重点交流
　　 【食品饮料】百年正是芳华季，与“粽”不同五芳斋——五芳斋（603237.SH）投资价值研究报告(买入)
　　五芳斋为粽子行业龙头，品牌力领先，第二成长曲线月饼收入疫情期间逆势增长，2022年粽子/月饼/餐食/糕点等收入占比为71%/10%/6%/11%，线上成为重要的增量来源，线下业务有望受益于消费复苏，门店业务亦有望借助经营杠杆释放利润。预计23-25年归母净利润为2.1/2.5/3.0亿元，当前股价对应PE估值21/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

研究报告全文：2023年10月9日晨会速递分析师点评市场数据A股市场重点交流收盘涨跌食品饮料百年正是芳华季与粽不同五芳斋五芳斋603237SH投资上证综指311048010价值研究报告买入沪深300368952-030深证成指1010953005五芳斋为粽子行业龙头品牌力领先第二成长曲线月饼收入疫情期间逆势增长2022中小板指642296-013年粽子月饼餐食糕点等收入占比为7110611线上成为重要的增量来创业板指200391-012源线下业务有望受益于消费复苏门店业务亦有望借助经营杠杆释放利润预计股指期货23-25年归母净利润为212530亿元当前股价对应PE估值211714倍首次收盘涨跌覆盖给予买入评级IF2310370100-063IF2311371000-061IF2312372100-061IF2403374880-049总量研究商品市场宏观非农超预期但不改长期降温趋势2023年9月美国非农数据点评兼光收盘涨跌大宏观周报2023-10-07SHFESHFE黄金45950-158SHFESHFE燃油38621109月非农超预期上行但我们认为不改长期降温趋势原因在于一则9月非农超SHFESHFE铜67240036预期主要是受劳动节假日开学季以及卡车司机劳资纠纷解决等暂时性因素扰动SHFESHFE锌21570016二则9月居民劳动参与率失业率均维持年内高位指向劳动力就业供给端恢复SHFESHFE铝19445013SHFESHFE镍151910128同时9月时薪同比增速回落有利于实现通胀下行三则考虑到美国医疗汽车领域的罢工潮蔓延预计后续美国就业市场将逐步进入降温通道海外市场收盘涨跌恒生指数1748598158国企指数597430147宏观9月制造业PMI呈现的三大特征2023年9月PMI点评道琼斯在连续4个月上行后9月制造业PMI向上突破临界值表现出三大特征一是景标普500430850118纳斯达克1343134160气面持续扩大9月构成制造业PMI的各项细分指标均是正贡献其中产需是主要拉德国DAX1522977106动力二是市场需求持续转暖新订单采购量原材料价格指数同步上行产成法国CAC706015088品库存指数回落需求不足的问题正在改善三是企业结构分化有所加剧大型企日经2253099467-026业PMI已升至516而中小型企业PMI仍在临界值以下台湾加权韩国综合240873021外汇市场策略反弹看资金反转看经济2023年10月策略观点中间价涨跌人民币对美元71798011当前市场仍然处于情绪低点短期关注资金的拐点中期关注经济数据好转的持续性人民币对欧元75849-058我们将10月市场处于弱现实强情绪的概率设为75强现实强情绪人民币对日元00484-022的概率设为25市场风格大概率会偏向成长板块从实际打分情况来看10月份人民币对港币09176006国防军工电子家用电器食品饮料纺织服饰及计算机行业最值得关注利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BPDR001219294972策略价值搭台成长唱戏2023年10月行业比较月报DR007223582845DR0143217346610月市场风格或偏向成长一级行业中10月重点关注国防军工电子家用二级市场YTM涨跌BP电器食品饮料纺织服饰及计算机军工关注卫星应用船舶军工半导体电子一年期国债21677-400关注华为主线家用电器关注白电食品饮料关注白酒纺织服饰关注男装计算机五年期国债25256-098关注AI支付十年期国债26751-126数据来源WindBloomberg策略节后反弹可期积极布局2023年10月A股及港股月度金股组合2023年10月A股金股组合中国联通新国都奥海科技华能国际普蕊斯敬请参阅最后一页特别声明安井食品华菱钢铁中国石化中国石油招商积余-20231-年10月港股金股组证券研究报告合腾讯控股华润啤酒中国移动晨会速递金工光伏玻璃价格上涨生猪中期供给逐渐偏紧金融工程行业景气月报20231007根据9月PMI滚动均值延续回升业绩预测同比正增长维持普钢景气信号测算浮法平板玻璃吨毛利同比正增长光伏玻璃价格环比上升维持玻璃行业景气信号8月能繁母猪暗示24Q1供给偏紧密切关注后续去化9月油价接近去年同期水平预测燃料型炼化利润同比正增长继续等待油价同比上行信号根据业绩预测和经营数据维持煤炭水泥建筑装饰油服行业中性观点债券特殊再融资债对财政金融数据和市场有何影响2023年10月7日利率债观察近日内蒙古自治区财政厅和天津市财政局分别披露了发行特殊再融资债的通知拉开了新一轮特殊再融资债发行的序幕我们认为所谓的供给冲击更多地形成于投资者心理层面而对债券市场走势的影响较小政府债券发行是资金面一个较为重要的扰动因素但央行完全可以通过OMOMLF等工具对该因素进行有效的对冲从而为政府债券的发行以及经济运行的持续好转营造良好的流动性环境债券寻求布局机会以待市场时机可转债周报2023年9月25日至9月28日当前权益市场及转债市场均处于磨底阶段在行业选择上可关注以下方向1半导体零部件及其上游材料的相关转债2汽车零部件人形机器人方向的相关转债标的3顺周期方向中的有色金属煤炭等行业对应的转债标的在策略选择上一方面投资者可关注三季报业绩表现有望超预期的转债标的另一方面建议投资者均衡持仓在中低价转债中寻找布局机会行业研究汽车风起云又涌扬帆立潮头新能源乘用车海外出口专题报告买入通过复盘丰田全球化扩张战略其核心在于本土化运营能力管理营销生产环节自主新能源出口仍处于布局早期我们预计至2025E比亚迪海外市场销量至约70万辆当前自主品牌短期或以开拓东南亚拉美等海外市场为主并处于对欧洲市场进行车型导入本土化运营阶段欧洲市场作为销量突破的关键后续或将通过提升海外市场产能车型技术水平以及成本优势进一步完善布局汽车3Q23特斯拉交付低于预期9月新势力交付再度分化特斯拉与新势力销量跟踪报告买入3Q23特斯拉全球交付量环比回落9月新势力交付表现再度分化我们判断中秋国庆超长假期叠加终端优惠与车市旺季逐步临近行业销量有望进一步改善但鉴于市场竞争加剧预计行业以价换量智能化主题趋势或仍将延续持续看好特斯拉尤其北美产业链以及特斯拉FSDDojo机器人新势力华为等智能化主题房地产1-8月百城宅地成交建面同比-29核心城市宅地成交溢价率小幅收敛土地市场月度跟踪报告2023年8月增持1-8月百城宅地供需同比延续弱势百城宅地供应建面27亿平同比-234成交建面18亿平同比-288成交楼面均价为6886元平同比77其中一二线城市宅地成交楼面均价同比上涨较明显22城前四轮已完成的土拍整体溢价率分别为70705954政策利好频发高能级城市房地产市场供需回暖明显建议关注招商蛇口等房地产9月百强销售平稳修复核心城市需求回升可期房地产行业百强销售月报2023年9月增持9月百强房企销售额环比提升171同比减少295跌幅较上月收窄81pct1-9月百强房企销售额同比减少123较1-8月扩大23pct8月底以来核心城市认房不认贷及优化限购等政策陆续落地房企推货和市场需求短期有所修复但修复力度仍较平缓随着宽松政策持续加码核心城市需求修复可期政策利好频发建议关注招商蛇口等敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递零售国庆零售数据符合预期金价短期下滑不改行业配置价值零售行业周报第499期20230925-20231006买入国庆期间零售数据表现相对符合预期据商务部商务大数据监测假期前七天全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9国庆假期期间金价跌幅较大短期黄金珠宝相关零售额或受一定影响但我们依旧看好黄金珠宝赛道的长期发展态势港股方面近期港股电商跌幅较大但电商基本面仍维持稳健向好态势10月后市场或将开始关注零售行业三季度业绩表现建议投资者关注低估值高分红基本面向好的个股公司风险分析居民消费需求增速未达预期地产后周期影响部分子行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期公司研究家电品牌出海弄潮儿洗地机海外潜力被低估科沃斯603486SH动态跟踪报告买入考虑到公司短期经营面临竞品推新干扰行业竞争亦有加剧趋势下调公司23-25年归母净利润分别为153182211亿元较前次盈利预测分别下调1087当前股价对应PE估值181513倍基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力我们给予公司目标价6600元对应24年21倍PE维持买入评级食品饮料股权激励计划落地看好公司长期稳健增长安井食品603345SH2023年股票期权激励计划草案点评买入安井食品发布2023年股票期权激励计划草案拟授予股票期权数量约占公司股本的41涉及的首次授予激励对象占公司2022年末员工总数的86暗含23-25年收入同比增长均为12对比上一轮股权激励公司激励人员范围扩大有望更好调动员工积极性巩固龙头地位维持公司23-25年归母净利润预测为153172221亿元维持买入评级食品饮料Q3收入增长强劲全国化第二曲线发展顺利东鹏饮料605499SH2023年前三季度主要经营情况点评增持东鹏饮料发布2023年前三季度主要经营情况公司预计2023年前三季度实现营收约8438-8771亿元同比增长约27-32其中2023年第三季度预计实现营收约3012-3247亿元同比增长约28-38Q3收入增速强劲全国化开拓第二曲线产品发展顺利持续品宣投入拉高品牌势能产能持续落地奠基长期增长维持23-25年归母净利润预测分别为191824653022亿元当前股价对应23-25年PE分别37x29x24x维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告