股票市场：8月多个股票市场收跌，周期视角下同比或上行至明年
　　8月全球主要股市情绪有所降温，但同比依然呈现上行趋势。欧美主要市场录得负收益，美国标普500指数下跌1.8%，德国DAX指数下跌3.1%。财务指标方面，8月日经225指数ROE水平较去年同期大幅上升，而中国股市的财务利润指标则依然处于磨底阶段。从周期滤波的角度看，美国、德国、日本的股票资产同比序列或上行至明年，财务指标反弹趋势也较为明朗。
　　利率市场：中国利率市场或将迎来同比序列底部拐点
　　8月，欧美等国利率同比依然居高不下，而中国利率同比连续4个月处于负值区间。相较7月来看，8月全球利率同比序列走势与周期滤波结果的背离程度有所降低。美国10年期国债收益率较7月上升12 BP，比去年同期上升94 BP；中国10年期国债收益率较7月下降10.2 BP，比去年同期下降6.5 BP。从周期滤波的结果看，中国利率市场近期可能会迎来同比序列的底部拐点。
　　商品市场：阶段性回调不改商品同比上行趋势
　　8月主要商品市场迎来阶段性回调，彭博农业指数下跌2.0%，同比再次降至负值；彭博工业金属指数下跌5.3%，同比跌幅也有所扩大；彭博贵金属指数下跌2.2%，但同比增速上涨至21年5月以来的新高。虽然商品市场在8月经历了阶段性回调，但从周期滤波的结果看，多数商品市场同比上行趋势依然有望持续至明年，其中农业和工业金属板块周期相位相对滞后，上行空间可能更高。
　　汇率市场：8月美元兑主要国家货币汇率上行，但同比依然处于低位
　　8月美元兑主要国家货币汇率上行，但同比序列依然处于低位。美元兑欧元上涨1.4%，美元兑英镑上涨1.3%，美元兑挪威克朗大幅上涨超过5%。从滤波结果来看，当前美元兑主要国家货币汇率同比序列处于周期下行阶段，且大部分外汇市场周期底部拐点还尚不明朗。
　　经济周期与短期技术指标看好多个股票及商品品种
　　经济周期聚焦中长期规律，技术指标识别交易机会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种。截至2023/9/15收盘，周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括：标普500、日经225、印度SENSEX30等全球股指，MSCI发达/信息科技行业指数、MSCI新兴/能源I行业指数等MSCI一级行业指数，石油石化、家电等中信一级行业指数，彭博工业品指数、彭博贵金属指数等境外商品，螺纹钢、沪铜、沪铝、沪锌、棉花、PTA、塑料等境内商品。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担

研究报告全文：证券研究报告金工商品价格或处于启动初期华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年9月19日中国内地量化投资月报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD股票市场8月多个股票市场收跌周期视角下同比或上行至明年SACNoS0570521110001chenyehtsccom8月全球主要股市情绪有所降温但同比依然呈现上行趋势欧美主要市场861063211166录得负收益美国标普指数下跌德国指数下跌财50018DAX31研究员李聪务指标方面8月日经225指数ROE水平较去年同期大幅上升而中国股市SACNoS0570522100001liconghtsccom的财务利润指标则依然处于磨底阶段从周期滤波的角度看美国德国861063211166日本的股票资产同比序列或上行至明年财务指标反弹趋势也较为明朗研究员刘志成SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom利率市场中国利率市场或将迎来同比序列底部拐点8610632111668月欧美等国利率同比依然居高不下而中国利率同比连续4个月处于负研究员韩晳值区间相较7月来看8月全球利率同比序列走势与周期滤波结果的背离SACNoS0570520100006hanxihtsccom程度有所降低美国10年期国债收益率较7月上升12BP比去年同期上升86105679393794BP中国10年期国债收益率较7月下降102BP比去年同期下降65BP从周期滤波的结果看中国利率市场近期可能会迎来同比序列的底部拐点研究员源洁莹SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomSFCNoBRR3148675582366825商品市场阶段性回调不改商品同比上行趋势8月主要商品市场迎来阶段性回调彭博农业指数下跌20同比再次降华泰证券研究所分析师名录至负值彭博工业金属指数下跌53同比跌幅也有所扩大彭博贵金属指数下跌22但同比增速上涨至21年5月以来的新高虽然商品市场在8月经历了阶段性回调但从周期滤波的结果看多数商品市场同比上行趋势依然有望持续至明年其中农业和工业金属板块周期相位相对滞后上行空间可能更高汇率市场8月美元兑主要国家货币汇率上行但同比依然处于低位8月美元兑主要国家货币汇率上行但同比序列依然处于低位美元兑欧元上涨14美元兑英镑上涨13美元兑挪威克朗大幅上涨超过5从滤波结果来看当前美元兑主要国家货币汇率同比序列处于周期下行阶段且大部分外汇市场周期底部拐点还尚不明朗经济周期与短期技术指标看好多个股票及商品品种经济周期聚焦中长期规律技术指标识别交易机会经济周期与技术指标均看多的资产或是趋势向好且短期有一定支撑的品种截至2023915收盘周期上行同时技术指标较为推荐的资产包括标普500日经225印度SENSEX30等全球股指MSCI发达信息科技行业指数MSCI新兴能源I行业指数等MSCI一级行业指数石油石化家电等中信一级行业指数彭博工业品指数彭博贵金属指数等境外商品螺纹钢沪铜沪铝沪锌棉花PTA塑料等境内商品风险提示研究观点基于历史规律总结历史规律可能失效市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断市场可能会出现超预期波动资产配置策略无法保证未来获得预期收益对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究股票利率商品汇率市场周期状态股票市场8月多个股票市场收跌周期视角下同比或上行至明年图表1全球主要股票合成同比及滤波序列股指同比股指滤波6040200-20-40-60-80月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135975319751975319731975319753111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年199520042013199619971998199920002001200220032005200620072008200920102011201220142015201620172018201920202021202220232024200020052010201520201995资料来源Wind华泰研究图表2全球主要股指ROE合成同比及滤波序列图表3全球主要股指profitmargin合成同比及滤波序列股指ROE同比股指ROE滤波股指profitmargin同比股指profitmargin滤波1048362421002142638104125月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14171471471471471474717147471471471410101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2021199720062023199619971998200120022003200620072008201120122013201620172018202220231996199820012002200320072008201120122013201620172018202120222014200420092014201919992004200920191999资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表4上证指数同比及滤波序列图表5标普500指数同比及滤波序列上证指数同比上证指数滤波60标普同比标普滤波15050050040100205000-20-50-40-100-60-150-80月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月147147147147147147月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1147147471471471471010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年1010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220232009200619992004201420191996199719982001200220032007200820112012201320162017201820212022202320042009201420191999资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6日经225指数同比及滤波序列图表7德国DAX指数同比及滤波序列日经225同比日经225滤波德国DAX同比德国DAX滤波6080604040202000-20-20-40-40-60-60-80-80-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月47714714717147147147147147141414714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2007200820131996199719982001200220032006200820112012201320162017201820212022202319961997199820012002200320062007201120122016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表8沪深300ROE同比及滤波序列图表9标普500ProfitMargin同比及滤波序列沪深300ROE同比沪深300ROE滤波标普500ProfitMargin同比88标普500ProfitMargin滤波664422002246486月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月68417428428642864217147471471471410121012101210121010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2010202419972006202320062007200920112012201420152016201720192020202120221996199820012002200320072008201120122013201620172018202120222014200820122013201720182022202319992004200920192007资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表10日经225ProfitMargin同比及滤波序列图表11德国DAX营业利润率同比及滤波序列日经同比225ProfitMargin德国DAX营业利润率同比6日经225ProfitMargin滤波8德国DAX营业利润率滤波46240220426486月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3925319751975317531974321987654319876511111111121110121110年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201120182016200520062007200820092010201220132014201520162017201920202021202220232024200320042005200620092010201120122013201420152017202020212022202320242012201720222006200720082017201820192007资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究利率市场中国利率市场或将迎来同比序列底部拐点图表12全球主要利率合成同比及滤波序列60利率同比利率滤波40200-20-40-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月59197319753197531753197531975111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19992012199619971998200020012002200320042005200620072008200920102011201320142015201620172018201920202021202220232024200120062011201620211996资料来源Wind华泰研究图表13中国10年期国债收益率同比及滤波序列图表14美国10年期国债收益率同比及滤波序列中国10年同比中国10年滤波美国10年同比美国10年滤波3032520215101050000511015220253月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1198765432198765432147471471471471471211101211101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20012003200620072008200920102011201220132014201720182019202020212022202320241996199719982002200320062007200820112012201320162017201820212022202320042005201420152016199920042009201420192003资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究图表15澳大利亚10年期国债收益率同比及滤波序列图表16德国10年期国债收益率同比及滤波序列澳大利亚10年同比澳大利亚10年滤波德国10年同比德国10年滤波333222110101112232月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月7121414714714714714798765432987654311010101010101211101211年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19982011202119961997200120022003200620072008201120122013201620172018202120222023200320042005200620072008200920102014201520162017201820192020202220192004200920142002201120122013202220231999资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究商品市场阶段性回调不改商品同比上行趋势图表17全球主要商品合成同比及滤波序列商品同比商品滤波6040200-20-40-60-80月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11975319753197531975397531975111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20161996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520172018201920202021202220232024200120062011201620211996资料来源Bloomberg华泰研究图表18彭博农业指数同比及滤波图表19彭博工业金属指数同比及滤波彭博农业指数同比彭博农业指数滤波彭博工业金属指数同比彭博工业金属指数滤波6080604040202000-20-20-40-40-60-80-60-100-80-120月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14714714714714714777147147141414714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1996199719982001200220032006200720082011201220132016201720182021202220232008201319961997199820012002200320062007201120122016201720182021202220231999200420092014201920042009201420191999资料来源Bloomberg华泰研究资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究图表20彭博贵金属指数同比及滤波图表21彭博能源指数同比及滤波彭博贵金属指数同比彭博贵金属指数滤波彭博能源指数同比彭博能源指数滤波6010050405030200100-50-10-20-30-100-40-50-150月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月47714714717147147147147147141414714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2007200820131996199719982001200220032006200820112012201320162017201820212022202319961997199820012002200320062007201120122016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Bloomberg华泰研究资料来源Bloomberg华泰研究汇率市场8月美元兑主要国家货币汇率上行但同比依然处于低位图表22全球主要汇率合成同比及滤波序列30外汇同比外汇滤波2520151050-5-10-15-20月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月953175319753197319753197519753111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年199620082019199519971998199920002001200220032004200520062007200920102011201220132014201520162017201820202021202220232024200020052010201520201995资料来源Wind华泰研究图表23美元兑欧元同比及滤波图表24美元兑英镑同比及滤波美元兑欧元同比美元兑欧元滤波美元兑英镑同比美元兑英镑滤波304020301020010-100-20-10-30-20月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41147147171471471471471474714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2007200619961997199820012002200320062008201120122013201620172018202120222023199619971998200120022003200720082011201220132016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表25美元兑澳元同比及滤波图表26美元兑日元同比及滤波美元兑澳元同比美元兑澳元滤波美元兑日元同比美元兑日元滤波503040203020101000-10-10-20-20-30-40-30月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月41147147171471471471471474714714714710101010101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2007200619961997199820012002200320062008201120122013201620172018202120222023199619971998200120022003200720082011201220132016201720182021202220232004200920142019199920042009201420191999资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究经济周期与短期技术指标看好多个股票及商品品种图表27经济周期与技术指标推荐的品种股票指数MSCI一级行业指数中信一级行业指数商品标普500MSCI发达非日常消费品石油石化彭博工业品指数纳斯达克100MSCI发达信息科技家电彭博贵金属指数富时100MSCI发达电信业务I彭博铜指数日经225MSCI新兴能源I彭博铝指数印度SENSEX30MSCI新兴信息科技彭博黄金指数MSCI亚太螺纹钢MSCI发达市场焦炭MSCI全球沪铜沪铝沪锌白糖棉花PTA塑料甲醇PVC橡胶资料来源WindBloomberg华泰研究图表28日经225指数择时净值图表29MSCI新兴能源I行业指数择时净值日经225周期技术指标日经225MSCI新兴能源I周期技术指标MSCI新兴能源I30252520201515101005050000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月121212121212121212121212121212121212111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201620222005200620072008200920102011201220132014201520172018201920202021200320052007200920112013201520172019202120232001资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表30石油石化行业指数择时净值图表31沪铜择时净值石油石化周期技术指标石油石化沪铜周期技术指标沪铜1635143012251020080615041002050000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月56913814275386月月月月月月月月月月月月月月月月月月1012101112444444444444444444年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016201820192023201720172018201920202020202120222022202320212015201620182020200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232006资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表32沪铝择时净值图表33PTA择时净值沪铝周期技术指标沪铝PTA周期技术指标PTA25181620141215100810060405020000月月月月月月月月月月月月月月月月月月484848484848月月月月月月月月月月月月月月月月月月121212121212444444444444444444年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201820182019201920202020202120212022202220232023201720182019202020212022200820092007201020112012201320142015201620172018201920202021202220232006资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究图表34塑料择时净值图表35橡胶择时净值塑料周期技术指标塑料橡胶周期技术指标橡胶1425122010081506100402050000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1171474714714747月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010101010555555555555555555年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202020232018201920192019202020202021202120212022202220222023202320182019202020212022201620072008200920102011201220132014201520172018201920202021202220232006资料来源WindBloomberg华泰研究资料来源WindBloomberg华泰研究风险提示研究观点基于历史规律总结历史规律可能失效市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断市场可能会出现超预期波动资产配置策略无法保证未来获得预期收益对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12