信创产业囊括国产软硬件生态的关键组成部分，发展前景广阔
　　信创即信息技术应用创新产业，从涉及内容看，信创产业囊括了国产软硬件生态的关键组成部分。信创产业涵盖了从硬件到软件的多个层次，包括CPU芯片、服务器、存储、交换机、路由器、云服务等IT基础设施；数据库、操作系统、中间件等基础软件；OA、ERP、办公软件、政务应用、流版签软件等通用软件；边界安全、终端安全产品等信息安全产品。在信创产业发展的过程中，国产软硬件生态有望逐步建立，为上层应用提供安全可靠的底层IT基础与环境。信创50ETF（159539）可作为投资信创产业的工具，预计将于2023年9月28日正式上市。
　　CEC、CETC、鲲鹏生态为信创产业的重要参与者
　　中国电子信息产业集团有限公司（简称“中国电子”，CEC）拥有从芯片、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，打造以“PK体系”（飞腾+麒麟）为核心的信创生态。中国电子科技集团有限公司（简称“中国电科”，CETC）包含三重定位，分别是军工电子国家队、科技创新骨干力量、电子信息技术产业领头羊。华为开源战略以鲲鹏与昇腾两大品牌为主，鲲鹏系列涵盖硬件、基础操作系统、数据库等。
　　信创从核心环节向行业应用扩散
　　从涉及环节看，信创从基础软硬件逐步向应用层扩散，形成了囊括基础软硬件的生态系统。从应用行业看，首先在党政行业进行应用，随后逐步发展到行业信创阶段，在重点行业进行推广。更加广义的信创则包括了信息技术在具体行业的应用，如汽车软件、工业软件等细分行业应用。因此在信创研究中，我们不仅关注基础软硬件生态的建立，也关注基于基础软硬件生态的细分行业应用。
　　国证信创指数聚焦信息技术创新企业，收益长期领跑其他宽基指数
　　国证信息技术创新主题指数从沪深北交易所中选择公司业务范畴属于基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本，以反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况。指数根据专利数量、成交金额和市值进行选样，行业特点鲜明，信息科技属性突出。2009年12月31日至今，国证信创指数年化收益率为4.91%，夏普比率为0.15，Calmar比率为0.06，长期领跑沪深300、中证500和中证全指等主要宽基指数。
　　国证信创指数具有大盘风格，当前估值分位数处于中等偏下位置
　　国证信息技术创新主题指数的成分股中以500亿-1000亿市值的股票权重最高，达46.75%。指数整体市值低于沪深300而高于中证500，呈现大盘风格。截至2023年9月26日，国证信创指数的市净率为3.89倍，处于指数发布以来的31.92%分位数，估值分位数处于中等偏下水平。当前市场上已有广发国证信息技术创新主题ETF产品，可作为投资信创产业的重要工具化产品。
　　风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来。指数历史表现仅作为案例说明，不构成对指数及具体基金产品的投资建议，成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路，不构成对具体个股的投资建议。报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工聚焦信息技术创新产业国证信创华泰研究研究员谢春生SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccom2023年9月27日中国内地专题研究SFCNoBQZ938862129872036研究员林晓明信创产业囊括国产软硬件生态的关键组成部分发展前景广阔SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom信创即信息技术应用创新产业从涉及内容看信创产业囊括了国产软硬件SFCNoBPY4218675582080134生态的关键组成部分信创产业涵盖了从硬件到软件的多个层次包括CPU研究员何康PhD芯片服务器存储交换机路由器云服务等IT基础设施数据库SACNoS0570520080004hekanghtsccom操作系统中间件等基础软件OAERP办公软件政务应用流版签SFCNoBRB318862128972039软件等通用软件边界安全终端安全产品等信息安全产品在信创产业发联系人彭钢展的过程中国产软硬件生态有望逐步建立为上层应用提供安全可靠的底SACNoS0570121070173pengganghtsccom层IT基础与环境信创50ETF159539可作为投资信创产业的工具预862128972228计将于2023年9月28日正式上市CECCETC鲲鹏生态为信创产业的重要参与者中国电子信息产业集团有限公司简称中国电子CEC拥有从芯片操作系统中间件数据库安全产品到应用系统的可控软件产业链打造以PK体系飞腾麒麟为核心的信创生态中国电子科技集团有限公司简称中国电科CETC包含三重定位分别是军工电子国家队科技创新骨干力量电子信息技术产业领头羊华为开源战略以鲲鹏与昇腾两大品牌为主鲲鹏系列涵盖硬件基础操作系统数据库等信创从核心环节向行业应用扩散从涉及环节看信创从基础软硬件逐步向应用层扩散形成了囊括基础软硬件的生态系统从应用行业看首先在党政行业进行应用随后逐步发展到行业信创阶段在重点行业进行推广更加广义的信创则包括了信息技术在具体行业的应用如汽车软件工业软件等细分行业应用因此在信创研究中我们不仅关注基础软硬件生态的建立也关注基于基础软硬件生态的细分行业应用国证信创指数聚焦信息技术创新企业收益长期领跑其他宽基指数国证信息技术创新主题指数从沪深北交易所中选择公司业务范畴属于基础硬件基础软件应用软件信息安全等信息技术创新主题领域的上市公司证券作为样本以反映信息技术创新主题上市公司的证券价格变化情况指数根据专利数量成交金额和市值进行选样行业特点鲜明信息科技属性突出2009年12月31日至今国证信创指数年化收益率为491夏普比率为015Calmar比率为006长期领跑沪深300中证500和中证全指等主要宽基指数国证信创指数具有大盘风格当前估值分位数处于中等偏下位置国证信息技术创新主题指数的成分股中以500亿-1000亿市值的股票权重最高达4675指数整体市值低于沪深300而高于中证500呈现大盘风格截至2023年9月26日国证信创指数的市净率为389倍处于指数发布以来的3192分位数估值分位数处于中等偏下水平当前市场上已有广发国证信息技术创新主题ETF产品可作为投资信创产业的重要工具化产品风险提示本报告对历史数据进行梳理总结历史结果不能简单预测未来指数历史表现仅作为案例说明不构成对指数及具体基金产品的投资建议成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路不构成对具体个股的投资建议报告不涉及证券投资基金评价业务所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息投资者应结合自身风险承受能力充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究信创国产软硬件生态逐步建立国产软硬件生态包含多个层次国产软硬件生态包含多个细分层次信创即信息技术应用创新产业从涉及内容看信创产业囊括了国产软硬件生态的关键组成部分信创产业涵盖了从硬件到软件的多个层次包括CPU芯片服务器存储交换机路由器云服务等IT基础设施数据库操作系统中间件等基础软件OAERP办公软件政务应用流版签软件等通用软件边界安全终端安全产品等信息安全产品我们认为在信创产业发展的过程中国产软硬件生态有望逐步建立为上层应用提供安全可靠的底层IT基础与环境图表1信创市场全景图资料来源华泰研究市场规模基础软硬件市场规模较大从市场规模角度看信创各个环节中底层算力基础市场规模较大据ICinsights2021年全球微处理器市场规模为1029亿美元约7409亿元人民币按人民币美元汇率72计算中国市场2742亿元是信创产业各个环节中市场规模最大的细分市场基础软件方面据中国信通院2022华经研究院2022华为鲲鹏产业白皮书2020从全球角度看数据库操作系统中间件的全球市场规模均超过2000亿元基础软硬件领域市场规模总体较大在行业应用方面汽车软件EDACAD全球市场规模在1000亿元左右国内市场规模在数十亿到两百多亿元行业应用由于适用场景较为细分整体市场规模小于基础软硬件免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表2信创各个环节规模一览2021年亿元全球市场规模中国市场规模中国占比800074094037070003560002723025850405000254000172203126275230002742256812815121200010621376569728073593675210005315332264237891204200微处理器数据库操作系统中间件打印机协同办公汽车软件EDACAD基础软硬件其他软硬件汽车软件工业软件注汇率按1美元72人民币元换算资料来源ICInsightsResearchandMarkets鲲鹏白皮书中国信通院IDCESDAlliance中国软件行业协会华泰研究全球市场内海外龙头处于领先地位从信创产业细分环节的竞争格局情况看各个环节中海外龙头目前处于领先地位在基础软硬件领域欧美软件企业具有较长的发展历史产品稳定性强从而得到了广泛的应用往往已经成为事实标准在行业应用领域典型代表如工业软件海外龙头的软件产品沉淀了其学科积累产业经验业务经验在多年的迭代中形成了市场份额方面的优势图表3信创市场各环节竞争格局2021资料来源StatcounterGartnerICInsightsIDC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究国内信创主要参与者从国内信创产业主要参与者的布局看CECCETC鲲鹏生态为重要参与者中国电子信息产业集团有限公司简称中国电子CEC成立于1989年5月由原电子工业部所属企业行政划拨组建而成CEC的前身是机械电子工业部为整合旗下企业资产而设立的央企平台目前已经形成网络安全新型显示集成电路高新电子信息服务工业互联网协同发展的产业格局CEC拥有从芯片操作系统中间件数据库安全产品到应用系统的可控软件产业链打造以PK体系飞腾麒麟为核心的信创生态图表4CEC的信创布局资料来源公司官网华泰研究中国电子科技集团有限公司简称中国电科CETC于2002年3月成立在原信息产业部直属46家电子类科研院所及26户企业基础上组建而成2017年12月中国电科完成公司制改制由中国电子科技集团公司更名为中国电子科技集团有限公司CETC包含三重定位分别是军工电子国家队科技创新骨干力量电子信息技术产业领头羊图表5CETC信创布局资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究鲲鹏生态华为拥有覆盖存储芯片数据库操作系统服务器数据中心智能计算云软件专业服务云服务安全在内的全栈式IT服务华为自己提供具备自主知识产权的底层产品上层应用生态和服务更多通过生态合作伙伴来完成图表6鲲鹏云生态资料来源华为云官网华泰研究华为从两大品牌三条主线发力开源生态建设华为开源战略以鲲鹏与昇腾两大品牌为主开放各自旗下产品与能力赋能开源生态其中鲲鹏系列涵盖硬件基础操作系统数据库等昇腾系列涵盖AI芯片AI计算框架等三条主线指硬件开放软件开源使能伙伴基于两大品牌华为通过硬件开放软件开源使能伙伴三条主线发力开源生态建设其中硬件层面华为开放了包括鲲鹏主板网卡昇腾Atlas模组等产品软件方面华为开源了欧拉高斯罗庚等基础软件系统使能伙伴方面华为通过提供开发套件应用使能套件等方式降低开源门槛赋能伙伴图表7华为开源生态战略资料来源公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究信创从核心环节向行业应用扩散信创从核心基础软硬件扩散到计算机所有环节从涉及环节看信创从基础软硬件逐步向应用层扩散形成了囊括基础软硬件的生态系统从应用行业看首先在党政行业进行应用随后逐步发展到行业信创阶段在重点行业进行推广更加广义的信创则包括了信息技术在具体行业的应用如汽车软件工业软件等细分行业应用在信创领域中基础软硬件生态的建立和基于基础软硬件生态的细分行业应用都值得关注图表8信创行业节奏资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究信息技术创新股票的代表指数国证信创为反映沪深北交易所信息技术创新主题相关上市公司的证券价格变化情况丰富指数化投资工具编制国证信息技术创新主题指数指数名称和代码指数名称国证信息技术创新主题指数指数简称国证信创英文名称CNIInformationTechnologyInnovationIndex英文简称CNIITI指数代码CN5075样本空间满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证1非STST证券2主板创业板证券上市时间超过6个月或上市以来总市值排名位于细分领域前3名且上市时间超过3个月科创板证券北交所证券上市时间超过一年3公司最近一年无重大违规财务报告无重大问题4公司最近一年经营无异常无重大亏损5考察期内证券价格无异常波动6公司业务范畴属于信息技术创新主题包括基础硬件基础软件应用软件信息安全及其他相关领域选样方法首先计算入围选样空间证券在最近半年的日均成交金额和日均总市值其次依次剔除拥有的发明专利数量排名后10最近半年的日均成交金额排名后10的证券然后对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序选取前50名证券作为指数样本指数计算基日与基点基日2002年12月31日基点1000点指数计算公式指数采用派氏加权法依据下列公式逐日连锁实时计算实时指数上一交易日收市指数样本实时成交价样本权数权重调整因子样本上一交易日收市价样本权数权重调整因子其中样本权数调整方法参见指数计算与维护细则样本调整样本定期调整指数样本实施半年定期调整于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施样本调整方案通常在实施前两周公布免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究每次样本调整数量不超过样本总数的20排名在样本数70范围之内的非原样本按顺序入选排名在样本数130范围之内的原样本按顺序优先保留在确定新入选样本后在剩余证券中按选样指标从高到低排序选取样本数量5的证券作为备选样本样本临时调整样本出现终止上市时将其从指数样本中剔除选择备选样本名单中排序最靠前的证券补足样本公司被实施风险警示发生收购合并分拆情形的处理同国证1000指数指数成分股所属行业以信息技术为主使用申万二级行业分类标准国证信创指数的行业分布如下图截至2023年8月28日半导体软件开发IT服务II和计算机设备是成分股数量和权重最大的四个行业权重之和超过90同时这四个行业占比接近分布较为均匀受单个行业影响较小图表9国证信创指数申万二级行业股票数量截至2023828图表10国证信创指数申万二级行业权重占比截至2023828计算机设备通信设备自动化设备计算机设备5通信设备21448481204自动化设备1军工电子军工电子1221IT服务13IT服务1570半导体14半导体3467软件开发2708软件开发14资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究指数成分股市值具备大盘风格各市值区间下成分股权重分布如下所示截至2023年9月26日国证信创指数成分股中500亿-1000亿市值的股票权重最高达4675其次是200亿-500亿市值和1000亿-2000亿市值股票权重占比分别为2863和1509200亿以下和2000亿以上市值的股票权重较低整体而言国证信创指数市值低于沪深300而高于中证500呈现大盘风格免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表11国证信创指数和其他指数的的市值分布202392680国证信创沪深300中证500706050403020100亿亿亿亿200500--亿以下亿以上10002000--10020010050020001000资料来源Wind华泰研究指数业绩表现基日以来领跑其他宽基指数考察国证信创沪深300中证500和中证全指几个指数的历史业绩表现如下图所示起始日期为2009年12月31日以该日期为基准进行归一化处理图表12国证信创指数与其他对比指数历史业绩表现20091231-202392070国证信创沪深300中证500中证全指605040302010002010-122009-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究图表13国证信创指数相对其他对比指数超额收益20091231-202392650国证信创相对沪深300超额收益国证信创相对中证500超额收益45国证信创相对中证全指超额收益4035302520151005002009-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312010-12-31资料来源Wind华泰研究统计区间内2009年12月31日至2023年9月26日国证信创指数领跑其他三个宽基指数年化收益率为491夏普比率为015Calmar比率为006相较于其他指数国证信创指数具有更高的风险回报补偿图表14各指数风险收益特征20091231-2023926年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率Calmar比率国证信创4913309-7658015006沪深3000242220-4670001001中证5001742517-6520007003中证全指1442274-5785006002资料来源Wind华泰研究指数估值分位数处于中等偏下水平以市净率为例纵向考察国证信创指数历史估值水平截至2023年9月26日该指数市净率PB为389倍处于指数发布以来的3192分位数指数估值分位数处于中等偏下水平图表15国证信创指数市净率变化截至2023926图表16国证信创指数历史市净率分位数水平截至2023926倍100259080207060155040103052010002016-02-162018-02-162023-02-162015-02-162017-02-162019-02-162020-02-162021-02-162022-02-162016-02-162017-02-162018-02-162019-02-162020-02-162021-02-162022-02-162023-02-162015-02-16资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究广发国证信息技术创新主题ETF产品简介广发国证信息技术创新主题ETF基金代码159539标的指数为国证信息技术创新主题指数指数代码CN5075是投资国证信创指数的重要工具化产品预计将于2023年9月28日正式上市图表17广发国证信息技术创新主题ETF基本信息基金名称广发国证信息技术创新主题交易型开放式指数证券投资基金基金简称广发国证信创ETF基金代码159539跟踪标的国证信息技术创新主题指数指数代码CN5075拟任基金经理霍华明投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化在正常情况下本基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值小于02年化跟踪误差不超过2投资比例本基金投资于标的指数成份股备选成份股含存托凭证的比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金基金资产的80股指期货股票期权及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行认购费0M50万份0850万份M100万份04M100万份1000元笔管理费050年托管费010年上市交易所深圳证券交易所上市日期2023年9月28日场内简称信创50ETF资料来源Wind华泰研究风险提示本报告对历史数据进行梳理总结历史结果不能简单预测未来指数历史表现仅作为案例说明不构成对指数及具体基金产品的投资建议成份股介绍仅用于展示指数特色及编制思路不构成对具体个股的投资建议报告不涉及证券投资基金评价业务所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息投资者应结合自身风险承受能力充分考虑各种因素对基金产品业绩产生的影响根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究免责声明分析师声明本人谢春生林晓明何康兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生林晓明何康本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告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