宏观及策略分析
　　制造业PMI重回荣枯线以上，产需两端进一步改善——2023年9月PMI数据点评
　　重点公司推荐
　　稀有黄金央企标的，增储增产潜力可期——中金黄金（600489）深度报告——增持
　　金融工程研究
　　量价因子在行业轮动模型中的应用——行业轮动研究之六
　　基金市场延续回撤，煤炭ETF涨幅居前——公募基金10月月报

研究报告全文：晨会纪要2023109编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom制造业PMI重回荣枯线以上产需两端进一步改善2023年9月PMI数据点评重点公司推荐稀有黄金央企标的增储增产潜力可期中金黄金600489深度报告增持金融工程研究证量价因子在行业轮动模型中的应用行业轮动研究之六基金市场延续回撤煤炭ETF涨幅居前公募基金10月月报券研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6晨会纪要2023109宏观及策略分析TableMorningSection制造业PMI重回荣枯线以上产需两端进一步改善2023年9月PMI数据点评宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1事件2023年9月30日统计局公布了PMI数据9月制造业采购经理指数非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为502517和520较上月分别改善050707个百分点2点评1制造业景气度重回扩张区间产需两端进一步改善生产指数回升08个百分点至527显示制造业生产节奏进一步加快同时在9月一系列稳增长政策密集落地见效下政策效果在需求端继续显现新订单指数回升03个百分点至505企业规模方面大型小型企业制造业PMI进一步回升分别较前值提升08和03个百分点至516和480中型企业制造业PMI维持稳定不同规模企业的生产在9月均现明显改善但需求端则有所分化大型和小型制造业企业新订单改善中型企业新订单出现回落不过中型制造业企业新出口订单改善势头明显部分缓解了新订单的压力进出口方面内外需有所分化新出口订单指数回升11个百分点至478而进口指数回落13个百分点至476价格方面在9月南华工业品和能化价格继续反弹以及企业采购活动进一步活跃背景下原材料购进价格指数维持扩张态势回升29个百分点至594同时出厂价格指数也回升15个百分点至535其中原材料购进价格继续扩张显示制造业企业成本端压力尚在增加库存方面产成品回落05个百分点至467而原材料库存回升01个百分点至485整体延续去库趋势29月非制造业商务活动回升07个百分点至517扩张势头有所提升分行业来看建筑业和服务业商务活动指数分别回升2404个百分点至562和509扩张步伐再次加快其中建筑业商务活动指数回升较快或与7月政治局会议定调下房地产政策的调整优化有关3综合PMI产出指数回升07个百分点至520且构成综合PMI产出指数的制造业与非制造业企业景气均现改善表明我国企业生产经营整体回升势头良好4综合而言9月制造业景气重回扩张区间主要由生产端拉动同时需求端也贡献部分力量非制造业景气在建筑业的拉动下进一步扩张现阶段8月底密集部署的稳增长政策正在逐步落地有效需求将获得提振制造业景气扩张态势有望延续3风险提示政策效果不及预期海外衰退超预期风险重点公司推荐稀有黄金央企标的增储增产潜力可期中金黄金600489深度报告增持袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002张珂研究助理SACNOS1150121090013投资要点1央企控股公司经营业绩向好公司主要产品为黄金和铜2023年H1实现营收归母净利295171472亿元同比分别为15232203实现较好增长另外公司坚持成本管控2018-2023年H1公司销售管理财务三项费用率之和从722请务必阅读正文之后的声明2of6晨会纪要2023109下降至333降本效果显著2黄金铜价中期有望走强行业或进入配置期黄金当前美联储加息接近尾声美联储或维持当前高利率等待通胀逐步回落短期金价或承压中期看降息的预期将利好黄金价格的走强另外央行对黄金需求的增加有望抬升金价中枢铜市场对全球经济衰退的担忧在短期内或压制铜价但未来在降息提振经济的预期下铜价有望获得支撑同时我国是全球最大的铜消费国当前国内需求底部企稳信号已现后续稳地产政策或发力有望支撑铜价强势运行3增储增产潜力较大纱岭金矿提供新增长公司控股股东中国黄金集团将公司作为集团境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平台承诺将所属境内未注入上市的相关企业注入公司公司未来增储增产潜力较大黄金方面公司黄金资源优质黄金产量居前2023年5月收购的纱岭金矿有望提供业绩新增长铜方面公司拥有内蒙古矿业90股权其核心资产为乌努格吐山铜钼矿采矿权将为铜业务贡献重要增量4盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利分别为290031753602亿元EPS分别为060065074元股对应PE分别为1850X1690X1490X从可比公司iFinD一致预期看截至9月27日2023年平均PE值为3048X公司估值具备性价比优势首次覆盖给予增持评级5风险提示产品价格波动风险政策性及安全环保风险资源变化风险金融工程研究量价因子在行业轮动模型中的应用行业轮动研究之六宋旸证券分析师SACNOS11505171000021核心观点本篇报告中我们尝试将几种常见的量价因子引入行业轮动模型并进行了分层回测行业选择最新标准的申万一级行业提取各指数的周度收益率并按因子分为5组统计其历史上的分层收益情况RSI因子通过统计一定时期内标的上涨和下跌幅度之和的比率反映出标的在一定时期内的景气程度根据分层回测结果显示RSI20的分层回测超额年化收益73信息比率0704DDE因子通过计算当前买盘与卖盘的成交量之间的差距来反映市场参与者的心理活动以及对于该股票未来走势的看法根据分层回测结果显示DDE10的分层回测超额年化收益66信息比率0837BIAS因子是反映一定时期内股价与其移动平均数偏离程度的指标通过分层回测我们发现BIAS20的分层效果最好分层回测超额年化收益81信息比率0776成交量波动率是过去N日成交金量标准差的相反数通过分层回测我们发现60日成交量波动率的分层效果最好分层回测超额年化收益67信息比率0893未来我们将会尝试将以上几种量价因子融入行业轮动模型来提高模型的准确性和收益率2风险提示市场波动和市场风格转换风险本报告不构成投资建议基金市场延续回撤煤炭ETF涨幅居前公募基金10月月报宋旸证券分析师SACNOS1150517100002核心观点1公募基金市场概况9月偏股型基金月净值平均下跌76正收益占比99偏债型基金平均下跌11正收益占比268请务必阅读正文之后的声明3of6晨会纪要2023109纯债型基金平均上涨05正收益占比956QDII基金平均下跌29正收益占比109FOF基金平均下跌35正收益占比28商品型基金平均上涨48正收益占比1000从基金风格指数来看价值风格下跌037平衡风格下跌131成长风格下跌265大盘风格下跌236中盘风格下跌201小盘风格下跌159综合风格来看除大盘价值上涨008外整体均有所下跌小盘价值风格基金跌幅最小为121大盘成长风格基金跌幅最大为286通过统计上月不同规模偏股型公募基金收益情况可以看出不同规模的基金均有下跌平均跌幅最小的为100亿以上的超大型基金平均下跌57正收益占比226平均跌幅最大的为5000万-1亿和1亿-10亿的小型基金平均下跌均为77正收益占比分别为91和1032ETF市场概况ETF方面本期ETF市场整体资金净流入39056亿元其中股票型ETF净流入居前股票型ETF本期净流入48290亿元流动性方面本期整体ETF市场日均成交额达120727亿元日均成交量达68676亿份日均换手率达688个券层面在日均成交活跃的标的中煤炭ETF能源ETF上证券商ETF金融地产ETF沪港深创新药ETF上月涨幅居前上涨72-137芯片ETF龙头游戏ETF云计算50ETF大数据ETF线上消费ETF跌幅居前上月下跌193-551资金流向方面资金净流入前五名标的为半导体ETF医疗ETF游戏ETF新能源ETF旅游ETF资金净流出前五名标的为证券ETF煤炭ETF银行ETF基建50ETF电池ETF3模型运行情况9月风险平价模型下跌07风险预算模型下跌114风险提示市场波动和市场风格转换风险本报告不构成投资建议请务必阅读正文之后的声明4of6晨会纪要2023109分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明5of6晨会纪要2023109投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6