海外宏观：美联储利率将更长时间维持在较高水平的信号明确
　　美联储9月议息会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图显示年内加息终点利率仍为5.6%，但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平，再次向市场传递“利率将更长时间维持在较高水平(higher for longer)”的信号，经济预测则大幅提升今年增长预测。
　　首先，在利率问题上，一方面，鲍威尔延续了Jackson Hole会议上的表述，即如果合适将准备进一步提高利率，未来两次会议将根据全部数据逐次会议综合判断；对于市场期待的降息时间，鲍威尔明确表示从未打算对降息时间发出信号；对于市场关注的中性利率水平，鲍威尔表示中性利率可能上升，以上讲话表明“higher for longer”信号明确，但另一方面鲍威尔也强调，已经在加息方面走得很快很远，基本快要达到所需达到的地方，当前并不急于得出需要做什么的结论，而是要找到可以维持的限制性水平。
　　其次，在经济问题上，鲍威尔表示软着陆是目标，但不是基线情形，衰退风险始终存在，需要谨慎行事，降低通胀的前提是GDP增速在一段时间内低于趋势水平，增量信息有限。
　　最后，在近期市场关注的汽车工人罢工、美国政府停摆、油价上涨等问题上，鲍威尔表示罢工、政府停摆、学生贷款偿还的恢复都是风险，但美联储不会对此发表评论，能源价格上涨可能影响通胀预期，但倾向于忽略短期能源价格波动。总体而言，鲍威尔本次讲话更加注重平衡市场的预期。
　　我们维持此前判断，即当前来看，美联储11月不加息的概率仍然较大，但首次降息或延后至明年下半年出现。美元指数在鹰派点阵图的支撑下再次上行至105以上，近期欧洲经济显著走弱也对美元指数起到支撑作用，但日本央行货币政策的可能转向以及美国就业市场的逐步走弱又对美元指数产生一定压制，因此预计美元指数短期仍将在102-105之间高位震荡。其次，受到发债增加、通胀粘性、经济数据仍有韧性等因素的支撑，预计10年期美债利率短期仍将在4%以上高位震荡。
　　

研究报告全文：2023年9月25日每周股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每周股票策略海外宏观市场策略美联储利率将内地宏观港股观望气氛主更长时间维持在拐点逐渐明确较高水平导A股市场底的信号明确部正在夯实内地计算机内地运动行业行业每周精选华为Mate60系秋季新品短线组合建议列新机基本实现集中上市国产化1海外宏观美联储利率将更长时间维持在较高水平的信号明确美联储9月议息会议维持利率不变符合市场预期点阵图显示年内加息终点利率仍为56但相比6月议息会议上调明后年利率目标水平再次向市场传递利率将更长时间维持在较高水平higherforlonger的信号经济预测则大幅提升今年增长预测首先在利率问题上一方面鲍威尔延续了JacksonHole会议上的表述即如果合适将准备进一步提高利率未来两次会议将根据全部数据逐次会议综合判断对于市场期待的降息时间鲍威尔明确表示从未打算对降息时间发出信号对于市场关注的中性利率水平鲍威尔表示中性利率可能上升以上讲话表明higherforlonger信号明确但另一方面鲍威尔也强调已经在加息方面走得很快很远基本快要达到所需达到的地方当前并不急于得出需要做什么的结论而是要找到可以维持的限制性水平其次在经济问题上鲍威尔表示软着陆是目标但不是基线情形衰美联储2023年9月议息会议点阵图退风险始终存在需要谨慎行事降低通胀的前提是GDP增速在一段时间内低于趋势水平增量信息有限最后在近期市场关注的汽车工人罢工美国政府停摆油价上涨等问题上鲍威尔表示罢工政府停摆学生贷款偿还的恢复都是风险但美联储不会对此发表评论能源价格上涨可能影响通胀预期但倾向于忽略短期能源价格波动总体而言鲍威尔本次讲话更加注重平衡市场的预期我们维持此前判断即当前来看美联储11月不加息的概率仍然较大但首次降息或延后至明年下半年出现美元指数在鹰派点阵图的支撑下再次上行至105以上近期欧洲经济显著走弱也对美元指数起到支撑作用但日本央行货币政策的可能转向以及美国就业市场的逐步走弱又对美元指数产生一定压制因此预计美元指数短期仍将在102-105之间高位震荡其次受到发债增加通胀粘性经济数据仍有韧性等因素的支撑预计10年期美债利率短期仍将在4以上高位震荡资料来源美联储官网2內地宏观拐点逐渐明确经济在9月及四季度是否继续转好巩固复苏态势特别是消费和地产数据这决定了此次政策调节后信心恢复的持续度9月上中旬以来大部分经济高频数据相比8月份都有进一步改善近期市场对宏观的关注点心依然在地产一方面政策有序放松9月以来已有沈阳南京大连青岛等12个城市全面取消限购值得关注的是9月20日广州首先部分地区的房屋限购放松将原本限购区域的9个区调整为6个区另一方面重点城市的高频数据显示一线城市二手房成交回暖在9月基本确立样本城市二手房网签套数在9月前22日实现同比增长25新网签套数同比降幅也有小幅收窄中信证券研究部地产组认为随着政策推进一二线城市的销售均价有望在四季度环比止跌全国商品房销售情况预计在年内逐渐走向复苏最后8月经济出现筑底迹象PMI后续有望回归荣枯线之上价格逐渐走出通缩后续政策落地有望继续带动9月经济运行状况较8月边际改善预计三季度GDP增长45以上四季度GDP增长49左右全年增长51左右后续稳预期的关键是活跃资本市场稳经济的关键是稳地产我们认为明年GDP增速目标仍存在确定为5左右的概率预计宏观政策会保持积极态势推动经济增速回归潜在中枢42个样本城市新房签约套数及同比14个样本城市二手房签约套数及同比资料来源Wind中信证券注9月为前22日数据9月同比数据为当月至今的修正值3市场策略港股观望气氛主导A股市场底部正在夯实港股策略海外方面美联储最新的议息会议上调明后年利率目标水平並恒指走势图黃金比率表明利率将在高位停留更长时间我们判断美联储后续行为依然高度依赖经济数据11月不加息的概率较大预计年内10年期美债收益率将稳定在4以上高位运行美元加息预期波动美债收益率高位和美股回调等外部扰动因素预计短期仍有扰动內地方面投資者仍然觀望政策發力後對经济提振的效果外部强美元仍有扰动场内外资金保持观望投资者等待国内经济拐点才能修复市场信心预期现阶段港股仍以震荡为主A股策略已落地的一系列政策合力起效下内地经济修复的拐点将不断得到数据验证且后续政策仍有发力空间直到彻底扭转经济走弱和预期转弱的趋势其拐点逐步明确将奠定市场信心稳步修复的基础其次美债供需格局恶化推升美国长端利率美股易跌难涨美元指数走强但人民币汇率预期依然稳定A股对外部扰动的反应也已钝化且中美成立经济领域工作组也将有助于提振经济和市场信心最后长假前市场成交量快速萎缩各类资金卖盘消化接近尾声场内外资金在数据验证期保持观望随着节后数据沪深300走势图黄金比率集中披露入场意愿将明显增强当前市场底部正在夯实资料来源彭博中信证券截至22920234内地计算机行业华为Mate60系列新机基本实现国产化华为回归芯片业务复苏产业链业绩重回增长华为Mate60系列手机的发布是华为经营进入复苏阶段的转折点也标志着中国芯片产业取得了阶段性进展根据央视新闻11的报导华为Mate60系列新机基本实现国产化标志着国产高端芯片取得了一定进步华为经营的复苏与芯片的进步或带动其产业链业绩重回增长尤其是华为的各项芯片相关业务例如服务器芯片鲲鹏昇腾等昇腾算力仍是重点算力租赁开辟空间在当前AI快速发展的时代算力基础设施建设是科技产业的主线之一华为昇腾业务也是其重点布局之一根据2023中国算力大会上华为董事长梁华演讲到2030年全球AI驱动的算力增长可能增长500倍目前华为昇腾算力基群已经在华为云以及中国28个城市AI智算中心大规模商用部署且华为云在东数西算枢纽节点贵州和内蒙建设了昇腾算力云中心可支持国内科研院校关键企业客户的算力需求而由于AI算力成本较高要充分利用上述算力资源采用算力租赁是较为合理的方式目前中软国际极视角等厂商已经与华为昇腾算力云达成合作为其进行算力运营我们认为未来围绕算力租赁行业的运营合作伙伴有望获得持续发展产业生态日益重要合作伙伴有望受益在算力产业链国产化需求下加速建设国产算力生态愈发重要而要尽快建成各个生态组件充分联合产业链伙伴是有效措施根据华为在9月20日全连接大会发布的信息华为鲲鹏服务器整机组装出货中合作伙伴出货占比从2020年的50提升到2022年的95而华为自身的泰山服务器出货则逐步减少从而能够通过在非核心产业环节让利争取更多合作伙伴便于自身集中资源攻克核心产业环节在华为共建生态的战略下服务器整机生产操作系统数据库二次开发软件外包等合作企业有望获得长足发展华为经营复苏有望带动芯片以及上下游产业链市场规模同步增长华为合作伙伴有望受益昇腾受益于华为经营复苏有望带动相关算力中心建设以及运营需求建议关注华为服务器整机核心合作伙伴拓维信息002261CH神州数码000034CH建议关注华为软件合作伙伴中国软件国际354HK华为昇腾算力云运营合作伙伴操作系统等软件合作伙伴软通动力301236CH鸿蒙欧拉操作系统等合作伙伴海量数据603138CH华为OpenGauss数据库合作伙伴等中信证券-丁奇5内地运动行业秋季新品集中上市根据我们9月上旬在北京上海的实地走访运动品牌复苏势头良好今年三季度重点新品持续上架国产品牌新品受消费者认可分品牌看李宁2331HK服装方面新推出一切皆有可能运动会韦德中国行联名鞋类方面公司新推越野跑鞋的卢系列公司持续紧扣专业运动国潮时尚等设计元素做强产品优势安踏2020HK服装主推自研防水透湿科技安踏膜的风暴甲冲锋衣鞋类上新C202gt5代碳板跑鞋我们认为基于氮科技平台打造的马拉松碳板跑鞋的推出将增强品牌在跑鞋领域的竞争势能根据我们的门店实地走访2023年9月上旬整体运动品牌折扣保持稳定部分品牌正在收紧折扣力度我们认为随着终端销售与库存的改善运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善我们认为从1年维度和更长期维度看运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道目前龙头估安踏火箭5代跑鞋值水平整体合理但今年仍可关注零售超预期改善盈利修复可能带来的收入及净利润超预期的机会长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁朝阳大悦城店重点主推跑步鞋款李宁盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度1361HK另外建议重点关注估值仍有吸引力估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会关注特步国际1368HK滔搏6110HK申洲国际2313HK等中信证券-冯重光资料来源安踏天猫官方店李宁天猫旗舰店李宁官方微信小程序中信证券6每周精选短线组合建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元23E24E22-24E23E23E同程旅行780HK190422旅行社20017702400356203163NA21000758292中国重汽3808HK100123重卡10115182000318997903103851395226阿里巴巴9988HK180423互联网1382885901420065310589061500040494耐世特1316HK250723汽车零件634527005491318003072209115181友邦保险1299HK100123保险751765351010054616013309212518247243中国国航753HK100123航司9354668425346787NA230137214250长飞光纤6869HK240423通讯设备19108026001407585208075204223341蒙牛乳业2319HK240122乳业7932680370038116614318221831232426天齐锂业9696HK200922原材料44443580008044752NA104316205459资料来源彭博中信证券截至2292023年化彭博综合预测短线交易建议短期价格波动可能较大风险等级由低至高分1至5级7每周精选短线组合建议同程旅行780HK国庆中秋连休八天较2019年假期多1天预计境内航班铁路客运总量超2019年同期20恢复度较暑期进一步提升长假期带来家庭游出行比例提升学生群体出游需求保持强劲随假期临近订单量环比增长明显根据携程数据截至9月14日国内旅游产品十一预订量环比前一周增长88同比去年增长超4倍杭州因为举办亚运会十一整体预订量同比增长超5倍中国港澳地区韩英泰等签证办理较快的国家和地区航空运力消费者搜索热度基本恢复甚至超过疫情前水平料2024年随签证运力进一步恢复下整体出境需求有望恢复甚至超过疫情前水平建议重点关注出境需求的继续释放细分板块推荐排序OTA酒店博彩免税餐饮景区中信证券姜娅中国重汽3808HK公司2023年上半年实现营收414亿元同比426实现归母净利润237亿元同比850符合预期重卡发动机的盈利能力同环比提升显著重卡单车营业净利润提升至22万元同比419环比272我们认为出口的高速增长天然气渗透率的提升老旧国四车辆的淘汰潜在基建刺激政策的出台等都将为下半年的行业销量注入动能2023H1重卡板块业绩高增已印证了盈利能力正快速恢复我们认为这种恢复在下半年仍将持续公司作为行业龙头有望显著受益中信证券尹欣驰阿里巴巴9988HK2024財年一季度截至今年6月公司收入及利润均大幅超出市场预期实现营收23416亿元同比14超出彭博一致预期5实现Non-GAAP净利润4492亿元同比48超出彭博一致预期17淘天集团用户为先战略成效初显6月7月淘宝app活跃用户DAU同比增长65超7用户的加速增长带动商家数量和投放意愿的提升一财季零售商业客户管理CMR同比增长10此外组织变革后各子业务独立经营及自负盈亏的能力持续强化AIDC菜鸟及本地生活等业务均实现强劲增长后续也有望持续释放增长动能我们认为公司依然是中国长期数字化进程中的重要参与者维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度中信证券许英博8每周精选短线组合建议耐世特1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