升我们认为目前行业内龙头企业及拥有丰富海外代工经验的出海龙头或将最为受益相关受益标的为麒盛科技匠心家居梦百合顾家家居敏华控股等四风险提示房地产行业波动风险主要原材料价格大幅波动风险相关行业及产品销售不及预期经销商模式风险国际贸易摩擦加剧风险110客卧空间智能化----智能电动床211智能电动床搭载睡眠和大健康经济智能床进入大众视野智能电动床定义智能电动床指利用大数据智能检测人体数据辅助睡眠的电动床具有调节床板曲线震动按摩预约智能推醒蓝牙音箱床底灯智能健康管理移动终端APP控制等功能其在电动床基础上又增加了智能调节智能体验智能睡眠数据服务智能检测与干预四大功能丰富了产品的使用体验智能床可细分为智能床底智能床垫和一体式智能床三大类冬奥带火智能床行业迎来智能床元年22年冬奥会期间美国雪橇运动员萨默布里彻特地在社交平台分享了她的冬奥会智能床体验在国内外社交平台获得火爆关注同时纽约时报等国际媒体也报道了这款黑科技床这款智能床还支持0重力模式能够有效分散身体压力帮助运动员进行睡前放松美国单板滑雪运动员泰莎莫德也被圈粉且回家立马下单了同款在运动员的自发带货下智能床因此一夜蹿红据中国家电网报道其背后供应商麒盛科技旗下品牌舒福德天猫旗舰店因此迎来流量高峰销售量同比增长300图智能床的分类及描述图纽约时报报道了冬奥会黑科技床19451947资料来源头豹产业研究院公开资料华西证券研究所资料来源公开资料天猫华西证券研究所312智能电动床产业链分析上游包括智能睡眠解决方案提供商电机及电控MCU芯片床垫材料等原材料和零部件供应商中游分为传统软体家具品牌智能床专业品牌生产厂商其中传统软体家具品牌包括慕思CBD圆方圆梦百合芝华士喜临门等智能床专业品牌包括舒福德匠心家居8HMPEbedding等产业链竞争主要来自中游制造环节下游包括零售渠道和月子中心养老院酒店等B端客户终端应用可以根据用途大致分为医疗家居交通运输三大方面目前主要以家居为主图智能床行业产业链示意图资料来源公开资料华西证券研究所413智能电动床行业现状趋势分析智能睡眠创新赛道高成长潜在市场潜力巨大据调查中国有超3亿人被睡眠问题困扰带动智能床需求持续扩大据京东2022年睡眠消费报告显示21年智能床垫销量同增24倍智能床成交金额同增长106行业高热度的背后是大众对优质睡眠的一夜难求科技助眠成为消费新趋势智能床可提供高效精准智能的信息化管理实现对多个床位实时监护能够有效赋能养老机构和医院随着消费者对其认知程度提升以及我国人口老龄化加深睡眠问题人群扩大等市场规模有望持续增长使用人群亦从最初养老市场逐渐渗透至年轻人群孕妇独居老人及婴幼儿等市场多集中在海外国内企业多以代工B端销售为主目前零售主战场集中在海外且高单价特性决定整床系统较难直接进入C端消费者因此企业多以B端养老机构酒店医院等切入后再向C端渗透国内专业的智能电动床企业多以海外代工生产为主其国内销售相对占比较小且市场尚处于需求逻辑验证阶段图智能床部分功能图示图智能床渠道合作不断加深图智能床使用人群不断拓宽资料来源公开资料华西证券研究所资料来源头豹产业研究院华西证券研究所资料来源公开资料华西证券研究所514智能床行业北美为最大消费市场中国市场尚在培育阶段美国市场方兴未艾中国是全球最大软体生产国市场处于从0到1的初级阶段21图美国智能电动床渗透率逐年提升年全球智能床市场规模达459亿美元2015-21年CAGR达229北美是智能电渗透率动床的主要消费市场占比44其中美国是第一大消费市场20年市场规模约181614514137亿美元2015-20年CAGR达284市场渗透率约15且呈逐年提升态势据智12103研咨询数据21年中国智能电动床市场规模仅为244亿元2015-21年CAGR为108160渗透率尚不足1但中国作为全球最大的软体家具生产国自身智能床行64业发展有扎实的产业基础作为支撑对标美国市场看增长空间巨大预计行业将随着20智能化推进加速转型升级201720182019图全球智能家居市场规模及分布图中美智能电动床市场规模及增速情况资料来源智研咨询华西证券研究所资料来源智研咨询匠心家居招股说明书华西证券研究所615智能床竞争格局美国集中度较高中国市场仍有提升空间行业进入壁垒高产品单价高线下门店布局尤为关键1智能床技术含量高需长期研发积累沉图中美床垫智能床垫渗透率情况淀2智能床和床垫是具备强体验属性的高价家具产品较依赖线下渠道智能床专业品牌构筑较中国美国85高壁垒但其缺乏品牌和渠道优势而喜临门慕思顾家敏华控股等传统软体品牌虽布局较晚但9080有望凭借套系化销售渠道布局以及品牌影响力在智能电动床领域取得较好发展70606050美国智能电动床行业集中度较高中国市场有待进一步提升消费者认知程度低智能电动床率先出40现在欧美市场美国智能床行业CR2为73国内厂商麒盛科技占据龙头市占率高达36中国市302014场起步晚且尚处于起步发展阶段超9成消费者不了解不认可智能床仅有2消费者了解使用过消100050费者教育仍待提升中国智能床市场CR2为35CR5约49行业整体集中度不及美国以生产电床垫渗透率智慧床垫渗透率动床为主要业务的企业相对较少格局有望进一步优化资料来源ISPA麒盛科技公众号华西证券研究所图美国中国智能电动床行业竞争格局情况图中国消费者对智能床认知程度极低且多依赖线下渠道购买中国消费者对智能电动床认知程度占比2021年中国智能消费者购买方式占比情况6570线上咨询实体店购买5860504028线上咨询直接购买301692051020实体店体验线上购买488实体店体验直接购买285资料来源智研咨询华西证券研究所资料来源华经产业研究院华西证券研究所716行业内玩家主要为类传统软体家具品牌智能电动床品牌传统软体家居品牌慕思喜临门MPE泰普尔舒达梦百合Emma图智能电动床品牌及相关产品单位元艾玛乐眠享睡Sleepone舒适雅兰联乐MEEPIQ等其顺应当前家居智能化趋势布局智能床垫智能床智能枕等产品以慕思喜临门等床垫企业为代表的智能床垫模式即在传统床垫中内嵌传感器电机空气弹簧等以床垫为功能载体如喜临门Smart系列慕思T10等智能床垫系列及以喜临门灵动WAVE顾家166智能床等为代表性智能电动床产品该类企业多具备成熟体系丰富渠道和稳定客源具备一定的先发优势智能电动床品牌麒盛科技匠心家居梦百合趣睡科技8H芝华仕京东京造MPE等其中以麒盛科技匠心家居等电动出口企业为代表的智能床架模式以配备电控线性电机的可调节床架实现多种功能图相关代表性产品情况资料来源公开资料各公司官网京东天猫华西证券研究所喜临门搭载了SmartSleepace享睡智能健康看舒达iComfort系列慕思T10梦百合0压智能床M3ProEmma璀璨智能系列Wave护脊深睡系统床垫护床系列资料来源公开资料各公司官网华西证券研究所817以健康迎未来智能电动床国内参与者分析麒盛科技匠心家居趣睡科技梦百合麒盛科技是一家致力于健康睡眠智能技术与大公司是一家主要从事智能电动沙发公司是一家专注于自有品牌科技公司是一家专业从事记忆绵床垫数据应用的全球化跨国企业也是世界上最大智能电动床及其核心配件的研发创新家居产品的互联网零售公司等系列产品的研发设计生产的智能电动床制造商之一自成立以来电动设计生产和销售的高新技术企业公司简介主营业务为高品质易安装家具销售营销的科技型企业致力床产品在全球销售量超过800万张目前拥有深耕美国及国际市场多年是全球家纺等家居产品的研发设计于用0压床垫提升人类的深度睡748项国内外专利其中实用新型专利281项智能电动沙发智能电动床行业重生产与销售眠国内外发明专利124项目要的ODM供应商LOGO营收规模亿元266314643238017床垫沙发木制家具智能家智能电动沙发智能电动床智能记忆棉床垫沙发电动床卧主营业务智能电动床床垫及配套产品居户外家居车载家居床上家具配件室用品餐椅等用品等经销商直营店电子商务平台多层次销售模直营店经销商线上大宗业销售模式直接销售为主线上B2B2C线下分销式务毛利率316326261310电动床规模亿元2222-05273-1262715919-22年CAGR占营收比例83418778毛利率307332309产量销量万套9721202138142384401海外营收占比901989主要集中在国内848销售模式ODM自主品牌ODMOEM自主品牌自主品牌自主品牌ODMMotoMotionMotoSleep自主品牌内销舒福德外销DawnHouse8H梦百合HHCYourway等资料来源各公司官网各公司公告华西证券研究所以上数据均为2022年数据918智能电动床行业相关企业分析麒盛科技23年业绩表现亮眼盈利能力向好公司主要从事智能电动床及配套产品的研发设计生产和销售是国内智能电动床细分领域的龙头企业23H1公司实现营收152亿元同增6归母净利润12亿元同增25上半年公司海外客户去库存进入尾声公司销售订单增加2023年7月公司智能电动床全球销量突破1000万张Q2单季度公司实现收入83亿元同增20归母净利润098亿元同比增长136Q2业绩表现较好预计系公司上半年接单较好产能利用率提升带来规模效应积极推进舒福德品牌线下渠道建设积极拓展内销市场公司上半年加强舒福德品牌建设聚焦S300款等一键入眠产品重视智能床线下体验特性分别在北京上海苏州等城市开设舒福德直营门店同时在杭州南京珠海等13个市区开设了17家舒福德经销商店门店经营绩效显著4月北京门店单店销售额就已突破百万后续随着公司在国内门店的拓展公司在国内的销售规模有望实现快速增长图麒盛科技收入拆分图麒盛科技营业收入及增速图麒盛科技归母净利润及增速智能电动床床垫配件及其他营业收入百万元yoy归母净利润百万元yoy1003500354502009833130400458505454499300015096253509446225002010041242130092531157132000250509010150020008858691488415091308681000-5084834100-582500-100-105080201820192020202120220-150-150201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所1018智能电动床行业相关企业分析麒盛科技公司以外销代工为主大客户合作稳定且占比较高收入结构方面公司以外销为主外销占比95左右公司23H1外销收入139亿元同增53其中美国市场实现125亿元同比增长64美国是公司最主要的出口国而欧洲市场处于起步阶段客户方面麒盛科技的客户主要有舒达席梦思SSB泰普尔丝涟TSI好市多COSTCO等20212022及2023H1麒盛科技对前五大客户的销售收入分别占公司当年主营业务收入的74947386及7376其中对第一大客户的主营业务收入占比分别为50934765及5288与头部客户合作稳定研发先行数字化信息化智能化优势一体2022年麒盛科技研发投入达16亿元2023H1公司研发费用为732762万元同比增长054截至2022年年底公司及子公司拥有主要专利962项其中发明专利179项通过研发成果转化麒盛科技在2022年推出了床Garmin手表ErgoSportiveAPP组合产品该产品由公司和Garmin共同研发并在美国欧洲和中国市场上线销售此外根据投资者快报报道公司400万张智能电动床总部项目一期于2020年9月正式投入使用该智能工厂年智能电动床产能为200万张并且自动化率达到70是世界领先的智能电动床生产工厂图麒盛科技收入境内外占比图麒盛科技境内外毛利率情况图麒盛科技研发费用率情况境内收入占比境外收入占比研发费用率100境外毛利率境内毛利率70906060805050706040405095689607911692839443943130304020302020101010043395243545700020182019202020212022201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所1119智能电动床行业相关企业分析梦百合经营稳步改善Q2盈利持续改善梦百合是0压记忆绵床垫行业的开创者公司主要从事家具产品记忆棉床垫记忆棉枕头沙发电动床和其他家具制品的研发生产和销售梦百合23H1实现营业收入3601亿元同减1182其中电动床营收289亿元同减1672净利润976163万元同增1668Q2单季度实现营收1902亿元同减195降幅收窄归母净利润081亿元同增5299Q2表现较好预计系海外市场去库存接近尾声海外订单需求恢复自主品牌内销亮眼渠道建设稳步推进公司强化MLILYMlily梦百合0压房自主品牌的销售渠道建设根据23年8月的业绩发布会23H1期末Mlily门店数量达1481家较22年末增加170家根据23年半年报公司线上进驻天猫京东等主流平台线下与国内大型家居卖场达成战略联盟关系并与众多知名酒店合作共推0压房23H1公司自主品牌内销实现营收446亿元同比增长5077其中线下渠道直营经销营收218亿元同比增长5699线上渠道营收为119亿元同增6498酒店渠道营收为103亿元同比增长4479图梦百合收入拆分图梦百合营业收入及增速图梦百合归母净利润及增速床垫枕头沙发电动床其他含卧具营业收入亿元YOY归母净利润百万元YOY908010081480250015090144016501819708070374379400801050706536010010109308103007067060501865012901490161630200156605040985086078068038310041040360304030503023420-5030545-1002017201820192020202120222023H14724614922010-10020-20010100-300-15000-10-27620192020202120222017201820192020202120222023H1-400-200资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所1219智能电动床行业相关企业分析梦百合产能全球化优势凸显三轮反倾销有望催化美国工厂订单增长公司主要收入来源于境外境内收入占比不到15主要以外销代工模式为主境外销售部分主要面向北美洲欧洲等地区产能全球化品牌国际化的布局研发技术等已成为Mlily梦百合相对于全球同行的竞争优势截至23年6月梦百合产品已累计畅销到110个国家和地区在全球拥有超10000个销售终端自主品牌影响力不断增强近期美国发起床垫第三轮反倾销调查目前公司主要工厂位于美国本土西班牙塞尔维亚泰国及国内等地外销代工为主海外客户群体稳定线上及直营渠道快速发展司在境外拥有较为稳定的客户群体并为WalmartJYSK等知名企业提供ODM产品22年公司前五大客户销售额2057亿元占年度销售总额2566同时公司注重产品设计和质量且产品附加值较高保证自身较高盈利水平23H1期间北美洲地区实现营收2064亿元同比下降1914欧洲地区实现营收712亿元同比下降942公司不断优化境外业务结构和模式加速推进ODM向OBM业务转型升级境外直营店渠道实现营收1008亿元同比下降158线上渠道实现营收326亿元同比增长15499图梦百合收入结构以外销为主图梦百合海外销售方式营收占比2023H1图梦百合电动床营收及增速电动床收入亿元YOY内销占比外销占比76110088065976278060海外直营6406058056849182658728344402420402893代工5440202-2019412414612710线上11120192020202120220-4020192020202120222023H1资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所1320客卧空间智能化----功能沙发1421功能沙发顺应消费者舒适健康追求宅文化低门槛推动行业渗透率提升功能沙发定义功能沙发是指具有多种功能的沙发与传统固定沙发相比功能沙发除了由木框架海绵弹簧构成的基本结构和由皮革或布料装饰的表面其内部机构中的五金件能够发生摇动转动升降等机械运动进行任意高度或角度的调节还可以增加加热按摩等功能在会客聊天娱乐休闲和休息睡眠时均可以根据需要通过运行模式的切换达到最适合和放松的状态明显增强了使用时的舒适感分类上根据包裹材料不同功能沙发可分为皮质布艺皮布等功能沙发根据产品性能不同可分为手动功能沙发和电动功能沙发宅文化低门槛化推动渗透率提升需求崛起原材料的革新为企业带来了成本上的红利功能沙发种类亦不断地丰富价格带范围变宽不仅拓宽了目标人群还降低了购买门槛使得功能沙发由奢侈型消费转变为提升生活质量的刚需型消费此外8090后已成为中国功能沙发的绝对主力越来越多年轻人将更加注重个人生活品质个性化表达年轻化趋势显著在宅文化和消费升级驱动下功能沙发消费者认知和渗透率持续提升图功能沙发种类概览图功能沙发功能特点资料来源公开资料头豹研究院华西证券研究所资料来源前瞻产业研究院华西证券研究所1522功能沙发行业产业链分析上游上游为原材料供应商主要包括皮革木材海绵等原材料生产企业及锂电池和电子元器件等供应商中游中游为功能沙发生产商行业内品牌众多良莠不齐既有敏华控股顾家家居为代表的布局中高端市场的龙头企业也有不少集中于低端市场的小型沙发生产商下游下游为销售渠道和终端消费者即通过直营店经销店和线上电商等渠道将产品销售给终端消费者而居民家庭收入和房地产行业发展是拉动消费者需求的主要因素终端应用领域主要包括家庭办公电竞影院等场景图功能沙发行业产业链示意图上游中游下游原材料供应商功能沙发生产商销售渠道线下渠道758家居卖场商超百货终端面料木材资源产品销售专卖店供应供应供应钢材海绵广大消费者线上渠道242电子器件电机金属配件资料来源公开资料头豹研究院华西证券研究所1623功能沙发行业欧美市场成熟中国市场处于低渗透高增长红利期全球功能沙发市场蓬勃发展欧美为主要消费市场据匠心家居招股书2014-20年全球功能沙发市场图美国中国功能沙发市场规模及渗透率规模CAGR82至2447亿美元预计2020-27年市场规模将以CAGR95增至352亿美元地域分布看中国功能沙发市场规模亿元20020欧美是智能沙发的主要消费市场市场渗透率较高主要由于当地居民消费水平高且消费理念较为成熟150152020年北美欧洲功能沙发市场规模占比分别为541810010505美国市场成熟且渗透率高中国市场快速发展渗透率快速提升我国功能沙发起步晚尚属于小众消00费家居产品2019年我国功能沙发渗透率仅为44而功能沙发诞生地美国得益于长时间的用户教育与高人均可支配收入带动渗透率高达478市场空间看2014-20年美国中国智能沙发市场规模分美国功能沙发市场规模亿美元15010别CAGR37128至1148亿美元878亿元国内市场增速高于全球和美国市场中国功能沙发市场处于低渗透高增长红利期对标海外成熟市场在消费升级背景下我国功能市场扩张空间广阔1005500图全球功能沙发市场规模亿美元图2020年全球功能沙发区域分布情况0-52014201520162017201820192020全球功能沙发市场规模亿美元YOY其他地区127640020中国美国156030047347547848048549449649749710亚太地区502001545540301000北美地区2054017782870-544556672欧洲地区103842177802017201820192020202120222023E2024E2025E资料来源匠心家居招股说明书华西证券研究所资料来源匠心家居招股说明书华西证券研究所资料来源匠心家居招股说明书华西证券研究所1724功能沙发竞争格局美国强者恒强中国一超多强美国市场强者恒强美国功能沙发行业CR5为52各企业市占率相对均衡其中LAZBOY图美国功能沙发竞争格局2020年市场份额最高占比达16其次是AshLey敏华控股等美国功能沙发行业起步早且历经la-z-boy了数轮洗牌龙头企业凭借强产品力和品牌实力占据一席之地虽然美国市场并未出现绝对16的老大但行业内前五的公司合计已占据市场的半壁江山美国市场中其零售商占据沙发市Franklin7其他48场约70的通路国内品牌如敏华等多通过OEMODM模式贴牌直销此种模式下促使零Jackson8售商更注重产品筛选家具品牌商更专注产品研发推广行业逐渐向拥有产品和品牌优势的家具公司聚集而缺乏产品力和品牌力的中小品牌陆续出清Ashley11敏华控股11中国市场呈现一超多强由于功能沙发对核心功能架电机等性能要求高消费者追求舒适功能性的同时更加注重品牌背书性价比和耐用性叠加生产端铁架和电机等原件具备一定资料来源敏华控股官网华西证券研究所的制造门槛具备自主研发能力的厂商往往拥有更大的溢价能力因而行业呈现高集中特性图中国功能沙发竞争格局2020年CR2接近70其中敏华控股以60的市占率占据主导地位而顾家喜临门Natuzzi等企业由于功能沙发并非其核心产品市占率远低于敏华我们认为未来随着国内功能性沙发智能化沙发的快速增长以及国内企业陆续布局功能沙发领域叠加其性价比定位品牌力其他32塑造和更成熟的销售渠道布局行业向龙头聚集趋势有望延续但随着国内消费者对于个性化需求的愈发强烈未来我国功能沙发行业有望出现更多抓住细分人群需求的小而美品敏华控股60牌他们在产品渠道品牌打造等方面可能更具创新和突破性长远看各龙头企业市占顾家家居8率有望向相对均衡演变资料来源敏华控股官网华西证券研究所1825中国功能沙发行业相关企业分析行业呈现大而全与小而美共存局面行业内企业既有软体龙头敏华控股和顾家家居也有外销起家的匠心家居和中源家居同时有顾家收购的外资品牌Natuzzi和喜临门收购的外资品牌夏图敏华作为功能沙发龙头其聚焦功能沙发核心单品的同时延伸上游电动沙发铁架生产建立了较高的护城河而顾家家居则注重多品类运营并通过频繁的资本运作加快品类布局而以外销起家的匠心家居和中源家居则逐渐向自主品牌转型升级企业名称品牌LOGO所属国家功能沙发体量亿元功能沙发毛利率业务模式海外营收占比核心优势销售渠道及销售模式制造与成本优势线上线下并举截至2022年3月底在敏华控股中国1076639ODM自主品牌576品牌优势中国共拥有5968间品牌专卖店销售渠道优势渠道下沉优势顾家家居中国8972328ODM自主品牌391产品线涵盖全品类直营特许经销家具产品精益化智能化的ODMOEM自外销为主内外并举中源家居中国507188969生产能力主品牌研发设计能力突出通过电商零售等营销渠道打造自有品牌自主研发设计ODMOEM自主要做外销主要市场为美国以ODM匠心家居中国975339989垂直整合产业链主品牌全球化布局自主品牌为主销售模式为直接销售品牌历史悠久知产品远销五大洲123国Natuzzi意大利自主品牌名度高截至2022年底门店总数为703家产品多元化海外品牌知名度高在全球84个国家或地区设有销售网络夏图意大利自主品牌销售渠道优势拥有2000多家特许经销商资料来源公司公告各公司官网公开资料华西证券研究所19