日银耐心，维持宽松政策
　　日本央行(日银)在9月货币政策会议维持负利率政策、新YCC框架和前瞻指引不变，符合市场预期。我们重申日本内生通胀动能已可持续的观点，认为年内日本仍存再度修改前瞻指引和YCC的风险，明年上半年可能退出负利率。在日银维持异次元宽松货币政策致日元持续疲软的背景下，日本政府干预外汇的可能性上升，不过从历史经验看其对日元走势的影响偏短期。从中长期看，我们认为在美债收益率上行空间有限的基准情形下，日元贬值空间可能已较小。
　　重点新闻：美国政府：获芯片法案资金补助的企业将不得在中国大幅提高产出或扩大生产设施；中美设立经济和金融工作组，2018年以来首次恢复定期经济对话；拜登政府高级官员：美国无法将中国排除在关键矿产供应链之外；美国众议院共和党考虑制定为期14至60天的权宜支出议案，以免政府陷入停摆；德国支持欧盟对中国电动车的反补贴调查；美国汽车工人联合会将在通用汽车和Stellantis的更多任务厂举行罢工；香港放宽对在建住宅的按揭贷款规定；中国恒大取消原定于9月25日至26日举行的债权人会议，称目前情况无法满足拟议境外债务重组计划中新票据发行资格。
　　

研究报告全文：市场动态2023年9月25日日银耐心维持宽松政策日本央行日银在9月货币政策会议维持负利率政策新YCC框架和前瞻指引不变符合市场预期我们重申日本内生通胀动能已可持续的观点认为年内日本仍存再度修改前瞻指引和YCC的风险明年上半年可能退出负利率在日银维持异次元宽松货币政策致日元持续疲软的背景下日本政府干预外汇的可能性上升不过从历史经验看其对日元走势的影响偏短期从中长期看我们认为在美债收益率上行空间有限的基准情形下日元贬值空间可能已较小重点新闻美国政府获芯片法案资金补助的企业将不得在中国大幅提高产出或扩大生产设施中美设立经济和金融工作组2018年以来首次恢复定期经济对话拜登政府高级官员美国无法将中国排除在关键矿产供应链之外美国众议院共和党考虑制定为期14至60天的权宜支出议案以免政府陷入停摆德国支持欧盟对中国电动车的反补贴调查美国汽车工人联合会将在通用汽车和Stellantis的更多任务厂举行罢工香港放宽对在建住宅的按揭贷款规定中国恒大取消原定于9月25日至26日举行的债权人会议称目前情况无法满足拟议境外债务重组计划中新票据发行资格股票外汇商品固定收益人民币离岸价走强上周五港股反日本央行维持量化宽松措施不变上周五美国国债全线上涨中长期弹恒指重返18000点关口市传上周五日圆低见14842兑每美元债券领涨债息回落中资美元债内地监管部门考虑提高境外投资者标普公布9月美国综合PMI初值报投资级市场整体走弱国企板块维持股股比例上限沪指终止3连501反映经济正在扩张欧罗区持稳定科技板块涨跌互现金融跌欧股个别发展变动不大市PMI低于预期反映当地第三季经板块整体稳定建行中银香港小场对联邦政府停摆的忧虑升温美济仍可能处于收缩状态上周五美幅收窄AMC板块走强华融走弱股连跌4天元指数先跌后微涨欧元跌4-6pt投资级地产方面走弱龙008报10653美元英国经济湖万科大幅下跌2-4pt中资美元数据欠佳英镑跌047美元至债高收益板块走弱中高评级地产12237美元集体下跌低评级房企债券变化不大产品及投资方案部注bpbps基点ptpts百分点中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年9月25日海外市场上周五欧洲股市个别发展变动不大截至收盘英国富时100指数报7683点微升007或5点德国DAX指数报15557点微跌009或14点法国CAC40指数报7184点下跌040或29点上周五美国债息冲高后回落但市场对美国联邦政府有机会停摆的忧虑升温美股好淡争持三大指数以贴近全日低位收盘最终连跌4天截至收盘道指跌106点或031报33963点标指跌023报4320点纳指微跌009报13211点反映中概股表现的金龙指数逆市涨287标指11个板块仅信息技术及能源指数逆市靠稳分别升026和015非核心消费品指数领跌大市跌087迪士尼DISUS跌179為跌幅最大道指成份股美国汽车工人联合会表示与福特汽车FUS的谈判取得进展福特升189欧美主要指数亚太主要指数指数收盘点位1日涨跌指数收盘点位1日涨跌道琼斯33963803日经22532402405标普5004320102标普澳证2007068801纳斯达克13211801韩国KOSPI2508103巴西圣保罗证交所指数116008601标普印度国家证交所CNXNIFTY19674303欧元区斯托克504207201台湾台股指数16344502英国富时1007683901印尼雅加达综合7016804法国CAC407184804富时大马交易所吉隆坡综合1450201德国DAX3015557301新加坡富时海峡3204801俄罗斯交易系统现金指数1000012越南证交所指数1193116资料来源彭博资料来源彭博个股要闻特斯拉TSLAUS24488美元End-to-end方案初现有望复制FSD成功路径9特斯拉在推特X平台上展示了Optimus机器人的最新进展视频展示了视觉自标定颜色分拣任务单脚保持平衡等能力从技术角度上看特斯拉展示了机器人End-to-end技术路线可能性依靠视觉自标定产生真实世界的数据通过Dojo训练end-to-end网络由图像直接生成机器人的控制指令并执行并实现了颜色分拣任务我们认为该方案与其FSD的运行模式类似FSD以及Dojo的成功经验有望加速机器人迭代速度由单一任务向多任务拓展建议关注特斯拉机器人相关受益标的以及特斯拉引领下机器人end-to-end网络和机器人姿态控制相关有望受益的公司中信证券-袁健聪资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年9月25日港股市场人民币离岸价走强上周五港股反弹恒指重返18000点关口重上十天均线水平总结全周恒指跌125点-07科指跌21上周五恒指低开77点后震荡随后由跌转升午后升幅扩大最多曾涨423点高见18078点最终靠近全日高位收盘恒指收报18057点涨402点228国指收报6262点涨163点268科指收报3991点涨142点369大市成交增至101847亿港元南向资金净流出423亿港元市传内地考虑放宽外资对部分A股持股上限券商股向好虽然穆迪下调多家大型内地房企评级展望但人民币回升内房物管股反复走高港股主板五大表现强弱板块个股恒生指数板块1日涨跌板块1日涨跌24000非日常生活消费品31能源0423000通信服务26原材料0422000日常消费品24公用事业102100020000信息技术23工业1319000医疗保健22金融1518000股票1日涨跌股票1日涨跌1700016000中国城市基础2349HK800马可控股1942HK82315000融创服务1516HK370CosmopolIntl120HK27614000汇力资源1303HK275中泛控股715HK265弘阳服务1971HK239中国碳中和1372HK20422922221232222322323224232252322623227232282322923221022221122221222泰凌医药1011HK234森美控股756HK192资料来源彭博中信证券根据GICS分类资料来源彭博板块要闻突破卡脖子迈向新征程2023年国务院机构改革成立中央科技委体现了党中央对科技工作的集中统一领导卡脖子领域定将获得政策关注大国围绕科技的博弈由来已久美日经验固然值得借鉴但均有历史局限卡脖子技术需同时满足高门槛高价值技术垄断和生态封锁四个条件在当前波诡云谲的国际局势下我们虽需通过新型举国体制进行科技自研但也要保留对外开放的窗口吸收海外经验同时厘清自身资源禀赋并积极探索新技术路线建议关注半导体如中芯国际981HK华虹半导体1347HK信创如金蝶国际268HK中国软件600536CH等主题的投资机会中信证券-杨帆资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年9月25日A股市场上周五市传内地监管部门考虑提高境外投资者持股股比例上限刺激外资加速流入券商白酒股领涨股在最后一小时全面拉升沪指终止3连跌截至收盘沪指报313243点涨155深成指报1017874点涨197创指报201334点涨232两市成交放量按日大増322至7654亿元人民币下同陆股通净流入7493亿元终止连续3天净流出为7月31日以来最高净流入盘面上券商股拉升中国银河601881CH及海通证券600837CH分别上升366和343另外通信设备传媒板块涨幅居前贵金属煤炭板块跌幅较大已落地的一系列政策合力起效下内地经济修复的拐点将不断得到数据验证且后续政策仍有发力空间直到彻底扭转经济走弱和预期转弱的趋势其拐点逐步明确将奠定市场信心稳步修复的基础其次美债供需格局恶化推升美国长端利率美股易跌难涨美元指数走强但人民币汇率预期依然稳定A股对外部扰动的反应也已钝化且中美成立经济领域工作组也将有助于提振经济和市场信心最后长假前市场成交量快速萎缩各类资金卖盘消化接近尾声场内外资金在数据验证期保持观望随着节后数据集中披露入场意愿将明显增强当前市场底部正在夯实陆股通五大表现强弱板块个股上证综指板块1日涨跌板块1日涨跌信息技术34公用事业033400日常消费品23原材料0533001908通信服务能源3200金融16医疗保健113100工业14房地产113000股票1日涨跌股票1日涨跌天孚通信300394CH200通化金马000766CH1002900昆仑万维300418CH200中毅达600610CH882800德科立688205CH145通用股份601500CH79229222212322223223232242322523226232272322823博创科技300548CH143恩华药业002262CH7622923221022221122221222中际旭创300308CH141人福医药600079CH71资料来源彭博中信证券上证综指成份股根据GICS分类资料来源彭博个股要闻华电国际600027CH538元目标价6元经营数据符合预期煤价持续回落提振业绩公司公布2023年18月经营数据18月公司累计完成发电量约1545亿千瓦时同比增长约41718月份入炉标煤单价约为人民币1059元吨同比下降约1014电量增长延续温和增长态势2023年18月公司发电量同比增长42年初以来市场煤价趋势回落带动公司入炉煤价延续下行态势为公司业绩持续修复打下良好基础建议关注中信证券-李想资料来源相关公司中信证券风险等级由低至高分1至5级中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年9月25日外汇商品日本央行维持量化宽松措施不变上周五日圆低见14842兑每美元收报148375跌053路透社在9月22日日银公布决议前报道日本财务大臣铃木俊一表示日本正与海外外汇当局保持密切联系以高度急迫性密切关注汇率走势不排除应对汇率过度波动的任何选项我们认为日本当局有可能在美日汇率达到150附近时入场干预外汇不过我们去年在日本当局买入日元时曾指出日元汇率主要是受宏观经济基本面影响外汇干预无法实质改变日元走势回头看其中9月22日干预后日元延续贬势10月两次干预后日元重回升值但这可能主要是受到彼时美债收益率转为下行的影响综合而言我们认为外汇干预对日元的提振效果可能偏短期日元中长期走势主要是受美日利差影响在预计美债收益率上行空间有限的基准情形下日元进一步贬值空间已较小标普公布9月美国综合采购经理指数PMI初值报501反映经济正在扩张欧罗区PMI低于预期反映当地第三季经济仍可能处于收缩状态上周五美元指数先跌后微涨欧元跌008报10653美元英国经济数据欠佳英镑跌047美元至12237美元上周美元指数已爬升1056但在央行的预期管理下人民币贬值的空间不大近期无论是在岸还是离岸人民币汇率在73左右预期企稳特征明显主要外汇商品上日收盘1日变动5日变动年初至今涨跌保力加通道上端保力加通道下端彭博预测潜在升跌幅美元指数10558020210410605103361024530美元兑人民币729901031297333725172408美元兑日圆14837050422414877145591405056欧元兑美元10650100631089105810814英镑兑美元12240511951274122412629澳元兑美元064404011130650063706625纽约期金19272030054195421905319255001纽约期油90004081979437967800134彭博商品指数106201127110781053NANA资料来源彭博中信证券2023年彭博综合预测在岸人民币汇价中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I市场动态I2023年9月25日固定收益债市新闻中资美元债投资级市场整体走弱国企板块维持稳定中化中石油有1-3bps的小幅收窄中铝走阔6bps科技板块涨跌互现腾讯京东美团利差收窄2-5bps小米华为联想等名字有2-5bps走阔金融板块整体稳定建行中银香港小幅收窄工银租赁走阔2-3bpsAMC板块走强华融走弱4-6pt投资级地产方面走弱龙湖万科大幅下跌2-4pt中资美元债高收益板块走弱中高评级地产集体下跌金地金茂碧桂园新城绿地等名字下跌2-8pt低评级房企债券变化不大涨跌均在1pt以内穆迪将中海宏洋华润置地越秀地产绿城中国保利发展深业集团六家房企的展望评级由稳定调整为负面上周五美国国债全线上涨中长期债券领涨债息回落我们维持此前判断美联储后续行为依然高度依赖经济数据11月不加息的概率较大但首次降息或延后至明年下半年再次主要受供需格局恶化的影响本周内10年期美债收益率上行至444美债大量发行叠加美联储依旧激进的缩表美债供大于求难缓解预计年内10年期美债收益率将稳定在4以上高位运行债券市场指数1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今1日涨跌年初至今现时现时现时基点基点中国境内债2年期美国投资级221990023415113416839300408047121人民币美债收益率指数中资美元债10年期美国高收益208850172714436055589232402005631投资级指数美债收益率指数中资美元债30年期美国3-5年188820021677452485561535618024031高收益指数美债收益率期国债指数中资房地产10-2年新兴市场133740242805068264125013008015517美元债美债利差政府债指数资料来源彭博中信证券中信证券财富管理香港免责声明请参考封底产品及投资方案部I中港市场动态益I2019年12月20日免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文不包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利中信证券财富管理香港