9月公募量化指增超额有所走弱，指增超额或存在一定的日历效应
　　尽管今年以来公募量化指增基金的超额表现较为理想，但9月份以来的超额收益相对低迷，三类指增基金整体未呈现明显的正向超额收益。整体来看，指增超额在月份上呈现一定的分布特征。结合超额收益均值与正超额概率来看，6、7月份指增超额普遍表现较好，而2、11月份的超额整体表现偏弱；同时，下半年至11月份，指增超额整体呈现出较明显的走弱趋势。我们推测公募的量化指增超额存在一定的日历效应，而9月超额收益的平淡表现，与下半年的趋势性规律有所契合。
　　本月以来估值因子延续强势，成长因子整体走弱
　　本月以来，估值因子仍旧维持强势，而成长因子则普遍走弱。小市值因子在沪深300成分股票池呈现回撤，在其余股票池均表现良好。反转、波动率、换手率等量价类因子表现较好，在各个股票池整体呈现正收益。超预期因子整体表现不佳，在中证500以外的股票池均呈现回撤；一致预期类因子中，一致预期估值因子整体呈现正收益，一致预期成长因子相对偏弱，在各个股票池呈现回撤。
　　本月以来公募量化指增基金超额略显疲态
　　我们重点跟踪以沪深300、中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金。从本月以来截至9月22日的表现来看，上述三类公募指增基金的超额收益略显低迷，从中位数来看，整体均未呈现明显的正向超额收益。从全年表现来看，三类指增仍旧呈现正向超额收益，其中中证1000指增基金超额优势较为明显。
　　本月以来私募量化指增整体表现较好，多头类策略有所回暖
　　量化私募已成为国内重要的资产管理机构和市场参与者，其策略表现具有一定的参考价值。根据本月以来截至9月15日的私募数据，私募量化指增策略均表现较好，其中中证1000指增超额尤为亮眼。其他策略产品中，尽管市场仍旧较为低迷，股票多头、多策略产品业绩仍旧呈现正收益，表现较上个月有所回暖。股票多空策略本月呈现一定正收益，但市场中性与套利策略出现一定分歧，在百亿以上量化私募的产品中相对偏弱。期货管理策略（CTA）本月表现相对良好。
　　风险提示：量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎；基金业绩排名不构成对基金的投资建议。私募产品业绩来源于第三方数据库，可能存在一定的误差或延迟，请投资者谨慎参考

研究报告全文：证券研究报告金工公募量化指增是否存在日历效应华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年9月24日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员何康PhD9月公募量化指增超额有所走弱指增超额或存在一定的日历效应SACNoS0570520080004hekanghtsccom尽管今年以来公募量化指增基金的超额表现较为理想但9月份以来的超额SFCNoBRB318862128972039收益相对低迷三类指增基金整体未呈现明显的正向超额收益整体来看研究员王晨宇指增超额在月份上呈现一定的分布特征结合超额收益均值与正超额概率来SACNoS0570522010001wangchenyuhtsccom看67月份指增超额普遍表现较好而211月份的超额整体表现偏弱SFCNoBTM049862138476179同时下半年至11月份指增超额整体呈现出较明显的走弱趋势我们推测公募的量化指增超额存在一定的日历效应而9月超额收益的平淡表现华泰证券研究所分析师名录与下半年的趋势性规律有所契合本月以来估值因子延续强势成长因子整体走弱本月以来估值因子仍旧维持强势而成长因子则普遍走弱小市值因子在沪深300成分股票池呈现回撤在其余股票池均表现良好反转波动率换手率等量价类因子表现较好在各个股票池整体呈现正收益超预期因子整体表现不佳在中证500以外的股票池均呈现回撤一致预期类因子中一致预期估值因子整体呈现正收益一致预期成长因子相对偏弱在各个股票池呈现回撤今年以来公募量化指增超额收益分布本月以来公募量化指增基金超额略显疲态我们重点跟踪以沪深300中证500和中证1000指数为基准的量化指数增强基金从本月以来截至9月22日的表现来看上述三类公募指增基金的超额收益略显低迷从中位数来看整体均未呈现明显的正向超额收益从全年表现来看三类指增仍旧呈现正向超额收益其中中证1000指增基金超额优势较为明显本月以来私募量化指增整体表现较好多头类策略有所回暖资料来源Wind华泰研究截至2023922量化私募已成为国内重要的资产管理机构和市场参与者其策略表现具有一定的参考价值根据本月以来截至9月15日的私募数据私募量化指增策今年以来私募量化指增策略收益分布略均表现较好其中中证1000指增超额尤为亮眼其他策略产品中尽管市场仍旧较为低迷股票多头多策略产品业绩仍旧呈现正收益表现较上个月有所回暖股票多空策略本月呈现一定正收益但市场中性与套利策略出现一定分歧在百亿以上量化私募的产品中相对偏弱期货管理策略CTA本月表现相对良好风险提示量化基金的业绩受到多种因素影响包括环境政策基金管理人变化等过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好投资需谨慎基金业绩排名不构成对基金的投资建议私募产品业绩来源于第三方数据库可能资料来源朝阳永续华泰研究截至2023915存在一定的误差或延迟请投资者谨慎参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究正文目录指增超额的日历效应如何3因子表现跟踪5沪深300成分股票池内因子表现5中证500成分股票池内因子表现6中证1000成分股票池内因子表现7全A股股票池内因子表现8公募量化指增基金业绩跟踪9沪深300量化指增基金9中证500量化指增基金10中证1000量化指增基金11私募量化基金业绩跟踪13量化私募指增策略历史超额净值14量化私募其他策略历史净值15风险提示16免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究指增超额的日历效应如何从后文中的统计结果来看尽管今年以来公募指增基金的超额表现较为理想但9月以来的超额收益相对低迷三类指增基金整体未呈现明显的正向超额收益籍此时机我们对历史上公募量化指增基金的超额表现进行统计考察指增超额收益在月份上是否存在一定的分布规律以及日历效应在目前主流的三类公募量化指数增强策略中由于中证1000指增基金整体面世较晚重点分析以沪深300和中证500指数为基准的公募量化指增基金在数据处理上我们选取2017年以来的数据按照月频统计指增基金当月的超额收益并计算中位数作为当月指增基金超额收益的整体水平对于各月份的超额数据我们统计至今年的9月22日而对于历史月份的平均水平我们仅统计至2022年末以保持各月份口径一致图表1公募沪深300量化指增基金月度超额收益中位数201711-20239221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017016006017037-067111083-069014-043-0060182018-032063-034073003207116035-035039-0810982019-053-256010042090057141066-002003037-0242020093117060025064185249159103-021-0950942021080-043113109-038203112134-085-031-009-0812022013072104-004006089095075043056-172-0452023-098008-017-007060090009091-004资料来源Wind华泰研究图表2公募中证500量化指增基金月度超额收益中位数201711-20239221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017041-030073127045027127-040-0030522010442018280036-168052117171031071006167-0790682019056-386-127170133129181004018080030-0212020028039061079020194273119130065-1351862021262-113162091-038217140002-051-085-092-1052022128061086124-086122046-004079-168-1340862023-060-004-080011055155-002104000资料来源Wind华泰研究图表3指增各月份超额收益历年平均值2017-202220300指增500指增15100500-05-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表4指增各月份正向超额收益概率2017-2022300指增500指增1009080706050403020101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究从历史表现来看指增超额的月份分布确实存在一定的规律性从平均超额收益来看4月份以及年中的6-7月份两类指增产品的正向超额收益最为可观2月和11月则平均呈现负向超额从趋势上看下半年从7月至11月超额收益的平均水平出现较明显的下滑趋势其中11月份的超额收益达到谷底进一步结合历史正向超额收益的概率67月份两类指增基金均呈现100的正向超额收益而11月份的正超额概率显著低于其他月份在7-11月份的区间内正超额概率同样呈现一定的下行趋势整体来看指增超额确实呈现一定的分布特征67月份指增超额普遍表现较好而211月份的超额整体表现偏弱同时下半年至11月份指增超额整体呈现出一定的走弱趋势本月超额收益的平淡表现与该规律有一定的契合免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究因子表现跟踪我们针对估值成长盈利小市值反转波动率换手率超预期一致预期等较为经典的因子在沪深300中证500中证1000与全A股的股票池中统计因子的月度RankIC水平以跟踪因子在不同区间内的表现下方表格中标蓝的为大类因子其下为合成大类因子所用的细分因子我们同时展示大类因子与细分因子的表现沪深300成分股票池内因子表现图表5沪深300成分股票池内因子RankIC均值及累积IC月频截至202398资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究中证500成分股票池内因子表现图表6中证500成分股票池内因子RankIC均值及累积IC月频截至2023922资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究中证1000成分股票池内因子表现图表7中证1000成分股票池内因子RankIC均值及累积IC月频截至2023922资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究全A股股票池内因子表现图表8全A股股票池内因子RankIC均值及累积IC月频截至2023922资料来源Wind朝阳永续华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究公募量化指增基金业绩跟踪量化指数增强基金是典型的量化策略应用场景拥有明确的Beta基准跟踪相同指数的指增基金具备良好的横向可比性可以提供较理想的参考目前市场上跟踪沪深300中证500和中证1000指数的量化指增基金占据较大规模因此我们主要考察上述三类量化指数增强基金的超额收益情况并重点观察最新规模2023Q2在2亿元以上的指数增强基金对于各类指增基金我们分别选取本月以来表现最佳的10只代表性基金予以呈现同时我们分别基于横截面的整体分布基金超额与回撤以及时序上的变化趋势从不同维度呈现量化指增基金超额收益的整体情况图表9本月以来量化指增超额收益相对水平截至2023922图表10今年以来量化指增超额收益相对水平截至2023922资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究沪深300量化指增基金图表11本月以来沪深300量化指数增强超额TOP10基金收益截至2023922规模截至2023Q2代码名称基金规模亿元本月以来收益今年以来收益本月以来超额今年以来超额561300OF国泰沪深300增强策略ETF1038042001112344561000OF华安沪深300增强策略ETF237020-123090220005530OF汇添富沪深300指数增强A2467009179079522008592OF天弘沪深300指数增强A1753006004076347004716OF信诚量化阿尔法A971-002242068584165310OF建信沪深300增强A430-011-105058238200002OF长城久泰沪深300A1042-015-525055-182002670OF万家沪深300指数增强A3346-015-408055-065003876OF华宝沪深300指数增强A584-017-120053223100038OF富国沪深300增强A9065-020075050418资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究图表12沪深300量化指增基金超额与超额回撤今年以来截至2023922气泡大小为2023Q2规模年化超额收益15国金10兴全长信汇添富东方博时裕富中金博道天弘富国5中信建投诺安国泰ETF创金合信中泰0-5-10超额最大回撤-15-9-8-7-6-5-4-3-2-10资料来源Wind华泰研究图表13沪深300量化指增基金周度超额净值及动态回撤202111-2023922最大回撤右300量化指增超额净值1120-2108-4104-6100-8096-102021228202143020216302021831202222820224302022630202283120232282023430202363020238312020123120211031202112312022103120221231资料来源Wind华泰研究中证500量化指增基金图表14本月以来中证500量化指数增强超额TOP10基金收益截至2023922规模截至2023Q2代码名称基金规模亿元本月以来收益今年以来收益本月以来超额今年以来超额007994OF华夏中证500指数增强A3771068627139910013233OF华夏中证5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