2023年上半年消费建材类企业积极拓展空白市场和多品类业务以应对需求疲软，伴随着原材料价格回落，收入及利润均有所修复；水泥及玻璃行业利润环比已有所上升，玻纤行业基本触底。在房地产领域“认房不认贷”、首付比例下调等政策的推动下，预计未来建材行业将受益于地产需求边际改善。
　　▍2023年上半年行业整体利润率在持续改善。2023年上半年，建材板块营业收入合计为3785亿元，同比增长12.81%；净利润为216亿元，同比下降35.10%。分季度而言，2023Q1在疫情放开后地产需求迎来一波集中释放，板块营业收入增速达15%，但二季度随着地产需求边际转弱，收入增速有所放缓；利润端，随着原材料成本持续下降，一二季度行业净利率分别为2.82%/7.92%，行业盈利水平环比在恢复改善。
　　▍水泥行业：价格先升后降，盈利能力环比恢复。2023年上半年，水泥价格先升后降，二三月份由于疫情期间积累的施工需求在开工后集中释放，水泥价格环比出现小幅上涨，后续随着4月份下游经济活动放缓及成本端煤炭价格下跌，水泥价格有所下行。整体上半年全国水泥均价为381.17元/吨，同比下降16.90%；主要龙头公司平均单位毛利为59元/吨，同比下降33.54%，但2022H2主要公司单位毛利仅40~50元/吨左右，可见2023H1行业盈利能力环比得到一定改善。另外，主要龙头公司骨料业务收入合计7226.35亿元，同比增长34.26%，仍保持较高的增长态势。
　　▍玻璃：价格及利润环比持续改善。2023年上半年，玻璃均价为96.70元/重量箱，同比下跌9.24%，但一/二季度分别环比上升3.83%/20.18%，呈现反弹趋势，主要由于竣工需求带动及供给端部分产能停产。利润方面，2023H1主要公司单位毛利为15元/重量箱，同比下降40.00%，但环比2022H2的12元/重量箱而言，行业盈利水平得到一定改善。
　　▍玻纤价格历史底部。2023年上半年，玻纤价格持续走低，其中无碱玻纤均价为4997元/吨，同比下降39.21%；电子纱均价为8477元/吨，同比下降15.98%，行业价格已处于历史底部区域。企业业绩也因此承压，2023年玻纤行业主要上市公司上半年毛利率同比下降7.68pcts，净利润同比下降50.94%。
　　▍消费建材：利润及现金流均不断改善，竣工表现优于开工。2023年上半年，随着原材料端沥青、煤炭、天然气等成本下降，行业盈利水平得到一定恢复；同时龙头公司加大非房及小B市场的开拓，议价权能力得到一定提升，相应现金流水平也有所改善。另外，在地产保交楼等政策推动下，开工端和竣工端表现出现一定分化，推动竣工链上的消费建材收入表现较优，其中三棵树、东方雨虹的零售业务、蒙娜丽莎C端业务等营收维持双位数增长，北新建材的高端产品也受益而保持定价稳定，但跟开工端相关度较高的业务收入或维持负增长。
　　▍风险因素：下游房地产及基建投资增速不及预期；行业新增产能过多，竞争格局恶化；原材料成本大幅波动。
　　▍投资策略。近期地产政策频出，北京、上海、深圳等城市纷纷出台“认房不认贷”政策，叠加下调首付比例、贷款利率等政策，房地产市场有望提振恢复，而供给端，行业新增产能预计有限，推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃。水泥行业利润改善，企业积极将产业链延伸到上游，骨料等业务支撑公司业绩增长，周期底部具备较高投资价值，推荐海螺水泥、华新水泥。消费建材子行业利润逐渐改善，销售范围扩大至县城区域和新应用领域，推荐坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材、东鹏控股、科顺股份。其他非地产产业链公司推荐玉马遮阳、中国巨石、长海股份、中材科技、石英股份。

研究报告全文：利润不断修复政策助力成长基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109中信证券研究部核心观点2023年上半年消费建材类企业积极拓展空白市场和多品类业务以应对需求疲软伴随着原材料价格回落收入及利润均有所修复水泥及玻璃行业利润环比已有所上升玻纤行业基本触底在房地产领域认房不认贷首付比例下调等政策的推动下预计未来建材行业将受益于地产需求边际改善2023年上半年行业整体利润率在持续改善2023年上半年建材板块营业收入合计为3785亿元同比增长1281净利润为216亿元同比下降3510孙明新基础材料和工程服分季度而言2023Q1在疫情放开后地产需求迎来一波集中释放板块营业收入务行业首席分析师增速达15但二季度随着地产需求边际转弱收入增速有所放缓利润端随着原材料成本持续下降一二季度行业净利率分别为282792行业盈S1010519090001利水平环比在恢复改善水泥行业价格先升后降盈利能力环比恢复2023年上半年水泥价格先升后降二三月份由于疫情期间积累的施工需求在开工后集中释放水泥价格环比出现小幅上涨后续随着4月份下游经济活动放缓及成本端煤炭价格下跌水泥价格有所下行整体上半年全国水泥均价为38117元吨同比下降1690主要龙头公司平均单位毛利为59元吨同比下降3354但2022H2主要公司单位毛利仅4050元吨左右可见2023H1行业盈利能力环比得到一定改善另外主要龙头公司骨料业务收入合计722635亿元同比增长3426仍保持较高的增长态势玻璃价格及利润环比持续改善2023年上半年玻璃均价为9670元重量箱同比下跌924但一二季度分别环比上升3832018呈现反弹趋势主要由于竣工需求带动及供给端部分产能停产利润方面2023H1主要公司单位毛利为15元重量箱同比下降4000但环比2022H2的12元重量箱而言行业盈利水平得到一定改善玻纤价格历史底部2023年上半年玻纤价格持续走低其中无碱玻纤均价为4997元吨同比下降3921电子纱均价为8477元吨同比下降1598行业价格已处于历史底部区域企业业绩也因此承压2023年玻纤行业主要上市公司上半年毛利率同比下降768pcts净利润同比下降5094消费建材利润及现金流均不断改善竣工表现优于开工2023年上半年随着原材料端沥青煤炭天然气等成本下降行业盈利水平得到一定恢复同时龙头公司加大非房及小B市场的开拓议价权能力得到一定提升相应现金流基础材料和工程服务行业水平也有所改善另外在地产保交楼等政策推动下开工端和竣工端表现出现评级强于大市维持一定分化推动竣工链上的消费建材收入表现较优其中三棵树东方雨虹的零售业务蒙娜丽莎C端业务等营收维持双位数增长北新建材的高端产品也受益而保持定价稳定但跟开工端相关度较高的业务收入或维持负增长风险因素下游房地产及基建投资增速不及预期行业新增产能过多竞争格局恶化原材料成本大幅波动投资策略近期地产政策频出北京上海深圳等城市纷纷出台认房不认贷政策叠加下调首付比例贷款利率等政策房地产市场有望提振恢复而供给端行业新增产能预计有限推荐南玻A旗滨集团信义玻璃水泥行业利润改善企业积极将产业链延伸到上游骨料等业务支撑公司业绩增长周期底部具备较高投资价值推荐海螺水泥华新水泥消费建材子行业利润逐渐改善销售范围扩大至县城区域和新应用领域推荐坚朗五金蒙娜丽莎东方雨虹北新建材伟星新材东鹏控股科顺股份其他非地产产业链公司推荐玉马遮证券研究报告请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109阳中国巨石长海股份中材科技石英股份重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E南玻A000012SZ5630660640750909986买入旗滨集团601636SH814049085105119171087买入海螺水泥600585SH26076283073504004877买入华新水泥600801SH148713015817619111988买入坚朗五金002791SZ5201020143233312260362217买入蒙娜丽莎002918SZ1698-092145174214-1812108买入东方雨虹002271SZ268608415820627132171310买入北新建材000786SZ301718621926130616141210买入伟星新材002372SZ182908110711513023171614买入东鹏控股003012SZ107001707909110463141210买入科顺股份300737SZ74001503105006849241511买入玉马遮阳300993SZ113606605406407817211815买入中国巨石600176SH1375165110134154813109买入长海股份300196SZ133920013519623471076买入中材科技002080SZ2050209193241305101197买入1076石英股份603688SH29415452836359737743买入9资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月27日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109目录2023年上半年行业整体利润率持续改善5水泥行业价格先升后降盈利能力环比恢复7产量小幅增长龙头公司市占率提升7水泥行业盈利水平环比有所恢复8骨料业务收入继续增长10玻璃行业价格及利润环比持续改善10玻璃均价环比反弹10龙头公司盈利环比有所改善12玻纤行业价格位于历史低位13防水管材及涂料行业盈利能力逐渐恢复竣工端表现优于开工端14毛利率持续改善14积极拓展新业务实现利润增长15陶瓷等装饰材料利润及现金流水平均得到改善16风险因素18投资建议18插图目录图1建材板块与全部A股营业收入比较5图2建材板块与全部A股归母净利润比较5图3分季度建材板块收入及其增速5图4分季度建材板块归母净利润及其增速5图5分子板块收入及其增速6图6分子板块归母净利润及其增速6图7全国水泥产量及其增速8图82023年上半年龙头企业市占率变动情况8图9全国水泥价格表现8图10全国玻璃产量及其增速11图11全国玻璃均价表现11图12纯碱采购价格11图13玻璃纯碱价差11图14近年来旗滨集团玻璃售价12图15无碱玻纤均价13图16电子纱均价13请务必阅读正文之后的免责条款和声明3基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109图17其他装饰材料营业收入及其增速14图18其他装饰材料归母净利润及其增速14图19PVC沥青与原油价格走势对比14图20东方雨虹防水业务毛利率情况15图21公元股份塑料管道业务毛利率情况15图222023年龙头企业毛利率对比15图23分季度毛利率对比15图24地产新开工及竣工情况16表格目录表1建材板块龙头企业营业收入及净利润情况6表2各区域水泥均价情况8表3主要水泥上市企业水泥熟料业务经营情况9表4主要水泥上市公司收入成本情况9表5主要水泥上市公司三项费用及净利润情况9表6主要水泥企业骨料业务营业收入情况10表7各区域玻璃均价情况11表8主要玻璃上市公司收入成本情况12表9主要玻璃上市公司三项费用及净利润情况12表10主要玻纤上市公司收入成本情况13表11主要玻纤上市公司三项费用及净利润情况13表12主要防水和管材行业上市公司三项费用及净利润情况16表13主要防水和管材行业上市公司三项费用及净利润情况17表14陶瓷等装饰材料主要上市公司应收账款及存货变动情况17表15陶瓷等装饰材料主要上市公司每股经营性现金流情况17请务必阅读正文之后的免责条款和声明4基础材料和工程服务行业年中报总结202320231092023年上半年行业整体利润率持续改善2023年上半年营业收入方面建材板块合计为3785亿元同比增长1281而全部A股同比增长257净利润方面建材板块为216亿元同比下降3510而全部A股同比增长1902023H1环比2022H2来看建材板块营业收入下降473全部A股下降402利润方面建材板块环比增长5200全部A股环比增长3512建材板块整体收入环比持续恢复但利润端仍有所承压图1建材板块与全部A股营业收入比较亿元图2建材板块与全部A股归母净利润比较亿元建材A股YoY建材YoY建材A股YoY建材YoY100010090008090080800080060607000700600040600405000205002040004000300003002000-20-202001000100-40--40--60资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部分季度来看2023年一季度在疫情放开后地产需求迎来一波集中释放建材板块营业收入在基数不低的情况下实现15左右的增长但二季度随着地产基本面边际转弱企业收入增速呈现不同程度的放缓整体营业收入同比增速放缓至10左右利润端一季度建材行业整体利润同比下降6386若剔除水泥行业影响则同比下降3489二季度建材行业整体利润同比下降1720若剔除掉水泥行业影响则同比下降884主要由于自2022年四季度以来原材料成本持续下行叠加企业营收端有所恢复行业整体利润率自去年四季度底部在持续改善图3分季度建材板块收入及其增速亿元图4分季度建材板块归母净利润及其增速亿元建材收入建材YoY建材利润建材YoY30001003501508030025001006025020004020050150020150010000-20100-50500-4050--60--100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109分子板块来看由于供需持续过剩叠加成本端煤价有所下行水泥价格自年初以来持续下跌利润端持续下滑玻璃方面去年底以来部分企业由于亏损选择停产叠加保交楼保交付政策持续推进玻璃价格自底部1600元吨上升至2000元吨以上行业上半年收入同比增长10以上但由于成本端纯碱价格仍处于高位玻璃行业利润持续负增长玻纤行业利润下滑主要由于需求疲弱导致价格持续下跌消费建材方面随着需求自疫情后有所恢复龙头公司凭借渠道下沉及多品类拓展实现收入的稳健增长而利润端由于大宗商品价格压力有所下降利润率迎来恢复实现了双位数增长图5分子板块收入及其增速亿元CS水泥CS玻璃CS其他结构材料CS陶瓷CS其他装饰材料CS玻璃纤维CS其他专用材料水泥YOY玻璃YOY其他结构材料YOY陶瓷YOY其他装饰材料YOY玻璃纤维YOY其他专用材料YOY300050200001000-50--1002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind中信证券研究部图6分子板块归母净利润及其增速亿元CS玻璃CS其他结构材料CS陶瓷CS其他装饰材料CS玻璃纤维CS其他专用材料水泥YOY玻璃YOY其他结构材料YOY陶瓷YOY其他装饰材料YOY玻璃纤维YOY其他专用材料YOY6050040020-500--20-10002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源Wind中信证券研究部整体来看水泥玻璃防水等各细分子行业的龙头公司2023年上半年净利润合计同比分别变动-50-261766表1建材板块龙头企业营业收入及净利润情况营业收入净利润同比同比水泥行业600585SH海螺水泥1628-3426600801SH华新水泥1002-2485000401SZ冀东水泥-1401-13234请务必阅读正文之后的免责条款和声明6基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109营业收入净利润000877SZ天山股份-1834-9593000672SZ上峰水泥-949-2485002233SZ塔牌集团107217803600720SH祁连山-1535-5265000789SZ万年青-2974-4576均值-365-5004玻璃行业601636SH旗滨集团605-4003000012SZ南玻A2869-1116均值8666-2613玻纤行业600176SH中国巨石-3426-5095300196SZ长海股份-1495-5084均值-3205-5094防水行业002271SZ东方雨虹10103807300737SZ科顺股份473-7521300715SZ凯伦股份418915654均值10441766管材行业002372SZ伟星新材-10583546002641SZ永高股份-33116966300599SZ雄塑科技-2828-1192均值-9035159涂料行业603737SH三棵树218622395603378SH亚士创能5202085均值180117259陶瓷行业002918SZ蒙娜丽莎-04913373002798SZ帝欧家居-112112435均值-48411411其他装饰材料002791SZ坚朗五金33111510000786SZ北新建材9921581均值8342300全体算术平均-0882337全体加权平均093-099资料来源各公司公告中信证券研究部水泥行业价格先升后降盈利能力环比恢复产量小幅增长龙头公司市占率提升2023年上半年水泥累计产量达到953亿吨同比增长130随着宏观经济的不断恢复叠加低基数效应水泥需求实现小幅正增长海螺水泥华新水泥冀东水泥上峰水泥天山股份华润水泥等6家上市龙头公司2023年上半年水泥熟料销量合计369亿吨同比增长118在行业总产量中的占比上升至3876龙头企业的市占率进一步提升请务必阅读正文之后的免责条款和声明7基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109图7全国水泥产量及其增速图82023年上半年龙头企业市占率变动情况产量水泥累计值万吨龙头企业行业产量市占率累计同比右轴3000008012000039025000060100000385200000408000015000020380100000060000375500002040000-4020000370-3652010-112011-092012-072013-052014-042015-032016-022016-122017-112018-102019-092020-082021-082022-072023-062010-012022H12023H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部水泥行业盈利水平环比有所恢复价格方面2023年上半年全国水泥均价为38117元吨同比下降1690一二季度同比分别下降17121658但环比而言水泥价格先升后降其中二三月份由于疫情期间积累的施工需求在开工后集中释放价格环比出现小幅上涨后续随着4月份下游经济活动放缓及成本端煤炭价格下跌价格也有所下行图9全国水泥价格表现市场价普通硅酸盐水泥PO425散装全国元吨700600500400300200100资料来源Wind中信证券研究部分区域来看2023年上半年仅西南区域水泥价格同比增长增幅为383其余区域水泥价格均同比下降其中华北和东北区域同比跌幅达到18091688表2各区域水泥均价情况元吨2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2华北414427434560544536494508463439华东532551518695586543474523505483西南373398417609506493473510495512东北417428442629545523499479477435中南510520513703578539466518514505西北440447416530517503467453447458资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8基础材料和工程服务行业年中报总结202320231092023年上半年主要水泥上市公司水泥熟料平均售价为303元吨同比下降1396跌幅好于行业平均主要由于部分企业产能集中在华东华南等需求较好地区平均单位成本由于煤炭原材料价格下行而降至244元吨同比下降734平均单位毛利为59元吨同比下降3354但2022年下半年主要公司单位毛利仅4050元吨左右可见2023年上半年行业盈利能力环比得到一定改善表3主要水泥上市企业水泥熟料业务经营情况万吨元吨2023年H12022年H1公司名称水泥熟料销量售价单位成本单位毛利水泥熟料销量售价单位成本单位毛利海螺水泥134002972177913010343228115华新水泥299530723374293332123685冀东水泥439628125130384336528184上峰水泥9972792206084034725592天山股份12200300257431270834528263华润水泥295338031961317643433995资料来源各公司公告中信证券研究部从财务数据来看2023年上半年主要水泥上市公司营业收入合计为162727亿元同比下降360营业成本合计为132856亿元同比增长330毛利率同比下降395pcts主要由于煤价跌幅小于水泥价格跌幅表4主要水泥上市公司收入成本情况营业收入营业成本毛利率营业收入营业成本毛利率2023H12023H12023H12023H12023Q22023Q22023Q22023Q2同比同比毛利率同比pct同比同比毛利率同比pct海螺水泥163310194-904106165221-397华新水泥100156244-364171205274-205冀东水泥-140-19129-1075-217-137173-765天山股份-183-150151-334-165-169185040上峰水泥-9521298-800-115-74324-293塔牌集团10703279746164-363181411祁连山-154-85220-583-162-66235-785万年青-297-311212158-307-357237582资料来源各公司公告中信证券研究部2023年上半年主要水泥上市公司三项费用率同比平均上升163pcts其中管理费用率平均上升126pcts净利润方面2023年上半年主要水泥上市公司净利润合计8956亿元同比下降5004其中冀东水泥由于水泥价格持续走低且成本下降不能弥补价格下降的影响而亏损369亿元表5主要水泥上市公司三项费用及净利润情况净利润销售费用管理费用财务费用2023H12022H12022H22023Q2费用率同比费用率同比费用率同比同比同比同比同比600585SH海螺水泥-34-34-68-20249-022587-039-125043600801SH华新水泥-25-35-623437-056543009155040请务必阅读正文之后的免责条款和声明9基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109000401SZ冀东水泥-132-7-86-691710231298175213014000877SZ天山股份-96364-91-44125-002841207370028000672SZ上峰水泥-25-30-79-22130381150379061077002233SZ塔牌集团178-81-90107128008684-118-073-002600720SH祁连山-53-16-26-55107035931185-020-008000789SZ万年青-46-41-114-38182068691207034019均值-50-30201011841126077026资料来源各公司公告中信证券研究部骨料业务收入继续增长与水泥营业收入下滑相反骨料业务仍能保持强劲的增长态势海螺水泥华新水泥上峰水泥天山股份冀东水泥等5家公司2023年上半年骨料业务收入合计为722635亿元同比增长3426主要原因是销量增加但受骨料价格下滑的影响叠加不同区域毛利率有所差异上市公司骨料业务毛利率有所下滑平均毛利率从2022年的5622下降至2023年H1的5160表6主要水泥企业骨料业务营业收入情况百万元营业收入毛利率2021A2022A2023H12021A2022A2023H1海螺水泥182022301688656960295755华新水泥205430652162656255274510上峰水泥669725219799278737029天山股份418955042568463147443715冀东水泥9791156589450639394791资料来源各公司公告中信证券研究部玻璃行业价格及利润环比持续改善玻璃均价环比反弹2023年上半年受地产需求持续走弱的影响全国平板玻璃产量为469亿重量箱同比下降910单月来看玻璃产量呈现降幅收窄的趋势从2023年1月同比减少8收缩至6月同比减少5价格方面2023年上半年玻璃均价为9670元重量箱同比下跌9242023年一季度玻璃价格触底小幅反弹均价为8816元重量箱同比下跌2244但环比上升383二季度玻璃价格持续修复均价为10595元重量箱同比上升658环比上升2018请务必阅读正文之后的免责条款和声明10基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109图10全国玻璃产量及其增速图11全国玻璃均价表现元重量箱产量万重量箱当月值当月同比增速120000151701000001150800000513011060000904000-005702000-01500-0152014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06资料来源卓创资讯中信证券研究部资料来源卓创资讯中信证券研究部分区域来看2023年上半年各区域玻璃均价都保持上升态势2023年Q1Q2价格环比增幅分别在1-911-18之间表7各区域玻璃均价情况元重量箱全国华北东北华东中南西南西北2022Q11141031061191161131032022Q2999292105100100952022Q3888181898989822022Q4858180898780792023Q1888280919287772023Q2106918910410410386资料来源卓创资讯中信证券研究部成本方面玻璃生产的原材料纯碱和天然气价格走低2023年上半年沙河地区纯碱采购均价为2655元吨同比下降1525月以来价格再次下滑7月均价为2098元同比下降27132023年上半年玻璃纯碱价格价差为1357元吨同比下降1188图12纯碱采购价格元吨图13玻璃纯碱价差元吨沙河纯碱价格元吨玻璃纯碱价格差400030003500250030002500200020001500150010001000500500-02018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072018-01资料来源卓创资讯中信证券研究部资料来源卓创资讯中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明11基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109龙头公司盈利环比有所改善从龙头公司的经营数据来看2023年上半年旗滨集团玻璃售价为77元重量箱同比下降1935单位成本为62元重量箱同比下降1201单位毛利为15元重量箱同比下降4000但2022年下半年主要公司单位毛利仅有12元重量箱左右可见2023年上半年行业盈利能力环比得到一定改善图14近年来旗滨集团玻璃售价元重量箱2023H12022A2021A2020A2019A120104100817774807262625460514651402821151920-售价单位成本单位毛利资料来源旗滨集团公告中信证券研究部2023年上半年玻璃行业龙头公司旗滨集团和南玻A公司营业收入合计为15274亿元同比上升1739营业成本合计为11958亿元同比上升3060毛利率因此下降801pcts表8主要玻璃上市公司收入成本情况营业收入营业成本毛利率营业收入营业成本毛利率2023H12023H12023H12023H12023Q22023Q22023Q22023Q2同比同比毛利率同比pct同比同比毛利率同比pct旗滨集团61209207-9749597267-012南玻A287401226-629157261229-635均值174306216-801380518248-324资料来源各公司公告中信证券研究部在三项费用率2023年上半年平均同比小幅下降107pcts的情况下龙头公司净利润合计为1537亿元同比下降2613其中2023年一季度净利润同比平均下滑44二季度降幅收窄至13表9主要玻璃上市公司三项费用及净利润情况净利润销售费用管理费用财务费用2023H12022H12022H22023Q2费用率同比费用率同比费用率同比同比同比同比同比601636SH旗滨集团-40-51-88-4099010852-188075082000012SZ南玻A-11-26486-20175-030818-078087-010均值-26-13137-010835-133081036资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109玻纤行业价格位于历史低位2023年上半年玻纤价格持续走低其中无碱玻纤均价为4997元吨同比下降3921电子纱均价为8477元吨同比下降1598图15无碱玻纤均价图16电子纱均价无碱玻璃纱均价元吨电子纱均价元吨2017201820192020201820192020202120222023202120222023900000190008000001700015000700000130006000001100050000090004000007000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11345567891134556789111112101210资料来源卓创资讯中信证券研究部资料来源卓创资讯中信证券研究部行业龙头公司中国巨石和长海股份2023年上半年营业收入合计为9137亿元同比下降3205营业成本总计为6481亿元同比下降2336毛利率同比下降768pcts净利润总计2274亿元同比下降5094表10主要玻纤上市公司收入成本情况营业收入营业成本毛利率营业收入营业成本毛利率2023H12023H12023H12023H12023Q22023Q22023Q22023Q2同比同比毛利率同比pct同比同比毛利率同比pct中国巨石-343-263294-766-386-365289-243长海股份-149-07273-1045-10139269-985-321-234238-768-357-326258-375资料来源各公司公告中信证券研究部表11主要玻纤上市公司三项费用及净利润情况净利润销售费用管理费用财务费用2023H12022H12022H22023Q2费用率同比费用率同比费用率同比同比同比同比同比600176SH中国巨石-5162-30-52104046785270-021-121300196SZ长海股份-516524-35231-004961185-221-168均值-51-51167021873227-121-145资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109防水管材及涂料行业盈利能力逐渐恢复竣工端表现优于开工端2023年上半年其他装饰材料整体实现营业收入564亿元同比增长909归母净利润42亿元同比增长2000头部企业积极开展渠道下沉及多品类拓展实现业绩稳健增长图17其他装饰材料营业收入及其增速亿元图18其他装饰材料归母净利润及其增速亿元营业收入YoY归母净利润YoY40012045800350100407003560030080250305006025400200203001504020152001001010050050--20--1002019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312023-06-302019-12-31资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部毛利率持续改善从防水材料塑料管道和涂料的原材料端来看沥青PVC和树脂等均是石油化工行业下游产品与油价关联度较高2023年上半年石油价格回落同比下降2452带动沥青和PVC市场价格同比分别下降257和3096有利于防水管材和涂料公司利润的增厚图19PVC沥青与原油价格走势对比期货结算价连续PVC元吨期货结算价连续沥青元吨15000现货价原油布伦特FOB欧洲美元桶1401201000010080605000402000资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109具体从上市公司的毛利率来看受益于原材料价格的下降和较强的成本管控能力东方雨虹防水卷材和防水涂料的毛利率同比分别上升015pct和742pcts公元股份塑料管道业务的毛利率也呈现恢复趋势公司PVCPPRPE管道毛利率分别同比增加406181512pcts图20东方雨虹防水业务毛利率情况图21公元股份塑料管道业务毛利率情况防水卷材防水涂料PVC管材管件PE管材管件PPR管材管件4541194119503915424443904480403736375645396934133856403531053003352888302528274427233017682242223119812525213318822020163813151515101055002019A2020A2021A2022A2023H12019A2020A2021A2022A2023H1资料来源东方雨虹公告中信证券研究部资料来源公元股份公告中信证券研究部2023年上半年随着原材料压力的不断缓解各企业毛利率进一步上升东方雨虹伟星新材公元股份的毛利率分别同比增加199343454pcts图222023年龙头企业毛利率对比图23分季度毛利率对比2022H12022H22023H1东方雨虹科顺股份三棵树45354030352530202515201015510050东方雨虹伟星新材公元股份资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部积极拓展新业务实现利润增长2023年上半年东方雨虹伟星新材等公司积极开拓市场实现营业收入的正增长其中东方雨虹渠道变革成效显现市占率持续提升叠加C端占比提升改善毛利率收入及利润分别实现1010和3807的增长另一方面开工和竣工角度而言在保交楼政策推动下2023年上半年地产竣工数据明显好于开工数据推动竣工链上的消费建材收入表现较优比如三棵树上半年收入增请务必阅读正文之后的免责条款和声明15基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109长达到20以上东方雨虹防水涂料砂浆粉料等零售业务收入同样达到双位数增长但东方雨虹跟开工端相关度较高的防水卷材收入则仍处于下降状态图24地产新开工及竣工情况中国房屋新开工面积累计同比中国房屋竣工面积累计同比8060402002040602021-112017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082017-02资料来源Wind中信证券研究部表12主要防水和管材行业上市公司三项费用及净利润情况净利润销售费用管理费用财务费用2023H12022H12022H22023Q2费用率同比费用率同比费用率同比同比同比同比同比防水行业002271SZ东方雨虹38-37-5746876059714-057054006300737SZ科顺股份-75-48-133-98649067749029103002300715SZ凯伦股份157-8417161785136967-488164193均值18208087810-172107067管材行业002372SZ伟星新材35-12152912422061042111-118-053002641SZ永高股份170-75-94202466039900-020-057001300599SZ雄塑科技-12-69-186-62382016891177-072-046均值52427087944089-082-032涂料行业603737SH三棵树224-151441111442-211757-017157015603378SH亚士创能21-46112-221253-376835-079365015均值1736513-293796-048261015资料来源各公司公告中信证券研究部陶瓷等装饰材料利润及现金流水平均得到改善陶瓷等装饰材料角度同样可以看出开工端和竣工端数据的分化瓷砖行业龙头蒙娜丽莎C端业务保持双位数增长同时原材料端煤炭天然气等价格回落而毛利率大幅提升净利润实现较大增长坚朗五金受益竣工回暖叠加积极开拓县城市场和新应用场景2023年上半年收入恢复正增长利润率恢复下净利润同比上升115北新建材石膏板市占率请务必阅读正文之后的免责条款和声明16基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109较高在竣工数据较好的情况下可以选择保持高端产品价格坚挺利润率维持稳定上半年净利润同比增长16表13主要防水和管材行业上市公司三项费用及净利润情况净利润销售费用管理费用财务费用2023H12022H12022H22023Q2费用率同比费用率同比费用率同比同比同比同比同比陶瓷行业002918SZ蒙娜丽莎134-273220138662-2261078-072144038002798SZ帝欧家居76-191-5191131077-206966-147444021均值1141319-2161022-109294029其他装饰材料002791SZ坚朗五金115-123-7015631760-056965-048031-035000786SZ北新建材16-11-1021379021797-148040-014均值2327107-017881-098035-024资料来源各公司公告中信证券研究部2023年上半年其他装饰材料行业龙头公司应收账款占营业收入的比重同比下降79cpts主要原因是县城市场等下沉市场客户现金流水平较优公司议价能力提升同时龙头公司加大转向非房业务与地产客户的合作保持谨慎另外陶瓷其他装饰材料存货占主营业务成本的比例分别减少19114pcts表14陶瓷等装饰材料主要上市公司应收账款及存货变动情况应收账款主营收入存货主营成本占比同比占比同比陶瓷行业002918SZ蒙娜丽莎398-64708-233002798SZ帝欧家居983-606553-148均值690-335631-191其他装饰材料002791SZ坚朗五金1275-16163139000786SZ北新建材36602297-67均值821-79464-14资料来源各公司公告中信证券研究部在经营性现金流方面2023年上半年陶瓷及其他装饰材料企业进一步改善平均每股经营性现金流为059-028元同比增加35763表15陶瓷等装饰材料主要上市公司每股经营性现金流情况2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2陶瓷行业002918SZ蒙娜丽莎-033082063033-039080002798SZ帝欧家居-110017077042068009均值-072049070037015044其他装饰材料002791SZ坚朗五金-217016180311-112-021000786SZ北新建材-024075038128-019094均值-120045109220-065037资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明17基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109风险因素下游房地产及基建投资增速不及预期行业新增产能过多竞争格局恶化原材料成本大幅波动投资建议近期地产政策频出北京上海深圳等城市纷纷出台认房不认贷政策叠加下调首付比例贷款利率等政策房地产市场有望提振恢复而供给端行业新增产能预计有限推荐南玻A旗滨集团信义玻璃水泥行业利润改善企业积极将产业链延伸到上游骨料等业务支撑公司业务增长周期底部具备较高投资价值推荐海螺水泥华新水泥消费建材子行业利润逐渐改善销售范围扩大至县城区域和新应用领域推荐坚朗五金蒙娜丽莎东方雨虹北新建材伟星新材东鹏控股科顺股份其他非地产产业链公司推荐玉马遮阳中国巨石长海股份中材科技石英股份请务必阅读正文之后的免责条款和声明18基础材料和工程服务行业年中报总结20232023109相关研究建筑行业2023年中报总结需求偏弱下建筑板块稳定性凸显2023-09-27玻璃行业系列报告之四基本面向上市值底部玻璃行业布局正当时2023-08-16消费建材行业重大事项点评城中村改造政策落地推动行业增量提质2023-07-24碳纤维行业专题碳纤维产业市场格局与发展趋势PPT2023-07-11基础材料和工程服务行业一带一路专题报告一带一路十周年高质量谱新章2023-07-11基础材料和工程服务行业水泥子行业点评产能出清进行时供给侧有望逐步优化2023-07-03消费建材行业重大事项点评家居消费加码提档城市更新内外兼修2023-06-30基础材料和工程服务洁净室行业专题高景气专业工程赛道寡头竞争龙头受益2023-06-16基础材料和工程服务行业2023年下半年投资策略掘金结构性亮点2023-06-11基础材料和工程服务行业2022年年报及2023年一季报总结轻装上阵触底反弹2023-05-22防水行业专题报告资本市场看防水PPT2023-04-25玻璃行业系列报告之三趋势确立弹性可期2023-04-11基础材料和工程服务行业建筑央国企专题建筑央国企的中特估逻辑2023-04-11碳纤维行业专题报告之二远近观全球市场三角度解析东丽2023-04-11请务必阅读正文之后的免责条款和声明19分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上20