宏观及策略分析
　　量和成本拉动下，规上工企实现利润正增长——2023年8月工业企业效益数据点评
　　重点公司推荐
　　短期订单侧已有改善，中长期内外销发力助成长——源飞宠物（001222）深度报告——增持
　　募投项目进展顺利，关注公司长期业绩拐点——中重科技（603135)公司深度报告
　　金融工程研究
　　市场指数震荡调整，两融余额小幅增加——融资融券周报
　　标的指数先扬后抑，波动率指数皆有提升——期权2023年四季度投资策略

研究报告全文：晨会纪要2023928编辑人TableContactorTableMainInfo崔健渤海证券研究所晨会022-28451618SACNOS1150511010016宏观及策略分析cuijianbhzqcom量和成本拉动下规上工企实现利润正增长2023年8月工业企业效益数据点评重点公司推荐短期订单侧已有改善中长期内外销发力助成长源飞宠物001222深度报告增持募投项目进展顺利关注公司长期业绩拐点中重科技603135公司深度报告证金融工程研究券市场指数震荡调整两融余额小幅增加融资融券周报标的指数先扬后抑波动率指数皆有提升期权2023年四季度投资策略研究报告晨会纪要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7晨会纪要2023928宏观及策略分析TableMorningSection量和成本拉动下规上工企实现利润正增长2023年8月工业企业效益数据点评宋亦威证券分析师SACNOS1150514080001严佩佩证券分析师SACNOS1150520110001投资要点1事件2023年9月27日统计局公布了工业企业效益数据8月份规上工业企业利润同比增长172自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长2点评2023年1-8月规上工业企业利润同比增速降幅大幅收窄38个百分点至-117延续恢复态势其中8月当月规上工业企业利润由负转正显著改善同比增长172从量价成本三因素拆分来看在产销衔接好转背景下8月营收当月同比由负转正回升22个百分点至08量端的显著改善对利润形成拉动价格端受大宗商品价格企稳反弹推动8月PPI当月同比回升14个百分点至-30在价格端降幅大幅收窄背景下其对工业企业利润的拖累显著减弱成本端在前期购入原材料价格整体较低的背景下8月规上工业企业每百元营业收入中的成本为8486元较去年同期减少087元与此同时8月营收利润率较去年同期提升09个百分点至641企业单位成本下降及营收利润率抬升下企业盈利能力有所改善对利润修复形成拉动从不同类型企业的经营情况来看各类型企业利润累计增速的降幅均有收窄国有企业私企股份制企业外资及港澳台投资企业的利润降幅分别收窄38614513个百分点至-165-46-121-111在1-8月工业企业数据中16个行业实现了利润总额的累计同比增长比前月数据多增3个这体现了行业层面盈利的逐步恢复其中装备制造业继续保持较快增长铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增速进一步上升21个百分点至325受益新能源的发展电气机械和器材制造业也维持高增实现330的利润增速汽车制造业的盈利增速则改善14个百分点至24此外夏季高温的延续和工业生产的恢复也进一步推升电力热力生产和供应业利润增速22个百分点至534综合而言8月规上工业企业利润增速由负转正显著改善主要由量端和成本端改善拉动同时价格降幅收窄也带来拖累因素的减弱展望而言PPI见底背景下价格端拖累将继续缓解与此同时逆周期政策密集落地后需求端有望继续改善工业企业利润增速的改善态势将延续3风险提示政策效果不及预期海外衰退超预期风险重点公司推荐短期订单侧已有改善中长期内外销发力助成长源飞宠物001222深度报告增持袁艺博证券分析师SACNOS1150521120002投资要点1A股上市的宠物用品制造企业Q2订单回暖中随着全球经济秩序逐步恢复宠物行业的韧性有所体现助力公司在第二季度开始回暖Q2营收同比增长2230公司整体资产负债率不高且流动速动比率上半年为583460短期偿债能力相对较强2宠物行业多驱共振它经济御风上行国内宠物行业起步晚但发展快2011-2021年我国城镇宠物犬猫市场规模CAGR为27432022年行业规模达到2706亿元人均收入超7000万养宠人群宠物情感价值被认同等多驱动将齐力推动宠请务必阅读正文之后的声明2of7晨会纪要2023928物行业未来发展2022年我国宠物渗透率为20对标成熟市场未来宠物渗透率和单宠消费金额具备继续增长空间3设计研发为基石稳定客户资源构建核心竞争力公司已构建专业化系统化和国际化的宠物产品设计团队以满足客户定制化和批量化生产的需求为基础上半年公司研发费用率同比提升017pct公司与宠物行业主要销售企业建立了良好合作关系丰富稳定的客户资源优势系持续发展的巨大推动力是公司核心竞争力的重要体现4内外销拓渠道并举携突破产能瓶颈夯实发展基础公司产品更新率较高带动单价上行19-22年宠物零食用品平均单价CAGR为664767公司客户关系稳定未来将进一步拓展日本澳洲和南美等国家客户公司境内收入在19-22年CAGR达1238上半年同比增长7111未来将加大内销力度和层级线上线下双渠道共同发力实现内外销并重的局面三大在建工程项目完成后将缓解产能瓶颈扩大生产规模优势5投资评级在中性情境下预期公司23-25年EPS分别为068080093元对应24年PE估值为18倍参考同业估值水平给予公司24年22倍PE估值首次覆盖给予增持评级6风险提示中美贸易环境变化带来的风险市场竞争加剧风险海外市场经营风险汇率波动的风险募投项目进展顺利关注公司长期业绩拐点中重科技603135公司深度报告宁前羽证券分析师SACNOS1150522070001投资要点1深耕行业多年主流机型成功打破国外巨头垄断1公司成立于2001年6月26日成立以来公司持续深耕冶金智能装备行业2公司推出了国内首台套特大型钢生产线CMA万能轧钢机机组国内首台套钢板桩及超大H型钢生产线并实现销售3根据公司招股书披露公司所产主流机型成功打破了国际巨头在热轧型钢生产线领域的垄断2短期业绩承压客户资源优势明显12019-2022年公司营收年复合增长率约37412023H1公司营收为566亿元同比下降387222019-2022年公司归母净利润年复合增长率约32022023H1公司归母净利润为096亿元同比下降42543受下游行业需求影响2023H1公司盈利能力有所下降毛利率净利率分别为26701695二者较2022年同期均有所下降4公司客户资源优势明显客户包括多家钢铁行业前100强企业且销售占比具有合理性不存在对重大客户依赖3智能制造势在必行冶金智能制造装备市场空间广阔1智能制造成为全球共识2017-2021年我国智能制造装备市场规模年复合增长率约172智能制造设备是我国制造业发展重要方向钢铁冶金关键技术设备作为发展重大技术装备整机和成套设备重点任务之一利好政策频出3近年来我国钢铁行业供给侧改革取得阶段性成果行业预计未来钢价有望震荡上行关注钢铁行业资本开支改善42021年我国钢结构建筑占全国新建建筑面积比例约为69未来钢结构需求有望受益于装配式建筑稳步提升4中重科技募投项目顺利推进公司具备较强竞争力1公司的主要产品为机械电气液压一体化的热轧型钢带钢棒线材中厚板轧制的自动化生产线成套设备及其相关的备品备件截至2022年上半年公司核心生产设备产能利用率达到115032公司募投项目拟募集资金1602亿元投向智能装备生产基地项目和年产3条冶金智能自动化生产线项目扩大核心生产设备产能3公司具备较强产品竞争力2019-2021年间公司提供国内新上热轧型钢产线数量的654积极创新经营模式与俄罗斯东南亚等海外客户共同推进一带一路战略合作市场出资2亿元设立上海融诚设备租赁有限公司请务必阅读正文之后的声明3of7晨会纪要20239285盈利预测中性情景下我们预计公司202320242025年实现营收10599631002亿元同比增长率分别为-307-9040实现归母净利润分别为181171177亿元同比增长率分别为-360-5836EPS分别为040038039元股对应202320242025年PE分别为428745514394倍6风险提示市场竞争风险行业政策变动风险原材料价格波动风险下游需求下降风险所得税政策变化风险数据缺失导致盈利预测失准风险金融工程研究市场指数震荡调整两融余额小幅增加融资融券周报祝涛证券分析师SACNOS1150516060002王雪莹研究助理SACNOS11501220900251市场概况上周9月20日-9月26日A股市场主要指数多数震荡调整其中上证综指下跌073深证成指下跌065创业板指下跌064科创50上涨028沪深300下跌074上证50下跌075中证500下跌0739月26日沪深两市两融余额为1610729亿元较上周增加1566亿元其中融资余额为1524300亿元较上周增加4741亿元融券余额为86428亿元较上周减少3175亿元9月20日-9月26日每日平均参与交易的投资者数量为197930名较前一周减少963行业方面上周计算机通信和电子行业融资净买入额较多银行煤炭和农林牧渔融资净买入额较少上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融银行和房地产较低的行业为纺织服饰综合和社会服务融券方面上周医药生物传媒和有色金属行业融券净卖出额较多电子银行和国防军工行业融券净卖出额较少2标的券情况9月26日市场ETF融资余额为115085亿元较上周增加247亿元融券余额为13833亿元较上周减少537亿元其中融资净买入额排名前五的ETF为华夏恒生科技ETFQDII华夏上证50ETF华夏恒生ETF嘉实上证科创板芯片ETF华夏上证科创板50成份ETF从个股来看上周个股融资净买入额前五名为宁德时代300750剑桥科技603083人民网603000中国平安601318宁波银行002142上周融资买入额占成交额比例前五名的为汇隆新材301057双鹭药业002038中金辐照300962辉隆股份002556怡亚通002183上周有五个融资融券标的证券触发了融资融券余额占流通市值比超过25或75的预警其中易方达黄金ETF华安黄金易ETF博时黄金ETF易方达恒生国企QDII-ETF超过了75仁东控股超过了253风险提示突发事件造成市场剧烈波动的风险标的指数先扬后抑波动率指数皆有提升期权2023年四季度投资策略祝涛证券分析师SACNOS1150516060002核心观点1行情回顾2023年三季度各标的指数呈先扬后抑的走势仅有上证50实现上涨其余指数均有一定回落大市值指数明显强于中小市值指数各指数年化波动率在13-20之间相比于二季度创业板指和科创50波动率小幅下降其余指数有所提升从成分股成交额走势来看市场成交活跃度总体相对于二季度有较为明显的下请务必阅读正文之后的声明4of7晨会纪要2023928降尤其是9月多数指数的成交额创出了年内的新低从各波动率指数来看三季度整体出现小幅的提升其中8月份快速冲高创出了年内新高但随后便开始回落目前上证50沪深300和深证100波动率指数在16-18之间相比二季度上升1个点以上不过仍低于历史均值中证1000中证500在17左右创业板指和科创50在20-28之间相对二季度明显提升科创50上升幅度近4个点目前市场对各标的指数的波动预期中等偏低2期权策略表现波动率交易策略50ETF期权波动率交易策略2023年收益率为521最大回撤为052指数增强策略上证50指数增强策略2023年超额收益率为5752020年6月跟踪以来年化超额收益率为684固收策略2023年收益率为3462021年10月跟踪以来收益率为420最大回撤为7833策略推荐对于长线投资者可以持有备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权长期来看备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比也可以利用牛市价差组合比率价差组合以及对角价差组合等策略来做多指数对于中短线投资者可以继续持有做多波动率的策略目前各标的波动率指数已升至年度中枢以上不过仍略低于历史均值50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内考虑到各波动率指数仍处于上升趋势中相对而言做多波动率仍具备一定的性价比从日历效应上来看波动率层面四季度各标的指数均呈低位波动的走势因此可以逢高卖空远月波动率进行对冲4风险提示模型根据历史数据总结未来可能存在失效的风险请务必阅读正文之后的声明5of7晨会纪要2023928分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明6of7晨会纪要2023928投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7