策略摘要
　　粕类观点
　　■市场分析
　　国际方面，虽然此次USDA发布的9月供需报告再度下调了新季美豆的单产至50.1蒲式耳/英亩（上月为50.9蒲式耳/英亩），导致本年度预计期末库存下降至2.2亿蒲，但是此次报告下调的幅度整体符合市场预期，因此盘面并未给出较大反应。巴西方面，巴西谷物出口商协会表示，预计巴西9月的出口量为688万吨，上次预期为709万吨，8月为760.8万吨，去年同期358.5万吨。整体来看，本次报告偏中性，但是在当前美豆上市且收获进度良好给到的季节性压力，叠加南美旧作销售偏慢卖压仍存的情况下，美豆价格整体承压回落，本月美豆价格偏弱运行。国内方面，9月豆粕成交情况较差，下游前期进行了集中采购备货，库存走势也基本符合市场预期，后期美豆持续到港，国内豆粕供应压力仍存。整体来看，当前本年度美豆已经基本定产，围绕着美豆的天气炒作也将告一段落，虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况，但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价。从全球供需平衡表来看，在减产的影响下大豆供应并不宽松，因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限。后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况，以及国内美豆船期的到港情况。预计短期内豆粕价格仍将震荡运行，但如果新季南美大豆播种和天气受到影响，长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　南美新季种植情况良好
　　玉米观点
　　■市场分析
　　国际方面，USDA 9月供需报告再度下调了美玉米单产至173.8蒲式耳/英亩，上月为175.1蒲式耳/英亩，收获面积预估上修80万至8710万英亩从而抵消单产降幅，最终产量预估上调2300亿至151.34亿蒲，期初库存调减500万蒲，相抵后总供给上调1900万至166.11亿蒲；总需求保持不变，最终新季美玉米库存调增1900万至22.21亿蒲，与市场预期相反。巴西出口商协会表示，预计9月份巴西玉米出口量959.7万吨，低于上次预估的1001万吨，去年同期为684.8万吨，本年度1-9月巴西玉米总出口量为3427万吨，高于去年同期的2577万吨。国内方面，本月前期由于新粮并未大量上市，因此国内玉米价格整体震荡运行，但是随着后期新粮上市量的增加，价格也开始逐渐走弱。目前来看，本年度国内玉米丰产，新季玉米快速上市，农户出货积极性较高，供应端压力偏大，而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港，因此下游饲料企业对于当前价格信心不足，多以刚需采购为主。虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下，供应端的压力短期内难以缓解，但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求，短期内玉米价格或将偏强震荡运行。
　　■策略
　　单边谨慎看涨
　　■风险
　　下游消费不足

研究报告全文：期货研究报告饲料月报2023-10-08美豆炒作告一段落豆粕价格偏弱运行研究院农产品组研究员策略摘要邓绍瑞010-64405663粕类观点dengshaoruihtfccom市场分析从业资格号F3047125投资咨询号Z0015474国际方面虽然此次USDA发布的9月供需报告再度下调了新季美豆的单产至501蒲式耳英亩上月为509蒲式耳英亩导致本年度预计期末库存下降至22亿蒲但投资咨询业务资格是此次报告下调的幅度整体符合市场预期因此盘面并未给出较大反应巴西方面证监许可20111289号巴西谷物出口商协会表示预计巴西9月的出口量为688万吨上次预期为709万吨8月为7608万吨去年同期3585万吨整体来看本次报告偏中性但是在当前美豆上市且收获进度良好给到的季节性压力叠加南美旧作销售偏慢卖压仍存的情况下美豆价格整体承压回落本月美豆价格偏弱运行国内方面9月豆粕成交情况较差下游前期进行了集中采购备货库存走势也基本符合市场预期后期美豆持续到港国内豆粕供应压力仍存整体来看当前本年度美豆已经基本定产围绕着美豆的天气炒作也将告一段落虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价从全球供需平衡表来看在减产的影响下大豆供应并不宽松因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况以及国内美豆船期的到港情况预计短期内豆粕价格仍将震荡运行但如果新季南美大豆播种和天气受到影响长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能策略单边谨慎看涨风险南美新季种植情况良好玉米观点市场分析国际方面USDA9月供需报告再度下调了美玉米单产至1738蒲式耳英亩上月为1751蒲式耳英亩收获面积预估上修80万至8710万英亩从而抵消单产降幅最终产量预估上调2300亿至15134亿蒲期初库存调减500万蒲相抵后总供给上调1900万至16611亿蒲总需求保持不变最终新季美玉米库存调增1900万至2221请仔细阅读本报告最后一页的免责声明饲料月报丨20231008亿蒲与市场预期相反巴西出口商协会表示预计9月份巴西玉米出口量9597万吨低于上次预估的1001万吨去年同期为6848万吨本年度1-9月巴西玉米总出口量为3427万吨高于去年同期的2577万吨国内方面本月前期由于新粮并未大量上市因此国内玉米价格整体震荡运行但是随着后期新粮上市量的增加价格也开始逐渐走弱目前来看本年度国内玉米丰产新季玉米快速上市农户出货积极性较高供应端压力偏大而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港因此下游饲料企业对于当前价格信心不足多以刚需采购为主虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下供应端的压力短期内难以缓解但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求短期内玉米价格或将偏强震荡运行策略单边谨慎看涨风险下游消费不足请仔细阅读本报告最后一页的免责声明饲料月报丨20231008目录策略摘要1粕类市场分析5玉米市场分析6图表图1中国大豆月度进口量丨单位吨8图2中国菜籽月度进口量丨单位吨8图3中国玉米月度进口量丨单位吨8图4中国周度豆粕产量丨单位万吨8图5中国周度大豆压榨量丨单位万吨8图6中国周度菜粕产量丨单位万吨8图7中国周度油菜籽压榨量丨单位万吨9图8中国主要油厂大豆库存丨单位万吨9图9中国主要油厂菜籽库存丨单位万吨9图10中国主要油厂豆粕库存丨单位万吨9图11中国主要油厂菜粕库存丨单位万吨9图12北方四港玉米周下海量丨单位万吨9图13中国玉米周度港口库存丨单位万吨10图14氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位万吨10图15玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位万吨10图16玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位万吨10图17主要深加工企业玉米周消费量丨单位万吨10图18主要深加工企业玉米库存丨单位万吨10图19主要玉米淀粉企业周产量丨单位万吨11图20主要玉米淀粉企业周开工率丨单位11图21主要玉米淀粉企业周提货量丨单位万吨11图22主要企业淀粉周库存丨单位万吨11图23全球大豆产量库存丨单位千吨11图24美国大豆产量库存丨单位千吨11图25巴西大豆产量库存丨单位千吨12图26阿根廷大豆产量库存丨单位千吨12图27中国大豆产量库存丨单位千吨12图28全球菜籽油产量库存丨单位千吨12图29加拿大菜籽油产量库存丨千吨12图30欧盟菜籽油产量库存丨千吨12图31乌克兰菜籽油产量库存丨单位千吨13图32中国菜籽油产量库存丨单位千吨13图33全球玉米产量库存丨单位千吨13请仔细阅读本报告最后一页的免责声明319饲料月报丨20231008图34美国玉米产量库存丨单位千吨13图35巴西玉米产量库存丨单位千吨13图36中国玉米产量库存丨单位千吨13图37豆粕主力合约丨单位元吨14图38菜粕主力合约丨单位元吨14图39玉米主力合约丨单位元吨14图40玉米淀粉主力合约丨单位元吨14图41豆粕现货均价丨单位元吨14图42菜粕现货均价丨单位元吨14图43玉米现货均价丨单位元吨15图44玉米淀粉现货均价丨单位元吨15图45豆粕1-5合约价差丨单位元吨15图46豆粕5-9合约价差丨单位元吨15图47豆粕9-1合约价差丨单位元吨15图48菜粕1-5合约价差丨单位元吨15图49菜粕5-9合约价差丨单位元吨16图50菜粕9-1合约价差丨单位元吨16图51玉米1-5合约价差丨单位元吨16图52玉米5-9合约价差丨单位元吨16图53玉米9-1合约价差丨单位元吨16图54玉米淀粉1-5合约价差丨单位元吨16图55玉米淀粉5-9合约价差丨单位元吨17图56玉米9-1合约价差丨单位元吨17图57豆粕主力基差丨单位元吨17图58菜粕主力基差丨单位元吨17图59玉米主力基差丨单位元吨17图60豆菜粕比价丨元吨17图61阿根廷大豆近月进口利润丨单位元吨18图62巴西大豆近月进口利润丨单位元吨18图63美湾大豆近月进口利润丨单位元吨18图64美西大豆近月进口利润丨单位元吨18图65加拿大菜籽近月进口利润丨单位元吨18图66美湾玉米近月进口利润丨单位元吨18请仔细阅读本报告最后一页的免责声明419饲料月报丨20231008粕类市场分析价格行情期货方面上月末收盘豆粕2401合约3996元吨环比下跌141元跌幅341上月末收盘菜粕2401合约3100元吨环比下跌299元跌幅880现货方面天津地区豆粕现货价格4610元吨环比下跌410元现货基差M01614环比下跌269江苏地区豆粕现货价格4580元吨环比下跌370元现货基差M01584环比下跌229广东地区豆粕现货价格4540元吨环比下跌390现货基差M01544环比下跌249福建地区菜粕现货价格3730元吨环比下跌360元现货基差M01630环比下跌61豆粕供需国际方面9月USDA发布的供需报告显示美豆2324单产预估下调08至501蒲英亩收获面积预估略上修10万至8280万英亩产量预估下修5900万至4146亿蒲叠加期初库存下修1000万蒲总供给调降7000万至4426亿蒲压榨出口预估跟随供给分别下修1000万3500万至229亿179亿蒲总需求下调4500万蒲最终美豆2324期末库存下修2500万至22亿蒲高于市场平均预期巴西阿根廷2324大豆产量预估分别保持163亿吨4800万吨阿根廷压榨预估调降175万至3450万吨中国2324大豆进口压榨预估均上调100万至1亿9600万吨全球2324大豆库存预估调降15万至11925亿吨高于市场平均预期巴西国家商品供应公司表示截至9月24日巴西202324年度大豆种植进度为15一周前为02去年同期为17本月早些时候CONAB首次预测202324年度巴西大豆产量达到创纪录的1624亿吨同比增加5因为大豆播种面积预期增加28达到4530万公顷大豆单产预期为每公顷3585吨同比提高22巴西帕拉纳州农村经济部表示截至9月25日帕拉纳州大豆种植面积达到202324年度预期面积的16比一周前增加10个百分点创下五年来最快水平仅仅落后于2018年同期的18DERAL预测202324年度帕拉纳州大豆种植面积580万公顷帕拉纳州是第二号大豆主产州大豆产量仅次于头号产区马托格罗索Anec表示下调9月巴西大豆出口预估至623万吨前次预估688万吨仍远高于去同的358万吨略微下调9月巴西豆粕出口预估至218万吨前次预估220万吨高于去同的175万吨下调9月巴西玉米出口预估至959万吨前次预估1000万吨运高于去同的684万吨国内方面9月油厂到港量有所减少豆粕产量较8月减少60万吨至612万吨在现货价格的影响下一定程度上减弱了下游采购和提货积极性豆粕库存累库至80万吨左右此外表观消费为595万吨月环比减少56万吨减幅1206年同比减少86万吨减幅127库存方面当前国内油厂大豆库存为43796万吨较上月底减请仔细阅读本报告最后一页的免责声明519饲料月报丨20231008少10182万吨减幅165较去年同期增加165万吨增幅038截止9月底国内主要油厂豆粕库存为7843万吨较上月底增加641万吨增幅89较去年同期增加4529万吨增幅13666需求方面截止到9月26日月内共成交6871万吨环比减少50782万吨减幅8808同比减少38419万吨减幅8483其中现货成交5326万吨远月基差成交1545万吨月内国内主要油厂豆粕提货量327587万吨环比减少76382万吨减幅1891菜粕供需供应方面9月沿海油厂菜籽压榨量为238万吨较上月减少78万吨因三季度榨利偏低国内买船量少当前国内开机率相比二季度较低本月沿海油厂菜粕产量为138万吨较上月减少452万吨需求方面本月沿海油厂菜粕提货量为143万吨较上减少276万吨后市展望国际方面虽然此次USDA发布的9月供需报告再度下调了新季美豆的单产至501蒲式耳英亩上月为509蒲式耳英亩导致本年度预计期末库存下降至22亿蒲但是此次报告下调的幅度整体符合市场预期因此盘面并未给出较大反应巴西方面巴西谷物出口商协会表示预计巴西9月的出口量为688万吨上次预期为709万吨8月为7608万吨去年同期3585万吨整体来看本次报告偏中性但是在当前美豆上市且收获进度良好给到的季节性压力叠加南美旧作销售偏慢卖压仍存的情况下美豆价格整体承压回落本月美豆价格偏弱运行国内方面9月豆粕成交情况较差下游前期进行了集中采购备货库存走势也基本符合市场预期后期美豆持续到港国内豆粕供应压力仍存整体来看当前本年度美豆已经基本定产围绕着美豆的天气炒作也将告一段落虽然本年度美豆遭遇了干旱减产的情况但是目前来看现在的盘面价格对于该情况已经充分定价从全球供需平衡表来看在减产的影响下大豆供应并不宽松因此美豆及豆粕的下方空间也相对有限后期需要开始关注新年度南美大豆的播种和后期关键生长期的天气情况以及国内美豆船期的到港情况预计短期内豆粕价格仍将震荡运行但如果新季南美大豆播种和天气受到影响长期来看美豆及国内豆粕价格或仍有上涨可能玉米市场分析价格行情期货方面9月末收盘玉米2311合约2628元吨较8月末下跌105元吨跌幅请仔细阅读本报告最后一页的免责声明619饲料月报丨20231008384淀粉2311合约2929元吨较8月末下跌144元吨跌幅469现货方面北良港玉米现货价格2670元吨较上月末下跌190元吨现货基差C1142较上月末下跌85吉林地区玉米淀粉现货价格3200元吨较上月末下跌75元吨现货基差CS11271较上月末上升69玉米供需供应方面据中国海关数据显示2023年8月国内玉米进口量1198万吨较2022年8月份1797万吨减少599万吨同比减333较2023年7月份1678万吨减少48万吨环比减286其中8月份进口均价为3292美元吨环比减111美元吨同比减413美元吨需求方面据样本点数据统计显示本月全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米444万吨月环比增加2万吨与去年同比增加66万吨库存方面目前本月北方四港库存在97万吨左右为近年来最低水平南方港口内贸玉米库存21万吨左右已不足半月消耗量淀粉供需供应方面据样本点数据统计显示9月全国玉米淀粉生产企业总产量为11878万吨月环比降低852万吨开工率为5023环比降低358同比升高786利润方面本月吉林玉米淀粉对冲副产品利润为151元吨环比降低12元吨黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为80元吨环比降低11元吨后市展望国际方面USDA9月供需报告再度下调了美玉米单产至1738蒲式耳英亩上月为1751蒲式耳英亩收获面积预估上修80万至8710万英亩从而抵消单产降幅最终产量预估上调2300亿至15134亿蒲期初库存调减500万蒲相抵后总供给上调1900万至16611亿蒲总需求保持不变最终新季美玉米库存调增1900万至2221亿蒲与市场预期相反巴西出口商协会表示预计9月份巴西玉米出口量9597万吨低于上次预估的1001万吨去年同期为6848万吨本年度1-9月巴西玉米总出口量为3427万吨高于去年同期的2577万吨国内方面本月前期由于新粮并未大量上市因此国内玉米价格整体震荡运行但是随着后期新粮上市量的增加价格也开始逐渐走弱目前来看本年度国内玉米丰产新季玉米快速上市农户出货积极性较高供应端压力偏大而进口玉米和其他替代谷物也陆续到港因此下游饲料企业对于当前价格信心不足多以刚需采购为主虽然新季玉米不断上市叠加进口谷物陆续到港的情况下供应端的压力短期内难以缓解但是预计节后下游企业可能会有一波补库需求短期内玉米价格或将偏强震荡运行请仔细阅读本报告最后一页的免责声明719饲料月报丨20231008图1中国大豆月度进口量丨单位吨图2中国菜籽月度进口量丨单位吨2019202020212022202320192020202120222023140000008000001200000070000060000010000000500000800000040000060000003000004000000200000200000010000000123456789101112123456789101112数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图3中国玉米月度进口量丨单位吨图4中国周度豆粕产量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023400000035000002001803000000160250000014020000001201001500000801000000605000004020012345678910111201357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据泰期货研究院图5中国周度大豆压榨量丨单位万吨图6中国周度菜粕产量丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202325012102008150610045020013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明819饲料月报丨20231008图7中国周度油菜籽压榨量丨单位万吨图8中国主要油厂大豆库存丨单位万吨201920202021202220232019202020212022202320800187001660014125001040083006200421000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图9中国主要油厂菜籽库存丨单位万吨图10中国主要油厂豆粕库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023601405012010040803060204010200013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图11中国主要油厂菜粕库存丨单位万吨图12北方四港玉米周下海量丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023129080107086050640430202100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明919饲料月报丨20231008图13中国玉米周度港口库存丨单位万吨图14氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220236002550020400153001020010050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图15玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位万吨图16玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220238045704060353050254020301520101050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图17主要深加工企业玉米周消费量丨单位万吨图18主要深加工企业玉米库存丨单位万吨2019202020212022202320192020202120222023140700120600100500804006030040200201000013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1019饲料月报丨20231008图19主要玉米淀粉企业周产量丨单位万吨图20主要玉米淀粉企业周开工率丨单位20192020202120222023201920202021202220234090358030706025502040153010205100013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图21主要玉米淀粉企业周提货量丨单位万吨图22主要企业淀粉周库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220235016045140401203510030258020601540102050013579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图23全球大豆产量库存丨单位千吨图24美国大豆产量库存丨单位千吨求和项大豆产量美国年求和项大豆产量全球年FASFAS求和项大豆期末库存美国年450000140000140000FAS3000040000012000012000025000350000100000100000300000200002500008000080000150002000006000060000150000100004000040000100000200005000500002000000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1119饲料月报丨20231008图25巴西大豆产量库存丨单位千吨图26阿根廷大豆产量库存丨单位千吨平均值项FAS大豆产量巴西年平均值项FAS大豆产量阿根廷年平均值项FAS大豆期末库存巴西年1800004500070000平均值项FAS大豆期末库存阿根廷年35000160000400006000030000140000350005000025000120000300001000002500040000200008000020000300001500060000150002000010000400001000010000500020000500000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图27中国大豆产量库存丨单位千吨图28全球菜籽油产量库存丨单位千吨求和项FAS大豆产量中国年求和项FAS油菜籽产量全球年求和项FAS大豆期末库存中国年求和项FAS油菜籽期末库存全球年250004500010000012000400009000010000200003500080000700003000080001500060000250005000060002000010000400001500040003000010000500020000200050001000000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院图29加拿大菜籽油产量库存丨千吨图30欧盟菜籽油产量库存丨千吨求和项FAS油菜籽产量加拿大年平均值项FAS油菜籽产量欧盟27国年求和项油菜籽期末库存加拿大年平均值项油菜籽期末库存欧盟国年25000FAS500030000FAS27250045002500020000400020003500200001500030001500250015000100002000100010000150050001000500500050000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源钢联数据华泰期货研究院数据来源钢联数据华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明1219饲料月报丨20231008图31乌克兰菜籽油产量库存丨单位千吨图32中国菜籽油产量库存丨单位千吨平均值项FAS油菜籽产量乌克兰年求和项FAS油菜籽产量中国年平均值项油菜籽期末库存乌克兰年求和项油菜籽期末库存中国年5000FAS16016000FAS250045001401550040001500020001203500145003000100150014000250080135002000601000130001500401000125005005002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