本周点评：
　　节前四个交易日四大期指对应的指数除中证1000外均均小幅收跌，受到市场情绪带动，各期货合约基差发生较大幅度下行，目前IH与IF期指合约仍保持全部升水，但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。
　　内容摘要：
　　IC、IF、IH、IM合约基差下行：2023年9月28日，我们预测中证500指数未来一年分红点位为87.79，沪深300指数分红点位为88.78，上证50指数分红点位为77.45，中证1000指数分红点位为60.26。本周IC、IF、IH、IM合约分红调整基差相对上周整体下行。IC、IH持仓额低于2022年初以来中位数，IF持仓额高于2022年初以来中位数，IM持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.02%、4.15%、3.19%、-1.84%。
　　期现对冲策略表现：2023年以来IC合约当月连续对冲收益0.13%，季月合约对冲收益-0.82%，最低贴水策略收益0.93%。截至2023年9月28日，IC最低贴水策略选择IC2310合约进行对冲，IF选择IF2310合约，IH选择IH2310合约进行对冲，IM选择IM2310合约进行对冲。
　　跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023年以来IC合约跨期套利策略收益率2.20%，IF跨期套利收益率1.17%，IH跨期套利收益率0.11%，IM跨期套利收益率2.90%。
　　基差收敛变动分析：节前四个交易日四大期指对应的指数除中证1000外均均小幅收跌，受到市场情绪带动，各期货合约基差发生较大幅度下行，目前IH与IF期指合约仍保持全部升水，但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置，受到均值回复力量的影响，后续基差若继续下行，阻力较小。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。
　　

研究报告全文：节前期指基差回落IM重回贴水时代TableR2023eport年10Time月7日于明明TableFirstAuthor金融工程与金融产品首席分析师于明明TableFirst金融工程与金融产品首席分析师Author执业编号S1500521070001执业编号S1500521070001联系电话8618616021459联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom邮箱yumingmingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1证券研究报告节前期指基差回落TableTitleIM重回贴水时代金工研究TableReportTypeTableReportDate2023年10月7日金工点评报告TableAuthorTableSummary于明明金融工程与金融产品本周点评首席分析师节前四个交易日四大期指对应的指数除中证1000外均均小幅收跌受执业编号S1500521070001到市场情绪带动各期货合约基差发生较大幅度下行目前IH与IF期联系电话8618616021459邮箱yumingmingcindasccom指合约仍保持全部升水但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置受到均值回复力量的影响后续基差若继续下行阻力较小内容摘要ICIFIHIM合约基差下行2023年9月28日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8779沪深300指数分红点位为8878上证50指数分红点位为7745中证1000指数分红点位为6026本周ICIFIHIM合约分红调整基差相对上周整体下行ICIH持仓额低于2022年初以来中位数IF持仓额高于2022年初以来中位数IM持仓额处于上市以来最高水平ICIFIH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-002415319-184期现对冲策略表现2023年以来IC合约当月连续对冲收益013季月合约对冲收益-082最低贴水策略收益093截至2023年9月28日IC最低贴水策略选择IC2310合约进行对冲IF选择IF2310合约IH选择IH2310合约进行对冲IM选择IM2310合约进行对冲跨期套利策略表现相对期现对冲策略跨期套利策略表现更优且较为稳定2023年以来IC合约跨期套利策略收益率220IF跨信达证券股份有限公司期套利收益率117IH跨期套利收益率011IM跨期套利收CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼益率290邮编100031基差收敛变动分析节前四个交易日四大期指对应的指数除中证1000外均均小幅收跌受到市场情绪带动各期货合约基差发生较大幅度下行目前IH与IF期指合约仍保持全部升水但考虑到当前各合约基差已经处于历史较高位置受到均值回复力量的影响后续基差若继续下行阻力较小风险因素以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在市场波动不确定性下可能存在失效风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正411股指期货合约存续期内分红预估412基差修正7二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪1221对冲策略与套利策略简介1222IC对冲策略表现1323IF对冲策略表现1324IH对冲策略表现1425IM对冲策略表现15三基差收敛影响因素分析1631影响基差变动的驱动因素1632IC基差变动情况分析1733IF基差变动情况分析1734IH基差变动情况分析1835IM基差变动情况分析19图表目录图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果4图表2合约存续期内中证500指数分红点位预测4图表3未来一年沪深300指数分红点位预测结果5图表4合约存续期内沪深300指数分红点位预测5图表5未来一年上证50指数分红点位预测结果6图表6合约存续期内上证50指数分红点位预测6图表7未来一年中证1000指数分红点位预测结果7图表8合约存续期内中证1000指数分红点位预测7图表9IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势8图表10IC合约持仓额亿元与中证500指数走势8图表11IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势9图表12IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势9图表13IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势10图表14IH合约持仓额亿元与上证50指数走势10图表15IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势11图表16IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势11图表17中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图13图表18中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比13图表19沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图14图表20沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比14图表21上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图15图表22上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比15图表23中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图16图表24中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比16图表25中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比17图表26沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比18图表27上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比18图表28中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比19请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一股指期货合约存续期内分红预估与基差修正11股指期货合约存续期内分红预估基于信达金工衍生品研究报告系列二股指期货分红点位预测中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测2023年9月28日我们预测中证500指数未来一年分红点位为8779图表1未来一年中证500指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日根据我们的预测中证500指数在当月合约IC2310存续期内分红点位为050在次月合约IC2311存续期内分红点位为050在当季合约IC2312存续期内分红点位为050在下季合约IC2403存续期内分红点位为050图表2合约存续期内中证500指数分红点位预测0605005005005005040302010IC2310CFEIC2311CFEIC2312CFEIC2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom42023年9月28日我们预测沪深300指数未来一年分红点位为8878图表3未来一年沪深300指数分红点位预测结果1009080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日根据我们的预测沪深300指数在当月合约IF2310存续期内分红点位为006在次月合约IF2311存续期内分红点位为210在当季合约IF2312存续期内分红点位为210在下季合约IF2403存续期内分红点位为210图表4合约存续期内沪深300指数分红点位预测252102102102151050060IF2310CFEIF2311CFEIF2312CFEIF2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom52023年9月28日我们预测上证50指数未来一年分红点位为7745图表5未来一年上证50指数分红点位预测结果9080706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日根据我们的预测上证50指数在当月合约IH2310存续期内不分红在次月合约IH2311存续期内分红点位为381在当季合约IH2312存续期内分红点位为381在下季合约IH2403存续期内分红点位为381图表6合约存续期内上证50指数分红点位预测454381381381353252151050000IH2310CFEIH2311CFEIH2312CFEIH2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日2023年9月28日我们预测中证1000指数未来一年分红点位为6026请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图表7未来一年中证1000指数分红点位预测结果706050403020100分红进程资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日根据我们的预测中证1000指数在当月合约IM2310存续期内分红点位为045在次月合约IM2311存续期内分红点位为045在当季合约IM2312与下季合约IM2403存续期内分红点位为045图表8合约存续期内中证1000指数分红点位预测05045045045045045040350302502015010050IM2310CFEIM2311CFEIM2312CFEIM2403CFE资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2023年9月28日12基差修正股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值指数点位随着成分股实施而下调但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上合约存续期内指数成分股的分红会拉低合约基差在分析合约基差时需要剔除分红的影响预期分红调整后的基差实际基差存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理后文中提及基差均为分红调整后的年化基差年化基差实际基差预期分红点位指数价格360合约剩余天数请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7以IC当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年9月25日至9月28日IC当季合约分红调整年化基差先涨后跌周内高点升水217当前基差贴水002相对前一周升水206的情况基差下行图表9IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势60800040207500007000-20-406500-60-806000-100-1205500-140-1605000季月基差中证500右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月28日2023年9月28日IC合约持仓额为327507亿元过去四个交易日IC合约持仓额震荡下行当前IC持仓额处于2022年初以来持仓额较低水平图表10IC合约持仓额亿元与中证500指数走势78004800760074004600720044007000680042006600400064006200380060005800360056003400540052003200000905SHIC持仓亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8以IF当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年9月25日至9月28日IF当季合约分红调整年化基差先涨后跌周内高点升水532当前基差升水415相对前一周升水490的水平基差下行图表11IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势805200605000404800204600004400-204200-404000-60-803800-1003600-1203400季月基差沪深300右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年9月28日2023年9月28日IF合约持仓额约289828亿元过去四个交易日IF合约持仓额震荡上行当前IF持仓额高于2022年初以来持仓额中位数图表12IF合约持仓额亿元与沪深300指数走势5400380052003600500034004800320046003000440028004200260040002400380022003600200034001800000300SHIF持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9以IH当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于2022年初以来中位数2023年9月25日至9月28日IH当季合约分红调整年化基差震荡下行周内高点升水551当前基差升水319相对前一周升水505的水平基差下行图表13IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势803600603400403200203000002800-202600-40-602400-802200季月基差上证50右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月2日至2023年9月28日2023年9月28日IH合约持仓额为98046亿元过去四个交易日IH持仓额震荡下行当前持仓额低于2022年初以来持仓额中位数图表14IH合约持仓额亿元与上证50指数走势360013003400120032001100300010002800900260024008002200700000016SHIH持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2021年7月1日至2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10以IM当季合约为例当前合约分红调整年化基差高于上市以来中位数2023年9月25日至9月28日IM当季合约分红调整年化基差先涨后跌周内高点升水014当前基差贴水184相对前一周升水015的情况基差下行图表15IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势607500407300207100006900-206700-406500-606300-806100-100-1205900-1405700-1605500季月基差中证1000右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年9月28日2023年9月28日IM合约持仓额为252794亿元过去四个交易日IM持仓额震荡上行当前IM持仓额处于上市以来较高水平图表16IM合约持仓额亿元与中证1000指数走势75003000730025007100690020006700650015006300100061005900500570055000000852SHIM持仓额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2022年7月22日至2023年9月28日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11二期现对冲与跨期套利策略回测跟踪21对冲策略与套利策略简介该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的基差收敛因素分析与优化策略具体设置如下连续对冲策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月28日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则连续持有季月当月合约直至该合约离到期剩余不足2日在当日以收盘价进行平仓并同时以当日收盘价继续卖空下一季月当月合约备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质最低贴水策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月28日IM合约从上市日开始现货端持有510500ETF510300ETF510050ETF159845ETF多头期货端做空与现货端金额相同名义本金的中证500沪深300上证50股指期货合约调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足8日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日备注现货端与期货端分配等额的本金不考虑交易过程中的手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质跨期套利策略回测参数和设置回测区间2018年1月2日至2023年9月28日IM合约从上市日开始期货多头1手股指期货合约多单期货空头1手股指期货合约空单账户总金额1手股指期货名义本金调仓规则调仓时对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓选择年化基差贴水幅度最大的合约进行开多仓同一合约持有8个交易日之后或该合约离到期剩余不足2日才能进行选择新合约排除剩余到期日不足N日的期货合约每次选择后即使选择结果为持有原合约不变仍继续持有8个交易日注不考虑手续费冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1222IC对冲策略表现2018年1月2日至2023年9月28日基于中证500股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表17中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图131251211511105109509085082018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IC当月连续对冲IC季月连续对冲IC最低贴水策略IC跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日图表18中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-292-275-133432波动率183231219219最大回撤-1605-1580-919-226净值08440085250925912737年换手次数124158934582023年以来收益013-082093220资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日上表结果显示在回测所涉及区间内中证500股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好最低贴水策略则能持续在连续对冲策略的基础上起到优化效果跨期套利策略表现突出但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年9月28日最低贴水策略选择IC2310合约IC跨期套利策略选择持有IC2310合约空头及IC2403合约多头23IF对冲策略表现请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom132018年1月2日至2023年9月28日基于沪深300股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示图表19沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12512115111051095092018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IF当月连续对冲IF季月连续对冲IF最低贴水策略IF跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日图表20沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-096-061025321波动率166207202200最大回撤-734-577-291-198净值09465096551014311985年换手次数124148532492023年以来收益031-055032117资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日上表结果显示在回测所涉及区间内沪深300股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约此外最低贴水策略在连续对冲策略的基础上再起到优化的效果跨期套利策略表现较为稳定但需考虑策略本身换手率较高的风险截至2023年9月28日最低贴水策略切换至IF2310合约IF跨期套利策略选择持有IF2403合约多头与IF2310合约空头24IH对冲策略表现2018年1月2日至2023年9月28日基于上证50股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图表21上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1151131111091071051031010990970952018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02IH当月连续对冲IH季月连续对冲IH最低贴水策略IH跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日图表22上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-016009067184波动率151200193221最大回撤-464-389-250-219净值09908100511039111103年换手次数124157233362023年以来收益119060118011资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日上表结果显示在回测所涉及区间内上证50股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约但2023年以来当月合约连续对冲表现更好截至2023年9月28日最低贴水策略切换至IH2310合约IH跨期套利策略选择持有空仓25IM对冲策略表现2022年7月22日至2023年9月28日基于中证1000股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图表23中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1041031021011099098097096095094IM当月连续对冲IM季月连续对冲IM最低贴水策略IM跨期套利策略资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日图表24中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-217-389-275199波动率124166148209最大回撤-280-501-363-178净值09741095360967210238年换手次数124175530922023年以来收益-059-213-054290资料来源wind信达证券研发中心数据日期2018年1月2日至2023年9月28日上表结果显示在回测所涉及区间内中证1000股指期货当月合约对冲效果要好于季月合约且对冲表现优于最低贴水策略截至2023年9月28日最低贴水策略选择IM2310合约IM跨期套利策略选择持有IM2403多头与IM2310空头三基差收敛影响因素分析31影响基差变动的驱动因素根据信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的影响基差收敛的因素我们认为当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响具体定义如下取N8期货价格-现货价格当前年化基差期货剩余到期日现货价格360请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16指数天后价格指数当前价格指数未来天收益率指数当前价格日后基差当前基差日基差平均收敛率当前指数价格32IC基差变动情况分析2022年7月1日至2023年9月28日基于中证500股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表25中证500股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月821-184-20752022年8月926-00710162022年9月807-44919502022年10月542246-4392022年11月1831467922022年12月-047-2064342023年1月-097535-4372023年2月162-001-5832023年3月1880836992023年4月070-3124332023年5月-110-2013172023年6月-121-027-9582023年7月1550914252023年8月-006-354-1972023年9月-052-107259资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月1日至2023年9月28日节前四个交易中证500指数震荡微跌周涨跌幅-014节前指数上涨乏力市场情绪带动IC各合约基差整体下行尤其在节前最后一个交易日基差快速下行我们认为节后市场情绪与对冲盘的力量将相互制衡但当市场多空力量较量结果未明确时情绪或将带动基差变动可持续关注现货资金流向与期指持仓变动情况33IF基差变动情况分析2022年7月1日至2023年9月28日基于沪深300股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17图表26沪深300股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月502-659-5602022年8月462-1575712022年9月164-6394432022年10月220-17711682022年11月-3245445632022年12月-906078-1312023年1月-10124915162023年2月-548-140-2942023年3月-6200270162023年4月-851-2329682023年5月-973-460-2502023年6月-1130118-6222023年7月-98733112532023年8月-1012-440-7142023年9月-1045-282-082资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月1日至2023年9月28日节前四个交易沪深300指数震荡下跌周涨跌幅-132IF各合约基差目前处于历史较高位置且受到节前指数表现疲软情绪的带动本周IF各合约基差出现整体下行但目前基差水平已经处于较高位置基差继续上行将受到套利盘的进场压制后续基差下行的阻力较小34IH基差变动情况分析2022年7月1日至2023年9月28日基于上证50股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表27上证50股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月-261-6632752022年8月-419-0480112022年9月-604-516-3752022年10月-171-33315502022年11月-693648-2892022年12月-10291251552023年1月-130819916222023年2月-1288-162-5342023年3月-1378-099-2562023年4月-15760138362023年5月-1326-482-141请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom182023年6月-1855002-11282023年7月-119038311082023年8月-1207-216-8362023年9月-1213-158-441资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月1日至2023年9月28日节前四个交易上证50震荡下行周内涨跌幅-172IH基差整体下行目前IH各合约基差已经处于历史较高水平均值回复力量将为基差的上行提供较大阻力后续基差下行阻力较小在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲35IM基差变动情况分析2022年7月22日至2023年9月28日基于中证1000股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计其结果如下表所示图表28中证1000股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约8日基差收敛率2022年7月1885-0460702022年8月203203913252022年9月219134725592022年10月1803-205-6132022年11月978-0159082022年12月7451119722023年1月412-314-1922023年2月718003-4532023年3月581-02012142023年4月380186-1042023年5月263056-1002023年6月550-019-1752023年7月4660445792023年8月145154-1902023年9月262049042资料来源wind信达证券研发中心注基差因子贡献度基差因子回归系数x当前合约年化基差收益率因子贡献度收益率因子回归系数x指数未来8日收益率数据日期2022年7月22日至2023年9月28日节前四个交易中证1000震荡微涨周内涨跌幅040IM合约受到对冲盘操作以及市场情绪的叠加影响本周期指减仓并伴随着基差的整体下行在选择对冲合约时我们建议使用贴水幅度最小的合约进行对冲请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19风险因素以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在市场波动不确定性下可能存在失效风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20