投资逻辑：
　　长假前后多家医药上市企业公告前三季度业绩预测和经营情况数据，我们认为医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀，底部特征清晰，机构特别是非医药主题产品配置比例普遍较低，伴随行业政策风险逐步出清和院内外诊疗需求改善，基本面、政策面、资金面有望形成合力，市场加配医药行业的倾向强烈，而三季报后医药板块业绩和政策预期进一步趋于稳定，可能展开更高级别的行情。
　　创新药：药品板块关注度持续上行，板块情绪不断走高资金持续流入，建议加大配置长期潜力赛道；除了GLP-1赛道、阿兹海默症、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等热点适应症领域的突破可能带来重大投资机会外，海外授权与合作同样是板块和个股的重点核心催化。三季报披露在即，注意规避潜在业绩受到影响较大的院内品种。赛道方面建议关注：①3季报业绩确定性较强的药品品种、②肿瘤ADC药物和③出海能力强的创新药。
　　医疗器械设备与体外诊断：由于不同子赛道受行业政策影响不同，器械板块预计Q3业绩将呈现一定分化。消费医疗器械政策免疫性较强预期Q3将保持稳定增长；院内创新器械中已经集采的电生理介入、刚需属性较强的主动脉介入手术等相关企业受政策影响较小，骨科耗材手术量受影响较大，此外需要通过招标采购流程的医疗设备类企业受影响较大。体外诊断三季度部分企业业绩承压，但总体仍较为稳健，进入四季度有望逐步恢复，当前江西生化及安徽化学发光集采进程并行推进，有望继续推动国产替代，总体板块性价比突出。
　　医疗服务：医疗服务板块去年Q4基数普遍较低，目前经营状态良好，有望实现快速增长。
　　疫苗：三季度疫苗接种以及宣传推广工作受外部因素影响较为有限，重点品种放量有望进一步加速，建议关注HPV疫苗、流感疫苗、带状疱疹疫苗等重磅品种，关注创新疫苗品种放量贡献业绩弹性。
　　药店：部分上市公司已于9月发布了近期经营情况公告，整体来看开店节奏稳健，经营符合预期。随着医改持续深化、行业集中度不断提高，我们认为药品零售行业将长期向好，重点关注品牌知名度高、合规程度高、处方外流承接能力强的龙头公司。
　　血制品：三季度白蛋白、静丙等品种院端供需仍处于紧平衡状态，行业景气度仍维持稳定向上；白蛋白及部分因子类产品被纳入京津冀集采，降价预期温和。头部企业浆站接续落地、产品线持续丰富，浆源拓展+效率提升的长期增长逻辑不变。
　　生长激素：三季度以来生长激素在用患者人群持续扩大，公司业绩增速有望企稳，当前生长激素渗透率仍有较大提升空间，公司业绩进入稳步增长通道，集采政策预期稳定，当前位置值得重点把握。
　　中药：三季度受行业运营环境整顿影响，中药院内渠道承压，八月份影响较大，九月份院内渠道销售有一定恢复。中药OTC产品受影响较小，业绩增速平稳。我们认为国改+基药调整仍为主线，基药目录调整进度近期颇受关注，有望在四季度落地，建议重点关注基药调整下具备品种放量逻辑的企业。
　　医美：三季度以来相关领域消费力复苏偏缓，预计三季度业绩增速相较上半年有所回落，但考虑Q4低基数效应明显，我们认为年底可能迎来消费复苏与表观改善的叠加机会。国内医美市场渗透率和韩日等成熟市场仍有差距，随着经济发展与合规监管强化推动渗透率提升，长期发展空间充足。重点关注重磅新品有望逐步放量的公司。
　　CXO：强者恒强，持续关注制造生产（M）端业绩确定性高的龙头公司。上半年龙头企业（如药明康德、凯莱英等）剔除大订单后主业仍实现较快增长，同时目前医药主题基金及非药公募基金CXO持仓占比均回落至历史较低位置，稳健的业绩表现下配置和避险价值凸显。
　　科学仪器：政策重点支持，顺周期下布局拐点已现。政策强调打好科技仪器设备国产化攻坚战，下半年整体景气度逐渐回暖，相应企业回款等逐渐好转，底部区域彰显配置价值。
　　重点公司
　　恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物。
　　风险提示
　　行业秩序整顿力度超出预期；集采控费政策风险超出预期；消费复苏不及预期；医疗事故和舆情风险

研究报告全文：投资逻辑长假前后多家医药上市企业公告前三季度业绩预测和经营情况数据我们认为医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀底部特征清晰机构特别是非医药主题产品配置比例普遍较低伴随行业政策风险逐步出清和院内外诊疗需求改善基本面政策面资金面有望形成合力市场加配医药行业的倾向强烈而三季报后医药板块业绩和政策预期进一步趋于稳定可能展开更高级别的行情创新药药品板块关注度持续上行板块情绪不断走高资金持续流入建议加大配置长期潜力赛道除了GLP-1赛道阿兹海默症非酒精性脂肪性肝炎NASH等热点适应症领域的突破可能带来重大投资机会外海外授权与合作同样是板块和个股的重点核心催化三季报披露在即注意规避潜在业绩受到影响较大的院内品种赛道方面建议关注3季报业绩确定性较强的药品品种肿瘤ADC药物和出海能力强的创新药医疗器械设备与体外诊断由于不同子赛道受行业政策影响不同器械板块预计Q3业绩将呈现一定分化消费医疗器械政策免疫性较强预期Q3将保持稳定增长院内创新器械中已经集采的电生理介入刚需属性较强的主动脉介入手术等相关企业受政策影响较小骨科耗材手术量受影响较大此外需要通过招标采购流程的医疗设备类企业受影响较大体外诊断三季度部分企业业绩承压但总体仍较为稳健进入四季度有望逐步恢复当前江西生化及安徽化学发光集采进程并行推进有望继续推动国产替代总体板块性价比突出医疗服务医疗服务板块去年Q4基数普遍较低目前经营状态良好有望实现快速增长疫苗三季度疫苗接种以及宣传推广工作受外部因素影响较为有限重点品种放量有望进一步加速建议关注HPV疫苗流感疫苗带状疱疹疫苗等重磅品种关注创新疫苗品种放量贡献业绩弹性药店部分上市公司已于9月发布了近期经营情况公告整体来看开店节奏稳健经营符合预期随着医改持续深化行业集中度不断提高我们认为药品零售行业将长期向好重点关注品牌知名度高合规程度高处方外流承接能力强的龙头公司血制品三季度白蛋白静丙等品种院端供需仍处于紧平衡状态行业景气度仍维持稳定向上白蛋白及部分因子类产品被纳入京津冀集采降价预期温和头部企业浆站接续落地产品线持续丰富浆源拓展效率提升的长期增长逻辑不变生长激素三季度以来生长激素在用患者人群持续扩大公司业绩增速有望企稳当前生长激素渗透率仍有较大提升空间公司业绩进入稳步增长通道集采政策预期稳定当前位置值得重点把握中药三季度受行业运营环境整顿影响中药院内渠道承压八月份影响较大九月份院内渠道销售有一定恢复中药OTC产品受影响较小业绩增速平稳我们认为国改基药调整仍为主线基药目录调整进度近期颇受关注有望在四季度落地建议重点关注基药调整下具备品种放量逻辑的企业医美三季度以来相关领域消费力复苏偏缓预计三季度业绩增速相较上半年有所回落但考虑Q4低基数效应明显我们认为年底可能迎来消费复苏与表观改善的叠加机会国内医美市场渗透率和韩日等成熟市场仍有差距随着经济发展与合规监管强化推动渗透率提升长期发展空间充足重点关注重磅新品有望逐步放量的公司CXO强者恒强持续关注制造生产M端业绩确定性高的龙头公司上半年龙头企业如药明康德凯莱英等剔除大订单后主业仍实现较快增长同时目前医药主题基金及非药公募基金CXO持仓占比均回落至历史较低位置稳健的业绩表现下配置和避险价值凸显科学仪器政策重点支持顺周期下布局拐点已现政策强调打好科技仪器设备国产化攻坚战下半年整体景气度逐渐回暖相应企业回款等逐渐好转底部区域彰显配置价值重点公司恒瑞医药迈瑞医疗药明康德爱尔眼科智飞生物风险提示行业秩序整顿力度超出预期集采控费政策风险超出预期消费复苏不及预期医疗事故和舆情风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务行业周报板块观点与投资建议长假前后多家医药上市企业公告前三季度业绩预测和经营情况数据我们认为医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀底部特征清晰机构特别是非医药主题产品配置比例普遍较低伴随行业政策风险逐步出清和院内外诊疗需求改善基本面政策面资金面有望形成合力市场加配医药行业的倾向强烈而三季报后医药板块业绩和政策预期进一步趋于稳定可能展开更高级别的行情创新药药品板块关注度持续上行板块情绪不断走高资金持续流入建议加大配置长期潜力赛道除了GLP-1赛道阿兹海默症非酒精性脂肪性肝炎NASH等热点适应症领域的突破可能带来重大投资机会外海外授权与合作同样是板块和个股的重点核心催化三季报披露在即注意规避潜在业绩受到影响较大的院内品种赛道方面建议关注3季报业绩确定性较强的药品品种肿瘤ADC药物和出海能力强的创新药相关标的百济神州恒瑞医药康方生物荣昌生物信达生物科伦博泰华东医药等3季报业绩确定性较高的神州细胞昊海生科等医疗器械设备与体外诊断由于不同子赛道受行业政策影响不同器械板块预计Q3业绩将呈现一定分化消费医疗器械政策免疫性较强预期Q3将保持稳定增长院内创新器械中已经集采的电生理介入刚需属性较强的主动脉介入手术等相关企业受政策影响较小骨科耗材手术量受影响较大此外需要通过招标采购流程的医疗设备类企业受影响较大体外诊断三季度部分企业业绩承压但总体仍较为稳健进入四季度有望逐步恢复当前江西生化及安徽化学发光集采进程并行推进有望继续推动国产替代总体板块性价比突出相关标的迈瑞医疗心脉医疗山外山澳华内镜微电生理新产业三诺生物亚辉龙安图生物等医疗服务医疗服务板块去年Q4基数普遍较低目前经营状态良好有望实现快速增长相关标的爱尔眼科美年健康华厦眼科普瑞眼科海吉亚医疗固生堂疫苗三季度疫苗接种以及宣传推广工作受外部因素影响较为有限重点品种放量有望进一步加速建议关注HPV疫苗流感疫苗带状疱疹疫苗等重磅品种中疾控10月5日流感周报显示我国南方省份哨点医院报告的流感样病例比例已经连续四周上升流感疫苗销售有望迎来反转国产带状疱疹疫苗批签发工作稳步推进三季度放量进一步加速建议重点关注创新疫苗品种放量贡献业绩弹性相关标的智飞生物华兰疫苗百克生物等药店部分上市公司已于9月发布了近期经营情况公告整体来看开店节奏稳健经营符合预期随着医改持续深化行业集中度不断提高我们认为药品零售行业将长期向好重点关注品牌知名度高合规程度高处方外流承接能力强的龙头公司相关标的大参林益丰药房老百姓等血制品三季度白蛋白静丙等品种院端供需仍处于紧平衡状态行业景气度仍维持稳定向上白蛋白及部分因子类产品被纳入京津冀集采降价预期温和头部企业浆站接续落地产品线持续丰富浆源拓展效率提升的长期增长逻辑不变相关标的华兰生物天坛生物博雅生物等生长激素三季度以来生长激素在用患者人群持续扩大公司业绩增速有望企稳当前生长激素渗透率仍有较大提升空间公司业绩进入稳步增长通道集采政策预期稳定当前位置值得重点把握相关标的长春高新安科生物中药三季度受行业运营环境整顿影响中药院内渠道承压八月份影响较大九月份院内渠道销售有一定恢复中药OTC产品受影响较小业绩增速平稳我们认为国改基药调整仍为主线基药目录调整进度近期颇受关注有望在四季度落地建议重点关注基药调整下具备品种放量逻辑的企业相关标的同仁堂康恩贝太极集团东阿阿胶济川药业等医美三季度以来相关领域消费力复苏偏缓预计三季度业绩增速相较上半年有所回落但考虑Q4低基数效应明显我们认为年底可能迎来消费复苏与表观改善的叠加机会国内医美市场渗透率和韩日等成熟市场仍有差距随着经济发展与合规监管强化推动渗透率提升长期发展空间充足重点关注重磅新品有望逐步放量的公司相关标的爱美客昊海生科华东医药CXO强者恒强持续关注制造生产M端业绩确定性高的龙头公司上半年龙头企业如药明康德凯莱英等剔除大订单后主业仍实现较快增长同时目前医药主题基金及非药公募基金CXO持仓占比均回落至历史较低位置稳健的业绩表现下配置和避险价值凸显相关标的药明康德康龙化成凯莱英泰格医药药明生物成都先导普蕊斯等科学仪器政策重点支持顺周期下布局拐点已现政策强调打好科技仪器设备国产化攻坚战下半年整体景气度逐渐回暖相应企业回款等逐渐好转底部区域彰显配置价值建议关注海能技术聚光科技等风险提示行业秩序整顿力度超出预期部分赛道监管严格若行业秩序整顿力度超出预期可能影响相关赛道企业业绩集采控费政策风险超出预期由于部分赛道企业数量众多竞争激烈集采控费程度和降价结果可能超出预期敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务行业周报消费复苏不及预期部分赛道发展与消费景气度相关若消费复苏迟缓可能影响相关企业业绩医疗事故和舆情风险如发生医疗质量事故和药品安全事故或发生重大舆情事件可能导致监管收紧行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路20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