投资要点
　　事件：工信部、自然资源部下发2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第二批稀土开采总量控制指标为120000吨，环比持平，同比增加10800吨REO；稀土冶炼分离指标115000吨REO，环比持平，同比增加10200吨REO。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。
　　从总量来看，指标增幅符合预期，中重稀土无增加，轻稀土有序放开，同比增速有所放缓。2023年第二批稀土开采指标较2022年第二批增加10800吨REO，同比+10%（23年第一批指标同比增长19%，增速有所放缓），环比持平。其中轻稀土同比增加10253吨REO，中重稀土同比增加547吨REO。2023年全年稀土开采指标为240000吨REO，同比增加30000吨REO（+14%），其中轻稀土增加30000吨REO，中重稀土仍然无增长。
　　结构上看，新增指标主要集中于北方稀土。分企业来看，全年新增指标30000吨，其中中国稀土集团增加5000吨，北方稀土集团增加25000吨（折算氧化镨钕约5000吨），占新增指标的83%，北方稀土占指标总量的比例由2022年67%→69%。考虑到资源禀赋、产能、环保等因素，预计未来指标分配仍将延续这一趋势
　　稀土大集团资产持续整合，稀土供给格局重塑正在加速进行中。2021年中国稀土集团正式成立，从2022年开始，稀土大集团加速进行稀土资源整合，包括中国稀土集团控股四川江铜稀土、与广晟有色进行战略合作等。9月24日，厦门钨业与中国稀土集团签署《合作框架协议》，拟成立两家合资公司，共同合作运营厦门钨业（含其控股股东及其控股子公司）控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业，并且力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20万吨REO以上，冶炼分离合资公司在合作后2-3年内，于福建省内择地投资新建5000-10000吨分离产能。供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权。并且当前中国稀土集
　　需求逐步向上，供给持续优化，行业筑底回升。新能源汽车、人形机器人、工业电机等下游应用场景不断涌现，万物电驱的时代已至，长期来看需求增长空间广阔。但短期受缅甸矿进口大幅增加以及磁材传统需求不及预期影响，稀土磁材板块短期承压。我们认为，稀土的供给格局正在持续优化，龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化。并且下游需求正处在逐步修复中，远期来看人形机器人和节能电机所带动的需求空间广阔，稀土价格中枢有望实现稳步抬升。
　　核心标的：1）上游稀土资源：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源等；2）磁材：金力永磁、正海磁材、中科三环等
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期的风险、宏观经济波动风险、产业政策波动的风险、海外供给超预期释放风险、行业供需测算基于一定前提假设，存在不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

研究报告全文：指标增量符合预期中重稀土继续严控有色金属证券研究报告行业报告简版2023年09月26日分析师TableAuthor谢鸿鹤分析师安永超联系人胡十尹邮件xiehhztscomcnEmailanycztscomcnEmailhusy01ztscomcn执业证书编号S0740517080003执业证书编号S0740522090002投资要点TableSummary事件工信部自然资源部下发2023年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标2023年第二批稀土开采总量控制指标为120000吨环比持平同比增加10800吨REO稀土冶炼分离指标115000吨REO环比持平同比增加10200吨REO2023年设有预留指标全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定从总量来看指标增幅符合预期中重稀土无增加轻稀土有序放开同比增速有所放缓2023年第二批稀土开采指标较2022年第二批增加10800吨REO同比1023年第一批指标同比增长19增速有所放缓环比持平其中轻稀土同比增加10253吨REO中重稀土同比增加547吨REO2023年全年稀土开采指标为240000吨REO同比增加30000吨REO14其中轻稀土增加30000吨REO中重稀土仍然无增长结构上看新增指标主要集中于北方稀土分企业来看全年新增指标30000吨其中中国稀土集团增加5000吨北方稀土集团增加25000吨折算氧化镨钕约5000吨占新增指标的83北方稀土占指标总量的比例由2022年6769考虑到资源禀赋产能环保等因素预计未来指标分配仍将延续这一趋势图表1中国稀土矿指标半年度分解情况单位吨REO序号稀土集团资源类型2021H12021H22022H12022H22023H12023H2第二批同比增量一批同比增速二批同比增速1中国稀土集团有限公司3618625324369062530435548316626358-425轻稀土2838020120291002010028114260865986-330中重稀土780652047806520474345576372-572北方稀土集团高科技股份有限公司轻稀土4413056220602108144080943857074267345北方稀土占比536760756771403广东省稀土产业集团有限公司中重稀土16201080162010801543115777-574厦门钨业股份有限公司中重稀土20641376206413761966147498-57合计8400084000100800109200120000120000108001910轻稀土725107634089310101540109057111793102532210中重稀土114907660114907660109438207547-57来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得图表2中国稀土矿指标增长情况单位吨REO请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版序号稀土集团资源类型2020年2021年2022年2023年Reo增量1中国稀土集团有限公司603106151062210672105000轻稀土473004850049200542005000中重稀土1301013010130101301002北方稀土集团高科技股份有限公司轻稀土7355010035014165016665025000北方稀土占比53606769833广东省稀土产业集团有限公司中重稀土270027002700270004厦门钨业股份有限公司中重稀土34403440344034400合计14000016800021000024000030000yoy6202514轻稀土12085014885019085022085030000中重稀土191501915019150191500来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得2023年年化指标假设上下半年指标量相同图表3轻稀土矿指标情况吨REO图表4中重稀土矿指标情况吨REO轻稀土中重稀土19150191501915019150191501915020000250000220850190850200000150001488501500001128501208501008501000010000050005000000年年年年年年年年年年年年201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源工信部自然资源部中泰证券研究所资料来源工信部自然资源部中泰证券研究所图表5中国稀土冶炼分离指标增长情况单位吨REO序号稀土集团2020年2021年2022年2023年同比增量1中国稀土集团有限公司5664957799584996319947002北方稀土集团高科技股份有限公司6378489634128934152234233003广东省稀土产业集团有限公司1060410604106041060404厦门钨业股份有限公司39633963396339630冶炼分离合计13500016200020200023000028000来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得稀土大集团资产持续整合稀土供给格局重塑正在加速进行中2021年中国稀土集团正式成立从2022年开始稀土大集团加速进行稀土资源整合包括中国稀土集团控股四川江铜稀土与广晟有色进行战略合作等9月24日厦门钨业与中国稀土集团签署合作框架协议拟成立两家合资公司共同合作运营厦门钨业含其控股股东及其控股子公司控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业并且力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20万吨REO以上冶炼分离合资公司在合作后2-3年内于福建省内择地投资新建5000-10000吨分离产能供给端的整合有望进一步提高稀土产品的定价权并且当前中国稀土集-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版团和北方稀土合计的开采指标占比为97供给格局进一步优化图表6稀土开采指标占比北方稀土开采指标占比中国稀土集团开采指标占比100902880214225702960504069306754536020100年年年年年20202021202220232019来源工信部自然资源部中泰证券研究所注2022年前的中国稀土集团指标为五矿稀土集团中国稀有稀土和中国南方稀土集团指标相加所得需求逐步向上供给持续优化行业筑底回升新能源汽车人形机器人工业电机等下游应用场景不断涌现万物电驱的时代已至长期来看需求增长空间广阔但短期受缅甸矿进口大幅增加以及磁材传统需求不及预期影响稀土磁材板块短期承压我们认为稀土的供给格局正在持续优化龙头企业对稀土产品定价权将进一步强化并且下游需求正处在逐步修复中远期来看人形机器人和节能电机所带动的需求空间广阔稀土价格中枢有望实现稳步抬升核心标的1上游稀土资源中国稀土广晟有色北方稀土包钢股份盛和资源等2磁材金力永磁正海磁材中科三环等图表7氧化镨钕供需平衡表测算吨单位吨2020202120222023E2024E2025E全球氧化镨钕需求量6616276936739348232893697108229yoychange1516-4111416change875610774-300283941136914533全球氧化镨钕供应量6590670451751089038498275107184yoychange6772099change3906454546571527678918909供需平衡-不足过剩-256-6485117480564578-1045来源百川资讯SMM等中泰证券研究所风险提示新能源汽车销量不及预期的风险宏观经济波动风险产业政策波动的风险海外供给超预期释放风险行业供需测算基于一定前提假设存在不及预期风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业报告简版重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分