电力体制改革及电力市场建设：国内历史上经历了三轮电力体制改革，市场逐步替代计划成为电力资源配置的主要手段。站在当前时点，我国提出建立以新能源为主体的新型电力体系，从“源网荷储”四环节提高系统运行的稳定性，同时加快建设全国统一电力市场，研究制定“1+N”规则。电力市场建设方面，美国PJM电力批发市场较为成熟，2021年其电能量、容量、辅助服务市场成本分别占比62%、17%、2%，相应电价分别占比59.6%、16.4%、1.3%。参考PJM机制，电力市场可根据不同电力价值进行划分，例如电能量价值、容量价值、灵活性价值、绿色价值、金融衍生价值等。其中电能量价值即每发一度电所获收益，为电价主要部分；容量价值反映电力系统容量供应充裕性，促进回收固定发电成本以激励电源投资；灵活性价值于辅助服务市场中体现，帮助解决实时电力不平衡问题；绿色价值即绿色产品的溢价，如绿电、绿证交易价格。
　　电能量市场：以中长期交易为主（规避风险），现货交易为辅（发现价格）。按时间可分为年长协、月长协、现货，按区域可分为省内、省间。其中中长期交易规模占市场化电量比例维持80%左右，且2022年以来各省年长协电价普遍明显上浮。现货定价随行就市且不受±20%涨跌幅限制，故电的商品属性得以加强；在现货交易较成熟的省份中，2022年广东以0.5566元/度的年均现货电价居于首位，蒙西、甘肃河东上浮比例均大幅超20%。此外，省间现货交易活跃，2022年试运行期间累计交易电量278亿度，电价于8月升至近2.2元/度；其中火电电量占比最高（52%），成交均价亦最高（1.38元/度）。
　　容量市场：山东、云南等省份先行探索，容量补偿机制亟待推向全国。三种典型的容量成本回收机制包括稀缺定价、容量市场、容量补偿；稀缺定价通过放宽电能量价格上限、缺电时允许出现短时极高尖峰电价，市场监管要求极高；容量市场以市场竞争方式形成机组可用容量价格，对现货市场运营条件要求较高；容量补偿以行政手段制定补偿价格，费用向用户侧疏导；考虑到国内电力市场建设有待完善、用户侧电价承受能力有限，容量补偿或为我国当前主要政策方向。此前，山东、云南等省已探索当地容量补偿机制，1）山东参与电力现货的机组（火电、新能源、独立储能等）根据可用容量从市场化用户侧收取补偿费用（按含税0.0991元/度的标准形成资金池），并引入补偿峰谷系数；2）云南对燃煤机组最大及最小发力之间的可调节容量进行补偿，价格由买卖双方在220元/千瓦·年上下浮动30%区间内协商形成，并由部分新能源企业承担。我们从容量电价定义出发，针对单位千瓦火电机组发电固定成本进行测算，全国平均火电容量补偿约310元/kw·年。由于未做灵活性改造前，火电机组最小出力一般为50%-60%，故获补贴的容量占比或为40-50%，若50%装机获补贴，则全国平均火电容量补偿约155元/kw·年；对应截至2023年7月底煤电装机规模1147GW，容量补偿总规模约1777亿元/年。
　　辅助服务市场：伴随电力系统实时供需偏差扩大，市场空间有望打开。辅助服务市场可补充实时电量偏差或运行中的特殊事故，包括有功平衡、无功平衡、事故应急恢复三类，其中有功平衡分为调峰、调频等，是国内目前主要运行的品种。截至2023年6月底，全国参与辅助服务的机组规模约20亿千瓦，占总装机比例约74%；上半年辅助服务费用共278亿元，占总上网电费1.9%，其中火电获补偿254亿元，占比91.4%，调峰/调频/备用补偿分别占比60.0%/19.4%/16.2%。随着各电网、各省陆续发布新版“两个细则”，电力辅助服务主体及品种进一步扩大；参考国际经验，国家能源局提出辅助服务费用一般占全社会电费3%以上；我们假设2030年辅助服务费用占总上网电费达3%，在平均电价不变的情况下，测算其补偿规模近1200亿元。
　　绿色市场：可再生能源环境价值凸显，看好政策引导下的交易规模扩张。国内清洁能源可通过绿证、绿电交易以及CCER兑现环境价值，其消费需求主要源于企业完成可再生能源消纳责任权重以及规避高额海外碳关税。2023年8月，国家发改委、财政部、能源局明确可再生能源电力绿证核发全覆盖，其证电分离的特性可实现绿电调度与交易的分割，有助于进一步活跃绿色消费市场。此外，绿电交易保持溢价状态，其中广东2023年绿电成交均价551.15厘/千瓦时，同比+10.9%，较其基准电价上浮21.7%，环境溢价均价为21.21厘/千瓦时。
　　投资建议：综上所述，随着电力体制改革不断深化，电力市场及电价机制有望进一步完善，容量电价、辅助服务市场的建立有望增强火电等调节电源的盈利稳定性，体现其托底、灵活性作用，建议关注火电产业链标的（包括运营商、火电设备以及灵活性改造相关企业等）；此外，绿证&绿电交易的推进有望增强清洁能源项目盈利性，亦为未来辅助性服务提供新的收入来源，建议关注绿证放量后的清洁能源运营商。
　　风险提示：电力体制改革不及预期、电量电价大幅下降、煤价大幅波动、清洁能源装机增长不及预期、原材料价格上行、宏观经济风险。

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId电力title新型电力体系电价篇四类电价机制多层次互补适应新型电力体系变化investSuggestion推荐维持investScreateTime1uggesti2023年10月5日行onChan投资要点emailAuthorge业分析师summary电力体制改革及电力市场建设国内历史上经历了三轮电力体制改革市场蔡屹深逐步替代计划成为电力资源配置的主要手段站在当前时点我国提出建立caiyixyzqcomcn度以新能源为主体的新型电力体系从源网荷储四环节提高系统运行的稳定S0190518030002研性同时加快建设全国统一电力市场研究制定1N规则电力市场建设方assAuthor究研究助理面美国PJM电力批发市场较为成熟2021年其电能量容量辅助服务市报朱理显场成本分别占比62172相应电价分别占比59616413告zhulixianxyzqcomcn参考PJM机制电力市场可根据不同电力价值进行划分例如电能量价值容量价值灵活性价值绿色价值金融衍生价值等其中电能量价值即每发一度电所获收益为电价主要部分容量价值反映电力系统容量供应充裕性促进回收固定发电成本以激励电源投资灵活性价值于辅助服务市场中体现帮助解决实时电力不平衡问题绿色价值即绿色产品的溢价如绿电绿证交易价格电能量市场以中长期交易为主规避风险现货交易为辅发现价格按时间可分为年长协月长协现货按区域可分为省内省间其中中长期交易规模占市场化电量比例维持80左右且2022年以来各省年长协电价普遍明显上浮现货定价随行就市且不受20涨跌幅限制故电的商品属性得以加强在现货交易较成熟的省份中2022年广东以05566元度的年均现货电价居于首位蒙西甘肃河东上浮比例均大幅超20此外省间现货交易活跃2022年试运行期间累计交易电量278亿度电价于8月升至近22元度其中火电电量占比最高52成交均价亦最高138元度容量市场山东云南等省份先行探索容量补偿机制亟待推向全国三种典型的容量成本回收机制包括稀缺定价容量市场容量补偿稀缺定价通过放宽电能量价格上限缺电时允许出现短时极高尖峰电价市场监管要求极高容量市场以市场竞争方式形成机组可用容量价格对现货市场运营条件要求较高容量补偿以行政手段制定补偿价格费用向用户侧疏导考虑到国内电力市场建设有待完善用户侧电价承受能力有限容量补偿或为我国当前主要政策方向此前山东云南等省已探索当地容量补偿机制1山东参与电力现货的机组火电新能源独立储能等根据可用容量从市场化用户侧收取补偿费用按含税00991元度的标准形成资金池并引入补偿峰谷系数2云南对燃煤机组最大及最小发力之间的可调节容量进行补偿价格由买卖双方在220元千瓦年上下浮动30区间内协商形成并由部分新能源企业承担我们从容量电价定义出发针对单位千瓦火电机组发电固定成本进行测算全国平均火电容量补偿约310元kw年由于未做灵活性改造前火电机组最小出力一般为50-60故获补贴的容量占比或为40-50若50装机获补贴则全国平均火电容量补偿约155元kw年对应截至2023年7月底煤电装机规模1147GW容量补偿总规模约1777亿元年请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业深度研究报告辅助服务市场伴随电力系统实时供需偏差扩大市场空间有望打开辅助服务市场可补充实时电量偏差或运行中的特殊事故包括有功平衡无功平衡事故应急恢复三类其中有功平衡分为调峰调频等是国内目前主要运行的品种截至2023年6月底全国参与辅助服务的机组规模约20亿千瓦占总装机比例约74上半年辅助服务费用共278亿元占总上网电费19其中火电获补偿254亿元占比914调峰调频备用补偿分别占比600194162随着各电网各省陆续发布新版两个细则电力辅助服务主体及品种进一步扩大参考国际经验国家能源局提出辅助服务费用一般占全社会电费3以上我们假设2030年辅助服务费用占总上网电费达3在平均电价不变的情况下测算其补偿规模近1200亿元绿色市场可再生能源环境价值凸显看好政策引导下的交易规模扩张国内清洁能源可通过绿证绿电交易以及CCER兑现环境价值其消费需求主要源于企业完成可再生能源消纳责任权重以及规避高额海外碳关税2023年8月国家发改委财政部能源局明确可再生能源电力绿证核发全覆盖其证电分离的特性可实现绿电调度与交易的分割有助于进一步活跃绿色消费市场此外绿电交易保持溢价状态其中广东2023年绿电成交均价55115厘千瓦时同比109较其基准电价上浮217环境溢价均价为2121厘千瓦时投资建议综上所述随着电力体制改革不断深化电力市场及电价机制有望进一步完善容量电价辅助服务市场的建立有望增强火电等调节电源的盈利稳定性体现其托底灵活性作用建议关注火电产业链标的包括运营商火电设备以及灵活性改造相关企业等此外绿证绿电交易的推进有望增强清洁能源项目盈利性亦为未来辅助性服务提供新的收入来源建议关注绿证放量后的清洁能源运营商风险提示电力体制改革不及预期电量电价大幅下降煤价大幅波动清洁能源装机增长不及预期原材料价格上行宏观经济风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1中美电力系统均由纵向一体逐渐走向市场化-6-11美国电改复盘23地区形成竞争性批发市场电价以两部制为主-6-12我国电改复盘发用两侧市场改革深化目前以新型电力体系及全国统一电力市场建设为主线-9-2电力市场体现电能量容量辅助服务绿色四类价值-15-21电能量市场中长期市场为主力军现货电价增强电的商品属性-19-22容量市场部分省份先行探索容量补偿机制亟待推向全国-26-23辅助服务市场当前调峰调频服务为主未来市场空间广阔-33-24绿电绿证CCER可再生能源环境价值凸显看好政策引导下的交易规模扩张-38-3上述电力市场下火电灵活性改造盈利测算-45-4投资建议-51-5风险提示-51-图目录图1美国电力体制改革进程-6-图22022年美国电力市场格局-7-图3美国电力竞争性零售市场-7-图4美国PJM市场现行电价机制-8-图5世界各国居民用电价格对比元千瓦时-9-图6世界各国商业用电价格对比元千瓦时-9-图7我国电力体系改革复盘-10-图82002年电力改革示意图厂网分开配电独立核算三段式电价-11-图92015年新一轮电力体制改革针对2002年改革的空白领域提出-11-图10第二轮电改与第一轮电改对比改善的方向可分为三放开一独立深化研究三强化-12-图11改革起因市场煤计划电难以传导-13-图12核心内容改革前后对比-13-图13第三轮电力市场化改革前后商业模式引入交易中心和代理购电机制-13-图14我国新型电力系统构建三步走及各阶段任务示意图-14-图15电力市场1N基础规则制度-15-图16电力市场的分类-15-图17PJM市场涵盖范围广泛-16-图18PJM市场分类及成本占比-16-图19PJM电力负荷中电力来源方式及比例-16-图20PJM合约现货市场交易电量占比-16-图21PJM日前实时市场定价时间轴-17-图22电力市场平衡调节以调频为例-17-图23四种RTOs容量市场运行机制各异-17-图24PJM近7年分类平均电价占比-18-图25PJM近7年分类平均电价趋势美元MWh-18-图26FCEM计划下电力市场机制-18-图27ICCM计划下电力市场机制-18-图28市场化电力价值分类-19-图29月度全国交易电量及占用电量比重亿千瓦时-19-图30全国市场化交易电量累计值及同比亿千瓦时-19-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告图312022年电力市场交易类别及占比-20-图32月度中长期直接交易电量及占比亿千瓦时-20-图33年度中长期交易电量亿千瓦时-20-图34中长期电能量市场交易机制分类-20-图35电力现货市场试点地图-21-图36重点省份2022年年均现货电价与上浮比例元MWh-23-图37重点省份2022年季度现货电价趋势元MWh-23-图38重点省份2022年平均分时峰谷价格及价差元MWh-23-图39省间现货电力交易试运行开展情况-24-图402022年省间现货交易月均价及环比元兆瓦时-24-图412022年不同电源省间现货交易电量及占比亿千瓦时-24-图422022年不同电源现货成交均价元千瓦时-24-图432022年7-11月分区域购售电量占比-24-图442022年7-11月分区域购售电额占比-25-图452022716国家电网跨区跨省送受电情况-25-图462022年山西电力现货月均价元MWh-25-图47山东2023年429-53现货市场价格元MWh-25-图482022年7月起各月浙江省电力交易中心全电力市场损益清算结果亿元-26-图49容量补偿机制下火电机组成本回收模式-27-图50山东省容量补偿政策发展历程-29-图51山东省容量补偿机制运作模式-29-图52简化的容量电价制定过程图解-30-图53各地全国平均火电容量电价水平元度覆盖100固定成本-31-图54各地全国平均用户侧度电容量费用及其占用户侧电价比重情况元度覆盖100固定成本-32-图55各地全国平均火电容量电价水平元度覆盖50固定成本-32-图56各地全国平均用户侧度电容量费用及其占用户侧电价比重情况元度覆盖50固定成本-33-图57辅助服务分类-33-图58辅助服务费用补偿分类-34-图59各区域省开展的辅助服务市场类型-34-图602023上半年不同辅助服务类型补偿比例-35-图612023上半年不同辅助服务补偿结构比例-35-图622019年上半年各区域辅助服务补偿及电费占比亿元-35-图632019年上半年各区域不同类型辅助服务补偿占比-35-图64绿电交易运作模式概况-40-图65自2021年9月绿电交易启动以来全国绿电省内交易规模变化情况亿千瓦时-41-图66广东电力交易中心绿电交易结果亿千瓦时-42-图67广东省绿电交易环境溢价均价情况厘千瓦时-42-图68江苏电力交易中心绿电交易结果亿千瓦时-42-图69CCER各试点城市省份累计成交量-43-图70可再生能源环境价值的实现途径-43-图71火电机组深度改造调峰过程-46-图72火电机组深度改造调峰示意图-46-图73机组深度调峰煤耗-47-图74机组寿命损耗率与机组负荷率拟合曲线-47-图75火电灵活性改造成本测算方法-47-图76火电灵活性改造项目盈利测算框架-48-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业深度研究报告表目录表1中美民工商用电价格对比-9-表2全国电力交易中心提出脉络-14-表32022-2023年各省年度交易电价元度-21-表4第一二批电力现货市场试点现况-22-表5各类发电容量充裕性保障机制的优缺点比较-27-表6国家发改委能源局多次提及容量补偿机制-28-表7部分省份因地制宜出台容量补偿相关政策-28-表8各类电力辅助服务品种补偿机制-34-表9辅助服务相关政策梳理-36-表10我国辅助服务费用补偿规模保守测算2030年规模近1200亿元-38-表11绿电绿证CCER三种机制比较-38-表12绿电交易绿证关键政策要点梳理-39-表13绿色溢价与补偿成本对于集中式光伏资本金IRR敏感性测算横轴为绿色溢价元千瓦时纵轴为补偿成本元千瓦时-44-表14绿色溢价与补偿成本对于集中式光伏年均ROE敏感性测算横轴为绿色溢价元千瓦时纵轴为补偿成本元千瓦时-44-表15绿色溢价与补偿成本对于陆上风电资本金IRR敏感性测算横轴为绿色溢价元千瓦时纵轴为补偿成本元千瓦时-44-表16绿色溢价与补偿成本对于陆上风电年均ROE敏感性测算横轴为绿色溢价元千瓦时纵轴为补偿成本元千瓦时-45-表17火电灵活性改造典型技术方案及对应改造成本区间-46-表18机组参数假设-49-表19财务相关指标假设-49-表20灵活性改造投资成本与容量调峰补偿对机组年均ROE的敏感性测算横轴为投资成本元千瓦纵轴为补偿电价元千瓦时-50-表21市场电价上浮比例与容量调峰补偿对机组年均ROE的敏感性测算横轴为上浮比例纵轴为补偿电价元千瓦时-50-表22深度调峰负荷率与深度调峰时长对机组调峰后利用小时数的敏感性测算横轴为深度调峰时长占比纵轴为深度调峰负荷率-50-表23深度调峰负荷率与深度调峰时长对机组年均ROE的敏感性测算横轴为深度调峰时长占比纵轴为深度调峰负荷率-51-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业深度研究报告报告正文1中美电力系统均由纵向一体逐渐走向市场化11美国电改复盘23地区形成竞争性批发市场电价以两部制为主美国以实现跨州区域电力市场为目标逐步推进电力市场化改革形成了多个以调度交易一体化为特征的区域电力市场以发电环节的竞争性放开输电系统的无歧视开放区域竞争性电力市场建设为改革主线从重组地区垄断性电力公司无歧视开放输电系统在电网准入放开与趸售市场交易大幅增长的背景下成立独立系统运营商ISO与区域输电运营商RTO到加州电力危机后加强跨州电力协调发布标准电力市场设计法案SMD纠正州际输电服务歧视目前形成联邦政府州政府两级监管体系框架下属10个区域电力市场约60的电量通过市场机制竞争形成其余40仍垄断运营图1美国电力体制改革进程构建发电侧竞争的构建独立系统运营商构建区域输电运营商地区电力市场组织的区域电力市场组织的区域电力市场要求发电公司发输电鼓励成立区域输电运允许部分机组作为独业务分离所属电网营商RTO保障输鼓励各RTOISO实现立发电运营商按照边无歧视开放并由独电独立性的同时有较为统一的一体化电际发电成本参与发电立系统运营商ISO管理跨州区域电网的力市场交易模式竞争统一运营职能1978年2003年1996年1999年公用事业监标准市场设计888889号令2000号令管政策法框架发布1992年1997-1998年2001年能源政策法各地ISO成立RTO获批允许所有机组作为德州加州纽约州MISO和PJM的独独立发电商参与发中西部相继成立独立系立系统运营商被批电竞争统运营商ISO建准为区域输电运营立各自区域市场模式商资料来源国内外电力市场建设的对比建议与启示全国能源信息平台网易兴业证券经济与金融研究院整理美国电力体系架构美国区域电力市场中目前有7个由ISORTO调度的竞争性批发市场和3个区域电力平衡市场美国有约23地区形成了竞争性批发市场分别归属7个ISORTO调度其余地区中西部于2014年和2021年分别开始运营WEIMCAISO管理和WEISSPP管理两个区域电力平衡市场东南部则于2022年成立了新的双边电力批发市场SEEM目的主要为将此前没有纳入ISORTO管辖范围的区域也引入电力交易市场请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业深度研究报告图22022年美国电力市场格局资料来源FERC兴业证券经济与金融研究院整理除竞争性批发市场外美国部分地区开始探索竞争性零售市场目前美国的竞争性零售市场多是向用户开放购电选择权即用户可以选择向售电公司购买电力即参与竞争性零售市场也可仍然向公用事业公司购买电力即不参加竞争性零售市场目前德州TX和东北部部分地区市场化程度较高而加州CA乔治亚州GA俄勒冈州OR已向部分用户开放购电权目前市场化程度仍较低图3美国电力竞争性零售市场资料来源EPA兴业证券经济与金融研究院整理美国电价机制美国批发电价容量电价收回固定成本能量电价收回可变成本总体看批发电价与天然气价格挂钩美国销售电价主要由发电价格批发市场电价输电价格配电价格和政府性基金构成各环节电价形成机制主要取决于电力市场化程度美国7个ISORTO竞争性批发市场地区中4个地区PJMMISOISO-NENYISO采用两部制定价即批发电价主要由容量电价和能量价格组成请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业深度研究报告CAISO设立了容量义务机制另外2个地区ERCOTSPP仅有能量市场在两部制定价中发电厂在能量市场收回可变成本包括燃料费用可变运营费用在容量市场收回固定成本包括固定资产投资融资费用固定运营费用此外为保证电网的可靠性通常需要辅助服务市场来解决实时电力的不平衡问题总体来看批发电价与天然气价格挂钩因为容量电价短期内较稳定而能量电价与天然气价格挂钩节点边际定价机制中电力市场成交价格为满足负荷需求的最后一单位机组的报价而因为水电新能源几乎没有可变成本核电煤电可变成本也较低通常最后一单位出清机组为燃气机组图4美国PJM市场现行电价机制美国电价批发电价输电电价配电电价政府性基金容量电价能量电价现货市场合约市场节点边际定集中竞价双边合约价LMP资料来源中国能源网中国电力企业管理美国标准电力市场的主要设计思想及其对我国电力市场设计的启迪兴业证券经济与金融研究院整理对比我国与美国电价水平可以发现我国民用电价与商用电价明显低于美国而工业电价近年高于美国005-01元度不等全球范围内我国居民商业平均电价亦处于较低区间请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业深度研究报告表1中美民工商用电价格对比国家工业用电元度商业用电元度居民用电元度2021年中国056063051美国0460720882022年12月中国067071051美国0600871042023年6月中国064070051美国059092115资料来源EIA各地发改委北极星售电网兴业证券经济与金融研究院整理注中国工业商业居民用电电价分别由各地发改委公布的1-10kv大工业用电价格不满1kv的工商业用电价格和第一档居民电价算数平均得出美国数据经2021年2022年12月2023年6月平均汇率换算为人民币图5世界各国居民用电价格对比元千瓦时图6世界各国商业用电价格对比元千瓦时6556756465436649943494533173264217015616410407715105108707007100德国意大利英国日本法国美国韩国中国德国意大利英国日本法国美国韩国中国资料来源GlobalPetrolPricesEIA各地发改委兴业证券资料来源GlobalPetrolPricesEIA各地发改委兴业证券经济与金融研究院整理经济与金融研究院整理注数据截至2022年12月经当期平均汇率换算为人民币注数据截至2022年12月经当期平均汇率换算为人民币12我国电改复盘发用两侧市场改革深化目前以新型电力体系及全国统一电力市场建设为主线与美国类似我国亦在纵向上将发输配售四个环节进行分离整体经历了三轮电力体制改革在发电和售电环节引入竞争在具有自然垄断特性的输配电环节实行更有效的监管市场逐步取代计划成为电力资源配置的主要手段此外站在当前时点双碳背景下我国提出建立以新能源为主体的新型电力体系从源网荷储四环节提高电力系统运行的稳定性与灵活性同时加快建设全国统一电力市场体系研究制定电力市场1N基础规则制度通过价格信号反映电力备用灵活性以及输配通道等的资源稀缺性助力大规模可再生资源消纳请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业深度研究报告图7我国电力体系改革复盘1439号文9号文202110115号文20153152002210发电市场竞争格局形成市场竞争主体多元化完善价格传导机制输电自然垄断强管制强管制售电一体化培育多元化主体完善管理有序竞争资料来源硕电汇兴业证券经济与金融研究院整理第一轮1985年鼓励电力投资主体多样化2002年5号文厂网分离三段式电价为解决电力建设资金不足电力短缺问题1985年国家出台鼓励电力投资主体多样化的方案从中央的一家办电改为集资办电并打破单一电价模式开始培育按市场规律定价的机制2002年我国正式开启第一轮电改国务院发布电力体制改革方案按照厂网分开主辅分离输配分开竞价上网的原则进一步扩大电力市场经济改革的范围1厂网分开主辅分离将国家电力公司管理的资产按照发电和电网两类业务划分成立国家电网南方电网两家电网公司华能大唐国电华电中电投五家发电集团以及四家辅业集团公司2输配分开电网企业可暂不进行输配分开的重组工作但需逐步对配电业务实行内部财务独立核算3竞价上网引入三段式电价定价机制上网电价输配电价销售电价其中上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成输配电价由政府确定定价原则销售电价以上述电价为基础形成建立与上网电价联动的机制请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业深度研究报告图82002年电力改革示意图厂网分开配电独立核算三段式电价首先划分为发电企业厂网分开电力企业发输配售电网企业一体化垄断经营电网企业输配可暂不分开电力体制改革方案配电独立核算配电内部财务独立核算上网电价划分为三段式电价电价输配电价销售电价资料来源北极星输配电网兴业证券经济与金融研究院整理第二轮2015年放开两头管制中间2003-2007年我国出现电力持续短缺问题首轮电力市场化改革进展缓慢核心在于电力定价权仍由政府掌握2015年3月中共中央国务院颁布关于进一步深化电力体制改革的若干意见同年11月国家发改委发布6个电力体制改革配套文件标志着新一轮电力体制改革全面铺开图92015年新一轮电力体制改革针对2002年改革的空白领域提出2002年电改后需要进一步2015年新一轮电改相关文完善的领域件关于进一步深化电力体制改革的若干意见输配电管理机制关于推进输配电价的实践意见交易机制关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见电力规划关于有序放开发用电计划的实施意见市场化定价机制关于推进电力市场建设的实施意见售电侧关于推进售电侧改革的实施意见燃煤自备电厂规范化关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见发展资料来源国家发改委北极星电力网兴业证券经济与金融研究院整理第二轮电改的要点为放开两头管制中间针对售电市场放开和输配电价核定两大目标展开具体措施主要为1放开两头在发用两侧形成竞争电价有序放开公益性和调节性电力计划以外的发用电计划有序向社会资本放开配售电业务其中燃煤发电标杆电价机制于2019年改为基准价上下浮动的市场化价格机制2管制中间电网的收益模式由赚取购销差价转变为按照政府核定的输配电价请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业深度研究报告收取过网费其中输配电价按准许成本加合理收益原则分电压等级核定用户或售电主体按照其接入的电网电压等级所对应的输配电价支付费用图10第二轮电改与第一轮电改对比改善的方向可分为三放开一独立深化研究三强化输配以外的竞争性环节电价厂网分开完成三放开向社会资本放开配售电业务公益性和调节性以外的发用电计划主辅分离基本完成一独立推进交易机构相对独立规范运行2002年第一轮电改2015年第二轮电改继续深化区域电网建设输配分离未完成深化研究和输配体制研究政府监管竞价上网未完成三强化电力统筹规划电力安全高效运行和可靠供应资料来源北极星电力网前瞻产业研究院新一轮电力体制改革方案解读兴业证券经济与金融研究院整理第三轮2021年燃煤发电电量全部进入市场建立新型电力体系及全国统一电力市场2021年以来由于煤炭价格持续上涨市场煤计划电的模式下发电企业大幅亏损发电企业发电动力不足导致全国出现缺电问题2021年10月国家发改委针对性发布关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知开启本轮电改本轮措施如下1发电侧燃煤发电电量原则上全部进入电力市场并将燃煤发电市场交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10下浮原则上不超过15扩大为上下浮动原则上均不超过20其中高耗能企业市场交易电价不受上浮20限制电力现货价格不受上述幅度限制2用户侧推动工商业用户进入市场取消工商业目录销售电价居民农业用电由电网企业保障供应执行现行目录销售电价政策其中工商业用户参与市场基本通过三种途径直接参与交易售电公司代理以及由电网企业代理购电请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业深度研究报告图11改革起因市场煤计划电难以传导图12核心内容改革前后对比资料来源北极星电力网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源北极星电力网兴业证券经济与金融研究院整理图13第三轮电力市场化改革前后商业模式引入交易中心和代理购电机制配电电价售电电价发上网电价输电电价电输配售用主电电电户政府定价体政府定价市场化改革不参与交易用户优先购电政府定价输配电网企业直接交易工商大用户交售发场内交易场内交易易电电委托中公厂集合需求心司工商小用户电力流向交易关系资料来源前瞻产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理同时本轮电改提出新型电力体系概念建设源网荷储四环节灵活性资源2021年3月15日习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上对能源电力发展作出了系统阐述首次提出构建新型电力系统与实现双碳目标绑定2023年6月国家能源局组织发布新型电力系统发展蓝皮书制定三步走发展路径加速转型期当前至2030年总体形成期2030-2045年巩固完善期2045年-2060年从源网荷储四环节建立灵活性资源在新能源装机大规模并网的背景下保障电力系统运行的稳定性与安全性请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业深度研究报告图14我国新型电力系统构建三步走及各阶段任务示意图资料来源新型电力系统发展蓝皮书兴业证券经济与金融研究院整理此外全国统一电力市场体系加快建设逐步细化全国电力交易中心相关规范2022年1月关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见正式发布提出积极建设全国电力交易中心探索研究全国电力市场基础交易规则健全多层次电力市场交易体系2023年7月北京市政府再次提出北京市贯彻落实加快建设全国统一大市场意见的实施方案积极争取全国电力交易中心在京落地同月国家能源局召开2023年电力调度交易与市场秩序厂网联席会议强调将全面加快建设全国统一电力市场体系研究制定电力市场1N基础规则制度表2全国电力交易中心提出脉络时间文件内容1加快建设国家电力市场2建立地方交易中心充分发挥北京广州交易中心作国家发改委国家能源局关于加快建设2022年1月用完善电力交易平台运营管理和跨省区市场交易机制全国统一电力市场体系的指导意见3建立全国交易中心推动组建全国电力交易中心引入发电企业售电公司用户等市场主体和战略投资者中共中央国务院关于加快建设全国统一健全多层次统一电力市场体系研究推动适时组建全国电2022年4月大市场的意见力交易中心北京市政府北京市贯彻落实加快建设全积极争取全国电力交易中心在京落地探索研究全国电力2023年7月国统一大市场意见的实施方案市场基础交易规则健全多层次电力市场交易体系资料来源北极星售电网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业深度研究报告图15电力市场1N基础规则制度南方区域电力市场运营规则1中长期电能现货电能量信息披露管市场结算量交易交易理实施细则N对电力中长指导开展现建立电力市期交易的相货电能量市场结算包关问题进行场交易包括电力批发了规定包括日前电能指导电力市市场价及电括市场主体量市场实场信息披露力零售市场价格机制等时电能量市的统一结算内容场的组织实施等资料来源中国能源研究会核能专委会北极星电力网兴业证券经济与金融研究院整理2电力市场体现电能量容量辅助服务绿色四类价值如上一章复盘我国电力体制已经过几轮改革在其背景下电力供需双方交易的市场亦不断优化本章我们由四类电力市场电能量市场容量市场辅助服务市场绿色市场具体展开市场分类上按交易规模可分为批发与零售市场其中批发电力市场为主体零售电力市场交易体量较小多为售电公司与用户自主开展按交易品种可分为电能量市场容量市场辅助服务市场输电权市场绿色市场等按交易时间区域可分为中长期现货市场省内省间市场按竞争模式市场性质又可分为单边双边市场实物金融市场图16电力市场的分类按交易对象分按交易时间地域分按竞争性质分电能量市场省间现货市场单边市场批容量市场发省内现货市场输电权市场双边市场市省内中长期市场场辅助服务市场省间中长期市场电力实物市场绿色市场电力金融市场零售电公司售市电力用户场资料来源北极星售电网中电联兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业深度研究报告国际上美国PJM电力批发市场较为成熟国内电力市场改革可参考其模式PJM运营着全球最大的电力批发市场具体包括电能量市场容量市场辅助服务市场金融输电权市场其中电能量市场规模最大2021年其成本占PJM批发电力市场总成本的62主要分为合约市场双边合同和自行供应以及现货市场日前市场和实时市场前者占电能量交易的70以上在中长期的合约市场中发电方与用电方协商确定电量电价用以规避现货市场价格波动风险而日前市场实时市场则可弥补预测负荷与上一市场交易量的偏差此外同年容量市场占PJM市场成本的17辅助服务市场占比2图17PJM市场涵盖范围广泛图18PJM市场分类及成本占比1921762电能量市场容量市场辅助服务市场其他资料来源MonitoringAnalytics兴业证券经济与金融研究院资料来源PJM兴业证券经济与金融研究院整理整理备注数据范围为2021年图19PJM电力负荷中电力来源方式及比例图20PJM合约现货市场交易电量占比1001002322502672932392672772482478080589588599592606040402752882482472020144135153161002017201820192020201220132014201520162017201820192020双边合同现货市场自行供应合约市场现货市场资料来源MonitoringAnalytics兴业证券经济与金融研究院资料来源PJMMonitoringAnalytics兴业证券经济与金融整理研究院整理交易机制方面自行供应合约指PJM区域电力公司与其自身负荷服务端签订合约双边合约即不同区域公用事业公司之间的电力交易现货市场中日前市场提前发布按小时分段的报价实时市场间隔5分钟实时报价容量市场提前三年进行容量竞拍叠加每年一次竞拍保证高峰电力供应辅助服务市场负责即时平衡电量市场供需缺口主要包括调频备用两个品种与电能量市场联合优化出清请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业深度研究报告图21PJM日前实时市场定价时间轴图22电力市场平衡调节以调频为例资料来源PJM兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Enerdynamics兴业证券经济与金融研究院整理图23四种RTOs容量市场运行机制各异资料来源USGAO兴业证券经济与金融研究院整理电价方面除2020年外历年PJM批发市场电量电价均占总电价一半以上受燃气价格上涨影响2022年电量电价占比高达761此外因为容量市场存在报价上限且电力体系充裕性逐步提升峰值容量需求下降限制了发电机组容量电价从2020年开始容量电价被输配电价反超于2023年上半年跌至512美元MWh同比降低538辅助服务相关费用占比历年稳定于1-2之间请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业深度研究报告图24PJM近7年分类平均电价占比图25PJM近7年分类平均电价趋势美元MWh10014131416131016768016496212209212702241448060216319179152502062696040304076120614105825965515434882000电量电价输配电价容量电价辅助服务电量电价输配电价容量电价辅助服务其他资料来源MonitoringAnalytics兴业证券经济与金融研究院资料来源MonitoringAnalytics兴业证券经济与金融研究院整理整理绿色市场方面PJM计划改革电能量市场及容量市场纳入清洁能源交易机制两种市场改革计划分别为1远期清洁电量市场FCEM即在电量市场引入类似绿证的清洁能源属性积分CEACs进行远期可再生能源属性交易电量容量辅助服务市场仍正常交易2综合清洁容量市场ICCM即同时交易CEACs及绿电容量电量与辅助服务市场同上而PJM现有绿证市场REC及零排放信誉市场ZEC通过交易平台经纪人进行买卖图26FCEM计划下电力市场机制图27ICCM计划下电力市场机制资料来源PJM兴业证券经济与金融研究院整理资料来源PJM兴业证券经济与金融研究院整理注carve-outbuyers为分散买家EAS为电量及辅助服务注carve-outbuyers为分散买家EAS为电量及辅助服务UCAP为未出力容量UCAP为未出力容量参考美国PJM机制电力市场可根据不同的电力价值进行划分例如电能量价值容量价值灵活性价值绿色价值金融衍生价值等其中电能量为电力市场的基本标的其价值即每发一度电所获收益反映电能量供需关系容量反映电力体系的充裕性其价值体现为托底保供机组提供备用容量的成本灵活性价值在辅助服务市场中体现在新能源机组出力不稳定情况下解决实时电力的不平衡问题绿色价值即绿电溢价如绿电绿证交易价格请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业深度研究报告图28市场化电力价值分类电能量价值电能量市场每发一度电的收益通过中长期现货电能量交易是电价主要部分市场容量价值容量市场体现为电力系统供应容量充裕度促进回收固定发电成本激励电源建设投资化电力灵活性价值辅助服务市场解决实时电力的不平衡问题保障电力体系灵活性价值绿色价值绿色市场绿电产品的溢价如绿电绿证资料来源中国能源报中国电力电力容量成本回收机制建设路径探讨兴业证券经济与金融研究院整理回到国内当前市场化交易电量整体提升中长期市场为压舱石自2022年起我国市场化交易电量占全社会用电量比例保持60左右其中长协电量占据大头中长期交易是电力市场主体规避市场风险平抑市场价格保障电力供应的重要手段国家能源局强调2023年市场化电力用户年度长协至少涵盖上一年用电量的80并通过后续季度月度月内合同签订保障全年长协签约电量高于上一年用电量的90图29月度全国交易电量及占用电量比重亿千瓦图30全国市场化交易电量累计值及同比亿千瓦时时600080600005254345687704050005885000035603778740004000030503166331913283442530004030000206542030163242000200001520101000010001050000全国交易中心交易电量交易电量占全社会用电量比重右轴市场化交易电量yoy右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理21电能量市场中长期市场为主力军现货电价增强电的商品属性电能量市场即买卖电量的市场以中长期电力交易为主规避风险现货交易为辅发现价格2022年各省中长期交易电量持续同比增长占总交易电量比例维持80左右成交价格多在当地燃煤基准电价基础上明显上浮例如浙江海南2022年年度交易电价均上浮200江苏广东2023年年度交易电价分别上浮194196中长期电能量交易可按时间分为年长协和月长协按交易区域可分为省内交易和省间交易请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业深度研究报告年长协电量占绝大部分其定价总体参考煤电联动机制在各地燃煤发电基准电价的基础上在上下20的区间内浮动以煤价中枢预测为该部分电价浮动比例定调辅以供需关系考量总体采用锁量锁价的方式明确各月年长协电量比例企业的生产计划稳定性较高月长协即月度交易价格在上月末进行下月交易定价逻辑在年长协电价的基础上加大考虑电力供需关系的权重调价周期较快图312022年电力市场交易类别及占比按交易周期按交易区域直接交易122年度电量交易省间交易197外送交易869中长期市场7881发电权交易月度电量交易绿电交易市场化交易608直接交易952电网代理购电现货及其他其他发电权交易2119省内交易803抽水电量交易其他交易资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理图32月度中长期直接交易电量及占比亿千瓦时图33年度中长期交易电量亿千瓦时45009045000907778807940008040000803500703500070300060300006025005020004025000501500302000040100020150003050010100002000500010002019-082019-122022-032022-072022-112019-102020-042021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-092023-012023-032023-052023-072019-062019202020212022中长期直接交易电量占市场化交易电量比重右轴长协交易电量长协占比右轴资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源中电联兴业证券经济与金融研究院整理图34中长期电能量市场交易机制分类资料来源国家发改委国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-