分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】企业盈利增速为何大超预期？——2023年8月工业企业盈利数据点评
　　8月工业企业盈利当月同比增长17.2%，主因在于工业品价格降幅持续收窄，与企业成本压力缓解相叠加，共同推动企业利润率同比大幅正增长。分行业来看，随着政策发力见效、库存周期见底，原材料制造业利润明显好转，装备制造业、消费品制造业利润增速亦有所加快。向前看，在企业价格和成本压力缓解、被动去库逐步开启、稳增长政策落地见效共同推动下，工业企业盈利有望继续修复。
　　【债券】9月国债发行明显加快，全年应不会突破预算——利率债供给2023年前3季度回顾
　　前3季度，利率债总发行量和净融资较2022年同期均有所上升；国债在3季度尤其是9月发行节奏加快，9月底招标发行一期计划外的国债，并不意味着今年全年国债发行额会突破预算；地方债发行量较去年同期有所提升，主要为再融资券发行提升所致；政金债总发行量和创历史新高，但3季度融资明显放缓。
　　【债券】一年以来利润首次实现由降转增——2023年8月工业企业利润数据点评兼债市观点
　　工业企业利润当月增速自去年7月以来首次转正，后续有望持续回升。8月工业企业营收和库存增速双双回升，后续表现需结合更长时间判断。6月以来工业企业负债率变动不大。近期债市回调明显。展望后续，我们认为流动性仍有望维持充裕，债券市场风险相对不大，短期内10Y国债收益率将以2.6%为中枢波动。
　　行业研究
　　【传媒】微软“AI+操作系统”初见雏形，生态壁垒是AIGC核心竞争力——AIGC系列跟踪报告（二十七）(买入)
　　建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势、抢占市场份额的关键，看好具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂，以及具备AIGC+办公等ToBAIGC应用落地条件的SaaS公司。
　　公司研究
　　【石化】油气龙头厚积薄发，新时代盈利能力站上新台阶——中国石油（601857.SH0857.HK）深度分析系列报告之一(A股：买入；H股：买入)
　　我们维持预计公司2023-2025年归母净利润分别为1609、1650、1704亿元，折合EPS分别为0.88、0.90、0.93元/股。公司是国内油气生产龙头，稳定增加上游资本开支，大力推进增储上产，布局新能源产业链，有望充分受益于原油行业高景气，维持公司A+H股的“买入”评级。风险分析：原油和天然气价格大幅波动风险、勘探开发项目进度不及预期、炼油和化工景气度下行风险。
　　【传媒】加深阿里互联互通，游戏商业化节奏有望季节性提速——腾讯控股（0700.HK）跟踪点评(买入)
　　我们维持公司23-25年Non-IFRS归母净利润预测1506/1768/1982亿元。公司各业务线潜力可观：微信加快商业化变现步伐；海内外游戏产品线储备丰富，维持“买入”评级，维持目标价430港元。
　　【食品饮料】业绩如期高增，盈利能力提升空间仍足——千禾味业（603027.SH）2023年前三季度业绩预增点评(增持)
　　千禾味业发布2023年前三季度业绩预增公告。公司预计2023年Q1-3实现归母净利润3.47-3.84亿元，同比+85%至+105%。23Q3利润延续此前高增态势，传统渠道维持高速拓商。成本下行对冲产品结构变化，叠加费用率后续有望下行，盈利能力提升空间仍足。我们维持千禾味业23-25年归母净利预测为4.95/6.40/7.67亿元，折合23-25年EPS为0.48/0.62/0.75元，当前股价对应23-25年PE为35x/27x/22x。维持“增持”评级。

研究报告全文：2023年9月28日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指310732016宏观企业盈利增速为何大超预期2023年8月工业企业盈利数据点评沪深300370050218月工业企业盈利当月同比增长172主因在于工业品价格降幅持续收窄与企业深证成指1010432044成本压力缓解相叠加共同推动企业利润率同比大幅正增长分行业来看随着政策中小板指643105051创业板指200622082发力见效库存周期见底原材料制造业利润明显好转装备制造业消费品制造业利润增速亦有所加快向前看在企业价格和成本压力缓解被动去库逐步开启稳股指期货增长政策落地见效共同推动下工业企业盈利有望继续修复收盘涨跌IF2310371260-043IF2311372080-042IF2312373080-043债券9月国债发行明显加快全年应不会突破预算利率债供给2023年前3IF2403375360-044季度回顾商品市场前3季度利率债总发行量和净融资较2022年同期均有所上升国债在3季度尤其收盘涨跌SHFESHFE黄金46690-079是9月发行节奏加快9月底招标发行一期计划外的国债并不意味着今年全年国债SHFESHFE燃油3820369发行额会突破预算地方债发行量较去年同期有所提升主要为再融资券发行提升所SHFESHFE铜67000-028致政金债总发行量和创历史新高但3季度融资明显放缓SHFESHFE锌21535-144SHFESHFE铝19420044SHFESHFE镍149990-336债券一年以来利润首次实现由降转增2023年8月工业企业利润数据点评兼海外市场债市观点收盘涨跌恒生指数1761187083工业企业利润当月增速自去年7月以来首次转正后续有望持续回升8月工业企业国企指数606984065营收和库存增速双双回升后续表现需结合更长时间判断6月以来工业企业负债率道琼斯变动不大近期债市回调明显展望后续我们认为流动性仍有望维持充裕债券市标普500427353-147场风险相对不大短期内10Y国债收益率将以26为中枢波动纳斯达克1306361-157德国DAX1525587-097法国CAC707402-070日经2253237190018行业研究台湾加权韩国综合246507009传媒微软AI操作系统初见雏形生态壁垒是AIGC核心竞争力AIGC系列跟踪报告二十七买入外汇市场中间价涨跌建立产品生态和流量护城河是AIGC时代取得竞争优势抢占市场份额的关键看好人民币对美元717270具备丰富产品阵营和强大流量分发能力的头部互联网大厂以及具备AIGC办公等人民币对欧元76281-064ToBAIGC应用落地条件的SaaS公司人民币对日元00486-026人民币对港币09177002利率市场公司研究回购市场前加权平均利率涨跌BPDR00117495514石化油气龙头厚积薄发新时代盈利能力站上新台阶中国石油DR0072201955601857SH0857HK深度分析系列报告之一A股买入H股买入DR014314923147我们维持预计公司2023-2025年归母净利润分别为160916501704亿元折合二级市场YTM涨跌BPEPS分别为088090093元股公司是国内油气生产龙头稳定增加上游资本一年期国债22077-250开支大力推进增储上产布局新能源产业链有望充分受益于原油行业高景气维五年期国债25354-137十年期国债26877-074持公司AH股的买入评级风险分析原油和天然气价格大幅波动风险勘探数据来源WindBloomberg开发项目进度不及预期炼油和化工景气度下行风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递传媒加深阿里互联互通游戏商业化节奏有望季节性提速腾讯控股0700HK跟踪点评买入我们维持公司23-25年Non-IFRS归母净利润预测150617681982亿元公司各业务线潜力可观微信加快商业化变现步伐海内外游戏产品线储备丰富维持买入评级维持目标价430港元食品饮料业绩如期高增盈利能力提升空间仍足千禾味业603027SH2023年前三季度业绩预增点评增持千禾味业发布2023年前三季度业绩预增公告公司预计2023年Q1-3实现归母净利润347-384亿元同比85至10523Q3利润延续此前高增态势传统渠道维持高速拓商成本下行对冲产品结构变化叠加费用率后续有望下行盈利能力提升空间仍足我们维持千禾味业23-25年归母净利预测为495640767亿元折合23-25年EPS为048062075元当前股价对应23-25年PE为35x27x22x维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告