投资事件：9月25日，工信部和自然资源部下达2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2023年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12万吨、11.5万吨，2023年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为24万吨、23万吨。2023年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定。第二批指标中，中国稀土集团的轻稀土、中重稀土开采指标分别为26086吨、5576吨，冶炼分离指标29895吨；北方稀土的轻稀土开采、冶炼分离指标分别为85707吨、78831吨；厦门钨业的中重稀土开采指标、冶炼分离指标分别为1474吨、1707吨；广东省稀土产业集团的中重稀土开采、冶炼分离指标分别为1157吨、4567吨。
　　全年轻稀土指标增速放缓，中重稀土继续保持不变。2023全年稀土开采、冶炼分离指标较2022年分别增长14.3%、13.9%，增速较2022年均下降11个百分点。其中，轻稀土开采指标220850吨，增长30000吨，增幅15.7%，增速较2022年下降12.5个百分点；中重稀土开采指标保持19150吨不变。2023年第二批开采指标和冶炼分离指标同比增速分别为9.9%、9.7%，其中，轻稀土开采指标增速10.1%，环比放缓12个百分点；中重稀土开采指标增速7.1%，环比提升12个百分点，弥补了第一批中重稀土开采指标的降幅，整体第二批指标增速基本符合预期。
　　轻稀土指标集中度小幅提升，中国稀土集团开采指标增速显著提升。2023全年轻稀土开采指标中，北方稀土占比75%，较去年提升1个百分点，指标量增加25000吨，增幅17.6%，增速较2022年下降24个百分点；中国稀土集团指标量占比25%，较去年下降1个百分点，指标量增加5000吨，增幅10.2%，增速较2022年上升9个百分点。虽然全年整体轻稀土开采指标整体集中度更加倾向于北方稀土，但在轻稀土整体指标增速显著下降的情况下，中国稀土集团的轻稀土指标增速显著提升。中重稀土指标方面分配不变，中国稀土集团、厦门钨业的、广东省稀土产业集团分别占总量68%、18%、14%。
　　进口矿放量带动全年供给增长，年内供给较为充足。受缅甸、马来等进口矿大幅增长拉动，今年1-8月我国净进口未列明稀土氧化物2.7万吨，同比增长898%；进口混合碳酸稀土1万吨，同比增长616%；进口稀土金属化合物3.4万吨，同比增长319%。根据供需平衡测算，预计2023年我国氧化镨钕总需求约10.37万吨，总供给约10.90万吨，供给过剩0.53万吨。第二批指标增速放缓较为明显，一定程度上平滑了进口矿带来的供给增量冲击，8月稀土进口量已环比大幅放缓，年内稀土供给过剩的压力有望得到缓解。
　　需求有望逐步复苏，供给增速放缓，价格或将逐步走强。受疫情反复、下游需求疲软、以及前期价格高位对成本制约的影响，2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情，主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别从价格高位111万元/吨、1530万元/吨、315.5万元/吨回落至当前的52万元/吨、852.5万元/吨、269万元/吨，累计降幅分别达到53%、44%、15%。当前稳经济政策支撑下国内经济逐渐回暖，汽车、工业电机、工业机器人、风电等领域需求或将提速，人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间。稀土价格经历大幅回调后自今年5月以来基本维持在稳定的低位区间震荡，国内稀土矿供给增速放缓，缅甸方面受品位下滑影响增量有限，稀土价格继续大幅下探可能性已然不大。在国内经济复苏带动稀土需求逐步回暖的支撑下，稀土价格有望开启反弹。
　　稀土资源整合持续推进，南方地区行业集中度有望再提升。近期，中国稀土集团与厦门钨业签订合作框架协议，拟由中国稀土集团持股51%、厦门钨业持股49%成立两家合资公司，共同运行厦门钨业旗下稀土矿山和稀土冶炼分离产业，后续合作包括：对中坊稀土矿进行采矿证扩证和申办新证，维持福建省内稀土可采储量20万吨REO以上，于2-3年内新建5000-10000吨分离产能。2022年10月，广晟有色控股股东广晟集团与中国稀土集团签署战略合作框架协议，双方将在稀土产业等多领域合作，通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同。国内稀土行业整合的持续推进，将有助于我国稀土行业健康持续发展。
　　投资建议：年内稀土指标增速放缓，稀土价格经历大幅回调后继续大幅下探的空间已然不大，需求回暖下稀土价格有望逐步走强。建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台，南方稀土资源整合开启的中国稀土（ 000831）。轻稀土方面建议关注产量指标持续增长，行业龙头北方稀土（600111）。此外，建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色（600259）、厦门钨业（600549），以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源（600392）。
　　风险提示: 1）全球经济复苏不及预期的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）海外矿山新增产能投放快于预期的风险；4）国内配额增长大于预期的风险；5)稀土价格大幅下跌的风险。
　　
　　

研究报告全文：TableHeader行业点评报告有色金属2023年09月26日TableTitleTableIndustryName第二批稀土开采指标增速放缓供需格有色金属TableInvestRank局改善稀土价格有望转强推荐维持核心观点分析师TableSummary投资事件9月25日工信部和自然资源部下达2023年第二批稀土开采华立TableAuthors冶炼分离总量控制指标2023年第二批稀土开采冶炼分离总量控制指标分021-20252629别为12万吨115万吨2023年前两批合计稀土开采冶炼分离总量控制指hualichinastockcomcn标分别为24万吨23万吨2023年设有预留指标全年指标数量将综合考虑分析师登记编号S0130516080004市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定第二批指标中中国稀土集团的轻稀土中重稀土开采指标分别为26086吨5576吨冶炼分离指标29895吨北方稀土的轻稀土开采冶炼分离指标分别为85707吨阎予露78831吨厦门钨业的中重稀土开采指标冶炼分离指标分别为1474吨1707010-80928627吨广东省稀土产业集团的中重稀土开采冶炼分离指标分别为1157吨4567yanyuluchinastockcomcn吨分析师登记编号S0130522040004全年轻稀土指标增速放缓中重稀土继续保持不变2023全年稀土开采冶炼分离指标较2022年分别增长143139增速较2022年均下降11个百分点其中轻稀土开采指标220850吨增长30000吨增幅157增相对沪深300表现图速较2022年下降125个百分点中重稀土开采指标保持19150吨不变2023TableChart年第二批开采指标和冶炼分离指标同比增速分别为9997其中轻稀有色金属沪深30015土开采指标增速101环比放缓12个百分点中重稀土开采指标增速7110环比提升12个百分点弥补了第一批中重稀土开采指标的降幅整体第二批5指标增速基本符合预期0轻稀土指标集中度小幅提升中国稀土集团开采指标增速显著提升2023-5全年轻稀土开采指标中北方稀土占比75较去年提升1个百分点指标量-10-15增加25000吨增幅176增速较2022年下降24个百分点中国稀土集团指标量占比25较去年下降1个百分点指标量增加5000吨增幅102增速较2022年上升9个百分点虽然全年整体轻稀土开采指标整体集中度更资料来源中国银河证券研究院加倾向于北方稀土但在轻稀土整体指标增速显著下降的情况下中国稀土集团的轻稀土指标增速显著提升中重稀土指标方面分配不变中国稀土集团厦门钨业的广东省稀土产业集团分别占总量681814相关研究进口矿放量带动全年供给增长年内供给较为充足受缅甸马来等进口TableResearch银河有色行业深度利多齐聚价格与成本共振开矿大幅增长拉动今年1-8月我国净进口未列明稀土氧化物27万吨同比增启电解铝利润走阔的价值重塑行情长898进口混合碳酸稀土1万吨同比增长616进口稀土金属化合物34万吨同比增长319根据供需平衡测算预计2023年我国氧化镨钕总需求约1037万吨总供给约1090万吨供给过剩053万吨第二批指标增速放缓较为明显一定程度上平滑了进口矿带来的供给增量冲击8月稀土进口量已环比大幅放缓年内稀土供给过剩的压力有望得到缓解需求有望逐步复苏供给增速放缓价格或将逐步走强受疫情反复下游需求疲软以及前期价格高位对成本制约的影响2022年2月稀土结束了上一轮持续近两年的涨价行情主流稀土氧化物氧化镨钕氧化铽氧化镝分别从价格高位111万元吨1530万元吨3155万元吨回落至当前的52万元吨8525万元吨269万元吨累计降幅分别达到534415当前稳经济政策支撑下国内经济逐渐回暖汽车工业电机工业机器人风wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业点评报告TableReportTypeIndex电等领域需求或将提速人形机器人更有望带来稀土永磁新的需求空间稀土价格经历大幅回调后自今年5月以来基本维持在稳定的低位区间震荡国内稀土矿供给增速放缓缅甸方面受品位下滑影响增量有限稀土价格继续大幅下探可能性已然不大在国内经济复苏带动稀土需求逐步回暖的支撑下稀土价格有望开启反弹稀土资源整合持续推进南方地区行业集中度有望再提升近期中国稀土集团与厦门钨业签订合作框架协议拟由中国稀土集团持股51厦门钨业持股49成立两家合资公司共同运行厦门钨业旗下稀土矿山和稀土冶炼分离产业后续合作包括对中坊稀土矿进行采矿证扩证和申办新证维持福建省内稀土可采储量20万吨REO以上于2-3年内新建5000-10000吨分离产能2022年10月广晟有色控股股东广晟集团与中国稀土集团签署战略合作框架协议双方将在稀土产业等多领域合作通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同国内稀土行业整合的持续推进将有助于我国稀土行业健康持续发展投资建议年内稀土指标增速放缓稀土价格经历大幅回调后继续大幅下探的空间已然不大需求回暖下稀土价格有望逐步走强建议关注中重稀土央企中国稀土集团旗下唯一上市平台南方稀土资源整合开启的中国稀土000831轻稀土方面建议关注产量指标持续增长行业龙头北方稀土600111此外建议关注其他具备南方稀土整合预期的广晟有色600259厦门钨业600549以及具备全球化稀土资源布局的盛和资源600392风险提示1全球经济复苏不及预期的风险2下游需求不及预期的风险3海外矿山新增产能投放快于预期的风险4国内配额增长大于预期的风险5稀土价格大幅下跌的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业点评报告TableReportTypeIndex分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关华立金融投资专业硕士研究生毕业2014年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究阎予露2021年加入银河证券研究院从事有色金属行业研究评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3