回顾：2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向，中字头央企指数今年累计涨幅10%。《布局中报三条线索》（6.29发布）《关注中报业绩方向》（7.2发布）《中报景气三条线索》（7.9发布）持续看好数字经济的运营商、新能源、可选消费的汽车/家电，7月大幅领跑市场。
　　市场上行的内部条件俱备，只欠海外压力缓和的东风，Q4决胜周期与成长。过去2个月国内的经济和政策都有明显拐点迹象，很多投资者不经疑问：“经济和政策如此给力，为什么市场还不涨？”不断新高的美债利率和流出的外资极限地压制市场情绪，“难道等外资流完，A股才能回暖么？”在此市场底部时点，我们判断“稍安勿躁，Q4是收获的季节”。面对4.8%极为强势的美债利率，人民币已经有企稳迹象，而超调的美债利率回落、美联储结束加息尘埃落定时，全球市场将如释重负、开启回升，Q4人民币资产可能否极泰来，当下“万事俱备，东风也不远了”。配置层面，决胜Q4，周期和成长。历年Q4剧本往往是二选一：“你无我有、黑马（金融、周期、底部TMT）逆袭”，“你有我更极致，核心资产（茅、宁等）拉升”，今年二者可能同时上演，若原油调整后商品价格能企稳，周期占优，反之成长占优。具体而言，周期关注城中村改造受益的钢铁玻璃水泥和“供给+需求+库存”共振的油气，成长关注高景气的新能源车相关（包括对应零部件、智能驾驶）和TMT合力方向（华为产业链、数据要素）
　　8月末到9月初国内经济政策出现力度拐点，四季度是“迎来强预期、等待验证期”的做多窗口。1）金九银十是今年搞经济、稳股市的重要时点，政策饱和式出台:若14年930模式，地产数据未兑现，后续货币政策再发力，大金融起舞；若15年330模式，地产数据快速兑现，地产大反弹后大消费接棒。2）追踪经济高频数据，除地产以外的生产、消费、出口都显示修复迹象：制造业PMI连续3个月上修，本月升至50以上；假期出游8.3亿人次，较22/19年分别增长71%/4%；主要出口国出口数据出现拐点。
　　面对4.8%的强美债利率，美元兑人民币稳在7.3，Q4人民币资产可能否极泰来。1）美联储结束加息的四点条件基本满足，开始降息的四点条件无一满足，停止加息在即，开始降息尚为遥远。2）从结束加息到首次降息，全球股市回暖、估值修复，如果突发衰退式降息则要防范单季度全球股市剧震。3）我们在半年度策略《运动战，向上磨》判断海外需求复苏、美债利率上行可能是下半年最大超预期，当下有所验证。4）向后看，面对4.8%的超强势美债利率，离岸人民币仍然有韧性，Q4美债利率超调后大概率回落至4%-4.5%平台，人民币反而可能随着经济回暖预期升值回7-7.2的水平，对应Q4人民币资产可能否极泰来，可谓“万事俱备，东风也不远了”。
　　如何破解存量市？关注ETF、社保、新外资。“存量市”是今年市场面临的最主要矛盾。一方面外资跨境流动出现反复，另一方面公募基金发行遇冷，中美利差转向美债占优是其中主因。往后看，ETF、社保、新外资或为新增资金。1）ETF：ETF特别宽基定投火热，5月以来月净申购额均超500亿元；2）社保：证监会召开社保和银行保险负责人座谈会，表示推动中长期资金入市。当前社保和保险偏好大金融。3）新外资：随着中国和中东关联更加紧密，中东资本有望入局A股底部布局，如ADIA、KIA等。中东资本更偏好工业相关标的。策略角度，推荐高股息+高成长的哑铃策略，弱市超额收益明显。
　　决胜Q4，周期和成长。历年Q4行情博弈属性极强，往往出现两种剧本：1）“你无、我有”思路下，黑马（金融、周期、底部TMT）逆袭；2）“你有、我更极致”思路下，核心资产（茅、宁等）拉升。我们认为，今年两种剧本大概率一同上演，从信号和对策来判断强弱：1）原油调整后如果商品价格能企稳，外需原油链条、内需城中村改造链条，伴随着国内政策进一步发力将更加占优；今年未在TMT大幅博弈的机构难有意愿再追热点，低持仓的金融周期是Q4主要弯道超车机会。2）如果商品价格在交易来年预期时未能稳住，外部压力缓和下，伴随着华为链、gpt4等催化不断，Q3跌幅靠前的TMT板块将成为市场反弹中最锋利的矛（历次底部特征，跌多、反弹多）。
　　细分板块推荐：1）城中村改造受益，关注开工端的钢铁玻璃水泥等；2）油气板块，“供给+需求+库存”共振；3）新能源车高景气，关注新能源车、零部件、智能驾驶等；4）TMT合力方向，关注华为产业链和数据要素。
　　行业模型组合跟踪：周期推荐贵金属、轮胎；大消费推荐黄金珠宝、家居家具、白酒Ⅱ；高端制造推荐电子终端品、机械基础件；电新推荐乘用车零部件、工业自动化；数字经济推荐北斗、运营商。
　　外资行业组合跟踪：1）近3个月外资主要流向汽车(111亿)、家电(87亿)、通信(68亿)等方向；二级行业主要流向新能源动力系统(116亿)、白色家电Ⅱ(81亿)、证券Ⅱ(78亿)等方向。
　　风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

研究报告全文：证券研究报告收获的季节四季度市场观点首席分析师李美岑SACS0160521120002分析师王亦奕SACS0160522030002分析师张日升SACS0160522030001分析师王源SACS0160522030003分析师徐陈翼SACS0160523030003分析师任缘SACS0160523080001联系人张洲驰熊宇翔报告日期20231071核心结论回顾2022年12月以来持续推荐围绕上证50的国企改革方向中字头央企指数今年累计涨幅10布局中报三条线索629发布关注中报业绩方向72发布中报景气三条线索79发布持续看好数字经济的运营商新能源可选消费的汽车家电7月大幅领跑市场市场上行的内部条件俱备只欠海外压力缓和的东风Q4决胜周期与成长过去2个月国内的经济和政策都有明显拐点迹象很多投资者不经疑问经济和政策如此给力为什么市场还不涨不断新高的美债利率和流出的外资极限地压制市场情绪难道等外资流完A股才能回暖么在此市场底部时点我们判断稍安勿躁Q4是收获的季节面对48极为强势的美债利率人民币已经有企稳迹象而超调的美债利率回落美联储结束加息尘埃落定时全球市场将如释重负开启回升Q4人民币资产可能否极泰来当下万事俱备东风也不远了配置层面决胜Q4周期和成长历年Q4剧本往往是二选一你无我有黑马金融周期底部TMT逆袭你有我更极致核心资产茅宁等拉升今年二者可能同时上演若原油调整后商品价格能企稳周期占优反之成长占优具体而言周期关注城中村改造受益的钢铁玻璃水泥和供给需求库存共振的油气成长关注高景气的新能源车相关包括对应零部件智能驾驶和TMT合力方向华为产业链数据要素8月末到9月初国内经济政策出现力度拐点四季度是迎来强预期等待验证期的做多窗口1金九银十是今年搞经济稳股市的重要时点政策饱和式出台若14年930模式地产数据未兑现后续货币政策再发力大金融起舞若15年330模式地产数据快速兑现地产大反弹后大消费接棒2追踪经济高频数据除地产以外的生产消费出口都显示修复迹象制造业PMI连续3个月上修本月升至50以上假期出游83亿人次较2219年分别增长714主要出口国出口数据出现拐点面对48的强美债利率美元兑人民币稳在73Q4人民币资产可能否极泰来1美联储结束加息的四点条件基本满足开始降息的四点条件无一满足停止加息在即开始降息尚为遥远2从结束加息到首次降息全球股市回暖估值修复如果突发衰退式降息则要防范单季度全球股市剧震3我们在半年度策略运动战向上磨判断海外需求复苏美债利率上行可能是下半年最大超预期当下有所验证4向后看面对48的超强势美债利率离岸人民币仍然有韧性Q4美债利率超调后大概率回落至4-45平台人民币反而可能随着经济回暖预期升值回7-72的水平对应Q4人民币资产可能否极泰来可谓万事俱备东风也不远了如何破解存量市关注ETF社保新外资存量市是今年市场面临的最主要矛盾一方面外资跨境流动出现反复另一方面公募基金发行遇冷中美利差转向美债占优是其中主因往后看ETF社保新外资或为新增资金1ETFETF特别宽基定投火热5月以来月净申购额均超500亿元2社保证监会召开社保和银行保险负责人座谈会表示推动中长期资金入市当前社保和保险偏好大金融3新外资随着中国和中东关联更加紧密中东资本有望入局A股底部布局如ADIAKIA等中东资本更偏好工业相关标的策略角度推荐高股息高成长的哑铃策略弱市超额收益明显决胜Q4周期和成长历年Q4行情博弈属性极强往往出现两种剧本1你无我有思路下黑马金融周期底部TMT逆袭2你有我更极致思路下核心资产茅宁等拉升我们认为今年两种剧本大概率一同上演从信号和对策来判断强弱1原油调整后如果商品价格能企稳外需原油链条内需城中村改造链条伴随着国内政策进一步发力将更加占优今年未在TMT大幅博弈的机构难有意愿再追热点低持仓的金融周期是Q4主要弯道超车机会2如果商品价格在交易来年预期时未能稳住外部压力缓和下伴随着华为链gpt4等催化不断Q3跌幅靠前的TMT板块将成为市场反弹中最锋利的矛历次底部特征跌多反弹多细分板块推荐1城中村改造受益关注开工端的钢铁玻璃水泥等2油气板块供给需求库存共振3新能源车高景气关注新能源车零部件智能驾驶等4TMT合力方向关注华为产业链和数据要素行业模型组合跟踪周期推荐贵金属轮胎大消费推荐黄金珠宝家居家具白酒高端制造推荐电子终端品机械基础件电新推荐乘用车零部件工业自动化数字经济推荐北斗运营商外资行业组合跟踪1近3个月外资主要流向汽车111亿家电87亿通信68亿等方向二级行业主要流向新能源动力系统116亿白色家电81亿证券78亿等方向风险提示联储加息超预期海外金融风险超预期历史经验失效等2目录一把握政策市一政策转向至数据验证的布局窗口期二外部压力缓和海外结束加息但不降息二破解存量市一起因外资与公募趋冷二破局ETF社保新外资三配置哑铃型策略表现优异三决胜Q4周期与成长一周期是差异化胜负手看好城中村改造油气链条二成长把握贝塔趋势新能源车华为产业链数据要素三中观景气行业组合与外资跟踪策略3Q3政策拐点范围力度显著强化金九银十搞经济稳股市图表18月和9月是全年政策发力的拐点金九银十搞经济稳股市20239420239182023812023825202382720238319内设民营经济发展局目标房地产税立法暂缓税惠减促进中小微企业融资将首套房贷款认房不用认房地产上市公司再融资不受存量首套房贷利率可降低25促进民营经济发展壮大负添活力正当时五部门联合组织开展一链贷纳入一城一策工具箱破发破净和亏损限制月日起可申请置换贷款经新设民营经济发展局核心增值税法消费税法关税一策一批中小微企业融资供城市自主选用证监会完善逆周期调节机制可协商变更合同约定利率水职责包括研划促进民营经济法等将在本届人大常委会任济促进行动一摸清产业链三部门发布通知优化个人放缓IPO限制上市公司再平及民间投资政策并与民营期内提请审议考虑到国内上中小微企业名单了解企住房贷款中的住房套数认定融资房地产上市公司再融存量首套住房商业性个人住政房贷款的借款人可向金融机企业建立常态沟通经济形势房地产税立法和业融资需求二提供有针标准若家庭成员在当地无资不受破发破净和亏损限个人所得税法修订并未出现对性的多元化金融支持举措成套住房不论过去是否有制构提出申请由金融机构新策在本次立法规划中服务一批链上中小微企业过贷款购房记录均可按首发放贷款置换存量首套住房套住房标准享受信贷政策商业性个人住房贷款协商变更合同约定的利率水平12345620238120238112023827202391020239142023918活跃资本市场提振投资者上研究允许主板股票基金降低印花税活跃资本市场下调风险因子险资入市进决定9月15日下调金融机构对主板上市公司分红未达到金信心等证券申报数量可以以1股等一系列举措一步打开空间存款准备金率025个百分点一定比例的要求披露解释原中央政治局召开会议强调份为单位递增8月28日起证券交易印花国家金融监督管理总局优化中国人民银行决定于2023因融投资端更大力度引入中长目前沪市主板股票基金等税实施减半征收阶段性收了保险公司偿付能力监管标年9月15日下调金融机构存对主板上市公司分红未达一期资金融资端继续提高证券的申报数量应为100股紧IPO节奏将投资者融资准调整了投资某些资产的款准备金率025个百分点定比例的要求披露解释原政上市公司质量交易端持份或其整数倍拟调整买入时的融资保证金最低比风险因子这被视为将释放不含已执行5存款准备因督促加大分红力度鼓策续优化市场环境为100股份起以1股例由100降至80限制更多保险资金的权益配置空金率的金融机构本次下励基金公司发行红利基金产份为单位递增该调整上市公司减持间调后金融机构加权平均存品加强对超出能力分红企业对股票基金市场的活跃度款准备金率约为74的约束和流动性起到积极促进作用数据来源Wind财通证券研究所414年930模式政策效果温和后续再加码大金融起舞政策何时起效930330后大约2周后地产销售景气已有反映上行趋势超近2年同期15-2月后地产销售景气趋势明确中枢整体超近2年同期14年930模式10月国庆假期回来后地产销售数据没有显著回暖金融地产板块震荡11月政策再次发力降息刺激12月地产成交走强大金融Q4大幅上涨本轮行情演绎与14年930模式愈发相近如果短期数据不及预期大金融回调可能是二次加仓机会布局在下轮政策发力前图表214年930后的房市和股市表现挂牌均价元平方米右14年13年12年100200030大城市房地产成交面积万平方米MA7801600601200累计涨跌幅地产金融消费成长家电建材408005个交易日39010503090810个交易日1004-04-16-03-151月394903-012615204002月201276384671973月41574759131491540009-0109-1509-2910-1310-2711-1011-2412-0812-22数据来源Wind财通证券研究所515年330模式政策效果兑现从地产链到顺周期板块启动15年330模式刺激政策和货币化棚改出台1个月内地产销售数据房价快速兑现政策效果15年4月2日开始融创中国上涨近60大金融1个月左右快速兑现收益之后白酒家电建材等地产链条板块持续上涨表现相近且走势更稳对应本轮行情如果大金融和周期链条的博弈属性较强配置顺周期方向白酒为代表的消费链条也能取得不错收益图表315年330后的房市和股市表现挂牌均价元平方米右15年14年13年10030大城市房地产成交面积2000万平方米MA780160060120040800累计涨跌幅地产金融消费成长家电建材5个交易日27428110273962010个交易日82101128116721304001月1571231711972031632月2691003985413714033月210602722493181920003-0103-1503-2904-1204-2605-1005-2406-0706-21数据来源Wind财通证券研究所6当前经济数据消费和出口有望回暖当下国内经济呈现出生产强需求弱的特点1生产强主要是海外需求旺盛以及国内汽车链条存在亮点2需求弱主要是地产链相关需求较弱部分商品消费和整体服务类消费的修复趋势明显3今年整体出口需求都较为韧性和强势Q2短期小幅回落之后下半年有望再次上行用一句话概括当下的国内经济除地产偏弱外一切都好整体经济情况比资产中的预期其实要好只是在美元走强环境下显得过于不乐观图表4国内PMI回暖工业增加值增速超预期图表5分细项来看汽车制造业是亮点制造业PMI工业增加值制造业当月同比右轴5320工业增加值当月同比两年复合较前值2023-082023-072023-062023-0552制造业09434315电气设备电气机械及器材制造业09121214125110TMT硬件TMT设备制造业17646550通用设备制造业090-1005专用设备制造业-08235549机械设备仪器仪表制造业062246048金属制品业000011-547运输设备制造业024465运输设备汽车制造业57201412446-1018-0819-0820-0821-0822-0823-08数据来源Wind财通证券研究所7当前经济数据消费和出口有望回暖国内需求方面地产及地产链是拖累消费的最主要因素汽车纺服化妆品消费恢复良好海外需求方面需要重视下半年外需回暖1我们在下半年策略运动战向上磨中重点提示海外居民收入高增长消费者信心指数抬升消费品库存低位有望推动外需走强2从8月主要出口国的出口增速来看都有明显改善可能意味着外需未来将上行图表6国内汽车纺服化妆品消费恢复良好图表7中国韩国越南等出口国出口有拐点向上迹象限额以上企业商品零售额两年复合较前值2023-082023-072023-062023-05中国出口yoy韩国出口yoy50100限额以上企业商品零售总额257345026越南出口yoy美国消费者信心指数右粮油食品类06358725640必食品饮料90选饮料类033302734消30生物医药中西药品类164579289费80纺织服装服装鞋帽针纺织品类3481540-0720美容美妆化妆品类313-1764-031070金银珠宝类272487925轻工制造文化办公用品类0-14-16-09-230可60选家具类1-19-32-28-40消-10家用电器家用电器和音像器材类0020638-54费50消费建材建筑及装潢材料类-1-103-95-59-113-20汽车汽车类482396121-3040消费电子通讯器材类-21739668421-0421-1022-0422-1023-04数据来源Wind财通证券研究所8外部压力缓和美联储结束加息的条件已经基本满足本轮距离结束加息仅差通胀读数回到4以图表8历次最后一次加息前后主要宏观条件情况万人下结束加息4点宏观条件制造业PMI84-0889-0595-0200-0506-0618-12新增非农就业84-0889-0595-0200-0506-0618-121景气指标制造业PMI较高点下行结束前1年高点699593594581572613结束前1年高点1118364461472354402超过6个月已经降至荣枯线以下10个最后加息时530493551532520543最后加息时24312219621781248月结束后3月低点500451467499522542结束后3月低点28542-20-44149242就业指标新增非农就业从30万以上降至20万以下8月已经降至187工资总额yoy84-0889-0595-0200-0506-0618-12核心PEC同比84-0889-0595-0200-0506-0618-12万人且前值下调结束前1年高点1238074697255结束前1年高点5147241924213工资指标工资总额同比增速需趋最后加息时1086074627353最后加息时404423172621势性向下超3个月打破工资-通胀结束后3月低点706051546745结束后3月低点374022172616螺旋已经超1年4通胀指标核心PCE同比增速需从指标T-6T-5T-4T-3T-2T-1T0T1T2T3T4T55以上降至约4且最后加息后3个月核心PCE同比继续下行约03确定性回落目前失业率42已近终点若考虑环比累乘数据新增非农就业符合条件可能时点在Q3末-Q4初工资指数同比制造业PMI10年国债收益率标普500反向数据来源Wind财通证券研究所注色阶红蓝对应数据大小标普相反T0为最后一次加息时间频率为月9外部压力缓和美联储开始降息的条件还不具备本轮距离降息的条件还未满足开始降图表9历次开始降息前后主要宏观条件情况万人息4点宏观条件制造业PMI84-0989-0695-0701-0107-0919-08GDP环比折年率84-0989-0695-0701-0107-0919-081景气指标GDP环比折年率半年开始前6月589556561514507566开始前6月815447751207降幅近1本轮GDP增速2仍在高位开始降息时5049345943951512开始降息时393112242427且更可能是随通胀回落降息而非衰退开始后3月50645148143149483开始后6月39082725-1618式降息新增非农MA3千人84-0989-0695-0701-0107-0919-08核心PCE84-0989-0695-0701-0107-0919-082景气指标制造业PMI前6个月下开始前6月400314307152176196开始前6月444722192017行超6个百分点表明经济突发衰退本开始降息时28816212612110105开始降息时374421192118轮已下行18个月位于底部并非快速开始后6月245211148-152-48217开始后6月414022192417下降T-12T-10T-8T-6T-4T-2T0T2T4T6T8T10T123就业指标新增非农就业从20万进一步降至10万人失业陡增目前GDP环比187万水平未到制造业PMI4通胀指标核心PCE同比下行后企新增非农MA3稳不再成为核心矛盾前2轮到4核心PCE后4轮到2目前42仍是联储关注焦点标普反向10年美债数据来源Wind财通证券研究所10外部压力缓和从结束加息到首次降息前迎来暖窗期1加息前期此时美债利率往往仍在继续上行表明经济无忧经济上行逐渐过热美股包括科技股和经济关系密切表现优异EPS还在上行A股已开始承压2加息后期最后1-2次加息美债利率因为衰退急跌货币紧缩导致估值承压美股表现较差A股表现分化3从结束加息到首次降息期间若经济企稳美股的盈利相对经济更具韧性同时流动性不再紧缩反弹中大幅领涨A股对应大幅上涨图表10从结束加息到首次降息之间中美股市表现汇总具体时段加降息标普500纳斯达克万得全A周期划分起始时间结束时间时长月幅度Bp次数涨跌幅EPS变化估值变化涨跌幅EPS变化估值变化涨跌幅EPS变化估值变化加息前期--20128759751713539421-910-19加息汇总加息末期--2641713-66-10-154-161046结束之后--100--1192733-61064038加息前期1999-06-302000-03-21881255111007811999加息加息末期2000-03-212000-05-161950116-5-1916-6结束之后2000-05-162001-01-0377---76-13-2725420加息前期2004-06-302006-03-28212375151424-81319-5-1116-232004加息加息末期2006-03-282006-06-2931502-23-5-65-1039434结束之后2006-06-292007-09-18149--221922624127211970加息前期2015-12-172018-09-27338175841299591242-2517-362015加息加息末期2018-09-272018-12-2028251-158-21-183-21-100-10结束之后2018-12-202019-08-0175--182152241-1421-4252022加息加息期2022-03-172023-07-27166475114-11175-1828-1-22数据来源Wind财通证券研究所11目录一把握政策市一政策转向至数据验证的布局窗口期二外部压力缓和海外结束加息但不降息二破解存量市一起因外资与公募趋冷二破局ETF社保新外资三配置哑铃型策略表现优异三决胜Q4周期与成长一周期是差异化胜负手看好城中村改造油气链条二成长把握贝塔趋势新能源车华为产业链数据要素三中观景气行业组合与外资跟踪策略12起因-外资全球资产相对性价比略微向海外倾斜存量市是今年市场面临的最主要矛盾一方面外资跨境流动出现反复另一方面公募基金发行遇冷从外资因素来看主要问题在于中美利差转向美债占优因此导致资金外流人民币资产的企稳需要等待海外压力缓和图表11中美利差是资金外流主要压力图表12中国资产缓和需要等待人民币企稳图表13美元强势阶段北向资金偏弱美元兑人民币美中利差右美元兑人民币个月净买入右逆中央结算公司上清所中美利差右1274200740亿元亿元450003007215050072400002501001000703500020050701500150683000002000100666825000-50250050646620000-100300001500062-50-1506435006010000-100-2004000625000-15058-25045000-20056-300605000181920212223181920212223201820192020202120222023数据来源Wind财通证券研究所13起因-外资全球资金回流股市今年以来外资持有A股减少850亿左右其中QFII持股减少约600亿截止23Q2但全年维度来看陆股通仍净买入1242亿元图表14今年以来外资持股减少850亿左右图表15当前北向依然持仓食饮电新最多QFII持仓TMT居前食品饮料陆股通持股市值亿元QFII持股市值亿元13其他北电力设备及新陆股通占流通A股右QFII占流通A股右333500040能源向13行3000035计算机医药业304925000持基础化工银行4仓25机械电子家电720000467201500015金融房地产公用事业521能源日常消费0100005QFII10信息技术行245000医疗保健0512业持000可选消费仓13材料20202201202203202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202205202207202209202211202301202303202305202307202309工业数据来源Wind财通证券研究所1814起因-外资全球资金开始回流发达市场股市图表166月以来全球资金再度流入股市图表178月末以来股市资金回流发达市场亿美元货币债券股票发达-新兴发达市场新兴市场120008100006480002600004000-2-42000-60-8-2000202301202302202303202304202305202306202307202308202309数据来源Wind财通证券研究所15起因-公募基金发行偏市场右侧倾向趁热打铁图表18过去6个月A股基金表现往往预示着未来3个月基金发行规模股票型和混合型-未来3个月新发亿份过去6个月基金表现右100001202009年4月基金6个月反弹412014年10月基金6个月反弹192019年6月基金6个月反弹259000未来3个月发行规模翻倍超1000亿未来3个月发行规模反弹至1200亿未来3个月发行规模跳升至1500亿100800080700060600040500020400003000-2020001000-400-60200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind财通证券研究所16破局-ETFETF定投火热ETF定投火热5月以来各类ETF获大幅申购月净申购额均超500亿元宽基ETF贡献主要增量8月流入近1300亿元图表19今年3月以来ETF大幅申购亿元宽基境外主题风格行业合计2000150010005000-500-1000202301202302202303202304202305202306202307202308数据来源Wind财通证券研究所17破局-ETFETF定投火热宽基层面科创50自4月高位回落后相关ETF净申购达约700亿元8月沪深300相关ETF也逢低加仓行业层面医药医美ETF自3月以来持续流入约400亿元TMT方向近两月开始加仓图表20宽基层面科创ETF大幅流入图表21行业层面今年以来医药ETF流入最多上证50ETF沪深300ETF科创50ETF大金融高端制造公共服务科技亿元亿元中证创业板7001000ETFETF450消费医药医美周期600400350500300400250300200200150100100050-1000-50-200-100-3001月2月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月数据来源Wind财通证券研究所18破局-社保鼓励长钱入市偏好大金融证监会8月24日召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会加大权益资产配置推动中长期资金入市按公司前十大流通股东口径统计截止23Q2社保与保险持有A股分别4100亿13万亿占A股流通市值0619图表22当前保险持股占全A比例处于2010年以来低位重仓持股口径社保基金持股规模亿元保险持股规模亿元社保基金持股占全A流通市值右保险持股占A股流通市值右25000504520000403515000302510000201550001005000数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