事件概述: 
　　北京时间23年10月3日，特斯拉发布23Q3交付量及产量：
　　23Q3全球交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%；前三季度合计交付132.4万辆，环比+45.7%。
　　其中S/X交付1.6万辆，同比/环比分别为-14.4%/-16.9%。3/Y交付41.9万辆，同比/环比分别为+28.9%/-6.2%。
　　23Q3全球生产43.0万辆，同比/环比分别为+17.6%/-10.3%；前三季度合计生产135.1万辆，环比+45.3%。
　　其中S/X生产1.4万辆，同比/环比分别为-31.3%/-29.8%。3/Y生产41.7万辆，同比/环比分别为+20.5%/-9.4%。
　　分析与判断: 
　　产销同比向上工厂升级制约交付
　　交付量：23Q3特斯拉各车型合计交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，据特斯拉官方表示，Q3环比的下滑主要来源于公司规划中的为升级做得工厂停产调整。作为销售主力车型的Model 3/Y交付41.9万辆，占23Q3交付量比例96.3%。前三季度合计交付132.4万辆，已超22年全年交付量131.4万辆。我们预计23年特斯拉全年交付180万辆。
　　中国销量：据中汽协数据，国产Model 3/Y 23年7月、8月交付量分别为6.4万辆和8.4万辆，同比+271.4%/+87.5%。从上险数据推算，23年9月交付量约为5.1万辆；23Q3中国内地销量总计约为14.4万辆，同比/环比+19.5%/-8.0%。出口方面，据中汽协数据，23M7-8约为5.2万辆，同比/环比-15.9%/-4.3%，出口需求有所减弱；我们预计23年中国交付量约为60万辆。
　　美国销量：据Marklines数据，23年7月、8月美国特斯拉交付量分别为5.8万辆和5.8万辆，同比+35.0%/+35.5%，环比-2.5%/+0.4%。我们预计美国23Q3销量约为16.0万，同比/环比分别为+21.8%/-7.4%。我们认为，由于美国市场竞争较弱，特斯拉头部地位稳固，我们判断23年特斯拉美国交付约为65万辆。
　　欧洲销量：我们预计，23Q3欧洲特斯拉注册量约为8.7万辆，同比/环比+62.0%/-6.3%。据TroyTeslike数据，23年7月、8月特斯拉欧洲注册量分别为1.8万辆和3.4万辆。我们预测，23年特斯拉欧洲交付预期约为35-40万辆。
　　全球市场销量稳定Model 3改款亮相
　　改款Model 3于23年9月开启预售。预计23Q4开始交付，改款后Model 3提供两种配置选择，Model 3焕新版后驱25.99万元，长续航焕新版29.59万元，起售价较改款前提高2.8万元。23年10月，Model Y也迎来配置升级，配置升级后价格维持不变，Model Y后轮驱动版26.39万元、Model Y长续航版29.99万元、Model Y高性能版售价34.99万元。
　　技术变革加速Dojo正式投产
　　FSDV12版本有望开启端到端AI。特斯拉FSDV12版本将采用端到端的AI算法模型，将“感知”和“决策”融合到一个模型中。主要优势有1）通过一个模型实现了多种模型的功能，研发人员只需要针对这一个模型进行整体训练、优化，即可实现性能上的提升。因此可以更好地集中资源，实现功能聚焦。2）输入传感器信号后可以直接输出车控信号，降低级联误差的概率，提升系统性能的上限。特斯拉FSD在近年来持续迭代，随着FSD的覆盖面逐步扩大，自动驾驶技术接受度有望迎来拐点。
　　Dojo正式投产。FSD训练过程中所需的算力将由特斯拉自研的Dojo超算平台提供，超算平台所使用的DojoD1芯片将基于台积电7nm工艺打造，使用特斯拉自研指令集，专门用于自动驾驶训练。根据特斯拉23Q2披露的财报，7月份Dojo将开始投产，规划于24年2月Dojo将成为全球前5的超级计算机之一，到24年10月Dojo的总算力规模将达到100 Exa-Flops，等效约为300,000+片Nvidia A100 GPU。
　　投资建议：
　　特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂+新技术，拓宽产品矩阵，加速智能驾驶落地。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。
　　乘用车：智能化加速，重点关注T及各车企进展+L3标准出台。智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，理想、小鹏、蔚来、华为城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯、蔚来SW】。
　　零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：23H2蔚来ES6、EC6换代等爬坡上量，叠加终端优惠助力，销量有

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业点评报告TableDate2023年10月08日TableTitle23Q3产销同比增长改款Model3亮相TableTitle2评级及分析师信息特斯拉系列报告三十行业评级TableIndustryRank推荐事件概述TableSummary北京时间23年10月3日特斯拉发布23Q3交付量及行业走势图TablePic产量1023Q3全球交付435万辆同比环比分别为265-767前三季度合计交付1324万辆环比4573其中SX交付16万辆同比环比分别为-144--11693Y交付419万辆同比环比分别为289--562-913839420220920221220230320230620230923Q3全球生产430万辆同比环比分别为176-汽车沪深300103前三季度合计生产1351万辆环比453其中SX生产14万辆同比环比分别为-313-TableAuthor分析师崔琰2983Y生产417万辆同比环比分别为205-邮箱cuiyanhx168comcn94SACNOS1120519080006分析与判断产销同比向上工厂升级制约交付交付量23Q3特斯拉各车型合计交付435万辆同比环比分别为265-67据特斯拉官方表示Q3环比的下滑主要来源于公司规划中的为升级做得工厂停产调整作为销售主力车型的Model3Y交付419万辆占23Q3交付量比例963前三季度合计交付1324万辆已超22年全年交付量1314万辆我们预计23年特斯拉全年交付180万辆中国销量据中汽协数据国产Model3Y23年7月8月交付量分别为64万辆和84万辆同比2714875从上险数据推算23年9月交付量约为51万辆23Q3中国内地销量总计约为144万辆同比环比195-80出口方面据中汽协数据23M7-8约为52万辆同比环比-159-43出口需求有所减弱我们预计23年中国交付量约为60万辆美国销量据Marklines数据23年7月8月美国特斯拉交付量分别为58万辆和58万辆同比350355环比-2504我们预计美国23Q3销量约为160万同比环比分别为218-74我们认为由于美国市场竞争较弱特斯拉头部地位稳固我们判断23年特斯拉美国交付约为65万辆欧洲销量我们预计23Q3欧洲特斯拉注册量约为87万辆同比环比620-63据TroyTeslike数据23年7月8月特斯拉欧洲注册量分别为18万辆和请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业点评报告34万辆我们预测23年特斯拉欧洲交付预期约为35-40万辆全球市场销量稳定Model3改款亮相改款Model3于23年9月开启预售预计23Q4开始交付改款后Model3提供两种配置选择Model3焕新版后驱2599万元长续航焕新版2959万元起售价较改款前提高28万元23年10月ModelY也迎来配置升级配置升级后价格维持不变ModelY后轮驱动版2639万元ModelY长续航版2999万元ModelY高性能版售价3499万元技术变革加速Dojo正式投产FSDV12版本有望开启端到端AI特斯拉FSDV12版本将采用端到端的AI算法模型将感知和决策融合到一个模型中主要优势有1通过一个模型实现了多种模型的功能研发人员只需要针对这一个模型进行整体训练优化即可实现性能上的提升因此可以更好地集中资源实现功能聚焦2输入传感器信号后可以直接输出车控信号降低级联误差的概率提升系统性能的上限特斯拉FSD在近年来持续迭代随着FSD的覆盖面逐步扩大自动驾驶技术接受度有望迎来拐点Dojo正式投产FSD训练过程中所需的算力将由特斯拉自研的Dojo超算平台提供超算平台所使用的DojoD1芯片将基于台积电7nm工艺打造使用特斯拉自研指令集专门用于自动驾驶训练根据特斯拉23Q2披露的财报7月份Dojo将开始投产规划于24年2月Dojo将成为全球前5的超级计算机之一到24年10月Dojo的总算力规模将达到100Exa-Flops等效约为300000片NvidiaA100GPU投资建议特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势通过智能驾驶技术引领行业发展短期看特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长中期看特斯拉布局新车型新工厂新技术拓宽产品矩阵加速智能驾驶落地国内供应商响应快速成本优化能力强产业链相关标的有望持续受益乘用车智能化加速重点关注T及各车企进展L3标准出台智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素销量端理想小鹏蔚来华为城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素带来智驾车型购买率的提升促进销量向上估值端特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通Dojo超级计算机将推动机器人智驾加速发展驱动估值重塑小鹏与大众合作收取技术服务费有望改变车企盈利模式估值中枢向上我们看好智能化布局领先且产品周期品牌周期向上的优质自主车企推荐理想汽车H长安汽车比亚迪吉利汽车H长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业点评报告城汽车受益标的小鹏汽车H赛力斯蔚来-SW零部件中期成长不断强化看好新势力产业链智能电动增量短期看智能化是下半年最强主线智驾端23年将成城市NOA重要落地年份域控制器智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透同时重点关注华为产业链23H2蔚来ES6EC6换代等爬坡上量叠加终端优惠助力销量有望加速修复华为奇瑞新车型将于年底上市特斯拉Model3改款Cybertruck等车型量产及新一代车型有望发包定点增量可期坚定看好新势力产业链智能电动增量推荐1新势力产业链优选T链-拓普集团新泉股份旭升集团双环传动爱柯迪受益标的岱美股份蔚来产业链-文灿股份上声电子继峰股份华为产业链-星宇股份上声电子上海沿浦光峰科技受益标的瑞鹄模具沪光股份2智能化核心主线优选最大受益的整车-理想汽车H受益标的小鹏汽车H赛力斯智能驾驶-伯特利德赛西威经纬恒润-W科博达智能座舱-上声电子光峰科技继峰股份风险提示新车型销量不及预期车企新车型投放进度不达预期盈利预测与估值EPS元PE证券代码证券简称收盘价投资评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2015HK理想汽车13830买入-1043756911210-1330369200114000625SZ长安汽车1344买入080096097120169140139112002594SZ比亚迪23670买入571861112014094152752111680175HK吉利汽车924买入0500731051571851268859601633SH长城汽车2567买入091060083111282428309231601689SH拓普集团7413买入154223320465481332232159603179SH新泉股份4964买入097170257328512292193151002472SZ双环传动2848买入073100140166390285203172301307SZ美利信3568买入142124172231251288207154688533SH上声电子4026买入054136229336746296176120600933SH爱柯迪2449买入074095132181331258186135001311SZ多利科技5191买入42129237953212317813798603596SH伯特利7350买入171236315465430311233158688326SH经纬恒润-W13889买入213203437686652684318202002920SZ德赛西威14364增持215285401523668504358275688007SH光峰科技2540买入026035083108977726306235请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业点评报告603997SH继峰股份1474买入-127042062103-116351238143603348SH文灿股份4088买入092080167309444511245132603305SH旭升集团2349买入110095123165214247191142605128SH上海沿浦4835买入05718137051184826713195603786SH科博达7319买入112148204294653495359249600660SH福耀玻璃3692买入182203246302203182150122601799SH星宇股份15200买入330420605790461362251192300258SZ精锻科技1578买入052060075100301264211158603129SH春风动力14020买入46882510801408300170130100000913SZ钱江摩托1411买入0921141421901531249974资料来源Wind华西证券研究所收盘价截至20230928光峰科技德赛西威福耀玻璃美利信分别与计算机组建材组通信组联合覆盖图1国产Model3和ModelY月度交付量辆1200001000100000500800000060000-50040000-1000200000-150022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08国产Model3国产ModelY国产Model3环比国产ModelY环比表1特斯拉季度产销辆交付量辆2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3ModelSX14724161621867217147106951922515985环比25198155-82-376798-169同比625375511010459-274190-144Model3Y295324238533325158388131412180446915419074环比-05-1923631946284-62同比615196401307396874289交付量合计310048254695343830405278422875466140435059环比05-17935017943102-67同比677266424313364830265产量辆2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3ModelSX14218164111993520613194371948913688环比8515421534-5703-298同比-60131230572367188-313Model3Y291189242169345988419088421371460211416800环比-05-1684292110592-94同比615187512432447900205产量合计305407258580365923439701440808479700430488环比-01-1534152020388-103同比694253539438443855176请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业点评报告表3特斯拉现有产能及产能规划工厂产品现有产能辆状态ModelSX100000批产美国弗里蒙特Model3Y550000批产中国上海Model3Y750000批产德国柏林ModelY350000批产ModelY250000批产美国德克萨斯Cybertruck-规划TeslaSemi-规划待定新工厂Roadster-规划未来车型-规划资料来源特斯拉官网华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7