贵金属：美国9月新增非农大超预期显示经济韧性，而高利率负面性亦存在，金价仍待数据指引
　　截至10月6日，COMEX黄金价格较9月29日下跌0.94%至1,847美元/盎司，COMEX白银价格较9月29日下跌2.79%至21.77美元/盎司。
　　截至9月28日，SHFE黄金价格较9月22日下跌2.33%至459.50元/克，SHFE白银价格较9月22日下跌3.15%至5,775元/千克。
　　截至10月6日，金银比较9月29日升至84.86。SPDR黄金ETF持仓较9月29日减少，SLV白银ETF持仓较9月29日增加。
　　美国9月新增非农就业人数录得33.6万人，大幅高于预期的17万人及修正后的前值22.7万人，为今年1月以来的最大增幅；失业率为3.8%，持平前值并高于预期的3.7%。其中，休闲和酒店、政府、医疗保健、专业、科技服务以及社会救助等行业就业增加；制造业就业人口为1.7万人，高于预期的0.5万人及前值的1.6万人。9月平均时薪环比增长0.2%，持平前值并低于预期的0.3%；同比增长4.2%，低于预期与前值的4.3%。数据公布之后，市场预期美联储11月加息25bp的概率由18.5%增长至30.7%。
　　美国9月非农就业意外增长，除了部分行业的就业增加，还反映暑假相关的季节性影响；同时由于统计时间的原因，汽车行业工人罢工的影响并未完全计入；而由于季节性招聘计划强劲，美国企业三季度裁员人数为一年来最低。而整体上，美国9月新增非农就业人数显示出劳动力市场及经济的韧性，令美联储后续加息的预期增长，也加强了市场对更长时间高利率的预期。虽然时薪增速下滑对美联储抑制通胀而言是一件好事，但就业人数增长强劲也仍给其后续货币政策带来压力。
　　虽就业增长令经济韧性仍有驱动，但更长时间高利率同时也在对经济增长造成逆风，包括给企业和固定资产投资带来压力、信贷逾期风险等；此外汽车行业罢工及向其他行业的蔓延对经济影响也尚未最终确定，在此背景下数据的指引较为重要，金价短期预计仍是震荡并等待数据或政策变动。由于通胀走向仍是目前货币政策最大指引，关注下周即将公布的CPI数据所显示的更多信息。
　　基本金属：国内制造业PMI回暖，铝内外供应增量有限而需求可期
　　截至10月6日，LME市场铜、铝、锌、铅较9月29日分别下跌2.78%、4.58%、5.95%、1.72%
　　截至9月28日，SHFE市场，铜、铝、锌、铅较9月22日分别下跌1.42%、0.89%、2.20%、3.65%。
　　铜：智利铜矿产量回升，精炼铜产量释放而旺季消费仍可期
　　宏观方面，美国ISM制造业PMI高于预期，创近11个月来新高，同时9月非农就业超预期，再度显示经济韧性，令市场对后续加息预期有所抬升。
　　基本面上，智利铜矿产量持续走低的状况有所改善，根据智利国家统计局，智利8月铜产量同比增加2.7%，而智利国家铜业8月产量也同比增长11.8%，虽Escondida产量同比下降，但Collahuasi产量同比增长。节前进口铜矿加工费略有下降，但仍是处于高位，同时CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费持平三季度，显示铜精矿预期仍是维持宽松。而8月铜矿进口创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状，在当下及未来预期矿宽松的背景下，预计原料不构成精炼产能释放的瓶颈，后续精炼产量仍将维持同比增长。
　　消费端，海外继续关注美国汽车业罢工是否对后续铜海外消费造成影响；国内方面，9月制造业PMI回暖，同时处于传统旺季，消费预计得到提振。
　　库存方面，截至9月28日，上期所库存较9月22日减少15,169.00吨或28.01%至3.90万吨；较去年同期增加28.03%。截至10月6日，LME库存较9月29日增加2350吨或1.40%至17.02万吨；较去年同期增长21.38%。
　　铝：国内供应增量有限而海外增减并存，型材订单预计好转将带动消费
　　国内方面，随着云南地区电解铝基本复产完毕，根据SMM，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，后续增量较少，但需要关注进入四季度枯水期电力问题的影响。国内供应大致平稳，而相较之下，近两周海外铝产能的变化则相对较多。一是在2022年由于电价过高而削减产量50%的德国Speira宣布关闭Rheinwerk铝冶炼厂的原铝生产，其产能共计23万吨；二是力拓旗下基蒂马特电解铝厂经过17个月的重启后，恢复满负荷运行，总产能43.2万吨；三是俄铝克拉斯诺亚斯克铝冶炼厂发生火灾，但对生产未造成影响。整体上，国内增量有限而海外增减量并存之下，全球铝增量受限，未来将难以与高速增长的铝需求相匹配。短期国内供应受到进口窗口打开的影响有所增长，但库存仍处于低位预计仍将支撑铝价。消费端，建筑型材及光伏型材订单好转，板带箔进入旺季，消费可期。
　　截至9月27日，氧化铝价格有小幅增长，电力成本暂稳，电解铝成本有小幅上升，电解铝利润环比上周上升30元/吨，达到3763.67元/吨；较去年同期增长980%，在近年处于相对高位。
　　库存方面，截至9月28日，上期所铝库存较9月22日减少11099吨或12.29%至7.92万吨；较去年同期下降54.62%，处于近年来的低位。截至10月6题，LME库存较9月29日增加11600

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年10月8日TableTitle美国9月非农超预期铝内外供应增量有限而需求可期TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美国月新增非农大超预期显示经济韧9行业走势图TablePic性而高利率负面性亦存在金价仍待数据指引截至10月6日COMEX黄金价格较9月29日下跌094至1847美元盎司COMEX白银价格较9月29日下跌279至2177美元盎司截至9月28日SHFE黄金价格较9月22日下跌233至45950元克SHFE白银价格较9月22日下跌315至5775元138394千克截至10月6日金银比较9月29日升至8486SPDR黄金ETF持仓较9月29日减少SLV白银ETF持仓较9月29日增加美国9月新增非农就业人数录得336万人大幅高于预期TableAuthor分析师晏溶的17万人及修正后的前值227万人为今年1月以来的最大邮箱yanronghx168comcn增幅失业率为38持平前值并高于预期的37其中SACNOS1120519100004休闲和酒店政府医疗保健专业科技服务以及社会救助等行业就业增加制造业就业人口为17万人高于预期的05研究助理温佳贝万人及前值的16万人9月平均时薪环比增长02持平前邮箱wenjbhx168comcn值并低于预期的03同比增长42低于预期与前值的研究助理黄舒婷43数据公布之后市场预期美联储11月加息25bp的概率邮箱huangsthx168comcn由185增长至307美国9月非农就业意外增长除了部分行业的就业增加相关研究基本金属周报美联储月暂停加息而表态鹰还反映暑假相关的季节性影响同时由于统计时间的原因汽19派国内铝库存延续低位刺激价格表现车行业工人罢工的影响并未完全计入而由于季节性招聘计划2023924强劲美国企业三季度裁员人数为一年来最低而整体上美2行业深度大趋势向上行情东风已备黄金配置国9月新增非农就业人数显示出劳动力市场及经济的韧性令正当时美联储后续加息的预期增长也加强了市场对更长时间高利率20237253行业深度关键战略金属供需情况梳理的预期虽然时薪增速下滑对美联储抑制通胀而言是一件好202377事但就业人数增长强劲也仍给其后续货币政策带来压力虽就业增长令经济韧性仍有驱动但更长时间高利率同时也在对经济增长造成逆风包括给企业和固定资产投资带来压力信贷逾期风险等此外汽车行业罢工及向其他行业的蔓延对经济影响也尚未最终确定在此背景下数据的指引较为重要金价短期预计仍是震荡并等待数据或政策变动由于通胀走向仍是目前货币政策最大指引关注下周即将公布的CPI数据所显示的更多信息基本金属国内制造业PMI回暖铝内外供应增量有限而需求可期截至10月6日LME市场铜铝锌铅较29日9月分别下跌278458595172请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报截至9月28日SHFE市场铜铝锌铅较9月22日分别下跌142089220365铜智利铜矿产量回升精炼铜产量释放而旺季消费仍可期宏观方面美国ISM制造业PMI高于预期创近11个月来新高同时9月非农就业超预期再度显示经济韧性令市场对后续加息预期有所抬升基本面上智利铜矿产量持续走低的状况有所改善根据智利国家统计局智利8月铜产量同比增加27而智利国家铜业8月产量也同比增长118虽Escondida产量同比下降但Collahuasi产量同比增长节前进口铜矿加工费略有下降但仍是处于高位同时CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费持平三季度显示铜精矿预期仍是维持宽松而8月铜矿进口创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状在当下及未来预期矿宽松的背景下预计原料不构成精炼产能释放的瓶颈后续精炼产量仍将维持同比增长消费端海外继续关注美国汽车业罢工是否对后续铜海外消费造成影响国内方面9月制造业PMI回暖同时处于传统旺季消费预计得到提振库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少1516900吨或2801至390万吨较去年同期增加2803截至10月6日LME库存较9月29日增加2350吨或140至1702万吨较去年同期增长2138铝国内供应增量有限而海外增减并存型材订单预计好转将带动消费国内方面随着云南地区电解铝基本复产完毕根据SMM目前电解铝总运行产能在4294万吨附近处于历史高位后续增量较少但需要关注进入四季度枯水期电力问题的影响国内供应大致平稳而相较之下近两周海外铝产能的变化则相对较多一是在2022年由于电价过高而削减产量50的德国Speira宣布关闭Rheinwerk铝冶炼厂的原铝生产其产能共计23万吨二是力拓旗下基蒂马特电解铝厂经过17个月的重启后恢复满负荷运行总产能432万吨三是俄铝克拉斯诺亚斯克铝冶炼厂发生火灾但对生产未造成影响整体上国内增量有限而海外增减量并存之下全球铝增量受限未来将难以与高速增长的铝需求相匹配短期国内供应受到进口窗口打开的影响有所增长但库存仍处于低位预计仍将支撑铝价消费端建筑型材及光伏型材订单好转板带箔进入旺季消费可期截至9月27日氧化铝价格有小幅增长电力成本暂稳电解铝成本有小幅上升电解铝利润环比上周上升30元吨达到376367元吨较去年同期增长980在近年处于相对高位库存方面截至9月28日上期所铝库存较9月22日减少11099吨或1229至792万吨较去年同期下降5462处于近年来的低位截至10月6题LME库存较9月29日增加11600吨或239至4977万吨较去年同期增长5133处于近年来的相对低位铅原料端成本支撑预计继续显现消费不及预期或成制请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报约供应端根据SMM假期期间冶炼企业基本维持正常生产而后续原料的成本支撑预计仍较明显一是原生铅企业将进行冬储在矿偏紧的背景下加工费易跌难涨带来原料成本的抬升二是废电瓶偏紧叠加再生铅生产积极预计废电瓶原料的价格也将维持坚挺但相较之下在下游铅蓄电池旺季不及预期的背景下铅蓄电池企业库存同比增长同时假期多有放假安排或成制约因素在两方面因素影响下铅价表现预计较为震荡库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少7061吨或900至71433吨较去年同期增加3262截至10月6日LME库存较9月29日增加6275吨或801至84600吨较去年同期增长16541锌冬储预期下国内矿加工费下调冶炼利润修复预计带来产量增长矿端节前国内矿加工费再度下调而进口矿加工费暂持平国内进入四季度将开启冶炼厂冬储对矿的需求将有所增长也给加工费带来下行压力冶炼端利润继续修复节前达到近期相对高位在冶炼端产能同比增长的状态下预计产量也将维持同比增长同时根据SMM假期期间冶炼端维持继续生产前期检修的北方冶炼厂也基本恢复冶炼端产量预计环比呈现增长在对矿的需求增长的背景下中期矿端或将出现的增量不足品位长期下滑等影响因素或将令原料端面临增长限制制约冶炼端产量的抬升消费端国内假期期间累库较少而海外去库家电汽车带动锌消费光伏也带来新的消费增量库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少13975吨或3031至32129吨较去年同期减少1476截至10月6日LME库存较9月29日减少8625吨或837至94375吨较去年同期增长7698小金属新增需求有限但供应端挺价预计钼价宽幅震荡钒市供需博弈仍在延续钼精矿价格节前下跌657钼铁价格节前下跌700近期钼价承压下跌主因钢招量价表现不及预期在钼价持续高涨及需求反馈的因素之下下游钢厂压价同时新增需求有限抑制钼价表现但刚需消费仍在延续同时生产成本有支撑供应端挺价情绪较强两方面作用之下预计钼价暂维持宽幅震荡状态中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格节前环比持平钒铁价格节前上涨297钒电池指数价格节前下跌021报收131259钒市场博弈状态延续观望氛围仍较重消费端金九银十过半而消费暂不强节前招标但价格表现未超预期而供应端面临成本压力低价出货意愿不强有挺价惜售情绪后续关注政策是否带来消费的边际好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行投资建议美国9月非农超预期经济韧性有支撑但高利率持续的负请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报面影响也仍存在金价短期承压而中期仍有上行空间关注信贷紧缩风险及后续通胀数据变化对美联储货币政策的指引受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业海外供应增加缓慢国内云南复产基本完成后续增量有限下游地产边际转暖光伏及汽车型材需求带动消费表现受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业铜供应面临增长压力内外制造业PMI表现回暖同时国内旺季表现可期铜价有望受益受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美国9月非农超预期铝内外供应增量有限而需求可期611贵金属612基本金属1013小金属1514行情回顾192风险提示20图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期14图10LME基本金属涨跌202114为基期14图11SHFE铜价及库存元吨吨14图12LME铜价及库存美元吨吨14图13SHFE铝价及库存元吨吨15图14LME铝价及库存美元吨吨15图15SHFE锌价及库存元吨吨15图16LME锌价及库存美元吨吨15图17SHFE铅价及库存元吨吨15图18LME铅价及库存美元吨吨15图19钨精矿价格万元吨17图20钨产品价格万元吨17图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨18图22海绵钛价格万元吨18图23镁锭价格元吨18图24钒产品价格元千克18图25精铟价格元千克18图26铬产品价格元吨18图27精铋价格元吨19图28锑锭及锑精矿价格元吨19图29一周板块涨跌19图30有色细分行业周涨跌20图31个股涨幅前十20图32个股跌幅前十20请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美国9月非农超预期铝内外供应增量有限而需求可期11贵金属111一周重点新闻1美联储再次加息的可能性升至约50据外媒报道交易商周五加大对美联储将在年底前加息的押注此前美国政府公布的数据显示上月就业岗位增幅远超预期与美联储政策利率挂钩的合约隐含收益率上升表明美联储在12月会议上将基准利率上调至550-575区间的可能性接近50在就业报告发布之前交易员认为加息25个基点的可能性约为34金十数据2美银在经济衰退的背景下债券将在2024年大幅反弹美国银行分析师迈克尔哈特内特表示2024年当高利率导致经济陷入衰退时遭受重创的债券将反弹一旦债券和股票市场反映出的衰退在经济数据中体现债券就会大幅反弹债券应该是2024年上半年表现最好的资产类别哈特内特今年以来一直对风险资产持悲观态度在利率上升可能导致经济硬着陆的情况下他目前仍持悲观态度他的团队正在迫不及待地等待投机性抛售经济衰退或信贷事件引发令市场看涨的宽松政策这将引发已经消化了经济衰退的资产大幅反弹金十数据3小摩首席策略师再发警告经济衰退恐难免标普500或暴跌20摩根大通首席策略师科拉诺维奇MarkoKolanovic认为如果发生经济衰退标普500指数可能遭遇20的抛售他在周四的一次采访中表示如果我们保持目前的利率水平我不确定我们将如何避免衰退不一定会立即出现大幅回调股市还会有567的上涨吗当然但也有不利的一面可能有20的下行空间他警告说七巨头股票是最容易遭受大幅损失的如果出现衰退我认为这七家公司将跟随其他公司的脚步环球市场播报4三菱日联料日本央行最早明年1月结束负利率但维持YCC框架三菱日联金融集团HiroyukiSeki表示在市场预期日本最终将结束超低利率通胀加剧之际日本若无法守住金融自律可能扰乱其债券市场尽管基于持续2通胀目标尚未实现的评估日本央行维持超宽松货币政策但日本政府似乎准备进一步扩大支出以缓解通胀影响这种情况加剧了债市参与者的担忧加上进一步调整政策的前景可能会让投资者对购买日债保持警惕物价上涨的各种请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报因素加大了政策反应落后于曲线的风险日本央行最早可能在明年1月结束负利率届时薪资前景将变得明朗但该行可能不得不维持YCC框架以避免长期收益率突然上升金十数据5美国工会UAW决定不将汽车罢工扩大化通用汽车做出关键性让步全美汽车联合会UAW主席ShawnFain介绍谈判的最新进展称通用汽车同意根据总体协议来生产电动汽车电池在与通用汽车达成电池相关协议之前UAW本来打算在通用汽车的工厂罢工UAW正取得显著的进展但仍然没能达成协议福特汽车提议对加入UAW的工人涨薪23福特和斯特兰蒂斯StellantisNV提出生活费调整COLA方案建议通用汽车的立场也与COLA比较接近这三大美国汽车生产商都已就电动化前景做出相关承诺华尔街见闻112贵金属美国9月新增非农大超预期显示经济韧性而高利率负面性亦存在金价仍需等待数据指引美国9月新增非农就业人数录得336万人大幅高于预期的17万人及修正后的前值227万人为今年1月以来的最大增幅失业率为38持平前值并高于预期的37其中休闲和酒店政府医疗保健专业科技服务以及社会救助等行业就业增加制造业就业人口为17万人高于预期的05万人及前值的16万人9月平均时薪环比增长02持平前值并低于预期的03同比增长42低于预期与前值的43数据公布之后市场预期美联储11月加息25bp的概率由185增长至307美国9月非农就业意外增长除了部分行业的就业增加还反映暑假相关的季节性影响同时由于统计时间的原因汽车行业工人罢工的影响并未完全计入而由于季节性招聘计划强劲美国企业三季度裁员人数为一年来最低而整体上美国9月新增非农就业人数显示出劳动力市场及经济的韧性令美联储后续加息的预期增长也加强了市场对更长时间高利率的预期虽然时薪增速下滑对美联储抑制通胀而言是一件好事但就业人数增长强劲也仍给其后续货币政策带来压力虽就业增长令经济韧性仍有驱动但更长时间高利率同时也在对经济增长造成逆风包括给企业和固定资产投资带来压力信贷逾期风险等此外汽车行业罢工及向其他行业的蔓延对经济影响也尚未最终确定在此背景下数据的指引较请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报为重要金价短期预计仍是震荡并等待数据或政策变动由于通胀走向仍是目前货币政策最大指引关注下周即将公布的CPI数据所显示的更多信息受益标的山东黄金中金黄金招金矿业银泰黄金赤峰黄金灵宝黄金华钰矿业113价格及库存截至10月6日COMEX黄金价格较9月29日下跌094至1847美元盎司COMEX白银价格较9月29日下跌279至2177美元盎司COMEX黄金库存较9月29日减少162614金衡盎司COMEX白银库存较9月29日增加3212178金衡盎司截至9月28日SHFE黄金价格较9月22日下跌233至45950元克SHFE白银价格较9月22日下跌315至5775元千克SHFE黄金库存较9月22日持平SHFE白银库存较9月22日增加34894千克截至10月6日金银比较9月29日升至8486SPDR黄金ETF持仓较9月29日减少25043873金衡盎司SLV白银ETF持仓较9月29日增加924441890盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1江铜获批TDFI发行资格近日江铜集团成功领取银行间市场交易商协会发布的债务融资工具TDFI注册通知书公司在银行间债券市场的企业形象进一步提升2023年1月至8月江铜集团本部累计发行超短融11期共计165亿元与LPR利率相比大大节约了资金成本下一步江铜将充分利用TDFI资质优势继续深入研究银行间债券市场择机选择发行债券产品为高质量发展提供强有力的资金保障中国有色金属报2智利国家铜业公司8月铜产量同比增长118请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报据外电10月5日消息智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示智利国家铜业公司Codelco8月份铜产量同比增长118至113800吨智利埃斯康迪达Escondida铜矿8月铜产量下降16至91200吨智利科亚瓦西Collahuasi铜矿8月铜产量同比增长206至55000吨根据Cochilco的数据该国本月的总产量增加33达到429500吨文华财经3德国Speira宣布关闭Rheinwerk铝冶炼厂的原铝生产近日据外媒报道在经过62年原铝生产后德国Speira公司决定在2023年底前停止Rheinwerk铝冶炼厂原铝生产并计划在12月15前关闭目前运营的最后一台电解槽据了解Rheinwerk铝冶炼厂1962年投产原铝产能23万吨2022年由于电价上涨该公司将铝冶炼厂的原铝产量削减了50电解铝业务的关闭是Speira公司一个历史的转折点该公司现在正在接受一个开创性的概念天下铝讯4俄铝克拉斯诺亚斯克铝冶炼厂发生火灾据外媒报道当地时间10月4日上午8点57分俄铝克拉斯诺亚尔斯克铝冶炼厂电力变压器发生火灾事故起火面积约50平方米12点31分被大火被完全扑灭没有人员伤亡克拉斯诺亚尔斯克铝冶炼厂的生产没有受到影响全球铝合作伙伴5力拓旗下基蒂马特电解铝厂恢复满负荷运行据外媒报道近日力拓旗下基蒂马特电解铝厂在经历2021年为期2个月的罢工影响经过17个月的艰难重启后终于恢复了满负荷生产这是该电解铝厂自2018年以来首次达到满负荷生产每年可生产432万吨原铝2021年7月26日力拓发布公告称因劳资谈判没有达成一致力拓旗下位于加拿大的基蒂马特电解铝厂已经开始减产此次减产将导致原铝产能降至其总产能432万吨的35左右即运行产能降至15万吨年左右上海金属网122铜智利铜矿产量回升精炼铜产量释放而旺季消费仍可期宏观方面美国ISM制造业PMI高于预期创近11个月来新高同时9月非农就业超预期再度显示经济韧性令市场对后续加息预期有所抬升基本面上智利铜矿产量持续走低的状况有所改善根据智利国家统计局智利8月铜产量同比增加27而智利国家铜业8月产量也同比增长118虽Escondida产量同比下降但Collahuasi产量同比增长节前进口铜矿加工费略有请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报下降但仍是处于高位同时CSPT小组敲定的今年四季度的现货铜精矿采购指导加工费持平三季度显示铜精矿预期仍是维持宽松而8月铜矿进口创纪录也反映今年我国精炼铜产能同比大幅增长且产量创新高的现状在当下及未来预期矿宽松的背景下预计原料不构成精炼产能释放的瓶颈后续精炼产量仍将维持同比增长消费端海外继续关注美国汽车业罢工是否对后续铜海外消费造成影响国内方面9月制造业PMI回暖同时处于传统旺季消费预计得到提振库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少1516900吨或2801至390万吨较去年同期增加2803截至10月6日LME库存较9月29日增加2350吨或140至1702万吨较去年同期增长2138受益标的洛阳钼业紫金矿业铜陵有色西部矿业123铝国内供应增量有限而海外增减并存型材订单预计好转将带动消费国内方面随着云南地区电解铝基本复产完毕根据SMM目前电解铝总运行产能在4294万吨附近处于历史高位后续增量较少但需要关注进入四季度枯水期电力问题的影响国内供应大致平稳而相较之下近两周海外铝产能的变化则相对较多一是在2022年由于电价过高而削减产量50的德国Speira宣布关闭Rheinwerk铝冶炼厂的原铝生产其产能共计23万吨二是力拓旗下基蒂马特电解铝厂经过17个月的重启后恢复满负荷运行总产能432万吨三是俄铝克拉斯诺亚斯克铝冶炼厂发生火灾但对生产未造成影响整体上国内增量有限而海外增减量并存之下全球铝增量受限未来将难以与高速增长的铝需求相匹配短期国内供应受到进口窗口打开的影响有所增长但库存仍处于低位预计仍将支撑铝价消费端建筑型材及光伏型材订单好转板带箔进入旺季消费可期截至9月27日氧化铝价格有小幅增长电力成本暂稳电解铝成本有小幅上升电解铝利润环比上周上升30元吨达到376367元吨较去年同期增长980在近年处于相对高位库存方面截至9月28日上期所铝库存较9月22日减少11099吨或1229至792万吨较去年同期下降5462处于近年来的低位截至10月6题LME库存较日9增加月2911600吨或239至4977万吨较去年同期增长5133处于近年来的相对低位请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报受益标的云铝股份中国铝业神火股份天山铝业南山铝业124铅原料端成本支撑预计继续显现消费不及预期或成制约供应端根据SMM假期期间冶炼企业基本维持正常生产而后续原料的成本支撑预计仍较明显一是原生铅企业将进行冬储在矿偏紧的背景下加工费易跌难涨带来原料成本的抬升二是废电瓶偏紧叠加再生铅生产积极预计废电瓶原料的价格也将维持坚挺但相较之下在下游铅蓄电池旺季不及预期的背景下铅蓄电池企业库存同比增长同时假期多有放假安排或成制约因素在两方面因素影响下铅价表现预计较为震荡库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少7061吨或900至71433吨较去年同期增加3262截至10月6日LME库存较9月29日增加6275吨或801至84600吨较去年同期增长16541125锌冬储预期下国内矿加工费下调冶炼利润修复预计带来产量增长矿端节前国内矿加工费再度下调而进口矿加工费暂持平国内进入四季度将开启冶炼厂冬储对矿的需求将有所增长也给加工费带来下行压力冶炼端利润继续修复节前达到近期相对高位在冶炼端产能同比增长的状态下预计产量也将维持同比增长同时根据SMM假期期间冶炼端维持继续生产前期检修的北方冶炼厂也基本恢复冶炼端产量预计环比呈现增长在对矿的需求增长的背景下中期矿端或将出现的增量不足品位长期下滑等影响因素或将令原料端面临增长限制制约冶炼端产量的抬升消费端国内假期期间累库较少而海外去库家电汽车带动锌消费光伏也带来新的消费增量库存方面截至9月28日上期所库存较9月22日减少13975吨或3031至32129吨较去年同期减少1476截至10月6日LME库存较9月29日减少8625吨或837至94375吨较去年同期增长7698126价格及库存请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报截至10月6日LME市场铜铝锌铅较9月29日分别下跌278458595172LME市场铜铝铅库存较9月29日分别增加140239801锌较较9月29日减少837截至9月28日SHFE市场铜铝锌铅较9月22日分别下跌142089220365SHFE市场铜铝铅锌库存较9月22日分别减少280112299003031图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报131一周重点新闻1LosAndes正在开发旗下Vizcachitas铜钼矿项目智利铜矿商LosAndesCopper公司董事会主席EduardoCovarrubias表示公司正在开发其100拥有的Vizcachitas铜钼矿项目作为智利的下一个主要铜矿Vizcachitas项目是一个铜-钼斑岩矿床位于智利最多产的铜矿带之一上在智利首都圣地亚哥以北约150千米处处于基础设施非常好的区域是美洲不被大型公司控制的最大铜矿床之一该项目预可行性研究的独立报告按照NI43-101制备可在本公司SEDAR页面上查看NAI5002锡业股份应用领域不断拓展有望进一步提振锡消费今年计划生产铟锭71吨锡业股份表示锡作为电子行业的重要原材料应用领域广泛且随着科学技术进步新型工业形态也不断出现锡的应用领域将不断拓展有望进一步提振消费需求2023年公司计划生产铟锭71吨2023年上半年产量为4564吨铟金属价格下半年以来有一定的涨幅将对公司产生积极影响锡业股份3自然资源部2023年全国钨精矿开采总量控制指标为111000吨自然资源部日前发布关于下达2023年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知通知指出2023年度全国钨精矿三氧化钨含量65下同开采总量控制指标为111000吨上述指标含自然资源部关于稀土矿钨矿开采总量控制及2023年第一批指标有关事项的通知下达的第一批指标钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种共伴生钨矿的矿山查明钨资源量为大中型的继续下达开采总量控制指标并在分配上予以倾斜对共伴生钨资源量为小型的不再下达开采总量控制指标由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量2024年12月底前除已设探矿权转采矿权已设采矿权深部及上部协议出让外暂停出让登记钨矿矿业权自然资源部132小金属新增需求有限但供应端挺价预计钼价宽幅震荡钒市供需博弈仍在延续钼精矿价格节前下跌657钼铁价格节前下跌700近期钼价承压下跌主因钢招量价表现不及预期在钼价持续高涨及需求反馈的因素之下下游钢厂压价同时新增需求有限抑制钼价表现但刚需消费仍在延续同时生产成本请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报有支撑供应端挺价情绪较强两方面作用之下预计钼价暂维持宽幅震荡状态中期而言近两年钼矿供应难放量供应端受限之下持续关注需求表现五氧化二钒价格节前环比持平钒铁价格节前上涨297钒电池指数价格节前下跌021报收131259钒市场博弈状态延续观望氛围仍较重消费端金九银十过半而消费暂不强节前招标但价格表现未超预期而供应端面临成本压力低价出货意愿不强有挺价惜售情绪后续关注政策是否带来消费的边际好转中期而言钒液流电池项目持续推出需求增量空间广阔将令供需格局趋于紧张继续带动钒价稳步上行节前镁锭价格上涨116海绵钛价格基本持平金属铬价格基本持平精铋价格上涨083高碳铬铁价格基本持平锑锭价格上涨062锑精矿价格上涨074二氧化锗锗锭价格基本持平精铟价格基本持平黑钨精矿价格下跌082钨铁价格基本持平APT价格基本持平白钨精矿价格基本持平133价格变化图19钨精矿价格万元吨图20钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报图21钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图22海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23镁锭价格元吨图24钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25精铟价格元千克图26铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图27精铋价格元吨图28锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现图29一周板块涨跌资料来源华西证券研究所Wind本周上证指数报收311048点周跌幅070沪深300报收368952点周跌幅132本周SW有色金属板块跌幅192从细分行业看铝稀土及磁性材料铜钨铅锌锂镍钴锡锑其他稀有金属黄金出现跌幅跌幅分别为088118119157164172183186428请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图30有色细分行业周涨跌资料来源Wind华西证券研究所142个股表现图31个股涨幅前十图32个股跌幅前十资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所基本金属贵金属除稀土外的小金属除磁材外的金属新材料的上市公司中周涨幅前五分别是云路股份博威合金兴业矿业有研粉材神火股份其涨幅分别为453370352308302周跌幅前五分别是丰华股份国城矿业吉翔股份紫金矿业浩通科技跌幅分别为149111976506196092风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内消费力度不及预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20