■铜主线逻辑
　　1.矿端供应方面，近期TC价格维持在92美元/吨以上的高位，但其中部分由于日本冶炼厂接原料能力有所下降所致。并且当下接近年度Benchmark长单前谈判，冶炼厂将在长单谈判前采取冬储措施，因此不排除现货TC或将在此后暂时进入下行通道。不过目前铜精矿港口库存仍然在90万吨以上，因此暂时尚不会出现矿端供应不足的情况。
　　2.冶炼供应方面，由于TC价格依旧高企，而硫酸胀库问题对于铜冶炼企业而言，暂时并不十分突出。并且7-8月间，国内部分冶炼企业已经完成检修，9月间冶炼实际受影响产量仅在1万吨左右，10月检修安排，同样并不密集，因此在冶炼利润可观，硫酸胀库问题并不显著且矿端供应相对充裕的情况下，预计产量仍然维持相对偏高位置。
　　3.废铜供应方面，由于近期铜价下跌，使得废铜原料持货商捂货的情绪相对普遍，而在原料紧张的情况下，废铜价格相对坚挺，精废价差目前下降至177元/吨的水平，不过倘若此后铜价出现回升，则废铜捂货情况又会有所好转，目前废铜对于铜价而言存在一定平抑波动的作用。
　　4.精铜进口方面，据SMM讯，8月下旬开始，Codelco季度小长单将有所增长。此外，非洲积压铜库存到港量亦有所增长。但因本身刚果金陆运运力缺口较大，出口铜量猛增的背景下，加剧了刚赞边境拥堵，导致这部分非注册铜库存流入速度相对较慢，不过这样的情况在10月后不排除有逐步改善的情况，叠加目前进口窗口不时开启，因此预计此后进口电解铜或将出现一定程度回升。
　　5.2023年8月，铜材的整体开工率下降了0.73个百分点，达到71.46%。其中铜管企业开工率下降异常明显，由于铜管与家电生产相对密切，而地产前端于今年的表现便一直相对较差，目前来看地产后周期或许也在逐步受到影响。此后虽有“双十一”的短期提振，但家电板块未来或将成为需求端的较大隐患。而与电子相关的板带箔企业开工率则是有所回升。
　　6.终端消费方面，9月间家电板块的表现开始出现下滑，这与铜管企业开工率下降相互验证。线缆企业终端订单较2季度同样出现回落，但在光伏板块持续向好的情况下，电力对于铜需求的贡献基本维稳。汽车板块在下半年表现则是相对靓丽，此外电子板块自7月起便出现产量环比上升的情况。总体而言，10月间旺季“余温”未熄，同时叠加“双十一”的影响以及铜价的回落，预计消费仍有望出现一定回升。但临近年末时，随着此前地产前端相对较差的表现逐渐向后端传导，预计铜需求将会进入一波低谷。
　　7.库存方面，9月间，LME库存较8月末大幅上涨6.49万吨至16.78万吨。上期所库存下降0.16万吨至3.90万吨。国内社会库存走低0.43万吨至7.31万吨。保税区库存走低1.42万吨至4.38万吨。海外库存由于非洲库存积压以及部分大户在欧洲交仓导致库存持续累高，国内库存则是在旺季需求以及铜价回落的影响下走低，这样的情况或使得国内进口窗口开启时间或将持续更长。
　　总体而言，10月间预计国内旺季余温仍存，并且库存水平偏低，叠加新能源板块对需求的提振仍相对明显，叠加铜价的回落或刺激下游需求。因此10月间操作仍建议以逢低买入套保为主。Cu2311合约买入区间在64,000-64,500元/吨间。
　　策略
　　单边：谨慎偏多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌（Cu2310@63,500元/吨）
　　风险
　　需求旺季无法兑现
　　海外流动性风险冲击

研究报告全文：期货研究报告铜月报2023-10-08铜价回落或助旺季余温不熄研究院新能源有色组核心观点研究员铜主线逻辑陈思捷021-608279681矿端供应方面近期TC价格维持在92美元吨以上的高位但其中部分由于日本chensijiehtfccom冶炼厂接原料能力有所下降所致并且当下接近年度Benchmark长单前谈判冶炼厂从业资格号F3080232将在长单谈判前采取冬储措施因此不排除现货TC或将在此后暂时进入下行通道不投资咨询号Z0016047过目前铜精矿港口库存仍然在90万吨以上因此暂时尚不会出现矿端供应不足的情况师橙2冶炼供应方面由于TC价格依旧高企而硫酸胀库问题对于铜冶炼企业而言暂021-60828513时并不十分突出并且7-8月间国内部分冶炼企业已经完成检修9月间冶炼实际受shichenghtfccom影响产量仅在1万吨左右10月检修安排同样并不密集因此在冶炼利润可观硫从业资格号F3046665酸胀库问题并不显著且矿端供应相对充裕的情况下预计产量仍然维持相对偏高位置投资咨询号Z0014806穆浅若3废铜供应方面由于近期铜价下跌使得废铜原料持货商捂货的情绪相对普遍而021-60827969在原料紧张的情况下废铜价格相对坚挺精废价差目前下降至177元吨的水平不muqianruohtfccom过倘若此后铜价出现回升则废铜捂货情况又会有所好转目前废铜对于铜价而言存从业资格号F03087416在一定平抑波动的作用投资咨询号Z00195174精铜进口方面据SMM讯8月下旬开始Codelco季度小长单将有所增长此外非洲积压铜库存到港量亦有所增长但因本身刚果金陆运运力缺口较大出口铜联系人量猛增的背景下加剧了刚赞边境拥堵导致这部分非注册铜库存流入速度相对较慢王育武不过这样的情况在10月后不排除有逐步改善的情况叠加目前进口窗口不时开启因021-60827969此预计此后进口电解铜或将出现一定程度回升wangyuwuhtfccom52023年8月铜材的整体开工率下降了073个百分点达到7146其中铜管企从业资格号F03114162业开工率下降异常明显由于铜管与家电生产相对密切而地产前端于今年的表现便一直相对较差目前来看地产后周期或许也在逐步受到影响此后虽有双十一的短期投资咨询业务资格提振但家电板块未来或将成为需求端的较大隐患而与电子相关的板带箔企业开工证监许可20111289号率则是有所回升6终端消费方面9月间家电板块的表现开始出现下滑这与铜管企业开工率下降相互验证线缆企业终端订单较2季度同样出现回落但在光伏板块持续向好的情况下电力对于铜需求的贡献基本维稳汽车板块在下半年表现则是相对靓丽此外电子板块自7月起便出现产量环比上升的情况总体而言10月间旺季余温未熄同时叠加双十一的影响以及铜价的回落预计消费仍有望出现一定回升但临近年末时随着此前地产前端相对较差的表现逐渐向后端传导预计铜需求将会进入一波低谷7库存方面9月间LME库存较8月末大幅上涨649万吨至1678万吨上期所库请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜月报丨2023108存下降016万吨至390万吨国内社会库存走低043万吨至731万吨保税区库存走低142万吨至438万吨海外库存由于非洲库存积压以及部分大户在欧洲交仓导致库存持续累高国内库存则是在旺季需求以及铜价回落的影响下走低这样的情况或使得国内进口窗口开启时间或将持续更长总体而言10月间预计国内旺季余温仍存并且库存水平偏低叠加新能源板块对需求的提振仍相对明显叠加铜价的回落或刺激下游需求因此10月间操作仍建议以逢低买入套保为主Cu2311合约买入区间在64000-64500元吨间策略单边谨慎偏多套利多内盘空外盘期权卖出看跌Cu231063500元吨风险需求旺季无法兑现海外流动性风险冲击请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜月报丨2023108目录核心观点19月铜价震荡回落5供应端5TC维持高位5炼厂检修提前9-10月预计产量仍维持相对高位7年内累计进口下降但旺季使得进口盈利窗口开启9初级加工端10海外加息或接近尾声铜材出口预期料逐步好转11终端11电网终端订单回落但整体依然稳健11下半年汽车板块表现整体靓丽13地产板块政策出台有所恢复但具体效果仍不甚显著13家电板块表现或将逐步转弱15电子板块开始好转16终端综述17库存17国内外库存背离明显进口窗口或持续开启17图表图1沪铜与伦铜价格丨单位美元吨元吨5图2COMEX铜价丨单位美元盎司5图3中国铜精矿产量丨单位万吨6图4中国铜精矿进口量合计丨单位万吨6图5国内粗铜产量丨单位万吨6图6国内粗铜进口量丨单位万吨6图7进口矿TC价格指数丨单位点6图8国内铜精矿港口库存丨单位万吨6图9海外矿企生产成本丨单位美元吨7图10国内冶炼厂开工率丨单位8图11国内精铜产量丨单位万吨8图12国内冶炼厂库存丨单位万吨8图13国内冶炼厂利润丨单位元吨8图14国内废铜产量丨单位万吨8图15精废价差丨单位元吨8图16进口盈亏丨单位元吨9图17国内精铜进口量丨单位万吨9图18国内废铜进口量丨单位万吨10请仔细阅读本报告最后一页的免责声明319铜月报丨2023108图19废铜进口盈亏丨单位元吨10图20铜材加开工率丨单位10图21铜杆企业周度开工率丨单位10图22铜管企业开工率丨单位11图23铜板带箔企业开工率丨单位11图24铜材进口量丨单位万吨11图25铜材出口量丨单位万吨11图26电网投资完成额丨单位亿元12图27电网实际与计划投资完成额对比丨单位亿元12图28发电新增设备容量丨单位万千瓦12图29电线电缆开工率丨单位12图30中国传统汽车产量丨单位万辆13图31中国传统汽车销量丨单位万辆13图32中国新能源汽车产量丨单位万辆13图33中国新能源汽车销量丨单位万辆13图34房地产开发投资完成额丨单位亿元14图35新开工与竣工面积累计同比丨单位万平米14图36国内房地产政策出台次数丨单位次14图37不同线城市具体情况丨单位次14图38居民杠杆率丨单位15图39房地产新开工与竣工面积累计同比丨单位15图40国内空调产量丨单位万台15图41国内空调销量丨单位万台15图42国内洗衣机产量丨单位万台16图43国内压缩机产量丨单位万台16图44国内冰箱产量丨单位万台16图45国内家电出口丨单位万台16图46国内锂电子电池产量丨单位亿只17图47国内移动通信手机产量丨单位亿台17图48国内光电子器件产量丨单位十亿个17图49国内集成电路产量丨单位亿块17图50SHFE库存丨单位万吨18图51国内社会库存丨单位万吨18图52全球显性库存含上海保税区丨单位万吨18图53LME库存丨单位万吨18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明419铜月报丨20231089月铜价震荡回落2023年9月间铜价在美元走弱以及旺季消费不及预期的情况下出现回落十一假期期间由于美元持续维持强势故而预计假期后铜价将会出现一定程度低开不过这同样也会刺激下游消费图1沪铜与伦铜价格丨单位美元吨元吨图2Comex铜价丨单位美元盎司LME铜价左沪铜价格右4008700390690008300380650003707900360750061000350202309042023091720230930202309042023091720230930数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院供应端TC维持高位2023年1-7月国内铜精矿产量为9701万吨同比下降617月国内铜精矿产量为1435万吨环比下降649同比下降1044进口方面2023年1-7月铜精矿进口量达154157万吨较去年累计同比上涨7127月较6月环比下降706至1975万吨由于近两个月来有较多此前延误的船期到港因此TC价格呈现持续的走高直至8月下旬才开始小幅回落但目前仍处于92美元吨的水平不过需要注意的是目前TC价格高企有部分原因是由于日本冶炼厂接原料能力有所下降所致并且当下接近年度Benchmark长单前谈判冶炼厂将在长单谈判前采取冬储措施因此现货TC或将进入下行通道在粗铜方面1-8月期间国内粗铜产量达到75237吨同比增长929而进口粗铜量累计达到7111万吨累计同比下降了1353主要原因除去炼厂检修外非洲地区运力于近期下降也是因素之一在铜精矿港口库存方面截至9月底库存水平仍然在953万吨的高位整体而言目前矿端供应仍然处于相对宽裕的状态请仔细阅读本报告最后一页的免责声明519铜月报丨2023108图3中国铜精矿产量丨单位万吨图4中国铜精矿进口量合计丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220232702025018230162101419012170101508130123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5国内粗铜产量丨单位万吨图6国内粗铜进口量丨单位万吨20202021202220232019202020212022202390161480121070866042500123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图7进口矿TC价格指数丨单位点图8国内铜精矿港口库存丨单位万吨202020212022202310011080956080406520050123456789101112202209282023032820230928数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明619铜月报丨2023108目前海外矿山90分位成本在7500美元吨距离当前铜价仍相对偏低图9海外矿企生产成本丨单位美元吨数据来源CRU华泰期货研究院炼厂检修提前9-10月预计产量仍维持相对高位1-8月国内精炼铜产量为74741万吨累计上涨11528月产量为9890万吨环比上涨68同比上涨155此前产量有所下降与冶炼设备的检修安排有所提前有一定关系10月检修安排相对有限预计检修所影响的产量不及2万吨在废铜方面2023年1-8月国内废铜进口量达到80万吨较去年同期增长了2166不过近期随着铜价的回落精废价差出现走低的情况这一方面是由于2023年针对疫情防控政策的调整使得废料回收渠道更为通畅另一方面也是由于此前因为部分地区如湖北大冶存在一些政策洼地使得近年来仍有部分产能投放但由于此前铜价下跌使得废铜原料持货商捂货的情绪相对普遍而在原料紧张的情况下废铜价格相对坚挺精废价差目前下降至177元吨的水平不过倘若此后铜价出现回升则废铜捂货情况又会有所好转目前废铜对于铜价而言存在一定平抑波动的作用就废铜行业整体展望而言随着部分税收上制度上的不合理处逐步得到解决涉废企业纳税进一步规范化此后废铜行业集中度或同样会继续提升请仔细阅读本报告最后一页的免责声明719铜月报丨2023108图10国内冶炼厂开工率丨单位图11国内精铜产量丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202310011095100909085808070756070123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图12国内冶炼厂库存丨单位万吨图13国内冶炼厂利润丨单位元吨2019202020212022202310400083000200061000402-10000-2000123456789101112202107202207202307数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图14国内废铜产量丨单位万吨图15精废价差丨单位元吨精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价20192020202120222023精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜含税均价14精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜含税均价1260001040008620004020-2000123456789101112-4000202109282022092820230928数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明819铜月报丨2023108表12023年7-10月国内冶炼厂检修情况汇总万吨公司名称粗炼产能精炼产能检修涉及环节检修时间预计影响产量赤峰富邦铜业有限责任公司100粗炼7月至8月间约20天0安徽友进冠华新材料1010粗炼9月间约30天0包头华鼎铜业发展有限公司103粗炼9月间约15天0铜陵金冠双闪4840粗炼9月间约15天05金隆铜业有限公司3245粗炼9月间约28天05浙江江铜富冶和鼎铜业15老线15老线粗炼9月至10月间35天10豫光金铅1015粗炼10月间约25天08资料来源SMM华泰期货研究院年内累计进口下降但旺季使得进口盈利窗口开启2023年1-8月期间国内进口精铜累计达到21585万吨较去年同期下降了8778月进口量为3255万吨环比上涨133据SMM讯8月下旬开始codelco季度小长单将有所增长此外非洲积压铜库存到港量亦有所增长但因本身刚果金陆运运力缺口较大出口铜量猛增的背景下加剧了刚赞边境拥堵导致这部分非注册铜库存流入速度相对较慢不过这样的情况在10月后不排除有逐步改善的情况叠加目前进口窗口不时开启因此预计此后进口电解铜或将出现一定程度回升在废铜方面2023年1-8月国内废铜进口量达到80万吨较去年同期增长了2166目前废铜进口窗口同样处于打开状态图16进口盈亏丨单位元吨图17国内精铜进口量丨单位万吨600020192020202120222023400060200050040-200030-4000-600020-800010-100000201909282021092820230928123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明919铜月报丨2023108图18国内废铜进口量丨单位万吨图19废铜进口盈亏丨单位元吨40002019202020212022202330001820001614100012010-100086-20004-30002-40000123456789101112-5000201909282021092820230928数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院初级加工端铜材企业开工率下降但各产品间出现分化2023年8月铜材的整体开工率下降了073个百分点达到7146其中铜管企业开工率下降异常明显由于铜管与家电生产相对密切而地产前端于今年的表现便一直相对较差目前来看地产后周期或许也在逐步受到影响此后虽有双十一的短期提振但家电板块未来或将成为需求端的较大隐患而与电子相关的板带箔企业开工率则是有所回升图20铜材加开工率丨单位图21铜杆企业周度开工率丨单位2021202220232019202020212022202390908070606050403030200123456789101112010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1019铜月报丨2023108图22铜管企业开工率丨单位图23铜板带箔企业开工率丨单位201920202021202220232019202020212022202310012090100808070606050404020300123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院海外加息或接近尾声铜材出口预期料逐步好转2023年1-8月国内铜材出口量达4512万吨较去年同期下降5782此前海外需求相对偏弱的情况逐步开始显现但由于当下市场对于美联储货币政策预期的重新定价或许也会逐步传导至对于未来海外需求的预期的转向但就现实层面来看实际需求的好转或许仍需时日图24铜材进口量丨单位万吨图25铜材出口量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220237865644322123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院终端电网终端订单回落但整体依然稳健2023年1-8月国家电网基建实际投资额达到2705亿元较去年同期增长了140国家电网此前规划全年电网投资规模将比2022年增长约375达到5200亿元不过可以明显发现8月较7月增速明显放缓请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1119铜月报丨2023108在新能源方面2023年1-8月新增太阳能装机量达到11316GW同比去年上涨15446新增风电装机量2892GW同比下降2315据我司测算光伏板块含组件出口对铜品种需求边际拉动约为48万吨附近详情可参见我司于7月27日发布的有色板块新能源对传统需求替代情况探讨一文并且据有色网等机构调研了解目前部分大型新能源相关下游企业2024年的订单均已排满可见当下光伏板块对于铜品种需求仍然起到较为重要的支撑作用电线电缆企业开工率方面8月环比7月下降516个百分点至8450上半年由于地产前端表现相对偏差因此与地产相关的电线板块表现相对较差不过电缆相关的部分则相对较好但进入到3季度后国网订单出现走弱预计此后电缆板块持续强劲的表现或将有所改变图26电网投资完成额丨单位亿元图27电网实际与计划投资完成额对比丨单位亿元电网基本建设投资完成额累计值国家电网年度计划投资额单位亿元电网基本建设投资完成额累计同比国家电网年度实际投资额单位亿元6000805200500060404000480020300002000-2044001000-400-6040002019082021082023082016201720182019202020212022数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图28发电新增设备容量丨单位万千瓦图29电线电缆开工率丨单位发电新增设备容量太阳能累计值发电新增设备容量风电累计值20192020202120222023发电新增设备容量水电累计值120发电新增设备容量火电累计值15000100100008060500040020201907202107202307123456789101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1219铜月报丨2023108下半年汽车板块表现整体靓丽2023年1-8月国内汽车产量累计同比上涨74至18225万辆去年4月基数因疫情影响偏低8月较7月环比上涨72至2575万辆在新能源汽车方面1-8月我国新能源汽车产销量分别达5434万辆和5374万辆同比分别增长37和39不过也需注意的是通常汽车产销旺季为每年的下半年并且叠加当下新能源汽车下乡等政策的影响预计整体汽车板块表现或持续向好图30中国传统汽车产量丨单位万辆图31中国传统汽车销量丨单位万辆2019202020212022202320192020202120222023350300300250250200200150150100100505000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图32中国新能源汽车产量丨单位万辆图33中国新能源汽车销量丨单位万辆2019202020212022202320192020202120222023100100808060604040202000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院地产板块政策出台有所恢复但具体效果仍不甚显著2023年1-8月房地产累计投资完成额为769万亿元较2022年同比下降880从新开工和竣工两个端口来看国内新开工面积同比下降了226但竣工面积有所好转同比上升了196未来市场需要关注竣工端的好转何时将逐步刺激到施工端的情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1319铜月报丨2023108从相关政策出台次数上来看根据中指院数据显示8-9月出现回升分别达到57与83次但从房产销售面积上来看10月后30城商品房销售面积下降十分明显可见政策出台到产生具体作用之间仍有较大差距其中一个主要原因便是目前居民杠杆率仍然相对偏高图34房地产开发投资完成额丨单位亿元图35新开工与竣工面积累计同比丨单位万平米房地产开发投资完成额累计值房地产新开工面积累计左轴房地产竣工面积累计左轴房地产开发投资完成额累计同比房地产新开工面积累计同比右轴2080房地产竣工面积累计同比右轴30000010060155040200000100201000005-5000-200-100201908202108202308201908202108202308数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图36国内房地产政策出台次数丨单位次图37不同线城市具体情况丨单位次180158151三四线城市二线城市一线城市1601451601401401201111209998841001008192次82838068次805560596257665860465160405834353836353828404061262151454724372193015222020141125231818161720122016101001370月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月10111291234567891234567810121120222023数据来源中指院华泰期货研究院数据来源中指院华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1419铜月报丨2023108图38居民杠杆率丨单位图39房地产新开工与竣工面积累计同比丨单位中国居民部门杠杆率杠杆率居民部门美国20192020202120222023杠杆率居民部门欧元区杠杆率居民部门日本100140801201006080406020400202007062011062015062019062023060010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院家电板块表现或将逐步转弱2023年1-8月国内空调累计产量达到1774500万台同比增长1650洗衣机累计产量为646070万台同比增长236冰箱累计产量为629730万台同比增长145总体而言在地产竣工端表现逐步好转的情况下家电行业也受到带动目前的表现相对强劲尤其是大型家电的产销情况较为突出但是需要注意的是随着此前提及的铜管企业开工率的下降或许已经预示着地产前端的疲弱表现已经开始向后端传导实则从7月起国内主要家电便已经开始出现产量环比下降的情况不过此后由于有双十一的影响产量短时内或仍有回升不过总体而言未来家电板块持续强劲的可能性开始降低图40国内空调产量丨单位万台图41国内空调销量丨单位万台20192020202120222023201920202021202220232500250020002000150015001000100050050000123456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1519铜月报丨2023108图42国内洗衣机产量丨单位万台图43国内压缩机产量丨单位万台201920202021202220232019202020212022202316003000140025001200200010008001500600100040050023456789101112123456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图44国内冰箱产量丨单位万台图45国内家电出口丨单位万台出口数量空调当月值出口数量冰箱当月值20192020202120222023出口数量洗衣机当月值10002000800150060010004005002000123456789101112201908202108202308数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院电子板块开始好转2023年1-8月国内锂电子电池产量累计达15331亿只累计同比下降0208月较7月环比上涨2移动电话产量为935亿台累计同比下降0908月较7月环比上涨55集成电路累计销量为221410亿块累计同比下降1408月较7月环比上涨71光电子器件录得270的增幅至904710亿块8月较7月环比上涨03整体而言目前可以明显发现电子板块的表现开始出现好转请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1619铜月报丨2023108图46国内锂电子电池产量丨单位亿只图47国内移动通信手机产量丨单位亿台2019202020212022202320192020202120222023403353025220151105001-234567891011121-23456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图48国内光电子器件产量丨单位十亿个图49国内集成电路产量丨单位亿块201920202021202220232019202020212022202370018060050012040030060200100001-234567891011121-23456789101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院终端综述终端消费方面9月间家电板块的表现开始出现下滑这与铜管企业开工率下降相互验证线缆企业终端订单较2季度同样出现回落但在光伏板块持续向好的情况下电力对于铜需求的贡献基本维稳汽车板块在下半年表现则是相对靓丽此外电子板块自7月起便出现产量环比上升的情况总体而言10月间在旺季余温未熄同时叠加双十一的影响以及铜价的回落预计消费仍有望出现一定回升但临近年末时随着此前地产前端相对较差的表现逐渐向后端传导预计铜需求将会进入一波低谷库存国内外库存背离明显进口窗口或持续开启库存方面9月间LME库存较8月末大幅上涨649万吨至1678万吨上期所库存下降016万吨至390万吨国内社会库存走低043万吨至731万吨保税区库存走请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1719铜月报丨2023108低142万吨至438万吨海外库存由于非洲库存积压以及部分大户在欧洲交仓导致库存持续累高国内库存则是在旺季需求以及铜价回落的影响下走低这样的情况或使得国内进口窗口开启时间或将持续更长图50SHFE库存丨单位万吨图51国内社会库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234310080336023401320030102030405060809101112010203040506070809101112数据来源WindSMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图52全球显性库存含上海保税区丨单位万吨图53LME库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023130451104035903070255020153010105123456789101112123456789101112数据来源WindSMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1819铜月报丨2023108免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom