8/18日集运指数（欧线）期货上市以来波动剧烈，欧线提价失败SCFIS连跌7周：Q3船司积极停航挺价，欧线提价失败，美线提价后受巴拿马运河水位下降影响运价相对坚挺，美线表现强于欧线。从EC盘面对标的现货指数SCFIS欧线的表现来看，船司提价后8/14日单周涨幅33.9%至1110点，之后便开启了连续7周的下跌，截至10/2日发布的SCFIS欧线报646.87点，环比-8.2%。
　　Q3集装箱船交付和拆解增均不及Q2，全球集装箱船现有运力继续增加：截至2023年9月，全球共有集装箱船6009艘，合计运力2706.5万TEU，相较以Q2末+2.5%，同比+7.0%。Q3集装箱船交付和拆解增均不及Q2，且在目前的现有船队结构里，15000TEU+大船的占比持续提升，目前占比达到20%，该船型主要投放在欧线上，预计未来欧线运力供应压力进一步加大。
　　周转方面，Q3集装箱船塞港情况基本稳定，巴拿马运河水位下降支撑美线运价坚挺引发市场关注：截至2023/10/5日，Clarksons集装箱塞港指数为31.0%，相较Q2末下降0.1pct。船司停航减班叠加美线巴拿马运河低水位影响周转，主流航线准班率有所下降。三季度巴拿马运河因干旱导致的水位下降问题引发市场关注。若运河水位持续超预期下降，将继续催化美线运价上涨，继而对全球供应链形成干扰。
　　节奏上Q4盘面或存在短多长空机会，关注船公司挺价情况：基本面来看，预计中长期集装箱运价供需格局继续走弱。对于EC2404盘面走势我们中长期仍以偏空思路对待，但四季度考虑受年底欧线签长协的影响，11月份前后船司停航挺价动作有望催化盘面上冲，节奏上盘面或存在短多长空机会。操作上，节前我们已建议EC2404空单全部止盈，建议节后暂时保持观望，等待合适的入场点位，重点关注船公司停航挺价力度。
　　风险提示：全球经济增长放缓，新船大量交付，船公司停航挺价超预期
　　

研究报告全文：航运报告银河航运研发报告集装箱航运季报2023年10月7日EC上市盘面先涨后跌关注四季度船司挺价情况航运研究员贾瑞林第一部分前言概要从业资格证号818日集运指数欧线期货上市以来波动剧烈欧线提价失败SCFIS连跌7周F3084078Q3船司积极停航挺价欧线提价失败美线提价后受巴拿马运河水位下降影响运价相对投资咨询证号坚挺美线表现强于欧线从EC盘面对标的现货指数SCFIS欧线的表现来看船司提价Z0018656后814日单周涨幅339至1110点之后便开启了连续7周的下跌截至102日发布021-65789256的SCFIS欧线报64687点环比-82jiaruilinqhchinastockcomQ3集装箱船交付和拆解增均不及Q2全球集装箱船现有运力继续增加截至2023cn年9月全球共有集装箱船6009艘合计运力27065万TEU相较以Q2末25同比70Q3集装箱船交付和拆解增均不及Q2且在目前的现有船队结构里15000TEU大船的占比持续提升目前占比达到20该船型主要投放在欧线上预计未来欧线运0力供应压力进一步加大2周转方面Q3集装箱船塞港情况基本稳定巴拿马运河水位下降支撑美线运价坚挺1引发市场关注截至2023105日Clarksons集装箱塞港指数为310相较Q2末下降-01pct船司停航减班叠加美线巴拿马运河低水位影响周转主流航线准班率有所下降6三季度巴拿马运河因干旱导致的水位下降问题引发市场关注若运河水位持续超预期下5降将继续催化美线运价上涨继而对全球供应链形成干扰78节奏上Q4盘面或存在短多长空机会关注船公司挺价情况基本面来看预计中9长期集装箱运价供需格局继续走弱对于EC2404盘面走势我们中长期仍以偏空思路对2待但四季度考虑受年底欧线签长协的影响11月份前后船司停航挺价动作有望催化盘5面上冲节奏上盘面或存在短多长空机会操作上节前我们已建议EC2404空单全部6止盈建议节后暂时保持观望等待合适的入场点位重点关注船公司停航挺价力度风险提示全球经济增长放缓新船大量交付船公司停航挺价超预期116航运报告银河航运研发报告第二部分行情复盘一818日集运指数欧线期货上市上市以来EC盘面先涨后跌波动剧烈EC自818日上市以来盘面波动较为剧烈集装箱运输作为服务的价格缺乏库存调节机制且新品种上市投机度较高导致盘面波动较大复盘上市以来EC盘面的表现主要经历了以下几个阶段1Day1-3818-822日818日EC2404低开高走收盘涨1747其余合约20涨停821-822日远月继续拉涨带动04冲高至957点822日收盘EC2410合约涨停交易逻辑市场交易基差修复现货1110点盘面基准价780点尤其是远月缺乏产业参与持仓较少多头拉涨盘面2Day4-7823-828日远月合约冲高后回调远月带动2404最低触及8262830附近支撑较为强烈08合约823日最高涨至112434个交易日涨幅超40交易逻辑SCFIS及现货运价回落投机情绪降温交易逻辑逐渐切换至基本面多头止盈盘面减仓下行3Day8-13829-95日盘面回调至低位后反弹投机资金拉动盘面大涨95日04和06合约触及涨停交易逻辑盘面跌至低位后空头止盈叠加宏观层面整个商品市场情绪好转以及船司停航消息发酵带动盘面走强4Day14-2496-920日投机情绪回落盘面明显回调后在870-910附近博弈交易逻辑一方面现货运价旺季不旺持续下调SCFIS连续六周下调盘面呈现持续升水结构另一方面交易所上调交易手续费和平今手续费抑制量化和多头投机资金投机情绪回落日成交量从30-40万手明显回落216航运报告银河航运研发报告5Day25-30921-928日盘面急剧下跌空头增仓入场截至928日EC2404收盘报7169持仓增至55万手交易逻辑现货运价持续下跌叠加商品整体情绪回落空头资金占优盘面大幅挤出升水图1EC2404自818日上市以来盘面走势复盘数据来源Wind银河期货第三部分基本面情况一运价欧线提价失败SCFIS欧线指数连跌7周美线表现强于欧线运价方面2023年三季度船司停航挺价欧线提价失败美线提价后受巴拿马运河水位下降影响运价相对坚挺美线表现强于欧线Q3上海出口集装箱运价指数SCFI均值为9857点环比Q2的均值9688点02同比2023Q3均值4211点下跌699具体来看929日发布的SCFI欧线599美元TEUSCFI美西线报1729美元FEUSCFI美东报2249美元FEU从EC盘面对标的现货指数SCFIS欧线的表现来看船司提价后814日单周涨幅339316航运报告银河航运研发报告至1110点之后便开启了连续7周的下跌102日发布的SCFIS欧线64687点环比-82彰显了欧线现货运价的羸弱图1SCFI上海出口集装箱运价综合指数图2SCFI上海-美西航线集装箱运价美元FEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所图3SCFI上海-美东航线集装箱运价美元FEU图4SCFI上海-欧洲航线集装箱运价美元TEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所图5SCFI上海-东南亚航线集装箱运价美元FEU图6SCFI上海-南美航线集装箱运价美元TEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所416航运报告银河航运研发报告随着运价的下跌三季度集装箱船盈利水平下滑2023106日当周Clarksons集装箱船日均盈利19064美元天同比-50相较于Q2末的258万美元天的盈利水平出现明显下降新造船方面三季度集装箱船新造船价格继续上涨截至2023106日当周13000-14000TEU集装箱船新造船价格158亿美元同比36相较Q2末的价格5而更小的船型如6600-8800TEU集装箱船和2600-2900TEU集装箱船运价仅变动16和-29图7集装箱船盈利水平美元天图8集装箱船班轮租金指数数据来源银河期货Clarksons图9集装箱船大船造价优于小船百万美元图10集装箱船平均航速节数据来源银河期货Clarksons从运力部署来看船公司停航挺价背景下Q3太平洋航线和欧洲航线平均单周部署运力环比Q2均有所减少跨大西洋航线部署运力出现增加Q3跨太平洋航线集装箱船单周平均部署运力517万TEU欧洲集装箱船平均部署运力445万TEU大西洋航线集装箱船单周平均部署运力169万TEU相较Q2分别-23-3533516航运报告银河航运研发报告图11跨太平洋集装箱船运力分布万TEU图12欧洲集装箱船运力分布万TEU数据来源银河期货Wind二Q3集装箱船交付和拆解增均不及Q2全球集装箱船现有运力继续增加供应方面三季度集装箱船现有运力继续增加截至2023年9月全球共有集装箱船6009艘合计运力27065万TEU相较以Q2末25同比70从拆解和交付情况来看Q3集装箱船合计交付5885万TEU不及二季度交付量Q3集装箱船拆船量合计19艘折合运力32万TEU同样不及二季度拆解量目前船舶拆解量尚不及预期随着未来集装箱船环保新规CIIEXII的实施预计2023年拆船数量将出现明显增加从新增订单来看Q3集装箱船新增订单量574万TEU较Q2的532万TEU略有增加新增订单主要为新燃料环保型集装箱船舶如LNG双燃料甲醇燃料等截至2023年9月集装箱船在手订单量7579万TEU占比280且在目前的现有船队结构里15000TEU大船的占比持续提升目前占比达到20该船型主要投放在欧线2023年四季度开始将有一批24万TEU的大船投放在欧线上导致欧线运力供应压力进一步加大616航运报告银河航运研发报告图13全球集装箱船运力百万TEU图14全球集装箱船船舶交付量万TEU数据来源银河期货Clarksons图15全球集装箱船拆解量千TEU图16全球集装箱船新增订单量万TEU数据来源银河期货Clarksons图17集装箱船在手订单量万TEU图18全球集装箱船在手订单占比数据来源银河期货Clarksons716航运报告银河航运研发报告图19全球集装箱船现有船队结构千TEU图20全球集装箱船订单结构万TEU数据来源银河期货Clarksons三周转方面港口周转基本维持稳定三季度欧美航线准班率有所下滑周转方面三季度全球集装箱船塞港情况基本稳定班轮公司到离港服务准班率有所下滑截至2023105日Clarksons的集装箱塞港指数该指数反映港口或锚地每天运力水平占船队总运力的比重为310相较Q2末下降01pct三季度为传统发运旺季船司停航减班叠加美线巴拿马运河低水位影响周转主流航线准班率有所下降尤其是美东航线准班率下降较多三季度巴拿马运河因干旱导致的水位下降问题引发市场关注巴拿马运河管理局8月16日宣布受持续严重干旱影响现阶段实施的船舶限行措施将延长至9月2日每天获准通行的船舶数量依然限制在32艘以内依照巴拿马运河现行限制措施通行船舶最大吃水深度为44英尺1341米运河每天只允许14艘预约船舶通过小型船只使用的旧船闸每天允许10艘预约的船舶通过新的大型船闸留给未预约船舶的通行数量只有8艘相比之下往年同期运河每日通行船舶数量为36艘929日鉴于干旱的持续影响巴拿马运河管理局ACP日前再次发布公告称将平均每天允许通过运河的船舶数量从32艘减少到31艘以缓减将持续到明年的严重干旱的影响巴拿马运河管理局称发现有必要实施额外调整新规定将从11月1日起实施经由巴拿马运河的货物贸易量约占全球贸易量的3这也是巴拿马共和国的主要收入来源海上运输数据公司MDSTransmodal数据显示跨太平洋集装箱贸易中有高达29通过巴拿马运河若厄尔尼诺带来的干旱天气导致运河水位持续超预期下降将继816航运报告银河航运研发报告续催化美线运价上涨继而对全球供应链形成干扰图21全球集装箱塞港指数图22地中海港口集装箱船港口靠泊运力百万TEU数据来源银河期货Clarksons图23美东集装箱船港口靠泊运力百万TEU图24美西集装箱船港口靠泊运力百万TEU数据来源银河期货Clarksons图25到离港服务准班率图26到离港服务准班率-分航线916航运报告银河航运研发报告数据来源银河期货Clarksons展望四季度船公司停航挺价仍为需要关注的重点12月要签订欧线长约船公司倾向于11月前后开始停航挺价实际上三季度部分船公司已公布了十月黄金周和11月的停航计划830日MSC打响了停航第一枪MSC表示随着需求疲软将从10月中旬开始的第37周至第42周连续六周再次暂停其独立运营的亚洲-北欧Swan环线同时还将连续取消第3940和41周亚洲-地中海Dragon航线Asia-MediterraneanDragonservice三个航次达飞马士基也发布了停航计划重点关注后续船公司挺价计划的发布若力度超出预期可能将对盘面情绪形成催化闲置运力方面三季度由于货量旺季不旺船公司停航现象增加截至2023年10月5日全球集装箱船闲置运力合计785万TEU相较一周前73同比04占总运力的比重为29其中热停运力661万TEU处于历年同期较高水平图27全球集装箱船闲置运力情况全球集装箱船闲置运力情况指标2023-10-5相较一周前相较一月前相较一年前相较年初闲置运力合计万TEU7857331704-246闲置运力占比TEU290207-02-275闲置运力-Idle万TEU66110549481-190闲置运力-Laidup万TEU040000191-561-71-198-283-444闲置运力-安装脱硫塔万TEU120数据来源银河期货Clarksons图28全球集装箱船闲置运力万TEU图29全球集装箱船热停运力万TEU1016航运报告银河航运研发报告数据来源银河期货Clarksons四需求端欧元区增长预期下调2024年上半年难言改善外需疲软背景下中国三季度出口增速继续放缓7月出口28176亿美元同比-145市场预期-114其中对美出口增速同比-231对欧盟出口增速-206对东盟出口增速-214东盟欧盟降幅环比扩大美国增速环比继续承压8月份按美元计中国出口增长-88其中对美出口增速同比-95对欧盟出口增速-196对东盟出口增速-133环比跌幅有所收窄主因基数效应所致整体来看中国对欧美出口呈现旺季不旺情形另外受中美贸易摩擦影响国际贸易呈现逆全球化和区域化趋势中国部分订单转移至东南亚和墨西哥等国家也挤占了中国的出口份额不过尽管东南亚国家有产业转移因素的支撑但受欧美等发达国家进口需求疲软的影响东南亚主要国家越南新加坡等国家的出口金额增速也在继续下降图30中国出口目的地分布及增速中国出口金额分目的地亿美元中国出口金额同比增速分目的地日期美国东盟欧盟日本韩国其他美国东盟欧盟日本韩国其他20238314503428741291197118413186-95-133-196-201-145-0820237314231417742381295117113062-231-214-206-184-179-5220236304269433043961249126213023-237-169-129-156-198-4720235314248414944631251123413027-182-159-70-133-2033220234304302462044741386135813025-6545391150915720233314368564045891414148113008-7735434-481131582023228271638033269123011658844-318337-161171264-0820231314441446447411434123712403-142-67-95-134-146-126202212314537534843601411135113077-19575-175-33-97-135202211304081502944791446129812957-25452-106-56-119-85202210314702488644121485142412719-126203-903870-1120229305076522646961525135614080-1162955659684020228314977494251351499138513292-38251111774834202273155035316533915871427137811103352321901531222022630559852095047148015731366819329017182253105202253151954934480014441548126201572592033723711920224304601442143081242134511258947679-9478-112022331473141654439148513301123822410421497144972022228398028453897105192289199759154-646718数据来源银河期货Wind1116航运报告银河航运研发报告图31中国至欧盟出口金额亿美元图32中国至美国出口金额亿美元数据来源Wind银河期货图33中国地产产业链相关产品出口增速图34中国出行产业链相关产品出口同比增速数据来源银河期货Wind图35中国电子和汽车产业链出口量同比增速图36中国农产品及原材料出口量同比增速数据来源银河期货Wind欧洲方面9月11日欧盟委员会发布2023年夏季经济展望报告下调欧盟和欧元区今明两年经济增长预期夏季报告显示欧盟委员会将欧盟2023年经济增长预期从1216航运报告银河航运研发报告春季展望报告预测的10下调至082024年经济增长预期从17下调至14将欧元区2023年经济增长预期从11下调至082024年经济增长预期从16下调至13欧元区在俄乌冲突背景下主要经济体已陷入技术性衰退需求端面临较大压力欧元区制造业PMI已连续15月低于荣枯线9月欧元区制造业PMI仅434服务业今年以来也连续2个月跌至荣枯线以下欧元区主要经济体已陷入技术性衰退欧元区经济在高通胀和俄乌冲突背景下经济景气恶化程度超出市场预期图37欧元区PMI图38欧盟经济增速预测数据来源Wind银河期货美国方面根据旧金山联储的一项最新研究美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能会在2023Q3耗尽这意味着消费者支出可能会放缓另外尽管目前美国消费支出数据仍显现韧性但从消费者支出结构上看服务消费继续增加挤压了商品的需求另外消费增速快的品类种有一部分并非集装箱装运比如汽车等品类多用滚装船运输因此消费者需求量的增速可能远不如消费者支出金额的增速表现出来的那么乐观1316航运报告银河航运研发报告图39美国月度进口箱量及预测百万TEU数据来源NRF银河期货从中国未来的出口前景看中国9月制造业PMI新出口订单478环比11连续第二个月环比改善但仍处于荣枯线之下预计四季度出口改善有限图40中国新出口订单PMI数据来源国家统计局银河期货1416航运报告银河航运研发报告五中长期运价供需格局维持走弱短期关注船司挺价动作供应端大量集装箱船新船交付叠加周转效率提升需求端欧盟委员会下调欧元区2023年和2024年GDP增速预期预计2023年增速为082024年为139月欧元区制造业和服务业PMI仍在荣枯线以下欧洲经济压力凸显美国随着超额储蓄耗尽且商品仍处在去库进程中需求端难言乐观预计中长期集装箱运价供需格局继续走弱单边节前我们已建议EC2404空单全部止盈目前SCFIS欧线现货指数已连续七周下跌且受外盘及商品情绪带动预计节后盘面仍有小幅下探空间对于EC2404我们仍以偏空思路对待但考虑受年底欧线签长协的影响11月份前后船司停航挺价有望催化运价上涨从而导致四季度盘面有上冲可能节奏上可能出现短多长空机会操作上我们建议节后暂时保持观望等待合适的入场点位重点关注船公司停航挺价力度套利8-10正套和10-12反套以上观点仅供参考不做为入市依据1516航运报告银河航运研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991616