研究报告全文：期货研究报告宏观周报2023-10-08从乌克兰到巴以节后市场风险增大宏观利率图表158研究院宏观组策略摘要研究员徐闻宇节前中美之间设立了经济和金融工作组进行风险的管控节后的市场面临内部虽然中国经济数据环比继续改善但是外部美国就业数据大幅超预期叠加中东风险出现抬头的021-60827991xuwenyuhtfccom双重压力市场的不确定性风险依然升温底线之下市场的波动依然将放大从业资格号F0299877核心观点投资咨询号Z0011454市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号国内环比的改善1货币政策央行三季度例会指出要加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕9月中国黄金储备环比增加84万盎司2宏观政策三部门对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税新一轮国企改革重点包括进一步加大市场化整合重组力度促进现代化产业体系建设强化重点领域保障进一步健全以管资本为主的国资监管体制等3经济数据中国9月官方制造业PMI为502重返扩张区间非制造业PMI回升至517比亚迪9月新能源汽车销量2875万辆同比增长428美团发布十一数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长1534风险因素第三次中德高级别财金对话召开在财金领域达成了25项合作共识雅万高铁投入商业化运营许家印已被依法采取强制措施海外预期的鹰派1货币政策美财长表示利率在更高水平维持更长时间的情景绝不是必然的美联储鲍威尔表示美国经济仍在逐渐走出新冠疫情影响的过程中前日本央行理事表示日本央行本月或考虑微调YCC和前瞻指引澳洲联储维持利率不变2经济数据美国9月ISM非制造业指数536制造业指数49服务业PMI终值501制造业PMI终值4989月非农就业增加336万ADP就业增加89万8月JOLTS职位空缺961万8月核心PCE通胀环比01同比39欧元区8月PPI同比-115环比069月调和CPI同比439月综合PMI终值4723风险因素美国国会通过短期支出法案众议院议长麦卡锡被罢免美国国会参议院代表团访华欧盟正式对从中国进口的纯电动汽车发起反补贴调查沙特俄罗斯声明将继续自愿减产石油至年底沙特向美国白宫表达愿意增产石油以促成美沙共同防御协议以色列国防军发表声明称其已进入战争状态策略维持观望收益率曲线策略阶段性扁平1T-2TS风险地缘冲突升级疫情风险升级欧洲债务风险请仔细阅读本报告最后一页的免责声明宏观周报丨2023108目录策略摘要1核心观点1一周宏观关注3全球宏观图表5总量经济预期稳定库存预期反弹产能周期稳定5结构PMICPI消费进口出口M26利率预期图表9宏观流动图表10图表图1美联储9月劳动力市场表现分化左ADP中非农右非农丨单位万人3图2实际经济周期和预期经济周期对比5图3预期经济周期和利率周期对比5图4美国库存周期继续回落预期值反弹5图5中国库存周期回落预期值反弹5图6美国期限利差2S10S短期稳定5图7中国期限利差2S10S短期稳定5图8过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少2次9图9十一国利率预期变化丨单位BP9图10主要市场CDS利差变化丨单位BP10图11主要货币1Y-3M利差变化丨单位BP10图12主要市场企业债收益率变化丨单位BP10图13主要货币对美元XCCY基差变化丨单位BP10图14主要货币市场LOIS利差变化丨单位BP10图15中国银行间质押式回购加权利率丨单位BP11图16中国银存间质押式回购加权利率丨单位BP11图17港元HIBOR利率期限结构丨单位11图18HKD存款利率期限结构丨单位11图193个月港元LIBOR互换期限结构丨单位11图20港元远期利率协议期限结构丨单位11表1一周宏观交易日历4表2全球主要经济体景气横向对比丨基期201016表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期201016表4全球主要经济体消费横向对比丨基期201017表5全球主要经济体进口横向对比丨基期201017表6全球主要经济体出口横向对比丨基期201018表7全球主要经济体货币横向对比丨基期201018请仔细阅读本报告最后一页的免责声明212宏观周报丨2023108一周宏观关注一周宏观图表关于美国就业市场美国劳工统计局公布数据显示1就业9月非农就业人口增加336万预期17万前两个月就业数据向上修正8月上修4万7月上修69万2失业9月失业率38预期37与8月38持平3薪资工资增幅低于预期9月平均时薪环比增长02预期038月02同比增长42创下2021年中期以来的最小年度涨幅预期438月434ADP9月私营部门就业仅增加89万为2021年初以来最少预期15万就业增长几乎全部来自服务业共计贡献了81万5职位空缺8月JOLTS职位空缺961万预期8815万职位空缺的增加主要来自专业和商业服务领域这部分增加了超过50万个职位此外金融和保险教育和非耐用品制造领域的职位都明显增加图1美联储9月劳动力市场表现分化左ADP中非农右非农丨单位万人ADP新增6个月均值采矿业建筑业制造业批发零售物流公用事业信息金融商业教育保健8010酒店其他服务8606065040440302202010000-2-10202220232022202320222023数据来源Wind华泰期货研究院一周宏观日历关注美国价格数据在9月非农就业依然强劲驱动美联储货币政策韧性更久的背景下市场对价格指标的改善预期降低一方面来自于油价短期回落的通胀预期降低另一方面来自于全球经济活动没有预期的那么差产业罢工对收入要求提升驱动的核心通胀能否延续回落问题预期回落但核心韧性之下风险资产波动率的提升可能创造短期的买入机会请仔细阅读本报告最后一页的免责声明312宏观周报丨2023108表1一周宏观交易日历日期时间地区数据名称周期前值预期值货币财政动态1400德国8月工业产出环比月-08-031800IMF年会2100美联储洛根1091630欧元区10月投资者信心指数月-215-巴尔讲话2200美国9月世界大型企业联合会就业趋势指数月1130-750日本8月经常帐万亿日元月27672410050美联储杰弗逊讲话1730英国央101018009月NFIB小企业信心指数月913-行会议纪要2000欧央行拉加德讲话美国22008月批发库存环比月-01-012130美联储博斯蒂克讲话1400德国9月CPI同比月45459月M2同比月1061061600中国9月新增信贷亿元月136000250000美联储沃勒卡什卡利戴利讲话10119月新增社融亿元月3120003800001615美联储理事鲍曼讲话1900上周30年抵押贷款利率周753-美国20309月PPI同比月16-1400英国8月工业产出环比月-07-01200美联储会议纪要1630英国央行1012上周首申失业金人数万周207210信贷调查1900OPEC月报1930欧2030美国9月CPI同比月3736央行会议纪要200美国9月政府预算亿美元月8900-9月CPI同比月01029309月PPI同比月-30-24中国9月出口美元同比月-88-83100美联储博斯蒂克讲话1600英国101311009月贸易帐亿美元月68367000央行贝利讲话2100欧央行拉加德讲话1700欧元区8月工业产出环比月-11-0320309月进口物价指数同比月-30-美国220010月密歇根大学消费者信心指数月681680资料来源investing华泰期货研究所请仔细阅读本报告最后一页的免责声明412宏观周报丨2023108全球宏观图表总量经济预期稳定库存预期反弹产能周期稳定图2实际经济周期和预期经济周期对比图3预期经济周期和利率周期对比全球景气周期经济预期波动周期全球利率周期经济预期波动周期101005050000-05-05-10-10201820192020202120222023202420182019202020212022202320242025数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图4美国库存周期继续回落预期值反弹图5中国库存周期回落预期值反弹标普500同比威尔希尔5000同比库存右轴沪深300同比中证500同比产成品库存右轴1002560258040202060201540150102010-20505-20-400-400-60-520182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图6美国期限利差2s10s短期稳定图7中国期限利差2s10s短期稳定美债期限利差左轴BP美国产能利用率中债期限利差左轴BP中国产能利用率64661501406812010069100705074807206074794076-50208478-100020182019202020212022202320242018201920202021202220232024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明512宏观周报丨2023108结构PMICPI消费进口出口M2表2全球主要经济体景气横向对比丨基期20101202220238月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月全球-06-08-10-12-13-11-08-09-09-09-13-13-11-11美国-03-08-10-12-14-16-15-19-17-17-19-19-16-12中国-07-03-08-15-20-031107-08-10-09-08-05-03欧元区-05-07-11-10-08-06-07-09-12-14-17-19-17-17日本030000-07-07-07-11-06-05-01-04-04-04-08德国-05-08-12-10-09-08-10-12-13-15-19-22-21-21法国-01-07-08-06-04-01-08-08-12-12-11-13-11-15英国-13-10-15-14-17-13-08-11-12-13-14-17-22-19加拿大01-01-07-07-21-02-0711-0104-04-1500-03澳大利亚-03-01-02-12-07-05-01-050301-02-06-0600韩国-09-10-07-04-07-06-06-09-07-06-08-02-0400巴西040201-14-15-07-03-08-14-08-09-06-01-03俄罗斯0506011010081210081208060915越南0605-01-10-13-1001-09-12-17-14-06-01-03Ave-02-03-06-09-10-06-04-05-08-07-10-10-08-07资料来源Wind华泰期货研究院表3全球主要经济体通胀横向对比丨基期20101202220238月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月美国28282522191917121107020306-中国0104-02-05-04-02-10-12-16-16-17-19-16-欧元区2933363430272720211714131309日本18182324262820192219202019-德国2431323229323226251921201912法国2725292927272926272218172020英国27273130292729272222191514-加拿大28282827242218141206040610-韩国2524252020211915110904010912巴西11050200-01-01-02-06-08-09-12-08-06-俄罗斯19171413131210-09-12-12-10-07-09-印尼020807060605060300-02-04-07-06-11马来西亚18161313121111090805020000-泰国3023211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