海外宏观：美国企业投资需求韧性可能持续数年
　　美国非住宅固定投资需求在加息周期仍超预期维持正增长，这主要是由建筑投资快速回暖及设备投资随后明显反弹所贡献。我们认为美国企业投资需求的韧性来自政府政策的鼓励、企业利润对内源融资的支持与跨国企业的战略考量等三方面，其中政策的影响可能最为显著且直接，显著提振了关键行业企业的投资需求。
　　从设备投资看，在拜登政府出台制造业回流相关法案后，美国进口机床规模未如往常般随日本机床订单见顶而回落、反而逆势增长，这或意味着近期美国企业的工业设备投资需求受到政府政策激励的外生性正向影响。
　　从建筑投资看，美国近期制造业建筑开支的显著上升幅度中绝大部分是由计算机、电子与电气行业贡献，而其余制造业子行业在2020年至今则未见明显新增建筑开支，这种显著的分化趋势可能意味着建筑开支并非是被全面性的宏观经济前景所提振，而是由于关键行业得到了产业政策的激励，未受政策直接激励的行业投资需求则仍受制于高利率环境。
　　美国企业投资需求的韧性可能还将在未来数年持续。首先，美国政府对企业投资的激励程度可能还将持续数年、甚至逐年提升。其次，目前美国非金融企业利润率虽呈回落趋势但仍属偏高水平，企业内源融资的缓冲垫仍然较厚，因此投资需求未必会跟随短期终端消费需求的降温而显著回落。最后，政治风险可能会对相关企业的战略决策形成疤痕效应，企业出于管理政治风险考虑而在美投资扩产的战略倾向可能难以在短期逆转。
　　上述三大因素对企业投资需求的影响可能足以跨越库存周期、美国非住宅固定投资的构成货币政策周期与选举周期，我们预计这一趋势可能将在未来数年持续。这意味着中国钢铁、机械、电气等传统上美国对华进口依赖度较高的行业或将因此受益，但同时半导体等高科技产业面临的逆风环境可能会是未来数年的新常态。

研究报告全文：2023年10月3日每月股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每月股票策略海外宏观内地宏观美国企业投资市场策略制造业PMI重回需求韧性扩张区间港股震盪持續可能持续数年内地电子行业内地氢能行业每月精选下半年开启政策持续叠加继续聚焦温和复苏政策主线1海外宏观美国企业投资需求韧性可能持续数年美国非住宅固定投资需求在加息周期仍超预期维持正增长这主要是由建筑投资快速回暖及设备投资随后明显反弹所贡献我们认为美国企业投资需求的韧性来自政府政策的鼓励企业利润对内源融资的支持与跨国企业的战略考量等三方面其中政策的影响可能最为显著且直接显著提振了关键行业企业的投资需求从设备投资看在拜登政府出台制造业回流相关法案后美国进口机床规模未如往常般随日本机床订单见顶而回落反而逆势增长这或意味着近期美国企业的工业设备投资需求受到政府政策激励的外生性正向影响从建筑投资看美国近期制造业建筑开支的显著上升幅度中绝大部分是由计算机电子与电气行业贡献而其余制造业子行业在2020年至今则未见明显新增建筑开支这种显著的分化趋势可能意味着建筑开支并非是被全面性的宏观经济前景所提振而是由于关键行业得到了产业政策的激励未受政策直接激励的行业投资需求则仍受制于高利率环境美国企业投资需求的韧性可能还将在未来数年持续首先美国政府对企业投资的激励程度可能还将持续数年甚至逐年提升其次目前美国非金融企业利润率虽呈回落趋势但仍属偏高水平企业内源融资的缓冲垫仍然较厚因此投资需求未必会跟随短期终端消费需求的降温而显著回落最后政治风险可能会对相关企业的战略决策形成疤痕效应企业出于管理政治风险考虑而在美投资扩产的战略倾向可能难以在短期逆转上述三大因素对企业投资需求的影响可能足以跨越库存周期美国非住宅固定投资的构成货币政策周期与选举周期我们预计这一趋势可能将在未来数年持续这意味着中国钢铁机械电气等传统上美国对华进口依赖度较高的行业或将因此受益但同时半导体等高科技产业面临的逆风环境可能会是未来数年的新常态资料来源LSEGDatastream中信证券注数据为2012年不变价年化后金额2內地宏观制造业PMI重回扩张区间2023年9月制造业PMI重9月制造业PMI生产指数和新订单指数同步回升服务业和建筑业业务活动预期指数较上月回升回扩张区间非制造业PMI继续保持在临界值以上本月制造业采购经理指数为502较上月上升05结构上产需两端均有回升生产指数和新订单指数分别为527和505较前值上升08和036月到9月制造业PMI分别较前值增加020304和05非制造业方面9月份非制造业商务活动指数为517较上月上升07今年以来始终保持扩张态势随着稳增长9月制造业企业原材料库存指数较上月回升9月大型企业产需指标较上月明显回升产成品库存指数较上月下降中小企业新订单指数较上月有所回落政策不断落地生效预计制造业景气回暖趋势将延续制造业PMI有望在未来几个月保持在扩张区间资料来源Wind中信证券3市场策略港股震盪持續港股策略海外方面美联储最新的议息会议上调明后年利率目标水平並表明利率将在高位停留更长时间我们判断美联储后续行为依然高度依赖经济数据11月不加息的概率较大预计年内10年期美债收益率将稳定在4以上高位运行美元加息预期波动美债收益率高位和美股回调等外部扰动因素预计短期仍有扰动內地方面今周国庆节假期休市投資者仍然觀望政策發力後對经济提振的效果外部强美元仍有扰动场内外资金保持观望投资者等待国内经济拐点才能修复市场信心预期现阶段港股仍以震荡为主恒指走势图黃金比率资料来源彭博中信证券截至29920234内地电子行业下半年开启温和复苏2023年2季度全球个人计算机PC市场景气已有边际改善趋势我21Q1-23Q2全球市场PC出货量及环比增速们看好下半年行业开启温和复苏及中长期AI技术应用对于PC产品的需求拉动具体来看1需求端疫情对线上办公学习的前置需求在2022年已释放完毕今年开始进入常态化需求周期我们看好今年下半年需求底部回暖趋势2库存端品牌厂渠道库存去化成效明显且在618开学季等消费旺季中供应链已有一定补库动作出现3展望2023年下半年联想戴尔惠普华硕等头部品牌厂商均对3季度及下半年业务表现给出良好指引4AIPC有望接力需求复苏周期今年来在应用端如ChatGPT微软Copilot的AI应用引发广泛关注且在硬件端如英特尔AMD等主芯片厂商亦即将推出对应核心硬件AIPC落地在即有望拉动PC市场更长的升级换机潮考虑PC市场即将迎来温和复苏的预期建议关注相关产业链的部署机会分环节来看包括1模组及零部件端建议关注珠海冠宇688772CH领益智造002600CH高伟电子1415HK长盈精密300115CH等厂商2上游芯片环资料来源IDC中信证券节如帝奥微688381CH以及PCB端的鹏鼎控股002938CH胜宏科技300476CH奥士康002913CH等厂商3ODM端包括闻泰科技600745CH厂商以及亿道信息001314CH等设计方案提供商4AI增量端考虑到AIPC将对相关硬件提出更高性能要求建议关注掌握技术壁垒的龙头厂商如英特尔INTCUS美国超微AMDUS英伟达NVADUS以及存储部件等环节此外也可关注联想992HK等品牌商在该领域的早期布局中信证券-徐涛5内地电子行业下半年开启温和复苏海内外PC终端主要品牌厂商对PC市场观点资料来源公司业绩交流会含预测DIGITIMES中信证券注因部分公司以财务年披露业绩此处按照自然年日历中的就近日期进行统计6内地氢能行业政策持续叠加2023年9月中国各级政府部门发布关于氢能的行业政策十余条除政策持续推出外氢能下游的应用场景也在不断拓展中车株洲自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车在马来西亚开启试跑西门子MireoPlusH氢能列车也在德国成功试运行随着氢能行业的发展氢能下游应用也将更加丰富多样2023年1-8月中国燃料电池车产销量累计值分别为28392864辆同比分别变动2955152023年年初至今内地有三十余个绿氢项目正在推进总投资规模超过2600亿元从项目所在的阶段来看大部分项目目前处于签约环评公示备案阶段距离开工仍需时间从项目类型来看相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇绿氢作为化工原材料趋势显著我们通过亚化咨询国际能源网氢云链跟踪的绿氢项目数据显示2023年9月有3个项目披露进展合计绿氢产能为155万吨年2023年1-9月处于招标开工签约和备案阶段的项目分别有3512个绿氢产能合计为136433313082万吨年尽管2023年8月单月的燃料电池车产销量环比有所下降但2023年1-8月中国燃料电池汽车产销量我们认为产业蓬勃发展的趋势仍然在持续在各级政府部门政策不断的催化带动下我们看好氢能行业长期前景我们建议关注一绿氢制取环节华光环能600475CH等二储运环节中集安瑞科3899HK中信证券-祖国鹏资料来源中汽协中信证券7每月精选继续聚焦政策主线投资策略短线组合建议中长线组合建议预计消费稳步复苏趋势不改展望三季度我们预计在汽车消费的韧性暑期出行需求与服同程旅行腾讯控股务消费的支撑下当季社消增速有望见底增速进一步修复中国重汽安踏体育外部因素扰动影响板块表现回购及分红增强股东回报我们认为短期科技板块的波动主要受外部因素扰动较大建议关注情绪面的边际改善以及各公司基本面的复苏拐点短期交阿里巴巴中芯国际易建议关注空头交易额占港股成交额比例高位时会带来的潜在空头回补机会结合互联网公司的净现金自由现金流表现当前板块已具备长期配置吸引力建议重点关注低估值竞耐世特阿里巴巴争优势稳固业绩改善趋势明显现金流稳健的头部互联网公司友邦保险东方电气政策积极信号已非常明确政策举措正不断落实财政政策会变得更加积极化债举措已在稳步推进地产领域的进一步宽松可期部分城市已衍生出多样化的放松举措活跃资本市中国国航耐世特场政策率先落地预计政策效果的最早体现可能要到9月长飞光纤吉利汽车高增聚焦产业亮点未来产业政策和改革政策的空间更大特别是在提高科技创新能力拓蒙牛乳业华润啤酒展在卡脖子关键领域的布局加快现代化产业体系建设扩大内需稳定粮食生产推动发展方式绿色转型等方面天齐锂业港交所领展中粮家佳康短线交易建议短期价格波动可能较大中长线组合为6至12个月风险等级由低至高分1至5级8每月精选短线组合建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元23E24E22-24E23E23E同程旅行780HK190422旅行社19517202400395197159NA21002884255中国重汽3808HK100123重卡10015082000326907103103907386218阿里巴巴9988HK180423互联网1377985601420065910589061600030897耐世特1316HK250723汽车零件604277006391247403072355164226友邦保险1299HK100123保险734563851010058215512909212523264261中国国航753HK100123航司9052968429345285NA220231239273长飞光纤6869HK240423通讯设备18107626001416585208075204226344蒙牛乳业2319HK240122乳业7772625370041016314118221821248438天齐锂业9696HK200922原材料43438580008244652NA104311214466资料来源彭博中信证券截至2992023年化彭博综合预测短线交易建议短期价格波动可能较大风险等级由低至高分1至5级9每月精选短线组合建议同程旅行780HK国庆中秋连休八天较2019年假期多1天预计境内航班铁路客运总量超2019年同期20恢复度较暑期进一步提升长假期带来家庭游出行比例提升学生群体出游需求保持强劲随假期临近订单量环比增长明显根据携程数据截至9月14日国内旅游产品十一预订量环比前一周增长88同比去年增长超4倍杭州因为举办亚运会十一整体预订量同比增长超5倍中国港澳地区韩英泰等签证办理较快的国家和地区航空运力消费者搜索热度基本恢复甚至超过疫情前水平料2024年随签证运力进一步恢复下整体出境需求有望恢复甚至超过疫情前水平建议重点关注出境需求的继续释放细分板块推荐排序OTA酒店博彩免税餐饮景区中信证券姜娅中国重汽3808HK公司2023年上半年实现营收414亿元同比426实现归母净利润237亿元同比850符合预期重卡发动机的盈利能力同环比提升显著重卡单车营业净利润提升至22万元同比419环比272我们认为出口的高速增长天然气渗透率的提升老旧国四车辆的淘汰潜在基建刺激政策的出台等都将为下半年的行业销量注入动能2023H1重卡板块业绩高增已印证了盈利能力正快速恢复我们认为这种恢复在下半年仍将持续公司作为行业龙头有望显著受益中信证券尹欣驰阿里巴巴9988HK2024財年一季度截至今年6月公司收入及利润均大幅超出市场预期实现营收23416亿元同比14超出彭博一致预期5实现Non-GAAP净利润4492亿元同比48超出彭博一致预期17淘天集团用户为先战略成效初显6月7月淘宝app活跃用户DAU同比增长65超7用户的加速增长带动商家数量和投放意愿的提升一财季零售商业客户管理CMR同比增长10此外组织变革后各子业务独立经营及自负盈亏的能力持续强化AIDC菜鸟及本地生活等业务均实现强劲增长后续也有望持续释放增长动能我们认为公司依然是中国长期数字化进程中的重要参与者维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度中信证券许英博10每月精选短线组合建议耐世特1316HK2023年上半年公司收入2102亿美元同比增长172亚太区需求高增归母净利润为034亿美元同比扭亏盈利能力有所改善上半年新签订单28亿美元公司全年订单有望破60亿美元今年上半年公司第二个线控转向定点落地线控转向龙头地位进一步凸显线控转向即将进入从0到1的拐点我们看好耐世特在转向领域的软硬件长期积累助力其在行业量产拐点获将到来之际获得先机公司是智能驾驶稀缺标的智能驾驶时代预计公司在转向领域的技术领先优势将进一步凸显随着线控转向行业有望迎来量产拐点智能驾驶浪潮将助力线控转向技术渗透率提升为公司带来持续增长动能我们看好公司的客户拓展能力看好其转向系统在亚太地区的不断获得新能源智能化车型的定点中信证券尹欣驰友邦保险1299HK公司2023年上半年新业务价值VONB同比增长37超出市场预期的31这是由于香港增长逾一倍泰国增长28和内地增长14等市场所推动税后营运利润增长持平而每股派息增长5业绩整体表现良好公司还可能在业绩静默期后恢复股票回购在近期股价疲软的表现后业绩和回购应可支持友邦收复估值中信里昂EdwinLiu中国国航753HK今年二季度在需求快速恢复子公司国泰航空293HK大幅盈利获得供应商补偿和资产处置收益等多因素影响下公司业绩大幅回暖近期文旅部公布放开出境团队游第三批国家名单美国交通部批准中方航司加密中美航班申请宽体机利用率瓶颈有望加速缓解料将带动单位成本进一步下行暑运市场量价高景气今年三季度公司业绩或接近2019年同期水平后续旺季或渐次开启高盈利窗口公司航网及客源优势突出有望展现极强业绩弹性期待2024年票价弹性及国际线恢复推动利润率升至历史高位建议关注淡季回调带来的布局时机中信证券扈世民11每月精选短线组合建议长飞光纤6869HK伴随国家政策加大对数字经济的支持以精品5G网络及相关应用千兆宽带云计算ICT设备数据中心光纤光缆等为代表的数字经济基础设施是承载数字经济快速发展的核心底座有望在数字经济发展中重点受益推荐重点关注运营商ICT设备光通信光器件IDC等细分行业龙头长飞光纤去年上半年成为博创科技的控股股东及实际控制人有望实现博创科技300548CH与子公司四川光恒的业务协同同时有望进一步完善长飞光纤在光通信领域的全面布局提高公司整体竞争实力与行业地位目前行业回暖趋势显著海外需求旺盛公司作为全球光纤光缆龙头供应商将有望享受充分利好同时公司积极拓展多元化业务有望为公司提供长期增长动力中信证券黄亚元蒙牛乳业2319HK虽然上半年消费疲软导致公司内生性收入增长放缓但是下半年在同期低基数需求持续复苏精耕渠道之下公司收入有望提速至高单位数增长全年或中高单位数增长短期看7月动销略有走弱但是8月动销有所好转利润端我们认为下半年1奶价同比继续下跌同时竞争趋于稳定毛利率料将同比提升2销售费率去年同期较低下半年费率或稳中有升公司营运利润率有望同比保持稳定全年提升3050基点的确定性较高中信证券薛缘天齐锂业9696HK2023年二季度内地锂价环比下跌导致南美盐湖提锂企业经营业绩环比下滑部分南美盐湖提锂厂商对2023年锂价维持乐观预期上调全年业绩指引2023年南美新投产项目仍处于调试状态全年贡献产量有限我们预计2023年南美盐湖新增产量仅34万吨澳洲锂精矿售价仍对内地锂价形成支撑叠加南美盐湖新增产量不及之前预期我们预计内地锂价难以大幅下跌后续锂价有望出现阶段性企稳建议关注天齐锂业中信证券拜俊飞12每月精选中长线组合建议中长线个股推荐流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元23E24E22-24E23E23E腾讯控股700HK221122互联网1892430620468005281851571231072435162安踏体育2020HK131020体育11848815116003162341961553192013810中芯国际981HK260721科技95920053000496215213NA10002719984阿里巴巴9988HK030423互联网13779856014200659105890616000308131东方电气1072HK251021电力设备308701300494695704074722345185耐世特1316HK250723汽车零件604277006391247403072355164226吉利汽车175HK120520汽车534924130040718112513111929189294华润啤酒291HK110521啤酒6114295550028124320016411619213338港交所388HK260721交易所3706292603770028830027323713011132438领展823HK040121REIT98038405060318146141NA057011310440中粮家佳康1610HK070322猪肉491732504451105102081423224459资料来源彭博中信证券截至2992023年化中长线组合为6至12个月风险等级由低至高分1至5级13每月精选中长线组合建议腾讯控股700HK2023年二季度公司营收1492亿元同比113環比-05vs我们预测1496亿元Non-IFRS净利润375亿元同比330環比153vs我们预测351亿元公司利润超预期主要系视频号广告直播带货交易小游戏等业务增长带动毛利率大幅提升我们看好宏观经济回暖和产品创新迭代为公司带来的机遇公司积极拥抱人工智能浪潮将释放更大潜力我们预计随着宏观经济回暖视频号商业化加速重磅新游戏上线降本增效持续推进公司业绩有望进一步恢复AIGCGPT等人工智能技术实现突破有望为公司的社交平台游戏广告等板块带来产品优化和业务增量中信证券王冠然安踏体育2020HK根据我们9月上旬在北京上海的实地走访运动品牌复苏势头良好今年三季度重点新品持续上架国产品牌新品受消费者认可其中安踏服装主推自研防水透湿科技安踏膜的风暴甲冲锋衣鞋类上新C202gt5代碳板跑鞋我们认为基于氮科技平台打造的马拉松碳板跑鞋的推出将增强品牌在跑鞋领域的竞争势能根据我们的门店实地走访2023年9月上旬整体运动品牌折扣保持稳定部分品牌正在收紧折扣力度我们认为随着终端销售与库存的改善运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善我们认为从1年维度和更长期维度看运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道目前龙头估值水平整体合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复可能带来的收入及净利润超预期的机会长期来看建议重点关注盈利弹性较高的安踏体育中信证券冯重光中芯国际981HK公司2023年二季度收入毛利率均符合上季度公司指引归母净利润因中芯集成上市收益等因素增幅显著二季度公司产能利用率为783较一季度的681有显著增长为近11年来最低值产能利用率底部基本确立公司指引三季度收入环比35毛利率1820环比下降1百份点左右根据公司8月11日业绩说明会公司预计三季度出货量将继续上升而折旧也将持续增加平均售价会有所下行当前行业整体处于景气下行触底的位置尚缺乏需求增长动能公司在低迷的市场中争取更大份额目前中芯国际仅占晶圆代工行业约5份额占半导体制造包含IDM12左右份额仍然存在巨大的份额提升空间公司为全球第四大中国大陆第一大的晶圆代工厂商当前处于行业景气周期底部二季度产能利用率已显著回升我们看好未来周期复苏以及国产替代带动的增量需求中信证券徐涛14每月精选中长线组合建议阿里巴巴9988HK2024財年一季度截至今年6月公司收入及利润均大幅超出市场预期实现营收23416亿元同比14超出彭博一致预期5实现Non-GAAP净利润4492亿元同比48超出彭博一致预期17淘天集团用户为先战略成效初显6月7月淘宝app活跃用户DAU同比增长65超7用户的加速增长带动商家数量和投放意愿的提升一财季零售商业客户管理CMR同比增长10此外组织变革后各子业务独立经营及自负盈亏的能力持续强化AIDC菜鸟及本地生活等业务均实现强劲增长后续也有望持续释放增长动能我们认为公司依然是中国长期数字化进程中的重要参与者维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度中信证券许英博东方电气1072HK核能作为我国实现双碳目标的重要途径根据中国核能行业协会2022年核电发电量在电力结构中占比仅为50远低于世界平均水平随着近年来核电项目建设加速获准我国核能产业链有望进入景气周期我们预计2025年我国核电产业新开工项目投资规模为2310亿元加上存量开工项目后预计将达到4000亿元我们看好核能产业链发展并建议重点关注工程建设设备与材料技术与服务三大核心环节的投资机会中国首家具有核蒸汽供应系统设备成套供货资质的装备制造集团东方电气可望受惠中信证券唐川林耐世特1316HK2023年上半年公司收入2102亿美元同比增长172亚太区需求高增归母净利润为034亿美元同比扭亏盈利能力有所改善上半年新签订单28亿美元公司全年订单有望破60亿美元今年上半年公司第二个线控转向定点落地线控转向龙头地位进一步凸显线控转向即将进入从0到1的拐点我们看好耐世特在转向领域的软硬件长期积累助力其在行业量产拐点获将到来之际获得先机公司是智能驾驶稀缺标的智能驾驶时代预计公司在转向领域的技术领先优势将进一步凸显随着线控转向行业有望迎来量产拐点智能驾驶浪潮将助力线控转向技术渗透率提升为公司带来持续增长动能我们看好公司的客户拓展能力看好其转向系统在亚太地区的不断获得新能源智能化车型的定点中信证券尹欣驰吉利汽车175HK吉利汽车2023年上半年实现收入732亿元同比258实现归母净利润157亿元同比12加回股权付款44亿元后2023年上半年公司实际经营性归母净利润为201亿元同比-165环比-226同比下降主要系领克亏损同比扩大我们预计2023年是公司雷神混动全面向上的开始银河L7作为新序列的第一款车首战传捷报为吉利银河在新能源市场建立品牌影响力奠定良好基础银河序列计划在2023年推出三款新车型有望建立品牌口碑加速推进公司新能源化进程使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破仍建议关注中信证券-尹欣驰15每月精选中长线组合建议华润啤酒291HK2023年上半年收入核心息税前利润同比136229产品端公司产品结构持续优化次高端及以上产品销量同增264带动量价齐升成本及费用方面原料成本压力边际缓解带来毛利水平积极改善整体看盈利水平表现良好下半年有望延续增长势能白酒业务方面公司逐步完善组织架构人员体系并推进渠道建设期待公司夯实基础积极探索实现啤白双赋能中信证券-蒋祎香港交易所388HK存款和现金管理受益于高息环境2023年上半年归母净利润同比增长31符合预期二季度互联互通占总收入比117连续4个季度下滑后迎来回升但市场交投依然疲弱当前估值安全边际较高但由于港股市值和换手率均较年初明显回落ADT所代表的Beta弹性预期下降考虑到一般而言三四季度为IPO旺季预计三季度后融资热度有望一定程度改善中信证券邵子钦领展823HK公司2023财年截至今年3月可分配收入同比下跌17至6311亿港元比我们的预期低42原因是随着加息的影响财务成本高于预期在最近的股价调整后它现在的一年期远期收益率为57是过去十年中最高的水平比美国国债收益率高出2我们认为鉴于较低的运营风险和对利率上升的充分缓冲负面因素已被大量消化由于风险回报改善建议关注中信里昂AlvinWong中粮家佳康1610HK据涌益咨询数据2023年9月16-22日全国生猪出栏均价1637元公斤环比下滑07同比下滑311期内供给端需关注旺季到来后行业出栏积极性变化以及二次育肥再次进场意愿需求端需关注节日刺激下消费回暖的幅度及持续性当前猪企对应2024年头均市值为1000-3000元估值处于相对低位公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收5818亿元同比89净利润调整前168亿元同比112其中二季度净利润调整前275亿元同比123公司养殖成本稳降产能持续扩充品牌业务产品渠道优化品牌影响力扩大未来屠宰产能利用率提升有望进一步带动销量增长及利润改善考虑未来公司业绩有望在精细化成本效率管控及品牌战略下持续增长仍建议关注中信证券盛夏16免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品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