2023年Q2全球锂精矿生产情况汇总：产量持续释放，价格环比下行
　　2023年Q2西澳地区锂精矿产销量同/环比继续增加。2023年Q2西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约44.4万吨（不含Greenbushes），同比增加47.99%，环比增加6.49%；销售锂精矿合计43.7万吨（不含Greenbushes），同比增加40.65%，环比增加6.17%。产销率方面，Mt Cattlin、Pilbara产销率环比增加25.2pct、10.6pct，Mt Marion产销率环比下调1.7pct至101.67%。
　　2023年Q2澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑，预计2023年Q3精矿价格承压态势持续。格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到5237美元/吨，环比减少9.44%。Mt Marion锂精矿平均售价2589美元/吨，环比减少23%。Pilbara锂精矿（SC 5.3）售价3256美元/吨（折SC63714美元/吨），由于特许权使用费和运输成本的下降，Q2 FOB成本、CIF成本依次为628澳元/吨、976澳元/吨，环比变动-1%、-15%。Wodgina锂精矿销售价格为3739美元/吨，环比减少31.3%。Mt Cattlin锂精矿平均售价4297美元/吨，环比减少24.6%。
　　2023年Q2南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业指引分化
　　量：2023年Q2 Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨，同比+47%、环比+23%，碳酸锂销量为3430吨，同比基本持平、环比+18%。2023年Q2SQM锂盐出货4.3万吨，同比增加26.5%、环比增加34.4%。
　　价：2023年Q2 SQM锂产品均价3.4万美元/吨，同比减少37%、环比减少33.3%。2023年Q2 Olaroz项目碳酸锂销售均价38062美元/吨，同比-7%、环比-28%，碳酸锂销售成本为5882美元/吨，同比+37%、环比+19%，主要系原材料价格高企、高通胀等原因。
　　业绩及指引：（1）Livent维持FY23业绩指引：预计营收10.25-11.25亿美元、adj.EBITDA 5.3-6亿美元（维持一季报预期）。（2）雅保下调FY23业绩指引：预计营收98-115亿美元（前值104-115亿美元）、adj.EBITDA 33-40亿美元（前值38-44亿美元）、资本开支17-19亿美元（前值19-21亿美元）。（3）SQM：预计23年生产锂盐18-19万吨，其中超过85%的合同与市场价格指数挂钩。
　　投资建议：由于锂电产业链排产未见明显提升，以及资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底，但从长期来看，新能源需求确定性较高，而供给端新增产能多为绿地项目，产能释放节奏存在不确定性，并且成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。
　　风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。

研究报告全文：2023年09月28日行业深度分析有色金属证券研究报告资源为王全球锂矿23年二季报更新投资评级领先大市-A2023年Q2全球锂精矿生产情况汇总产量持续释放价格环比下维持评级行行业表现2023年Q2西澳地区锂精矿产销量同环比继续增加2023年Q2西有色金属沪深300澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约444万吨不含Greenbushes40同比增加4799环比增加649销售锂精矿合计437万吨不30含Greenbushes同比增加4065环比增加617产销率方面20MtCattlinPilbara产销率环比增加252pct106pctMtMarion10产销率环比下调17pct至1016702023年Q2澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑预计2023年Q3精矿-102022-092023-012023-052023-09价格承压态势持续格林布什精矿化学和技术级平均售价达到资料来源Wind资讯5237美元吨环比减少944MtMarion锂精矿平均售价2589美升幅1M3M12M元吨环比减少23Pilbara锂精矿SC53售价3256美元相对收益1731-72吨折SC63714美元吨由于特许权使用费和运输成本的下降绝对收益18-07-109Q2FOB成本CIF成本依次为628澳元吨976澳元吨环比变动覃晶晶分析师-1-15Wodgina锂精矿销售价格为3739美元吨环比减少313SAC执业证书编号S1450522080001MtCattlin锂精矿平均售价4297美元吨环比减少246qinjj1essencecomcn郑九洲联系人2023年Q2南美盐湖生产情况汇总量增价减企业指引分化SAC执业证书编号S1450122020020zhengjzessencecomcn量2023年Q2Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨同比47环比23碳酸锂销量为3430吨同比基本持平环比182023年Q2相关报告SQM锂盐出货43万吨同比增加265环比增加344美联储偏鹰情绪压制后续2023-09-24价2023年Q2SQM锂产品均价34万美元吨同比减少37环比基本面或支撑金属价格减少3332023年Q2Olaroz项目碳酸锂销售均价38062美元吨内盘金价再创新高铜铝旺2023-09-18同比-7环比-28碳酸锂销售成本为5882美元吨同比37季需求仍可期环比19主要系原材料价格高企高通胀等原因国内央行继续增持黄金持2023-09-10业绩及指引1Livent维持FY23业绩指引预计营收1025-1125续关注顺周期板块机会亿美元adjEBITDA53-6亿美元维持一季报预期2雅保国内地产政策出台助力工业2023-09-03下调FY23业绩指引预计营收98-115亿美元前值104-115亿美元金属顺周期表现海外就业adjEBITDA33-40亿美元前值38-44亿美元资本开支17-19降温黄金配置价值凸显亿美元前值19-21亿美元3SQM预计23年生产锂盐18-19工信部等七部门印发有色2023-08-29万吨其中超过85的合同与市场价格指数挂钩金属行业稳增长工作方案推动行业提质增量投资建议由于锂电产业链排产未见明显提升以及资源端维持放量节奏期货及现货锂价持续探底但从长期来看新能源需求确定性较高而供给端新增产能多为绿地项目产能释放节奏存在不确定性并且成本中枢逐步抬升或对锂价产生托底作用具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性建议关注赣锋锂业中矿资源天齐锂业永兴材料盛新锂能藏格矿业盐湖股份雅化集团西藏本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业深度分析有色金属矿业川能动力蓝晓科技等风险提示需求不及预期锂价大幅波动供给释放超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业深度分析有色金属内容目录12023年Q2锂资源生产情况汇总产量持续释放价格环比下行5112023年Q2全球锂精矿生产情况汇总产业链博弈情绪浓厚精矿价格下行趋势明显5122023年Q2南美盐湖生产情况汇总量增价减企业指引分化722023年Q2全球锂矿生产情况梳理矿企仍有可观利润新增绿地项目崭露头角821IGOQ2精矿售价波动不大奎纳纳进展低于预期822Allkem精矿产销稳定销售成本有所增加923Livent维持全年业绩指引合并事项持续推进1024Pilbara精矿产量符合预期扩建项目放量在即1125MinRes项目进展符合预期精矿成本高企1226Sigma精矿产能开始爬坡商业化生产在即1327AMG德国锂盐厂投产在即Zinnwald勘探开发工作重启中1428CXOFinniss项目产能爬坡中资源增储与新资源勘探并举1529雅保Q2业绩环比下滑下调全年业绩指引17210LACCauchar-Olaroz产能爬坡中ThackerPass开启建设17211SQMQ2锂业务出货量增价减整体利润有所下滑18212SayonaNAL产量创季度新高首批锂精矿已实现销售19213LiontownKathleenValley项目预计于2024年投产雅保拟收购Liontown203投资建议21图表目录图1西澳锂精矿产量情况吨5图2西澳锂精矿销售情况吨5图3西澳锂精矿产销率情况5图4我国锂精矿进口量吨6图5我国锂精矿进口均价美元吨6图6我国锂盐进口量吨7图7我国锂盐进口均价美元吨7图8Livent营收及环比增速10图9Livent净利润变化10图10全球重要的锂矿分布气泡大小表示锂LCE量11图11拟建中流示范装置示意图12图12MtMarion精矿产销情况13图13MtMarion精矿价格美元吨13图14一期和潜在的二三期项目扩建3D渲染示意图14图15二三期扩建计划14图16公司目前拥有的勘探许可地理位置示意图15图17ThackerPass两期项目计划进度时间表18图182023年Q2SQM锂业务量价情况19图192023年Q2SQM锂业务营收百万美元19图20Moblan项目概览20本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业深度分析有色金属表12023年Q2全球锂精矿企业产销情况更新6表2全球盐湖企业2023年Q2生产经营情况跟踪8表3格林布什生产情况8表4奎纳纳氢氧化锂精炼厂100权益9表52024财年泰利森计划指引9表6Olaroz生产经营情况9表7MtCattlin生产经营情况10表8Livent收入地区分类百万美元11表9Pilbara生产经营情况11表10MtMarion生产经营情况12表11Wodgina生产经营情况13表12GrotadoCirilo项目资本支出14表13AMG生产经营情况14表14CXO二季度生产经营情况15表15CXO业绩指引16表162023年4月Finniss项目资源量情况16表17雅保业绩情况17表18雅保业绩指引17表19ThackerPass项目可行性研究2023年6月18表202023年Q2NAL运营情况表19表21NAL和Authier锂业联合项目的最终可行性研究DFS结果20表22KathleenValley项目资源估计量2021年4月20表23Buldania项目资源估计量2019年10月21本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业深度分析有色金属12023年Q2锂资源生产情况汇总产量持续释放价格环比下行112023年Q2全球锂精矿生产情况汇总产业链博弈情绪浓厚精矿价格下行趋势明显2023年Q2西澳地区锂精矿产销量同环比稳定上升2023年Q2西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约444万吨不含Greenbushes同比增加4799环比增加649销售锂精矿合计437万吨不含Greenbushes同比增加4065环比增加617产销率方面MtCattlinPilbara产销率环比增加252pct106pctMtMarion产销率环比下调17pct至10167图1西澳锂精矿产量情况吨图2西澳锂精矿销售情况吨WodginaPilbaraMtCattlinWodginaPilbaraMtCattlin500000500000MtMarionAlturaMtMarionAltura450000450000400000400000350000350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000资料来源各公司公告安信证券研究中心资料来源各公司公告安信证券研究中心备注不含Greenbushes备注不含Greenbushes图3西澳锂精矿产销率情况MtMarionMtCattlinPilbara25020015010050020Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源各公司公告安信证券研究中心2023年Q2澳洲锂精矿平均销售价格均有下滑预计短期精矿价格承压态势持续2023年Q2主要企业精矿价格如下格林布什精矿化学和技术级平均售价达到5237美元吨环比减少944MtMarion锂精矿平均售价2589美元吨环比减少23Pilbara锂精矿SC53售价3256美元吨折SC63714美元吨由于特许权使用费和运输成本的下降Q2FOB成本CIF成本依次为628澳元吨976澳元吨环比变动-1-15Wodgina锂精矿销售价格为3739美元吨环比减少313MtCattlin锂精矿平均售价4297美元吨环比减少246从进出口数据来看2023年Q2我国海关进口锂精矿9097万吨同比增加4210环比减少1063其中澳矿占比达8614另外2023年Q2我国进口锂精矿均价达4523美元吨环比减少044其中澳洲进口锂精矿均价为4927美元吨环比增加273本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业深度分析有色金属图4我国锂精矿进口量吨图5我国锂精矿进口均价美元吨12000006000澳大利亚综合其他澳大利亚10000005000800000400060000030004000002000200000100000资料来源海关官网安信证券研究中心资料来源海关官网安信证券研究中心表12023年Q2全球锂精矿企业产销情况更新销量矿山产量万吨价格美元吨最新动态万吨12023年Q2产销量依次为395429万吨同比变动1721环比变动11282023财年产量合计1491万吨高于指引135-145万吨22023年Q2精矿售价8142澳元吨5237美元吨环比变动-4Q2精429Greenbushes395175237矿现金成本总成本总成本含特许权使用费依次为271304585澳元吨21依次为环比变动74-153奎纳纳2023年Q2产出142吨氢氧化锂低于预期42024财年产量预计为140-150万吨现金成本预计为280-330澳元吨12023年Q2产销量依次为12122万吨同比变动-7-14环比变动-1-2销量折78万吨SC6同比基本持平环比变动-22023财年销量折298万吨SC6符合预期29-30万吨122MtMarion12-725892由于品位调整和产品折扣2023年Q2精矿售价2589美元吨环比-23-142023财年锂精矿SC6FOB成本维持12001250澳元吨3项目进展与赣锋签订的将MtMarion锂精矿加工为锂盐的代工协议自2023年6月1日起相互终止90万吨折60万吨SC6扩建项目已于2023年6月竣工12023年Q2精矿产量为581万吨同比1337环比492环比大幅增加主要系矿体品位回收率等指标的提升22023年Q2精矿销量为468万吨同比237环比11713预计开采寿命延长4-5年至2027-2028年468MtCattlin58113242974NarahaQ2已销售464吨技术级氢氧化锂给第三方客户未来将逐步提高23产品质量和一致性5SalDeVida设计产能45万吨年其中第一阶段15万吨年正常推进中6JamesBay设计产能33万吨精矿年项目生命周期19年截至Q2工程进展达到725加工厂的工程进展达到8112023年Q2产销量依次为10393万吨同比变动417318环比变动-6-25销量折85万吨SC6同比变动272环比变动-26202393财年销量折358万吨SC6略低于指引375万吨Wodgina1034173739-62价格成本2023年Q2锂精矿折SC6售价3739美元吨环比下降313锂精矿SC6FOB的成本为925-975澳元吨3项目进展MinRes股权将增至50同时仍将是该矿的运营商12023年Q2产销量依次为163176万吨同比变动2834环比变动1022符合此前指引上限2价格成本2023年Q2精矿SC53售价3256美元吨折SC63714美元吨由于特许权使用费和运输成本的下降Q2FOB成本CIF成本依次为176628澳元吨976澳元吨环比变动-1-15Pilbara163283256343扩建项目进展P680项目将于2023Q3投入使用2023Q4达到满负荷生产P1000项目预计将在2025Q1产出P100项目已启动潜在承购讨论4其他项目POSCO合资项目第一条年产215万吨氢氧化锂生产线目前已完成35预计将在2024Q1开始试运行第二条年产215万吨氢氧化锂产线目前已完成65以上预计将于2023Q4开始调试Calix中游示范工厂项目推进中12023年Q2产销量依次为147054万吨SC535一季度未销售精矿成本Q2精矿FOB成本FOB成本含特许使用费依次为9021416澳元Core147054吨22024财年精矿产量指引为8-9万吨预计FOB成本为1165-1250澳元吨另外预计特许权使用费将为总收入8-10同时2024财年或销售约85-95万吨本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业深度分析有色金属Li2O品位约为1的矿粉3Finniss矿产资源总量增加62至3060万吨品位131折99万吨LCESabiStar2023年5月萨比星锂矿项目顺利试车标志着该矿山项目正式进入试生产阶段2023年Q2公司开采2272万吨原矿环比增加104生产锂精矿29610吨环Sayona比增加744创下公司历史最高记录1KathleenValley项目规划一期锂精矿产能50万吨预计与第6年扩产至Liontown70万吨一期预计2024年Q2生产包销产能占比已达902Buldania项目目前为储备项目资源量371万吨LCELi2O品位10AMGMibra锂精矿扩产项目正在按计划进行预计精矿产能将增加4万吨至13万吨12023年7月27日首次向雅化集团运送15000吨锂精矿和16500吨锂尾矿价格分别约为3500美元吨350美元吨Sigma2Sigma预计在2023年下半年完成潜在的二期和三期扩建的可行性研究随后做出正式的生产决定资料来源各公司公告安信证券研究中心备注括号中为当季环比变动122023年Q2南美盐湖生产情况汇总量增价减企业指引分化量2023年Q2Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨同比47环比23碳酸锂销量为3430吨同比基本持平环比182023年Q2SQM锂盐出货43万吨同比265环比344价2023年Q2SQM锂产品均价34万美元吨同比-37环比-3332023年Q2Olaroz项目碳酸锂销售均价38062美元吨同比-7环比-28碳酸锂销售成本为5882美元吨同比37环比19成本上行主要系原材料价格高企高通胀等原因业绩及指引1Livent维持FY23业绩指引预计营收1025-1125亿美元adjEBITDA为53-6亿美元维持一季报预期2雅保下调FY23业绩指引预计营收98-115亿美元前值104-115亿美元adjEBITDA33-40亿美元前值38-44亿美元资本开支17-19亿美元前值19-21亿美元3SQM预计23年生产锂盐18-19万吨其中超过85的合同与市场价格指数挂钩从进出口数据来看2023年Q2我国海关进口锂盐34210吨同比减少2195环比减少1222其中智利占比达8994另外2023年Q2我国进口碳酸锂均价为394万美元吨环比减少4006其中智利进口锂盐均价408万美元吨环比减少4143图6我国锂盐进口量吨图7我国锂盐进口均价美元吨80000智利阿根廷综合其他阿根廷智利50000700004500060000400003500050000300004000025000200003000015000200001000050001000000资料来源海关官网安信证券研究中心资料来源海关官网安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业深度分析有色金属表2全球盐湖企业2023年Q2生产经营情况跟踪全球盐产销量万吨价格美元吨最新动态湖企业12023年Q2业绩环比下滑2023年Q2营收237亿美元同比601环比-81adjEBITDA1032亿美元同比689-3552下调FY23业绩指引预计营收98-115亿美元前值104-115亿美元adjEBITDA33-40ALB亿美元前值38-44亿美元资本开支17-19亿美元前值19-21亿美元3合同结构公司维持锂行业需求端年均20-30的复合增速预期目前长单现货为82一季报为91长单存在三个月滞后或存在价格区间等现货采用点价协商方式12023年Q2Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨同比47环比23碳酸锂销量为3430产量05147吨同比基本持平环比18Allkem38062-722023年Q2碳酸锂销售均价38062美元吨同比-7环比-28碳酸锂销售成本为5882销量034美元吨同比37环比19成本上行主要系原材料价格高企高通胀等原因3Olaroz项目二期7月中旬已实现首次生产爬坡时间预计为12-18个月12023年Q2SQM营收2052亿美元同比减少21环比减少9毛利855亿美元同比减少34环比减少20净利润58亿美元同比减少32环比减少232锂业务出货情况2023年Q2锂盐出货43万吨同比增加265环比增加344均价34万美元吨同比减少37环比减少333出货区域分布亚洲93欧洲5北美2SQM销量4326534000-3732023年生产指引18-19万吨其中超过85的合同与市场价格指数挂钩4锂业务产能及资本开支规划23-25年资本开支预计为22亿美元含维持资本开支智利碳酸锂氢氧化锂产能预计将提升至2110万吨澳大利亚MtHolland持股50锂矿采选及对应5万吨氢氧化锂项目持续推进中国3万吨氢氧化锂原料为硫酸锂项目持续推进1业绩环比有所下滑2023年Q2营收236亿美元同比8环比-7adjEBITDA135亿美元同比42环比-152维持FY23业绩指引预计营收1025-1125亿美元adjEBITDA53-6亿美元维持一季报预期3重点项目更新浙江15万吨氢氧化锂项目预计23年底建成阿根廷一期1万吨碳酸锂扩Livent产项目预计23Q4达到商业化生产Nemaska加拿大Whabouchi235万吨精矿产能预计24年底建成25年H1实现商业化生产资本开支4亿美元对应34万吨氢氧化锂工厂预计26年建成资本开支12亿美元4LiventAllkem合并进展重点事项已取得进展预计在23年底前完成交易所需的所有待批准事项资料来源各公司公告安信证券研究中心备注括号中为当季环比变动雅保的价格为全年预测均价22023年Q2全球锂矿生产情况梳理矿企仍有可观利润新增绿地项目崭露头角21IGOQ2精矿售价波动不大奎纳纳进展低于预期产销方面2023年Q2产销量依次为395429万吨同比变动1721环比变动11282023财年产量合计1491万吨高于指引135-145万吨价格及成本Q2精矿售价8142澳元吨环比变动-4Q2精矿现金成本总成本总成本含特许权使用费依次为271304585澳元吨依次为环比变动74-15表3格林布什生产情况项目2023年Q22023年Q12022年Q2同比环比精矿产量千吨3953563381711精矿销量千吨4293363552128销售单价澳元吨814219847024244563233-4销售收入百万澳元34932846868230223EBITDA百万澳元32482616649840024单位销售成本澳元吨304292254204单位销售成本含特许权使用费澳元吨585690618-5-15资料来源IGO公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业深度分析有色金属奎纳纳产量及EBITDA环比下滑幅度较大2023年Q2氢氧化锂产量为142吨低于预期环比下降85还需生产779吨完成全年计划2023年Q2公司EBITDA为-0816亿澳元环比下降733表4奎纳纳氢氧化锂精炼厂100权益项目单位23Q223Q1环比变化氢氧化锂生产吨142963-85EBITDA百万澳元-816129-733资料来源IGO公告安信证券研究中心生产指引2024财年产量预计为140-150万吨2023财年实际生产1491万吨2024财年现金成本预计为280-330澳元吨2023财年实际现金成本为224澳元吨2024财年发展维持改善和减少浪费的资本支出预计为85-95亿澳元2023年财年实际支出为513亿澳元表52024财年泰利森计划指引23财年24财年项目单位指导实际指导锂辉石生产千吨1350-145014911400-1500现金成本澳元吨244280-330锂辉石单位COGS澳元吨225-275279不含特许权使用费发展维持改善和减少浪百万澳元550-600513850-950费资本支出资料来源IGO公告安信证券研究中心22Allkem精矿产销稳定销售成本有所增加Olaroz产销2023年Q2Olaroz项目碳酸锂产量为5059吨同比47环比23碳酸锂销量为3430吨同比基本持平环比18价格及成本2023年Q2碳酸锂销售均价38062美元吨同比-7环比-28碳酸锂销售成本为5882美元吨同比37环比19成本上行主要系原材料价格高企高通胀等原因表6Olaroz生产经营情况项目2023年Q22023年Q12022年Q2同比环比产量吨5059410234454723销售量吨343029043440018均价美元吨380625317541033-7-28销售成本美元吨5882492443013719收入百万美元132159141-6-17单位毛利美元吨321724825136732-12-33毛利率859190-6-7资料来源Allkem公告安信证券研究中心MtCattlin产销2023年Q2精矿产量为581万吨同比1337环比492环比大幅增加主要系矿体品位回收率等指标的提升精矿销量为468万吨同比237环比1171价格及成本2023年Q2锂精矿平均售价4297美元吨环比-246生产成本为830美元吨环比-197本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9行业深度分析有色金属表7MtCattlin生产经营情况项目2023年Q22022年Q22023年Q1同比环比选矿回收率674260--精矿产量干吨5805924845389151337492产量口径Li2O品位535353--精矿销量干吨4678737837215532371171销量口径Li2O品位535452--销售价格美元吨CIF429749925702-139-246收入百万美元2011889122964635单吨精矿现金成本美元吨830803103334-197资料来源Allkem公告安信证券研究中心MtCattlin增储MtCattlin目前已改为露天采矿方式生产矿产开采寿命或将延长4-5年至2027-2028年增储的原因一方面为公司露天开采到的锂矿石品味较之前有所提高另一方面在于公司在最新的矿产资源估算中使用了更新的资源分类方式与此同时2023年7月董事会已经批准了露天矿的第一阶段开采重点项目更新1NarahaQ2已销售464吨技术级氢氧化锂给第三方客户未来将逐步提高产品质量和一致性2SalDeVida设计产能45万吨年其中第一阶段15万吨年正常推进中3JamesBay设计产能33万吨精矿年项目生命周期19年截至2023年Q2工程进展达到725加工厂的工程进展达到8123Livent维持全年业绩指引合并事项持续推进业绩情况2023年Q2业绩环比有所下滑2023年Q2营收236亿美元同比8环比-72023年Q2adjEBITDA135亿美元同比42环比-152023年Q2净利润为092亿美元同比533环比-1986图8Livent营收及环比增速图9Livent净利润变化营业收入万美元环比右轴净利润万美元环比右轴300006014000800120006002500050100004004020020000800030015000600020-200400010000-400102000-600500000-8000-10-2000-100020Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q220Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q2资料来源Livent公告安信证券研究中心资料来源Livent公告安信证券研究中心2023年Q2公司主要市场中销售额超过合并收入10的市场所在国包括中国日本美国和韩国销售额分别为9080万美元4270万美元3990万美元和3120万美元2023年H1销售额超过合并收入10的市场所在国包括中国美国日本和韩国销售总额分别为1792亿美元9010万美元7610万美元和6630万美元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10行业深度分析有色金属表8Livent收入地区分类百万美元2023年Q22022年Q22023年H12022年H1北美407412926625拉丁美洲111811欧洲中东和非洲235320563467亚太地区1716144433862519合并营收2358218748933622资料来源Livent公告安信证券研究中心公司维持FY23业绩指引预计2023财年营收1025-1125亿美元adjEBITDA53-6亿美元维持一季报预期重点项目更新1浙江15万吨氢氧化锂项目预计23年底建成2阿根廷一期1万吨碳酸锂扩产项目预计23Q4达到商业化生产3Nemaska加拿大Whabouchi235万吨精矿产能预计24年底建成25年H1实现商业化生产资本开支4亿美元对应34万吨氢氧化锂工厂预计26年建成资本开支12亿美元4LiventAllkem合并进展重点事项已取得进展预计在23年底前完成交易所需的所有待批准事项24Pilbara精矿产量符合预期扩建项目放量在即产销2023年Q2产销量依次为163176万吨同比变动2833环比变动1022符合此前指引上限价格及成本Q2精矿SC53售价3256美元吨折SC63714美元吨由于特许权使用费和运输成本的下降Q2FOB成本CIF成本依次为628澳元吨976澳元吨环比变动-1-15表9Pilbara生产经营情况项目2023年Q22022年Q22023年Q1同比环比锂精矿产量吨16276112723614813127999锂精矿销量吨176314132424144312331222销售均价美元吨SC644474267552242-195单吨运营成本美元吨CIF中国613555783105-217资料来源PLS公告安信证券研究中心Pilgangoora项目储量进一步增加该矿的预计寿命为34年Pilgangoora项目在全球锂供应链中占据重要地位资源量和品位均居全球前列2023年8月7日Pilgangoora项目最新测算的锂LCE量超过400万吨图10全球重要的锂矿分布气泡大小表示锂LCE量资料来源PLS公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11行业深度分析有色金属扩建项目更新1P680项目将于2023年Q3投入使用2023年Q4达到满负荷生产2P1000项目预计将在2025年Q1产出3P100项目已启动潜在承购讨论与Calix有限公司合作的中游示范工厂项目公司于2023年8月2日做出了中游示范工厂项目开发的最终投资决定Pilbara提供79的建设成本澳大利亚政府根据现代制造业计划拨款提供2000万澳元其余资金由Calix提供图11拟建中流示范装置示意图资料来源PLS公告安信证券研究中心25MinRes项目进展符合预期精矿成本高企MtMarion产销2023年Q2产销量依次为12122万吨同比-7-14环比-1-2销量折78万吨SC6同比基本持平环比-22023财年销量折298万吨SC6符合预期29-30万吨价格及成本由于品位调整和产品折扣2023年Q2精矿售价2589美元吨环比-232023财年锂精矿SC6FOB成本维持1200-1250澳元吨扩建项目进展1与赣锋锂业签订的将MtMarion锂精矿加工为锂盐的代工协议自2023年6月1日起相互终止290万吨折60万吨SC6扩建项目已于2023年6月竣工表10MtMarion生产经营情况项目2023年Q22022年Q22023年Q1同比环比矿石开采量千吨6154105375015精矿产量千吨120128120-7-1精矿销量千吨122141124-14-2精矿销量千吨SC67878800-2资料来源MinRes公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业深度分析有色金属图12MtMarion精矿产销情况图13MtMarion精矿价格美元吨180000锂精矿产量湿吨锂精矿销量湿吨4500160000140000400012000035001000003000800002500600002000400001500200001000050002021H12021H22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2资料来源MinRes公告安信证券研究中心资料来源MinRes公告安信证券研究中心Wodgina产销情况2023年Q2产销量依次为10393万吨同比417318环比-6-25销量折85万吨SC6同比272环比-262023财年销量折358万吨SC6略低于指引375万吨价格及成本Q2锂精矿折SC6售价3739美元吨环比-313锂精矿SC6FOB的成本为925-975澳元吨项目进展MinRes股权将增至50同时仍将是该矿的运营商表11Wodgina生产经营情况项目2023年Q22022年Q22023年Q1同比环比矿石开采量千吨722617251084000精矿产量千吨103201104170-60精矿销量千吨93221233180-250精矿销量千吨SC685231132720-260资料来源MinRes公告安信证券研究中心26Sigma精矿产能开始爬坡商业化生产在即GrotadoCirilo项目一期项目进展2023年4月GrotadoCirilo项目一期开始爬坡预计将在2023年下半年实现商业化生产矿山寿命期为8年公司预计每年生产27万吨锂精矿对应367万吨LCE矿山维持成本为459美元吨CIF中国出货情况公司已于2023年7月27日首次向雅化集团运送15000吨锂精矿和16500吨锂尾矿价格分别约为3500美元吨和350美元吨二期及三期项目二期项目建成后整体精矿产能将增加496万吨至766万吨折算碳酸锂增加674万吨至1042万吨二期及三期项目将利用为一期项目建造的基础设施Sigma希望在2023年下半年完成潜在的二期和三期扩建的可行性研究随后做出正式的建设决定本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业深度分析有色金属图14一期和潜在的二三期项目扩建3D渲染示意图图15二三期扩建计划资料来源Sigma公告安信证券研究中心资料来源Sigma公告安信证券研究中心GrotadoCirilo项目资本开支合计为163亿美元其中一期项目支出0081亿美元二三期项目合计支出155亿美元资本开支差距较大的原因在于一期有一笔126亿美元的资本流入截至2023年6月30日GrotadoCirilo项目主要的资本开支项目为建设选矿厂购买工程服务和环保设备分别在一期支出069亿美元019亿美元和016亿美元二三期支出096亿美元023亿美元和016亿美元表12GrotadoCirilo项目资本支出资本支出百万美元一期项目二三期项目选矿厂698963工程服务192233环保设备158164运营ESG开支9898采矿9223能源供应7407工厂调试期间的运营资本6161税收优惠-26-施工期间支付的资本开支-1267-生产性资本支出合计811549资料来源Sigma公告安信证券研究中心27AMG德国锂盐厂投产在即Zinnwald勘探开发工作重启中业绩情况2023年Q2公司收入为439亿美元同比增加4EBITDA为107亿美元同比增加32经营活动产生的现金流为060亿美元同比增加52归属公司股东的净利润为060亿美元同比增加44表13AMG生产经营情况收入单位万美元2023年Q22022年Q2同比变化收入43932424094EBITDA10745811332经营活动产生的现金流5998395152归属公司股东净利润5998296344稀释后的EPS美元股128091资本利润率3572550资料来源AMG公告安信证券研究中心经营情况更新AMG巴西的锂精矿扩产项目正在按计划进行AMG与德国复兴信贷银行和花旗银行签署了一份委托书为公司拟在巴西建设的技术级理化工厂构建和安排融资AMG位于德国Bitterfeld的氢氧化锂精炼厂是欧洲首家氢氧化锂精炼厂该精炼厂预计将于2023年Q4开始试运行进行首批项目生产AMG重启Zinnwald项目勘探开发工作AMG拥有ZinnwaldLithiumPLC25的股份并支持Zinnwald董事会加速其在德国东部的锂项目开发本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业深度分析有色金属Zinnwald锂矿床的填充钻井即将完工截至2023年8月23日Zinnwald许可证内包含的填充钻井计划已经几近全部完成自6月底以来公司又钻了17个超过5800米的孔总作业量达到25200米目前累计钻探超过77个钻孔预计将在未来几周内完成最终的填充钻孔计划岩芯测井取样和分析预计将在钻探完成后的几周内完工结果将于2023年第四季度公布新增锂资源情况2023年7月6日Zinnwald宣布已获得德国萨克森州Erzgebirge地区约49339公顷的额外勘探许可证目前Zinnwald勘探总面积达到99596公顷该许可证预计会为公司提供额外的锂矿资源扩大公司资源优势进一步支持公司在该地区发展未来业务的战略未来展望公司计划优先完成Zinnwald项目的孔洞填充水文地质钻探矿山规划等项目以及与矿产和化学加工相关的测试工作该计划或将于2024年上半年完成图16公司目前拥有的勘探许可地理位置示意图资料来源Znwd官网安信证券研究中心28CXOFinniss项目产能爬坡中资源增储与新资源勘探并举生产经营情况2023年Q2公司生产锂精矿147万吨环比增加111万吨环比增加309锂回收率稳步增加达到486环比增加12pct2023年Q2公司锂精矿生产成本进一步下降C1成本加特许权使用费降低至1416澳元吨环比减少907澳元吨降幅为40表14CXO二季度生产经营情况项目单位23Q123Q2锂精矿产量吨358914685回收率474486DSO销量吨14774-锂精矿销量吨-5423精矿品味-535C1成本澳元吨FOB2188902C1成本加特许权使用费澳元吨FOB23231416递延剥离成本非现金成澳元吨55941176本资料来源CXO公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业深度分析有色金属业绩指引2023年Q2公司维持一季度的业绩指引2024财年产量预计为8-9万吨销量预计为9-10万吨另外预计还将销售锂细粉85-95万吨表15CXO业绩指引项目24财年指引锂精矿产量吨80000-90000锂精矿销量吨90000-100000锂细粉销量Li2O品位1吨85000-95000C1成本澳元吨1165-1250场地运营成本百万澳元20-25递延剥离成本百万澳元45-50BP33项目准备工作百万澳元45-50作为副产品计入C1成本勘探调研费用百万澳元35-40作为副产品计入C1成本资料来源CXO公告安信证券研究中心订单交付情况8月24日公司公告称首批与赣锋锂业签订长协的10000吨锂精矿已经运抵达尔文港另外截至6月30日超过13000吨平均品位12的锂精矿也已运至达尔文港预计9月初进行出口与达尔文港签署发运协议Core与达尔文港运营公司签署一份不具约束力的协议协议允许Core使用达尔文港的东翼码头用来出口锂矿原矿不超过100万吨年锂矿散装精矿不超过25万吨吨锂精矿不超过10万吨年达尔文港的东翼码头位置优越距离Finniss项目只有70km是澳大利亚距离亚洲锂市场最近的港口该协议签订后Finniss项目通往中国的物流链将优于澳大利亚正在开发的绝大部分锂矿项目Finniss项目持续勘探开发中Finniss项目矿石资源量3060万吨平均品位131折算997万吨LCE较上一次勘探结果增加622023年Q2Finniss项目面积增加了240平方千米现总面积超过400平方千米表162023年4月Finniss项目资源量情况较22年7月年勘探结果资源量资源类型资源量百万吨Li2O品位折算碳酸锂当量万吨增幅确定资源量6981452525指示资源量12413340861推断资源量113121339103合计30613199762资料来源CXO公告安信证券研究中心具体各矿区增储情况BP33矿区预计于2024年Q1完成进行BP33矿区的早期工程建设和可行性研究目前已耗资4500-5000万美元9月3日公司公告称BP33矿区现已开始挖掘工作岩土工程和资源填充钻探项目已于8月份完成冶金试验工作项目已完成45回填试验工作区域地下水模型更新等工作也在顺利进行Carlton矿区Carlton矿区距离Finniss选矿厂只有2km该矿区的可行性研究将于2024年底完成公司预期该矿区前景乐观AnningieandBarrowCreek项目2023年Q2Core已开始对AnningieandBarrowCreek项目新获得的勘探许可证进行侦察评估目前Core的AnningieandBarrowCreek项目包括五个勘探许可证覆盖约2000平方公里的安宁吉和巴罗溪锡钽铁矿田具有非常高的锂开采价值本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16行业深度分析有色金属29雅保Q2业绩环比下滑下调全年业绩指引业绩情况2023年Q2营收237亿美元同比601环比-81adjEBITDA1032亿美元同比689-355表17雅保业绩情况项目2023年Q22022年Q22023年Q1同比环比销售收入亿美元237148258601-81归母净利润亿美元654061239601-475adjEBITDA亿美元103611596689-355adjEBITDA利润率9079621128资料来源雅保公告安信证券研究中心合同结构调整公司维持锂行业需求端年均20-30的复合增速预期目前长单现货为82一季报为91长单存在三个月滞后并需要在价格区间内定价现货采用加点协商方式下调FY23业绩指引预计营收98-115亿美元前值104-115亿美元adjEBITDA33-40亿美元前值38-44亿美元资本开支17-19亿美元前值19-21亿美元表18雅保业绩指引2023年8月全年业绩指引2023年5月全年业绩指引销售收入单位亿美元98-115104-115经调整的EBITDA单位亿美元33-4038-44经调整的EBITDA利润率34-3537-38经调整后的稀释每股收益单位美元2075-25752500-2950经营活动产生的现金流单位亿美元17-2312-18资本支出单位亿美元17-1919-21资料来源雅保公告安信证券研究中心210LACCauchar-Olaroz产能爬坡中ThackerPass开启建设Cauchar-Olaroz2023年6月份实现投产项目进展项目年产碳酸锂4万吨年2023年6月已投产预计2024年年中实现满产项目自运营以来生产的碳酸锂质量已经大幅超出预期首批次锂盐产品已经发往港口Cauchar-Olaroz二期扩建项目的准备工作正在进行预计能够增加产能2万吨年资本开支截至2023年6月30日979亿美元的预期资本支出中有895亿美元已经被支出PastosGrandes开发计划推进中公司继续推进PastosGrandes3000万美元的开发计划该计划预计于2023年年底完成同时公司正在完成该项目的评审和可行性研究勘探项目已经完成钻探工作目前已经开始有利于公司更精确掌握卤水的储量以进一步增加预算投入ThackerPass建设工作开启2023年6月中旬公司开始ThackerPass的土方工程建设活动以支持2026年下半年的初步生产目标ThackerPass一期项目目标是碳酸锂产能达到40000吨年二期项目扩建目标是在此基础上再增加40000吨年的产能使得总设计产能达到80000吨年公司预计2023年底完成美国能源部ATVM贷款计划有条件的批准程序资助金额预计将覆盖一期项目建设总资本成本的75目前公司已经批准了截至2023年Q3共计125亿美元的建设预算本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17行业深度分析有色金属股东大会通过公司分拆计划2023年7月31日在公司年度股东大会上有9885的股东赞成其北美和阿根廷的业务部门分离为两个独立的上市公司该分离计划将于2023年10月初生效图17ThackerPass两期项目计划进度时间表资料来源LAC公告安信证券研究中心表19ThackerPass项目可行性研究2023年6月项目1-25年40年全周期设计产能万吨LCE年8第一阶段4采矿工艺连续露天开采加工工艺硫酸浸出资源储量370万吨LCE锂含量3160ppm周期年2540锂价万美元吨LCE24第一阶段初始资本开支百万美元2268第二阶段初始资本开支百万美元1728维持资本开支百万美元6281510运营成本美元吨LCE67437198年平均EBITDA百万美元11761094税后净现值百万美元49505727税后内部收益率21202140资料来源LAC公告安信证券研究中心LAC收购SaldelaPuna盐湖项目2023年4月公司完成了对ArenaMinerals的收购ArenaMinerals通过SaldelaPunaHoldings间接拥有SaldelaPuna项目65的股份剩余35由合资伙伴赣锋锂业所有SaldelaPuna占地约13200公顷位于SalardePastosGrandes盆地211SQMQ2锂业务出货量增价减整体利润有所下滑业绩情况2023Q2SQM营收2052亿美元同比减少21环比减少9毛利855亿美元同比减少34环比减少20净利润58亿美元同比减少32环比减少23业绩变动构成环比来看2023Q2锂业务SPN钾收入分别减少382083116亿美元四大业务中仅有碘业务收入增加047亿美元2023Q2锂业务SPN钾毛利分别减少28083093亿美元四大业务中相应碘业务毛利增加03亿美元锂业务业绩1出货情况2023Q2锂盐出货43万吨同比增加265环比增加344均价34万美元吨同比减少37环比减少3332出货区域分布亚洲93欧洲5北美232023年生产指引18-19万吨其中超过85的合同与市场价格指数挂钩锂业务产能及资本开支规划23-25年资本开支预计为22亿美元含维持资本开支智利碳酸锂氢氧化锂产能预计将提升至2110万吨澳大利亚MtHolland持股50锂矿采选及对应5万吨氢氧化锂项目持续推进本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18行业深度分析有色金属中国3万吨氢氧化锂原料为硫酸锂项目持续推进图182023年Q2SQM锂业务量价情况图192023年Q2SQM锂业务营收百万美元销量千吨价格美元千克右轴营收百万美元同比右轴50803000150040250060100020003040150050020100020010500000-500资料来源SQM公告安信证券研究中心资料来源SQM公告安信证券研究中心212SayonaNAL产量创季度新高首批锂精矿已实现销售经营情况2023年Q2公司开采2272万吨原矿环比增加104生产锂精矿29610吨环比增加744创下公司历史最高记录季度末现金余额为211亿美元环比增加115在产矿山NAL锂精矿产能持续爬坡NAL矿山锂精矿产能为19万吨年2023年H1公司锂精矿产量33120吨已按照548的氧化锂平均品位提前完成全年生产指标表202023年Q2NAL运营情况表权益单位23年Q223年Q1环比增加23财年总量22财年总量变化量矿石开采量100吨227171111202104407034--锂精矿产量100吨29610351074433120-锂精矿销量100吨------现金余额100百万美元2112982115---资料来源SYA公告安信证券研究中心NAL已于9月实现首次精矿销售2023年H1公司未实现销售2023年9月6日NAL收到了第一批约20500wmt19200干吨锂精矿的货款占货物总价值的90剩余款项预计于9月下旬收到Piedmont包销部分精矿产能预计将于9月起逐步发货NAL与Piedmont签订的的承购协议从7月1日起生效协议规定Piedmont有权在一个日历年内获得113000wmt或50的锂精矿产量以较高者为准NAL预计将在2024财年上半年通过承购协议至少出售给Piedmont56500吨锂精矿截止9月6日NAL拥有约30000wmt的锂精矿港口库存可以满足合作伙伴Piedmont15000wmt的订单需求该批货物预计于9月装船NAL锂精矿产能仍有提升空间加拿大Moblan项目勘探工作推进中NAL和Authier锂业联合项目的最终可行性研究DFS完成确认税前净现值增加了22亿美元预计未来4年平均产量将达到226000吨本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19行业深度分析有色金属表21NAL和Authier锂业联合项目的最终可行性研究DFS结果项目单位DFS结果税前净收益亿美元22总净收入亿美元76EBITDA亿美元37氧化锂品味104回收率702未来4年年均锂精矿产量吨226000资料来源SYA公告安信证券研究中心加拿大Moblan项目勘探工作推进中SYA持有Moblan项目60的股权剩下40由SQM持有经JORC测量Moblan指示和推断资源量增加到5140万吨Li2O含量为131成为北美最大的单一锂矿之一可行性研究报告预计将在2023年11月推出图20Moblan项目概览资料来源SYA官网安信证券研究中心213LiontownKathleenValley项目预计于2024年投产雅保拟收购LiontownLiontown在西澳拥有两个锂矿并且希望一体化至冶炼端主力矿山KathleenValley项目资源情况资源量540万吨LCELi2O品位14储量2268万吨LCELi2O品位134项目进展规划一期锂精矿产能50万吨预计与第6年扩产至70万吨一期预计2024年Q2生产包销产能占比已达901特斯拉从2024年起5年内合计采购70万吨锂精矿2LG从2024年起第一年采购10万吨后几年增至15万吨3福特从2024年起5年内采购至多15万吨锂精矿年表22KathleenValley项目资源估计量2021年4月资源类别百万吨氧化锂品味氧化钽ppm确定资源量2013145指示资源量10914130推断资源量2713113合计15614130注公司确认2023年7月28日和上述公告时间相比无重大变化资料来源Liontown公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20