■锡主线逻辑
　　1.2023年1-7月，国内锡精矿产量4万吨，累计同比下降5.06%。8月进口量为27080吨，同比增加57.19%，环比减少12.23%。缅甸8月开始禁止锡矿开采，但港口现有库存仍可出口，因此我国进口量下降不多。进口来源国中，从缅甸、刚果(金)、老挝、澳大利亚等国家进口量有所下滑，从俄罗斯进口量增长较多。缅甸已开始选矿复产，但正式恢复生产仍未确定。9月间国内加工费从11250元/吨回升至13000元/吨，云南省为17000元/吨。
　　2.国内冶炼方面，2023年9月原生产量15220吨，环比上涨43.3%，再生产量3680吨。1-9月原生产量累计121960吨，累计同比上涨4.18%，再生产量累计33595吨，累计同比上涨13.50%。近期国内部分炼厂结束检修，因此锡锭产量恢复较多。9月国内炼厂开工率有所回升，达到了64.54%。
　　3.进出口方面，2023年8月锡锭进口2360吨，环比上涨8.61%。精炼锡进口利润恢复，预计后市进口窗口仍将持续打开。
　　4.终端方面，目前家电板块由于地产前端此前的不良表现逐步向后端传导，故出现一定环比走弱的情况，虽然此后或许还有“双十一”的短期影响而出现回升，但预计临近年末，家电板块或将呈现一波较为明显的走弱。不过另一方面，电子板块自7月起便出现产量环比上升的情况，叠加半导体周期目前存在触底回升的可能，因此对于锡价格整体较为有利。
　　5.库存方面，锡品种目前内外盘库存出现较为明显的背离，9月间LME库存走高980吨至7,350吨，国庆假期期间库存继续走高至7,515吨。9月SHFE库存则是走低683吨至7,469吨，此外国内社库同样下降1,745吨至8,750吨。10月为旺季消费末端，国内外库存背离情况或将持续。
　　总体而言，当下国内锡社会库存呈现明显去化，并且电子板块近期环比回升明显，此后又有“双十一”的助力，预计10月间锡价格在国庆假期后锡价将会逐步呈现探底回升的走势，Sn2311合约可在20.6万/吨至20.8万/吨间逢低买入套保。
　　策略
　　单边：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：暂缓
　　风险
　　终端需求持续低迷

研究报告全文：期货研究报告锡月报2023-10-08电子板块环比向好锡价有望探底回升研究院新能源有色组核心观点研究员锡主线逻辑陈思捷021-6082796812023年1-7月国内锡精矿产量4万吨累计同比下降5068月进口量为27080chensijiehtfccom吨同比增加5719环比减少1223缅甸8月开始禁止锡矿开采但港口现有库存从业资格号F3080232仍可出口因此我国进口量下降不多进口来源国中从缅甸刚果金老挝澳大利投资咨询号Z0016047亚等国家进口量有所下滑从俄罗斯进口量增长较多缅甸已开始选矿复产但正式恢师橙复生产仍未确定9月间国内加工费从11250元吨回升至13000元吨云南省为17000021-60828513元吨shichenghtfccom2国内冶炼方面2023年9月原生产量15220吨环比上涨433再生产量3680从业资格号F3046665吨1-9月原生产量累计121960吨累计同比上涨418再生产量累计33595吨累投资咨询号Z0014806计同比上涨1350近期国内部分炼厂结束检修因此锡锭产量恢复较多9月国内炼穆浅若厂开工率有所回升达到了6454021-60827969muqianruohtfccom3进出口方面2023年8月锡锭进口2360吨环比上涨861精炼锡进口利润恢从业资格号F03087416复预计后市进口窗口仍将持续打开联系人4终端方面目前家电板块由于地产前端此前的不良表现逐步向后端传导故出现一王育武定环比走弱的情况虽然此后或许还有双十一的短期影响而出现回升但预计临近年021-6082796末家电板块或将呈现一波较为明显的走弱不过另一方面电子板块自7月起便出现wangyuwuhtfccom产量环比上升的情况叠加半导体周期目前存在触底回升的可能因此对于锡价格整体从业资格号F03114162较为有利5库存方面锡品种目前内外盘库存出现较为明显的背离9月间LME库存走高980吨至7350吨国庆假期期间库存继续走高至7515吨9月SHFE库存则是走低683吨投资咨询业务资格至7469吨此外国内社库同样下降1745吨至8750吨10月为旺季消费末端国内证监许可20111289号外库存背离情况或将持续总体而言当下国内锡社会库存呈现明显去化并且电子板块近期环比回升明显此后又有双十一的助力预计10月间锡价格在国庆假期后锡价将会逐步呈现探底回升的走势Sn2311合约可在206万吨至208万吨间逢低买入套保策略单边谨慎偏多套利暂缓请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锡月报丨2023108期权暂缓风险终端需求持续低迷请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锡月报丨2023108目录核心观点1供应端5矿端供应短期偏宽松加工费有所回升5冶炼供应有所恢复进口窗口持续打开6初级消费端7锡焊料价格回升企业开工率略有回升7镀锡板马口铁库存自高位回落7终端8下半年汽车板块表现整体靓丽8家电板块表现或将逐步转弱9电子板块开始好转10终端情况综述11国内外库存变动分化愈发显著11图表图1中国锡精矿产量丨单位吨5图2中国锡精矿进口量丨单位吨5图3国内锡矿加工费丨单位元吨6图4中国锡锭产量原生再生丨单位吨6图5国内再生锡产量占比丨单位6图6国内炼厂开工率丨单位7图7国内炼厂库存丨单位吨7图8焊锡条价格丨单位元吨7图9锡焊料企业开工率丨单位7图10国内镀锡板产销量丨单位万吨8图11国内镀锡板库存丨单位万吨8图30中国传统汽车产量丨单位万辆8图31中国传统汽车销量丨单位万辆8图32中国新能源汽车产量丨单位万辆9图33中国新能源汽车销量丨单位万辆9图40国内空调产量丨单位万台9图41国内空调销量丨单位万台9图42国内洗衣机产量丨单位万台10图43国内压缩机产量丨单位万台10图44国内冰箱产量丨单位万台10图45国内家电出口丨单位万台10图46国内锂电子电池产量丨单位亿只11请仔细阅读本报告最后一页的免责声明313锡月报丨2023108图47国内移动通信手机产量丨单位亿台11图48国内光电子器件产量丨单位十亿个11图49国内集成电路产量丨单位亿块11图26SHFE库存丨单位吨12图27LME库存丨单位吨12图28企业库存丨单位吨12图29国内社会库存丨单位吨12请仔细阅读本报告最后一页的免责声明413锡月报丨2023108供应端矿端供应短期偏宽松加工费有所回升2023年1-7月国内锡精矿产量4万吨累计同比下降5061-8月国内锡精矿累计进口量达172112吨累计同比增长214其中8月进口量为27080吨同比增加5719环比减少1223缅甸8月开始禁止锡矿开采但港口现有库存仍可出口因此我国进口量下降不多进口来源国中从缅甸刚果金老挝澳大利亚等国家进口量有所下滑从俄罗斯进口量增长较多缅甸已开始选矿复产但正式恢复生产仍未确定国内锡矿亦有不少增量因此短期内锡矿供应压力不大9月间国内加工费从11250元吨回升至13000元吨云南省为17000元吨近期锡矿加工费随着锡价走势有所回升图1中国锡精矿产量丨单位吨图2中国锡精矿进口量丨单位吨20192020202120222023201920202021202220231200040000100003000020000800010000600000102030405060708091011124000010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明513锡月报丨2023108图3国内锡矿加工费丨单位元吨云南40广西60湖南60江西603000025000200001500010000500002019092820200928202109282022092820230928数据来源ECBWind华泰期货研究院冶炼供应有所恢复进口窗口持续打开国内冶炼方面2023年9月原生产量15220吨环比上涨433再生产量3680吨1-9月原生产量累计121960吨累计同比上涨418再生产量累计33595吨累计同比上涨1350近期国内部分炼厂结束检修因此锡锭产量恢复较多9月国内炼厂开工率有所回升达到了6454近期再生原料供应相对紧缺8月锡锭进口2360吨环比上涨861精炼锡进口利润恢复预计后市进口窗口仍将持续打开图4中国锡锭产量原生再生丨单位吨图5国内再生锡产量占比丨单位201920202021202220232500040352100030170002513000201590001050005010203040506070809101112201908012021080120230801数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明613锡月报丨2023108图6国内炼厂开工率丨单位图7国内炼厂库存丨单位吨201920202021202220238000806000706050400040302000200102030405060708091011120201904202104202304数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院初级消费端锡焊料价格回升企业开工率略有回升9月间63A焊锡条平均价运行于1483万元吨至1533万元吨60A焊锡条平均价运行于1423元吨至1473万元吨无铅焊锡平均价运行于2218万元吨至2293万元吨较之前小幅回升9月间锡焊料开工率保持在842图8焊锡条价格丨单位元吨图9锡焊料企业开工率丨单位63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价无铅焊锡-平均价100400000908030000070200000601000005040020190928202109282023092830202205012022110120230501数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院镀锡板马口铁库存自高位回落2023年7月最新数据国内镀锡板产量148万吨较2022年同期上升74而在镀锡板库存方面7月镀锡板国内库存901万吨二季度镀锡板库存上涨后又有所回落请仔细阅读本报告最后一页的免责声明713锡月报丨2023108图10国内镀锡板产销量丨单位万吨图11国内镀锡板库存丨单位万吨产量销量2019202020212022202340163514301225102081561042500123456789101112201907202007202107202207202307数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院终端下半年汽车板块表现整体靓丽2023年1-8月国内汽车产量累计同比上涨74至18225万辆去年4月基数因疫情影响偏低8月较7月环比上涨72至2575万辆在新能源汽车方面1-8月我国新能源汽车产销量分别达5434万辆和5374万辆同比分别增长37和39不过也需注意的是通常汽车产销旺季为每年的下半年并且叠加当下新能源汽车下乡等政策的影响预计整体汽车板块表现或持续向好图12中国传统汽车产量丨单位万辆图13中国传统汽车销量丨单位万辆2019202020212022202320192020202120222023350300300250250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明813锡月报丨2023108图14中国新能源汽车产量丨单位万辆图15中国新能源汽车销量丨单位万辆2019202020212022202320192020202120222023100100808060604040202000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院家电板块表现或将逐步转弱2023年1-8月国内空调累计产量达到1774500万台同比增长1650洗衣机累计产量为646070万台同比增长236冰箱累计产量为629730万台同比增长145总体而言在地产竣工端表现逐步好转的情况下家电行业也受到带动目前的表现相对强劲尤其是大型家电的产销情况较为突出但是需要注意的是随着此前提及的铜管企业开工率的下降或许已经预示着地产前端的疲弱表现已经开始向后端传导实则从7月起国内主要家电便已经开始出现产量环比下降的情况不过此后由于有双十一的影响产量短时内或仍有回升不过总体而言未来家电板块持续强劲的可能性开始降低图16国内空调产量丨单位万台图17国内空调销量丨单位万台20192020202120222023201920202021202220232500250020002000150015001000100050050000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明913锡月报丨2023108图18国内洗衣机产量丨单位万台图19国内压缩机产量丨单位万台201920202021202220232019202020212022202316003000140025001200200010008001500600100040050023456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图20国内冰箱产量丨单位万台图21国内家电出口丨单位万台出口数量空调当月值出口数量冰箱当月值20192020202120222023出口数量洗衣机当月值10002000800150060010004005002000123456789101112201908202108202308数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院电子板块开始好转2023年1-8月国内锂电子电池产量累计达15331亿只累计同比下降0208月较7月环比上涨2移动电话产量为935亿台累计同比下降0908月较7月环比上涨55集成电路累计销量为221410亿块累计同比下降1408月较7月环比上涨71光电子器件录得270的增幅至904710亿块8月较7月环比上涨03整体而言目前可以明显发现电子板块的表现开始出现好转请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1013锡月报丨2023108图22国内锂电子电池产量丨单位亿只图23国内移动通信手机产量丨单位亿台2019202020212022202320192020202120222023403353025220151105001-234567891011121-23456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图24国内光电子器件产量丨单位十亿个图25国内集成电路产量丨单位亿块201920202021202220232019202020212022202370018060050012040030060200100001-234567891011121-23456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院终端情况综述目前家电板块由于地产前端此前的不良表现逐步向后端传导故出现一定环比走弱的情况虽然此后或许还有双十一的短期影响而出现回升但预计临近年末家电板块或将呈现一波较为明显的走弱不过另一方面电子板块自7月起便出现产量环比上升的情况叠加半导体周期目前存在触底回升的可能因此对于锡价格整体较为有利国内外库存变动分化愈发显著锡品种目前内外盘库存出现较为明显的背离9月间LME库存走高980吨至7350吨国庆假期期间库存继续走高至7515吨9月SHFE库存则是走低683吨至7469吨此请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1113锡月报丨2023108外国内社库同样下降1745吨至8750吨10月为旺季消费末端国内外库存背离情况或将持续图26SHFE库存丨单位吨图27LME库存丨单位吨201920202021202220232019202020212022202312000800010000600080006000400040002000200000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图28企业库存丨单位吨图29国内社会库存丨单位吨2019202020212022202320202021202220231400080001200060001000080004000600040002000200000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1213锡月报丨2023108免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom