本周行业重要变化: .
　　1）10月7日，氢氧化锂报价16.25万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价17.25万元/吨，较上周持平。
　　2）终端：9月1-24日，乘用车批售146.1万辆，同/环比+11%/+19%；累计批售1682.8万辆，同比+7%;电车批售59.5万辆，同/环比+40%/+17%，渗透率40.7%；累计批售567.5万辆，同比+39%。
　　核心观点：
　　终端：1）海外市场9月保持强势：美国轻型车销量133.2万，同/环比+20%/+0%；其中电车13.2万，同/环比+70%/+5%，渗透率9.9%。欧洲九国：汽车销量98.5万辆，同/环比+11%/+38%；其中电车22万，同/环比+4%/+6%，渗透率22.3%。2）问界M7销售火爆持续超预期，至10月6日，M7累计大定数已超5万辆，其中6日当日大定超7000辆，M7的火爆扩充了电车基本面的同时加速智驾推广进程，建议持续关注华为系及其供应链。3）新势力销量出炉保持高景气：头部8家合计交付17.7万，同/环比+70%/+2%，累计同比+65%。多家车企交付破新高，埃安连续两个月5万+销量；理想首破3.6万辆，小鹏1.5万辆。4）新车型：旺季来临市场新车频出。“金九银十”Q4车市旺季来临，十一前夕坦克400HiT、宝骏云朵灵犀版、小鹏新款P5上市，配合问界M7的火热，市场新车智能化趋势明显，新车供给提升将有力提振忘记销量。
　　龙头公司：1）比亚迪公布9月销量28.75万辆，同/环比+42.83%/+4.76%，1-9月累计207.96万辆，同比+76.23%。公司销量位于高位再现出色增长。2）特斯拉Q3总交付量435,059辆，同比+26.5%，但环比下降，低于华尔街预期的461,640辆。Q3系改款3产线切换带来销量下滑，事实上Q4伴随改款3上市交付将有逆转。3）福特暂停密歇根工厂电池厂，但该事件为短期博弈，不改福特长期电动化趋势，宁德时代正常推进不受影响。
　　国车出海：欧盟正式开启对华电车反补贴调查，长期看国车出海趋势不变。10月4日欧盟正式开启对中国电车的反补贴调查。目前国车出口欧盟占出口总量的4.8%，主要出口集中在非中美欧国家，伴随车型供给提升、滚装船大批次投入、海外布局深入与工厂投产，国车出海潜力将逐步得到兑现，我们预计24-25年，国车出海仍将有大幅提升，本次调查对国车出海趋势影响不大。
　　投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。
　　（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。
　　另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发；
　　（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。
　　本周重要行业事件
　　欧盟正式开启对华电车调查；欧美9月销量出炉；华为问界M7连续超预期；华为召开新品发布会；坦克400HiT、宝骏云朵灵犀版、小鹏新款P5上市；特斯拉官宣24款Model Y；特斯拉公布23Q3销量；福特暂停密歇根工厂电池厂
　　子行业推荐组合
　　详见后页正文。
　　风险提示
　　电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

研究报告全文：终端110月7日氢氧化锂报价1625万元吨较上周持平碳酸锂报价1725万元吨较上周持平2终端9月1-24日乘用车批售1461万辆同环比1119累计批售16828万辆同比7电车批售595万辆同环比4017渗透率407累计批售5675万辆同比39终端1海外市场9月保持强势美国轻型车销量1332万同环比200其中电车132万同环比705渗透率99欧洲九国汽车销量985万辆同环比1138其中电车22万同环比46渗透率2232问界M7销售火爆持续超预期至10月6日M7累计大定数已超5万辆其中6日当日大定超7000辆M7的火爆扩充了电车基本面的同时加速智驾推广进程建议持续关注华为系及其供应链3新势力销量出炉保持高景气头部8家合计交付177万同环比702累计同比65多家车企交付破新高埃安连续两个月5万销量理想首破36万辆小鹏15万辆4新车型旺季来临市场新车频出金九银十Q4车市旺季来临十一前夕坦克400HiT宝骏云朵灵犀版小鹏新款P5上市配合问界M7的火热市场新车智能化趋势明显新车供给提升将有力提振忘记销量龙头公司1比亚迪公布9月销量2875万辆同环比42834761-9月累计20796万辆同比7623公司销量位于高位再现出色增长2特斯拉Q3总交付量435059辆同比265但环比下降低于华尔街预期的461640辆Q3系改款3产线切换带来销量下滑事实上Q4伴随改款3上市交付将有逆转3福特暂停密歇根工厂电池厂但该事件为短期博弈不改福特长期电动化趋势宁德时代正常推进不受影响国车出海欧盟正式开启对华电车反补贴调查长期看国车出海趋势不变10月4日欧盟正式开启对中国电车的反补贴调查目前国车出口欧盟占出口总量的48主要出口集中在非中美欧国家伴随车型供给提升滚装船大批次投入海外布局深入与工厂投产国车出海潜力将逐步得到兑现我们预计24-25年国车出海仍将有大幅提升本次调查对国车出海趋势影响不大投资建议持续推荐低成本创新龙头和国产替代两大方向1全球看拥有强成本优势的龙头是宁德时代恩捷股份等拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代从空间和兑现度看优先关注机器人复合集流体这两个空间最大重塑性最强的赛道看好特斯拉引领板块机器人含量的提升核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商三花智控和拓普集团等除了核心赛道边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会另外作为全球电车创新龙头随着新车型和新产能落地我们预计4Q23-1Q24特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情复合集流体关注设备制造环节布局较好的标的我们认为今年年底到明年上半年行业将迎来全面爆发2国产替代这轮被错杀的方向降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险从国产替代空间看关注安全件主动和被动座椅执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性高端炭黑隔膜设备欧盟正式开启对华电车调查欧美9月销量出炉华为问界M7连续超预期华为召开新品发布会坦克400HiT宝骏云朵灵犀版小鹏新款P5上市特斯拉官宣24款ModelY特斯拉公布23Q3销量福特暂停密歇根工厂电池厂详见后页正文电动车补贴政策不及预期汽车与电动车销量不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一终端销量市场动态及新车型411海外日产发布欧洲全电动战略本田Prologue正式亮相412国内金九银十市场温和增长问界M7引发现象级增长513新车型金九银十Q4车市旺季来临各大车企新车集中上市6二龙头公司与产业链821龙头事件点评822电池产业链价格9三国产替代出海1231国车出海1232电池材料出海杉杉股份格林美厦钨新能国轩高科推进海外项目13四新技术1341钠离子电池容百科技开发的层状氧化物钠电材料上车在即13五车研究1451机器人特斯拉机器人进展更新编码器视觉自主校准平衡性大幅提升14六投资建议14七风险提示14图表目录图表1本田24款Prologue外观5图表2本田24款Prologue内饰5图表3坦克400Hi4-T外观7图表4坦克400Hi4-T内饰7图表5宝骏云朵灵犀版外观7图表6宝骏云朵灵犀版内饰7图表7小鹏P5外观8图表8小鹏P5内饰8图表9MB钴报价美元磅10图表10锂资源万元吨10图表11三元材料价格万元吨10图表12负极材料价格万元吨11图表13负极石墨化价格吨11图表14六氟磷酸锂均价万元吨11图表15三元电池电解液均价万元吨11敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表16国产中端9um湿法均价元平米12图表17方形动力电池价格元wh12敬请参阅最后一页特别声明3行业周报11海外日产发布欧洲全电动战略本田Prologue正式亮相111欧美9月汽车销量点评市场火热持续年底冲量将开启美国轻型车销量1332万同环比200累计11575万同比14其中电车132万同环比705渗透率99累计991万同比58渗透率86欧洲九国汽车销量985万辆同环比1138累计782万同比16其中电车22万同环比46渗透率223累计168万同比21渗透率215北美车企19月福特在北美销售166万辆同环比161262初步统计特斯拉销售9月美国销售514万同环比15-123RivainQ3交付156万辆环比23预计9月交付5113辆同比125点评19月美国补库动力充足9月美国轻型车库存206万同比44相当于19年同期的57供给恢复下带动市场火热持续福特Rivian等车企表现强势补库依旧持续目前看UAW罢工对9月销量影响有限Q4年底冲量将至进入旺季预计销量将持续提升2德国8月冲量后9月需求透支因而欧洲销量同比增速较低9月德国汽车销售225万同环比0-18电车47万同环比-35-53当月渗透率21但退坡后电车在TOB端相较油车依旧拥有经济性预计Q4电车销售将逐步恢复3Q4年底旺季将至海外冲量效应下预计市场将继续维持火热同时伴随Q4海外改款Model3Cybertruck等新车陆续交付24年开始特斯拉通用及丰田等日系车企新车周期将至车型供给提升下欧美电动化进程将加速112日产发布欧洲战略30年实现全电动销售事件9月25日日产官方在伦敦发布了欧洲全电动的销售目标该公司表示将坚持2030年在欧洲仅销售电动汽车的战略与联盟伙伴雷诺汽车保持一致在全球范围内日产计划到2030年推出27款电动和混合动力汽车其中包括19款全电动车型该公司还计划引入无钴技术声称到2028财年将电动汽车电池的成本降低65并在当年推出一款使用自己的全固态电池ASSB的汽车日产表示这将减少三分之二的充电时间点评继本田丰田马自达等日系传统OEM之后日产亦宣布将全面倒向电动化日系车企全面电动化进程终将启动两田一产早期电动化虽起步较早但思路仍局限于传统HV电动化进程落后推出的初代电动新车智能化水平落后续航里程短充电速度慢市场接受度较低在中国市场出现溃退日系车型占比从最顶峰的33下降至8月的19H1本田日产等公司在华销售均下降20日系调头说明全球电动化潮流已不可阻挡本田30年将实现在华全电动车销售丰田亦将于30年推出超30款电动汽车目前海外电动化正处强政策的起步期特斯拉依旧是欧美电动化的主导力量伴随25-26年欧洲车企新电动平台大规模上市及日系车企电动化国车出海进程加速我们预计24-25年海外电动化进程将进入加速期建议关注受益于海外电动化关系的车企及供应链113本田24款Prologue正式亮相集团电动化持续加速事件9月底2024款本田Prologue正式亮相新车基于通用奥特能Ultium平台打造定位为中型SUV车身尺寸487619881643mm轴距3093mm我们预计将于24年Q1登陆北美市场预计售价4-45万美元美国主要竞争对手为大众ID4起亚EV6等电动化上新车提供单电机和双电机两种版本可选其中双电机版最大功率292马力最大扭矩451牛米此外新车匹配容量为80千瓦时的锂电池组EPA工况纯电续航里程483公里此外新车提供155千瓦的直流快充功能充电10分钟可行驶155公里新车外观内饰在北美市场均具有一定竞争力鉴于与通用的合作关系或将获得全额补贴相对竞品具备价格优势将极大提振本田在北美的电车销量点评23年以来本田电动化动作频频此前于上海车展本田宣布了激进的电动化战略至2027年停止燃油车新车型在华投放2030年在华销售汽车全部为电车全球上本田宣布2040年全部销售汽车为燃料电池和纯电动汽车本次子品牌发布展现了集团拥抱电动化的决心此外9月东风本田正式发布了全新的新能源汽车品牌命名为灵悉而且该品牌的首款概念车型灵悉L首次亮相灵悉品牌的第一款量产车将于明年正式推向市场未来其将依托强电智混技术品牌eNS电动化品牌灵悉新能源汽车品牌三大板块为核心围绕EVHEVPHEV新能敬请参阅最后一页特别声明4行业周报源技术路线全域布局构建起覆盖各级细分市场的电动化产品阵营预计至2025年东风Honda电动化产品比例将超过502030年累计推出10款以上纯电动车型我们预计24年公司电动化将大幅提速图表1本田24款Prologue外观图表2本田24款Prologue内饰来源本田官网国金证券研究所来源本田官网国金证券研究所114福特9月北美销量出炉经营持续向好罢工对其影响有限10月4日福特公布了9月及Q3北美交付状况9月福特在北美销售166万辆同环比16126产量229万辆同环比6656库存424万辆同环比344106为疫情以来最高库存产-销-库上看福特经营面依旧向好整个Q3福特共销售汽车501万辆同比771-9月累计1508万辆同比92其中1-9月电车共销售466万同比132电车回暖态势明显点评罢工对美国汽车销量影响有限事实上9月美国汽车销售依旧火热Marklines数据初步统计9月美国汽车销量达1344万辆同比16环比0依然保持增长福特作为美国第一大车企产-销-库的持续向好也在印证美国9月市场的火爆同时为应对UAW罢工通用汽车福特汽车Stellantis克莱斯勒等公司已开启保护措施加强生产体现在9月福特产量同环比仍在提升目前罢工仍在僵持状态长期影响仍需观察美国及福特电动化乃必然趋势长期看市场需求无忧在23年特斯拉即将迈入新车周期通用大幅电动化欧洲车企逐渐放量的背景下福特急需加快电动化转型进程与宁德合作有确切需求同时目前美国仍处电动化起步阶段8月渗透率仅约9内在需求强劲且政策支持下电动化仍将持续12国内金九银十市场温和增长问界M7引发现象级增长121乘联会9月1-24日乘用车批售1461万辆电车595万辆事件乘联会发布9月1-24日乘用车销量车市迎来金九银十1乘用车9月1-24日乘用车市场零售1256万辆同环比136累计14468万辆同比3全国乘用车厂商批发1461万辆同环比1119累计批售16828万辆同比72电车9月1-24日全国电车零售508万辆同环比3311累计零售4951万辆同比36电车批售595万辆同环比4017渗透率407累计批售5675万辆同比39点评1市场端金九银十效应出现乘用车批售环比强势超长的十一假期以及过往大型旅游景点摩肩接踵的火爆场景包括全国范围内相对凉爽的金秋气候都将促进周边游自驾游成为出行移动的购车需求乘联会预计9月狭义乘用车零售预计1980万辆新能源预计750万辆2供给侧持续关注新车放量及订单情况重点车型蔚来EC6比亚迪元Plus冠军版Model3焕新版启源A07问界新M7领克08银河L6仰望U8豪华版122问界M7大火智驾超预期电车市场受众扩张双节将至建议关注M7表现及其供应链事件凭借华为高热度强劲品牌力问界M7上市后订单数持续超预期华为官方披露日均1500辆大定带动赛力斯汽车及华为供应链多次涨停点评1华为手机业务反转带来原手机用户大规模购车销售角度上M7主要人群为40岁左右公职人员或年轻家庭等原敬请参阅最后一页特别声明5行业周报不存在电车购买计划受手机热度影响试车并下定并出现周末爆单的情况事实上华为系的爆火反而带动了电车尤其是家用SUV受众的扩大目前中秋国庆长假将至叠加M7首销期即将结束十一M7订单有望持续火爆2华为智驾超预期带动智驾普及浪潮预计24H1高阶智驾车型数量普及度将有大幅提升蔚来全系理想小鹏MAX车型华为系MAX百度momenta大疆Mobileye等智驾亦将随传统自主上车智驾车型密集推出唤醒消费者需求感知华为在规控感知算法大幅领先带动M7订单以智驾版居多智能化时代华为系价值提升销量存在超预期空间3传统油车出清速度加速华为系火爆扩充电车家用市场基本盘唤醒消费者智驾认知油车产品力劣势进一步拉大伴随华为系热度上扬矩阵完善品牌力进一步提升Q4或将迎来汽车的Mate20时刻新M7爆火下Q4将推出的智选模式问界M9智界S7HI模式阿维塔12等热度普遍上涨新车热度下华为系Q4及24Q1表现值得关注投资建议1智能驾驶奇点时刻来临行业进入大整合时代软硬件分离趋势下车企智驾差距拉大带来合作需求未来车企智能化油车出清将加速建议持续关注智能化为行业带来的边际变化站在当前时间点整车端建议关注软硬件实力兼具具备先发优势的车企2受定价过高及市场竞争加剧影响问界23年销量长期不及预期新M7超预期抬高市场热度若低价定价持续则后续M9S7等新车依旧存在超预期空间建议关注华为系及其供应链整车端赛力斯奇瑞江淮零部件建议关注M9搭载的天幕投影智慧车灯AR-HUD光场屏等新技术供应商风险提示市场竞争加剧产销不及预期123造车新势力9月销量点评旺季启动Q4值得期待10月1日造车新势力9月销量陆续出炉金九银十旺季下新势力新车推出更为频繁促销优惠频出带动造车新势力9月销量大幅提升1头部8家合计交付177万同环比702累计同比652多家车企交付破新高埃安连续两个月5万销量理想首破36万辆十一扩产后预计11月起将稳定月销4万辆深蓝17万辆S7提振效应明显启源亦已突破万辆订单小鹏15万辆近17个月新高公司产能爬坡G9新款发布后续前景可观310月旺季来临问界M7小鹏G9等批量交付11-12月智界S7问界M9理想MEGA等相继上市有望带动Q4车市持续火爆124华为发布会智界S7问界M9亮相持续建议关注华为系及其供应链事件9月25日华为秋季发布会中首款轿车智界S7全场景旗舰SUV问界M9亮相其中智界S7将于11月下旬上市问界M9预计将于12月上市点评1智界S7由华为与奇瑞汽车联合打造车型定位高能大空间智慧轿跑新车型采用颠覆性的设计语言对标车型为ModelS搭载鸿蒙HarmonyOS4车机系统和华为高阶智能驾驶并将搭载华为ADS20高阶辅助驾驶系统产品力强劲2旗舰SUV问界M9将于12月上市包含纯电增程版本预售价区间50-60万元整车长度5230mm轴距3110mm该车为全球最大一体压铸铝车身配备全铝合金底盘全平地板标配空气悬架连续阻尼控制超大空间华为硬科技加持市场关注度极高3问界新M7持续火热余承东表示问界M7自上市以来累计订单超2万辆日均订单超1500辆中秋及十一假期将至预计订单表现将持续火热目前华为系热度上扬矩阵完善品牌力进一步提升Q4或将迎来汽车的Mate20时刻新M7爆火下Q4将推出的智选模式M9智界S7HI模式阿维塔12等热度普遍上涨新车热度下华为系Q4表现值得关注13新车型金九银十Q4车市旺季来临各大车企新车集中上市131长城坦克400Hi4-T新车点评都市与越野并存性能与经济兼顾事件9月25日400Hi4-T上市定位中大型越野新能源SUV机能版2798万超能版2898万较预售价均-5kRMB上市即交付预售大定累计8k预计月销5k坦克500PHEV月销3k点评1产品力强1Hi4-T插电混动架百公里加速68sWLTC纯电续航105km馈电油耗95L兼顾性能与经济性2传承坦克越敬请参阅最后一页特别声明6行业周报野性能提供12种驾驶模式坦克掉头蠕行模式等最高涉水800mm性能强劲3采用CoffeeOS座舱平台科技四屏540度影像延续机能体验2公司及品牌1公司凭自身技术及对市场的把握坦克300切入越野SUV市场实现3年30万用户的快速增长2越野新能源化的Hi4-T架构兼顾动力性能和经济性满足城市和越野多种场景需求3坦克400与300500共同覆盖20-40万价位越野SUV矩阵提升公司电动化率ASP及单车净利图表3坦克400Hi4-T外观图表4坦克400Hi4-T内饰来源长城汽车官网国金证券研究所来源长城汽车官网国金证券研究所132宝骏云朵灵犀版发布智驾车型下探至15万以内普及进展再超预期事件9月26日宝骏云朵灵犀版正式发布新车为紧凑型SUV基于原版460MAX版本打造增加了与大疆合作的灵犀20高阶智能驾驶功能可实现不依赖高精地图的城区高速NOA新车售价仅1258-1338万成为15万元内首款具备高阶智能驾驶的车型点评1智驾普及再超预期云朵灵犀版通过大疆的纯视觉智驾技术应用全球首发的800万像素惯导双目视觉技术实现对激光雷达的替代大幅降低智驾BOM成本的同时实现脱图使高阶智驾门槛从20万下探至15万以内将带动高阶智驾在国内进一步普及223H2智驾车型密集推出智能化将迎来奇点时刻此前华为宣布年底无图NCA可全国开通小鹏亦已实现XNGP上路此外蔚来理想智己等已公布智驾路线图伴随问界M7小鹏G9智己LS6等新车推出持续丰富供给及未来智界S7问界M9阿维塔12等新车推出预计至24年智驾普及程度将有大幅提升图表5宝骏云朵灵犀版外观图表6宝骏云朵灵犀版内饰来源上通五菱官网国金证券研究所来源上通五菱官网国金证券研究所133小鹏新款P5发布售价1569万元起公司车型持续换代事件9月25日小鹏正式发布新款小鹏P5新车车身尺寸486018401520mm车身长度相比现款车型增加了52mm轴距2768mm全系共推出两款配置车型售价区间1569万-1749万元敬请参阅最后一页特别声明7行业周报1电动化上配置小鹏高速补能3080充电时间最快仅需30分钟搭载了最大功率155千瓦峰值扭矩310牛米的永磁同步电机CLTC纯电续航里程为500公里相对老款有较大升级2智能化上搭载了第三代高通骁龙座舱平台SA8155P车机芯片能够实现全场景语音交互与控制支持双音区人机连续多轮对话整车搭载30个感知元件并在Pro版车型中标配Xavier智驾芯片可支持高速导航辅助驾驶NGP功能几乎可以达成全程零接管24款P5进一步优化配置组织管理体系变革产品设计与营销紧贴用户在G6已初见成效新款G9有望成为下一个爆款P5则持续丰富公司产品线后续与大众合作新品将推出有望进一步增加公司市场份额公司22年销量121万辆23年G6贡献较大增量预计销量145万辆随着G6和24款G9放量24年预计销量288万辆我们预计2023年实现营收317亿2024年营收638亿图表7小鹏P5外观图表8小鹏P5内饰来源小鹏官网国金证券研究所来源小鹏官网国金证券研究所21龙头事件点评211比亚迪9月销量点评销量稳定增长新车蓄势待发事件比亚迪公布9月销量2875万辆同环比42834761-9月累计20796万辆同比76231新能源乘用车2870w辆纯电插混1512w1357w同环比42764682王朝海洋9月销量2737w辆同环比36204263腾势品牌9月销量13156辆环比14254乘用车9月出口28039辆同环比262451205累计同比53968点评1销量于高位再现出色增长后续新车宋氏三强宋Pro宋Plus宋L腾势N7N8海豹DM-i驱逐舰07仰望U8豹5等更值期待2预计23-25年销量300400500万辆同比6133253海外出口稳步提升预计23-25年出口25w50w80w同比347100060212特斯拉中国上市24款ModelY常规款式升级丰富公司新车供给事件10月1日特斯拉官宣24款ModelY在中国上市本次改款系常规升级主要提升了1新增氛围灯2全新仪表台饰板3零百加速提升4更新轮毂设计价格仍为2639万元起保持不变点评1本次ModelY改款系常规更新目前ModelY在国内海外销售火热已成为特斯拉在全球的销量核心本次改款虽并非重大升级但对ModelY及特斯拉销量仍具有积极意义尤其在国内提升进店量及客流配合改款Model3增强公司在市场竞争力助力实现全年销量目标2新车周期已经到来公司未来成长性爆发性兼具我们预计Cybertruck将于Q4上市24年开启大规模量产敬请参阅最后一页特别声明8行业周报改款M3已于中国欧洲上市配合本轮新款ModelY上市公司新车周期已经到来作为海外电车龙头公司成长性爆发性兼具新车供给提升下Q4及24年有望加速放量213特斯拉Q3销量点评产线切换下销量下滑Q4成销量转折点事件10月2日晚特斯拉公布Q3销量1Q3总产量为430488辆同比176其中Model3Y产量为416800辆ModelSX为13688辆2Q3总交付量435059辆同比265但环比下降低于华尔街预期的461640辆其中Model3Y的交付量为419074辆ModelSX为15985辆323年1-9月累计交付1324074辆我们测算若要完成180万辆交付目标则Q4交付量为477万辆点评1受产线切换影响特斯拉Q3销量下滑8月起Model3进入切换焕新版正式在中国欧洲推出事实上9月起基本停止了在中国的Model3交付同时引起未上市地区的观望情绪导致销量出现下滑Q4新款Model3将正式交付销量反弹已成定局2公司交付目标不变Q4交付增长确定此前马斯克在Q2业绩说明会上曾预警在产线收缩停工升级下特斯拉Q3交付或将出现下滑本次公司重申全年交付180万辆的交付目标不变同时为达成年初设定的180万辆目标Q4需交付477万辆交付增长确定3新车周期将至公司未来成长性爆发性兼具特斯拉Cybertruck将上市我们预计24年开启大规模量产改款M3已于中国上市美国则由加州工厂生产我们预计将于Q4在美国上市公司新车周期到来24年有望加速放量4FSDV12将发布开启公司新创新周期FSD有望于年底在美国正式落地同时9月FSD价格下降至12万美元作为海外市场唯一可实现端到端自动驾驶的车企有望提振公司销量及FSD装载率建议关注FSDV12在美国表现投资建议站在现在这个时间点我们认为特斯拉已经触底后面几年是轰轰烈烈的新一轮创新周期fsd新车型机器人持续推荐特斯拉及特斯拉产业链机器人三花智控拓普集团双环传动等tier2关注五洲新春精锻科技等车边际角度关注truck和改款3受益品种推荐东山新泉岱美等214福特暂停密歇根工厂电池厂点评短期博弈不改福特长期电动化趋势宁德时代正常推进不受影响事件CNN等报道称福特暂停密歇根电池工厂建设宁德时代回应是虚假消息正常推进点评1福特此举或为与UAW的博弈手段不改长期电动化趋势UAW主席称此举为裁员威胁通过关闭尚未开业的工厂来威胁因此福特暂停工厂建设或更多出于与UAW的谈判博弈由于组装电动车所需的劳动力比燃油车少工会担心汽车制造商最终转向全电动产品线将导致更高失业和更少薪水工作保障已成为谈判中的主要问题到2026年福特汽车计划实现200万辆全球电动车年化产能目标短期博弈不影响福特长期电动化趋势2美国及福特电动化乃必然趋势长期看市场需求无忧受产能影响福特23年至今电车销量表现不佳同比仅5在23年特斯拉即将迈入新车周期通用大幅电动化欧洲车企逐渐放量的背景下福特急需加快电动化转型进程与宁德合作有确切需求同时目前美国仍处电动化起步阶段8月渗透率仅约9内在需求强劲且政策支持下电动化仍将持续因而美国市场对动力电池需求无忧长期看纯电化的美国市场及传统车企电动化转型将带动市场动力电池需求高增3宁德持续开拓海外市场趋势不变根据EV-Volumes数据测算2023年上半年宁德时代海外市占率已突破18其中欧洲市占率达26随着德国匈牙利工厂产能的陆续释放预计宁德时代欧洲市占率持续攀升福特密歇根工厂将于2026年开始生产电池每年生产足够供应40万辆汽车的电池因此预计宁德未来在福特份额能达到20-30进一步拓展在北美份额福特中报重点强调了对于宁德时代的坚定选择9月22日美国国务院副国务卿表示美国不可能将中国排除在关键的矿产供应链之外需要继续与中国合作长期看均有利于宁德时代投资建议根据电池时钟板块低成本龙头反转在即宁德时代作为产业链龙头强议价能力和工艺成本壁垒是其阿尔法来源电池赛道目前处于技术快速迭代周期公司是稀缺的研发领先的高成长标的建议增配22电池产业链价格1MB钴价格10月7日MB标准级钴报价1530美元磅较上周上升248MB合金级钴报价1700美元磅较上周上升3032锂盐周价格10月7日氢氧化锂报价1625万元吨较上周持平碳酸锂报价1725万元吨较上周持平敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表9MB钴报价美元磅图表10锂资源万元吨MB钴标准级MB钴合金级氢氧化锂含税碳酸锂电池级含税507045604050354030253020201510100202379202379202042520207242021120202241520231102023107201973020201262021420202171920221152022714202341020197302021120202211520224152023110202341020201262020425202072420214202021719202271420231072019102820211017202010222022101220191028202010222022101220211017来源MB英国金属导报国金证券研究所来源中华商务网国金证券研究所3正极材料本周价格10月7日三元正极NCM523均价1700万元吨较上周下降811NCM622均价1800万元吨较上周下降769NCM811均价2100万元吨较上周下降870磷酸铁锂正极均价为65万元吨较上周持平图表11三元材料价格万元吨三元材料523含税三元材料622含税三元前驱体523含税三元前驱体622含税45三元前驱体811含税三元材料811含税20401816351430122510208615410250202369202379202388202397202329202082320209222021719202181820219172022714202281320229122023107202032620204252020525202062420207242021120202121920213212021420202152020216192022115202221420223162022415202251520226142023110202331120234102023510202010222020112120201221202110172021111620221012202211112022121120211216来源中国化学与物理电源行业协会中华商务网国金证券研究所4负极材料本周价格10月7日人造石墨负极中端28-41元吨人造石墨负极高端35-67万元吨天然石墨负极中端39-45万元吨天然石墨负极高端52-67万元吨均较上周持平5负极石墨化本周价格10月7日负极材料石墨化低端价格10万元吨负极材料石墨化高端价格12万元吨均与上周持平敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表12负极材料价格万元吨图表13负极石墨化价格吨天然石墨负极高端天然石墨负极中端负极材料石墨化低端负极材料石墨化高端80350007530000706525000602000055501500045100004035500030020238820232920236920237920239720223162022614202291220231102023410202191720221152022214202241520225152022714202281320233112023510202310720236920237920238820232920239720211116202112162022101220211017202211112022121120228132022912202351020224152022515202261420227142023110202331120234102023107202210122022111120221211来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所66F国产本周价格10月7日六氟磷酸锂国产价格为955万元吨较上周下降255电池级EMCDMCECDECPC价格分别是088052052096080万元吨磷酸铁锂电池电解液报价20-29万元吨较上周持平图表14六氟磷酸锂均价万元吨图表15三元电池电解液均价万元吨六氟磷酸锂均价含税价三元电池电解液均价701460125010408302061040220232920236920238820236920232920238820204252020624202161920226142019829202022520208232021219202142020218182022214202241520228132023410202310720208232021420202161920222142022813201982920202252020425202062420212192021818202241520226142023410202310720191028202010222020122120211216202212112019122720211017202210122019102820191227202010222021121620221012202012212021101720221211来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所7隔膜本周价格10月7日国产中端16m干法基膜价格065-075元平米较上周持平国产中端9m湿法基膜11-15元平米较上周持平国产中端湿法涂覆膜93m价格为14-2元平米较上周持平敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表16国产中端9um湿法均价元平米国产9um湿法均价含税2521510502023692023972023292023792023882020525202082320212192021520202181820219172022214202231620226142022912202331120231072020624202072420209222021120202132120214202021619202171920221152022415202251520227142022813202311020234102023510202011212021111620211216202212112020122120211017202210122022111120201022来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所8本周电芯价格10月7日方形磷酸铁锂电芯报价为048-055元wh方形三元电芯报价为055-066元wh均较上周持平图表17方形动力电池价格元wh磷酸铁锂电芯三元电芯0950908508075070650605505202329202369202379202388202397202191720222142022316202241520227142022813202291220231102022115202251520226142023311202341020235102023107202110172021121620221012202211112022121120211116来源中国化学与物理电源行业协会国金证券研究所31国车出海311哪吒汽车海外布局持续深化9月27日哪吒汽车官宣将进入尼泊尔进行销售哪吒汽车副总裁周江与尼泊尔企业CGMotors负责人NirvanaChaudhary现场交换了合作协议着重体现了哪吒汽车对于南亚市场的高度重视以及将触手可及的高品质智能电动汽车带到尼泊尔和更多其他海外消费者身边的坚定目标截至目前哪吒汽车已经在东南亚市场成为国内新能源汽车领军企业在诸如泰国等重要市场取得优秀的销量成绩自2022年8月进入泰国市场以来已累计实现超过10000台交付后续还将在印尼马来西亚及菲律宾等市场加速布局我们依旧看好国车出海前景不变目前国车出海技术价格优势齐备主要出口集中在非中美欧国家伴随车型供给提升海外布局深入与工厂投产滚装船带来运力提升国车出海潜力将逐步得到兑现我们预计24-25年国内车企在海外出口仍将有大幅提升312欧盟正式对华电车发动反倾销调查事件10月4日欧盟委员会发布公告决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查敬请参阅最后一页特别声明12行业周报点评我们认为本次反补贴调查对国车出海影响不大主要原因在于1目前国车出海主要目的地为非中美欧地区欧洲占比不大根据我们的统计23年1-7月国车出口到欧盟地区销量89万辆而1-7月累计出口已有1845万辆欧洲在其中占比仅48对整体出口局势影响不大2国车布局逐渐深入若调查实际落地自主车企可通过在本地建厂规避事实上伴随国车布局深入自主车企海外建厂动作频繁如比亚迪在巴西泰国等地建厂日后比亚迪上汽亦有望在欧洲重新建厂规避其中上汽欧洲工厂已启动选址3去除欧美外国车出海空间依旧广阔非中美欧是国产车出海的集中地如奇瑞在俄罗斯土耳其墨西哥比亚迪在泰国巴西等地均有较高销量我们统计非中美欧地区汽车年销量约2500万辆相当于一个中国市场而22年国车在其中占有率仅7且多为油车空间广阔投资建议1我们依旧看好国车出海前景不变目前国车出海技术价格优势齐备主要出口集中在非中美欧国家伴随车型供给提升海外布局深入与工厂投产滚装船带来运力提升国车出海潜力将逐步得到兑现我们预计24-25年国内车企在海外出口仍将有大幅提升2本次欧盟反倾销调查事实上对国车出海形势影响不大同时杀低市场对国车出口预期未来国车出海存在超预期演绎机会建议关注其中获益的车企如出口前景较好的奇瑞出口龙头长城弹性较高比亚迪最具爆发力等及其供应链32电池材料出海杉杉股份格林美厦钨新能国轩高科推进海外项目事件1杉杉股份9月27日杉杉股份公告同意下属子公司上海杉杉锂电材料科技有限公司在芬兰设立项目公司并投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目项目计划总投资金额不超过128亿欧元约合人民币9883亿元项目分两期建设两期项目产能规划各5万吨年建设周期预计各24个月2格林美9月25日格林美发布公告称公司计划由下属控股子公司福安青美能源材料有限公司及全资子公司新展国际控股有限公司共同在印尼设立青美能源材料有限公司暂定名具体以印尼公司登记机关登记为准青美能源材料有限公司注册资金为100万美元其中福安青美持股99新展国际持股1在印尼中苏拉威西省摩洛哇丽Morowali县IMIP园区投资建设印尼第一条年产3万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目项目总投资为10959609万元3厦钨新能9月26日晚厦钨新能发布公告披露了其在欧洲新能源市场的扩展计划厦钨新能拟通过其全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM在法国合作设立合资公司名为法国厦钨新能根据公告欧洲厦钨新能将以现金方式出资1020万欧元占合资公司51的股权而OranoCAM也将以现金方式出资980万欧元持有合资公司49的股权法国厦钨新能作为这次合作的重要一环将负责投资人民币396亿元建设年产4万吨的三元正极材料生产线这一生产线建成后将大幅提升厦钨新能三元正极材料的生产能力4国轩高科据外媒报道地热和电池储能开发商OrmatTechnologies日前与国轩高科美国子公司Gotion达成了一项为期多年的供应协议总供应量高达750MWh点评本土化供应是趋势锂电出海加速我们认为欧美虽接连出台对于保护扶植本土产业链的政策但在目前本土产业链薄弱的当下引进支持技术领先的中国企业建厂是相对高效可行的发展路径也为中国电池产业链企业出海带来新的机遇当前国内电池厂中宁德时代已在德国匈牙利美国国轩高科在德国美国亿纬锂能在匈牙利马来西亚中创新航在葡萄牙远景动力在法国英国日本美国西班牙蜂巢能源在德国比亚迪在西班牙可能均有电池基地布局含规划除电池厂外电池中游材料企业同样加速出海41钠离子电池容百科技开发的层状氧化物钠电材料上车在即事件容百科技9月28日在互动平台表示公司已成功开发出多种适配性钠电正极材料产品核心产品获得头部电池客户认证其中层状氧化物钠电材料上车在即陆续批量出货预计今年将实现技术定型并小规模量产同时公司也已经完成聚阴离子钠电正极材料的开发目前处于吨级测试阶段终端应用上公司钠电正极材料可覆盖各个市场含动力二轮和储能上半年累计出货近百吨预计下半年在动力电池领域会实现一定规模装车点评1降本诉求日益浓厚钠电大趋势无忧相较于锂电钠电长期成本竞争力显著钠电锂电制造工序良率相近远期BOM成本约为027元wh而锂电20万元碳酸锂价格时BOM成本为045元wh对应单车成本下降4000元此外钠电高低温性能安全性更佳亦成为钠电产品有力卖点2产品指标持续升级应用场景不断打开目前钠电产品正处于迭代中目前循环1500次能量密度140whkg的产品指标已满A00两轮等场景我们预计23年开始两轮车低速电动车等将逐步开启应用预计2026年钠电装敬请参阅最后一页特别声明13行业周报机需求量超110Gw3电池制造供应链管控一体化盈利兑现度高钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求供应链管控材料一体化是关键从价值量占比看正极负极电解液分别占成本301830具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强51机器人特斯拉机器人进展更新编码器视觉自主校准平衡性大幅提升9月24日特斯拉团队发布最新视频机器人进步体现在1定位方案仅用纯视觉系统关节位置编码可自动校准手臂和腿在空间中的准确位置从而可以更高效地学习任务摄像头和编码器成熟供应商较多此方案可有效减少对高性能传感器的依赖有利于降本据特斯拉发布会摄像头可以采用与车相同供应链由于编码器壁垒较低关节总成厂商有望实现自制推荐关注三花智控拓普集团鸣志电器2算法提升自行纠错抗干扰能力提升神经网络完全本地运行无须联网对芯片的算力要求提升对物体进行手动分类的能力接近谷歌发布的RT-2模型展示可见高投入下机器人团队的技术模仿和快速迭代能力较强3平衡性树式类战士三式瑜伽动作慢平衡性接近人类最高水平预计主要基于关节的自锁性优于人体缺乏痛觉并搭配了较优的运动控制算法由于人类执行的大部分工作速度要求较慢且位移较小此次进展预示着optimus的0位移平衡性已经达到工作要求商业化落地概率进一步提升机器人目前尚未量产预计明年上半年开始发包当前就需要看谁明年还在牌桌上因此推荐短期关注其确定性三花智控拓普集团双环传动鸣志电器等长期要真正有技术成本或商务关系上具有持续的壁垒和盈利模式推荐关注1技术卡位空心杯电机IMU行星滚柱丝杠六维力矩传感器二线机器人厂用3D摄像头二线机器人厂用推荐关注鸣志电器五洲新春柯力传感2合作关系三花智控拓普集团鸣志电器双环传动绿的谐波3成本卡位规模效应和原材料共同决定先量产先具备成本优势持续推荐低成本创新龙头和国产替代两大方向1全球看拥有强成本优势的龙头是宁德时代恩捷股份等拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代从空间和兑现度看优先关注机器人复合集流体这两个空间最大重塑性最强的赛道看好特斯拉引领板块机器人含量的提升核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商三花智控和拓普集团等除了核心赛道边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会另外作为全球电车创新龙头随着新车型和新产能落地我们预计4Q23-1Q24特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情复合集流体关注设备制造环节布局较好的标的我们认为今年年底到明年上半年行业将迎来全面爆发2国产替代这轮被错杀的方向降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险从国产替代空间看关注安全件主动和被动座椅执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性高端炭黑隔膜设备电动车补贴政策不及预期电动车补贴政策有提前退坡的可能性补贴退坡的幅度存在不确定性或者降低补贴幅度超出预期的风险汽车与电动车产销量不及预期汽车与电动车产销量受到宏观经济环境行业支持政策消费者购买意愿等因素的影响存在不确定性敬请参阅最后一页特别声明14行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明15行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明16