A股观点：多重证据支持基本面处于复苏状态，重点关注消费板块
　　国庆假期前一周，上证指数下跌0.70%，风险一致性指标在零值附近，市场情绪偏中性。虽然海外流动性继续收紧的风险加大，北向资金持续净流出，全周达175.27亿元，不过我们认为，当前A股对分母端的利空定价过度，而对分子端的利好定价不足。多重证据显示，国内经济已进入复苏状态——9月PMI大超Wind一致预期；国内增长领先因子环比再次上行，通胀领先因子底部基本得到确认，两者均处于基钦周期上行区间；信贷脉冲和库存周期指数近两年首次同时上行，处于主动补库存状态。综合景气度前五名的行业均属于顺周期消费板块，建议重点关注。
　　港股观点：下跌或已近尾声，周期上行和低估值酝酿高赔率投资机会
　　A股休市期间，10年期美国国债收益率一度突破4.8%，港股在海外流动性冲击下经历了较大的波动。恒生指数最终上涨0.65%，且显著缩量，一定程度上说明港股下跌动能或已衰竭。从经济周期来说，恒生指数取同比的三周期预测结果刚突破零轴，Q4或将继续上行。从绝对估值来说，恒生指数的PE_TTM已不足9倍；从相对估值来说，恒生指数在PE_TTM滚动四年-2倍标准差附近已震荡3个月有余。在经济周期和低估值的支撑下，高赔率投资机会或正在酝酿，重点关注弹性较大的恒生科技。
　　海外观点：增长和流动性博弈加剧
　　上周美国相继公布制造业和非制造业PMI、ADP和非农就业人口、时薪等数据。其中，非制造业PMI符合彭博一致预期，ADP就业人口和时薪不及彭博一致预期，制造业PMI和非农就业人口超过彭博一致预期。数据矛盾导致海外增长和流动性博弈加剧，美股和美债均出现了大幅波动。根据股市和债市的表现，市场认为美联储有可能为了实现经济软着陆而不再进一步加息——纳斯达克指数周五上涨1.60%，补上了9月21日的低开缺口，录得近一个月最大涨幅；反映货币政策预期的2年期美国国债收益率并未进一步上行，反映经济增长前景的10Y-2Y期限利差大幅收窄。
　　景气投资进攻信号：推荐家电、消费者服务、纺织服装、商贸零售、汽车
　　行业景气投资进攻端包括宏观、中观、微观视角。宏观视角使用宏观因子捕捉行业戴维斯双击机会；中观视角使用中观基本面数据实时预测行业财务状况；微观视角使用真实财报和分析师预期数据构建财务指标得分，使用北向资金持仓数据构建北向资金得分。根据2023-10-01的建模结果，宏观视角看好农林牧渔、消费者服务、电力等行业；中观视角看好纺织服装、家电、消费者服务等行业；微观视角下，商贸零售等行业的财务指标得分较高，北向资金最看好纺织服装。三个视角按0.2:0.5:0.3综合后，推荐家电、消费者服务、纺织服装、商贸零售、汽车。
　　景气投资防御信号：石油石化估值分位数最高，没有行业高拥挤
　　以估值和拥挤度作为防御信号，融入行业景气投资模型，来规避一部分景气投资失效的风险。其中，估值选用PB_LF滚动1000日分位数，拥挤度选用超额收益净值乖离率、超额收益动量、流通市值换手率、换手率乖离度等四个指标进行打分。截至2023-09-30，石油石化行业的PB_LF滚动4年分位数大于90%；没有行业处于高拥挤状态。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。