投资要点
　　事件：9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。
　　HCFCs基线值65%暂不全部发放，HCFs按品种发放调整弹性控制10%。1）总量控制：以基线年（2020—2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%，以吨二氧化碳当量（tCO2）为单位，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2、使用基线值为9.04亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。2）配额分配：分配的配额量为HFCs生产单位、进口单位在基线年实际生产量和进口量，以及针对有进口需求但基线年无海关进口贸易记录的进口单位所设定的进口配额等，按HCFs品种发放。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位，生态环境部将根据履约工作进展和相关行业需求，及时商有关部门研究分配方案。3）配额调整：HFCs生产单位可申请调整HFCs生产配额和内用生产配额，包括申请2024年配额时的调整和获得2024年配额后的年中调整。同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整。不同品种HFCs调整不得增加总二氧化碳当量，同时任一品种HFCs的配额调增量不得超过该品种配额量的10%。
　　短期成本支撑，制冷剂价格稳中有升。短期成本端上涨制冷剂攀升，根据百川数据，本周制冷剂价格稳中上涨，R22均价19750元/吨，较上周持平，较上月上涨2.6%，较年初上涨9.72%；R134a均价26083元/吨，较上周上涨1.29%，较上月上涨20.69%，较年初上涨11.7%；R125均价24666元/吨，较上周上涨1.72%，较上月上涨16.28%，较年初下跌13.79%；R32均价在15166元/吨，较上周上涨1.96%，较上月上涨10.71%，较年初上涨16.98%；R410a均价19833元/吨，较上周上涨1.06%，较上月上涨9.59%，较年初下跌6.98%。
　　投资建议：三代制冷剂配额初步方案出台，对总量和分配以及调整等细则作出了规定，2024年开始三代制冷剂开始冻结并将逐步削减，供给端的约束有利于行业供需格局改善，有利于行业景气回升和企业盈利修复，建议关注制冷剂一体化和弹性标的巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技和上游原料萤石标的金石资源。
　　风险提示：政策不确定性；下游空调汽车需求不及预期；四代制冷剂替代进度超预期
　　

研究报告全文：2023年09月28日行业研究证券研究报告氟化工行业快报配额方案征求意见稿出台三代制冷剂供给约投资评级领先大市-B首次束有望迎来景气改善首选股票评级投资要点一年行业表现事件9月21日生态环境部发布2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案征求意见稿HCFCs基线值65暂不全部发放HCFs按品种发放调整弹性控制101总量控制以基线年20202022年我国HFCs的平均生产量和平均使用量再分别加上含氢氯氟烃HCFCs生产和使用基线值的65以吨二氧化碳当量tCO2为单位确定我国HFCs生产基线值为1852亿tCO2使用基线值为904亿tCO2含进口基线值005亿tCO22配额分配分资料来源聚源配的配额量为HFCs生产单位进口单位在基线年实际生产量和进口量以及升幅1M3M12M针对有进口需求但基线年无海关进口贸易记录的进口单位所设定的进口配额等相对收益124795-1031按HCFs品种发放对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65的部分绝对收益101418-15232024年暂不全部分配到生产单位和使用单位生态环境部将根据履约工作进展张仲杰和相关行业需求及时商有关部门研究分配方案3配额调整HFCs生产单分析师执业证书编号位可申请调整生产配额和内用生产配额包括申请年配额时的调SACS0910515050001HFCs2024zhangzhongjiehuajinsccn整和获得2024年配额后的年中调整同一品种HFCs配额可在生产单位间进行等量调整不同品种HFCs调整不得增加总二氧化碳当量同时任一品种相关报告HFCs的配额调增量不得超过该品种配额量的10华鲁恒升景气低点短期业绩承压新项目助力中长期成长-华金证券-化工-华鲁恒升-公司短期成本支撑制冷剂价格稳中有升短期成本端上涨制冷剂攀升根据百川快报2023910数据本周制冷剂价格稳中上涨R22均价19750元吨较上周持平较上月赛轮轮胎盈利显著提升产能扩张产品升级上涨26较年初上涨972R134a均价26083元吨较上周上涨129推动持续成长-华金证券-化工-赛轮轮胎-公司较上月上涨2069较年初上涨117R125均价24666元吨较上周上涨快报202394172较上月上涨1628较年初下跌1379R32均价在15166元吨亚钾国际盈利回落销量快速增长钾肥产能较上周上涨196较上月上涨1071较年初上涨1698R410a均价持续扩张-华金证券-化工-公司快报-亚钾国际19833元吨较上周上涨106较上月上涨959较年初下跌698202392投资建议三代制冷剂配额初步方案出台对总量和分配以及调整等细则作出了龙佰集团钛白粉有望触底回暖强化钛全产规定2024年开始三代制冷剂开始冻结并将逐步削减供给端的约束有利于行业链优势-华金证券-化工-龙佰集团-公司快报业供需格局改善有利于行业景气回升和企业盈利修复建议关注制冷剂一体化2023831和弹性标的巨化股份三美股份永和股份昊华科技和上游原料萤石标的金石资源风险提示政策不确定性下游空调汽车需求不及预期四代制冷剂替代进度超预期httpwwwhuajinsccn13请务必阅读正文之后的免责条款部分行业快报行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明张仲杰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn23请务必阅读正文之后的免责条款部分行业快报本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn33请务必阅读正文之后的免责条款部分