节前一周，资金价格多数上行，DR001和DR007利率均走高至2.2%，R001和R007分别上行至2.2%和2.6%，短期资金压力有所增长，短期利率在政策利率上方运行。为了维护季末流动性的平稳，央行加大公开市场投放力度并且提高投放期限，9月28日，央行开展6090亿元逆回购操作，单日净投放规模4400亿元，创今年2月以来的新高；节前一周累计净投放11570亿元，也创下近八个月以来的新高。但在季末因素和政府债券加速发行的影响下，资金面整体或承压。
　　从政府债券的角度来看，10月发行节奏大概率有所放缓；从信贷供给的角度来看，10月为传统的信贷小月，对资金面带来的压力预计减轻，不过在宽松政策的支持下，信贷需求或仍有支撑，总的来看，10月流动性预计仍存在3800-5000亿元左右的缺口，对流动性形成一定压力。不过，近日美元指数突破107并创下年内新高，美联储加息的预期有所升温，人民币汇率贬值压力随之增长，一定程度上或会对国内宽松的货币政策构成制约，短期资金面可能仍暂存一定的压力。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告短期资金压力或暂存流动性观察2023年第6期分析师陈兴博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师谢钰S016052308000312023年10月7日结论短期资金压力或暂存节前一周资金价格多数上行DR001和DR007利率均走高至22R001和R007分别上行至22和26短期资金压力有所增长短期利率在政策利率上方运行为了维护季末流动性的平稳央行加大公开市场投放力度并且提高投放期限9月28日央行开展6090亿元逆回购操作单日净投放规模4400亿元创今年2月以来的新高节前一周累计净投放11570亿元也创下近八个月以来的新高但在季末因素和政府债券加速发行的影响下资金面整体或承压从政府债券的角度来看10月发行节奏大概率有所放缓从信贷供给的角度来看10月为传统的信贷小月对资金面带来的压力预计减轻不过在宽松政策的支持下信贷需求或仍有支撑总的来看10月流动性预计仍存在3800-5000亿元左右的缺口对流动性形成一定压力不过近日美元指数突破107并创下年内新高美联储加息的预期有所升温人民币汇率贬值压力随之增长一定程度上或会对国内宽松的货币政策构成制约短期资金面可能仍暂存一定的压力风险提示政策变动经济恢复不及预期2广谱利率变化速览140RDRshibor同业存单理财FR007票据转贴现国债国开债120100806040200-20-401D7D14D1M3M6M1Y10Y来源WIND财通证券研究所取节前一周周四较前周周五的增减幅度单位bp3目录一下周看点二央行操作三资金利率公开市场操作节后逆回购到期超24公开市场季末资金投放力度加大R利率R007上行至257万亿元DR利率资金价格多数上行政府债下周地方债发行放缓SHIBOR隔夜SHIBOR上行同业存单中旬到期压力较大利率互换多数趋于下行理财收益率短期产品收益率回升四存单和票据五债券市场六物价跟踪同业存单利率发行利率续升国债债市整体走弱农产品菜果猪肉均价微涨同业存单节前一周发行量下降政府债国债发行明显放缓工业品国际油价续升票据利率3M国股转贴利率突破2公开市场操作节后逆回购到期超24万亿元10月7日至13日央行公开市场将有24470亿元逆回购到期其中7天期逆回购到期3010亿元14天期逆回购到期21460亿元下周一到周四14天期逆回购分别到期3190亿元3780亿元4170亿元和5080亿元图110月7-13日公开市场操作到期亿元图2周度逆回购到期量亿元100007D逆回购14D逆回购MLF国库定存CBS30000244708000250002000060005240140901500040001000077507280745070407660508020003190378041705000301053018000107108109101010111012101381181882591989159229291061013来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所5政府债下周地方债发行放缓下周政府债预计合计发行1316亿元均为地方债地方债发行节奏较节前有所放缓表1下周政府债发行和缴款情况亿元图3政府债发行情况亿元发行量缴款净缴款时间国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计8000国债地方债107-1013013161316019671967-628145182360001070000000001080000000-24-2440001090919919064564506436432000101003963960926926-4279164890101100003963960120120811818825919891592292910610131012000000-201-153-35410130000000-51-51来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所6同业存单中旬到期压力较大10月7日至13日同业存单到期4279亿元接下来三周分别到期8320亿元4600亿元和4451亿元10月中旬面临较大的到期压力图4同业存单到期情况亿元90008320800070005838600056594970500042794600445138654000300027022000100032709198915922929106101310201027113来源WIND财通证券研究所7公开市场季末资金投放力度加大节前一周央行公开市场全口径净投放11570亿元其中7天期逆回购投放3010亿元到期7660亿元14天期逆回购投放16220亿元此外还有50亿元央行票据互换操作以及50亿元央行票据互换到期其中9月28日央行开展6090亿元人民币逆回购操作单日净投放规模达4400亿元图5节前一周公开市场到期和投放亿元图6公开市场周度全口径净投放亿元12000CBS到期CBS投放国库现金定存到期1500011570国库现金定存投放MLF到期MLF投放9000100007580逆回购14D到期逆回购14D投放逆回购7D到期68105520逆回购投放60007D5000184030000-350-5700-5000-2880-6640-3000-10000925926927928848118188259198915922929来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所8R利率R007上行至257节前一周R001持续上行周四R001升至224较前周周五上行457bpR007整体也趋于上行周四R007上行至257较前周周五上行313bp从全周均值来看节前一周R001整体较前值下行28bp而R007整体较前值上行242bp节前一周R014R021和R1M较前周均有上行图7R001和R007走势图8各期限R利率周度环比变化bp45R001R0071501448351007314134992550242267136128164150-28节前一周环比前周环比05-502292211231233235237239R001R007R014R021R1M来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所9DR利率资金价格多数上行节前一周DR001和DR007呈现震荡上行走势周四DR001和DR007分别录得219224较前周周五分别上行499bp和4bp从全周均值来看节前一周DR001整体较前值下行45bp而DR007整体较前值上行97bp节前一周DR014DR021和DR1M较前周均有上行图9DR001和DR007走势图10各期限DR利率周度环比变化bp3080节前一周环比前周环比DR001DR007644256042420403183533152561520124979810005-20-45231232233234235236237238239DR001DR007DR014DR021DR1M来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所10SHIBOR隔夜SHIBOR上行节前一周隔夜SHIBOR趋于上行周四隔夜SHIBOR录得216较前周周五上行428bp而从全周均值来看节前一周SHIBOR整体较前值下行56bp节前一周1W2W1M3M和6M期SHIBOR全周均值均有上行图11各期限SHIBOR利率图12各期限SHIBOR周度环比变化bp25隔夜一周3M右2780670节前一周环比前周环比70202560235015403322130113102012113374196110457540510281700015-10-562292211231233235237239隔夜1周2周1M3M6M来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所11利率互换多数趋于下行节前一周周四FR0071Y较前周周五下行11bp至202全周均值较前值下行09bpFR0075Y较前周周五下行12bp至245而全周均值较前值上行03bp节前一周2Y和3Y期FR007全周均值有所下行4Y期FR007全周均值有所上行图131Y和5YFR007走势图14各期限FR007周度环比变化bp321Y5Y15节前一周环比前周环比3010010284231265221920241703120324022-09-09-04-04-5-2120-6118-10-7622922112312332352372391M3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所12理财收益率短期产品收益率回升节前一周余额宝7天年化收益率较前周上行117bp1M期银行理财产品预计年化收益率较前值上行14bp而3M6M和1Y期银行理财产品收益率较前值分别下行05bp157bp和63bp图15银行理财收益率图16理财收益率环比变化bp436M1Y1M右3310节前一周环比前周环比62364131514133902937-5-0527-5135-10-63-963325-15-1573123-2022922112312332352372391M银行3M银行6M银行1Y银行7D余额宝来源同花顺财通证券研究所来源同花顺财通证券研究所13同业存单利率发行利率续升节前一周1M3M和6M期同业存单发行利率全周均值分别上行34bp25bp和92bp节前一周周四1Y同业存单到期收益率较前周周五持平录得2441M3M6M9M和1Y同业存单到期收益率均值较前值分别上行108bp67bp54bp41bp和22bp图17同业存单发行利率图18AAA级同业存单到期收益率30291M3M6M1M6M1Y252521201715131022922112312332352372392292211231233235237239来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所14同业存单节前一周发行量下降节前一周同业存单合计发行3153亿元规模较前一周7007亿元有所下降节前一周同业存单净融资-1736亿元表2本周同业存单发行和净融资规模亿元发行城商行股份行国有行农商行外资行其他合计净融资城商行股份行国有行农商行外资行其他合计1M144358250261107891M-126356130-427-23243M4116042931066314223M-332-283-838-18-14-6-14916M1381721715114886M-1183171-105-101379M25340800689M-38-57-11-30-2-1111Y1673416513353861Y-273-380112-5722-594合计88612038781591983153合计-780-282-436-224-6-7-1736来源WIND财通证券研究所15票据利率3M国股转贴利率突破2节前一周票据利率整体延续上行周四3M票据利率较前周周五上行39bp至226M票据利率较前周周五上行16bp至16全周均值来看票据利率同样继续上行图193M6M国股转贴现利率图20国股转贴和直贴利率环比变化bp286M3M30292节前一周环比前周环比232015314918130961078130802322332342352362372382393M转贴6M转贴6M直贴来源普兰金服财通证券研究所来源普兰金服财通证券研究所16国债债市整体走弱节前一周周四1Y国债利率较前周周五下行3bp至217而全周均值较前值上行15bp10Y国债利率较前周周五下行03bp至268而全周均值较前值上行26bp节前一周1Y和10Y国开债利率均值环比分别上行34bp和33bp节前一周国债期限利差整体有所走扩而国开债期限利差略有收窄图21国债到期收益率图22国开债到期收益率311Y10Y10Y-1Y右10321Y10Y10Y-1Y右121026082708210622061604170422922112312332352372392292211231233235237239来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所17政府债国债发行明显放缓节前一周政府债发行2029亿元均为地方债国债发行为0表3本周政府债发行和缴款情况亿元发行量到期缴款净缴款时间国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计国债地方债合计9月25日-9月29日0202920290-2035-20353658181254703658-98726729月25日04514510-915-915365843440923658-124424149月26日04404400-46-46045145104054059月27日04914910-51-51044044003893899月28日06466460-944-94404874870-457-4579月29日0000-79-790000-79-79来源WIND财通证券研究所18农产品菜果猪肉均价微涨节前一周猪肉均价较前值小幅上行01蔬菜和水果均价较前值分别上行0401农产品批发价格指数均值环比上行01图23猪肉水果和蔬菜价格元千克图24农产品批发价格和食用农产品价格指数928种重点监测蔬菜7种重点检测水果猪肉右40140农产品批发价格200指数食用农产品价格指数13583513073012562512011552011041510522922112312332352372392292211231233235237239来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所19工业品国际油价续升节前一周周五布伦特和WTI原油价格较前周周五分别上行2208至964美元桶908美元桶全周均值分别上行04和09节前一周周四螺纹钢价格较前周周五下行06全周均值下跌1动力煤均价较前值回落6图25布伦特原油及WTI原油价格美元桶图26螺纹钢和动力煤元吨105英国布伦特美国WTI4500螺纹钢动力煤右1300120043009511004100100085390090080075370070065350060022922112312332352372392292211231233235237239来源WIND财通证券研究所来源WIND财通证券研究所20