贵金属：高利率环境维持压制金价，关注黄金避险溢价升温与美联储宽松时点。美国高利率环境叠加美联储边际偏鹰表态下通胀降温趋势延续，同时美国消费市场亦传递降温信号；整体经济降温或将限制美联储下一步的加息行动。而随着高利率的维持以及政府“关门”事件的发酵利好黄金避险溢价，但整体上行空间仍受制于机会成本，黄金上行空间仍未完全打开。落实到金价上，短期上行空间受制于美联储偏鹰表态；中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金浪潮预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）节前避险铜价大跌，关注节后低点布局机会。①宏观方面：国内政策预期充分交易，实际铜需求改善并不明显，叠加美元强势，节前多头减仓避险，铜价跌幅明显，但不改铜价上涨的趋势，节后沪铜有望跟随伦铜补涨，关注低点布局机会；②库存端：本周全球铜库存30.3万吨，较上周减1.74万吨。国内社会库存减1.93万吨，保税区库存减0.30万吨，LME库存增0.49万吨，SHFE库存减1.52万吨；③供给端：CSPT季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平，铜精矿现货TC价格上涨乏力。在矿山成本抬升、品位下滑过程中，铜矿已逐渐走向偏紧趋势；④需求端：周内精铜杆企业节前备货排产积极，开工率大幅回升，现货升贴水价格走强，基本面压力来自海外弱需求及LME持续累库。假期前铜价弱势调整，不改长期看涨趋势，关注节后铜板块低位投资机会。（2）国内电解铝供给刚性显性，铝价高位板块再迎投资黄金期。①库存端：本周全球铝库存98.5万吨，较上周减2.60万吨。国内社会库存减3.3万吨，LME库存增0.67万吨，COMEX库存增0.03万吨，SHFE库存减2.55万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升14元/吨至16042元/吨，吨铝盈利减少167元/吨至3011元/吨；③供给端：近期西南地区未传出减产消息，复产后生产稳定；内蒙古地区尚有新投产产能等待释放，但本周暂无进展，电解铝产能刚性逐渐体现；④需求端：型材板块开工率小增，但建筑型材板块未见明显起色，光伏型材生产商开工率维持高位，其余厂家出现不同程度减产；铝板带箔及线缆板块开工率稳定，企业在手订单充裕，中秋国庆假期亦正常生产。价格方面，地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价，叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低，且未来国内产能天花板对供给端刚性限制逐渐体现，多重利多预期叠加，伴随铝行业利润高位，继续关注铝板块投资机会。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：电动车渗透率首破40%锂价趋稳，供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行。①价格：电碳跌1.2%至17.0万元/吨，电氢下跌1.8%至16.4万元/吨，期货主连下跌5.4%至15.0万元/吨，锂辉石跌3%至2935美元/吨，锂云母跌6%至4700元/吨；碳酸锂：行业整体产量小幅收窄，节前下游少量集采，行业整体消库。氢氧化锂：下游拿货偏谨慎，行业整体维持低产运行，以销定产为主，本周产量继续下滑，被动累库。需求：1-24日乘/电销量为126/50.8万辆，渗透率40.4%，电车同环比+33%/11%。整体来看：节前锂价企稳，供给端预计进口矿价相对刚性将延续，对锂价形成成本支撑；随着天气转凉，盐湖提锂预计产量下滑。需求端预计四季度维持温和增速，考虑到电池及车厂核心诉求仍是提升市占率与消纳库存，对上游压价与延缓提货的策略将延续，库存乘数效应偏弱。综合来看，供强需弱格局未变，预计四季度锂价仍维持偏弱运行。（2）金属硅：双节假期市场交易积极性下降，价格上涨幅度减缓。①库存：本周总库存24.72万吨。②成本：金属硅平均成本14,055.79元/吨，周度不变，金属硅利润1514.21元/吨，周度增长129.65元/吨。③供需格局：供给端10月开工预计小幅下降，需求端下游单体厂开工增长预期叠加多晶硅企业生产旺盛，产能爬坡，对金属硅需求增加。中长期看，随着近期553#与421#价格基差的逐渐收窄，库存转移交割库带来的利润或逐渐回落，牌号生产不均现象或有所缓和，现货市场流通性紧张情绪逐渐放松，硅价上涨幅度放缓。后期需关注枯水期西南电价上升情况及硅厂停产情况。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年10月02日有色金属电解铝供给刚性支撑铝价高位关注铜板块节后低位机会贵金属高利率环境维持压制金价关注黄金避险溢价升温与美联储宽松时点美国高利率增持维持环境叠加美联储边际偏鹰表态下通胀降温趋势延续同时美国消费市场亦传递降温信号整体经济降温或将限制美联储下一步的加息行动而随着高利率的维持以及政府关门事件的发酵利好黄金避险溢价但整体上行空间仍受制于机会成本黄金上行空间仍未完全打开行业走势落实到金价上短期上行空间受制于美联储偏鹰表态中远期看高利率环境不断延续或将放大经济下行压力为未来降息落地积蓄动能黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显全球央行增持黄金浪潮预计延续非投机头寸在美联储宽松不及预有色金属沪深30048期或降息时点后移时为金价提供支撑长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等32工业金属1节前避险铜价大跌关注节后低点布局机会宏观方面国内政策预期16充分交易实际铜需求改善并不明显叠加美元强势节前多头减仓避险铜价跌幅明显但不改铜价上涨的趋势节后沪铜有望跟随伦铜补涨关注低点布局机会库存端本周0全球铜库存303万吨较上周减174万吨国内社会库存减193万吨保税区库存减030-16万吨库存增万吨库存减万吨供给端季度会议敲定LME049SHFE152CSPT20232022-052022-082022-122023-04年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC价格上涨乏力在矿山成本抬升品位下滑过程中铜矿已逐渐走向偏紧趋势需求端周内作者精铜杆企业节前备货排产积极开工率大幅回升现货升贴水价格走强基本面压力来自海外弱需求及LME持续累库假期前铜价弱势调整不改长期看涨趋势关注节后铜板块低位分析师王琪投资机会国内电解铝供给刚性显性铝价高位板块再迎投资黄金期库存端本2执业证书编号S0680521030003周全球铝库存985万吨较上周减260万吨国内社会库存减33万吨LME库存增067邮箱万吨COMEX库存增003万吨SHFE库存减255万吨成本端国内电解铝平均成本wangqi3538gszqcom含税上升14元吨至16042元吨吨铝盈利减少167元吨至3011元吨供给端研究助理马越近期西南地区未传出减产消息复产后生产稳定内蒙古地区尚有新投产产能等待释放但执业证书编号S0680121100007本周暂无进展电解铝产能刚性逐渐体现需求端型材板块开工率小增但建筑型材板邮箱mayuegszqcom块未见明显起色光伏型材生产商开工率维持高位其余厂家出现不同程度减产铝板带箔及线缆板块开工率稳定企业在手订单充裕中秋国庆假期亦正常生产价格方面地产行研究助理魏雪业利好短期难证伪将持续利多铝价叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低且未执业证书编号S0680121120017来国内产能天花板对供给端刚性限制逐渐体现多重利多预期叠加伴随铝行业利润高位邮箱weixuegszqcom继续关注铝板块投资机会建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等相关研究能源金属1锂电动车渗透率首破40锂价趋稳供强需弱格局下预计四季度锂价维1有色金属铝价走强支撑行业利润上行关注工持偏弱运行价格电碳跌12至170万元吨电氢下跌18至164万元吨期货主连下跌54至150万元吨锂辉石跌3至2935美元吨锂云母跌6至4700元业金属板块布局机会2023-09-24吨碳酸锂行业整体产量小幅收窄节前下游少量集采行业整体消库氢氧化锂下游2有色金属顺周期铝板块利润持续走扩现货流拿货偏谨慎行业整体维持低产运行以销定产为主本周产量继续下滑被动累库需求1-24日乘电销量为126508万辆渗透率404电车同环比3311整体来看通受限支撑金属硅价2023-09-18节前锂价企稳供给端预计进口矿价相对刚性将延续对锂价形成成本支撑随着天气转凉3有色金属美经济韧性短期压制金价铝价高位盐湖提锂预计产量下滑需求端预计四季度维持温和增速考虑到电池及车厂核心诉求仍是提升市占率与消纳库存对上游压价与延缓提货的策略将延续库存乘数效应偏弱综合来下关注旺季板块机会2023-09-10看供强需弱格局未变预计四季度锂价仍维持偏弱运行2金属硅双节假期市场交易积极性下降价格上涨幅度减缓库存本周总库存2472万吨成本金属硅平均成本1405579元吨周度不变金属硅利润151421元吨周度增长12965元吨供需格局供给端10月开工预计小幅下降需求端下游单体厂开工增长预期叠加多晶硅企业生产旺盛产能爬坡对金属硅需求增加中长期看随着近期553与421价格基差的逐渐收窄库存转移交割库带来的利润或逐渐回落牌号生产不均现象或有所缓和现货市场流通性紧张情绪逐渐放松硅价上涨幅度放缓后期需关注枯水期西南电价上升情况及硅厂停产情况建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险美联储超预期紧缩风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000762SZ西藏矿业买入15313325446515511784934510601677SH明泰铝业买入149167196224877782666583603993SH洛阳钼业买入0280330350392111179116891515资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日内容目录一周度数据跟踪611板块公司涨跌本周有色板块普跌612价格及库存变动工业金属与贵金属普涨能源金属普跌713公司公告跟踪9二贵金属10三工业金属1231铜节前避险铜价大跌关注节后低点布局机会1232铝国内电解铝供给刚性显性铝价高位板块再迎投资黄金期1633镍供给持续放量加剧产能过剩需求疲软下价格偏弱运行20四能源金属2141锂电动车渗透率首破40锂价趋稳供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行2142钴下游需求表现弱势钴价短期维持震荡偏弱2643金属硅双节假期市场交易积极性下降价格上涨幅度减缓27五稀土磁材31风险提示32图表目录图表1本周各大行业涨跌比较6图表2申万有色二级行业指数涨跌6图表3申万有色三级行业指数涨跌6图表4有色板块涨幅前十7图表5有色板块跌幅前十7图表6贵金属价格涨跌7图表7基本金属价格涨跌7图表8稀土金属价格涨跌8图表9能源金属价格涨跌8图表10交易所基本金属库存变动8图表11有色分板块公司公告跟踪9图表12美联储资产负债表规模10图表13美联储预期宽松时点后移10图表14美元实际利率与金价走势10图表15美国国债收益率10图表16美元指数走势11图表17SPDR黄金ETF持有量吨11图表188月美国新增就业187万人失业率3811图表19铜金比与金银比走势11图表20美国8月ISM制造业PMI上行12至47611图表21欧元区9月制造业PMI下滑01至43411图表22中国8月制造业PMI上升04至49712图表23国内8月社融存量同比增长9312图表24美国8月CPI同比37核心CPI同比4412图表25欧元区8月CPI同比43核心CPI同比4512图表26内外盘铜价走势13P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表271铜现货升贴水13图表28全球铜总库存年度对比万吨13图表29铜三大交易所库存13图表30铜精矿港口库存趋降13图表31铜精矿粗炼费TC价格走势13图表32全球精炼铜月度产量万吨14图表33全球铜矿月度产量万吨14图表34国内电解铜月度产量14图表35国内铜材月度产量万吨14图表36精炼铜月度进口量14图表37精炼铜主要国家进口量万吨14图表38铜精矿月度进口量15图表39铜精矿主要国家进口量万吨15图表40铜杆加工费15图表41精铜杆周度开工率15图表42地产数据月度跟踪15图表43电网投资累计同比15图表44内外盘铝价走势16图表45国产和进口氧化铝价格走势16图表46全球铝库存周度数据万吨16图表47铝三大交易所库存万吨16图表48电解铝进口利润表现17图表49原铝月度进口量万吨17图表50国内电解铝在产产能开工率17图表51中国电解铝年度产量万吨17图表52全球电解铝月度产量万吨17图表53中国电解铝月度产量万吨17图表54西欧中东电解铝月度产量万吨18图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨18图表56山东电解铝月度产量万吨18图表57内蒙古电解铝月度产量万吨18图表58云南电解铝月度产量万吨18图表59贵州电解铝月度产量万吨18图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税19图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况19图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况19图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况19图表64内外盘期货镍价20图表65全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨20图表66硫酸镍与高镍铁价格20图表67硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨20图表68电池级锂盐价格走势22图表69锂辉石精矿价格走势22图表70锂云母价格走势22图表71电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂辉石原料22图表72电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂云母原料22P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表73电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨22图表74电碳内外盘价差23图表75电氢内外盘价差23图表76碳酸锂周度产量吨23图表77碳酸锂周度开工率23图表78氢氧化锂周度产量吨23图表79氢氧化锂周度开工率23图表80国内碳酸锂工厂库存吨24图表81国内氢氧化锂工厂库存吨24图表82国内新能源车产量万辆24图表83国内新能源车渗透率24图表84国内动力储能电池产量GWh24图表85国内磷铁和三元占比24图表86磷酸铁锂材料周度产量吨25图表87磷酸铁锂周度开工率25图表88三元材料周度产量吨25图表89三元材料周度开工率25图表90国内金属钴价格26图表91MB钴与钴中间品价格26图表92海内外金属钴价差26图表93硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨26图表94金属硅单吨利润表现27图表95金属硅成本分析28图表96金属硅553价格走势28图表97金属硅441价格走势28图表98金属硅3303价格走势28图表99金属硅2202价格走势28图表100金属硅421价格走势28图表101金属硅411价格走势29图表102金属硅月度产量开工率29图表103金属硅周度产量29图表104不同省份金属硅产量29图表105金属硅进出口数量29图表106不同国家金属硅出口数量29图表107金属硅周度库存万吨30图表108不同省份电价30图表109有机硅中间体周度产量开工率30图表110多晶硅周度产量30图表111中钇富铕矿TREO92价格万元吨31图表112稀土精矿内蒙江西92价格万元吨31图表113轻稀土镨钕价格走势万元吨31图表114轻稀土镧铈价格走势万元吨31图表115重稀土铽价格走势万元吨31图表116重稀土镝价格走势万元吨31图表117缅甸未列名稀土氧化物月度进口量吨32图表118美国稀土金属矿月度进口量吨32P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表119氧化镨钕月度出口量吨32图表120稀土永磁月度出口量吨32P5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块普跌全A来看本周申万有色金属指数跌幅靠前收于4271点分板块看二级子板块跌多涨少工业金属跌幅靠前收跌28三级子板块中铜板块领跌44图表1本周各大行业涨跌比较3210-1-2-22-3-4环保传媒通信汽车电子煤炭银行钢铁计算机房地产纺织服饰国防军工医药生物机械设备电力设备建筑装饰商贸零售轻工制造石油石化共用实业家用电器交通运输基础化工建筑建材农林牧渔有色金属食品饮料非银金融资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌1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明显但不改铜价上涨的趋势节后沪铜有望跟随伦铜补涨关注低点布局机会数据方面中国9月官方制造业PMI为502前值497预期50国内宏观面保持中性偏乐观交易库存端本周全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为303万吨较上周减少174万吨其中国内社会库存减少193万吨保税区库存减少030万吨LME库存增加049万吨COMEX库存不变SHFE库存减少152万吨供给端CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC价格上涨乏力在矿山成本抬升品位下滑过程中铜矿已逐渐走向偏紧趋势本周铜精矿粗炼加工费TC环比下降059美元吨至9323美元吨需求端本周SMM精铜杆企业开工率为7938较上周回升1049个百分点周内铜价重心持续回落叠加超长假期来临精铜杆企业节前备货排产积极P12请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日开工率大幅回升现货升贴水价格再度走强基本面压力主要来自海外弱需求及LME持续累库假期前铜价小幅弱势调整不改长期看涨趋势关注节后铜板块低位投资机会图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水SHFE铜万元吨10009LME铜美元吨右轴120001电解铜升贴水元吨800810000600740068000200560004040003-20022000-400181219122012211222121812190920062103211222092306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28全球铜总库存年度对比万吨图表29铜三大交易所库存201920202021SHFE铜库存万吨1402022202310090COMEX铜库存万吨12080LME铜库存万吨10070806050604040302020100014710131619222528313437404346491703180319032003210322032303资料来源WindMysteel国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表30铜精矿港口库存趋降图表31铜精矿粗炼费TC价格走势120TC美元吨100TC美元吨110801009060804070602050040190820032010210521122207230223092012210521102203220823012306资料来源iFind国盛证券研究所资料来源WindSMM国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表32全球精炼铜月度产量万吨图表33全球铜矿月度产量万吨201920202021202220232402202019202020212022202323212302299226722482001881892201851811821812102101180165200160190180140123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表34国内电解铜月度产量图表35国内铜材月度产量万吨电解铜产量万吨同比20182019202011020240202120222023989100152201866901020018080516070014060-512050-101002108211222042208221223042308123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值图表36精炼铜月度进口量图表37精炼铜主要国家进口量万吨智利刚果金俄罗斯进口量万吨同比12澳大利亚秘鲁405034110354030308252062010150410-1025-200-300220222052208221123022305230821032107211122032207221123032307资料来源Wind国盛证券研究所资料来源iFind国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表38铜精矿月度进口量图表39铜精矿主要国家进口量万吨智利秘鲁哈萨克斯坦铜矿进口量万吨同比100墨西哥蒙古3002590802502070152006010501505401003002050-5100-1002203220622092212230323062010210321082201220622112304资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表40铜杆加工费图表41精铜杆周度开工率铜杆3mm铜杆加工费江苏3mm加工费江苏元元吨吨20212022202330009080250070200060501500401000302050010001591317212529333741454919011908200320102105211222072302资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表42地产数据月度跟踪图表43电网投资累计同比50电网投资完成额累计同比商品房销售面积同比新开工面积同比40120竣工面积同比301008020601040020-100-20-20-40-30-60-4021022106211022022206221023022306-501012120413081412160417081812200421082212资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日32铝国内电解铝供给刚性显性铝价高位板块再迎投资黄金期库存端本周全球铝库存国内社库含SHFELMECOMEX交易所为985万吨较上周减少260万吨其中国内社会库存减少33万吨LME库存增加067万吨COMEX库存增加003万吨SHFE库存减少255万吨成本端周内动力煤价格维持801元吨氧化铝价格2949元吨根据我们计算国内电解铝平均成本含税上升14元吨至16042元吨吨铝盈利减少167元吨至3011元吨供给端本周电解铝行业生产较为稳定近年电解铝行业减产主要是由于西南地区枯水期降水不足导致近期西南地区未传出减产消息复产后保持稳定生产内蒙古地区尚有新投产产能等待释放但本周暂无进展截至目前本周电解铝开工产能429790万吨较上周持稳云南集中复产结束后新增产能释放分散且缓慢电解铝产能刚性逐渐体现需求端本周SMM国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅下跌02个百分点至633与去年同期相比下降37个百分点分板块来看型材板块开工率稳中小增但当前建筑型材板块未见明显起色光伏型材一线生产商开工率依旧维持高位其余厂家出现不同程度减产铝板带箔及线缆板块开工率较为稳定当前企业在手订单充裕中秋国庆假期亦正常生产赶订单为主本周国内社库减少33万吨主因假期前备库所致价格方面地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低且未来国内产能天花板对供给端刚性限制逐渐体现多重利多预期叠加伴随铝行业利润高位继续关注铝板块投资机会图表44内外盘铝价走势图表45国产和进口氧化铝价格走势SHFE铝元吨安泰科氧化铝均价元吨30LME铝美元吨右轴45004500氧化铝FOB澳大利亚美元吨右轴6004000400025500350035002030003000400250025001530020002000101500150020010001000051005005000000019031909200320092103210922032209230323091803190119112009210722052303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表46全球铝库存周度数据万吨图表47铝三大交易所库存万吨201920202021SHFE铝COMEX铝LME铝400202220232503502003001502502001001505010005018011810190720042101211022072304147101316192225283134374043464952资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表48电解铝进口利润表现图表49原铝月度进口量万吨铝进口利润元吨右轴200020192020202125000SHFE铝元吨3020222023100025020000-10002015000-200015153-30001010000-40005-500005000-6000123456789101112180819082008210822082308资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表50国内电解铝在产产能开工率图表51中国电解铝年度产量万吨在产产能万吨建成产能万吨产量万吨YOY4600956974500149640001244004264895350010944200933000892250064000912000490380015002893600881000087500-23400860-42201220422072210230123042307201220142016201820202022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表52全球电解铝月度产量万吨图表53中国电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220236103603463475903387585858515861337757723403315570569956285503205305265510300490280470450260123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表54西欧中东电解铝月度产量万吨图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220233538363034343340337252322923329224223323272030123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所图表56山东电解铝月度产量万吨图表57内蒙古电解铝月度产量万吨2019202020212022202320192020202120222023755553853852553253525195217050482654565364062662662662660405885535123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表58云南电解铝月度产量万吨图表59贵州电解铝月度产量万吨2019202020212019202020215020222023142022202312945403693753753681211533135102297030330830102579812087061566106123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况云南新疆四川蒙西吨铝盈利云南元吨右轴SHFE铝元吨24000山东平均SHFE铝260001000090002200080002200020000700060001800050001800016000400030001400014000200012000100001000010000-1000180319032003210322032303180319032003210322032303资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况吨铝盈利新疆元吨右轴吨铝盈利蒙西元吨右轴SHFE铝元吨SHFE铝元吨2600010000260008000800060002200022000600040004000180001800020002000001400014000-2000-200010000-400010000-4000180319032003210322032303180319032003210322032303资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年10月02日33镍供给持续放量加剧产能过剩需求疲软下价格偏弱运行价格端周内SHFE镍结算价下跌34至1519万元吨硫酸镍价格维持320万元吨高镍铁维持1160元吨硫酸镍相较镍铁价差维持275万元吨硫酸镍相较金属镍价差周涨046万元吨至-087万元吨供给端宏观面上美联储FOMC会议传递偏鹰信号对镍价形成压制供需面上看印尼镍矿端政策限制影响仍有待观察但原料端成本抬升进一步压缩下游利润对镍盐价格形成一定支撑但一级镍与二级镍未来产能均有较大释放预期镍矿端供给宽松后成本支撑弱化整体看中长期镍价仍有下行压力需求端美联储货币紧缩周期或将延长新能源产业链受益政策加持维持同比高增长期过剩趋势不改预计镍价短期走势偏弱震荡图表64内外盘期货镍价图表65全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨LME镍万美元吨63030LME镍库存SHFE镍库存SHFE镍万元吨右轴52525420203151521010155000181219092006210321122209230618121908200420122108220422122308资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表66硫酸镍与高镍铁价格图表67硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨硫酸镍万元吨718004硫酸镍减金属镍价差12高镍铁7-10元镍右轴31600621014005112000841000-163800-2600-342-4400-521200-600-701812191220122112221221122203220622092212230323062309资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P20请仔细阅读本报告末页声明