本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌1.9%，沪深300下跌1.3%。部分重点个股涨幅前三名：金新农（6.5%）、科前生物（3.9%）、隆平高科（2.2%）。投资分析意见：配置养殖业持续周期性改善，关注“非瘟”疫苗进展、转基因玉米试点种植、“厄尔尼诺”重现等行业主题。重点关注上市公司：①行业持续周期性改善：益生股份、圣农发展；巨星农牧、温氏股份、牧原股份、中宠股份；②相关行业主题投资：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物；转基因玉米试点种植：登海种业、隆平高科、大北农。
　　生猪养殖：双节消费提振有限，猪价持续低迷。仔猪价格继续下跌，关注重新发酵的产能调减预期。据涌益咨询，10月6月全国外三元生猪销售均价为15.84元/kg，较节前（9月28日）下跌0.05元/kg，双节期间猪价相对平稳。需求增量有限，供给压力犹存，预计猪价短期仍弱。虽双节前屠企备货前置了部分需求，但需求端增量仍不明显，随着节假日的过去，短期需求端重归平稳，10-11月处于需求断档期（冬季腌腊需求尚未开始）。但从供给端看，前期仔猪出生量的增加致使当前标猪供应充足：根据农业农村部数据显示，2023年3-4月全国新生仔猪数量分别同比增加12.2%、11.2%。本周全国生猪出栏平均体重为123公斤，周环比小幅下滑0.23kg/头。充裕的供给，仍是压制当前猪价的核心。仔猪补栏需求低迷，价格继续下跌：本周规模场15kg仔猪销售均价296元/头，周环比下跌20元/头。低迷的仔猪和肥猪价格或驱动产能加速淘汰：仔猪与育肥猪养殖重新陷入亏损（根据Wind数据，截止9月29日自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-70.70、-145.98元/头）或继续驱动产能调减意愿增加。产能去化或进一步加速：①国家统计局&农业农村部：2023年8月能繁母猪存栏4241万头，月环比-0.7%（7月环比-0.6%）；②中国畜牧业协会猪业分会：2023年8月监测规模种猪场二元母猪存栏量环比下降1.0%，同比下降1.0%。同时，淘汰母猪量环比增加19%，同比增加64%，淘汰量在8月出现显著增长，9月生猪价格旺季不旺，同时仔猪价格快速下跌（从8月末470元左右跌至9月末300元左右），行业产能去化速度理应进一步加速。投资分析意见：预计能繁母猪存栏趋势性下降，产能去化继续在曲折中前行，建议布局优质猪企。猪价短期因供需变化与博弈而有所上涨，但行业供给充沛之基调并未改变，我们预计Q3-Q4猪价涨幅有限，23Q4末至24Q1或进一步陷入亏损。本轮能繁母猪调减始于22年末23年初，且降幅绝对值不高，本轮猪价上涨的持续性与高度或仍需依赖行业产能的进一步收缩（若无疫病等外力刺激，或需依赖亏损期的进一步拉长）。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑。基于此，仍建议关注出栏增速、现金储备、成本管控俱佳的优质猪企，左侧布局，静待花开。建议关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧。
　　肉鸡养殖：白鸡鸡苗价格仍处季节性低迷之中。据上海钢联数据，9月白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为1.90元/羽，月度环比-31%。短期供给依然充裕，从父母代种鸡存栏变动的节奏来看，商品代鸡苗供应的拐点至少将在11月末至12月初来临，与此同时，对于双节的积极备货前置了部分养殖积极性，但9月毛鸡的大幅下跌使得该批补栏鸡亏损明显，进一步压制短期补栏积极性，需求端亦没有提振。预计10月商品代鸡苗价格弱势震荡，但下跌空间不足。投资分析意见：白羽肉鸡：短期看季节性需求波动，中期验证周期弹性。消费端增量保障白鸡供给顶部全行业维持盈利，23年下半年，上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高度的关键变量。当前时点重点推荐父母代种鸡环节具备自给优势的企业，关注圣农发展、益生股份。
　　宠物食品：内销韧性，外销逐季恢复，关注三季报继续改善预期。（1）出口：海外客户去库完毕，出口业务重回正轨。7月中国宠物食品出口额突破8亿人民币，创2017年来新高。8月宠物食品出口金额7.4亿，同比+1.9%，环比-7.6%。（2）内销：行业仍具增长韧性。8月天猫、京东宠物食品合计销售金额为14.89亿元，同比+9.9%，环比+13.8%；1-8月累计实现销售金额127.6亿元，同比+15.6%。投资分析意见：看好国内宠物消费长期发展及短期增长韧性，关注出口业务恢复带来的三季报业绩回暖。关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　种业：关注转基因玉米商业化进展。8月末农业农村部正式公布，2021年国家开始启动转基因玉米大豆产业化试点工作，22年试点范围扩大到内蒙古、云南的农户大田，23年试点范围已经扩大到河北、内蒙古、吉林、四川、云南这5个省区的20个县，并且在甘肃安排较大规模的制种。转基因玉米商业化有序推进，建议关注试种转基因玉米秋收情况及品种审定政策的推进落地。关注转基因性状储备有优势的种业龙头及玉米种子企业，建议关注隆平高科，大北农，登海种业等。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖

研究报告全文：行业及产农林牧渔业2023年10月08日行双节畜禽价格仍弱关注产能调减预期业研究行看好申万农林牧渔周观点2023925-2023108业点评相关研究本期投资提示育肥重陷亏损仔猪快速下跌关注产本周申万农林牧渔指数下跌19沪深300下跌13部分重点个股涨幅前三名金新农65科能调减加速-申万农林牧渔周观点前生物39隆平高科22投资分析意见配置养殖业持续周期性改善关注非瘟疫苗进证20230918-202309242023年展转基因玉米试点种植厄尔尼诺重现等行业主题重点关注上市公司行业持续周期性改善益券生股份圣农发展巨星农牧温氏股份牧原股份中宠股份相关行业主题投资非洲猪瘟疫苗商业研9月24日究生猪价格弱势震荡仔猪亏损扩大鸡化生物股份中牧股份普莱柯科前生物转基因玉米试点种植登海种业隆平高科大北农报苗价格触底反弹-申万农林牧渔周观点生猪养殖双节消费提振有限猪价持续低迷仔猪价格继续下跌关注重新发酵的产能调减预期据涌益2023911-20239172023年9咨询10月6月全国外三元生猪销售均价为1584元kg较节前9月28日下跌005元kg双节期告间猪价相对平稳需求增量有限供给压力犹存预计猪价短期仍弱虽双节前屠企备货前置了部分需求月18日但需求端增量仍不明显随着节假日的过去短期需求端重归平稳10-11月处于需求断档期冬季腌腊需求尚未开始但从供给端看前期仔猪出生量的增加致使当前标猪供应充足根据农业农村部数据显示证券分析师2023年3-4月全国新生仔猪数量分别同比增加122112本周全国生猪出栏平均体重为123公斤盛瀚A0230522080006周环比小幅下滑023kg头充裕的供给仍是压制当前猪价的核心仔猪补栏需求低迷价格继续下跌shenghanswsresearchcom本周规模场15kg仔猪销售均价296元头周环比下跌20元头低迷的仔猪和肥猪价格或驱动产能加速赵金厚A0230511040007淘汰仔猪与育肥猪养殖重新陷入亏损根据Wind数据截止9月29日自繁自养与外购仔猪养殖利润分zhaojhswsresearchcom别为-7070-14598元头或继续驱动产能调减意愿增加产能去化或进一步加速国家统计局农业联系人农村部2023年8月能繁母猪存栏4241万头月环比-077月环比-06中国畜牧业协会猪业盛瀚分会2023年8月监测规模种猪场二元母猪存栏量环比下降10同比下降10同时淘汰母猪量环862123297818比增加19同比增加64淘汰量在8月出现显著增长9月生猪价格旺季不旺同时仔猪价格快速下shenghanswsresearchcom跌从8月末470元左右跌至9月末300元左右行业产能去化速度理应进一步加速投资分析意见预计能繁母猪存栏趋势性下降产能去化继续在曲折中前行建议布局优质猪企猪价短期因供需变化与博弈而有所上涨但行业供给充沛之基调并未改变我们预计Q3-Q4猪价涨幅有限23Q4末至24Q1或进一步陷入亏损本轮能繁母猪调减始于22年末23年初且降幅绝对值不高本轮猪价上涨的持续性与高度或仍需依赖行业产能的进一步收缩若无疫病等外力刺激或需依赖亏损期的进一步拉长高位能繁母猪存栏与低位的板块估值仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑基于此仍建议关注出栏增速现金储备成本管控俱佳的优质猪企左侧布局静待花开建议关注温氏股份牧原股份巨星农牧肉鸡养殖白鸡鸡苗价格仍处季节性低迷之中据上海钢联数据9月白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为190元羽月度环比-31短期供给依然充裕从父母代种鸡存栏变动的节奏来看商品代鸡苗供应的拐点至少将在11月末至12月初来临与此同时对于双节的积极备货前置了部分养殖积极性但9月毛鸡的大幅下跌使得该批补栏鸡亏损明显进一步压制短期补栏积极性需求端亦没有提振预计10月商品代鸡苗价格弱势震荡但下跌空间不足投资分析意见白羽肉鸡短期看季节性需求波动中期验证周期弹性消费端增量保障白鸡供给顶部全行业维持盈利23年下半年上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节换羽比例效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高度的关键变量当前时点重点推荐父母代种鸡环节具备自给优势的企业关注圣农发展益生股份宠物食品内销韧性外销逐季恢复关注三季报继续改善预期1出口海外客户去库完毕出口业务重回正轨7月中国宠物食品出口额突破8亿人民币创2017年来新高8月宠物食品出口金额74亿同比19环比-762内销行业仍具增长韧性8月天猫京东宠物食品合计销售金额为1489亿元同比99环比1381-8月累计实现销售金额1276亿元同比156投资分析意见看好国内宠物消费长期发展及短期增长韧性关注出口业务恢复带来的三季报业绩回暖关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份种业关注转基因玉米商业化进展8月末农业农村部正式公布2021年国家开始启动转基因玉米大豆产业化试点工作22年试点范围扩大到内蒙古云南的农户大田23年试点范围已经扩大到河北内蒙古吉林四川云南这5个省区的20个县并且在甘肃安排较大规模的制种转基因玉米商业化有序推进建议关注试种转基因玉米秋收情况及品种审定政策的推进落地关注转基因性状储备有优势的种业龙头及玉米种子企业建议关注隆平高科大北农登海种业等风险提示生猪肉鸡价格持续低迷转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后养殖疫情爆发等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周农业股市场表现本周申万农林牧渔指数下跌19沪深300下跌13部分重点个股涨幅前三名金新农65科前生物39隆平高科22投资分析意见配置养殖业持续周期性改善关注非瘟疫苗进展转基因玉米试点种植厄尔尼诺重现等行业主题重点关注上市公司行业持续周期性改善益生股份圣农发展巨星农牧温氏股份牧原股份中宠股份相关行业主题投资非洲猪瘟疫苗商业化生物股份中牧股份普莱柯科前生物转基因玉米试点种植登海种业隆平高科大北农图1本周申万一级行业周行情一览400300200100000-100-200-187-300-400医药生物机械设备电力设备环保传媒计算机通信纺织服饰综合汽车建筑装饰电子商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业煤炭银行家用电器交通运输美容护理基础化工钢铁建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料房地产非银金融资料来源Wind申万宏源研究图2农林牧渔二级子行业周行情一览100505000000-05-10-06-09-15-16-20-18-25-30-25资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共11页简单金融成就梦想行业点评2双节消费提振有限猪价持续低迷仔猪价格继续下跌关注重新发酵的产能调减预期据涌益咨询10月6月全国外三元生猪销售均价为1584元kg较节前9月28日下跌005元kg双节期间猪价相对平稳图3全国外三元生猪销售均价资料来源涌益咨询申万宏源研究需求增量有限供给压力犹存预计猪价短期仍弱虽双节前屠企备货前置了部分需求但需求端增量仍不明显随着节假日的过去短期需求端重归平稳10-11月处于需求断档期冬季腌腊需求尚未开始但从供给端看前期仔猪出生量的增加致使当前标猪供应充足根据农业农村部数据显示2023年3-4月全国新生仔猪数量分别同比增加122112本周全国生猪出栏平均体重为123公斤周环比小幅下滑023kg头充裕的供给仍是压制当前猪价的核心图4涌益咨询监测样本点屠宰企业宰量走势图图5涌益咨询监测点生猪出栏均重走势图资料来源涌益咨询申万宏源研究资料来源涌益咨询申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共11页简单金融成就梦想行业点评仔猪补栏需求低迷价格继续下跌本周规模场15kg仔猪销售均价296元头周环比下跌20元头低迷的仔猪和肥猪价格或驱动产能加速淘汰仔猪与育肥猪养殖重新陷入亏损或继续驱动产能调减意愿增加根据Wind数据截止9月29日自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-7070-14598元头图62023年规模场15kg仔猪价格走势800元头7006005004002963002002023152023252023352023452023552023652023752023852023952023105资料来源涌益咨询申万宏源研究8月能繁母猪已有明显去化9月或进一步加速国家统计局农业农村部2023年8月能繁母猪存栏4241万头月环比-077月环比-06中国畜牧业协会猪业分会2023年8月监测规模种猪场二元母猪存栏量环比下降10同比下降10同时淘汰母猪量环比增加19同比增加64淘汰量在8月出现显著增长9月生猪价格旺季不旺同时仔猪价格快速下跌从8月末470元左右跌至9月末300元左右行业产能去化速度理应进一步加速图7农业农村部8月能繁母猪存栏环比-07图88月监测规模种猪二元母猪存栏环比-105000万头3120万头104500424102100898040001580350006003000-1-096402500-2-5202000-30-10能繁母猪存栏环比右轴201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307二元母猪存栏环比右轴资料来源农业农村部国家统计局申万宏源研究资料来源中国畜牧业协会猪业分会申万宏源研究投资分析意见预计能繁母猪存栏趋势性下降产能去化继续在曲折中前行建议布局优质猪企猪价短期因供需变化与博弈而有所上涨但行业供给充沛之基调并未改变我们预计Q3-Q4猪价涨幅有限23Q4末至24Q1或进一步陷入亏损本轮能繁母猪调减请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共11页简单金融成就梦想行业点评始于22年末23年初且降幅绝对值不高本轮猪价上涨的持续性与高度或仍需依赖行业产能的进一步收缩若无疫病等外力刺激或需依赖亏损期的进一步拉长高位能繁母猪存栏与低位的板块估值仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑基于此仍建议关注出栏增速现金储备成本管控俱佳的优质猪企左侧布局静待花开建议关注温氏股份牧原股份巨星农牧3肉鸡养殖白鸡鸡苗价格仍处季节性低迷之中据上海钢联数据9月白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为190元羽月度环比-31短期供给依然充裕从父母代种鸡存栏变动的节奏来看商品代鸡苗供应的拐点至少将在11月末至12月初来临与此同时对于双节的积极备货前置了部分养殖积极性但9月毛鸡的大幅下跌使得该批补栏鸡亏损明显进一步压制短期补栏积极性需求端亦没有提振预计10月商品代鸡苗价格弱势震荡但下跌空间不足图9全国白羽肉鸡商品代鸡苗价格走势图10全国白羽肉毛鸡价格走势资料来源钢联数据申万宏源研究资料来源钢联数据申万宏源研究投资分析意见白羽肉鸡短期看季节性需求波动中期验证周期弹性消费端增量保障白鸡供给顶部全行业维持盈利23年下半年上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节换羽比例效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高度的关键变量当前时点重点推荐父母代种鸡环节具备自给优势的企业关注圣农发展益生股份请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共11页简单金融成就梦想行业点评4宠物食品内销韧性外销逐季恢复关注三季报继续改善预期1出口海外客户去库完毕出口业务重回正轨7月中国宠物食品出口额突破8亿人民币创2017年来新高8月宠物食品出口金额74亿同比19环比-762内销行业仍具增长韧性8月天猫京东宠物食品合计销售金额为1489亿元同比99环比1381-8月累计实现销售金额1276亿元同比156投资分析意见看好国内宠物消费长期发展及短期增长韧性关注出口业务恢复带来的三季报业绩回暖关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份5种业关注转基因玉米商业化进展8月末农业农村部正式公布2021年国家开始启动转基因玉米大豆产业化试点工作22年试点范围扩大到内蒙古云南的农户大田23年试点范围已经扩大到河北内蒙古吉林四川云南这5个省区的20个县并且在甘肃安排较大规模的制种转基因玉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