上周（2023.9.25-2023.9.29）行情回顾：公用事业板块调整-0.39%，子板块燃气板块表现最好+1.70%。上周大盘指数微跌，上证指数、深成指数、创业板指分别调整-0.70%、-0.68%、-0.47%；公用事业子板块中水电、燃气、风电、火电、光伏分别调整-0.95%、+1.70%、+0.06%、-1.49%、+0.87%。
　　本周周观点：1）继续推荐受益于来水改善+高股息的水电板块。8月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023年上半年水电电价同比小幅上涨。2023年上半年长江电力度电收入同比上涨12.4%，川投能源度电收入同比上涨9.1%，华能水电度电收入同比上涨12.4%，建议关注受益于高股息+来水恢复+电价微升的水电板块。2）欧美气价上涨，中国LNG到岸价或提升，进而带动国内LNG出厂价上涨，关注国内气价上涨带来的盈利能力提升。截至2023/10/6，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸月环比+31.8%/+18.7%/+6.3%/+6.1%/-0.7%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3元/方。欧洲储库基本完成，采暖季带来价格波动。截至2023/10/05，欧洲天然气库存1098TWh（1061亿方），同增92亿方，库容率94.76%，同比+9.45pct。2023年欧洲补库进度提前，目前已基本储库完成；9月底受到采暖季预期影响，欧洲气价上涨，随即小幅回落。库存未满&需求强劲，美国天然气价格上涨。截至2023/9/29，美国天然气库存34450亿立方英尺，相比18-22年最大值-8.3%。2023年天然气消费量持续增长，年初至2023/10/4，美国天然气消费量215992亿立方英尺，同比+0.6%。采暖季将至住宅&商业用气预期上升，同时电力部门需求仍将较为强劲，导致美国气价上涨。
　　行业核心数据跟踪：10月电网代购电较9月继续回落，峰谷价差小幅缩小；煤价端受安监等因素影响上涨至接近1000元/吨；国外天然气价格波动；三峡电站水位持续回升。电价：9月底公布10月电网代购电数据，10月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格环比继续回落，电价端承压。煤价：截至2023年10月7日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为1000元/吨，节后首日动力煤稳中偏强。天然气：截至2023/10/6，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比+13.7%/-10.7%/-3.8%/+0.0%/-12.0%至0.8/3.0/3.6/3.0/3.3元/方。截至2023年8月底，全国共有18%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.23/0.27元每方。三峡水电站水位：截至2023/10/7，三峡水电站水位为171.48米，同比增长11.11%，环比持续回升，水电发力好转。
　　投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：国外气价上涨；国内消费复苏&价差理顺。【蓝天燃气】省输盈利稳定，2022年分红超80%，股息率ttm6.97%（估值日2023/9/28），2022年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8.1X（估值日2023/9/28）。拥有海气长协，价格优势明显：根据2023/10/6数据，我们测算新奥长协回国价差0.6元/方，到欧洲价差1.3元/方。【九丰能源】具备LNG码头+船运资产，气源灵活气量增长。【天壕环境】具备跨省长输核心资产，受益气价上涨。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。
　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报公用事业公用事业行业跟踪周报来水持续改善国外气价上涨关注水电燃2023年10月09日气板块盈利能力提升证券分析师袁理增持维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn证券分析师唐亚辉TableSummaryTableT上周ag2023925-2023929行情回顾公用事业板块调整-039子板执业证书块燃气板块表现最好170上周大盘指数微跌上证指数深成指数S0600520070005创业板指分别调整-070-068-047公用事业子板块中水电tangyhdwzqcomcn燃气风电火电光伏分别调整-095170006-149087行业走势本周周观点1继续推荐受益于来水改善高股息的水电板块8月份公用事业沪深300以来四川云南来水同环比显著改善2023年上半年水电电价同比小幅1210上涨2023年上半年长江电力度电收入同比上涨124川投能源度电86收入同比上涨91华能水电度电收入同比上涨124建议关注受益42于高股息来水恢复电价微升的水电板块2欧美气价上涨中国LNG0-2到岸价或提升进而带动国内LNG出厂价上涨关注国内气价上涨带-4-6来的盈利能力提升截至2023106美国HH欧洲TTF东亚JKM中国202210102023242023612023926LNG出厂中国LNG到岸月环比3181876361-07至0830363033元方欧洲储库基本完成采暖季带来价格波动截相关研究至20231005欧洲天然气库存1098TWh1061亿方同增92亿方库容率9476同比945pct2023年欧洲补库进度提前目前已基本从电力体制改革趋势看产业储库完成9月底受到采暖季预期影响欧洲气价上涨随即小幅回落投资机会库存未满需求强劲美国天然气价格上涨截至2023929美国天然2023-10-08气库存34450亿立方英尺相比18-22年最大值-832023年天然气消费量持续增长年初至2023104美国天然气消费量215992亿立方电力现货市场基本规则试英尺同比06采暖季将至住宅商业用气预期上升同时电力部门行发布我国电改进程加速需求仍将较为强劲导致美国气价上涨2023-09-24行业核心数据跟踪10月电网代购电较9月继续回落峰谷价差小幅缩小煤价端受安监等因素影响上涨至接近1000元吨国外天然气价格波动三峡电站水位持续回升电价9月底公布10月电网代购电数据10月受益于水电的环比同比发电量预期改善电网代购电价格环比继续回落电价端承压煤价截至2023年10月7日动力煤秦皇岛5500卡平仓价为1000元吨节后首日动力煤稳中偏强天然气截至2023106美国HH欧洲TTF东亚JKM中国LNG出厂中国LNG到岸周环比137-107-3800-120至0830363033元方截至2023年8月底全国共有1820的地级及以上城市进行了居民工商业的顺价提价幅度为023027元每方三峡水电站水位截至2023107三峡水电站水位为17148米同比增长1111环比持续回升水电发力好转投资建议1防御主题关注火电水电和核电板块标的上川投能源华能水电长江电力中国广核中国核电天然气国外气价上涨国内消费复苏价差理顺蓝天燃气省输盈利稳定2022年分红超80股息率ttm697估值日20239282022年加权ROE18新奥股份龙头城燃2023年PE81X估值日2023928拥有海气长协价格优势明显根据2023106数据我们测算新奥长协回国价差06元方到欧洲价差13元方九丰能源具备LNG码头船运资产气源灵活气量增长天壕环境具备跨省长输核心资产受益气价上涨2进攻主题峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏工商业储能运营商南网能源风险提示电力需求超预期下行风险电改进程中电价下行的可能等110东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图1指数周涨跌幅2023925-2023929图2公用事业板块周涨跌前五个股217086476470871650439738500640-0102-039-047-1-059-068-070-0950-149-2-2-4-323-356-374-428-441-6数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图3动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比图4动力煤榆林坑口5500卡价格同比200300250150200100150100505000-50-50-100数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所210东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图5三峡水库蓄水量同比数据图6溪洛渡水库蓄水量同比数据100100808060604040202000-20-202022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-40-402022-04-27-60-60数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图7向家坝水库蓄水量同比数据图8新安江水库蓄水量同比数据401008030602040102000-10-20-20-40-60-30数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所310东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表12023年1-10月电网代购电价格元兆瓦时地区2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月江苏45370467904674046830471704378047690473804423044010安徽46128461284612846128461284612846128461284612846128广东55990562105612056180583905501056590578405628053330山东38830390003922038480385803589037750387503991039970容量补偿电价991山西48757453974191040459366323438737316371283614237368北京425194285741013415184083841963421084131140044河北39690398503777035780393503644036440364403644036440不满1kv河北45770480404624043580457004294041920440104644045240其他工商业冀北38030384003753037640376503720037200372003720037200不满1kv冀北44060440704314043740427904245042380431704307043520其他工商业河南49619502315063950500475644533045330453304530045300浙江49640506705249051410509405124050060503605254051480不满1kv浙江1-5446054130545305241052050525705016050360525405148010kv及以上工商业上海59870598405809058920583904558047610470404401041840重庆56570550695151745318445944406852996530444727644024四川45300453005022046580410103416035990396103365033970黑龙江42870428674286942869428704207542093420754207442074辽宁41782422364246142802410924178941932430614345743113吉林46099447964550644624446554477244772447724477244772蒙东29775288252799328889290132732028066279492838729156蒙西3094031710323303161031270302502932031370江西49558503715308051239505124971649716497164971649716410东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报湖北56560562005441051220505004865048990499804990048300湖南609815932149590513104824645208539835111749063青海26010262202938028480279102520028702283702889130189宁夏27600298202941028440292602876028740447203015029670陕西46070466004530044200427204070039540399203850041060天津48620494204995049910478104380043590445704402042740甘肃36550365103607034140328203134938472309713035533197新疆26617264322658125811267032631226943262872480325207广西45870421403433043700418803756040520470705315048570不满1kv广西6195910kv及以上海南505445173451779518035183152173521955181252047100千伏安以下海南534235284153213533925361453885538975346152405100千伏安及以上贵州457804669046600455504321040180419804292041450云南27829278042916329827258782081120154222492211620316深圳55990562105612056180583905501056590578405628053330福建43790456404401041640434404537045790459304550045670数据来源北极星售电网东吴证券研究所510东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图92015-至今全社会用电量情况当月值亿千瓦时1000090008000700060005000400030002000100002015-072020-042023-012015-042015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-042023-072015-01数据来源国家能源局东吴证券研究所表22023-2025年我国不同电源装机量预测单位万千瓦2020202120222023E2024E2025E发电装机容量220204002376920025640500284456313036723931904615yoy9557947871094676506风电281650032848003654400415440044044004654400yoy3471661131376057占比128138143146145146当年新增725000468300369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