研究报告全文：有色金属行业美债利率压制海外金价国内节前补库提振需求2023-09-24行业近况本周LME现货铝铜锌铅镍锡价格环比为25-2321-26-2522伦敦现货金银铂价格环比为-0022614评论本周基本金属价格涨跌互现美债利率压制金价稳增长政策推出叠加秋季补库提振需求货币侧本周美联储FOMC会议暂停加息但表态偏鹰海外金价承压国内金价受汇率影响获得支撑需求侧稳增长政策持续落地提振市场情绪静待秋季旺季共振供应侧云南复产后国内电解铝运行产能接近触顶据SMM缅甸佤邦锡矿山停产时间或达6个月超出市场此前预期我们预计或对锡供应造成持续影响铝供给侧逐步触顶静待需求复苏电解铝和铝加工板块重估动能强劲供给侧云南铝企基本全面复产截至本周国内电解铝开工率达到963需求侧本周铝加工龙头企业开工率下滑03ppt主要系建筑型材有所回落其他板块均以上行为主铝锭社库小幅增加03万吨我们认为稳增长政策叠加秋季旺季到来在铝库存低位背景下铝价有望延续上行趋势铜供给侧宽松态势仍存消费侧需求韧性仍存叠加传统需求旺季将至铜价或仍维持震荡偏强格局供给侧冶炼加工费维持高位SMM预计9月电解铜产量或仍环比增加宽松态势持续需求侧上期所库存本周转为去库同时据我们测算8月国内铜表观消费量1294万吨同比11环比9需求韧性仍存叠加传统需求旺季将来我们认为铜价或仍震荡偏强锌价格微幅震荡节前补库或对价格有所支撑供应侧据SMM葡萄牙Aljustrel矿山将于9月24日至2Q25停止锌精矿生产该矿山年产锌精矿99万金属吨需求侧据我们测算8月表观消费量同环比8-6我们认为节前消费端补库韧性仍存且供应不断出清或支撑锌价偏强震荡锡8月锡矿进口环比下降静待下游需求复苏供应侧据海关数据8月锡精矿进口27万吨环比-12其中自缅甸进口环比-13据SMM缅甸佤邦部分选矿厂已于9月11日复工或于9月底至十一假期后运往国内供应量约1万金属吨另外矿山停产时长或达6个月超出此前市场预期我们认为伴随半导体周期复苏及节前补库需求锡价有望走强金短期美联储加息暂停但高美债收益率压制海外金价人民币贬值背景下国内金价震荡长期去美元化趋势持续我们坚定看好黄金配置价值短期美联储FOMC会议暂停加息但表态偏鹰派高美债利率下海外金价承压人民币贬值背景下国内金价高位震荡长期去美元化趋势持续中国央行连续四个月减持美债连续十个月增持黄金我们仍坚定看好黄金配置价值估值与建议建议关注1铝云铝股份未覆盖中国铝业天山铝业未覆盖南山铝业等2铜紫金矿业洛阳钼业金诚信铜陵有色等3锡锡业股份华锡有色未覆盖等4贵金属银泰黄金赤峰黄金兴业银锡未覆盖等风险全球经济回暖低于预期美联储加息超预期新能源车需求低于预期