美国9月非农就业人口新增33.6万人，远超预期17万人，前值上修至22.7万人。9月失业率升至3.8%，高于预期3.7%，与前值持平。劳动参与率维持62.8%，与预期一致。9月平均时薪同比增速降至4.2%，低于预期和前值4.3%，而平均时薪环比增速则维持在0.2%，低于预期0.3%。
　　9月非农新增就业远超预期，此前两月数据上修，巩固了三季度经济加速的预期。美国9月非农新增就业33.6万人，接近预期17万人的两倍，且为2023年年初以来的最大增幅，并高于过去12个月平均每月26.7万人的增幅。与此同时，过去7、8两月数据合计上修11.9万人。
　　新增就业分布广泛，服务业持续强劲。休闲酒店业增加近9.6万人，来自夏季出行带来的需求。其中餐饮酒吧创造近6.1万个岗位，恢复至疫情前的水平。制造业回流下，建筑业（+1.1万人）、制造业（+1.7万）维持稳定增长，但较上月有所回落。另外政府部门亦大幅增加7.3万就业人数。
　　罢工潮影响尚未体现，或反映在10月非农就业报告中。美国汽车行业的大罢工对9月非农就业数据影响有限，因罢工开始时，劳工部9月相关统计工作已接近完成，但罢工的影响将会体现在10月非农就业报告中。
　　家庭就业调查则呈现一定的疲软态势。1）供给端变化不大。9月劳动力人口仅增9万人，其中新增就业人口8.6万人，显著低于上月的73.6万人和22.2万人。劳动力参与率持平在62.8%。同时，失业人口较上月几无变化，失业率亦维持在3.8%。2）需求端再度升温。职位空缺数意外反弹至961万人，就业缺口再度扩大至325万人左右，凸显劳动力市场的韧性。
　　薪资增速有所放缓，但罢工仍令后续薪资增速存在不确定性。9月平均时薪同比增速略回落至4.2%，为2021年6月以来最小增幅。薪资增速放缓主要因为新增就业岗位多集中在休闲酒店等低薪部门。随着劳动力市场再平衡，且企业用工需求已高位回落，员工主动离职率亦下降，工资议价权回落，但最近的罢工潮或将使得薪资增速仍存上行风险。
　　9月非农就业数据公布后，利率市场隐含的加息概率上升，11、12月加息概率分别升至30.7%和40.6%，利率声明公布前分别为29.4%和35.7%。同时，市场预期降息的时点在2024年7月。基于美国短期经济韧性、通胀仍高、就业仍紧，我们认为年内美联储加息概率仍存。
　　后市观察：美联储9月“鹰派”前瞻指引，以及美国经济韧性分别推高了期限溢价和实际利率水平，使得美债收益率快速上行，并在9月非农数据公布后一度涨至4.88%，为2007年以来最高水平。流动性环境阶段性趋紧，会对风险资产造成一定压力，但在加息末期，美联储加息也愈发谨慎，自发收紧的金融环境，特别是美债利率上行将威胁到经济软着陆前景，使得11月加息的必要性有所降低，但亦取决于之后9月美国通胀及3季度美国GDP增速数据，上述因素使得年内12月或较11月加息概率更高。
　　

研究报告全文：交银国际研究宏观策略2023年10月8日全球宏观就业市场韧性仍强年内加息概率仍存美国9月非农就业点评美国9月非农就业人口新增336万人远超预期17万人前值上修至227万蔡瑞CFA人9月失业率升至38高于预期37与前值持平劳动参与率维持CarlCaibocomgroupcom628与预期一致9月平均时薪同比增速降至42低于预期和前值4385237661808而平均时薪环比增速则维持在02低于预期03李少金9月非农新增就业远超预期此前两月数据上修巩固了三季度经济加速EvanLibocomgroupcom的预期美国9月非农新增就业336万人接近预期17万人的两倍且85237661849为2023年年初以来的最大增幅并高于过去12个月平均每月267万人的增幅与此同时过去78两月数据合计上修119万人新增就业分布广泛服务业持续强劲休闲酒店业增加近96万人来自夏季出行带来的需求其中餐饮酒吧创造近61万个岗位恢复至疫情前的水平制造业回流下建筑业11万人制造业17万维持稳定增长但较上月有所回落另外政府部门亦大幅增加73万就业人数罢工潮影响尚未体现或反映在10月非农就业报告中美国汽车行业的大罢工对9月非农就业数据影响有限因罢工开始时劳工部9月相关统计工作已接近完成但罢工的影响将会体现在10月非农就业报告中家庭就业调查则呈现一定的疲软态势1供给端变化不大9月劳动力人口仅增9万人其中新增就业人口86万人显著低于上月的736万人和222万人劳动力参与率持平在628同时失业人口较上月几无变化失业率亦维持在382需求端再度升温职位空缺数意外反弹至961万人就业缺口再度扩大至325万人左右凸显劳动力市场的韧性薪资增速有所放缓但罢工仍令后续薪资增速存在不确定性9月平均时薪同比增速略回落至42为2021年6月以来最小增幅薪资增速放缓主要因为新增就业岗位多集中在休闲酒店等低薪部门随着劳动力市场再平衡且企业用工需求已高位回落员工主动离职率亦下降工资议价权回落但最近的罢工潮或将使得薪资增速仍存上行风险9月非农就业数据公布后利率市场隐含的加息概率上升1112月加息概率分别升至307和406利率声明公布前分别为294和357同时市场预期降息的时点在2024年7月基于美国短期经济韧性通胀仍高就业仍紧我们认为年内美联储加息概率仍存后市观察美联储9月鹰派前瞻指引以及美国经济韧性分别推高了期限溢价和实际利率水平使得美债收益率快速上行并在9月非农数据公布后一度涨至488为2007年以来最高水平流动性环境阶段性趋紧会对风险资产造成一定压力但在加息末期美联储加息也愈发谨慎自发收紧的金融环境特别是美债利率上行将威胁到经济软着陆前景使得11月加息的必要性有所降低但亦取决于之后9月美国通胀及3季度美国GDP增速数据上述因素使得年内12月或较11月加息概率更高此报告最后部分的分析师披露商业关系披露和免责声明为报告的一部分必须阅读下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom2023年10月8日全球宏观图表1美国9月非农新增就业千人及行业分布情况September2023-1000100200300400500336022701090采矿业建筑业制造业耐用品非耐用品批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业及商业服务教育和保健服务休闲酒店业其他服务12个月变动低高最新值September2023前值资料来源Macrobond交银国际图表2美国9月劳动力平均时薪增速同比及行业分布情况September2023采矿业建筑业制造业耐用品非耐用品贸易运输及公用事业批发业零售业运输仓储公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲酒店业其他服务业12个月变动低高最新值September2023前值资料来源Macrobond交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom22023年10月8日全球宏观图表美国3美国20293年月非农新增就业及平均时薪变动情况9月非农就业数据速览非农新增万人平均时薪环比平均时薪同比变动Sep-23Aug-23Jul-23Sep-23Aug-23Sep-23Aug-23非农就业109336227236000202私人部门86263177145010302-014243商品-18294712-010203-015354采矿业01010002010302005657建筑业-25113612020302-015152制造业061711-02020301005252耐用品00131312020402004748非耐用品0604-02-14-010202025957服务104234130133-010202-013940批发业12120015-020406035754零售业19200013000303014242运输仓储业2809-19-07020402-034447公用事业020502-020402-02-104656信息业16-05-21-19-04-0103-100918金融活动01030215-040408-034952专业和商业服务102111-290303-01014342教育和保健服务-277097104-010202023230休闲酒店业52964438-020002-024748其他服务业-10041404-040206-053338政府部门23735091资料来源Macrobond交银国际图表4美国非农新增及失业率图表5美国就业参与率及劳动参与率非农新增失业率左轴千人就业参与率劳动参与率16020006601401500640628120100062010050060080058060-50056040-10005403820-150052000-2000500资料来源Macrobond交银国际资料来源Macrobond交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom32023年10月8日全球宏观图表6美国非农新增就业分行业贡献图表7美国劳动力供需缺口千人商品千人就业缺口左轴劳动力需求劳动力供给千人600采矿业10000175000建筑业500制造业5000165000批发业400零售业0155000300运输仓储业公用事业-5000200信息业145000-10000100金融活动专业和商业服务1350000-15000教育和保健服务-100休闲酒店业-20000125000其他服务业政府资料来源Macrobond交银国际资料来源Macrobond交银国际图表8美国企业调查显示用工需求有所降温图表9美国主动离职率已明显回落美国目前存在空缺卻无法马上填补的公司占比美国非农主动离职率23资料来源Macrobond交银国际资料来源Macrobond交银国际下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom42023年10月8日全球宏观交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机85237661899传真85221074662评级定义分析员个股评级定义分析员行业评级定义买入预期个股未来12个月的总回报高于相关行业领先分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力中性预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致同步分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿沽出预期个股未来12个月的总回报低于相关行业指数一致无评级对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较落后分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘分析员并无确信观点标竿指数不具吸引力香港市场的标竿指数为恒生综合指数A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50美元指数下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom52023年10月8日全球宏观分析员披露本研究报告之作者兹作以下声明i发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点及ii他们之薪酬与发表于报告上之建议观点幷无直接或间接关系iii对于提及的证券或其发行者他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息非公开股价敏感消息本研究报告之作者进一步确认i他们及他们之相关有联系者按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置买卖该等证券ii他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员iii他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司国联证券股份有限公司交银国际控股有限公司四川能投发展股份有限公司光年控股有限公司青岛控股国际有限公司EddingGroupCompanyLimited七牛智能科技有限公司致富金融集团有限公司湖州燃气股份有限公司LeadingStarAsiaHoldingsLimited兴源动力控股有限公司佳捷康创新集团有限公司武汉有机控股有限公司乐透互娱有限公司中国旅游集团中免股份有限公司百奥赛图北京医药科技股份有限公司宁波健世科技股份有限公司润歌互动有限公司子不语集团有限公司交运燃气有限公司多想云控股有限公司步阳国际控股有限公司阳光保险集团股份有限公司康沣生物科技上海股份有限公司冠泽医疗资讯产业控股有限公司澳亚集团有限公司粉笔有限公司润华生活服务集团控股有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司洲际船务集团控股有限公司巨星传奇集团有限公司北京绿竹生物技术股份有限公司中天建设湖南集团有限公司安徽皖通高速公路股份有限公司怡俊集团控股有限公司宏信建设发展有限公司上海小南国控股有限公司SincereWatchHongKongLimited四川科伦博泰生物医药股份有限公司新传企划有限公司乐舱物流股份有限公司途虎养车股份有限公司北京第四范式智慧技术股份有限公司深圳市天图投资管理股份有限公司迈越科技股份有限公司及极兔速递环球有限公司有投资银行业务关系交银国际证券有限公司及或其集团公司现持有东方证券股份有限公司光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告幷且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告为高度机密幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下未经交银国际证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途交银国际证券其联属公司关联公司董事关联方及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券幷可能不时进行买卖或对其有兴趣此外交银国际证券其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来或为其担任市场庄家或被委任替其证券进行承销或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行顾问包销融资或其它服务或替其从其它实体寻求同类型之服务投资者在阅读本报告时应该留意任何或所有上述的情况均可能导致真正或潜在的利益冲突本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息幷可能受送递延误阻碍或拦截等因子所影响交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告只为一般性提供数据之性质旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律法则或其他规定之违反本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券本免责声明以中英文书写两种文本具同等效力若两种文本有矛盾之处则应以英文版本为准交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司下载本公司之研究报告可从彭博信息BOCM或httpsresearchbocomgroupcom6