三季度聚酯产业链价格重心整体抬升，上游PX价格重心逐月抬升，PX利润水平依旧延续着聚酯产业链端最有利的一端，PX对石脑油价差平均在425美元/吨水平。中游PTA价格涨幅不及上游，PTA现货加工费压缩至208元/吨，较二季度下降204元/吨；乙二醇各工艺生产利润维持亏损，其中三季度油制亏损扩大到1878元/吨，煤制亏损缩小至400元/吨。下游聚酯长丝和短纤利润改善，瓶片陷入亏损，聚酯加权利润整体维持良好
　　三季度PX平均开工率环比提升5.7%至78.59%，PX月均产量提升至295万吨，环比增加33万吨/月，产量的增长主要来自于前三季度共770万吨的新产能投放；进口累计约在700万吨，同比下降13.3%，主要受调油利润良好下PX主要进口国韩国的歧化装置开工下降。PX下游PTA配套上下游的企业综合效益良好，支撑PTA月均开工率依然维持在80%附近水平，在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升，聚酯新产能投产，三季度原料端PX和PTA累库压力不大，库存在中性水平。乙二醇三季度同样供需双增，煤制利润好转带来煤制开工提升，乙二醇供应增塑明显大于需求增长，港口库存继续累积，库存处于相对高位。终端坯布、纱厂三季度库存去化，聚酯出口维持偏高水平，截止三季度末聚酯整体库存压力不大。

研究报告全文：能化投资研究聚酯产业链研发报告部聚酯产业链四季度报2023年10月9日四季度PXPTA库存预期上升MEG库存维持高位研究员隋斐第一部分行情回顾期货从业证号三季度聚酯产业链价格重心整体抬升上游PX价格重心逐月抬升PX利润水平F3019741依旧延续着聚酯产业链端最有利的一端PX对石脑油价差平均在425美元吨水平投资咨询从业证号中游PTA价格涨幅不及上游PTA现货加工费压缩至208元吨较二季度下降204Z0017025元吨乙二醇各工艺生产利润维持亏损其中三季度油制亏损扩大到1878元吨021-65789235煤制亏损缩小至400元吨下游聚酯长丝和短纤利润改善瓶片陷入亏损聚酯加suifeiqhchinastockcomcn权利润整体维持良好银河能化微信公众号三季度PX平均开工率环比提升57至7859PX月均产量提升至295万吨环比增加33万吨月产量的增长主要来自于前三季度共770万吨的新产能投放进口累计约在700万吨同比下降133主要受调油利润良好下PX主要进口国韩国的歧化装置开工下降PX下游PTA配套上下游的企业综合效益良好支撑PTA月均开工率依然维持在80附近水平在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升聚酯新产能投产三季度原料端PX和PTA累库压力不大库存在中性水平乙二醇三季度同样供需双增煤制利润好转带来煤制开工提升乙二醇供应增塑明显大于需求增长港口库存继续累积库存处于相对高位终端坯布纱厂三季度库存去化聚酯出口维持偏高水平截止三季度末聚酯整体库存压力不大116能化投资研究聚酯产业链研发报告部图1PXPTAMEGPF期货合约价格走势数据来源银河期货文华财经截止2023年10月9日收盘第二部分聚酯产业链供需情况PX-四季度供需双增供需矛盾不大三季度PX中国CFR价格在978美元吨-1161美元吨区间波动价格重心逐月抬升PX对石脑油价差多数时间稳定在400美元吨以上的水平三季度平均在425美元吨环比近乎持平PX利润水平依旧延续着聚酯产业链最有利的一端郑商所PX期货合约自2023年9月15日上市交易PX2405主力合约上市挂牌价格9550元吨自上市来价格呈现走弱截止9月25日收盘7个交易日收盘价在9130-9468元吨区间波动随着4月以来主营炼厂开工提升PX开工率走强三季度中国PX平均开工率7859环比提升57另外中海油惠州150万吨年PX新装置在6月份投产开工率提升和新产能投产的综合影响下三季度PX月均产量提升至295万吨环比增加33万吨月截止三季度末PX中国产量累计约在2400万吨同比增长319216能化投资研究聚酯产业链研发报告部产量的高速增长主要来自于前三季度共770万吨的新产能投放进口累计约在700万吨同比下降133表需累计增长18理论需求累计增长152四季度来看PX国内暂无新增产能投放存量装置检修不多中国PX开工率预计在75-80附近的偏高水平进口方面9月韩国多套检修装置重启甲苯和二甲苯的亚美套利窗口缩小调油需求减弱韩国PX流向中国的数量预计增加四季度PX月均进口量预计上升至80-85万吨附近下游方面尽管PTA加工费估值水平低位但从上下游配套的综合利润来看尚可开工率持稳另有新装置投产四季度PX将呈现供需双增在三季度累库之后四季度PX供需矛盾不大但暂时还难看到去库局面图2PX石脑油价格走势图3PX韩国FOB2000001600001500001400001200001000001000005000080000000600004000020000000112131415161718191101111121现货价中间价石脑油CFR日本Wind2017201820192020现货价中间价对二甲苯PXFOB韩国金联创202120222023数据来源银河期货wind图4PXN价差亚洲图5PX-MX韩国8005007006004005003004002003002001001000011213141516171819110111112111213141516171819110111112110020172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind316能化投资研究聚酯产业链研发报告部图6PX产量单位万吨图7PX进口量单位万吨3501601403001202501002008015060401002050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图8PX月均开工率图9PTA月均开工率900010000950085009000800085008000750075007000700065006500600060005500201820192020201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图10美韩二甲苯价差单位美元吨图11美韩甲苯价差单位美元吨1000100080080060060040040020020000200200112131415161718191101111121112131415161718191101111121201820192020201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind416能化投资研究聚酯产业链研发报告部图12亚洲甲苯歧化利润单位美元吨图13亚洲甲苯调油价差单位美元吨6005005004004003003002002001001000010010020020011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind图14亚洲歧化减调油价差单位美元吨图15美国汽油裂解价差美元桶50040030020010001002001121314151617181911011111212017201820192020202120222023数据来源银河期货wind银河星云图16美国柴油裂解价差美元桶图17美国汽油库存千桶数据来源银河期货银河星云516能化投资研究聚酯产业链研发报告部PTA-三季度小幅累库四季度累库幅度增加三季度PTA价格重心抬升基差走弱加工费压缩PTA现货加工费压缩至208元吨较二季度下降204元吨从产业链利润来看PTA下游聚酯利润尚可上游PX利润丰厚PTA配套上下游的企业综合效益良好支撑PTA开工率中性偏高三季度中国PTA月均开工率依然维持在80附近水平截止三季度末PTA表观消费量累计同比增长17聚酯产量累计同比增长14三季度在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升聚酯新产能投产支撑PTA下游需求PTA开工持稳社会库存小幅累计四季度来看10月海南逸盛250万吨年PTA新装置有投产预期四季度汉邦220万吨PTA装置有重启可能PTA整体供应增加下游聚酯仍有近200万吨左右的新装置有投产计划聚酯旺季后开工预期季节性走弱PTA累库较三季度增加基于目前库存基数不高的情况下累库压力相对可控图18PTA产量单位万吨图19PTA月均开工率6001050055050095004508500400750035030065002505500200月月月月月月月月月月月月234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1101112201820192020201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF616能化投资研究聚酯产业链研发报告部图20PTA现货加工费单位元吨图21PTA社会库存单位万吨3000500250040020003001500100020050010000112131415161718191101111121500112131415161718191101111121201720182019202020162017201820192021202220232020202120222023数据来源银河期货wind卓创图22PTA仓单单位万手图23PTA出口量单位万吨505000404000303000200020100010000月月月月月月月月月月月0月12345678911121121314151617181911011111211020172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货windMEG-四季度供需矛盾不大港口库存高位难去三季度乙二醇价格震荡走势底部重心小幅抬升乙二醇各工艺生产利润维持亏损其中三季度油制亏损扩大到1878元吨煤制亏损缩小至400元吨截止三季度末乙二醇现货基差在01合约贴水120-127元吨附近10月下期货基差在01合约贴水85-88元吨附近三季度乙二醇供需双增供应增长大于需求增长港口库存继续累积截止三季度末乙二醇港口库存升至1154万吨较二季度末增加178万吨供应的增长一方面来自乙二醇开工率的回升煤制利润好转带来的开工提升是三季度乙二醇供应增长的主要来源截止三季度末乙二醇季度平均开工率在64环比上升716能化投资研究聚酯产业链研发报告部729三季度月均产量在14867万吨环比增加175另一方面三季度月均进口量73万吨环比增加21万吨涨幅40下游聚酯产量在金九银十的旺季预期下亦有增长三季度聚酯月均产量600万吨环比增加78聚酯产能稳步投放四季度来看供应方面乙二醇平均开工率预计在65左右陕西榆能化学一套40万吨年的乙二醇新装置有投产预期进口量较三季度在沙特减产合约货减量的情况下预计环比下滑整体供应依然相对充足下游聚酯产能仍有增长预期乙二醇供需矛盾不大四季度供需整体平衡图24MEG月均开工率图25MEG产量单位万吨9000200800015070001006000500050400002017201820192020201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图26MEG社会库存单位万吨图27MEG进口量单位万吨16012000140100001208000100806000604000402000200000月月月月月月月月月月月月183456791121314151617181911011111212101112201620172018201920172018201920202020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF816能化投资研究聚酯产业链研发报告部图28MEG油制乙二醇利润单位元吨图29MEG煤制乙二醇利润单位元吨8000600050006000400040003000200020001000001000200020004000300011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind图30MTO制乙二醇利润单位元吨图31外采乙烯制乙二醇利润单位元吨300020002000100010000010001000200020003000300011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货wind下游-四季度聚酯开工预期回落三季度聚酯长丝和短纤利润改善瓶片陷入亏损聚酯加权利润整体维持良好在金九银十的旺季预期下聚酯开工提升三季度聚酯月均开工率9258环比提升322聚酯月均产量600万吨环比增加78同时聚酯新增投产继续稳步投放截止三季度末中国聚酯产能达到7911万吨较二季度末环比增加321万吨尽管供应呈现增长聚酯整体库存并没有出现累积其中占聚酯下游权重最大的长丝库存呈现去库截止三季度末涤纶长丝平均库存降至167天环比二季916能化投资研究聚酯产业链研发报告部度末下降22天库存没有累计的原因跟终端织机加弹印染的开工上升有关从终端数据来看国内服装鞋帽针纺织品零售额同比保持增长聚酯涤纶长丝和短纤三季度出口量7月下滑后8月再度回升整体延续高位四季度来看国内预计仍有200万吨左右的聚酯新增产能预期投放但金九银十旺季过后聚酯开工将出现季节性回落出口受BIS认证到期的影响恐有减弱消费走弱的预期下聚酯四季度月均开工率预计下滑2-4图32聚酯月均开工率图33涤纶长丝开工率1000010090009080800070700060600050500040月月月月月月月月月月月月2345678911121314151617181911011111211011122018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图34聚酯长丝利润图35涤纶短纤开工率1200120100080010060080400200600402004002011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货windCCF1016能化投资研究聚酯产业链研发报告部图36涤纶长丝平均库存天数图37涤纶短纤平均库存天数402003515030100252050150010550010011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图38涤纶短纤利润图39涤纶长丝出口量15003500300010002500200050015001000050000050011213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货windCCF图40涤纶短纤出口量图41聚酯瓶片利润12003000100025008002000150060010004005002000000500100011213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货windCCF1116能化投资研究聚酯产业链研发报告部图42江浙织机开机率图43江浙加弹机开机率10010080806060404020200011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图44纯涤纱开工率图45纯涤纱成品库存80004000700060003000500040002000300020001000100000000011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCF图46涤纱厂原料库存图47涤棉纱工厂库存500050004000400030003000200020001000100000000011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCFEI1216能化投资研究聚酯产业链研发报告部图48中国纱线库存图49中国坯布库存500045004000400035003000300020002500200010001500000100011213141516171819110111112111213141516171819110111112120172018201920202017201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货CCFEI图50纺织品服装出口金额当月值单位亿美元图51纺织品出口金额当月值单位亿美元350250300200250200150150100100505000201820192020201820192020202120222023202120222023数据来源银河期货WIND图52服装出口金额当月值单位亿美元2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023数据来源银河期货WIND1316能化投资研究聚酯产业链研发报告部第三部分四季度展望四季度来看PX国内暂无新增产能投放存量装置检修不多中国PX开工率预计在80偏上水平进口方面9月韩国多套检修装置重启甲苯和二甲苯的亚美套利窗口缩小调油需求减弱韩国PX流向中国的数量预计增加四季度PX月均进口量预计上升至80-85万吨附近下游PTA10月海南逸盛250万吨年PTA新装置有投产预期四季度汉邦220万吨PTA装置有重启可能PTA整体供应增加四季度PX将呈现供需双增PX延续累库格局下游聚酯四季度有200万吨左右的新装置投产计划旺季后四季度月均开工预计下滑2-4PTA累库幅度预计较三季度增加乙二醇四季度平均开工率预计在65左右陕西榆能化学一套40万吨年的乙二醇新装置有投产预期进口量较三季度在沙特减产合约货减量的情况下预计环比下滑整体供应依然相对充足下游聚酯产能仍有增长预期乙二醇供需矛盾不大高位库存难去四季度供需整体平衡总体来看四季度PX和PTA库存预期上升MEG港口库存预计维持高位图53PX平衡表图54PX社会库存6005004003002001000201820192020202120222023数据来源银河期货CCF1416能化投资研究聚酯产业链研发报告部图55PTA平衡表数据来源银河期货CCF图56MEG平衡表数据来源银河期货CCF1516能化投资研究聚酯产业链研发报告部作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部北京北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室33层2902单元33010室上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991616