分析师点评　
　　总量研究
　　【宏观】本轮油价上涨何时见顶？ ——大类资产配置系列第六篇
　　7月以来，国际油价持续上涨，与OPEC+持续减产、石油需求步入旺季、美国经济超预期韧性有关。从基本面来看，本轮油价上涨阶段尚未结束，OPEC+延长减产时间，四季度石油供需缺口仍在。但考虑到伊朗原油持续增产、美联储加息预期强化、Q4季节性需求放缓，预计油价上行高度受限。油价上涨难以改变美国通胀放缓趋势，但导致通胀读数难降、通胀预期抬头，迫使美联储延续鹰派立场。
　　【策略】港股是否应“持股过节”？——港股策略周报（2023年9月第4期）
　　历史来看，港股在国庆节前往往表现低迷。从历史来看，在国庆节前（2010年以来的9月15日至9月30日）港股往往走势低迷。这可能是由于国庆假期中内地投资者面临着较长时间无法进行交易的风险，不确定性上升促使部分投资者在节前平仓。而港股在10月3日开市后往往表现较好，但在10月7日之后上涨势头放缓。
　　【债券】存量房贷利率降低对债市的影响——2023年9月25日利率债观察
　　部分投资者认为，本次存量个人房贷利率的调整会带来整个金融体系利率（即所谓的“广谱利率”）的降低，从而有利于债券收益率的下行。我们认为，这个逻辑在中长期内或是勉强成立的，但是较难在短期内形成传导。
　　【债券】适度布局，以待时机——可转债周报（2023年9月18日至9月22日
　　当前，权益市场及转债市场均处于磨底阶段，我们建议投资者可以适度布局，静待时机。在下一阶段的投资思路上，我们认为投资者可寻找中、低价转债标的布局，同时可积极参与新券打新。在行业选择上，可关注以下方向：1）半导体零部件及其上游材料的相关转债；2）汽车零部件方向的相关转债标的；3）顺周期方向中的纺服、有色金属、煤炭等行业对应的转债标的

研究报告全文：2023年9月26日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指311561-054宏观本轮油价上涨何时见顶大类资产配置系列第六篇沪深30037146-0657月以来国际油价持续上涨与OPEC持续减产石油需求步入旺季美国经济超深证成指1012062-057预期韧性有关从基本面来看本轮油价上涨阶段尚未结束OPEC延长减产时间中小板指642901-049创业板指200526-040四季度石油供需缺口仍在但考虑到伊朗原油持续增产美联储加息预期强化Q4季节性需求放缓预计油价上行高度受限油价上涨难以改变美国通胀放缓趋势但股指期货导致通胀读数难降通胀预期抬头迫使美联储延续鹰派立场收盘涨跌IF2310373140-056策略港股是否应持股过节港股策略周报2023年9月第4期IF2311373900-058IF2312374980-049历史来看港股在国庆节前往往表现低迷从历史来看在国庆节前2010年以来IF2403377280-045的9月15日至9月30日港股往往走势低迷这可能是由于国庆假期中内地投资商品市场者面临着较长时间无法进行交易的风险不确定性上升促使部分投资者在节前平仓收盘涨跌而港股在10月3日开市后往往表现较好但在10月7日之后上涨势头放缓SHFESHFE黄金47148021债券存量房贷利率降低对债市的影响2023年9月25日利率债观察SHFESHFE燃油3777037SHFESHFE铜67670-079部分投资者认为本次存量个人房贷利率的调整会带来整个金融体系利率即所谓的SHFESHFE锌21690-165广谱利率的降低从而有利于债券收益率的下行我们认为这个逻辑在中长SHFESHFE铝19335-145SHFESHFE镍158160060期内或是勉强成立的但是较难在短期内形成传导海外市场债券适度布局以待时机可转债周报2023年9月18日至9月22日收盘涨跌当前权益市场及转债市场均处于磨底阶段我们建议投资者可以适度布局静待时恒生指数1772929-182国企指数613025-211机在下一阶段的投资思路上我们认为投资者可寻找中低价转债标的布局同时道琼斯可积极参与新券打新在行业选择上可关注以下方向1半导体零部件及其上游标普500432006-023材料的相关转债2汽车零部件方向的相关转债标的3顺周期方向中的纺服有纳斯达克1321181-009色金属煤炭等行业对应的转债标的德国DAX1555729-009法国CAC718482-040日经2253267862085台湾加权行业研究韩国综合249576-049医药GLP类多肽药物销售亮眼重点关注产业链相关公司医药生物行业跨市外汇市场场周报20230924中间价涨跌上周A股医药生物指数上涨035排名1231H股恒生医疗健康指数下跌139人民币对美元717270人民币对欧元76776-014排名611随着国内GLP类药物研发推进以及海外GLP类药物专利逐渐到期我人民币对日元00487-048们看好国内GLP创新药企业与原料药及上游产业链相关标的推荐信达生物恒瑞人民币对港币09176001医药药明康德建议关注圣诺生物诺泰生物蓝晓科技纳微科技昊帆生物利率市场华东医药等回购市场前加权平均利率涨跌BP军工美海军陆战队所有飞机停飞俄罗斯24年军费占比将达GDP的6国DR0011698104防军工行业周报2023年第39周917-923DR00721469-488DR01428345609本周申万军工板块下跌154跑输沪深300提升国防建设需求长期存在在国际二级市场YTM涨跌BP军贸军转民领域等需求牵引下国防军工行业有望继续保持高景气度长期维持增一年期国债22127150长态势本周美国海军陆战队因重大坠机事故宣布所有飞机停飞彭博社报道俄罗五年期国债25511215斯24年国防开支将达到其GDP的6后续建议沿核心装备国企改革军贸及民十年期国债26976200用三条主线进行投资布局数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告