核心结论&投资建议
　　核心技术优势突出：华为座舱+智驾行业领先，无图进展超预期
　　1）HUAWEIADS 2.0基于ADS 1.0 Transformer的BEV架构进一步搭载GOD网络实现无图智能驾驶，预计于2023年12月在全国开放不依赖高精度地图的城区NCA（原先规划为45城），进展超预期。2）智能座舱：8月华为发布HarmonyOS 4.0，华为生态下终端应用流转效率持续提升。智慧助手小艺已接入AI大模型能力，通过盘古大模型的底层技术加持提升智能化体验。
　　商业模式创新：优势互补，华为+车企智选朋友圈不断扩大
　　借助华为强大技术优势（尤其是智能化）+品牌渠道优势+产品定义能力+供应链重塑能力，加入智选车企（北汽+赛力斯+奇瑞+江淮等）不断增加，有望打造全新商业模式。
　　新车催化密集：基于华为ADS2.0迭代+整车平台全新迭代，开启新一轮密集新车周期！
　　 23年：奇瑞—纯电轿跑智界S7已于8月登录工信部目录，预计11月上市；长安—阿维塔12将于Q4正式上市交付；赛力斯—旗舰级SUVM9将于12月上市。
　　 24年：江淮—合作全面推进中，或将定位于超高端豪华纯电市场。赛力斯+奇瑞持续发布更多新车上市。此外，长安阿维塔+北汽极狐等新车也值得关注。
　　投资建议：看好华为汽车产业链投资机会！
　　L3智能化领先+商业模式创新+新车催化下看好华为汽车产业链，整车合作伙伴优选（赛力斯+江淮汽车+长安汽车等），华为-赛力斯产业链（沪光股份+文灿股份+星宇股份+拓普集团等），华为-奇瑞产业链（瑞鹄模具+新泉股份+保隆科技+星宇股份+立讯精密（关注））。
　　风险提示
　　全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期等

研究报告全文：证券研究报告华为汽车产业链系列深度第七篇坚定看好新一轮产品周期向上证券分析师黄细里执业证书编号S0600520010001联系邮箱huangxldwzqcomcn2023年10月9日华为汽车产业链投资框架华为智选车销量预期万辆推200荐智能化赛力斯奇瑞江淮新一轮产品强势100逻技术优势长安等齐发力向上周期辑02022年20232023E年2024E2025E2026E车企奇瑞赛力斯长安奇瑞江淮赛力斯北汽催化剂时间2023112023122023Q42024H12024H22024年车型智界S7问界M9阿维塔12EHY高端轿车M8轿车营收亿元净利润亿元对应PE所属主线上市公司当前市值亿元2024年2024年2024华为汽车产业链601127SH赛力斯5234-9583992华为汽车产业链000625SZ长安汽车192378171166914推华为汽车产业链600418SH江淮汽车529041286370荐华为汽车产业链603197SH保隆科技78155131324标华为汽车产业链002997SZ瑞鹄模具3043270823华为汽车产业链603348SH文灿股份72927107941的华为汽车产业链605333SH沪光股份5071578954华为汽车产业链601799SH星宇股份1222152434229华为汽车产业链002475SZ立讯精密3031714572126815注数据截至2023年9月28日赛力斯为对应2024年PS其他为对应2024年PE赛力斯营收仅为问界品牌营收标公司盈利预测来自wind一致预期其余均为东吴证券研究所预测数据来源wind公司官网东吴证券研究所2核心结论投资建议核心技术优势突出华为座舱智驾行业领先无图进展超预期--1HUAWEIADS20基于ADS10Transformer的BEV架构进一步搭载GOD网络实现无图智能驾驶预计于2023年12月在全国开放不依赖高精度地图的城区NCA原先规划为45城进展超预期2智能座舱8月华为发布HarmonyOS40华为生态下终端应用流转效率持续提升智慧助手小艺已接入AI大模型能力通过盘古大模型的底层技术加持提升智能化体验商业模式创新优势互补华为车企智选朋友圈不断扩大借助华为强大技术优势尤其是智能化品牌渠道优势产品定义能力供应链重塑能力加入智选车企北汽赛力斯奇瑞江淮等不断增加有望打造全新商业模式新车催化密集基于华为ADS20迭代整车平台全新迭代开启新一轮密集新车周期23年奇瑞纯电轿跑智界S7已于8月登录工信部目录预计11月上市长安阿维塔12将于Q4正式上市交付赛力斯旗舰级SUVM9将于12月上市24年江淮合作全面推进中或将定位于超高端豪华纯电市场赛力斯奇瑞持续发布更多新车上市此外长安阿维塔北汽极狐等新车也值得关注投资建议看好华为汽车产业链投资机会--L3智能化领先商业模式创新新车催化下看好华为汽车产业链整车合作伙伴优选赛力斯江淮汽车长安汽车等华为-赛力斯产业链沪光股份文灿股份星宇股份拓普集团等华为-奇瑞产业链瑞鹄模具新泉股份保隆科技星宇股份立讯精密关注风险提示全球经济复苏力度低于预期L3-L4智能化技术创新低于预期等3目录一以整车框架视角评估华为造车竞争力二华为-车企朋友圈及产业链梳理三投资建议四风险提示一以整车框架视角评估华为造车竞争力华为汽车业务发展回顾业务初探期2013推出车载通信模块ME909T2013成立车联网业务部2014宣布设计新一代汽车通信架构2015拿到奥迪奔驰的通信模块订单合作研发期2016与多家厂商发起5G汽车通信技术联盟2017与广汽上汽北汽新能源深圳巴士法国标致雪铁龙等集团开展车联网自动驾驶等合作研发2018正式发布车联网战略2019成立长安华为联合创新中心产品落地期2019正式成立智能汽车解决方案BU2019华为HiCar在新宝骏RC-6上车应用2020智能汽车解决方案生态论坛上发布MDC鸿蒙车载版等多款软硬件新品2020与长安汽车宁德时代携手打造全新高端智能汽车品牌2021发布DriveONE多合一电驱动平台并在赛力斯sf5上首次搭载2021表明将通过华为Inside方式赋能合作车企北汽广汽长安的子品牌2021首款HI量产车北汽极狐阿尔法S首款搭载ADS的车型发布2021发布和赛力斯联合设计的品牌AITO2022AITO问界M5M7正式发布2023ADS20发布问界M5智驾版发布问界新M7发布资料来源东吴证券研究所整理6渠道品牌产品定义等能力出色华为在智能化方面秉持平台生态的战略建立全栈式智能化解决方案处于行业领先水平自研深度硬实力将为华为长期领先保驾护航华为自身渠道品牌力营销等软实力也同样领先多年终端业务积累使得华为在消费者洞察产品定义等方面具有独特优势整车视角下华为综合实力出色图华为各个维度竞争力分析线上华为商城线上配套体系均有多年运营基础广泛用户基础下引流功能显著线下华为已形成完善的线下渠道矩阵覆盖范围广泛网点覆盖城市核心商圈以及众多长尾城市组织及战略管理2023年7月赛力斯与华为共同成立AITO问界销服联合工作组全面负5华为在手机业务上积累了丰富有效的营销责营销销售交付服务渠道等业务4策略在整合广告创意和品牌定位进行品渠道营销的端到端闭环管理牌宣传方面具有丰富积累提升中321供应链管理0智能化提升中已与多位零部件合作伙伴达成紧密合作智能驾驶华为ADS20智能驾驶功能落供应链逐步理清完善地等方面持续领先智能座舱持续迭代体验持续升级整车制造电动化提升中2023年Q4发布的车型问界M9将采用全产品定义新整车平台数据来源各公司官网东吴证券研究所711智能化技术领先智驾落地进度超预期落地进度已落地5座城市未来规划处行业前列城市场景为用户出行最高频的用车场景城市场景辅助驾驶功能落地将显著提升用户体验就进度而言目前华为城市智能驾驶已落地上海广州深圳重庆杭州5座城市以及北京部分城区首款搭载车型为问界M5智驾版按照规划华为预计于2023年12月在全国开放不依赖高精度地图的城区NCA原先规划为45城进展超预期表车企城市智能驾驶进度汇总指定路线搭载车型最品牌名称城市智能驾驶2023年开通城市价格NOA功能低价开通5城Max标配小鹏XNGP约50城AI代驾2299万元北上广深佛2万价差开通5城Q315城阿维塔NCA软件18万3000万元上广深杭重年底45城开通5城Q315城硬件3万问界NCA2798万元上广深杭重年底全国软件18万内测2城Max标配理想NOA100城通勤NOA3798万元北上4万价差2城蔚来NOPQ4开通里程6万公里城区NOP380元月298万元北上特斯拉FSD国外开通FSD64万2319万元注价格指实现城区智能驾驶功能所需软件硬件合计价格问界2023年底开通全国指有清晰道路边界的结构化道路理想2023年底NOA开通对象为早鸟用户数据来源各公司官网东吴证券研究所811智能化技术领先智驾落地进度超预期数据超强数据搜集和算法迭代能力持续优化功能体验4月以来ADS20借由华为AI训练集群构建丰富的场景库每天学习的里程超过1000万公里辅助驾驶的算法模型每5天更新一次截至2023年9月ADS20长距离领航平均接管里程已经提升至200km4月为114km硬件云端超算中心配合边缘端自研硬件提供外围支撑华为以1800PFLOPS超算中心用于云端大模型训练边缘端采用1激光雷达3毫米波雷达1摄像头12超声波雷达作为感知硬件MDC610作为核心计算单元提供200Tops算力软件BEVGOD20RCR20完善软件算法架构覆盖更多无图场景华为融合BEV鸟瞰感知能力以及业内首创的GOD20网络通用障碍物检测识别异形物体RCR20道路拓扑推理网络匹配导航地图与显示网络以类似于特斯拉BEV占用网络的算法架构实现功能落地图华为ADS20GOD网络图华为ADS10与ADS20硬件对比ADS10ADS20前后驻车雷达前后标配前后标配驾驶辅助影影像360度全景影像360度全景影像透明底盘540度影像标配标配辅助驾驶芯片华为MDC810华为MDC810芯片总算力稠密400TOPS400TOPS摄像头数量1311超声波雷达数量1212毫米波雷达数量63激光雷达数量31图华为ADS20与ADS10功能提升功能提升低速自动紧急制动RAEB主动安全功能异性障碍物自动进制动LAEB紧急车道保持辅助ELKA城区车道巡航辅助增强cityLCCplus舒适功能哨兵模式其他功能算法提升GOD网络可识别异性障碍物并作出相应操作减少对高精地图依赖数据来源公司官网东吴证券研究所911智能化技术领先座舱体验出色华为智能座舱方面持续迭代体验持续升级1车机系统2023年8月华为发布HarmonyOS40华为智选车业务首款纯电轿跑将搭载HarmonyOS42车载硬件方面HUAWEISOUND车载音响系统打造智慧声场创造声场控制技术和独立多音区体验HUAWEI车载智慧屏画质响应速度出色3语音助手方面智慧助手小艺已接入AI大模型能力通过盘古大模型的底层技术加持提升智能化体验图华为HarmonyOS车机操作系统优化方向图HUAWEISOUND车载音响系统HUAWEI车载智慧屏图华为鸿蒙系统设备数亿个876543210数据来源华为官网东吴证券研究所1011车BU研发资源丰富华为车BU研发投入规模大目前营收规模相图截至2022年底华为车BU及新势力车企研发人员数量位对较低1200010025投入自2019年智能汽车解决方案BU成立以10000来截至2022年底累计投入已达30亿美元800070006313研发团队达到7000人的规模2021年投入60004838为10亿美元研发团队为5000人4000收入2022年华为车BU部门营收为2077亿2000元占2022年华为营业总收入约03302023年H1华为车BU收入为10亿元占蔚来华为车BU小鹏汽车理想汽车2023H1华为总收入的比重为032图2018-2022年华为营业总收入亿元图2018-2022年华为归母净利润亿元10000120011358829849610008000715263076368800600062764559260040003524002000200002018201920202021202220182019202020212022数据来源华为官网东吴证券研究所1112组织架构架构不断调整逐步走向稳定车BU历经ICT部门管理徐直军终端BG管理余承东再次独立于终端BG余承东三次调整智选业务由终端BG余承东管理2019年5月华为正式成立车BU隶属ICT部门管理最高负责人为徐直军车BU总裁为王军形成智能驾驶智能座舱智能网联智能电动智能车云五大产品部2020年车BU划分至消费者BG隶属消费者业务管理委员会管理余承东车BU总裁仍为王军2021年终端BG原消费者BG负责智选业务由余承东负责从组织架构来看智选模式与HI模式在华为内双线并行逐步走向稳定图2022年华为业务架构车BU将公司的ICT技术优势延伸到智能汽车产业提供智能网联汽车的增量部件智能汽车解决方案业务的目标是聚焦ICT技术帮助车企造好车终端业务以用户为中心以产品为核心打造全场景智慧化生活体验围绕智能家居智慧办公智慧出行运动健康影音娱乐5大场景构筑卓越用户体验与伙伴携手共建生态实现商业成功数据来源公司年报东吴证券研究所1213渠道布局广泛店效提升可期华为终端业务渠道布局情况截至2022年底华为已在全图新势力品牌门店数目情况家球建立超过60000家门店和专柜包含超过5500家体验店10002200余家华为授权服务中心同时华为持续在全球核心城800市建设支撑高端体验的大型旗舰店与智能生活馆店内提供人车家互联的沉浸式全场景体验服务本地社区截600至2022年底华为全球旗舰店达到14家全球500平米以400上的智能生活馆超过300家2000现有汽车销售渠道数目领先问界目前渠道种类包括用户中问界理想蔚来小鹏心华为授权体验店华为智能生活馆华为旗舰店四类注问界为截至9月27日数据理想蔚来为截至8月31日数据小鹏截至2023年9月27日问界共有884家门店其中包括用户为截至6月30日数据中心214家华为智能生活馆335家华为旗舰店8家华为图截至2022年12月华为渠道分布情况授权体验店327家对比新势力品牌小鹏理想蔚来门店数目分别为530346420家问界渠道布局广泛网点覆盖城市核心商圈以及众多长尾城市01华为旗舰店14家位于城市中心占地1k平方米渠道管理标准化店效提升可期2023年7月赛力斯汽车与华为共同决定成立AITO问界销服联合工作组自7月102智能生活馆300家500平米以上直营模式日起全面负责营销销售交付服务渠道等业务的端到分布在购物中心包含华为全场景智能产品体验端闭环管理完善问界销售渠道服务相关管理提升客户体验03华为授权体验店5500家覆盖范围广泛04华为门店专柜60000家数据来源华为年报各车企官网东吴证券研究所1314营销用户基础广泛营销体系成熟华为拥有广泛用户基础在消费者洞察消费者需求预测产品定义流程管理以及销售与营销渠道方面占据独特优势华为C端用户资源庞大华为商城包括手机在内的丰富的产品线为车型曝光提供最大入口生态产品相辅相成与新势力品牌APP中所提供周边产品不同华为车型加入完善了华为生态链而非以车型为中心构建生态链华为商城会员体系积分体系企业购微信小程序IOSAPP百度小程序抖音小程序银行合作店铺等线上配套体系均有多年运营基础广泛用户基础下引流功能显著图华为商城网页入口图华为百度搜索指数图华为Mate60Pro近期热度较高数据来源华为商城百度搜索指数东吴证券研究所1415整车制造M9开启新平台问界M9基于全新整车平台打造开启平台技术新周期问界M9定位全景智慧旗舰SUV搭载全铝合金底盘全系标配空气弹簧及CDC减震系统提供增程纯电两种版本将于12月正式发布尺寸长宽高523019991800轴距3110mm内部空间纯平地板三排进出无台阶更大纵向调节空间布局灵活变化3456座模式可变外观双反射镜头数字投影大灯星光数字矩阵交互系统ADBAFS大灯智能座舱10屏满配搭载HarmonyOS4的鸿蒙座舱搭载AI大模型实现车载人工智能情感可视交互图问界M9工信部申报图数据来源工信部公司官网东吴证券研究所15二华为-车企朋友圈及产业链梳理华为智选朋友圈汇总合作车型落地时间定价区间零部件供应商为车企客户提供高品质的智能网联汽车的智能化零部件比亚迪东风广汽长城吉利一汽上汽HuaweiInside搭载华为的全栈智能汽车解决方案支持车企打造高端汽车子品牌北汽极狐长安阿维塔华为智选模式华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售M52021年12月2023年4月智驾版M525-33万元赛力斯SUVM5M7M9M72022年7月2023年9月新M7M725-38万元M92023年12月M9预售价50-60万元智界S72023年11月奇瑞汽车轿车智界S7预计为20-35万元SUVEHYEHY2024年江淮汽车预计为高端车型预计为2024年预计为50万元北汽极狐高端智能纯电动轿车预计为2024年数据来源公司官网汽车之家东吴证券研究所1721华为赛力斯合作深度不断加深华为赛力斯合作逐步深化渠道车型多方位加深合作图问界批发销量辆赛力斯是首个采用智选车型合作模式的车企目前在售车型包括M5M72023年2月赛力斯与华为签署深化合作15000协议设立2026年实现新能源汽车产销达到100万辆联合10000业务目标渠道方面2023年7月赛力斯与华为成立AITO问界销服联合工作组该工作组全面负责营销5000销售交付服务和渠道等业务的端到端闭环管理实现渠道端增效新车型方面新M7于2023年9月发布旗0舰级SUVM9将于2023年12月上市202207202205202206202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308问界M5EV问界M5增程问界M7图华为与赛力斯合作历程问界M5系列高阶智推出赛力斯华为智问界M5旗舰版发纯电版问界M5EV驾版发布问界M9选SF5布上市正式开启预定201920212021202220222022202320232023年1月年4月年4月年3月年7月年9月年2月年4月年9月华为与小康股份签AITO品牌正式发AITO品牌正式推赛力斯华为签署深化问界新M7系列发布署合作协议布问界M5出旗下第二款产品联合业务协议问界M7数据来源公司官网wind乘联会东吴证券研究所1821华为赛力斯新M7智驾升级空间优化新M7整体增加5亿元投入核心升级点在于智驾升级ADS20座舱互联舒适度提升新增maglink接口但暂未升级至鸿蒙40座椅舒适度提升空间优化提供大五座版安全性提升智驾智能座舱问界新M7Max版本搭载ADS20硬件新增3个摄像头1个顶置激光雷达公司预计在2023年12月城区NCA实现全国都能开原先规划为年底开通45座城市此外新M7具备可见即可泊的泊车能力支持园区代客泊车和超窄车位泊车鸿蒙智能座舱流畅度持续提升终端应用流转效率提升后排标配HUAWEIMagLink接口选装车载智慧屏可实现多设备联动内部空间新增大五座版本座椅舒适度后备箱纵深同时提升满足家庭用车装载需求六座版布局更灵活给用户更多选择主被动安全车身刚度和碰撞安全性提升同时搭载首发全向防碰撞系统AEB最高刹停时速提升至90kmh舒适配置大五座标配全新棉花糖座椅标配4个座椅的通风加热与按摩功能享六座采用全新零重力座椅图M7竞品对比表车型问界新M7五座版理想L7参考价万元2498-32983198-3798CLTC纯电续航里程km210240210最低荷电状态油耗L100km68574576基本参数长宽高mm502019451760505019951750轴距mm28203005官方0-100kmh加速s487853车道偏离预警系统主动刹车主动安全系统主被动安全疲劳驾驶提示前方碰撞预警后方碰撞预警辅助驾驶芯片MDC610双英伟达Orin-X摄像头数量1111智能驾驶操控硬件超声波雷达数量1212毫米波雷达数量31辅助驾驶等级L2L2数据来源公司官网汽车之家东吴证券研究所1921华为整车产业链核心标的赛力斯推荐逻辑公司为华为智选模式下首家合作车企与华为合作紧密23年以来双方成立联合工作组完成销售交付闭环管理M5M7完成换代应用华为最新智驾技术旗舰车型M9将采用全新平台开发生产整车平台进一步迭代渠道产品多点催化下有望开启新一轮上量周期盈利预测我们认为随着公司新车不断放量20242025年问界销量有望达到192415万辆对应问界品牌营收为5231111亿元当前市值对应24-25年PS分别为1608倍受益于智能化产业趋势华为合作整车标的相对稀缺性我们维持买入评级表赛力斯业绩拆分20222023E2024E2025EAITO销量万辆7889192415YOY14116116AITO单价万辆274272273268AITO营收亿元21392413523411108数据来源wind乘联会华为官网东吴证券研究所20